1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 DCS 龙头支撑流程工业智能转型龙头支撑流程工业智能转型 . - 4 - 聚焦控制系统环节聚焦控制系统环节 DCS 及及 SIS 需求稳健需求稳健 . - 11 - DCS 及及 SIS 领领军者军者 多领域发力驱动份额提升多领域发力驱动份额提升 . - 15 - 工业软件国产化加速工业软件国产化加速 工业工业 4.0 打开新增长空间打开新增长空间 . - 21 - 投资建议投资建议 . - 23 - 风险提示风险提示 . - 25 - 图表图表1：公司业务总览：公司业务
2、总览. - 4 - 图表图表2：公司历史沿革：公司历史沿革. - 5 - 图表图表3：公司主要产品总览：公司主要产品总览 . - 5 - 图表图表4：公司主要采取直销模式：公司主要采取直销模式 . - 6 - 图表图表5：直销模式及分销模式对比：直销模式及分销模式对比 . - 6 - 图表图表6：公司股权结构（截至：公司股权结构（截至2020年年11月）月） . - 7 - 图表图表7：公司业务构成（单位：亿元）：公司业务构成（单位：亿元） . - 8 - 图表图表8：公司智能制造解决方案业务营收占比较高：公司智能制造解决方案业务营收占比较高 . - 8 - 图表图表9：运维服务及工业软件毛利
3、率相对较高：运维服务及工业软件毛利率相对较高 . - 8 - 图表图表10：公司：公司2019年细分产品营收占比：年细分产品营收占比：DCS占比过半占比过半 . - 9 - 图表图表11：近三年公司营收及业绩稳健增长（亿元）：近三年公司营收及业绩稳健增长（亿元） . - 9 - 图表图表12：近三年公司毛利率及净利率稳健提升，：近三年公司毛利率及净利率稳健提升，2020Q3略有下降略有下降 . - 9 - 图表图表13：近三年公司期间费用率保持相对稳定：近三年公司期间费用率保持相对稳定 . - 10 - 图表图表14：公司坚持高研发投入（亿元）：公司坚持高研发投入（亿元） . - 10 - 图
4、表图表15：近两年资产负债率有所下降（亿元）：近两年资产负债率有所下降（亿元） . - 10 - 图表图表16：公司现金流保持健康（亿元）：公司现金流保持健康（亿元） . - 10 - 图表图表17：公司业务聚：公司业务聚焦智能制造的设备层、单元层、车间层焦智能制造的设备层、单元层、车间层 . - 11 - 图表图表18：公司产品在工控领域分布总览（标红为公司主要业务）：公司产品在工控领域分布总览（标红为公司主要业务） . - 11 - 图表图表19：2020Q1-Q3工控自动化产品市场恢复正增长工控自动化产品市场恢复正增长 . - 12 - 图表图表20：2020Q2以来以来OEM市场回归至
5、项目型市场表现之上市场回归至项目型市场表现之上 . - 13 - 图表图表21：2019年项目市场中冶金、化工、石化、公共设施、市政等下游表现较优年项目市场中冶金、化工、石化、公共设施、市政等下游表现较优- 13 - 图表图表22：2020Q 1-Q3项目市场化公共设施、冶金、市政等需求表现较好项目市场化公共设施、冶金、市政等需求表现较好 . - 13 - 图表图表23：2019年年DCS、仪表及调节阀等需求增速较好、仪表及调节阀等需求增速较好 . - 14 - 图表图表24：2020Q 1-Q3伺服、伺服、PLC&HMI、低压变频器等产品需求表现较好、低压变频器等产品需求表现较好. - 14
6、 - qRpQoOqOnMtPqRoMsPtMmR6MdN6MmOrRoMrRlOoPsQeRrRqR9PqRpMMYrMpQMYqNrP 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表25：2020年年1-10月固定投资增速继续提升月固定投资增速继续提升 制造业固定投资降幅持续收窄制造业固定投资降幅持续收窄- 15 - 图表图表26：2020年年10月月PMI为为51.4 连续八个月位于荣枯线之上连续八个月位于荣枯线之上 . - 15 - 图表图表27：流程工业与离散工业：流程工业与离散工业 . - 16 - 图表图表28：D
