1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年12月24日 通信通信/通信设备制造通信设备制造 当前价格(元)： 22.26 目标价格(元)： 26.27 资料来源：Wind 智慧智慧公共事业公共事业的的数字化“数字化“工程师工程师” 威胜信息(688100) 威胜信息是智慧公共事业的数字化“工程师”威胜信息是智慧公共事业的数字化“工程师” 我们认为当前电力行业数字化逐步进入 2.0 时代， 形成新一轮的增长周期， 公司作为电力物联网通信领域的领军企业，有望实现市占率提升。短期来 看，公司 2020 年国网用电信息采集
2、产品中标实现绝对金额和市占率双升， 通信模块业务快速增长，可以预期公司 20201 年营收和利润增长以及中标 份额金额的进一步提升。长期来看，公司目前已形成芯片+模组+网关+系 统全产业链布局，并由电力行业横向拓展至水、气、热、智慧消防、智慧 路灯等领域， 打开成长空间。 我们预测公司 2020-2022 年 EPS分别为 0.55、 0.71 和 0.90 元，首次覆盖给予“增持”评级。 电电网网智能化向上游延伸，数字化进入智能化向上游延伸，数字化进入 2.0 时代时代，带来，带来新一轮的增长周期新一轮的增长周期 我们认为电力行业智能化向上游延伸，形成新一轮的增长周期，且行业集 中度有望提升
3、，主要原因为：1、用电侧智能化改造趋于饱和，而利用大规 模用电信息数据实现能源供给侧改革是终极目标， 数字化必然向上游输电、 变电、配电领域延伸；2、在坚强智能电网和泛在电力物联网的基础上，打 造“三型两网” ，电力行业启动“数字新基建” ；3、5G 时代带来产业数字 化浪潮，基站部署+各行业数字化改造催生电网智能化进一步提升；4、相 关产品技术迭代，末位淘汰和技术壁垒的提升带动行业集中度上升。 威胜信息实力领先，威胜信息实力领先，2020 年国网中标份额大幅提升年国网中标份额大幅提升 公司在国网 2020 年用电信息产品采集产品总中标金额为 1.85 亿元，同比 提升 28. 47%，市占率
4、为 8.06%，同比提升 2.86 个百分点，实现绝对金额 和市占率双升。同时，公司通信模块业务实现快速增长，根据公司 2020 半年报披露信息，上半年新签合同 10.90 亿元，我们认为公司 2020 上半 年新签合同金额已占 2019 年营收的 88%，且下半年公司在国网和南网集 中采购中标金额较上半年增长 102.93%，为短期的营收增长助力。 电力物联网行业领军企业，横电力物联网行业领军企业，横+纵向拓展齐发力纵向拓展齐发力，为持续增长蓄力，为持续增长蓄力 威胜信息核心优势是电力行业通信网关业务，提供电力物联网信息采集软 硬件解决方案，是行业领军企业。公司基于电力行业积累和优势，逐步向
5、 上下游延伸，形成通信芯片、通信模组、通信网关以及智慧能源管理解决 方案全产业链布局，并向水、气、热等能源行业横向发展，并逐步向智慧 消防、智慧路灯等领域拓展，打开成长空间。 具备成长动力，首次覆盖给予“具备成长动力，首次覆盖给予“增持增持”评级”评级 通过公司 2020 年中标情况以及大客户认可度，结合公司研发能力和产业 全方位布局，我们看好公司成长动力。我们预计公司 20202022 年 EPS 分别为 0.55 元、0.71 元和 0.90 元，当前股价下对应 PE 分别为 40.21、 31.27 和 24.63 倍。参考 A 股同类型公司的 2021 年平均 PE 估值水平为 37.
