1、第 1 页 2017 年素质教育行业新三板挂牌机构盘点及年报分析报告 目录 卷首语-1 一、素质教育行业各赛道挂牌新三板的机构盘点及解析-2 二、素质教育行业各赛道挂牌新三板代表机构 2017 年年报分析-4 1、艺术教育赛道代表机构知音文化-4 2、艺术教育赛道代表机构丑小鸭-5 3、体育教育赛道代表机构万国体育-6 4、生活素养赛道代表机构童学文化-7 5、游学&营地教育赛道代表机构世纪明德-8 6、早幼教赛道代表机构朗朗教育-9 卷首语 全国中小企业股份转让系统（新三板）主要是为创新型、创业型、成长型的中小微企业发展提供股份转让和定向融资服务，与 主板、中小板、创业板相比，在对公司盈利能
2、力、利润、规模要求等较低的优势下，同样能给企业提供一个融资平台。 然而 2017 年新三板出现“摘牌潮”，共有 709 家挂牌新三板的企业摘牌，其中摘牌的教育机构超过一百家。主要原因是新三 板对投资者入场要求较高，流动性不足的市场环境提高了企业的融资难度，不少教育机构因融资困难、信息披露成本高等因素 从新三板摘牌。 但新三板企业中也不乏运营良好的教育机构，通过挂牌新三板提升了企业估值与品牌知名度。据统计，截至 2017 年末，挂牌新 三板教育机构共计 88 家。 其中仍挂牌新三板的素质教育机构有哪些？目前发展状况如何？那些保持着快速发展的素质教育代表 企业体量如何？营收与利润高速增长的背后有哪
3、些驱动因素？又有何运营策略和布局调整？ 对于以上问题，睿艺对素质教育行业挂牌新三板的企业进行了盘点，并对代表企业的 2017 年年报进行了分析，希望能为素质教 育行业的从业者和关注者们，提供一个了解素质教育行业的视角和对行业预判的参考。 第 2 页 一、素质教育行业各赛道挂牌新三板的机构盘点及解析 艺术教育赛道挂牌新三板机构 机构名称成立时间挂牌时间 分层 情况 2017 年 营业收入 （单位：万元） 2017 年归属母公司 净利润 （单位：万元） 主要产品及服务项目 知音文化1997 年 1 月2015 年 1 月基础层44713.42085.9 品牌钢琴及其他乐器、配件销售，自主品牌钢琴及
4、其他乐器、配件的制造销 售；售后服务；艺术教育培训 丑小鸭2006 年 8 月2016 年 3 月基础层2427.6150.9儿童剧创作、编排与表演；剧目衍生品销售 东方童2004 年 7 月2016 年 6 月基础层1479.918.2少儿民族艺术培训、培训产品的研发及举办少儿民族艺术交流比赛活动等 敦善文化1997 年 2 月2016 年 8 月基础层10300.7-443.7音乐培训、乐器销售、音乐演出、研学旅行 画时代2013 年 7 月2017 年 9 月基础层1438.0-67.0美术培训业务、销售视频课件 微力量2011 年 6 月2016 年 3 月基础层3247.3-134.