7、CS网络架构图（以公司网络架构图（以公司JX-300XP控制系统为例）控制系统为例） . - 16 - 图表图表29：化工、电力、石化行业为：化工、电力、石化行业为DCS最大下游（最大下游（2019） . - 17 - 图表图表30：公司：公司DCS份额近九年提升超过份额近九年提升超过11pct . - 17 - 图表图表31：2019年公司国内年公司国内DCS份额为份额为27% . - 17 - 图表图表32：公司在化工行业份额优势凸显（：公司在化工行业份额优势凸显（2019） . - 18 - 图表图表33：公司在石化行业份额第一（：公司在石化行业份额第一（2019） . - 18 - 图
8、表图表34：SIS网络拓扑图（以公司网络拓扑图（以公司TCS-900型号为例）型号为例） . - 18 - 图表图表35：2019年国内年国内SIS市场规模约市场规模约3.2亿美元亿美元. - 19 - 图表图表36：化工、炼化及石化为：化工、炼化及石化为SIS最大下游最大下游 . - 19 - 图表图表37：2019年公司年公司SIS份额为份额为24.5%，位居第二，位居第二 . - 20 - 图表图表38：近三年公司石化、制药食品等行业业务占比提升明显：近三年公司石化、制药食品等行业业务占比提升明显 . - 20 - 图表图表39：公司：公司InPlant智能工厂解决方案架构智能工厂解决方
9、案架构. - 21 - 图表图表40：公司：公司“工业工业3.0及工业及工业4.0”业务划分业务划分 . - 22 - 图表图表41：2019年工业年工业4.0业务占比有所提升业务占比有所提升 . - 22 - 图表图表42：2019年公司工业年公司工业4.0、工业、工业3.0+4.0业务增速相对较高业务增速相对较高 . - 22 - 图表图表43：工业软件需求规模巨大，公司在：工业软件需求规模巨大，公司在APC及及MES环节份额较高环节份额较高 . - 22 - 图表图表44：公司业务预测（金额：亿元）：公司业务预测（金额：亿元） . - 23 - 图表图表45：同行业估值对比（股价日期为：
10、同行业估值对比（股价日期为2020年年11月月30日）日） . - 24 - 图表图表46：公司财务预测（金额：百万元，：公司财务预测（金额：百万元，2020年年11月月30日收盘价）日收盘价） . - 26 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 DCS 龙头支撑流程工业智能转型龙头支撑流程工业智能转型 国内国内 DCS 及及 SIS 领军者， 全力支撑流程工业转型升级领军者， 全力支撑流程工业转型升级。 公司 1999 年成 立，为国内工控行业技术领先的自主创新型企业，聚焦流程工业企业的 自动化控制系统，通过自主知识产权的
11、 DCS、SIS 等控制系统持续打破 跨国公司技术壁垒，成为国内 DCS 及 SIS 市场领军者，其中 DCS 份额 连续九年排名第一。公司基于 DCS 优势持续发力工业软件、本地化运 维服务等环节，积极推进信息化与工业化融合，打造完善的“工业 3.0+4.0”产品及解决方案架构体系，支撑下游用户的智能化转型升级。 2019 年公司营收规模超过 25 亿元，员工人数超过 3500 人，服务全球 企业超过 1.8 万家，DCS 稳定运行超过 3 万套（数据来源：公司官网& 微信公众号） ，为国内领先的智能制造产品及解决方案供应商。 图表1：公司业务总览 来源：公司官网，公司公告， 公司经历三大发
12、展阶段公司经历三大发展阶段： 1） 设立） 设立-2006 年： 国产化替代初期， 自主研发年： 国产化替代初期， 自主研发 DCS 持续渗透中小企业。持续渗透中小企业。 公司采用新型技术路径研制 JX-300X 系统，并推出应用于中型规模的 ECS-100 系统， 实现开放和高性价比， 重点产品渗透化工、 石化、 火电、 冶金等下游，快速拓展国内流程工业小、中、大各领域市场，积极推动 流程工业的 DCS 系统国产化替代进程。 2）2007-2015 年：立足中小、进军高端，拓展自动化产品线，全面突年：立足中小、进军高端，拓展自动化产品线，全面突 破中大型项目。破中大型项目。 2007 年公司
