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1、rQsNrRoQmNsOpOtRtOsNtObR8Q8OoMnNnPoOkPpOqRiNnOnN9PoPnRMYnRoPwMrRxO 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 目录目录 1. 投资建议 . 4 2. 盈利预测 . 4 2.1. 关键假设关键假设 . 4 2.2. 相对估值相对估值 . 5 3. 公司概况:坚持“智慧化”发展战略,打造 IDC 和工业互联网龙头 . 6 3.1. 发展历程:脱胎于宝钢体系,四十余年历史积淀 . 6 3.2. 业务结构: 软件开发业务为基本盘, 服务外包业务为弹性增长点
2、7 3.3. 股权结构:背靠全球钢铁巨头,股权激励唤醒国企活性 . 9 4. 软件开发业务:已居行业领先地位,持续受益于宝武集团兼并重组 10 4.1. 政策推动钢铁企业兼并重组,给公司传统业务带来持续增长动 力 10 4.2. 钢铁信息化龙头, 深耕工业互联网和智慧制造, 并积极向非钢领 域信息化拓展 . 12 5. 数据中心业务:卡位一线城市优质资源,规模复制扩张版图已具雏 形 14 5.1. 5G、 物联网的逐步落地带来海量数据, 消费、 产业双轮驱动 IDC 需求 14 5.2. 一线城市供需极度不平衡,利好资源储备丰富企业 . 16 5.3. 依托宝武集团的资源,公司在上海发展 ID
3、C 优势得天独厚 . 18 5.4. 基于优质资源禀赋,开启全国扩张版图 . 21 6. 风险提示 . 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 1. 投资建议投资建议 公司主营软件开发业务(65%) 、服务外包业务(34%)和系统集成业务 (1%)三大业务板块,核心观点如下:核心观点如下: 软件开发业务在钢铁企业并购重组的大背景下,公司作为钢铁信息化领软件开发业务在钢铁企业并购重组的大背景下,公司作为钢铁信息化领 域中的龙头域中的龙头,深耕工业互联网和智慧制造,并积极向非钢领域信息化拓深耕工业互联网和智慧制
4、造,并积极向非钢领域信息化拓 展展,有望进一步受益。有望进一步受益。国家积极推动钢铁企业间的兼并重组,当前钢铁 行业集中度还未达到目标,未来钢铁行业并购重组潮有望持续。大量的 并购重组将唤醒企业信息化需求,而公司作为钢铁行业信息化领域的龙 头,深入了解客户需求,产品优良;从而有望进一步在增长的信息化需 求浪潮中受益。 数据中心业务多地并进,资源在手,未来扩张相对轻松数据中心业务多地并进,资源在手,未来扩张相对轻松,即将开启对外,即将开启对外 扩张和大规模投放的新周期扩张和大规模投放的新周期。2019 年,上海宝之云项目四期项目已完成 交付,目前整体上架率超过 80%。此外,武汉大数据产业园项目
5、也在快 速建设中。公司依托宝武集团旗下的废置钢铁厂资源,在南京等地均有 扩张可能。并且,依托钢铁厂的资源优势,土地、水电、租金等资源方 面的壁垒对于公司而言相对较低。由此,公司未来的全国扩张相对其他 参与者更为轻松。 我们预计公司 2020-2022 年归属母公司所有者的净利润分别为 13.27、 16.66 和 21.33 亿元,对应每股收益分别为 1.15、1.44 和 1.85 元,我们综 合考虑 PE 和 EV/EBITDA 两种估值方法,首次覆盖,给予公司目标价 76.17 元和增持评级。 2. 盈利预测盈利预测 2.1. 关键假设关键假设 软件开发业务:软件开发业务:该业务受益于钢
6、铁行业进一步的并购重组,信息化需求 增强,维持较快增速。预计 2020-2022 年收入增速分别为 27%、23%、 22%,毛利率分别为 26.5%、26.8%、27.2%。 服务外包业务:服务外包业务:公司宝之云四期项目已全部交付且上架率较高进入稳态 运营阶段。此外,公司在上海区域、武汉、南京等地有明确的扩张布局 计划,都成为未来收入增长来源。预计 2020-2022 年相应收入增速分别 为 28%、30%和 30%,毛利率为 47.7%、48.0%和 48.2%。 系统集成业务:系统集成业务: 此部分业务由于并非公司的战略重点, 故预计 2020-2022 年收入增速维持为-50%、-3
