1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 制造业投资改善制造业投资改善，中国智造崛起中国智造崛起 强于大市强于大市（维持） 机械设备机械设备行业行业 20212021 年度年度投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 12 月 16 日 行业核心观点：行业核心观点： 展望 2021 年，在海内外经济复苏、制造业盈利回暖、主动补库存等因 素的影响下，制造业固定资产投资有望继续回暖，带动中游机械设备 需求的持续旺盛。此外，海外疫情的持续蔓延使得部分国际订单向国 内转移，制造业企业选用国产设备的意愿有所提升，高端装备国产替 代大势所趋。建议关注工业机
2、器人、半导体设备、光伏设备、油服设 备、工程机械等高景气度板块。 投资要点：投资要点： 工业机器人：工业机器人： (1)短期来看， 制造业回暖带动自动化装备需求旺盛， 工业机器人产量增速持续超预期。2020 年 1-10 月工业机器人的累计 产量达到 18.34 万台， 同比大幅增长 21%， 行业回暖的信号明显； 安川 2020 财年第二季度来自中国的订单大幅增长 13%，侧面反映出中国工 业机器人市场需求的回升。(2)中期来看，国内自动化市场潜力大，根 据我们的测算， 2019 年中国大陆地区的工业机器人密度为 80 台/万人， 低于全球平均水平。工业机器人向一般工业领域渗透，国产工业机器
3、 人在相对中低端的一般工业领域具有优势，产业链迎来国产化良机。 (3)长期来看，产业升级需求叠加人口红利消退，我国工业自动化产业 有望进入与日本上世纪 80 年代相似的全面推广阶段。 半导体设备：半导体设备：(1)半导体供应链产能吃紧，制造、封测投资扩产有 望加速，拉动半导体设备需求。SEMI 预计中国大陆 2020、2021、2022 年半导体设备总支出将分别达到 181、168、156 亿美元。(2)集成电路 关键装备逐步受到下游客户的认可，在长江存储 2020 年 1 月-12 月初 的设备招标中，我国本土企业在刻蚀设备、氧化扩散设备、研磨抛光 设备、清洗设备领域的占有率已经超过 30%
4、。我们认为， 国产半导体设 备已经完成零的突破， 正在向 “从 1 到 N”的高速成长期迈进，半导体 设备国产替代前景可期。 (3)国家为半导体产业链的国产化提供了良好 的政策资金环境，大基金二期进入密集投资期，有望为本土装备企业 争取更多的市场机会。 工程机械工程机械：(1)与上轮景气周期相比，本轮工程机械景气周期更多 的由更新需求、人力替代、推进装配式建筑、公路治超等内在变化推 动，此外行业竞争格局、企业风险管控、产业链安全等方面均有改善， 行业的成长性增强而周期性弱化，景气周期持续性有望超预期。(2)我 们认为，未来几年工程机械市场将保持10%左右的小幅波动，上轮周 期“大起大落”的走势
5、不会重演。本轮周期中行业龙头市场份额持续 提升、经营效率改善、更加重视对核心技术的掌握及智能化生产，龙 头强者恒强趋势明显，在小幅波动的周期中龙头企业有望带来超预期 的业绩弹性。 风险提示：风险提示： 宏观经济增速波动风险，疫情防控不及预期风险，下游固定资产投资 放缓风险，国际油价恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险等。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 股票简称 20E 21E 22E 评级 华峰测控 2.84 4.04 5.78 增持 北方华创 0.97 1.43 1.94 增持 晶盛机电 0.64 0.87 1.09 买入 中联重科 0.88 1.05 1.19 增持 杰瑞股份 1.8
6、2 2.19 2.61 买入 机械设备机械设备行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 12 月 16 日 -11% -2% 7% 16% 26% 35% 机械设备沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 行 业 策 略 报 告 - - 年 报 年 报 行 业 研 究 行 业 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 2 页 共 36 页 目录目录 1、行业景气分化，关注高景气度细分赛道 . 5 1.1 制