6、0 倍，给予公司 2021 年 PE 估值为 37 倍，对应目标价 26.27 元/股，首 次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。 总股本 (百万股) 500.00 流通 A 股 (百万股) 41.04 52 周内股价区间 (元) 21.31-40.30 总市值 (百万元) 11,130 总资产 (百万元) 3,064 每股净资产 (元) 4.57 资料来源：公司公告 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 1,039 1,244 1,519 1,924 2,433 +/-% 4.38
7、19.78 22.12 26.67 26.45 归属母公司净利润 (百万元) 177.05 217.38 276.82 355.88 451.85 +/-% 19.03 22.77 27.35 28.56 26.97 EPS (元，最新摊薄) 0.35 0.43 0.55 0.71 0.90 PE (倍) 62.86 51.20 40.21 31.27 24.63 资料来源：公司公告,华泰证券研究所预测 0 731 1,461 2,192 2,922 (48) (29) (11) 8 27 19/1220/0320/0620/09 (万股)(%) 成交量(右轴)威胜信息 沪深300 经营预测指
8、标与估值经营预测指标与估值 公司基本资料公司基本资料 一年内一年内股价走势图股价走势图 投资评级：投资评级：增持增持（首次评级）（首次评级） 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 投资概要 . 4 与市场不同的观点 . 4 催化剂 . 4 威胜信息：“智慧公共事业”的先行者 . 5 电网智能化向上游延伸 . 9 打造“三型两网” ，电力行业智能化向上游延伸，数字化进入 2.0 时代 . 9 需求端：5G 基站建设+各行业数字化改造，驱动智能化电改迫在眉睫 . 10 技术迭代推动行业集中度提升
9、，威胜信息作为领军企业，市占率有望提升 . 11 威胜信息持续领军行业，兼具短期和长期成长动力 . 12 20 年网关业务中标份额大幅提升，通信模组更上一层楼 . 12 核心竞争力为研发能力+大客户获客能力+全球营销体系，市占率提升可期 . 14 横向拓展打造智慧公用事业领域物联网先锋，布局海外打开成长空间 . 16 盈利预测及估值分析 . 18 风险提示 . 20 PE/PB - Bands . 21 rQrOnNrMuNqRtMoPqNtOqO9PcMaQpNnNoMmMfQrQsQlOoMsPaQqRsOwMmOmMuOtRpP 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日
10、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 图表目录图表目录 图表 1： 威胜信息相关产品合应用领域 . 5 图表 2： 公司产业领域贯穿产业链“云、管、边、端”各层级需求 . 6 图表 3： 2016-2020Q3 公司营业收入变化 . 6 图表 4： 2016-2020Q3 公司归母净利润变化 . 6 图表 5： 公司通信网关和通信模块产品 2020H1 营收占比分别为 40.39%和 30.70% . 7 图表 6： 销售费用率持续优化，管理费用率保持稳定 . 7 图表 7： 2016-2020Q3 公司研发费用情况 . 7 图表 8： 2016-2020Q3 公司
11、研发人员情况 . 7 图表 9： 公司股权结构稳定（截至 2020 年 9 月 30 日） . 8 图表 10： 智能电表渗透率接近饱和 . 9 图表 11： 2010-2019 全社会用电量逐步攀升 . 9 图表 12： 泛在物联网部署时间轴与业务进程布局 . 9 图表 13： 智能电网投资占总电网投资比重仅为 12.5% . 10 图表 14： 2018 年至今国家电网用电信息采集类招标 CRO10 中标企业市场份额逐步提升 . 11 图表 15： 头部厂商市场份额提升显著 . 11 图表 16： 国家电网和南方电网为公司前两大客户 . 12 图表 17： 威胜信息综合实力领先，获得国家电