5、4艺术教育；综艺节目及影视剧策划、投资、制作 海伊教育2011 年 2 月2016 年 1 月基础层288.5-82.1 为全国各类培训机构提供小学生作文、书法课程内容、师资培训以及教学运 营管理解决方案 体育教育赛道挂牌新三板机构 机构名称成立时间挂牌时间 分层 情况 2017 年 营业收入 （单位：万元） 2017 年归属母公司 净利润 （单位：万元） 主要产品及服务项目 万国体育2006 年 8 月2016 年 6 月基础层26619.41903.4击剑运动培训；击剑赛事举办；击剑装备销售 科创教育赛道挂牌新三板机构 机构名称成立时间挂牌时间 分层 情况 2017 年 营业收入 （单位：
6、万元） 2017 年归属母公司 净利润 （单位：万元） 主要产品及服务项目 乐创教育2010 年 2 月2016 年 3 月基础层650.550.8 提供少儿科技创新类教育培训服务；为教育培训机构提供 SaaS 服务系统； 培训课程和电商平台销售教学玩具 生活素养赛道挂牌新三板机构 机构名称成立时间挂牌时间 分层 情况 2017 年 营业收入 （单位：万元） 2017 年归属母公司 净利润 （单位：万元） 主要产品及服务项目 童学文化2008 年 6 月2017 年 1 月基础层3400.2682.8中国传统文化(国学)儿童教育培训服务及配套产品销售 新励成2005 年 11 月2017 年
7、7 月基础层9857.7670.4为成人（主要服务人群）、青少年提供口才为主的培训服务 大千教育2012 年 12 月2017 年 2 月基础层3396.9-588.7婴幼儿全脑教育课程引进、研发设计、教研、输出；全脑教育培训等服务 东联教育2008 年 3 月2014 年 12 月基础层2248.3-4143.5 动漫影视片及影视剧的策划、 投资制作及图书音像等衍生品销售； 师资培训； 话剧演出等综合服务 营地&游学赛道挂牌新三板机构 机构名称成立时间挂牌时间 分层 情况 2017 年 营业收入 （单位：万元） 2017 年归属母公司 净利润 （单位：万元） 主要产品及服务项目 世纪明德20
8、06 年 11 月2016 年 9 月创新层51918.25963.0 提供少儿游学产品与服务,具体包括国内游学、国际游学、夏(冬)令营、教师 培训等 第 3 页 读行学堂2003 年 3 月2017 年 1 月基础层5650.71052.5 学生社会实践活动服务(春秋游、社会实践活动、夏/冬令营、研学旅行等)； 旅游服务；培训服务 卓教国际2012 年 3 月2017 年 3 月基础层4510.2576.9业务涵盖公务考察、教师培训、学生国际交流、大型国际活动承办等领域 知鸿教育2013 年 8 月2017 年 6 月基础层4584.4-643.1境内外研学旅行服务 中凯国际2010 年 2
9、 月2017 年 1 月基础层5492.7-653.3研学旅行、定制旅游 美之旅2010 年 12 月2016 年 12 月基础层未披露未披露提供出境游学及出境旅游服务 行动者2004 年 9 月2015 年 8 月基础层未披露未披露为企业提供体验式培训课程；研学旅行服务 早幼教赛道挂牌新三板机构 机构名称成立时间挂牌时间 分层 情况 2017 年 营业收入 （单位：万元） 2017 年归属母公司 净利润 （单位：万元） 主要产品及服务项目 朗朗教育2007 年 5 月2015 年 12 月创新层17768.42350.4学前教育学习活动材料、设备及教育产品的研发和输出 七色光华2004 年
10、4 月2016 年 8 月创新层11333.51645.4婴幼儿教育培训、课程标准信息化、教育科技产品输出、人才培训等服务 爱立方2012 年 7 月2016 年 4 月创新层9056.51220.9 提供幼儿教育全程服务，具体包括幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台及连 锁幼儿园四大业务板块 金宝威2005 年 8 月2017 年 4 月基础层7058.82603.3学前教育管理服务 爱乐祺2011 年 3 月2015 年 1 月基础层3617.61501.9婴幼儿教育培训服务 伟才教育2001 年 6 月2016 年 7 月基础层6329.6937.7幼儿园品牌输出及加盟、幼儿园运营支持等服务