7、造业投资回暖，补库存需求持续 . 5 1.2 高端装备行业表现亮眼 . 6 1.3 投资建议 . 9 2、工业机器人：制造业投资改善，行业回暖的信号明显 . 10 2.1 产量持续回升，下游投资加速恢复 . 10 2.2 领先指标印证行业复苏 . 12 2.3 工业机器人向中低端领域渗透，产业链迎来国产化良机 . 13 2.4 产业升级+人口老龄化，工业机器人有望进入全面推广阶段 . 15 3、半导体设备：自主可控重点领域 . 19 3.1 下游产能紧张拉动设备需求，中国大陆设备市场将超 180 亿美元 . 19 3.2 产业链供需不匹配，半导体设备国产替代空间广阔 . 20 3.3 从无到有
8、实现突破，国产替代前景可期 . 23 3.4 大基金二期开启，细分领域国内龙头值得期待 . 24 4、工程机械：成长性增强周期性弱化，龙头企业强者恒强 . 26 4.1 挖机销量超预期增长，小挖工具属性增强应用场景拓展 . 26 4.2 设备自然更新+环保政策升级，老旧设备加速淘汰 . 29 4.3 龙头企业业绩弹性有望超预期 . 30 5、重点关注企业 . 31 5.1 华峰测控（688200） ：模拟及混合信号 ATE 龙头，进军 SOC 及大功率器件领域 31 5.2 北方华创（002371） ：国内产品线最全面的半导体设备供应商 . 32 5.3 晶盛机电（300316） ：大硅片制造
9、加工设备龙头，蓝宝石产品打造新增长点 . 33 5.4 中联重科（000157） ：混凝土机械与起重设备龙头，发展土方机械打开成长新空 间 . 33 5.5 杰瑞股份（002353） ：保能源安全逻辑不变，全球经济复苏利好油价回升 . 34 6、风险提示 . 35 7、重点上市公司估值情况 . 35 rQrOpPsPyRnMqPrQmRnQsMaQdNaQoMqQoMpPiNrQmOkPnMzRaQnMqNuOnQoNwMpOwP 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 3 页 共 36 页 图表 1：制造业固定资产投资完成额累计同比 . 5 图表
10、2：制造业利润总额累计同比 . 5 图表 3：制造业 PMI 连续 9 个月位于荣枯线上方 . 5 图表 4：制造业产成品库存增速与产成品库存 PMI . 6 图表 5：数控机床及工业机器人产量快速回升 . 6 图表 6：自动化产品（PLC、HMI、通用伺服、低压变频器、CNC）市场规模 . 6 图表 7：叉车产销量大幅提升 . 7 图表 8：申万机械设备行业营业收入 . 7 图表 9：申万机械设备行业归母净利润 . 7 图表 10：2020 年前三季度工程机械行业子版块营业收入与净利润情况 . 7 图表 11：2021 年工程机械行业投资策略 . 9 图表 12：工业机器人销量（左轴，台）与
11、同比增速（右轴） . 10 图表 13：我国工业机器人产量持续恢复 . 11 图表 14：汽车及 3C 产品制造业固定资产投资增速 . 11 图表 15：汽车销量及增速 . 11 图表 16：日本工业机器人订单额及同比增速 . 12 图表 17：安川电机来自于中国的订单同比增速 . 12 图表 18：Nabtesco 精密减速器订单增速 . 12 图表 19：2018 年中国机器人用 RV 减速器市场占比情况 . 13 图表 20：2018 年中国机器人用谐波减速器市场占比情况 . 13 图表 21：中国工业机器人内外资占比 . 13 图表 22：2017、2018 年中国工业机器人本体供应情
12、况（按工业领域分） . 14 图表 23：工业机器人分行业出货量同比增长率 . 14 图表 24：2019 年主要国家和地区工业机器人密度（台/万人） . 15 图表 25：城镇制造业就业人员平均时薪（元/小时） . 16 图表 26：国内每台工业机器人平均单位成本约 24 元/小时 . 16 图表 27：2020-2019 中国 GDP 构成（%） . 17 图表 28：1955-1999 日本 GDP 构成（%） . 17 图表 29：主要国家老龄化率从 7%上升到 14%的时间 . 17 图表 30：日本工业机器人保有量及密度情况 . 18 图表 31：中国大陆地区工业机器人保有量及密度
13、情况 . 18 图表 32：国际半导体设备龙头企业营业收入增速 . 19 图表 33：国内半导体设备企业营业收入增速 . 19 图表 34：SEMI 预计半导体设备销售额将创纪录增长 . 20 图表 35：2020 年半导体设备销售额结构（按应用领域） . 20 图表 36：2020 年 1-10 月中国地区半导体销售额全球占比约 35% . 20 图表 37：半导体销售额及同比增速 . 20 图表 38：中国集成电路市场规模与国产集成电路规模 . 21 图表 39：2020 年长江存储招标项目中国产设备约占 12%（按设备数量） . 21 图表 40：我国半导体产业供需明显不匹配 . 22
