1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 钢铁钢铁 铁矿石铁矿石专题报告专题报告 中性中性 （维持评级） 2020 年年 12 月月 10 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 供需偏紧格局或持续供需偏紧格局或持续 四大矿山引领行业供应四大矿山引领行业供应 澳大利亚、巴西铁矿石储量大、品位高、易开采。四大矿山受益于资源 优势，生产成本大幅低于行业平均水平，实现了对非主流铁矿石市场的 挤占，形成类似寡头垄断的局面。铁矿石市场普遍按照普氏指数作为主 流
2、参考标的进行月度定价，受到供需变化、成本、政策等诸多因素的影 响，但四大矿山发货量的改变对于全球铁矿石价格的影响仍然不容忽视。 四大矿山发展现状四大矿山发展现状 2020 年， 受到疫情以及溃坝事故的持续影响， 淡水河谷产销量大幅下降； 澳洲三大矿山一季度受飓风影响产销小幅波动，随后较快恢复稳定。当 前，四大矿山资本开支均处于较低水平，且大部分新建铁矿石项目用于 替代资源枯竭老矿，预期未来铁矿石产量增速将放缓。 疫情扰动铁矿石行业供需疫情扰动铁矿石行业供需 近期铁矿石价格持续上涨，主要因为供需偏紧。从需求端看，疫情影响 下，我国以外地区钢铁需求量大幅缩减，但国内钢材消费保持较快增长， 强势带动
3、铁矿石消费增长。从供给端看，疫情对铁矿石供应造成明显影 响，特别是巴西发货量在去年淡水河谷溃坝事故影响的低基数下继续大 幅下降，非主流矿供应虽有上升，但全球铁矿石发货量整体仍小幅下降。 铁矿石供需紧张，价格或保持高位铁矿石供需紧张，价格或保持高位 短期来看，我国港口铁矿石库存持续下降，供需仍偏紧，但市场监管力 度加强，投机行为被抑制，铁矿石价格上行难度加大。展望 2021 年，行 业供给增量有限，四大矿山主要增产来源为淡水河谷停产矿山复产，但 复产进度存在较大的不确定性；而需求有望保持增长，随着疫苗研发的 进展以及各国经济扶持政策的推动，全球钢铁企业有望陆续复产，带动 铁矿石消费增长。铁矿石供
4、需仍将保持紧平衡状态，促使矿价保持高位。 钢厂利润空间结构性分化钢厂利润空间结构性分化 铁矿石价格的大幅上涨，直接拉高钢厂原材料成本。但对于不同钢厂的 影响程度有明显区别，促使钢厂利润空间表现出结构性分化。一是主要 生产钢材品种不同，因下游需求表现分化，板材企业可将成本转嫁向下 游企业，利润情况好于长材企业。二是铁矿石资源禀赋不同，具备自有 铁矿石资源以及应用内矿比例较高的钢厂成本上涨幅度相对较小。 风险提示风险提示 全球经济复苏不及预期。铁矿石供应增量超预期。中澳关系等政治因素。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值
5、EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600019 宝钢股份 增持 5.92 131,835 0.50 0.55 11.84 10.76 000932 华菱钢铁 增持 5.14 31,503 1.01 1.11 5.09 4.63 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 钢铁行业 2021 年投资策略：追寻不确定中 的确定 2020-11-19 钢铁行业周报（4 月 27 日-5 月 3 日） ：一季 度行业盈利回落 2020-05-06 钢铁行业周报（4 月 20 日-
6、4 月 26 日） ：产 量增长抑制库存降速 2020-04-27 黑色产业链专题报告：危中有机疫情下 黑色系供需展望 2020-04-23 钢铁行业周报（4 月 13 日-4 月 19 日） ：需 求旺盛，库存加速下降 2020-04-20 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 D/19F/20A/20J/20A/20O/20 上证综指钢铁 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧
