1、mNrOpPoQmNrNoPpNsPtMrM7N9R6MoMoOnPoOeRnMmNlOtQpPaQrQsOuOoNmNNZqQtR 2020 年 11 月 30 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、深耕手机功能性与结构性器件，深度布局消费电子 . 5 1.1 精密器件平台型一体化解决方案提供者 . 5 1.2 积极收购，扩大业务布局 . 5 1.3 三季度营收高速增长，增加研发力度开拓新业务 . 9 二、5G 推进步伐加快，公司多点开花深入布局 . 12 2.1 受益于消费电子产品行业发展带来的巨大红利 . 12 2.2 5G 时代复合板材机身
2、将成为趋势 . 13 2.3 进军汽车电子显示模组 . 18 2.4 与知名厂商深度合作，客户资源优质 . 18 2.5 切入客户前端设计，研发实力强大 . 19 2.6 积极扩产，增厚利润空间 . 20 三、盈利预测与投资建议 . 22 风险提示 . 22 图表目录图表目录 图表 1：产能布局情况 . 5 图表 2：阿特斯发展历程 . 6 图表 3：阿特斯集团分布情况 . 6 图表 4：阿特斯集团主要产品 . 6 图表 5：公司部分产品展示 . 6 图表 6：光电产品事业部产品 . 7 图表 7：阿特斯新产品与市场方向 . 7 图表 8：阿特斯营业收入预测（收益法） . 7 图表 9：阿特斯
3、毛利率及期间费用率预测（收益法） . 7 图表 10：阿特斯集团手机终端客户 . 8 图表 11：集团主要车载用户 . 8 图表 12：公司季度营业收入情况 . 9 图表 13：公司季度归母净利润情况 . 9 图表 14：公司研发人员及研发投入情况 . 10 图表 15：公司单季毛利率变化 . 10 图表 16：2019 年公司收入结构 . 10 图表 17：公司季度三费情况 . 10 图表 18：5G 智能手机出货量 . 12 图表 19：中国 5G 手机月出货量（万部） . 13 图表 20：复合板材后盖 . 14 图表 21：全球可穿戴市场按产品出货量预测 . 15 图表 22：2018
4、-2023 年智能手表出货量（百万台）及 CAGR. 15 图表 23：全球智能手机散热组件市场规模预测 . 16 图表 24：不同通信制式下基站耗电量对比 . 17 图表 25：5G 基站数量预测（万站） . 17 图表 26：公司已取得散热组件相关的实用新型专利 2 项 . 17 图表 27：越南散热组件项目营收测算 . 17 2020 年 11 月 30 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 28：全球及中国汽车电子市场规模及增速预测情况（亿美元） . 18 图表 29：中国占全球汽车电子比重情况 . 18 图表 30：公司主要供应商 . 19 图表 31：
5、公司主要客户 . 19 图表 32：公司技术 CDL 奖 . 19 图表 33：公司获得的技术证书 . 19 图表 34：公司近年研发费用及占比 . 20 图表 35：公司定增募集资金用途 . 20 图表 36：募投项目具体支出情况（万元） . 21 图表 37：公司产品产能利用率，单位：万元 . 22 2020 年 11 月 30 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、一、深耕手机功能性与结构性器件，深度布局深耕手机功能性与结构性器件，深度布局消费电子消费电子 1.1 精密器件平台型一体化解决方案精密器件平台型一体化解决方案提供者提供者 公司在消费电子领域的全面开
6、拓，通过内生+外延方式积极往上下游拓展，现已在手机 智能终端、 车载电子器件、 散热组件以及精密光学器件等产品领域全面发力、 多点开花。 产品广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、智能家居等消费电子产品、5G 基站 及新能源汽车等领域，应用品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、3M、华星光电、天马、 维信诺、联想、夏普、Google、Facebook、富士通、富士康、比亚迪、广达、光宝等全 球知名品牌。公司在深圳、惠州、东莞、韩国、越南等地区和国家均建有生产研发基地， 在全球深入布局，以便为客户提供更完善的服务。 图表 1：产能布局情况 Factory Land Area /m Buil