12、网认可 . 12 图表 18： 威胜信息 2020 年中标金额同比增长 28.47%，市占率提升至 8.06%. 13 图表 19： 威胜信息中标信息情况汇总 . 14 图表 20： 威胜信息核心产品参数指标优于同行业公司 . 15 图表 21： 威胜信息销售网络覆盖全球 . 15 图表 22： 智能水表需求量逐年提升，市场规模可观 . 16 图表 23： 威胜信息智慧消防解决方案 . 17 图表 24： 威胜信息智慧路灯解决方案 . 17 图表 25： 威胜信息关键财务指标预测 . 19 图表 26： A 股可比公司估值（数据更新至 12 月 23 日） . 20 图表 27： 本报告所涉及
13、公司信息汇总 . 20 图表 28： 威胜信息历史 PE-Bands . 21 图表 29： 威胜信息历史 PB-Bands . 21 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 投资概要投资概要 我们认为当前电力行业数字化逐步进入 2.0 时代，形成新一轮的增长周期，公司作为电力 物联网通信领域的领军企业，有望实现市占率提升。短期来看，公司 2020 年国网用电信 息采集产品中标实现绝对金额和市占率双升，彰显其获得大客户的充分认可，可以预期公 司 20201 年营收和利润增长以及中标份额金额的进一步提升。 长期来
14、看， 公司目前已形成 芯片+模组+网关+系统全产业链布局，并由电力行业横向拓展至水、气、热、智慧消防、 智慧路灯等领域，打开成长空间。 与市场不同的观点与市场不同的观点 1. 电网分为变电、输电、配电和用电，当前用电侧智能化基本饱和，大规模用电信息数 据实现能源供给侧改革是终极目标，数字化必然向上游输电、变电、配电领域延伸， 电网数字化进入 2.0 时代， 带来新一轮的增长周期。 同时， 随着智能产品迭代以及 5G 规模应用，末位淘汰和技术壁垒的提升带动行业集中度上升趋势显著，在 2020 年的 国网采购中有所体现，我们认为威胜信息作为行业领军企业，市占率有望提升。 2. 从中标情况来看，20
15、20 年公司核心产品集中器、采集器、以及专变采集终端中标金 额总计约为 1.85 亿元， 较 19 年增长 28.47%， 市占率为 8.06%， 较 2019 年提升 2.86 个百分点。另外，公司通信模块及芯片业务实现快速增长，使得公司 2020 年上半年 新签合同额达到 10.90 亿元，占 2019 年营收的 88%，且下半年中标情况更优（下半 年公司在国网和南网集中采购中标金额为 2.13 亿元， 较上半年增长 102.93%） ，考虑 到公司订单执行周期大多不超过 1 年，具备短期成长能力。 3. 公司核心竞争力体现在研发实力+大客户获客能力+全球营销体系， 其中公司拥有自主 研发
16、的芯片产品，彰显其研发实力行业领先；其次，公司获得国网 2020 年供应商专 变采集终端和集中器产品评分排名分列第一和第二位， 彰显了大客户的认可度； 同时， 公司销售网络覆盖国内三十余个省份，以及海外非洲、亚洲、美洲等主流市场，形成 全球营销体系。核心竞争力为短期成长持续性助力。 4. 长期展望，公司依托电力行业的优势基础上，面向水、气、热等智慧能源、智慧消防 和智慧路灯等应用领域提供整体解决方案，实现行业横向拓展，同时布局海外市场， 目前已形成订单规模，打开长期成长空间。 催化剂催化剂 受益于 5G 规模应用，电网智能化向上游延伸，带来配电侧智能终端产品需求。 公司研究/首次覆盖 | 20
17、20 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 威胜信息：威胜信息： “智慧公共事业智慧公共事业”的先行者”的先行者 威胜信息成立于 2004 年是一家在智慧公用事业领域专注于物联网“连接与通信”相关产 品与解决方案提供商，致力于以物联网技术重塑电、水、气、热等能源的管理方式，以提 供智慧能源管理完整解决方案为核心，并逐步向智慧消防、智慧路灯等领域拓展，是国内 最早专业从事智慧公用事业的厂商之一，在相关的技术领域和系统领域拥有核心技术储备 和产品的解决方案。 公司依托覆盖物联网架构各层级的关键技术储备， 主要从事电监测终端、 水气热传感终端、 通
18、信网关、通信模块、智慧公用事业管理系统软件等物联网各层级软硬件产品的研发、生 产和销售，并基于上述产品为客户提供智慧公用领域整体解决方案。其中，通信网关类产 品为公司核心产品。 图表图表1： 威胜信息威胜信息相关产品合应用领域相关产品合应用领域 物联网层级物联网层级 具体产品具体产品 产品功能产品功能 主要客户主要客户 感知层 电监测终端 针对配用电自动化和智能化建设需求，监测配用电线路及网 络的运行状态，对状态异常和故障进行事件记录和上报，实 现配用电网络运行状态可视化； 电网企业、工业园 区、大型公建、商业 综合体等 水气热传感终端 主要应用于供水、供气、供热管道上，可通过无线、有线、 I