7、Page 2 内容目录内容目录 四大矿山引领行业供应四大矿山引领行业供应. 4 资源丰富，寡头垄断 . 4 开采成本优势明显 . 5 四大矿山供应影响全球铁矿石价格 . 7 四大矿山发展现状四大矿山发展现状 . 9 淡水河谷 . 9 力拓 . 10 必和必拓 . 10 FMG .11 疫情扰动铁矿石行业供需疫情扰动铁矿石行业供需 . 12 中国旺盛需求带动全球铁矿石消费增长 . 12 巴西发货下降导致铁矿石供给紧张 . 13 铁矿石供需紧张，价格或保持高位铁矿石供需紧张，价格或保持高位 . 15 短期来看，铁矿石价格上行难度加大 . 15 长期来看，铁矿石价格仍将保持高位 . 15 钢厂利润空
8、间结构性分化钢厂利润空间结构性分化 . 16 风险提示风险提示 . 17 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 19 分析师承诺分析师承诺 . 19 风险提示风险提示 . 19 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 19 mNrOpPoQrQsOrQmOnQqPmRaQbP6MnPnNtRnNjMmNoMkPrQpP6MmNoRxNqNuMxNnRpO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表表目录目录 图图 1：2018 年铁矿石产量分布（亿吨）年铁矿石产量分布（亿吨） . 5 图图 2：2018 年铁矿石出口情况（亿吨）年铁矿石
9、出口情况（亿吨） . 5 图图 3：四大矿山产量及全球占比（亿吨）：四大矿山产量及全球占比（亿吨） . 5 图图 4：2019 年全球铁矿石平均离岸现金成本构成（美元年全球铁矿石平均离岸现金成本构成（美元/吨）吨） . 6 图图 5：FMG 的的 C1 成本情况（美元成本情况（美元/湿公吨）湿公吨） . 6 图图 6：铁矿石到岸成本曲线（美元：铁矿石到岸成本曲线（美元/干吨）干吨） . 7 图图 7：2019 年铁矿石价格走势回溯（美元年铁矿石价格走势回溯（美元/吨）吨） . 8 图图 8：2020 年铁矿石价格走势回溯（美元年铁矿石价格走势回溯（美元/吨）吨） . 8 图图 9：四大矿山资本
10、支出情况（亿美元）：四大矿山资本支出情况（亿美元） . 9 图图 10：铁矿石研究分析框架：铁矿石研究分析框架 . 12 图图 11：2018 年铁矿石表观消费量（百万吨）年铁矿石表观消费量（百万吨）. 12 图图 12：中国粗钢日均产量（万吨）：中国粗钢日均产量（万吨） . 13 图图 13：澳大利亚铁矿石发货量（万吨，：澳大利亚铁矿石发货量（万吨，%） . 14 图图 14：巴西铁矿石发货量（万吨，：巴西铁矿石发货量（万吨，%）. 14 图图 15：印度矿石发货量（万吨，：印度矿石发货量（万吨，%） . 14 图图 16：加拿大铁矿石发货量（万吨，：加拿大铁矿石发货量（万吨，%） . 14
11、 图图 17：铁矿石港口库存（万吨）：铁矿石港口库存（万吨） . 15 图图 18：中国铁矿石到港量（万吨）：中国铁矿石到港量（万吨） . 15 表表 1：全球铁矿石储量及品味（百万吨）：全球铁矿石储量及品味（百万吨） . 4 表表 2：淡水河谷铁矿石产销量（千吨）：淡水河谷铁矿石产销量（千吨） . 10 表表 3：力拓铁矿石产销量（千吨）：力拓铁矿石产销量（千吨） . 10 表表 4：必和必拓铁矿石产销量（千吨）：必和必拓铁矿石产销量（千吨） . 11 表表 5：FMG 铁矿石产销量（百万吨）铁矿石产销量（百万吨） . 11 表表 6：主要钢铁消费国铁矿石需求预测：主要钢铁消费国铁矿石需求预
12、测 . 13 表表 7：铁矿价格、钢材价格及钢材模拟利润情况（元：铁矿价格、钢材价格及钢材模拟利润情况（元/吨，吨，%） . 16 表表 8：2019 年部分钢铁企业上市公司铁矿石供应来源年部分钢铁企业上市公司铁矿石供应来源 . 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 铁矿石指存在经济利用价值的，含有铁元素或铁化合物的矿石，用于炼铁的主 要有磁铁矿（Fe3O4） 、赤铁矿（Fe2O3）和菱铁矿（FeCO3）等。天然矿石经 过破碎、磨碎、磁选、浮选、重选等程序逐渐选出铁。铁矿石下游较为单一， 主要用作炼钢原料，生产 1 吨生铁大约需要 1.6 吨