14、图表 41：长江存储 2020 年采购刻蚀设备中标情况（按设备数量） . 23 图表 42：长江存储 2020 年采购沉积设备中标情况（按设备数量） . 23 图表 43：长江存储 2020 年采购氧化扩散设备中标情况（按设备数量） . 23 图表 44：长江存储 2020 年采购研磨抛光设备中标情况（按设备数量） . 23 图表 45：长江存储 2020 年采购清洗设备中标情况（按设备数量） . 24 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 4 页 共 36 页 图表 46：长江存储 2020 年采购检测、量测、测试设备中标情况（按设备数量） 24
15、 图表 47：2020 年长江存储招标项目中国产设备约占 12%（按设备数量） . 24 图表 48：大基金二期未来投资布局及规划 . 25 图表 49： （拟）在科创板上市的集成电路设备企业 . 25 图表 50：挖掘机销量快速回升 . 26 图表 51：小松挖掘机月均开机小时数 . 26 图表 52：挖掘机开工率、工作小时数保持高位 . 26 图表 53：房地产、基建投资及房屋新开工面积增速 . 27 图表 54：小挖销量占比保持在 60%左右 . 28 图表 55：6T 小挖降价趋势明显 . 28 图表 56：小微型挖掘机在农村的应用场景 . 28 图表 57：挖掘机更新需求测算 . 2
16、9 图表 58：非道路移动机械排放标准实施时间 . 29 图表 59：重型柴油车排放标准实施时间 . 30 图表 60：本轮景气周期与上一轮（2009 年-2011 年）对比 . 30 图表 61：行业专家对 2021 年挖掘机销量的观点 . 31 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 5 页 共 36 页 1 1、行业景气分化，关注高景气度细分赛道、行业景气分化，关注高景气度细分赛道 1.11.1 制造业投资回暖，补库存需求持续制造业投资回暖，补库存需求持续 制造业固定资产投资持续边际回暖。制造业固定资产投资持续边际回暖。受疫情拖累，2020年1
17、-2月份制造业固定资产投 资大幅下降31.5%，而后降幅逐月收窄，1-10月份降幅收窄至5.3%。我国高端制造业 投资仍保持相对旺盛，2020年1-10月高技术制造业投资完成额同比增长10%，比全部 制造业的投资增速高15.3pct，高端化转型升级带动了整个制造业投资的增长。制造 业利润总额增速也在疫情缓解后持续回升，并在2020年9月份转正，结束了2019年以 来的负增长。一般来说，盈利回升领先投资回暖1年左右，制造业利润增速的改善为 制造业投资继续回暖奠定基础。 图表1：制造业固定资产投资完成额累计同比 图表2：制造业利润总额累计同比 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind
18、，万联证券研究所 制造业处于高景气区间，供需格局改善。制造业处于高景气区间，供需格局改善。2020年11月我国制造业PMI录得52.1，连续 9个月位于荣枯线上方，创下近三年以来的最高水平。11月PMI生产指数为54.7，新订 单指数为53.9，供需指数差值持续缩小，制造业供需两侧同步回暖。此外随着外需的 回暖，11月PMI新出口订单指数录得51.5，连续3个月位于景气区间。 图表3：制造业PMI连续9个月位于荣枯线上方 资料来源：wind，万联证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 20
19、18-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 制造业固定资产投资完成额高技术制造业 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 20 25 3
20、0 35 40 45 50 55 60 制造业PMI制造业PMI:生产 制造业PMI:新订单制造业PMI:新出口订单 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 6 页 共 36 页 产成品库存产成品库存PMIPMI仍处于收缩区间，补库存需求持续。仍处于收缩区间，补库存需求持续。2020年初在疫情的影响下，制造 业产品需求减弱，导致制造业库存大幅增加，2020年3月我国制造业产成品存货同比 大幅增加14.9%。随着经济的回暖及库存的消化，2020年10月制造业产成品存货增幅 回落至6.9%。2020年11月制造业产成品存货PMI录得45.7，环比有所上升