13、针对高端市场及重大工程项目需求， 全新设 计开发大规模集散控制系统 ECS-700， 满足重大工程项目大规模联合控 制需求，陆续突破五百万吨炼油、千万吨炼油、大型煤化工等重大工程 项目。 同时， 公司积极拓展自动化产品线至现场仪表、 安全栅、 控制阀、 先进控制和优化软件等，推出 JX-300XP、ECS-700、GCS G3/G5 等产 品，突破中石化、中海油等大型国企标杆客户，进入大型炼化一体化等 大型项目，全面进军中高端市场、赶超国外品牌，建立起化工、炼化等 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 行业的优势地位。 3）20
14、16 年至今：打造智能制造解决方案平台，全力支撑用户智能化转年至今：打造智能制造解决方案平台，全力支撑用户智能化转 型。型。公司积极推进信息化与工业化融合，推出 TCS -900、ESP-iSYS、 APC-Suite 等产品，打造智能制造解决方案平台，支撑下游用户的智能 化转型升级， 成功参与神华宁煤、 东北制药等国家级智能制造示范项目。 图表2：公司历史沿革 来源：公司官网，公司公告， 产品线产品线聚焦工业自动化控制系统聚焦工业自动化控制系统。公司掌握嵌入式控制系统设计、先进 控制与优化、系统协同、故障诊断与健康维护、高可靠实时通信、功能 安全等核心技术，并自主研发出集散控制系统（DCS）
15、 、安全仪表系统 （SIS） 、网络化混合控制系统、控制阀、压力变送器等核心产品，并积 极布局工业 4.0 技术，推出先进过程控制（APC） 、实时优化（RTO） 、 制造执行系统（MES） 、仿真培训系统（OTS）等，打造智能制造产品 及解决方案平台。 公司目前主导自动化控制系统产品型号为公司目前主导自动化控制系统产品型号为 JX-300XP、 ECS-700 和和 TCS-900。 图表3：公司主要产品总览 产品大类产品大类 产品小类产品小类 具体型号具体型号 控制系统及相关 产品 集散控制系统 DCS ECS-700、JX-300XP 安全仪表系统 SIS TCS-900 可编程逻辑控制
16、器 PLC GCS G3/G5 行业专用系统 Webfield DEH 综合监控软件 VxSCADA 仪器仪表及相关 产品 压力仪表 CXT 高精度智能压力变送器、CJT 智能压力变送器 流量/温度仪表 EMF89 智能电磁流量计、SupField W 温度仪表 安全栅/隔离器 HD5500 隔离式安全栅、HD1000 隔离器 浪涌保护器 浪涌保护器 工具类仪表 X 系列过程校验仪、X207 HART 手持通讯器 无纸记录仪 AR3000/4000、R5000、AR7000 过程控制器 C3900、C7000 变频器 SFT2000 系列通用性矢量变频器 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后
17、的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 智能数据网关 SupBox 210/510/520/530 系列 分析仪器 超低浓度烟尘在线监测系统、烟气排放在线监测系统、挥发性有机物 VOCs 在线 监测系统、振动式在线粘度计等 服务产品 系统服务、培训服务、咨询设计服务、仪器仪表检修服务 工业软件 安全管理 智慧仿真 supSIM、高级报警管理 supAAS、全面安全应急解决方案 SES-Suite 生产管控 中控先进控制软件 APC-Suite、控制优化专用平台 PCO、PID 回路评估与整定 PID-Suite、公用工程优化系统 supUtility、实时数据库 ES
18、P-Isys、生产执行系统 MES-Suite 能源管理 智慧能源管理系统 IES-Suite 供应链管理 油品在线优化调和解决方案 supBlend、罐区管理 控制柜及电气业 务 机柜及机箱系列 成套机柜、 馈电柜、 机箱系列、 SUPCON 系列机箱、 SUPCON 系列面板、 SUPCON 系列列操作台、CN011 系列机柜、XAA 系列电梯控制柜、MDmaxPROC 固定式 开关柜 配电柜 GCS 型低压抽出式成套开关设备、KYN28 中置柜、GGD 型低压固定式成套开关 设备、XL-21 型低压动力配电柜、YB-12/0.4 型户外箱式变电站、MDmaxST 抽屉 式开关柜 CCR