7、0%和-30%,毛利率维持在 9.0%。 基于以上假设,我们预测公司 2020-2022 年分业务收入成本如下表: 表表 1:分项业务收入及毛利率:分项业务收入及毛利率 百万元百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 6833.57 8538.43 10631.06 13205.44 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 yoy 25.3% 24.9% 24.5% 24.2% 成本成本 4790.35 5736.41 7070.05 8689.40 毛利率毛利率 29.9% 32
8、.8% 33.5% 34.2% 软件开发软件开发业业务务 收入收入 4569.94 5803.82 7138.70 8709.22 yoy 24.4% 27.0% 23.0% 22.0% 成本成本 3479.46 4265.81 5225.53 6340.31 毛利率毛利率 23.9% 26.5% 26.8% 27.2% 服务外包服务外包业务业务 收入收入 2054.86 2630.22 3419.29 4445.07 yoy 19.4% 28.0% 30.0% 30.0% 成本成本 1136.68 1375.61 1778.03 2302.55 毛利率毛利率 44.7% 47.7% 48.0
9、% 48.2% 系统集成系统集成业务业务 收入收入 208.77 104.39 73.07 51.15 yoy -48.4% -50.0% -30.0% -30.0% 成本成本 174.21 94.99 66.49 46.55 毛利率毛利率 16.6% 9.0% 9.0% 9.0% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2.2. 相对估值相对估值 PE 估值:估值: 考虑到公司业务结构和利润贡献占比, 选取数据中心领域的光 环新网、奥飞数据、数据港三家公司作为可比公司,2021 年平均 PE 为 41 倍,考虑到公司依托宝钢集团,在一线城市及环一线城市具有丰富 IDC 储备,以及未来受国家支持
10、钢铁行业兼并重组带来的信息化需求所 影响,我们给予公司 2021 年 58 倍 PE,对应每股合理估值为 83.52 元。 表表 2:可比公司:可比公司 PE 估值表估值表 代码代码 公司名称公司名称 股价股价(元)(元) 每股收益每股收益(元)(元) 市盈率市盈率(倍)(倍) 2020/11/27 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603881.SH 数据港 67.29 0.47 0.65 1.10 143 104 61 300383.SZ 光环新网 18.83 0.53 0.61 0.77 35 31 24 300738.SZ 奥飞数据 40.65 0
11、.49 0.83 1.07 83 49 38 行业均值行业均值 87 61 41 600845.SH 宝信软件 59.98 0.76 1.15 1.44 79 52 42 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 EV/EBITDA 估值:估值:考虑到公司业务结构和利润贡献占比,选取数据中 心领域的光环新网、奥飞数据、数据港三家公司作为可比公司,2021 年 平均 EV/EBITDA 为 22 倍,考虑到公司依托宝钢集团,在一线城市及环 一线城市具有丰富 IDC 储备, 以及未来受国家支持钢铁行业兼并重组带 来的信息化需求所影响,我们给予公司 2021 年 32 倍 EV/EBITDA,对 应每股