21、但仍处于近 年来的低位水平， 或表明目前制造业仍处于被动去库存阶段。 随着海内外经济的恢复 及补库存需求的持续，制造业有望逐步进入主动补库存阶段。 图表4：制造业产成品库存增速与产成品库存PMI 资料来源：wind，万联证券研究所 1.2 1.2 高端装备行业表现亮眼高端装备行业表现亮眼 在经济恢复、 制造业投资回暖的基调下，在经济恢复、 制造业投资回暖的基调下， 20202020年机械设备部分子领域产销两旺。年机械设备部分子领域产销两旺。 以工 业自动化产品及叉车产品为例： 2020年1-10月全国工业机器人产量增长21%， 9月数控 金属切削机床的产量增速达到45.1%；根据MIR数据，2
22、020年Q1-Q3全国自动化产品市 场规模达到473.9亿元，同比增长7.7%，预计第四季度自动化产品市场规模将继续增 长9.1%。2020年1-9月内燃叉车产量达到30.1万台，同比增长23.3%；叉车全行业销量 达到56.1万台，同比增长24.1%。 图表5：数控机床及工业机器人产量快速回升 图表6：自动化产品（PLC、HMI、通用伺服、低压变频 器、CNC）市场规模 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：MIR Databank，万联证券研究所 42 43 44 45 46 47 48 49 50 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2018-02 20
23、18-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 产成品库存PMI 产成品存货同比增速 制造业:产成品存货:同比PMI:产成品库存 -50% 0% 50% 100% 150% 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06
24、 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 产量:数控金属切削机床:当月同比 产量:工业机器人:当月同比 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 YoY 自动化市场规模（亿元） 自动化市场规模（亿元）YoY 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 7 页 共 36 页 图表7：叉车产销量大幅提升 资料来源：wind，万联证券研究所 受新冠疫情影响， 机械设备行业上市公司的业绩在2020年一季度大幅下滑。 随着疫情 影响的消退和经济的回暖，
25、 机械设备行业在第二季度开始逐步恢复， 前三季度申万机 械设备行业营业收入、归母净利润分别增长13.1%、29.2%。从细分领域来看，以光伏以光伏 设备、 半导体设备、设备、 半导体设备、 3C3C设备、 工程机械等板块为代表的高端装备制造领域企业业绩表设备、 工程机械等板块为代表的高端装备制造领域企业业绩表 现较好，成为拉动行业增长的主要动力。现较好，成为拉动行业增长的主要动力。半导体设备、工程机械、3C设备、自动化设 备等高景气度板块的归母净利润增速超过了营收增速，反映出在下游需求整体保持 旺盛的同时， 高附加值产品销量提升， 同时企业的费用管控能力增强， 盈利能力提升； 农用机械、内燃机
26、等板块归母净利润增幅较大，主要系下游农业、汽车/重卡等行业 迎来周期拐点，行业困境反转，在低基数下归母净利润大幅提升所致。 图表8：申万机械设备行业营业收入 图表9：申万机械设备行业归母净利润 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表10：2020年前三季度工程机械行业子板块营业收入与净利润情况 子板块子板块 营业收入营业收入 （亿元）（亿元） 归母净利润归母净利润 （亿元）（亿元） 营业收入增速营业收入增速 归母净利润增速归母净利润增速 光伏、风电、核电设备光伏、风电、核电设备 130.98 19.13 74.2% 66.1% -60% -40% -20%
27、 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 销量:叉车:主要企业:当月同比产量:内燃叉车:当月同比 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,0