19、中央控制室 CCR 中央控制室 控制阀 调节阀 单座调节阀、套筒调节阀、波纹管调节阀、高压调节阀、V 型球阀、偏心旋转控 制阀、衬塑单座控制阀、调节蝶阀、自力式阀、O 型球阀 切断阀 切断蝶阀、放料阀、放料球阀 来源：公司官网， 公司公司主要采取主要采取直销模式。直销模式。公司主要面向化工、石化、电力等流程工业下 游客户，采取“区域+行业+产品”的销售组织架构，聚焦重要行业、重 点区域及核心产品，集中营销资源重点突破中高端市场。公司产品为以 自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能 制造产品及解决方案，由于绝大部分产品属于定制化，因此主要采取直 销模式 （直接面向终端客户
20、或面向总包方） ， 近三年公司直销模式占比均 大于 99.9%，其中面向终端客户或面向总包方的业务占比分别约 68%/32%。 图表4：公司主要采取直销模式 图表5：直销模式及分销模式对比 销售模式销售模式 2019 占占 比比 介绍介绍 直销 面向终端客户 67.91% 直接与终端用户签署合同 面向总包方 32.05% 与工程公司、设计院、自动 化公司等总包方签署合同 经销 面向贸易商 0.04% 以买断方式售于贸易商 来源：公司公告， 来源：公司公告， 68.58% 68.73% 67.91% 69.40% 31.38% 31.24% 32.05% 30.55% 0.04% 0.02% 0
21、.04% 0.04% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20020H1 直销-面向终端客户 直销-面向总包方 分销-面向贸易商 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 公司实际控制人为褚健先生，公司实际控制人为褚健先生，截至 2020 年 6 月，褚健先生直接和间接 控制公司 25.30%股份（本次发行前） ，按照本次发行数量 4913 万股计 算，本次发行后褚健先生直接和间接控制公司 22.77%股份。 图表6：公司股权结构（截至2020年11月） 来源
22、：公司公告， 业务结构业务结构（产品类型划分）（产品类型划分） ：工业自动化及智能制造解决方案工业自动化及智能制造解决方案+自动化仪自动化仪 表表+工业软件工业软件。按照产品类型划分，公司目前形成工业自动化及智能制 造解决方案、自动化仪表、工业软件、运维服务、其他主营业务和其他 业 务 六 大 业 务 板 块 ， 2020H1业 务 占 比 分 别 为 74.02%/12.76%/7.69%/3.14%/1.4%/0.99%，其中工业自动化及智能制 造解决方案+自动化仪表+工业软件为公司核心业务板块。2020H1 年公 司工业自动化及智能制造解决方案、 自动化仪表、 工业软件、 运维服务、 其
23、他业务毛利率分别为50.33%/27.9%/ 56.59%/57.03%/24.79%/51.11%，其中工业软件、运维服务毛利率相对 较高。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 图表7：公司业务构成（单位：亿元） 图表8：公司智能制造解决方案业务营收占比较高 来源：wind， 来源：wind， 图表9：运维服务及工业软件毛利率相对较高 来源：wind， DCS 为核心业务，近三年营收占比为核心业务，近三年营收占比过半过半。公司工业自动化及智能制造解 决方案业务板块为公司核心业务板块，2019 年营收占比为 80.56%，且
24、销售方式主要以项目为主， 近三年该业务版块项目均价在 40 万元左右。 将工业自动化及智能制造解决方案业务板块按照项目类型划分，2019 年 DCS、SIS、网络化混合控制系统业务占智能制造业务板块比重分别 为 66%/15%/4%。近三年公司 DCS 业务占比维持在 50%以上，为公司 业务增长的核心产品。 74.0% 12.8% 7.7% 3.1% 2.4% 智能制造解决方案 自动化仪表 工业软件及服务 运维服务 其他业务 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 图表10：公司2019年细分产品营收占比：DCS占比过半 来源：