19、C 卡等方式和系统交换信息，用户可直接查看或者通过应 用系统查询水、气、热等能源的使用情况。 自来水公司、燃气公 司、热力公司等 网络层 通信模块 通信模块具备通信传输的功能，其中 GPRS/3G/4G 模块内 置于集中器、专变终端等通信网关设备内，实现与云平台主 站系统的远程通信；载波模块、无线模块、双模模块内置于 智能电表、采集器、路灯控制器等设备内，实现这些设备与 通信网关间的本地自组网免布线通信 电网企业、各地的路 灯建设与管理部门 等 通信网关 数据采集功能：指通信网关终端基于本地通信方式实现对感 知设备进行数据采集和处理的功能； 监控管理功能：指通信网关终端通过对所采集感知设备数据
20、 的统计、分析和判断，实现对感知设备的监控管理功能； 远程通信功能： 指通信网关终端通过 GPRS、CDMA、光纤、 以太网络等远程通信方式实现对所采集数据的上传 电网企业、公用事业 单位、公共建筑、居 民小区等 应用层 智慧公用事业管 理系统 用能监测：对客户电、水、气、热的用能进行数据采集和分 析管理，辅助用户进行节能管理和能源的有序使用； 配电监测：对配电网状态、电能质量进行监测管理及时发现 供电异常，为保障供电正常和进行运检维护提供支持； 消防监控：对防火单位的消防设施状态和火灾隐患进行监 测，帮助防火单位提升消防能力，为消防监管部门提供更有 效的监管手段。 电网企业、工商业园 区、大
21、型公建、智慧 资料来源：招股说明书，华泰证券研究所 公司产品聚焦于两张网，即智能电网和城市物联网。公司产品聚焦于两张网，即智能电网和城市物联网。一方面，公司针对电力物联网的架构 “云、管、边、端”层级需求，开展了包括边缘计算、双模通信、采取感知在内的对应相 应技术研究和产品研发。并在标准的制定、创新产品的开发等方面成为业内产品全覆盖电 力物联网各层级少数厂家之一。 另一方面， 在智慧城市物联网领域， 公司面向水务、 燃气、 消防、园区和市政等不同的场景，应用层 SaaS 系统帮助客户建立具有先发优势的产品标 准，以项目继承的方式来带动感知层的传感设备和网络层的通信网关。 公司研究/首次覆盖 |
22、 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 图表图表2： 公司产业领域公司产业领域贯穿产业链贯穿产业链“云、管、边、端”“云、管、边、端”各各层级需求层级需求 资料来源：招股说明书，公司官网，华泰证券研究所 公司公司营业收入稳步提升营业收入稳步提升，净利润率持续攀升，净利润率持续攀升。2020 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 10.44 亿元，同比增长 18.80%；实现归母净利润 2.09 亿元，同比增长 28.62%。可以看到，自 2016 年以来，公司不断增强产品核心竞争力、把控成本、优化费用，使得营业收入持续 提升的同时，净利
23、润率实现逐年持续攀升。 图表图表3： 2016-2020Q3 公司营业收入变化公司营业收入变化 图表图表4： 2016-2020Q3 公司归母净利润变化公司归母净利润变化 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 从产品营收分布来看，2020H1 公司网络层产品包括通信网关和通信模块两类，总营业收 入占比为 71.09%，为公司主要收入来源。感知层业务中，电监测终端营业收入占比为 15.80%，水、气、热传感终端产品营业收入占比为 8.20%。应用层的智慧公用事业管理 系统营业收入占比为 4.47%。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 4
24、0% 45% 50% 0 2 4 6 8 10 12 14 2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3 (亿元) 营业收入同比增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3 (亿元) 归母净利润同比增速 净利润率 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 图表图表5： 公司通信网关公司通信网关和通信模块和通信模块产品产品 2020H1 营收占比营收占比分别