28、00 12,000 14,000 201820192020Q1 2020Q2 2020Q3 YoY 营业收入（亿元） 营业收入（亿元）YoY -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 201820192020Q1 2020Q2 2020Q3 YoY 归母净利润（亿元） 归母净利润（亿元）YoY 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 8 页 共 36 页 半导体设备半导体设备 70.77 9.03 39.7% 76.2% 港口船舶设备港口
29、船舶设备 1026.09 9.90 28.8% 10.8% 工程机械工程机械 2307.52 264.50 25.8% 35.5% 锂电设备锂电设备 79.69 13.92 22.9% 8.1% 3C3C 设备设备 109.43 14.15 18.2% 46.3% 农用机械农用机械 72.34 4.07 16.5% 357.4% 通用设备通用设备 333.06 40.53 16.4% 27.1% 自动化设备自动化设备 224.78 23.60 14.7% 59.5% 检测服务检测服务 52.02 7.54 11.0% 8.2% 重型机械重型机械 349.76 4.28 10.8% -25.7%
30、 基础件基础件 283.65 40.08 10.5% 79.3% 内燃机内燃机 57.26 1.72 10.0% 5649.5% 金属制品金属制品 190.28 7.81 6.3% -16.4% 电梯设备电梯设备 301.03 20.70 5.7% 24.2% 专用设备专用设备 363.69 27.27 5.7% 14.8% 冶金矿采化工设备冶金矿采化工设备 634.46 23.79 5.0% -19.7% 仪器仪表仪器仪表 112.87 17.36 3.7% 3.9% 物流仓储设备物流仓储设备 45.55 2.12 0.1% -35.7% 机床工具机床工具 186.10 0.81 -0.2%
31、 104.0% 磨具磨料磨具磨料 39.15 1.53 -4.4% -34.6% 铁路设备铁路设备 1842.50 107.44 -6.7% -17.7% 油气设备油气设备 182.58 2.45 -7.8% -81.2% 环保设备环保设备 58.55 7.20 -8.1% -20.0% 纺织服装设备纺织服装设备 73.26 3.14 -13.0% -20.9% 制冷空调设备制冷空调设备 126.87 6.26 -13.0% -55.9% 印刷包装机械印刷包装机械 83.49 5.18 -39.5% -36.7% 资料来源：wind，万联证券研究所 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告|
32、|机械设备机械设备 万联证券研究所 第 9 页 共 36 页 1.31.3 投资建议投资建议 投资回暖带动设备需求继续提升， “十四五”开局之年布局政策重点关注领域。投资回暖带动设备需求继续提升， “十四五”开局之年布局政策重点关注领域。展望 2021年， 在海内外经济持续复苏、 制造业盈利回暖、 企业主动补库存等因素的影响下， 制造业固定资产投资有望继续向好，带动中游机械设备需求的持续旺盛。此外，2021 年是“十四五”的开局之年，新能源、科技、能源安全等重点领域的专项规划有望密 集出台，光伏设备、半导体设备、油服设备等相关领域有望受到政策的提振。 高端装备国产化大势所趋， 关注半导体设备、
33、 工业机器人等关键领域。高端装备国产化大势所趋， 关注半导体设备、 工业机器人等关键领域。海外疫情的持 续蔓延使得部分国际订单向国内转移， 制造业企业选用国产设备的意愿有所提升， 国 产化趋势加速， 同时我国巨大的下游市场为产业链自主化提供了充足的消纳空间。 在 市场、政策、资金等多方面扶持下，我国在半导体设备、工业机器人核心零部件等关 键领域已经部分完成了“从0到1”的突破，形成了一定的产业链支撑能力，产业链自 主化前景广阔。 图表11：2021年工程机械行业投资策略 关注板块关注板块 推荐逻辑推荐逻辑 相关上市公司相关上市公司 工业机器人工业机器人 短期来看，制造业回暖带动自动化装备需求旺
34、盛，工业机器人产量增速 持续超预期； 中期来看，国内自动化市场潜力大，工业机器人向一般工业领域渗透， 产业链迎来国产化良机； 长期来看，国内人口红利逐渐消退，我国工业机器人行业有望进入快速 普及期。 埃斯顿、拓斯达、绿地 谐波等 半导体设备半导体设备 晶圆厂、封测厂产能紧张，下游投资扩产加速，半导体设备市场保持高 景气； 补齐产业链短板意义重大，半导体产业链国产化的政策资金环境良好； 国产半导体设备逐步受到客户的认可，半导体设备国产替代前景可期。 北方华创、中微公司、 华峰测控、长川科技、 至纯科技等 光伏设备光伏设备 HJT、大硅片趋势不变，技术迭代带来光伏设备需求空间； 下游终端需求旺盛，