11、 好兄弟 教育 2010 年 4 月2017 年 10 月基础层1735.3633.9 园长和教师职业培训服务、亲子体验活动、联盟园全程落地式幼儿园运营服 务和幼儿育养服务四大方面 青青藤2010 年 11 月2016 年 4 月基础层3584.9152.0婴幼儿教育培训服务 凯米教育2009 年 9 月2015 年 12 月基础层91.6-439.8提供学前教育解决方案；教育咨询；培训服务 嘉达早教1992 年 12 月2014 年 1 月基础层未披露未披露早教产品研发、生产及销售；早教咨询服务；软件内容服务 维特科思 （停牌） 2009 年 1 月2015 年 7 月基础层未披露未披露婴幼
12、儿教育培训服务 说明： 1、维特科思（停牌），维特科思正着手办理终止挂牌事宜，且已经于 2018 年 4 月 10 日向全国中小企业股份转让系统提交终止挂牌申请材料； 2、根据相关规定，挂牌企业应当在每个会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告，所以未在 2018 年 4 月 30 日前披露 2017 年年度报告 的企业，股票将被暂停转让；若企业在 2018 年 6 月底之前年报还未披露，公司股票将存在被终止挂牌的风险； 3、睿艺此份报告中数据搜集的截止日期为 2018 年 5 月 15 日。 2017 年年底，全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法发布（早在 2016 年发布分层管
13、理试行办法），分别 从盈利性、成长性和市场认可度等三个方面设置了分层标准，创新层公司在资产规模、经营业绩等方面总体上都优于基础层公 司。 据不完全统计，挂牌新三板且主营业务涉及素质教育的机构有 31 家，其中艺术教育赛道有 7 家、体育教育赛道有 1 家、科创教 育赛道有 1 家、生活素养赛道有 4 家、游学&营地教育赛道有 7 家、早幼教赛道有 11 家。（注：因睿艺的素质教育行业赛道划 分，与新三板对挂牌机构所属行业的划分略有区别，如万国体育在新三板中被划分为体育类，而非教育类，睿艺将其归为素质 教育中的体育赛道。图表内的筛选结果统计为不完全统计） 从素质教育行业各赛道挂牌新三板机构的 2
14、017 年盈利情况来看，早幼教赛道的发展处于领先位置，多数机构实现盈利，且归属 母公司净利润过千万的企业占比近 50%；其次分别是游学&营地教育赛道和艺术教育赛道，均有近一半机构实现盈利。 第 4 页 二、素质教育行业各赛道挂牌新三板代表机 2017 年年报分析 1、艺术教育赛道代表机构知音文化 公司信息 知音文化成立于 1997 年， 主营业务以第三方品牌的钢琴及其他乐器销售、 自有品牌 “圣卡罗” 钢琴及其他乐器制造和销售为主， 同时提供艺术教育培训服务。 主要财务指标 2017 年知音文化实现营业收入 44713.4 万元，较上年增长 11.87%；归属挂牌公司股东的净利润 2085.9
15、 万元，较上年增长 46.94%。公司财务状况较去年有了稳步增长。 2017 年，知音文化的业务营收中，钢琴销售仍占主要收入来源，而其他乐器的销售也出现大幅度提升。究其原因，得益于公司 大力开展对乐器销售培训，从多个维度优化销售人员的销售策略及销售习惯，从而促进乐器销售收入进一步增长。此外，知音 文化加大对教育培训服务业务板块的投入，营业收入同比增长 31.13%。 行业动态 知音文化所处的乐器零售行业，整体市场需求受宏观经济波动影响较大。近年来，我国居民可支配收入持续增加，音乐艺术方 面的消费意愿呈上升趋势。80、90 后家长具备经济能力，也特别注重对孩子兴趣爱好的培养。随着“二胎政策”的出