13、铁矿石。 根据物理形态的不同，铁矿石分为原矿、块矿、粉矿、精矿和烧结矿、球团矿 等。 块矿是可以直接入炉的高品位矿； 粉矿和精矿需人工造块后才能投入高炉， 其中，粉矿是生产烧结矿的主要原料，精矿是生产球团矿的主要原料。 四大矿山引领行业供应四大矿山引领行业供应 四大矿山受益于资源优势，生产成本大幅低于行业平均水平，实现了对非主流 铁矿石市场的挤占。当前，四大矿山铁矿石供应量占到全球产量的 50%，供应 波动直接影响全球铁矿石价格。 资源资源丰富丰富，寡头垄断，寡头垄断 澳大利亚澳大利亚、巴西、巴西铁矿石资源丰富，易开采铁矿石资源丰富，易开采。全球铁矿石资源储量大，2019 年含 铁量达 810
14、 亿吨。 其中澳大利亚储量规模最大， 含铁量达 230 亿吨， 巴西其次， 含铁量 15 亿吨。澳大利亚及巴西的铁矿石同时也具备品位高、埋藏浅的特点， 相应开采更具经济价值。 澳大利亚、巴西是全球最主要的铁矿石供应国。澳大利亚、巴西是全球最主要的铁矿石供应国。2018 年全球铁矿石产量 22.3 亿吨，其中澳大利亚、巴西产量分布为 9.0 亿吨、4.5 亿吨，占到全球产量的 40.4%、20.1%。2018 年澳大利亚、巴西分别出口铁矿石 8.9 亿吨、3.9 亿吨， 占到全球出口量的 53.2%、23.6%。 表表 1：全球铁矿石储量及品味（百万吨）：全球铁矿石储量及品味（百万吨） 原矿储量
15、原矿储量 含铁量含铁量 品味品味 澳大利亚 48,000 23,000 48% 巴西 29,000 15,000 52% 俄罗斯 25,000 14,000 56% 中国 20,000 6,900 35% 印度 5,500 3,400 62% 加拿大 6,000 2,300 38% 乌克兰 6,500 2,300 35% 伊朗 2,700 1,500 56% 美国 3,000 1,000 33% 哈萨克斯坦 2,500 900 36% 南非 1,100 690 63% 瑞典 1,300 600 46% 其他国家 18,000 9,500 53% 全世界合计 170,000 81,000 48%
16、 资料来源: Mineral Commodity Summaries 2020、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 图图 1：2018 年铁矿石产量分布（年铁矿石产量分布（亿吨）亿吨） 图图 2：2018 年铁矿石出口情况（年铁矿石出口情况（亿吨亿吨） 资料来源:Worldsteel、国信证券经济研究所整理 资料来源: Worldsteel、国信证券经济研究所整理 四大矿山铁矿石供应量四大矿山铁矿石供应量占比接近占比接近 50%。在铁矿石领域，淡水河谷、力拓、必和 必拓和 FMG 被合称为四大矿山。随着四大矿山的扩产，全球
17、铁矿石产量及贸 易量集中度越来越高，形成类似寡头垄断的局面。2018 年，淡水河谷、力拓、 必和必拓和 FMG 的铁矿石产量分别为 3.8、2.9、2.4、1.9 亿吨，合计占到全 球铁矿石产量的 49.8%。 图图 3：四大矿山产量及全球占比（亿吨）：四大矿山产量及全球占比（亿吨） 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 开采成本优势明显开采成本优势明显 采矿、选矿成本占铁矿石现金成本采矿、选矿成本占铁矿石现金成本 50%以上以上。铁矿石生产成本主要由采矿、选 矿、资源税费、管理和维护费、运输费用、折旧、信贷成本等要素构成。开采 成本约占现金成本的 35%，因铁矿资源开采难度、自动化生
18、产水平的不同而有 明显差异。从长期来看，随着铁矿开采规模扩大，规模效应可降低开采成本， 但随着矿井开采难度增大，如由露天转至地下开采，采矿成本会回升。选矿成 本约占现金成本的 23%，若铁矿石品位高，则选矿成本低。从长期来看，随着 铁矿石品位下降会有所升高。 9.0 4.5 2.0 1.5 5.3 澳大利亚 巴西 印度 中国 其他 8.9 3.9 3.9 澳大利亚 巴西 其他 30% 35% 40% 45% 50% 55% 0 1 2 3 4 5 200920001620172018 淡水河谷力拓必和必拓FMG合计占比 请务必阅读正文之后的免责条款部