25、公司公告， 近三年持续稳健增长，毛利率及净利率稳中有升近三年持续稳健增长，毛利率及净利率稳中有升。公司 2016-2019 年营 收及归母净利润复合增速分别达 19.57%/93.76%， 持续稳健增长； 2019 年公司营收 25.37 亿元， 同比增长 18.91%， 实现归母净利润 3.71 亿元， 同比增长 28.33%。2019 年公司毛利率及净利率为 48.10%/14.62%，分 别同比提升 1.37/1.12pct。2020 年三季度公司营收和归母净利润分别为 20.69/2.42 亿元，分别同比上升 22.54%/10.98%。 图表11：近三年公司营收及业绩稳健增长（亿元）
26、 图表12：近三年公司毛利率及净利率稳健提升， 2020Q3略有下降 来源：wind， 来源：wind， 费用管控良好，坚持高研发投入费用管控良好，坚持高研发投入。2020 年前三季度公司管理费用（含研 发） 、销售费用、财务费用分别为 4.40/3.25/0.08 亿元，管理及销售费用 分 别 同 比 增 长26.55%/-0.08% ， 三 项 费 用 率 分 别 为 21.28%/15.70%/0.37%，期间费用率为 37.35%，同比下降 3.74pct，费 用管控良好；其中财务费用波动较大主要由于外币货币性项目的汇率波 自动化仪表, 8.5% 工业软件及服务, 7.4% 运维服务,
27、 2.4% DCS, 52.8% SIS, 12.3% 网络化混合控制 系统, 2.9% 混合, 12.1% 智能制造解决方 案, 值 自动化仪表 工业软件及服务 运维服务 其他业务 DCSSIS网络化混合控制系统 混合 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5 10 15 20 25 30 200192020Q3 营收 归母净利润 营收yoy 归母净利yoy 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 200192020Q3 毛利率 净利率 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 -
28、 公司深度报告公司深度报告 动影响。 2020 年前三季度公司研发投入 2.44 亿元， 同比增长 14.62%， 研发投入占比为 11.80%，近年来研发占比维持在 12%左右。 图表13：近三年公司期间费用率保持相对稳定 图表14：公司坚持高研发投入（亿元） 来源：wind， 来源：wind， 资产负债率下降，现金流保持健康资产负债率下降，现金流保持健康。截至 2020 年三季度末，公司总资 产规模为 58.66 亿元，资产负债率为 63.35%，近两年资产负债率有所 下降，其中 2019 年下降较多主要由于收到中石化资本、中核基金及员 工持股计划的增资款。2020 年前三季度公司经营性现
29、金流净额为 2.92 亿元，保持健康。 图表15：近两年资产负债率有所下降（亿元） 图表16：公司现金流保持健康（亿元） 来源：wind， 来源：wind， -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 200192020Q3 管理费用率 销售费用率 财务费用率 期间费用率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 200192020Q3 研发投入 yoy研发费用率 58% 60% 62% 64% 66% 68% 70% 72% 0 10 20 30 40
