1、通信行业通信行业20212021年年度策略：年年度策略： 全面拥抱全面拥抱“数字数字+ +”从数字新基建到数字平台及服务从数字新基建到数字平台及服务 证券研究报告行业年度策略报告 2 2 目录目录 为什么全面拥抱“数字+”？ 从产业发展周期看“数字+”的发展 从景气周期轮动看“数字+”的板块投资机会 建议关注的标的 风险提示 3 第一章：为什么全面拥抱“数字+”？ 4 、工信部等，东吴证券研究所整理 图：十四五政策出台，数字化转型进入深化改革期图：十四五政策出台，数字化转型进入深化改革期 十四五规划十四五规划六大数字化转型要求六大数字化转型要求 加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级，建设
2、制造强国、质量强国、网络强国、数字中国网络强国、数字中国。 发展数字经济数字经济，推进数字产业化和产业数字化数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群数字产业集群。 数字社会加强数字社会数字社会、数字政府数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水数字化智能化水平。 提升公共文化服务水平，推动公共文化数字化公共文化数字化建设，健全现代文化产业体系，实施文化产业数字化文化产业数字化战略。 加快发展现代服务业，推进服务业数字化服务业数字化。 建立现代财税金融体制，稳妥推进数字货币数字货币研发。 1.11.1 立足十四五
3、规划，全社会立足十四五规划，全社会“数字数字+”转型正当时转型正当时 经济体系数字化经济体系数字化 产业数字化产业数字化 数字化社会数字化社会 文化数字化文化数字化 服务业数字化服务业数字化 财税体制数字化财税体制数字化 战略规划期 垂直部署期 政策深化期 2013.8国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知 2015.5中国制造2025 2015.7国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见 2016.12“十三五”国家信息化规划 2017.11工业互联网体系架构（版本1.0） 2018.7 推动企业上云实施指南（2018-2020年） 2019.10工信部关于加快培育共享制造新模式
4、新业态，促进制 造业高质量发展的指导意见 2020.10中共中央关于制定国民 经济和社会发展第十四个五年规划 和二三五年远景目标的建议 5 1.2 1.2 业绩角度，通信行业各领域景气度一览业绩角度，通信行业各领域景气度一览 根据矩阵图，判断行业景气度高的板块 矩阵图：矩阵图： 景景 气气 度度 高高 低低 光纤光缆 PCB PA 天线 光模块 模组 IDC 服务器 交换路由 云计算 边缘计算 云计算 边缘计算 数据中台 车联网 物联网 量子信息 AI 区块链 景气度下滑景气度一般景气度高当前低，但未来会很高 季度业季度业 绩环比绩环比 增速增速 1：物理层：物理层6：表示层：表示层5：会话层
5、：会话层4：IP层层3：网络层：网络层2：数据链层：数据链层7：应用层：应用层 线上支付 云游戏 券研究所整理 直播 6 消费 互联 网 功能需求功能需求 娱乐、便捷等其他需求娱乐、便捷等其他需求 产 业 互 联 网 流媒 体 商业 应用 工业 应用 车联 网 游戏机单机游戏 网络游戏 体感游戏 现场表演视频节目 在线观看 高清/直播 视频节目 在线学习 定制化/直播 牛、马车汽车搭配车载娱乐、定位等系统 传统家电功能多样化 家电联网化 传统制造产线自动化 保安视频监控 现场表演 游戏 视频 教育 家居 安保 制造 汽车 语音 文本（短信、 彩信） 图片视频 1G2G3G4G5G6G 1G2G
6、3G4G 传统传统C C端和端和B B端的产业发展仅针对端的产业发展仅针对 基本的功能需求。基本的功能需求。 在满足功能需求的基础上派生出在满足功能需求的基础上派生出 娱乐、便捷以及高效等需求。娱乐、便捷以及高效等需求。 5G 云游戏 8K、AR 智慧教育 智慧家居 智能制造 智慧安防 自动驾驶 全真互联网 AI 云计算 大数据 MEC 人 物 技术驱动为主技术驱动为主 5G5G时期，消费时期，消费& &产业互联网进一产业互联网进一 步融合，智能化主要来自于人。步融合，智能化主要来自于人。 6G 线上 线下 云空间AI设备 次元壁次元壁 全景虚拟 AI设备 全仿真模拟 智能互联 全全5G5G