25、为分别为 40.39%和和 30.70% 资料来源：公司 2020 年半年报，华泰证券研究所 销售费用销售费用率持续优化率持续优化，管理费用率保持稳定管理费用率保持稳定。根据公司 2020H1 销售费用结构来看，员工 薪酬占比约为 37.89%，随着营销网络逐步完善，以及客户认可度的提升，使得在营收稳 步增长的同时，销售费用率逐年下降，是净利润率提升的主要原因之一。另外，公司持续 推行“大客户战略”经营模式，专注主营业务、管理扁平化，使得管理费用率总体平稳。 图表图表6： 销售费用率持续优化，管理费用率保持稳定销售费用率持续优化，管理费用率保持稳定 资料来源：Wind，华泰证券研究所 研发投入
26、持续提升，研发投入持续提升，打造打造具备具备核心技术能力的核心技术能力的成长型成长型公司。公司。公司以大数据分析、云计算、 边缘计算及物联网通信等技术为核心持续进行研发投入，截至 2020 年 6 月份，公司在智 慧云平台技术研发、智能通信网关及用电信息感知设备研发、物联网通信技术领域、智慧 水务和燃气核心技术研发、以及电监测终端设备核心技术研发等领域共计获得专利授权 615 项（其中发明专利 75 项） ，软件著作权 649 项，集成电路布图设计专有权 11 项。 图表图表7： 2016-2020Q3 公司公司研发费用情况研发费用情况 图表图表8： 2016-2020Q3 公司公司研发人员情
27、况研发人员情况 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 200192020Q1-Q3 (万元)销售费用管理费用 销售费用率管理费用率 6.5% 7.0% 7.5% 8.0% 8.5% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3 ( 万元) 研发费用研发费用率 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50%
28、0 100 200 300 400 500 200192020Q3 (人)研发人员研发人员占比 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 具备芯片研发设计能力，产品实力国内外领先。具备芯片研发设计能力，产品实力国内外领先。公司是同行业内少有的具备芯片研发能力 的公司，其自主设计 HPLC 通信芯片逐步实现升级迭代，噪声抑制及抗信号衰减能力较上 一代芯片提升约 10 倍， 预计 2021 年推出双模混合路由芯片， 并向国际市推进实施 Wisun 芯片。另外，公司的优势技术，例如高精度实时监控技
29、术可实现配电网故障定位误差小于 100m 突破，达到国际领先水平；本地互联通信技术获得突破，低压集抄各类场景下的本 地通信单元 100%互联互通，达到国内领先。技术实力的积累为产品性能的行业领先打下 基础，是获得大客户认可的核心。 公司股权结构稳定公司股权结构稳定，威胜控股为公司实际控股股东威胜控股为公司实际控股股东。根据持股比例情况来看，威胜集团持 股比例为 36.67%，为公司的控股股东。威胜集团则是 2005 年在港股上市的威胜控股的 核心子公司，威胜控股通过威佳创建和威胜集团合计持股比例为 58.52%，为公司实际控 股股东。 公司实际控制人为吉喆与吉为， 而吉为同时是威胜控股实控人，
30、 吉喆为吉为之子， 二人为一致行动人。 图表图表9： 公司公司股权结构稳定股权结构稳定（截至（截至 2020 年年 9 月月 30 日）日） 资料来源： Wind，公司招股说明书，公司财报，华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 电网电网智能化智能化向上游延伸向上游延伸 打造“三型两网” ，打造“三型两网” ，电力电力行业智能化向上游延伸行业智能化向上游延伸，数字化数字化进入进入 2.0 时代时代 电力行业智能化改造向上游电力行业智能化改造向上游配电和输电侧配电和输电侧延伸延伸是必然趋势是必然趋
31、势。智能电网涵盖发电、输电、配 电、用电和调度等环节，电力智能化改造初期，资源集中投向用电侧改造，根据中国产业 信息网数据显示 2019 年智能电表市场渗透率超 99%。但随着新型城镇化、农业现代化步 伐加快， 电缆线路、 通讯传输、 灾害预警、 储能装置快速发展， 终端用电负荷呈现增长快、 变化大、多样化的趋势，但电力行业面临的三大挑战仍未解决： （1）安全方面：接入设备 增多，电网形态趋于复杂化； （2）经营方面：输配电价格下降，电量增长减速； （3）经济 形态方面：互联网经济、数字经济等带来挑战。我们认为，用电侧智能化改造基本完成， 但整体电网智能化仍处于较低水平，未来电力智能化改造向上