30、 50 60 70 200192020Q3 总资产 资产负债率 0 1 2 3 4 5 6 200192020Q3 经营活动产生的现金流 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 聚焦控制系统环节聚焦控制系统环节 DCS 及及 SIS 需求需求稳健稳健 智能制造系统角度来看，智能制造系统角度来看，公司产品聚焦智能制造的设备层、单元层、车公司产品聚焦智能制造的设备层、单元层、车 间层。间层。公司以 DCS 为业务起点，打造以自动化控制系统为核心，涵盖 现场仪表、 执行机构等在内的工业自动化
31、系列产品 （工业 3.0 解决方案） ， 并积极布局和大力发展工业软件、 行业解决方案及本地化运维服务 （ “工 业 3.0+4.0”产品及解决方案架构体系） 。公司业务聚焦智能制造系统， 从系统层级来看，公司产品贯穿设备层、单元层、车间层三个层级，其 中 DCS 统筹控制生产流程， SIS 监测、 反馈、 处理生产过程的各种参数， 工业软件优化生产计划和执行。 图表17：公司业务聚焦智能制造的设备层、单元层、车间层 来源：公司公告， 核心产品核心产品 DCS+SIS 市场空间市场空间超超 100 亿亿，全部产品，全部产品市场空间市场空间超超 600 亿亿。 从工控产品类型角度看， 公司产品覆
32、盖控制层 （DCS、 PLC、 工业软件） 、 驱动层（通用变频器） 、反馈层（自动化仪表） 、执行层（控制阀）及其 他（SIS）领域，对应市场需求空间合计超过 600 亿元（2019） ；其中， 公司在 DCS、SIS 领域国内份额分别排名第一/第二，2019 年国内份额 分别达 27.0%/24.5%，两项核心产品对应市场空间合计约为 108 亿元。 图表18：公司产品在工控领域分布总览（标红为公司主要业务） 产品类别产品类别 具体工控产品具体工控产品 2019 市场规市场规 模（亿元）模（亿元） 2019 市场市场 空间占比空间占比 是否公司是否公司 业务业务 2019 公公 司份额司份
33、额 公司核心产品公司核心产品 控制系统 （Control） 可编程控制器（PLC） 114 8.8% GCS G3/G5 工控机（IPC） 74 5.7% 分布式控制系统（分布式控制系统（DCS） 87 6.7% 27.0% JX-300XP、ECS-700 人机界面（HMI） 36 2.7% 软件（Software） 9 0.7% APC-Suite、ESP-iSYS 等 驱动系统 （Drive） 低压变频器（LVD） 204 15.7% SFT2000 中高压变频器（MVD） 38 2.9% 直流驱动器（DCD） 3 0.3% 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部
34、分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告 软启动器（SS） 8 0.6% 运动控制 （Motion） 通用运动控制（GMC） 110 8.5% 数控系统（CNC） 78 6.0% 反馈 （Feedback） 传感器（sensor） 83 6.4% 压力&温度&流量仪表等 147 11.4% 水质气体分析仪 78 6.0% 执行机构 (Actuator) 调节阀（AV） 79 6.1% 接触器（LVC） 79 6.1% 其他（Others） 开关电源（PS） 21 1.6% 工业交换机（IE） 19 1.5% 指示灯（PBL） 14 1.1% 继电器（IR） 12 0.9% 设备安全（SC）
35、15 1.2% 过程安全（过程安全（SIS） 21 1.6% 24.5% TCS-900 来源：公司公告，工控网，睿工业， 工控工控产品产品市场：市场： 2017 年年以来恢复以来恢复稳健增长稳健增长， 疫情致， 疫情致 2020Q1 市场市场波动波动， Q2 以来已恢复正增长以来已恢复正增长。工控行业需求与宏观经济密切相关，2019 年产 品市场需求为 1294 亿元，同比小幅下滑 0.6%，服务市场需求为 571 亿 元，同比稳健增长 8%左右。产品端需求调整主要受宏观经济增速下行 以及外部环境波动影响，其中 2019Q2-Q3 工控产品市场需求降幅逐步 扩大至2.9%， 随着11月以来P