7、时代时代 全真虚拟 1.3 5G1.3 5G时期，消费互联网与产业互联网相互促进、融合发展时期，消费互联网与产业互联网相互促进、融合发展 券研究所整理 图：图：1G-5G下游端应用发展历史下游端应用发展历史 7 20019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 1.4 1.4 类比消费互联网二十年发展，产业互联网已进入高速发展期类比消费互联网二十年发展，产业互联网已进入高速发展期 咨询，东吴证券研究所 图：消费互联网和产业互联网架构对比图：消费互联网和产业互联网架构对比 消费互联
8、网 产业互联网 网联终端 核心业态 商业模式 主要特征 底层逻辑链条重构供给需求 数字孪生数字链产业链 企业+供应链 效率至上 产业平台数字中台 供需匹配 通过连接线下场景，在线上完成供需匹配 通过连接产业全景与智能决策实现产业链重构 信息撮合 线上场景线下场景 人群+产品流量至上 门户网站零售电商 PC时代Mobile时代 AIoT时代 降低信息不对称 双边交易为主 以用户为中心的数据在线交互 降低信息不对称+减少企业间博弈+解决市场不确定性 多边市场为主 以产业平台为轴心的供应链智能决策 一项通用技术 支撑经济社会数字化转型的通用使能技术 两大孪生空间 反 馈 交 互 物理空间 原子 实体
9、 逻辑 赛博空间 比特 模型 软件 三大技术要素 数据是基础 原理 传感器数据 软件是载体 模型算法化 算法代 码化 代码软件化 模型是核心 机理模型 数据驱动模 型 四大过程定义描述诊断预测决策 五大数字驱动 数据驱动软件定义精准映射智能决策模型支撑 图：数字孪生五大内涵图：数字孪生五大内涵 数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所 0% 20% 40% 60% 0 2 4 6 8 10 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 人数 YoY 数据来源：Wind，东吴
10、证券研究所 3G3G迭代期，消费迭代期，消费 互联网大跃进互联网大跃进 图：从中国网民规模看消费互联网发展周期（亿人，图：从中国网民规模看消费互联网发展周期（亿人，%） 萌芽期高速发展期 成熟期 数据来源：中商情报网，东吴证券研究所整理 萌芽期高速发展期成熟期 图：中国产业互联网即将进入高速成长期图：中国产业互联网即将进入高速成长期 5G 海量连接、大带宽、低时延 数字 孪生 实现物理空间和数字空间的 交互和映射 产业互联网已进入高速发展期产业互联网已进入高速发展期 市 场 规 模 8 1.51.5 挖掘数字潜力，挖掘数字潜力，“数字数字+ +”协协AIAI赋能千行百业，提升全要素生产率赋能千
11、行百业，提升全要素生产率 AIAI技术可赋能千行百业技术可赋能千行百业提升全要素生产率提升全要素生产率 业业 务务 数数 据据 化化 数数 据据 价价 值值 化化 数据采集层数据采集层 大数据汇聚下，云计算为大数据汇聚下，云计算为4G/5G4G/5G数据提供基础支撑环境数据提供基础支撑环境 数据 整合 数据 清洗 数据 沉淀 数据计算层数据计算层 离线计算实时处理 数据清洗 ODS 数据转换 流式计算数据汇总 Kafka 数据资产层数据资产层 数据目录数据标签 数据地图 数据治理层数据治理层 标准管理 质量管理 资产管理 主数据 共享管理 模型管理 元数据 安全治理 数 据 资 产 化 数据应
12、用层数据应用层 基基 础础 层层 算法算力 AI计算架构 GPU+CPU TPU FPGA AI芯片 智能设备 视觉 物联网 早期算法 搜索推理 专家系统 智能代理 机器学习算法 深度学习 强化学习 迁移学习 支持系统 编程语言 算法平台 AI框架 理论研究 硬件设备 计算平台 云服务 量子计算 技术层 计算机视觉 各类型识别能力 自然语言处理 信息的理解与校对等 应应 用用 层层 人力物力财力 企业技 术升级 管理模 式改进 产品质 量提高 企业结 构升级 全行业应用场景示例 零售工业互联网医疗 车联网智能家居教育 一体化服务 O2O融合 制造实现流程 监控过程提效 远程用户健 康信息管理