12、合理估值为 68.82 元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 表表 3:可比公司:可比公司 EV/EBITDA 估值表估值表 代码代码 公司名称公司名称 EV(亿元)(亿元) EBITDA(亿元)(亿元) EV/EBITDA(倍)(倍) 2020/11/27 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603881.SH 数据港 168.27 3.49 4.80 7.30 48 35 23 300383.SZ 光环新网 301.69 15.01 16.69 20.33 20 1
13、8 15 300738.SZ 奥飞数据 94.69 2.05 2.82 3.44 46 34 28 行业均值行业均值 38 29 22 600845.SH 宝信软件 543.20 12.43 23.52 30.35 44 23 18 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 综合考虑以上两种估值方法, 取均值得到目标价为 76.17 元, 首次覆盖, 给予“增持”评级。 3. 公司概况:公司概况:坚持“智慧化”发展战略坚持“智慧化”发展战略,打造,打造 IDC 和和 工业互联网龙头工业互联网龙头 3.1. 发展历程:脱胎于宝钢体系,四十余年历史积淀发展历程:脱胎于宝钢体系,四十余年历史积淀 公司脱
14、胎于宝钢集团自动化部门,有超过四十余年的发展历史,持续推公司脱胎于宝钢集团自动化部门,有超过四十余年的发展历史,持续推 动制造企业工业化和信息化进程。动制造企业工业化和信息化进程。公司前身是 1978 年成立的上海宝钢 自动化部门, 负责宝钢集团及关联公司的钢铁信息化业务, 并于 2001 年 成立并上市。此后,经过十余年的发展,公司的工业信息化服务已涉及 钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水 务等多个行业,成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务的提 供商。此外,公司也持续响应国家信息化战略,于 2014 年成立上海宝信 数据中心有限公司,正式入局数据中心行业,
15、引领中国工业化和信息化 的深度融合。历经四十余年发展,公司在推动“两化” 深度融合、支撑 制造企业智慧化转型、提升城市智能化水平等方面做出了突出的贡献, 成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。 图图 1:宝信软件宝信软件脱胎自宝钢集团自动化部门,于脱胎自宝钢集团自动化部门,于 2014 年进入数据中心行业年进入数据中心行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 数据来源:公司官网,国泰君安证券研究 3.2. 业务结构:软件开发业务为基本盘业务结构:软件开发业务为基本盘,服务外包业务为弹性服务外包业
16、务为弹性 增长点增长点 公司以传统的软件开发为基本盘,服务外包业务受数据中心业务驱动增公司以传统的软件开发为基本盘,服务外包业务受数据中心业务驱动增 长较快,成为公司弹性增长点。长较快,成为公司弹性增长点。公司业务分为软件开发及工程服务业务 (下称软件开发业务) 、 服务外包业务和系统集成业务。 其中软件开发业 务和服务外包业务 2019 年的营业收入占比为 96.7%,为公司主要业务。 在软件开发业务方面,该业务营收保持占据公司总体营收的 60%以上, 是公司的基本盘,尽管在增长方面受下游钢铁行业景气度的影响,2017 年以来钢铁行业回暖,则有望进一步增长。在服务外包业务方面,受数 据中心的
17、驱动, 该业务收入处于快速增长阶段, 2015 年以来始终保持 20% 以上的增长。在强增长辅助下,该业务已成为公司第二大业务,与传统 的软件开发业务并驾齐驱。 表表 4:公司:公司业务主要包括软件开发、服务外包和系统集成业务主要包括软件开发、服务外包和系统集成 业务类型业务类型 包含的服务种类包含的服务种类 软件开发及工程服务业务软件开发及工程服务业务 计算机、自动化、网络通讯系统及软硬件产品的研究、设计、开发、制造、集成安装; 冶 金、建筑工程设计及工程总承包 服务外包业务服务外包业务 信息系统、轨道交通车辆系统控制部件的维护及维修、云计算 运营服务、IDC 运营服务 系统集成业务系统集成