32、游输电、变电、配电行业的 延伸势不可挡。 图表图表10： 智能电表渗透智能电表渗透率率接近饱和接近饱和 图表图表11： 2010-2019 全社会用电量全社会用电量逐步攀升逐步攀升 资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所 资料来源：国家能源局，华泰证券研究所 电力行业智能化、数字化需求的核心目的是在于供给侧改革。电力行业智能化、数字化需求的核心目的是在于供给侧改革。由于电力能源无法储存，如 何实现能源利用最大化是智能电网的终极目标。给予当前用电侧智能化渗透率饱和，电力 行业具备可搜集大量用电需求数据的基础，为电网智能化向配电、输电侧延伸形成强有力 的助推力量。 规划规划支持：通过支持：通过建
33、设运营好“两网”建设运营好“两网” ，实现向“三型”企业转型实现向“三型”企业转型。2019 年国家电网有限公 司提出了“三型两网、世界一流”的战略目标， “三型”即枢纽型、平台型、共享型，是 企业特征;“两网”即坚强智能电网和泛在电力物联网，是物质基础。这是我国电力系统为 了顺应并引领能源革命和数字革命融合发展趋势的战略抉择， 致力于运用大数据、 云计算、 物联网、移动互联、人工智能、区块链、边缘计算等新技术为规划建设、生产运行、经营 管理、综合服务、新业务新模式发展、企业生态环境构建等各方面，提供充足有效的信息 和数据支撑。 图表图表12： 泛在物联网部署时间轴与业务进程布局泛在物联网部署
34、时间轴与业务进程布局 资料来源：国家电网泛在电力物联网白皮书 2019，华泰证券研究所 92% 93% 94% 95% 96% 97% 98% 99% 100% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (万个) 电表安装数量 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 20001
35、6201720182019 (亿千瓦时) 用电量增长率 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 智能电网投资占比仅为智能电网投资占比仅为 12.5%，仍有较大提升空间，仍有较大提升空间。根据中国电力企业联合会国家电网 智能化规划总报告(修订稿)规划以及中国产业信息网数据显示，我国智能电网投资比重 由 2009 年的 6%提升至 2016 年的 11.37%，随着 2019 年坚强智能电网和泛在电力物联 网规划的提出，智能电网投资额占比进一步提升至 12.5%，但仍处于较低水平，具备较大 提升空间。 图表图表1
36、3： 智能电网投资占总电网投资比重智能电网投资占总电网投资比重仅为仅为 12.5% 资料来源：中国电力企业联合会，中国产业信息网，华泰证券研究所 “两网”共建，“两网”共建，迈入智能电网迈入智能电网 2.0 时代时代。在坚强智能电网和泛在电力物联网的基础上，电电 网智能化将不再仅仅局限于用电侧，而是向上游输电、变电、配电行业不断扩展。网智能化将不再仅仅局限于用电侧，而是向上游输电、变电、配电行业不断扩展。国家电 网有限公司 6 月 15 日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式，面向 社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务，以信息基础设施、融合基础设施、创新 基础设施为重点，
37、带动上下游企业共同发展，2020 年总体投资约 247 亿元，预计拉动社 会投资约 1000 亿元。 需求端：需求端：5G 基站建设基站建设+各行业数字化改造，驱动各行业数字化改造，驱动智能化电改迫在眉睫智能化电改迫在眉睫 5G 基站基站特点：特点：功耗大、功耗大、密度大、数量多、小微基站密度大、数量多、小微基站，规模建设带来电力智，规模建设带来电力智能化分配需求能化分配需求。 目前 4GLTE 的主要频段是 1.8GHz1.9GHz 和 2.3GHz2.6GHz，而 5GNR 的主要频段 是 3.4GHz3.6GHz 和 4.7GHz4.9GHz，电磁波频率越高，传播损耗越大，这使得在相 同
38、情况下 5G 基站的覆盖半径将小于 4G 基站，因此 5G 基站密度必须更高才能满足用户 需求。此外，为了满足下游各类低延时、高带宽应用的需求，还需要数量众多的小微基站 配合。 5G 时代用电量激增时代用电量激增。对于 5G 基站建设而言，无论是设备功率大幅提高的宏基站，还是 数量众多的小微基站，均需要低压配电系统进行供电。可以预见，在 5G 时代，基站耗电 量将大幅上升，这也对输、变、配电系统的高效化、智能化提出了新一轮的挑战。 5G 网络网络高速发展促进高速发展促进产业数字化升级，带来机器、智能产业数字化升级，带来机器、智能终数量的大幅提升，电力智能化终数量的大幅提升，电力智能化 分配带来