13、智能全自动 驾驶 一体化控制 管理监控 成绩监控与 分析 数据中台不断挖掘数字潜力数据中台不断挖掘数字潜力 询，东吴证券研究所整理 图：数字化提升全要素生产率图：数字化提升全要素生产率 9 3653 4121 4677 5318 6060 6929 0 5000 10000 2001820192020E 中国工业互联网市场规模及预测（单位：亿元） 用户数量增长上网时长增长网络速率增长 图：图：20102019年中国网民规模与平均周上年中国网民规模与平均周上 网时长网时长 图：图：2015-2022中国网络经济市场收入与增速（万亿元，中国网络经济市场收入与增速（万亿元，%）
14、 增收降本提效 生产成本下降：原材料采购 及管理成本、资金占用成本 采购成本下降：采购商品价 格、采购人员成本 生产效率提升：生产管理效率、生 产计划性、信息化系统集成性 采购效率提升：对接供应商数量下 降、采购审批、财务对账环节减少 降低市场不确定性、降低交易风 险 整合客户端信息，针对客户需求 进行精准化产品迭代升级 农业经济工业经济 数字经济 Y=F1(A1,L ,T)Y=F2(A2,K, L ,T)Y=F2(A2, D, K, L ,T) 数据已经成为关键生产要素，提高全要素生产率，新的技术范式正在形成 产业互联网的 三种付费模式 1.一次性解决方案与产品服务：核心是品牌与解决方案能力
15、 2.流量付费或周期定价：核心是用户留存 3.成本节约和收益分成：核心是为客户带来的收益效果 消费互联网产业互联网 图：中国工业互联网市场规模及预测图：中国工业互联网市场规模及预测 Y: 经济产出 F：生产函数（含 组织形态、政府治理等） A： 技术进步 L：劳动力 T：土地 D：数据要素 流 量 经 济 效 率 经 济 技术指标 用户体验 速率 3G参考值2Mbps 4G参考值10Mbps 5G目标值 0.1- 1Gbps 5G较4G提 升效果 10-100倍 根据IDC统计，制造业数字化转型后利润每年平均可提升5% 效益分成法测算下，以我国2019年第二产业规模为基准，2019年我国潜在产
16、 业数字经济规模达19321.9亿元 联网络信息中心，艾瑞咨询，东吴证券研究所数据来源：Wind，中商情报网，东吴证券研究所 1.6 1.6 从经济效益看消费互联网和产业互联网更广市场空间从经济效益看消费互联网和产业互联网更广市场空间 0% 20% 40% 60% 0 5 10 200182019 2020E 2021E 2022E 收入 YoY 数据来源：Wind，东吴证券研究所 K K为资本为资本 0 5 10 15 20 25 30 0 2 4 6 8 10 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国网民
17、规模（亿）（左轴）周上网时长（小时）（右轴） 1010 启动晚、完全落地 久，市场空间最大 早赛道启动时间晚 云游戏VR/AR 家用 （4K/8K） 高清视频 智能教育 远程医疗 智能家居 智慧城市 智能机器人 安防 强 付 费 意 愿 弱 需求碎片化，付费意愿不强 数据来源：C114、Ofweek、wind等，东吴证券研究所 图：各赛道启动时间及付费意愿情况图：各赛道启动时间及付费意愿情况 1.7 “1.7 “数字数字+”+”赋能千行百业，渐次布局正当时赋能千行百业，渐次布局正当时 零售汽车 智能制造 流量可视化 线上服务 智慧政府 智慧校园 智慧物流 智慧工业园区 远程手术无人驾驶 车联网
18、 11 OSIOSI传输过程看通信投资节奏传输过程看通信投资节奏 物理层、数据链路层网络层、IP层会话层、表示层 主设备商 中兴通讯 烽火通信 PCB 天线射频/ 光纤光缆 世嘉科技 俊知集团 京信通信 通宇通讯 东山精密 深南电路 沪电股份 崇达技术 生益科技 兴森科技 小基站 上海瀚讯 震有科技 三维通信 中兴通讯 浪潮信息 流量可视化 物联网/模组 移远通信 移为通信 广和通 拓邦股份 线上+ 亿联网络 会畅通讯 数据中台 每日互动 东方国信 慧辰资讯 高清视频 淳中科技 中新赛克 恒为科技 工业互联网 工业富联 威胜信息 宝信软件 数据港 万国数据 佳力图 城地股份 杭钢股份 秦淮数据