18、业务 硬件销售及相关的集成类服务 数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 图图 2:软件开发和服务外包业务占比九成以上软件开发和服务外包业务占比九成以上 图图 3:服务外包业务今年来增速保持在服务外包业务今年来增速保持在 20%以上以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 在两大在两大核心核心业务的驱动下,公司营收业务的驱动下,公司营收稳健增长稳健增长,盈利,盈利水平水平节节攀升。节节攀升。公 司营业收入从 2015 年的 39.38
19、亿元增至 2019 年的 54.71 元,年复合增 速为 14.84%,归母净利润从 2015 年的 3.12 亿元增至 2019 年的 8.79 亿 元,年复合增速为 29.56%。2015-2016 年主要受下游钢铁行业景气度低 迷影响,2017 年开始收入和利润呈现良好的回升趋势: (1)软件开发业 务受益于下游钢铁行业 2017 年开始景气度回暖和宝武集团信息化改造 需求; (2)服务外包业务受益于自 2016 年开始 IDC 项目交付并形成收 入,后续规模逐渐扩大,成为公司利润贡献的重要来源。 图图 4:公司营业收入:公司营业收入稳健增长稳健增长 图图 5:公司归母净利润:公司归母净
20、利润今年来增速较快今年来增速较快 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 、 IDC 业务占比提升带来公司业务占比提升带来公司业务结构业务结构变化变化,控费效果显著,盈利能力逐,控费效果显著,盈利能力逐 年优化年优化。IDC 业务模式决定这部分业务的销售和管理费用相对较低,随 着服务外包业务 (其中大部分是 IDC 业务) 比重增大, 从 2014 年的 13.5% 提升至 2019 年的 30.0%, 另外三费率从 2014 年的 18.8%降至 2019 年的 16.1%,带来公司整体盈利能力的逐年优化,毛利率从 2014 年的 28.0% 提升至 20
21、19 年的 30.0%,净利率从 2014 年的 8.0%提升至 2019 年的 13.5%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 图图 6:公司公司盈利能力逐年优化盈利能力逐年优化 图图 7:公司费率逐年下降,控费效果显著公司费率逐年下降,控费效果显著 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 3.3. 股权结构:背靠全球钢铁巨头,股权激励唤醒国企活性股权结构:背靠全球钢铁巨头,股权激励唤醒国企活性 公司公司控股股东为宝钢股份,实际控制人为国务院国资委控股股东为宝钢股份,实
22、际控制人为国务院国资委。2016 年,国务 院国资委决定重组宝钢集团和武钢集团,并决定由宝钢吸纳武钢形成宝 武集团, 是国务院国资委投资设立的国有独资公司。 截至 2020 年第三季 度, 合并形成的全球钢铁巨头宝武集团通过宝钢集团控制公司 50.14%的 股份。宝武集团持续收并购有助于拓宽公司在钢铁信息化的业务边界和 想象空间,国资背景也有利于公司 IDC 业务的做大做强。 图图 8:公司公司实际实际控制人为国务院国资委控制人为国务院国资委 数据来源:Wind,国泰君安证券研究(截至 2020 年三季报) 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 23 T
23、able_Page 宝信软件宝信软件 股权激励计划有效地唤醒公司的活性,第一期业绩表现远超目标,第二股权激励计划有效地唤醒公司的活性,第一期业绩表现远超目标,第二 期激励计划将进一步激发公司潜力。期激励计划将进一步激发公司潜力。2017 年,公司公布第一期股权激励 计划,随后 2018 年及 2019 年表现远超目标,业绩亮眼。2020 年 4 月公 布第二期股权激励计划,5 月 28 日,公司公告第二期限制性股票计划首 次授予登记完成,累计授予 1,524.5 万股,授予价格 20.48 元/股,涉及 645 人,其中高级管理人员 8 人(激励股权占比 13.93%) ,中层管理人 员 13