35、 2020 年我国新增光伏装机量预计达到 35GW， CPIA 预 计“十四五”期间中国年均新增装机有望达到 70-90GW。 晶盛机电、捷佳伟创、 迈为股份等 油服设备油服设备 页岩气开采需求旺盛，ECF 预计 2020 年中国页岩气总产量达 200 亿立方 米，同比增长约 30%； 保障能源安全逻辑不变，中国石油董事长戴强调“十四五”期间要加大 风险勘探力度； 近期受 OPEC 达成新协议、多国新冠肺炎疫苗取得突破等利好因素影响， 国际原油价格大幅回升，Platts 预测到 2021 年，布油均价将达到 51 美 元/桶，WTI 原油均价将达到 49 美元/桶。 杰瑞股份、 中密控股等 工
36、程机械工程机械 受环保政策催化的更新需求、人力替代、推进装配式建筑、公路治超带 来等行业内在变化带来的需求越来越重要，拉长景气周期，行业成长性 增强周期性弱化； 行业龙头市场份额持续提升、经营效率改善、更加重视对核心技术的掌 握及智能化生产，在小幅波动的周期中龙头企业有望带来超预期的业绩 弹性。 三一重工、中联重科、 徐工机械等 资料来源：万联证券研究所 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 10 页 共 36 页 2 2、工业机器人：制造业投资改善，行业回暖的信号明显、工业机器人：制造业投资改善，行业回暖的信号明显 2 2.1.1 产量持续回升，
37、下游投资加速恢复产量持续回升，下游投资加速恢复 20102010年后全球工业机器人销量稳定增长， 行业呈现一定的周期性。年后全球工业机器人销量稳定增长， 行业呈现一定的周期性。 2008年的全球金融 危机导致制造业投资推迟，工业机器人的销量下降至2009年的6万台。2010年制造业 投资释放，工业机器人的销量大幅提升至12万。2013年到2018年的5年间，全球工业 机器人的销量从178,132台上升至422,000台，CAGR达到18.8%。受汽车、电子等下游 产业固定资产投资不景气的影响，2019年全球工业机器人销量下降11.6%，中国大陆 地区的工业机器人销量下降8.8%。 图表12：工
38、业机器人销量（左轴，台）与同比增速（右轴） 资料来源：wind，万联证券研究所 从供给端看，疫情过后我国工业机器人行业持续回暖。从供给端看，疫情过后我国工业机器人行业持续回暖。2019年10月， 我国工业机器人 产量结束了持续13个月的同比下滑， 增速由负转正。 2020年在疫情过后我国工业机器 人的产量持续回升， 1-10月工业机器人的累计产量达到18.34万台， 同比大幅增长21%， 行业回暖的信号明显。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400
39、,000 450,000 中国大陆地区工业机器人销量其他地区工业机器人销量 中国大陆地区工业机器人销量增速全球工业机器人销量增速 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 万联证券研究所 第 11 页 共 36 页 图表13：我国工业机器人产量持续恢复 资料来源：wind，万联证券研究所 汽车和3C制造业是工业机器人最主要的下游应用领域。 由于汽车销量的下滑， 汽车制 造业固定资产投资在2019年3月出现下滑，投资增速始终保持低位甚至负增长。2020 年上半年汽车制造业投资受疫情的影响较大， 下半年开始逐步回暖， 1-11月份汽车制 造业投资的降幅收窄至15.1%。 此外
40、， 疫情对购置私家车需求产生了一定的刺激作用， 自2020年4月开始全国汽车销量持续正增长，有望拉动车企扩产意愿，汽车制造业投 资有望持续边际回暖。 受益于5G部署带来的相关需求， 我国的计算机、 通信设备等3C制造业固定资产投资增 速保持坚挺，2019年投资增速达16.8%。疫情的冲击不改5G建设的确定性，自2020年 第二季度开始，3C制造业投资加速恢复，1-11月投资额增长14.5%。随着5G部署的持 续推进，5G手机及相关电子设备的需求量有望快速增加，继续拉动3C制造业的投资。 图表14：汽车及3C产品制造业固定资产投资增速 图表15：汽车销量及增速 资料来源：wind，万联证券研究所
41、 资料来源：wind，万联证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 同比增速 工业机器人产量（台） 产量:工业机器人:当月值产量:工业机器人:当月同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-
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