16、台，未来 五、六年内，音乐艺术消费需求仍将呈上升趋势。 运营策略 知音文化主要通过零售门店、电子商务、招投标方式进行乐器的零售与批发，除了经销国内外知名品牌乐器外，知音文化始终 注重自有品牌乐器的市场开拓，同时加大对艺术教育培训业务的投入与研发。具体运营策略如下： 1、持续布局线下+线上的销售模式：持续布局线下实体店业务，满足中高端消费者线下体验需求，同时持续建设线上渠道，扩 大销售覆盖范围，弥补公司实体门店数量以及分布区域上的不足； 2、扩增线下教学培训中心+搭建线上教学系统：增加教学培训场所，同时翻新部分教学点；投资设立控股子公司上海传音 信息科技有限公司，组建专门的互联网团队对已有的课程
17、进行升级，建设与课程相匹配的移动端教学系统，并通过线上营销， 精准获取潜在学员。 第 5 页 2、艺术教育赛道代表机构丑小鸭 公司信息 丑小鸭成立于 2006 年，主营业务是从事儿童剧的创作、编排与表演，同时从事剧目衍生品的销售。目前公司拥有四十余部自主 知识产权的儿童剧目，且陆续引进多部国际知名剧目版权。丑小鸭院线覆盖中国 22 个省及直辖市，直营剧场 50 家，年剧目演 出量超过 2000 场，年均观众人数达 50 万。 主要财务指标 2017 年丑小鸭实现营业收入 2427.6 万元， 较上年增长 15.07%； 归属挂牌公司股东净利润 150.9 万元， 较上年增长 197.63%。
18、丑小鸭营业收入增长主要是儿童剧目表演收入增长所致，而净利润的增长，除了表演收入的增长，政府补贴较大也是另一重要 原因。 2017 年，丑小鸭主要业务营收以表演收入为主，同比上年增加 14.44%；销售商品收入为配套衍生品销售收入，相比于去年略 有减少。 行业动态 儿童剧演出行业目前单从票价上来看，趋向于国际剧目高票价、国内剧目低票价甚至免费这一市场特征；从制作上来看，近年 来大剧院演出从大制作逐渐转向微型剧场、创新型剧目等；从内容上来看，从传统童话、经典故事逐渐转向大 IP 定制剧、绘本 剧及亲子互动剧；演出形式上除了传统的木偶戏、人偶戏、肢体、歌舞剧等，开始出现魔术、杂技等跨艺术形式融合的剧
19、目。 运营策略 随着丑小鸭品牌的提升，公司在做大做强传统剧目演出的同时，不断完善现有模式，整合各方资源，在剧目打造、院线建设、 戏剧教育培训、研发衍生品、大型赛事活动、微视频短片、亲子平台等领域多维度进行业务拓展： 1、在院线数量和分布范围上逐年扩大企业规模，同时加大外签演出覆盖范围、单演场次； 2、原创+引进扩充剧目内容和题材，推出更多优质的儿童剧精品； 3、打造儿童剧人才培训基地，培养演员、导演、制作、市场各方面人才，保证人才供给，为院线和全国连锁加盟提供人员保障； 4、继续完善儿童剧产业链， 发展丑小鸭亲子剧场和儿童戏剧教育培训， 加快衍生品研发与销售， 开展不同类型艺术赛事活动等； 5
20、、借助互联网运营，推出优质的微视频短片获取点击量与关注度，进一步增强盈利能力。 第 6 页 3、体育教育赛道代表机构万国体育 公司信息 万国体育成立于 2006 年，主要为客户提供击剑运动培训、售卖击剑装备、组织击剑赛事等相关体育服务。公司的主要客户为青 少儿，客户中 4-12 岁青少儿占比达 79.24%。目前，万国体育的击剑运动中心总数达到 14 家，覆盖国内 9 个城市。 主要财务指标 2017 年万国体育实现营业收入 26619.4 万元，较上年增长 45.02%；归属挂牌公司股东净利润 1903.4 万元，较上年增长 314.96%。营业收入和净利润的增长，主要是因为培训收入的增加。
21、而毛利率较挂牌前降幅较大，主要是因为 2016 年其两家 新场馆上海徐汇击剑运动中心和上海万国体育中心的运营成本和员工数量的大幅增长，导致成本增加，毛利率下降。 2017 年，万国体育的培训业务的收入贡献最高，增长变化十分显著，主要得益于其会员数量的增长。 行业动态 根据 2017 年中国击剑协会的数据统计，我国各类击剑培训机构有 300 余家，而业余学习击剑的学员有 5 万余人。 从商业角度来看，击剑培训相比于其他培训项目具有一些天然的盈利优势：击剑所要求的场馆面积大且利用率较高；击剑培训 的客单价处于体育培训项目的中上游水平；单位面积客流量大、消费频率高。目前国内的击剑培训机构仅在一、二线