7、ding Area /m Clean Room Area /m Class of Cleanliness Die Cut Back Cover RD Center SZ CDL 12,000 10,000 2,000 1000&10,000 DG CDL 15,000 40,000 A: 10,000 B: 15,000 A: 1000&10000 B: 100&1000&10000 VN CDL 45,000 10,000 6,000 100&1000&10000 SK CDL 462 300 1000 HZ CDL 28,500 45,000 Built but not equipped,
8、 waiting for specific projects 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 1.2 积极收购，扩大业务布局积极收购，扩大业务布局 公司通过整合上下游企业，收购广东阿特斯科技有限公司，积极开发手机后盖板复合板公司通过整合上下游企业，收购广东阿特斯科技有限公司，积极开发手机后盖板复合板 材等新产品新技术，强化自身竞争力。利用内生材等新产品新技术，强化自身竞争力。利用内生+外延增长方式扩大消费电子领域的布外延增长方式扩大消费电子领域的布 局，进一步提升市场地位。局，进一步提升市场地位。 深圳市智动力精密技术股份有限公司于 2018 年 12 月使用自有资金 1.26 亿元人民币
9、收 购广东阿特斯科技有限公司 36%的股权。收购完成后公司共持有阿特斯 51%的股权， 阿特斯原实际控制人周桂克持有 49%的股权，阿特斯成为公司的控股子公司。 目前公司已持有阿特斯目前公司已持有阿特斯 51.00%的股权， 为进一步夯实公司在的股权， 为进一步夯实公司在 5G 消费电子结构件领域消费电子结构件领域 的核心竞争力，的核心竞争力，2020 年年 3 月，公司定增拟用月，公司定增拟用 3.43 亿元，收购阿特斯剩余亿元，收购阿特斯剩余 49%股份，股份， 收购完成后，阿特斯将成为公司的全资子公司，收购完成后，阿特斯将成为公司的全资子公司，从而进一步加强与阿特斯的协同效应，从而进一步
10、加强与阿特斯的协同效应， 巩固市场地位巩固市场地位；阿特斯各项财务数据；阿特斯各项财务数据 100%纳入公司合并报表纳入公司合并报表，增厚公司业绩。有利于，增厚公司业绩。有利于 公司加强对核心资源的控制，提升企业核心价值。公司加强对核心资源的控制，提升企业核心价值。 2020 年 11 月 30 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 2：阿特斯发展历程 图表 3：阿特斯集团分布情况 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 阿特斯阿特斯主营产品为主营产品为 PMMA/PC 复合板材复合板材手机背板手机背板，阿特斯目前手机背板的阿特斯目
11、前手机背板的主要客户为主要客户为 OPPO、vivo、小米等、小米等品牌厂商品牌厂商，以 OPPO 为例：目前主要应用于 OPPO Reno 系列、A 系列手机， 作为上述手机品牌厂商各热门机型的背板供应商， 阿特斯未来发展前景可观。 阿特斯营收净利润快速增长。阿特斯营收净利润快速增长。受益 5G 换机潮，阿特斯 2019 年订单数量大幅增加，实现 营收 10.32 亿元，同比大幅增长 106.03%，实现净利润 6,654.39 万元，同比大幅增长 129.49%。扣非净利润达到 6,728.24 万元，业绩的大幅增长体现了阿特斯对市场方向的 准确把握，以及客户对公司产品的认可。 图表 4：
12、阿特斯集团主要产品 图表 5：公司部分产品展示 组合纹理及光学镀膜 3D 复合板 功能件 智能手表心率镜片 闪光灯罩 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 2020 年 11 月 30 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：光电产品事业部产品 图表 7：阿特斯新产品与市场方向 红外灯罩 听筒网 闪光灯镜片 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 图表 8：阿特斯营业收入预测（收益法） 图表 9：阿特斯毛利率及期间费用率预测（收益法） 资料来源：定增问询函回复、国盛证券研究所 资料来源：公司公告、