19、分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 4：2019 年全球铁矿石平均离岸现金成本构成年全球铁矿石平均离岸现金成本构成（美元（美元/吨）吨） 资料来源: 冶金工业信息标准研究院、国信证券经济研究所整理 四大矿山现金成本低。四大矿山现金成本低。以 FMG 为例，公司 C1 成本（吨矿采矿、加工、铁路和 港口的运营成本，包括对应的直接管理费用和生产管理费用）持续下降。2020 财年，公司 C1 成本仅为 12.94 美元/湿公吨。对应时间内，西澳到青岛的铁矿 石运价均值为 7.5 美元/吨。2019 年全球铁矿石平均离岸现金成本约为 32 美 元/吨，而中国国产铁矿石平均离岸现
20、金成本为 69 美元/吨。 图图 5：FMG 的的 C1 成本情况（美元成本情况（美元/湿公吨）湿公吨） 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 生产成本生产成本决定矿厂地位。决定矿厂地位。 铁矿石高度同质化， 生产成本是企业竞争的核心因素。 四大矿山产量大，规模优势凸显，生产成本远低于其他钢铁企业。前期通过扩 大资本开支，投产低成本产能，压降全球矿价，导致成本高的部分矿山亏损停 产，实现对非主流矿市场的挤占。 11 7 7 5 2 采矿成本 选矿成本 运费 特许权使用费 管理和维护费用 0 10 20 30 40 50 60 200017201
21、820192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 图图 6：铁矿石到岸成本曲线：铁矿石到岸成本曲线（美元（美元/干吨干吨） 资料来源:FMG 四大矿山供应影响全球铁矿石价格四大矿山供应影响全球铁矿石价格 当前，铁矿石市场普遍按照普氏指数作为主流参考标的进行月度定价。相较于 2008 年前由世界主流铁矿石供应商以一年为合约期与其主要交易者进行谈判 的定价方式要更为市场化。可以看到，铁矿石价格受到产量变化、需求变化、 成本因素、政策因素、废钢产品价格等诸多因素的影响，但四大矿山发货量的 改变对于全球铁矿石价格的影响仍然不容忽视。 2019 年，
22、受到巴西淡水河谷溃坝事故以及澳洲飓风影响，四大矿山发货量大幅 下降，叠加旺盛的需求市场，铁矿石供需紧张，价格一路攀升，普氏 62 铁矿石 指数最高触及 126.35 美元/吨，全年均值也高达 93.41 美元/吨。 2020 年，新冠疫情扰动全球铁矿石供需，巴西发货量明显下降，全球铁矿石需 求疲软而中国铁矿石需求旺盛。5 月来，普氏 62 铁矿石指数持续攀升，截至 12 月 7 日，铁矿石价格已涨至 147.55 美元/吨，1-11 均价达 104.38 美元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 7：2019 年年铁矿石价格铁矿石价格
23、走势回溯（美元走势回溯（美元/吨）吨） 资料来源:Wind，Mysteel，国信证券经济研究所整理 图图 8：2020 年年铁矿石价格铁矿石价格走势回溯（美元走势回溯（美元/吨）吨） 资料来源: Wind，Mysteel，国信证券经济研究所整理 60 70 80 90 100 110 120 130 2019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/12 70 80 90 100 110 120 130 140 150 2020/012020/022020/032020/04202
24、0/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12 Vale 溃坝事故 Vale 加快关闭 10 座上游尾矿坝 法院要求 Brucutu 矿区暂停生产 力拓宣布受飓风影响 2019 年铁矿石发运量预 期下调至 3.38 万吨 Vale宣布2019年 铁 矿 销 量 预 计 3.07-3.32 亿吨 Vale 首席财务官表示公司 另外 3000 万吨湿选产能可 能需要 2-3 年才能恢复 大商所调整 交易手续费 市场疯传监管 层拜访永安 大商所发布铁矿石 期货业务修正案 钢厂开启补库 铁矿石港口库存转增， 淡水 河谷恢复 3000 万吨产能