22、城市有所 分布，而一线城市远未饱和，二、三线城市有待开发。 运营策略 从 2016 年开始，万国体育正在从击剑培训领域全面切入到体育培训市场，构建包括万国体育中心、万国击剑中心、多种类万国 体育培训中心的“三位一体”场馆布局，并形成涵盖击剑、舞蹈、篮球、自行车等培训的多元化产品布局。2018 年度，公司将 继续围绕三个维度加快业务发展，增强核心竞争力： 1、加快市场布局速度，实现规模化经营：2017 年万国体育新开 6 家击剑运动中心，覆盖北京、西安、杭州、武汉、成都等五 个城市，进一步完善了国内的市场布局； 2、进一步丰富培训体系的层次和种类：在继续做大击剑市场的同时，开展多种体育项目经营，
23、包括篮球、舞蹈、自行车、游泳、 网球等项目； 3、导入赛事活动，提升品牌声誉：在规模化的基础上，万国体育将充分利用场馆和会员规模优势，积极开展赛事等多种衍生业 务，如上海“万国杯”国际击剑公开赛、西安“雁塔杯”击剑邀请赛等，借助赛事产生市场影响力，提高公司的品牌声誉。 第 7 页 4、艺术教育赛道代表机构童学文化 公司信息 童学文化成立于 2008 年，面向 3-12 岁阶段的儿童，为其提供专业、科学的中国传统文化(国学)教育培训服务及配套产品。目 前，全国共有加盟的童学馆 249 家，童风雅颂合作园所 63 家。 主要财务指标 2017 年童学文化实现营业收入 3400.2 万元，较上年增长
24、 33.50%；归属挂牌公司股东净利润 682.8 万元，较上年增长 1,143.72%。营业收入增长主要源于加盟商数量增多，加盟费和相关教学产品等销售收入随之增长；报告期内童学文化享受国 家关于高新技术企业的相关优惠政策，按 15%的税率征收企业所得税，其营收的增长和所得税的减少，导致净利润大幅增长。 2016 年至 2017 年，童学文化的加盟商及合作园所数量增加，使得课程输出和商品销售同比增加 27.67%、47.30%。此外，公 司提升服务质量，给予加盟馆及合作园所全面的运营服务支持，因此咨询服务收入同比增长 120.32%。 行业动态 近年来，国家有关部门高度重视发展中国传统文化，关
25、于国学教育的利好政策也持续加码，特别是 2017 年 1 月国家教育事 业发展“十三五”规划与关于实施中华优秀传统文化传承发展工程的意见的颁布，使得国学教育认可度逐步提高。 从 2017 年 9 月份开始，全国中小学语文教材即统一采用全新的“部编本”（由教育部直接编写），此次教材改版，换掉了约 40%的课文，文言文比例大幅提升。较之以前的人教版，小学 6 个年级，古诗/文总数增幅高达 80%，初中 3 个年级，古诗/文 总篇数也会相应提升，占到了全部课文的 51.7%。从国家教育部此次改版，加大对国学教育的重视可以看出，国学教育市场未 来发展空间会得到进一步释放。 运营策略 1、建立在线直播、
26、录播服务平台，运用网络扩大服务范围，并通过线上+线下形成互补的发展模式； 2、授课方式扩展到游学、研学、营地等形式，不断更新教育方式和教学场景； 3、通过 100%投资直营，以及控股、参股加盟馆的方式，将公司的营收规模做大；同时开始尝试托管运营的服务模式，扩大业 务规模和发展速度； 4、在全国各区域选择合作伙伴，建立区域服务中心，并发展区域合伙人，以建立区域内快速响应和共享帮扶的服务机制，巩固 渠道支持力量。 第 8 页 5、游学&营地教育赛道代表机构世纪明德 公司信息 世纪明德成立于 2006 年，是国内专业的游学服务机构。面向 3-18 岁适龄幼儿、中小学生提供研学旅行、夏冬令营等产品与服
27、 务，同时为中小学教师及其他教育工作者提供专业提升、政策学习、师德教育等培训服务。 主要财务指标 2017 年世纪明德实现营业收入 51918.2 万元，较上年增长 41.06%；归属挂牌公司股东净利润 5963.0 万元，较上年增长 48.79%。2017 年，各省市纷纷推出研学旅行政策具体实施方案，世纪明德抓住市场机遇，完善全国化布局。参加其游学的客 户量增长迅速，同时加强费用支出管控，使得营业收入与归母公司净利润大幅增长。毛利率较挂牌前降幅较大，主要因为公司 增加产品路线、课程、食宿、交通等成本投入，而市场抢占期客单价提价空间有限，成本增幅大于收入增幅，毛利率下降。 2017 年，世纪明