19、 世纪互联 奥飞数据 光环新网 IDC 光模块 天孚通信 中际旭创 新易盛 华工科技 光迅科技 博创科技 仕佳光子 网宿科技 优刻得 金山云 云计算/边 缘计算 服务器 1.8 OSI1.8 OSI模型角度，各细分行业投资机会一览模型角度，各细分行业投资机会一览 产业互联网 恒华科技 朗新科技 5G专网 海能达 佳讯飞鸿 车联网 中科创达 道通科技 万集科技 高新兴 d，东吴证券研究所 AI 佳都科技 科大讯飞 寒武纪 云知声 云天励飞 依图科技 空调/配电 英维克 科信技术 科士达 12 第二章：从产业发展周期看“数字+”的发展 13 建立、 维护、 断开物 理连接 物理层 建立逻辑 联系
20、数据链 路层 实现不 同网络 之间路 径选择 网络层 流控和差 错校验 传输层 建立、 管理、 终止会 话 会话层 数据表示 表示层 与用户 对接 应用层 物理器件 光纤光 缆 无源器 件 集成器件 PCB、 滤波器、 模组、 功放 赋能器件 IDC、光 模块、 路由器、 交换机 控制中枢 CDN、 边缘计 算、边 缘计算 数据中台 数据中 台以及 数字化 解决方 案 赋能网络 产业互 联网、 消费互 联网 应用场景 互联网 应用， 电商、 直播、 零售 2.1 2.1 从从OSIOSI七层模型角度理解通信数字化转型进程与投资节奏七层模型角度理解通信数字化转型进程与投资节奏 本本 地地 信信
21、息息 数字数字 化信化信 息息 数字化转型演进路径数字化转型演进路径 数数 据据 应应 用用 流量使能过程流量使能过程 流量带动效应逐步加大 基站建设带动效果显著 证券研究所整理 图：各个层在传输过程中的扮演不同角色图：各个层在传输过程中的扮演不同角色 14 2.2 2015-172.2 2015-17年：光纤光缆率先启动，投资上行期、业绩屡新高年：光纤光缆率先启动，投资上行期、业绩屡新高 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2005200620072008200920013
22、2001720182019 需求产能需求YoY -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 20 40 60 80 100 120 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 价格YoY 回顾回顾3G3G、4G4G建设初期，光纤光缆分别迎来景气气度加速向上的小高峰。建设初期，光纤光缆分别迎来景气气度加速向上的小高峰。 -2017年是光纤的高速成长期年是光纤的高速成长期，在政
23、策的大力推动下，光纤到户开始大力建设，中国固定宽带光纤接入端口渗透率从 2014年的40.6%快速上升到2018年的88.0%，光纤到户建设基本完成。 图：全球光缆供需差从图：全球光缆供需差从2018年起加速扩大（百万芯公里）年起加速扩大（百万芯公里） 数据来源： CRU ，东吴证券研究所 图：图： 2008-2019年光纤价格走势（元年光纤价格走势（元/芯公里，芯公里，%） 数据来源：运营商公告，东吴证券研究所 3G带来第 一波反弹 4G及FTTX 带来新一波 景气度向上 3G3G和和4G4G初期分别初期分别 迎来价格增速小迎来价格增速小 高峰高峰 15 数据来源： Wind，东吴证券研究所
24、 2.3 2018-192.3 2018-19年：年：PCBPCB、滤波器等基站上游环节深度受益、滤波器等基站上游环节深度受益5G5G建设建设 图：图：5G基站上游产业链梳理基站上游产业链梳理 数据来源： 前瞻产业研究院，东吴证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所 图：中国图：中国PCB产值（单位：亿元）产值（单位：亿元） 产值:PCB:中国 大陆, 31.11% 产值:PCB:其他, 68.89% 产值:PCB: 中国大陆, 54.66% 产值:PCB:其他, 45.34% 图：图：2008-2019年中国年中国PCB产值占世界比重（单位：产值占世界比重（单位：%） 2008年
25、 2019年 上游 光纤光缆天线射频模块 基站射频终端射频 其他光器件、 连接器等 上游射频器件与光器件均被欧美日等企业垄断，技术壁垒最高，国内个别企业经 多年积累，开始涉足部分领域 基站天线终端天线 图：图：PCB龙头企业营收规模及增速（亿元，龙头企业营收规模及增速（亿元，%） ，东吴证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 200020Q3 深南电路沪电股份景旺电子 崇达技术兴森科技合计YoY 20192019年需求高涨后年需求高涨后 景气度出现回落景气度出现回落 0