25、 淡水河谷Q3铁矿石 产量环比增加 35% 淡水河谷下调 2019 年铁矿目标销量至 3.07-3.12 亿吨 国内疫情发酵，市 场恐慌式下跌 澳洲、 巴西发运正常， 国内复工复产提速， 海外疫情发酵 巴西疫情升级，发货量下 降，而市场需求旺盛，高 品资源出现短缺 螺纹钢价格叠加限产 压制钢厂生产， 抑制铁 矿石需求 淡水河谷预计降低 2021年铁矿石产量为 3.15-3.35 亿吨 受集中到货以及疫情 检测影响，船只压港， 港口现货紧缺 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 四大矿山发展现状四大矿山发展现状 四大矿山资本开支高峰出现在 2012
26、和 2013 年左右，随着资本开支的扩大，铁 矿石产量大幅增长。近几年，四大矿山资本开支处于较低水平，且大部分新建 铁矿石项目用于替代资源枯竭老矿，预期未来铁矿石产量增速将放缓。 图图 9：四大矿山资本支出情况（亿美元）：四大矿山资本支出情况（亿美元） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 淡水河谷淡水河谷 淡水河谷（VALE）成立于 1942 年，是一家总部设在巴西的全球性矿业公司， 是世界最大的铁矿石和球团矿生产商，铁矿石矿区集中在巴西。 受到溃坝事故以及新冠疫情影响，近年来公司产销量有较大波动。2020 年三季 度， 公司铁矿石及球团合计销量恢复至 7423 万吨， 环比提升 20
27、.6%， 但较 2018、 2019 年同期仍分别低 24.4%、12.8%。2021 年预计产量为 3.15 亿至 3.35 亿 吨。 公司未来建设项目主要有北部系统项目和 Gelado。 北部系统将继续投资扩大现 有生产和物流能力，预计 2024 年北部系统年产能可提升至 2.6 亿吨。Gelado 项目为生产 64.3的铁含量的球团矿，预计于 2021 年下半年投产。 0 50 100 150 200 250 200820092000019 VALEBHPRIOFMG 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本
28、土智慧本土智慧 Page 10 表表 2：淡水河谷铁矿石产销量（千吨）淡水河谷铁矿石产销量（千吨） 2019 年储量年储量 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 北部系统北部系统 7,346,300 41,015 41,576 55,401 50,729 39,900 42,463 56,850 Serra Norte and Serra Leste 23,029 25,838 35,047 31,438 21,480 24,319 43,459 S11D 17,986 15,738 20,354 19,291 18,420 18,1
29、44 24,391 东南部系统东南部系统 4,661,600 19,578 15,856 20,695 17,019 11,789 12,721 16,307 Itabira (Cau, Concei o and others) 9,292 8,774 9,836 8,067 6,007 5,324 6,465 Minas Centrais (Brucutu and others) 5,191 5,243 8,849 6,600 3,649 4,190 4,394 Mariana (Alegria, Timbopeba and others) 5,095 1,839 2,010 2,352 2
30、,133 3,207 5,448 南部系统南部系统 4,110,200 11,776 6,173 9,806 9,800 7,356 11,768 14,930 Paraopeba (Mutuca and others) 4,447 4,589 7,109 4,997 3,648 5,873 7,064 Vargem Grande (Vargem Grande and others) 2,432 436 2,697 4,983 3,708 5,895 7,866 Minas Itabirito (Fbrica and Pico) 4,897 1,147 中西部系统中西部系统 501 451 8