24、7 人 (激励股权占比 26.35%) , 核心技术骨干、 业务骨干 500 人 (激 励股权占比 59.72%) 。本次股权激励有望持续调动公司管理层和核心骨 干的积极性,为公司未来持续增长奠定基础。目前,公司 2020 年前三年 季度已经实现净利润 9.95 亿元,同比增长 54.17%,是 2016 年净利润的 2.73 倍,是 2018 年净利润的 1.4 倍,已经远远超过第一期股权激励的净 利润增速目标和第二期股权激励 2020 年的目标。 在大范围股权激励下, 公司有望再次实现超目标增长。 表表 5: 公司第一期股权激励业绩目标及完成公司第一期股权激励业绩目标及完成情况情况 201
25、62016 20182018 20192019 20202020 实际净利润(亿元)实际净利润(亿元) 3.65 7.13 9.25 目标净利润增速(相对于目标净利润增速(相对于 20162016) 50% 80% 110% 实际净利润增速(相对于实际净利润增速(相对于 20162016) 95.3% 153.35% 目标目标净资产收益率净资产收益率 8% 9% 10% 实际净资产收益率实际净资产收益率( (加权加权) ) 11.73% 12.70% 数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 表表 6: 公司第二期股权激励业绩目标公司第二期股权激励业绩目标 2 2018018 20202020 2
26、0212021 20222022 实际净利润(亿元)实际净利润(亿元) 6.69 目标净利润目标净利润 CAGRCAGR(相对于(相对于 20182018) 18% 18% 18% 目标净利润现金含量目标净利润现金含量 90% 90% 90% 目标净资产收益率目标净资产收益率 11% 11.5% 12% 数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 4. 软件开发软件开发业务:已居行业领先地位业务:已居行业领先地位,持续受益于宝,持续受益于宝 武集团兼并重组武集团兼并重组 4.1. 政策推动钢铁企业兼并政策推动钢铁企业兼并重组重组, 给公司传统业务带来持续增, 给公司传统业务带来持续增 长动力长动力
27、国家力推钢铁行业兼并重组,未来仍有并购空间。国家力推钢铁行业兼并重组,未来仍有并购空间。 自 2011 年起, 国家开 始出台相关政策,旨在调整钢铁行业产业结构,去除多余产能。其中, 钢铁企业间的兼并重组成为一大调控手段。工信部指出,到 2025 年,我 国前十家钢铁企业粗钢产量占全国比重不低于 60%。目前,我国钢铁企 业集中度离此目标还有一定差距。截至 2020 年 3 月,我国前十钢铁企 业粗钢产量占比仅为 50%。预计未来国家将进一步推进钢铁企业间的并 购重组,以实现产业目标。 表表 7: 国家国家力推力推钢铁行业兼并重组钢铁行业兼并重组,出台一系列,出台一系列相关政策相关政策 时间时
28、间 发文部门发文部门 文件名文件名 具体内容具体内容 2018.1 工信部 钢铁行业产能置换实1. 基本原则:基本原则:为了避免个别项目“钻空子”逃避置换新增产能,要求无论建 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 施办法 设项目属新建、改建、扩建还是“异地大修”等何种性质,只要建设内容涉 及建设炼铁、炼钢冶炼设备,就须实施产能置换 2016.10 工信部 钢铁工业调整升级规 划(20162020 年) 1.基本原则基本原则:以化解过剩产能为核心,积极稳妥实施去产能,以智能制造为 重点,推进产业转型升级,以兼并
29、重组为手段,深化区域布局协调发展。 2.主要任务:主要任务:支持地方和企业通过主动压减、兼并重组、转型转产等途径, 退出低效产能;推动行业龙头企业实施跨行业、跨地区、跨所有制兼并重 组,形成若干家世界级一流超大型钢铁企业集团 2016.9 国务院 关于推进钢铁产业兼 并重组处置僵尸企业的 指导意见 1. 工作目标:工作目标:到 2025 年,中国钢铁产业 60%-70%的产量将集中在 10 家左 右的大集团内,其中包括 8000 万吨级的钢铁集团 3-4 家、4000 万吨级的钢 铁集团 6-8 家和一些专业化的钢铁集团 2. 主要任务:主要任务:是钢铁业去产能、结构优化调整的顶层设计方案 2