26、 50 100 150 200 250 300 350 200820092000019 中国大陆其他 16 2.4 IDC2.4 IDC等新基建环节是网络联通与联动的重要一环等新基建环节是网络联通与联动的重要一环 传感器/终端网关、路由器 数据中心 数据采集、传送数据聚合、解码、过 滤、标准化、传送 数据分析处理 图：数据中心是进行数据分析处理的关键环节图：数据中心是进行数据分析处理的关键环节 腾讯，阿里云，东吴证券研究所整理 服务器 网络 软件 UPS&散热 光模块存储 政策驱动资本驱动产业驱动需求驱动 未来5 5年年将投 入
27、5000亿 用于新基建的进一步布局用于新基建的进一步布局 未来3 3年年将投 入2000亿 数字化转型提速数字化转型提速 4G4G长尾长尾+5G+5G新增流量新增流量 AIAI、云计算以及边缘计算、云计算以及边缘计算 数据来源：各公司官网，东吴证券研究所整理 图：四大驱动力助力数据中心景气度持续向上图：四大驱动力助力数据中心景气度持续向上 图：图：2018年我国数字经济规模占年我国数字经济规模占GDP比值比值 17 数据中台建设数据中台建设 数据治理数据治理 数据采集数据采集 数据观察与分析数据观察与分析 自定义概览、事件分析、自定义概览、事件分析、 漏斗分析、留存分析、漏斗分析、留存分析、
28、用户路径分析、点击热用户路径分析、点击热 力分析、归因分析力分析、归因分析 标签画像平台标签画像平台 标签创建、标签管理与优化、标签创建、标签管理与优化、 标签导入与导出、标签历史标签导入与导出、标签历史 分析、用户画像洞察、相似分析、用户画像洞察、相似 人群扩散人群扩散 应用场景赋能应用场景赋能 用户运营平台用户运营平台 运营计划创建、目标人运营计划创建、目标人 群筛选、流程画布、运群筛选、流程画布、运 营效果分析、多通道用营效果分析、多通道用 户触发、全局配置管理户触发、全局配置管理 数据建模与存储数据建模与存储 文本处理、格式转换、数据清洗、聚合连接文本处理、格式转换、数据清洗、聚合连接
29、 元数据元数据 管理管理 任务任务 调度调度 数据质数据质 量管理量管理 客户端采集客户端采集 APPAPP、HSHS、小程序、小程序 服务器采集服务器采集 服务器、数据库、历史数据导入服务器、数据库、历史数据导入 其他业务数据打通其他业务数据打通 CRMCRM、ERPERP、自建数仓、自建数仓 数据观察与分析数据观察与分析 指标监控和自动预警指标监控和自动预警 渠道追踪和效果评估渠道追踪和效果评估 产品体验改进产品体验改进 运营活动效果实时分析运营活动效果实时分析 用户洞察用户洞察 用户分层和价值定义用户分层和价值定义 群体结构洞察群体结构洞察 群体机会点挖掘群体机会点挖掘 精细化智能运营精
30、细化智能运营 新用户培养与转化新用户培养与转化 产品关键触点精准营销产品关键触点精准营销 流失用户召回流失用户召回 用户忠诚度自动迁移用户忠诚度自动迁移 图：产业数字化转型解决方案全景图图：产业数字化转型解决方案全景图 数据来源：神策数据，东吴证券研究所 金融金融 教育教育 零售零售 交通交通 医疗医疗 图：产业数字化转型渗透至全行业图：产业数字化转型渗透至全行业 产业数字化转型由下至上可划分为数据采集、数 据治理、数据中台建设和应用场景实现四个步骤。 当前时点，教育、医疗、交通、零售、金融等行 业正在全面实现数字化转型，全行业数字化是未 来社会的发展方向。 2.5 2.5 全行业数字化转型将
31、是大趋势全行业数字化转型将是大趋势 据，东吴证券研究所 18 2.6 2.6 赋能千行百业应用，云与边缘计算成为重要驱动力赋能千行百业应用，云与边缘计算成为重要驱动力 图：云厂商边缘计算布局图：云厂商边缘计算布局 数据来源：亿欧智库，东吴证券研究所 云计算云计算：属于中心化的处理方式，安全可靠、方便统一管理维护，有效提升能源效率。 边缘计算边缘计算：属于部署架构，将具备计算能力的设备部署到系统边缘，云端开发部署成本低、网络传输负荷轻、设备系统 的响应延迟低等显著优势。 数据来源：亿欧智库，东吴证券研究所 图：边缘计算与云计算架构部署图：边缘计算与云计算架构部署 AI、大数据等技术 数据处理的智