28、德的国内研学业务收入较上年增长 50.16%，主要原因是市场环境好，报名参营人数增多；国际游学业务收入 同比增加 52.34%，原因是世纪明德大力发展国际营业务，鼓励销售与市场推广；青青部落业务收入为零，主要是因为青青部落 不再纳入合并范围，其业务收入不再体现。 行业动态 随着利好政策频出和市场需求提升，游学、研学机构迎来快速发展机会，旅行社、教育机构、咨询机构及一些非营利组织都争 相抢滩游学、研学市场。目前市场玩家众多，良莠不齐，高度分散，竞争激烈。2016 年年底，教育部等 11 部委发布关于推 进中小学生研学旅行的意见，将研学旅行纳入教育教学计划，组织研学旅行的学校数量急速扩张，上游供给
29、资源的瓶颈显现。 运营策略 1、加速全国市场布局，相继在上海、陕西、厦门、湖南、安徽、内蒙古等地设立全资孙公司，销售与服务双驱动同发力； 2、布局上游营地资源，世纪明德筹建的陕西大荔营地预计于 2019 年全部落成，未来将采用自建、改造、托管营地等方式积累 相关经验，逐步扩大自有营地和托管营地数量； 3、继续 C 端市场发力，提供个性化游学、研学服务； 4、明德在线 APP 上线，提供高效、个性化的服务流程，升级服务质量； 5、打造综合型游学平台，整合品牌、教育、服务等多方面资源，借力资本市场，加速“罗马同盟”的投资和收购步伐，世纪明 德未来的并购对象主要为文艺、体育、STEAM 等教育培训机
30、构，以及国内外营地、国际学校以及优质民办学校等。 第 9 页 6、早幼教赛道代表机构朗朗教育 公司信息 朗朗教育成立于 2007 年，是一家向幼儿园提供整体解决方案的服务商，产品贯穿幼儿园经营管理、智能教学、师资培训、家园 共育相关的学前教育全产业链，致力推动学前教育学习材料、活动装备和信息化建设的全方位发展。 主要财务指标 2017 年朗朗教育实现营业收入 17768.4 万元，较上年增长 42.90%；归属挂牌公司股东净利润 2350.4 万元，较上年增长 203.08%。朗朗教育 2017 年营业收入和净利润涨幅较大，得益于公司积极应对市场变化，及时调整营销策略，实行促销战略 并调整销售
31、折扣，销售额大幅提升且成本控制得当，使得营业收入和净利润大幅增长。 2017 年，朗朗教育学习活动材料业务保持稳定的增长态势，学前教育电子产品本年较上年略有下降，其他业务收入包括服务费 收入及朗朗教育装备产品收入，两者均开始实现有序增长。 行业动态 全国人口变动抽样调查结果显示，2016 年和 2017 年，我国出生人口分别为 1786 万人和 1723 万人，比“全面两孩”政策实 施前的“十二五”时期年均出生人数分别多出 142 万人和 79 万人。早幼教行业迎来人口红利，而幼儿园教育将成为新生儿家 庭的刚需。根据国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020 年），到 2020 年，
32、学前一年毛入园率将达 95%，国家 鼓励民办学前教育发展，形成政府主导、社会参与、公民办并举的多元办学格局。 运营策略 1、继续对现有的五大领域课程进行优化升级，并拓展在音乐、美术、游戏等领域的课程研发，丰富课程类型和产品体系； 2、加大对大型户外游戏装备产品的投入和研发，使得活动装备产品更多元化，支持公司市场份额的不断增长； 3、注力 IP 形象的打造，研发幼教视频资源，包括儿歌、故事等多个内容板块，多元化提供家庭端亲子教育产品； 4、随着公立园产品体系和营销团队的完善，朗朗教育将对公立园市场进行阶梯式拓展和扩充销售渠道； 5、朗朗教育基于现有幼儿园业务及优势，通过构建朗云智慧幼教系统，纵深布局学前教育信息化建设领域； 6、整合学前教育资源、凝聚专家教授力量成立朗朗教育主题的学前教育研究院，在科学研究、人才引进、教学方法等方面为朗 朗教育的发展提供更专业的指导。
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