30、016.2 国务院 国务院关于钢铁行业 化解过剩产能实现脱困 发展的意见 1.工作目标:工作目标:用 5 年时间再压减粗钢产能 1 亿1.5 亿吨,行业兼并重组取 得实质性进展, 产业结构得到优化, 资源利用效率明显提高, 产能利用率趋 于合理 2.主要任务:主要任务:兼并重组压减产能。鼓励有条件的钢铁企业实施跨行业、跨地 区、 跨所有制减量化兼并重组, 重点推进产钢大省的企业实施兼并重组, 退 出部分过剩产能。 2015.5 工信部 钢铁产业调整政策 (2015 年修订) (征求 意见稿) 1. 工作目标:工作目标:到 2025 年,前十家钢铁企业(集团)粗钢产量占全国比重不 低于 60%,
31、形成 35 家在全球范围内具有较强竞争力的超大型钢铁企业集 团,以及一批区域市场、细分市场的领先企业。 2. 主要任务:主要任务: 鼓励钢铁企业通过收购、 股权转让、 技术入股等方式实现实质 性兼并重组;支持优势钢铁企业强强联合,实施战略性重组 2011.10 工信部 钢铁工业“十二五” 发展规划 1. 基本原则:基本原则:继续推进兼并重组,进一步提高产业集中度。 2. 工作目标:工作目标:大幅度减少钢铁企业数量,国内排名前 10 位的钢铁企业集团 钢产量占全国总量的比例由 48.6%提高到 60%左右 3. 主要任务:主要任务:重点支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨所有制兼并重组。 充分发挥
32、宝钢、 鞍钢、 武钢、 首钢等大型钢铁企业集团的带动作用, 形成 3 5 家具有核心竞争力和较强国际影响的企业集团 数据来源:各部委官网,国泰君安证券研究 图图 9:中国前十钢铁企业集中度中国前十钢铁企业集中度 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 钢铁企业并购浪潮持续推进,钢铁企业并购浪潮持续推进,重组后集团信息化整合重组后集团信息化整合拉动钢铁信息化需拉动钢铁信息化需 43.1%43.7% 46.5%46.3% 50.5% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200182020.3 中国前十钢铁企业总市场份额中国前十钢铁企业总市场份额 请务必阅读正文之后的
33、免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 求。求。在国家政策推动下:2017 年,宝山钢铁和武汉钢铁合并形成了宝武 集团;2019 年,宝武控股马钢集团;2019 年年底,宝武签署意向书,有 意将重庆钢铁集团纳入宝武体系。大型钢铁企业间的并购重组以及智慧 制造的需求为公司的信息化业务带来发展空间。2019 年,公司在软件开 发及工程服务业务上营收 45.7 亿元,同比增长 24.37%,增速达到近十 年以来最高。随着钢铁企业并购浪潮进一步推进,智慧制造需求将带动 公司信息化业务的持续增长。 表表 8: 宝武集团宝武集团近年来进行了一
34、系列并购重组事项近年来进行了一系列并购重组事项 时间时间 相关企业相关企业 目前进展目前进展 具体内容具体内容 2020.08 中国宝武、太钢集团 进行中 中国宝武与太钢集团实施联合重组,本次划转完成后,中国宝武将持有 太钢集团 51%股权,成为太钢集团的控股股东 2019.12 重庆钢铁、宝武集团、 四源合基金 进行中 四源合投资与宝武集团签署意向书,宝武集团有意向成为重钢的实际控 制人 2019.11 宝武集团、首钢集团 已完成 首钢集团与宝武集团签署了关于北京首钢股份有限公司之股份无偿划 转协议 ,拟将其持有的首钢股份 7.93 亿股股份(占公司总股本的 15%) 无偿划转至宝武集团,划