13、国盛证券研究所测算 毛利率方面， 阿特斯 2019 年毛利率略低， 主要是因为阿特斯产能不足， 部分产品委托加 工。2020 年起，公司新建厂房扩充产能，自产产品比例上升，同时随着复合板材盖板新 的产能扩充及市场不断成熟，公司毛利率、期间费用率均趋于稳定。 客户结构持续优化。客户结构持续优化。对比阿特斯 2019 年与 2018 年订单，2019 年 OPPO 下属公司订单 占比达 55.94%，公司与 OPPO 的关系进一步深化，订单量大幅增长，直供比例提升，阿 特斯还与 OPPO 合作建立研发实验室，共同研发研发新产品。此外，自 2018 年以来公 司不断开发新的客户资源，引进了如华星、天
14、马、Google、3M、Facebook、维信诺、联 想、夏普、富士通等优质客户，客户结构进一步优化。 此次收购有利于进一步提升公司在 5G 消费电子结构件领域的核心竞争力，加强与阿特 斯的协同效应，提升公司核心价值，巩固市场地位。主要依据如下： 1、阿特斯阿特斯所处行业处于高速扩张阶段所处行业处于高速扩张阶段 阿特斯所处的消费电子产品复合板材结构件行业市场前景广阔。 （1）国家出台系列政）国家出台系列政策支持电子行业的发展策支持电子行业的发展 2016 国务院关于印发“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的通知 ，推动智能传 感器、电力电子、印刷电子、半导体照明、惯性导航等领域关键技术研发和产
15、业化，提 升新型片式元件、光通信器件、专用电子材料供给保障能力。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 8.5 9 9.5 10 10.5 11 11.5 2019A2020E2021E2022E2021E2024E 营业收入预测（亿元）yoy 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 2019A2020E2021E2022E2021E2024E 毛利率期间费用率 2020 年 11 月 30 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 （2）消费电子持续稳定发展，孕育结构性器件长期生命力）消费电子持续稳定发展，孕育结构性器件长期
16、生命力 根据德勤发布的AI 趋势报告中预计，到 2023 年底，全球发达国家成年人智能手机 普及率将达到 90%， 而 2018 年这一数字为 85%。 2023 年， 全球智能手机销量将达 18.5 亿部， 较 2018 年增长 19%。 智能手机平均价格将达到 350 美元， 较 2017 年底增长 8%。 另外智能手机更新换代的需求更加旺盛，单就国内市场而言，2017 年国内市场 3000- 4000 元的品牌智能手机出货量同比增长 74.9%。 根据消费电子产品特定功能的需求， 未 来消费电子结构性器件行业依托技术、工艺的不断创新，将高性能材料、新型材料加工 成为实现特定功能需求的结构
17、性器件产品，实现其特定的功能以满足市场需求。 （3）复合板材替代金属用于手机后盖板呈加速趋势）复合板材替代金属用于手机后盖板呈加速趋势 5G 时代逐步到来， 为满足更轻薄、 更便携的发展方向及 5G 通信对信号传输更高的要求， 复合材料（如 PC+PMMA）已经和陶瓷、玻璃等成为替代传统金属后盖的手机背板新方 案。 PC/PMMA 复合板是将 PC 和 PMMA 通过共挤的方法制得的， 由于 PMMA 具有较好的 硬度和耐磨性，一般用于外部，而 PC 具有良好的韧性，所以作为内层。而 PC/PMMA 复 合板兼具 PC 和 PMMA 的优点，既能满足刚性与装饰的要求，同时又可以满足无线充电 的