32、能化、高效化、精准化数据处理的智能化、高效化、精准化 19 2.7 2.7 数据中台成为流量提升价值的重要一环数据中台成为流量提升价值的重要一环 数据确权数据定价 数据流转 数据变现 巴、IDC等，东吴证券研究所 IoT设备连接数 228亿 407亿 各类应用数量 500万 5亿 每年生产数据量 32.5ZB 80.1ZB 智能手机保有量 37.8亿 45.1亿 互联网用户数 38.8亿 45.0亿 图：图：2018年与年与2022年数字化关键数据对比年数字化关键数据对比 2018 全球主要行业数据拥有量（EB） 数据成为重要的生产要素 在数字信息化的过程中，数据分析与计算贯穿整个 过程，数据
33、作为新的生产要素，也将更高提升产业 效率，带来更多的产业机遇。 20 2.8 2.8 消费互联网消费互联网5G5G再加速、再加速、产业互联网迸发新机遇产业互联网迸发新机遇 消费互联网产业互联网 在线时长单位时间流量 价值量传统企业数字化转型 终端的 更替 图片向流媒体形 式的转变 4K/8K高清视频、 网速提升 应用的 多样性 终端的便利性、应用的多样性，终端的便利性、应用的多样性， 拉动上网时间。拉动上网时间。 高清视频等流媒体出现，提升用户高清视频等流媒体出现，提升用户 单位时间流量。单位时间流量。 2C端：在线时间更长、单位时间流量更高，C端价值量有望 将进一步提升。 智慧 农业智慧 能
34、源 智能 制造 无人 驾驶 无人 机 智慧 社区 流媒 体 智慧 医疗 智慧 教育 智能 监控 智能 家居 智能 出行 高清 视频 人 需求 衣 教育 食 出行 居住 医疗 商业应用 工业应用流媒体无人驾驶 2B端：未来5G将赋能垂直行业： 1、商业应用：智慧医疗、智慧社区、智能家居等。 2、工业应用：智慧交通无人机、智慧能源等。 3、无人驾驶：市场空间最大，但启动最慢。 数据来源：东吴证券研究所整理 证券研究所整理 图：下游需求持续刺激消费互联网与产业互联网图：下游需求持续刺激消费互联网与产业互联网 21 第三章：从景气周期轮动看“数字+”的板块投资机会 22 技术指标3G参考值4G参考值5
35、G目标值5G较4G提升效果 用户体验速率2Mbps10Mbps0.1-1Gbps10-100倍 峰值速率150Mbps1-10Gbps7-70倍 流量密度0.1Tbps/K10Tbps/K100倍 连接数密度105/K106/K10倍 空口时延10ms1ms10倍 移动性350km/h500km/h1.43倍 能效1倍100倍提升100倍 频谱效率1倍3-5倍提升3-5倍 图：图：5G技术指标较技术指标较4G提升显著提升显著 3.1 3.1 趋势之一：趋势之一：5G5G流量需求有望实现指数级提升流量需求有望实现指数级提升 20.6 41.9 93.8 246 711.1 1220 0 500
36、1000 1500 2001720182019 移动互联网接入流量（亿GB） 融合传媒 速率：0.3-1Gbps 时延：2-40ms 智慧教育 速率：0.3-1Gbps 时延：2-40ms 智慧旅游 速率：0.3-1Gbps 时延：2-40ms 智能安防 速率：0.3-1Gbps 时延：2-40ms 初期阶段：eMBB 智能网联汽车 速率：上行1Gbps 时延：1-10ms 智能制造 时延：1-10ms 可靠性：99.999% 智慧医疗智慧电力 速率：100M-1Gbps 时延：1-15ms 可靠性：99.999% 智慧城市 百万连接 监控类速率1Mbps 采集类速率20
37、0kbps 产业园区 百万连接 监控类速率1Mbps 采集类速率 券研究所整理 数据来源：东吴证券研究所整理 4.8 6.8 9.8 14 20 28.6 40.9 58.4 0 20 40 60 80 201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E 图：5G小基站未来五年市场空间预测（单位：亿美元） 数据来源：Allioed market research，东吴证券研究所 远程控制系统工业机器人远程监控和质控工厂运输 流程高效， 安全 利用规模提 升效率 数据收集分析- 监控远程协助 无人工 化 5G5G毫米波具体场景应用毫米波具体场景应用 室内外热点区 域-办