35、转完成后宝武集团成为首钢股份第二大股东 2019.06 马钢集团、宝武集团 已完成 获得安徽国资委 51%的马钢集团股权,间接控制马钢股份 45.53%的股 份,成为马钢股份间接控股股东 2017.02 宝山钢铁、武汉钢铁 已完成 宝山钢铁集团与武汉钢铁集团进行整合,形成宝武集团;宝武集团全资 控股武汉钢铁集团,并控股宝山钢铁 48.54% 2016.06 上海宝钢股份、武钢股 份 已完成 宝山钢铁集团与武汉钢铁集团宣布正在筹划战略重组事宜 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 4.2. 钢铁信息化龙头,钢铁信息化龙头,深耕工业互联网和智慧制造深耕工业互联网和智慧制造,并积极向,并积极向 非钢
36、领域信息化拓展非钢领域信息化拓展 公司公司的软件开发业务主要包括信息化、自动化和智能化三部分,的软件开发业务主要包括信息化、自动化和智能化三部分,信息化信息化 业务主要面向制造业提供业务主要面向制造业提供 MES、 ERP、大数据相关的整体解决方案。、大数据相关的整体解决方案。 (1)信息化:MES 产品为核心,在钢铁企业信息化产品领域具备较强 优势,因此业务受钢铁行业景气度影响; (2)自动化:包括冷轧自动化 等, 属于刚需产品; (3) 智能化: 运用 AI、 大数据、 云计算、 泛在物联、 区块链等多种科技手段提高城市交通、环境、能源、应急的运营效能。 表表 9: 公司信息化业务积极向非
37、钢铁领域拓展公司信息化业务积极向非钢铁领域拓展 业务分类业务分类 经营模式及行业情况说明经营模式及行业情况说明 信息化信息化 面向制造业提供 MES、 ERP、大数据相关的整体解决方案等 自动化自动化 在过程计算机、基础自动化、电气传动和检测仪表等专业领域具备工程设计、软件开发、系统集 成、成套制造、现场调试等大型工程总包及实施能力,在工业信息安全、生产全程可视化、虚拟 制造等方面为客户提供全方位的智能工厂解决方案等 智能化智能化 面向城市和人的有机融合,以智慧园区、城市应急、智慧交通为方向,以营造“智慧、绿色、安 全”目标为导向等 数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 公司在钢铁企业信息化产
38、品领域具有较强优势,市占率常年高居榜首。公司在钢铁企业信息化产品领域具有较强优势,市占率常年高居榜首。 公司形成了以 MES 产品为核心的钢铁企业产销一体化解决方案,形成 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 了国内首创的以“全层次、全流程、全生命周期”为特征的全面服务能 力。 公司的 MES 产品市场占有率逐年上升, 全国市场占有率超过 50%, 主要客户除宝武体系内钢铁基地外,还有邯钢钢铁、本钢板材等大型钢 铁企业。超过半数的 MES 市场份额为公司带来了核心竞争优势。由于 MES 产品需和企业内部系统及
39、数据进行融合,故有较高的客户粘性。未 来,公司该领域业务有望稳中有进。2020 年 10 月 29 日,公司公告拟收 购马钢集团、马钢投资、基石基金、苏盐基金、北京四方持有的飞马智 科 75.73%股权, 收购完成后公司将成为宝武集团旗下唯一的工业软件和 云服务等供应商,可解决潜在的同业竞争问题,兑现中国宝武和宝钢股 份做出的关于解决同业竞争的承诺,有助于公司的长远发展。 图图 10:宝信软件钢铁企业一体化解决方案宝信软件钢铁企业一体化解决方案 数据来源:公司官网 公司同时向非钢领域拓展,将钢铁信息化领域优势复制到其他行业。公司同时向非钢领域拓展,将钢铁信息化领域优势复制到其他行业。在 钢铁领
40、域信息化业务中取得较大市场份额的同时,公司也积极拓展以 MES、ERP 等产品为核心的非钢领域信息化业务。目前,相关产品及服 务已经拓展至交通、化工、金融、水利、有色、制药行业。以交通领域 为例, 公司已经建立起面向轨道交通行业业务的 “产品-工程-服务” 整体 解决方案,主要客户包括成都地铁、温州轨道交通等。 表表 10: 公司信息化业务积极向非钢铁领域拓展公司信息化业务积极向非钢铁领域拓展 行业行业 相关产品相关产品 主要客户主要客户 大交通业务 城市道路交通综合信息平台、交通大数据分析系统、智能可变车道 管理系统、城市智慧停车管理系统、城市公安应急指挥调度平台解 决方案等 成都地铁、温州