18、需求，并且较 3D 玻璃和陶瓷成本低。 2、阿特斯阿特斯具有若干核心竞争力具有若干核心竞争力 （1）客户资源优势）客户资源优势 阿特斯以提供消费电子复合板材结构件及光学器件全面解决方案的业务模式为依托，通 过参与客户新产品的研发和批量稳定供货， 与国内外包含与国内外包含 OPPO、 vivo、 三星、 努比亚、 三星、 努比亚、 传音、比亚迪、闻泰、龙旗、华勤传音、比亚迪、闻泰、龙旗、华勤在内的各大智能消费电子品牌商和制造商建立了稳固 的客户关系，拥有一批稳定的核心客户群。 图表 10：阿特斯集团手机终端客户 图表 11：集团主要车载用户 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 资料来源：公司公告
19、、国盛证券研究所 针对OPPO、 vivo等知名品牌手机厂商对2.5D及3D复合板材结构件及光学器件的需求， 阿特斯通过成功导入的2.5D及3D类产品及新研发的光学器件产品逐步建立了较强的市 场品牌及质量优势，并持续保证了充足的在手订单。 （2）研发技术优势）研发技术优势 经过不断的研发和生产实践，阿特斯掌握了消费电子产品复合板材结构件各生产环节的 核心技术，如 CNC、高压成型、真空镀膜等工艺技术，使得阿特斯产品的制造精度、产 品良率和产品各主要参数不断提升。 2020 年 11 月 30 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 在研发方面，阿特斯具备丰富的行业经验、配
20、备了先进的研发设备、拥有相当实力的研 发团队和研发实力，根据客户的需求，深度参与客户各类手机复合板材结构件的开发及 评估。目前阿特斯拥有 3 项发明专利、44 项实用新型专利和 2 项外观设计专利。 3、阿特斯阿特斯市场占有率市场占有率 消费电子产品复合板材结构件行业中， 阿特斯目前同行企业主要包括通达、 仲辰、 兆奕、 威博、维达力等，该行业目前为新兴热门行业，尚缺乏权威的第三方市场份额报告。根 据 Counterpoint 的统计数据，2019 年全球智能手机出货 14.86 亿部，阿特斯全年复合 板材盖板的销量为 3,475.69 万片，假设智能手机出货量等于盖板出货量，2019 年阿特
21、阿特 斯复合板材手机盖板销量约占全球手机盖板出货量的斯复合板材手机盖板销量约占全球手机盖板出货量的 2.34%。 智能手机目前正在经历 4G 向 5G 转换的重要时期，市场存在庞大的更新迭代需求，阿特 斯凭借其出色的研发能力、充足的产能以及高效的交付能力，目前已经成为 OPPO、vivo 等全球级智能手机终端厂商的重要供应商， 与华为、 小米等知名厂商亦形成了合作关系， 近年来发展势头良好，体现出了较强的竞争力。 1.3 三季度三季度营收营收高速高速增长，增长，增加研发力度开拓新业务增加研发力度开拓新业务 三季度营收三季度营收恢复恢复增长。增长。2020 年一季度，受疫情影响，公司营收下降。二
22、季度开始，公司 营收恢复增长， 2020Q3实现单季度营收6.63亿元， 同比增长47.03%， 环比提升37.43%。 公司与主要客户继续保持密切的合作关系，并积极开发国内外客户。同时，积极布局手 机复合板材市场并快速取得突破，为公司培育新的业务增长点。 5G 推动行业内生需求复苏，消费电子行业将迎来良好的发展时机。公司凭借长期在消费 电子领域的勤耕细作，能继续稳固该领域的市场份额，除消费电子功能件外，公司提前 在手机复合板材后盖板项目上的布局，也为公司创造了广阔的发展空间。5G 时代来临， 市场上即将迎来新的换机潮，公司也将迎来更好的发展势头。 图表 12：公司季度营业收入情况 图表 13
23、：公司季度归母净利润情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 公司重视研发投入，近几年研发人员数量占比持续提升。持续、稳定的研发投入，不仅 稳固了公司行业领先的优势和地位， 也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力， 为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 100 200 300 400 500 600 700 18Q118Q319Q119Q320Q120Q3 营业收入（百万元）YoYQoQ -3000% -2000% -1000% 0% 1000% 2000% 3000% 4000%