38、公室、 车站、体育馆 各行业-媒体、 工业互联网、 医疗 全息通信、网联 机器人、数据传 输、雷达系统 高清电视、 视频、图 片共享 0.304 0.306 0.308 0.31 0.312 0.314 0.316 0.318 0.32 0.322 0.324 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2001820192020E 中国毫米波雷达市场规模（亿元）同比增长% 图：中国毫米波雷达图：中国毫米波雷达市场市场规模（亿元，规模（亿元，% %） 数据来源：Yole（含预测），东吴证券研究所整理 26 3.4.2 3.4.2 小基站优质标的梳理小基站优质标的梳
39、理 5G宏站的覆盖面积和穿透性均小于4G基站，小基站将在5G时代成为宏基站的重要补充，广泛应用于5G信号接入，预 计5G成熟后小计占的总数量将达到千万站级别，国内市场规模将在2025年达到58.4亿美元。 小基站领域，上海瀚讯等厂商具备行业的先发优势，建议持续关注。 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 注：标红底色的标的为未来3年归母净利润CAGR超过行业平均水平。除加粗个股外，其余为Wind一致预测。 图：小基站细分领域优质标的归母净利润情况（截止图：小基站细分领域优质标的归母净利润情况（截止2020年年12月月14日）日） 公司名称公司名称股票代码股票代码 归母净利润（亿元）归母净利润
40、（亿元） 未来未来3年年CAGR 200192020E2021E2022E 震有科技688418.SH0.170.390.600.610.851.402.0950.70% 中光防雷300414.SZ0.580.380.540.500.630.901.3539.30% 上海瀚讯300762.SZ0.370.671.031.151.562.183.0638.52% 共进股份603118.SH3.431.011.923.114.265.506.7529.52% 天邑股份300504.SZ1.522.301.521.08- 三维通信002115.SZ0.280.472.151.5
41、9- 合计4.552.464.095.377.309.9813.2535.14% 行业平均3年 CAGR为35.14% 2727 2G时代3G时代4G时代5G时代 GSM在2G时代略胜一筹，欧洲赢 得2G标准，诺基亚与爱立信取代 AT&T与摩托罗拉成为行业领导者， 北美设备商逐渐暗淡 中美掌握5G底层技术标 准，中国增量市场庞大， 中国厂商有望持续领跑 底层技术由非设备商 高通掌握，中国占据 技术标准一席之地 摩托阿朗掉队，北欧双雄连续 亏损三年，中国厂商市场份额 提升，中兴、华为、诺基亚、 爱立信四足鼎立格局形成 地区地区技术支持者技术支持者技术标准技术标准 美国高通CDMA2000 欧洲
42、诺基亚、爱 立信 WCDMA 中国中国移动TD-SCDMA 地区地区技术支持者技术支持者技术标准技术标准 美国高通LTE 中国 华为主导，中兴 和三大运营商参 与 LTE 图：图：2019年年5G标准国家基本专利占比标准国家基本专利占比 数据来源：wind，东吴证券研究所 图：图：3G时代技术标准时代技术标准 图：图：4G4G时代技术标准时代技术标准 35.51% 23.10% 21.42% 14.29% 5.30%0.34% 中国 欧洲 韩国 美国 日本 其他 3.5.1 3.5.1 主设备：通信技术变革，国内设备商全球市场地位持续提升主设备：通信技术变革，国内设备商全球市场地位持续提升 司
43、财务报表，东吴证券研究所整理数据来源：HIS Markit，东吴证券研究所整理 数据来源：各大公司财务报表， 东吴证券研究所整理 图：全球主设备商图：全球主设备商RAN市场份额市场份额 14% 16% 19%20% 23% 25% 28% 31% 6% 7% 8% 11% 12% 13% 13% 11% 39% 35% 33% 30% 28% 28% 27% 27% 31% 30%27% 27% 26% 24%24% 22% 3% 4%6%5% 5%4% 5% 5% 7%8%7%7%6%6% 5%4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20