36、MI等宏观指标复苏， 下游需求有所回暖， 2019Q4 工控产品市场需求降幅显著收窄至 0.20%。2020Q1 由于国内 外疫情影响，除医疗设备相关的多个下游需求出现不同程度下滑，工控 产品市场需求为 283.21 亿元，同比下滑 13.4%；Q2 以来国内疫情控制 顺利，经济活动持续恢复，在防疫物资需求爆发、新兴行业需求旺盛等 背景下工控需求持续回暖，前三季度工控市场累计增速已恢复至+2%左 右。 图表19：2020Q1-Q3工控自动化产品市场恢复正增长 来源：工控网， 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 13 - 公司深度报告公司深度报告 项目型市场项目
37、型市场 2020Q1 受疫情影响较小受疫情影响较小， 2020Q2 以来以来 OEM 市场回归至项市场回归至项 目型市场表现之上目型市场表现之上。 2018年下半以来工控项目型市场表现持续优于OEM 市场，主要由于宏观经济增速下行，制造业需求增长疲软，政府通过基 建与公共设施投资托底经济， 环保政策及产业升级转型需求加速等。 2019 年项目型市场中冶金、化工、石化等细分市场表现较好，需求同比均提 升 10.9%左右，原因系产能置换、产业改革升级、化工需求较好、环保 政策带动等。2020 年一季度项目型市场受疫情影响相对较小，以电网为 代表的大型央企积极推动复工复产与项目投资， 新基建等项目加
38、速落地， 整体需求降幅小于 OEM 市场。2020Q2 以来半导体、锂电、3C 等新兴 行业需求旺盛，电梯、工程机械等需求稳健，带动 OEM 市场表现重回 项目型市场之上 图表20：2020Q2以来OEM市场回归至项目型市场表现之上 来源：工控网， 图表图表21：2019年年项目市场中冶金、化工、石化项目市场中冶金、化工、石化、公共、公共 设施设施、市政、市政等等下游下游表现较优表现较优 图表图表22：2020Q 1-Q3项目市场项目市场化化公共设施、冶金、公共设施、冶金、市市 政等政等需求需求表现较好表现较好 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 15
39、0 200 250 300 350 400 自动化产品市场规模（亿元） 自动化产品市场增速 其中：OEM市场增速 其中：项目型市场增速 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 14 - 公司深度报告公司深度报告 来源：工控网， 来源：工控网， 2019 DCS、SIS 等需求表现较好等需求表现较好，2020 有望恢复正增长有望恢复正增长。根据工控网数 据，2019 年国内 DCS 市场规模为 55 亿元，同比增长 5%左右；国内过 程安全（SIS）市场规模为 21 亿元，同比大幅增长 15%左右；调节阀、 各类仪表市场规模增速在 4-6%区间，好于工控产品市场整体
40、增速 （-0.6%） 。受益于 3C、锂电、光伏、风电等新兴制造业扩张，以及新老 基建项目推进带来的电梯、 起重、 建筑机械、 工程机械等下游需求， 2020 年 Q1-Q3 伺服、PLC&HMI、低压变频器等产品需求表现较好；2020 年 Q1-Q3 化工、电力等下游为代表的项目型市场需求表现偏弱，随着新老 基建持续发力， 有望支撑流程工业核心产品 DCS、 SIS 等需求稳健增长。 图表图表23：2019年年DCS、 仪表及调节阀等仪表及调节阀等需求增速需求增速较好较好 图表图表24：2020Q 1-Q3伺服、伺服、PLC&HMI、低压变频器、低压变频器 等产品需求表现较好等产品需求表现较好 来源：工控网， 来源：工控网， 10 月固定投资及制造业投资月固定投资及制造业投资继续回升继续回升，10 月月 PMI 为为 51.4，制造业需求，制造业需求 持续回暖持续回暖。 2020 年 1-10 月固定投资完成额增速继续提升至 1.8%， 其中 制造业固定投资同比下滑 5.3%，降幅持续收窄。2020 年 10 月 PMI 为 51.4，环比降低 0.1pct，已连续 8 个月位于荣枯线之上；10 月国内外需 求继续回暖，企业复工复产持续推进，小型企业复苏明显，大中型企业
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