41、轨道交通等 化工业务 基于工业大数据的化工智慧制造平台、化工生产制造执行系统 MES、基于 ICE 的化工安全应急联动平台等 青海盐湖镁业、苏州宝化等 金融业务 银企通平台、电子票据管理系统、资产管理系统、结算业务系统 等 华宝信托等 水利水务业务 水资源监控管理信息平台、防汛防旱决策支持系统、海绵城市综 合管理系统、水利工程管理系统等 国家水利部 有色行业业务 “产销一体、管控衔接、三流同步”的信息化平台 东北轻合金公司等 制药行业业务 采购管理及销售管理的 ERP 系统、以生产质量管控为核心的 MES东英药业、上海医药、西王集团 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款
42、部分 14 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 系统、各类生产设备数据采集的 SCADA 系统等 等 数据来源:公司官网,国泰君安证券研究 图图 11:公司在交通领域的信息化业务公司在交通领域的信息化业务 数据来源:公司官网 5. 数据中心数据中心业务:业务:卡位一线城市优质资源,规模复制卡位一线城市优质资源,规模复制 扩张版图已具雏形扩张版图已具雏形 5.1. 5G5G、物联网的逐步落地带来海量数据,消费、产业、物联网的逐步落地带来海量数据,消费、产业双轮双轮驱驱 动动 IDCIDC 需求需求 回溯回溯 3G 及及 4G 时代,流量的预期增加对数据中心市场规模具有驱动作时代,
43、流量的预期增加对数据中心市场规模具有驱动作 用。用。随着移动通信技术的迭代更新,我国的流量增长呈现指数式爆发趋 势,从 2009 年 1.2 亿 GB 到 2019 年 1220 亿 GB,复合增速高达 100%。 移动互联网接入流量的增加与数据中心市场规模增长也呈现出高相关 性,相关系数达到 0.9。2009 年,3G 开始逐步商用,但进展相对缓慢, 2012 年 3G 手机出货量才超过 2G 手机; 受 3G 渗透缓慢影响, IDC 市场 规模增速也相对滞后,在 2011 年达到局部峰值。2013 年底,工信部向 三大运营商颁发 4G 牌照,随后 2014 年 4G 开始逐步商用。同时,国
44、内 IDC 市场规模也在 2014 年达到局部增长峰值。 而 5G 已在 2019 年 10 月 商用放号,我们预计未来 1 到 2 年,5G 带来的可预见的海量流量将驱 动对大量数据的计算和存储需求, IDC 市场规模增速或将再次达到峰值, IDC 市场将持续保持景气。据 IDC 圈预测,2022 年我国 IDC 市场规模 将达到 3200 亿元,为 2019 年市场规模的 2 倍。 图图 12:我国移动互联网接入流量呈指数级攀升我国移动互联网接入流量呈指数级攀升 图图 13:我国我国 IDC 市场规模跟随流量增长市场规模跟随流量增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责
45、条款部分 15 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 数据来源:工信部,国泰君安证券研究 数据来源:IDC圈,国泰君安证券研究 M2M 连接迅速增加为万物互联奠定基础,应用端细分行业面临大量数连接迅速增加为万物互联奠定基础,应用端细分行业面临大量数 据存储及计算需求。据存储及计算需求。根据思科的预测,到 2023 年,全球 M2M(机器到 机器) 的连接数量将达到 147 亿, 相对 2018 年的 61 亿, 增长了 2.4 倍, 复合增长率达到 19%。M2M 连接的增多为未来物联网广泛应用奠定了 基础,其中智慧城市(CAGR26%)及车联网(CAGR30%)产业将成为 增长潜力股。根据 Gartner,每辆车在一小时内会产生 25GB 的数据,一 年会产生 130TB 的智能网联数据,已经远远超过了 4G 时代人与人交流 产生的数据量。海量数据的产生也将带来大量的存储和计算的需求,从 而驱动 IDC 市场的增长。 图图 14:2023 年年全球全球 M2M 连接数量连接数量达到达到