44、00172018 华为中兴爱立信诺基亚朗讯三星其他 28 3.5.2 3.5.2 主设备：流量爆发提振下游需求，通信设备市场规模快速增长主设备：流量爆发提振下游需求，通信设备市场规模快速增长 图：三大运营商资本开支合计及预测（亿元，图：三大运营商资本开支合计及预测（亿元，%） 数据来源：中国移动、中国联通、中国电信公告，IDC， 东吴证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201
45、8 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 资本开支YoY 图：中国服务器行业市场规模（单位：亿美元，按销售额计）图：中国服务器行业市场规模（单位：亿美元，按销售额计） 80.5 100.7 120.6 180.3 185.4 210.6 240.9 260 292.9 320.7 0 50 100 150 200 250 300 350 2001820192020E2021E2022E2023E2024E 数据来源：IDC中国，工信部，东吴证券研究所 年份年复合增长率年复合增长率 .20% 2019-2024E11.6
46、0% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2001620172018 移动互联网接入流量情况（亿GB）同比增长率（%） 图：中国移动互联网接入流量情况图：中国移动互联网接入流量情况 数据来源：信通院，东吴证券研究所 累计累计5G基站数基站数新增新增5G基站数基站数 2019年年 底底 2020年年6月月 底底 2020年底年底 （计划）（计划） 1H20 2H20（计计 划）划） 2020年年 （计划）（计划） 中国联通中国联通 中国电信中国电信 6万21万31万15万10万25万 中国移动中国移
47、动5万18.8万35万13.8万16.2万30万 总计总计11万39.8万69万28.8万26.2万55万 营商财报，东吴证券研究所 图：三大运营商图：三大运营商5G基站建设进度（单位：站）基站建设进度（单位：站） 29 3.5.3 3.5.3 设备商以及路由器，交换机优质标的梳理设备商以及路由器，交换机优质标的梳理 公司名称公司名称股票代码股票代码 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元） 未来未来3年年CAGR 200192020E2021E2022E 中兴通讯中兴通讯000063.SZ-23.5745.68-69.8451.4870.2286.13103.226.09%
48、 烽火通信烽火通信600498.SH7.608.258.449.7911.43 13.46 15.96 17.70% 合计合计-7.8269.69-44.3679.70102.56125.42151.1623.78% 5G迭代周期下，受益新基建政策，设备商下游需求有两大块主要增量来源：1）国内外5G宏基站以及小基站建设带动 的电信设备需求提升；2）数据中心设备产品需求量的提升以及产品的迭代升级。 设备商中，天源迪科、中兴通讯等厂商预计未来业绩维持快速增长，建议持续关注中兴通讯、烽火通信等龙头厂商 未来的发展态势。 图：主设备细分领域优质标的归母净利润情况（截止图：主设备细分领域优质标的归母净利
49、润情况（截止2020年年12月月14日）日） 行业平均3年 CAGR为23.78% 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 注：标红底色的标的为未来3年归母净利润CAGR超过行业平均水平。除加粗个股外，其余为Wind一致预测。 30 3.6.1 IDC3.6.1 IDC：5G+5G+数字化转型带动流量爆发，推动数字化转型带动流量爆发，推动IDCIDC市场规模突破市场规模突破 国家政策大力国家政策大力 扶持扶持 工信部-电信业务经营许可管理办法降低IDC市场 准入门槛 工信部-全国数据中心应用发展指引引导数据中 心供需对接 5G+数 字化转型 流量爆发 IDC产业 高速成长 运营 商 第三 方IDC 巨头 数据来源：中国信通院、中国IDC圈等，东吴证券研究所 流量作为传导中心，IDC圈预计2020年数据中心流量复合增长 18.7%，占全球数据流量77%。数据中心流量仍然占主导地位。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1400
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