24、5000% -10 0 10 20 30 40 50 18Q118Q319Q119Q320Q120Q3 归母净利润（百万元）YoYQoQ 2020 年 11 月 30 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 14：公司研发人员及研发投入情况 2019 2018 2017 2016 研发人员数量（人）研发人员数量（人） 410 135 83 78 研发人员数量占比研发人员数量占比 10.72% 6.16% 5.86% 5.75% 研发投入金额（百万元）研发投入金额（百万元） 86.33 26.79 21.61 31.61 研发投入占营业收入比例研发投入占营业收入比例
25、 4.95% 4.12% 3.80% 4.78% 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 盈利能力有提升趋势。盈利能力有提升趋势。公司 2020 年三季度毛利率为 25.5%，环比提升 2.9%。2020Q3 净利润率 6.6%， 净利率的提升一方面来源于毛利率提升， 另一方面公司加强成本管控， 三费费用率略降。 图表 15：公司单季毛利率变化 资料来源：Wind，国盛证券研究所 积极拓展新的业务增长点，丰富利润来源。积极拓展新的业务增长点，丰富利润来源。2018 年收购广东阿特斯科技有限公司后，公 司介入结构型电子器件，该项业务 2018 年在总营收中占比 2.7%。除手机功能性器件以 外，公司
26、旗下子公司正逐渐扩大汽车电子领域中车载显示模组镜片的市场份额，主要产 品为车载中控视窗镜片、车载感应器镜片等器件，未来将积极开拓车载电子领域的其他 电子器件。目前公司基本形成了以消费电子功能性器件、结构性器件和光学件为主的产 品结构。2019 年三者占营收比分别为 42%、49%、9%。 图表 16：2019 年公司收入结构 图表 17：公司季度三费情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 18Q1 19Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3
27、毛利率净利率 功能性电子器件, 7.26亿元, 42% 结构性电子器件, 8.53亿元, 49% 光学件, 1.64亿元, 9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 18Q1 19Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 销售费用率管理费用率 财务费用率总费用率 2020 年 11 月 30 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 智能制造，智能制造，精益生产精益生产。为进一步提升公司管理运营效率，公司开展了多项改革举措。如 进行组织架构改革，强化了公司整体管控职能，实现了多子公司、多业务中心在人员管 理、业
28、务订单、批量采购等方面的资源整合和协同。同时，公司升级改造 ERP 系统，强 化了数字化管理。公司除研发费用外的三费费用率近两年来保持稳定，2020 年三季度综 合费用率为 8.5%。 2020 年 11 月 30 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 二、二、5G 推进步伐加快，推进步伐加快，公司多点开花深入布局公司多点开花深入布局 下游消费电子行业的发展很大程度上决定了消费电子功能性器件产品的市场容量、利润下游消费电子行业的发展很大程度上决定了消费电子功能性器件产品的市场容量、利润 水平和技术发展方向。水平和技术发展方向。在移动互联新时代，消费电子产品更加强调智能化、便携性、互 联互通等特性，更新换代速度加快，智能手机和平板电脑作为消费电子快速发展的排头 兵，以及可穿戴设备等子行业的崛起，将成为消费电子功能性器件行业发展的驱动力， 有利于本行业规模的扩大，盈利能力的提升。 2.1 受益于消费电子产品行业发展带来的巨大红利受益于消费电子产品行业发展带来的巨大红利 5G 网络作为第五代移动通信网络，其峰值理论传输速度可达每秒数十 Gb，这比 4G 网 络的传输速度快了数百倍，这意味着一部完整的超高画质电影可在 1 秒之内下载完成。 Strategy Analytics 预测 5G 智能手机出货量将从 20
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