31、02 616 559 645 589 Corumb 501 451 802 616 559 645 589 铁矿石产量铁矿石产量 72,870 64,057 86,704 78,344 59,605 67,598 88,676 铁矿石销量铁矿石销量 55,416 61,945 74,039 77,907 51,656 54,615 65,769 铁矿石和球团销量铁矿石和球团销量 67,730 70,787 85,116 88,873 58,967 61,565 74,233 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 力拓力拓 力拓集团（RioTinto）成立于 1873 年，业务涵盖铁矿、铝
32、业、铜与钻石、能源 与工业矿物。公司在西澳皮尔巴拉地区运营着世界上最大的综合铁矿石资产， 包括 16 座矿山、4 个港口设施、1700 公里铁路以及相关配套基础设施。 2020 年，一季度受飓风影响公司产销量下降，二季度生产恢复强劲，三季度因 检修产量小幅下降。2020 年前三季度，公司铁矿石累计产销量分别达 2.60 亿 吨和 2.55 亿吨，同比增加 1.5%和 0.7%。 公司未来主要建设项目包括均为皮尔巴拉替代项目，包括 Koodaideri、Robe River 和 Western Turner Syncline Phase2。 表表 3：力拓力拓铁矿石铁矿石产销量产销量（千吨千吨）
33、 股份股份 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 西澳矿区西澳矿区 Hamersley mines 51,218 50,087 55,567 52,521 49,327 53,187 54,852 Hamersley - Channar 60.0% 1,552 2,419 1,579 2,420 1,934 2,223 2,849 Hope Downs 50.0% 11,913 12,101 12,155 12,095 11,334 11,318 13,250 Robe River - Pannawonica (Mesas J and
34、 A) 53.0% 3,529 6,282 8,914 8,225 7,320 8,126 7,324 Robe River - West Angelas 53.0% 7,783 8,853 9,133 8,318 7,912 8,378 8,110 总产量总产量 75,995 79,741 87,347 83,579 77,827 83,232 86,385 加拿大矿区加拿大矿区 58.7% 精矿 1,516 2,031 2,384 1,951 1,572 2,593 1,768 球团 2,709 2,280 2,657 2,415 2,788 2,112 2,217 总产量总产量 4,22
35、5 4,311 5,041 4,366 4,360 4,704 3,985 全球铁矿石全球铁矿石 产量产量 80,219 84,052 92,389 87,945 82,187 87,936 90,370 销量销量 72,712 90,085 90,576 89,690 77,397 91,361 86,398 资料来源: 公司公告、国信证券经济研究所整理 必和必拓必和必拓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 必和必拓（BHP）成立于 1851 年，致力于为全球增长提供有力的资源保障， 包括铁矿石、炼焦煤、铜和铀等资源。公司铁矿业务主要位于澳洲
36、，西澳铁矿 由四座加工中心和五座矿山组成，经由皮尔巴拉地区绵延 1000 多公里的铁路 和港口等基础设施连接。此外必和必拓巴西分公司和淡水河谷分别持有巴西铁 矿石合资企业萨马科 50%的股份，2015 年 11 月，萨马科发生了溃坝事故，运 营暂时中断。 2020 年公司产销平稳，前三季度累计产销量分别为 2.18 亿吨和 2.19 亿吨，同 比分别上涨 6.8%和 7.5%，为澳洲三大矿山中增量最多的矿山。 公司铁矿石建设项目主要是 South Flank 项目，产能 8000 万吨，预计 2021 年 投产，用于替代杨迪矿。 表表 4：必和必拓必和必拓铁矿石铁矿石产销量产销量（千吨千吨） 股份股份 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 产量 Newman 85% 15,608 17,058 16,316 15,766 16,449 17,110 16,410 A
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