39、催生电网智能化改造分配带来催生电网智能化改造。5G 的主要应用场景为：移动宽带的增强、海量物联、高 可靠低时延连接，这将使得包括物流管理、智能农业、智慧家庭、智慧社区、自动驾驶、 智慧城市、工业互联及万物互联成为可能。但较高的数据传输速率也意味着 5G 基站更大 的功率、发热量的指数级增长以及陡然上升的温度控制难度，传统的人工配电房面对这些 问题将束手无策。而智能配电房监控系统采用云部署模式，以低压配网中的 380V 开关、 环境温湿度以及设备状态等作为监测对象，实现配电房智能化监控手段，逐步替代人工巡 检，提高运维管理工作的质量和效率。为电网规划、电力调度、配电运维管理、用电检查 等提供了智
40、能化解决方案。 620.5606.8611.1559.1562.5 11.42% 12.50% 12.50% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 200192020E (亿元)电网投资额智能电网投资额智能电网投资占比电网投资额增速 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 技术迭代推动技术迭代推动行业集中度提升行业集中度提升，威胜信息作为领军企业，市占率有望提升威胜信息作为领军
41、企业，市占率有望提升 智能智能电网建设技术迭代，微功率无线通信电网建设技术迭代，微功率无线通信+载波双模技术载波双模技术成为主流。成为主流。传统电力通信技术主 要为电力载波通讯，但随着智能电网、泛在电力物联网建设的展开，电力行业对电力无线 专网的需求日益增加。微功率无线通信技术弥补了电力线载波技术容易受电网上噪声和干 扰的影响，并且可具备 MCU、软件二次开发等功能，具备了灵活性、缩短开发周期、以 及远程升级和备份等能力，成为了当前电力线路专网建设过程中广泛使用的技术之一。 末位末位淘汰和技术壁垒的提升带动行业集中度上升淘汰和技术壁垒的提升带动行业集中度上升。 根据国网用电信息采集设备招标数据
42、显 示，自 2018 年第一批次招标至今，从前 10 名中标企业市场份额占比趋势来看，整体呈 现向上趋势，尤其是 2020 年第二批次中标结果，整体用电信息采集类 CR10 占比达到 70.15%，其中集中器采集器 CR10 为 67.75%，专变采集终端 CR10 为 71.33%。 图表图表14： 2018 年至今国家电网用电信息采集类招标年至今国家电网用电信息采集类招标 CRO10 中标企业市场份额逐步提升中标企业市场份额逐步提升 资料来源：国家电网电子商务平台，华泰证券研究所 头部厂商市场份额提升头部厂商市场份额提升显著显著。进一步分析 2020 年国网第二批次用电信息采集中标结果 C
43、R10 占比大幅提升的情况， 从下列表格中可以看出， 排名前六的厂商市场份额大幅提升， 而后四位厂商的市场份额均明显低于 2019 年-2020 年第一批次中标结果的平均水平。这 说明，一方面在行业技术迭代过程中，头部厂商更具优势，能够快速相应行业发展需求， 以此获得更高的市占率， 能力不足的企业面临末位淘汰； 另一方面， 受到今年疫情的影响， 资金能力、 生产能力、 供应链管控等综合实力强的企业突出重围， 获得大客户的充分认可。 由此来看，由此来看，我们认为我们认为头部企业的头部企业的份额份额有望持续提升，有望持续提升，威胜信息作为行业领军企业，威胜信息作为行业领军企业，综合实综合实 力行业
44、领先，力行业领先，市占率市占率亦亦有望有望持续持续提升提升。 图表图表15： 头部厂商市场份额提升显著头部厂商市场份额提升显著 2020 第二批第二批 2020 第一批第一批 2019 第二批第二批 2019 第一批第一批 炬华科技 10.70% 新联电子 5.54% 新联电子 4.95% 威胜信息 5.92% 三星医疗 10.48% 三星医疗 4.95% 国电科技 4.59% 友讯达 5.28% 威胜信息 10.09% 威胜信息 4.84% 威胜信息 4.29% 三星医疗 5.24% 友讯达 9.62% 威斯顿 4.74% 国电南瑞 4.23% 许继仪表 5.06% 威斯顿 9.43% 光一
45、科技 4.69% 积成电子 4.21% 威斯顿 4.95% 鼎信通讯 7.11% 友讯达 4.65% 威斯顿 4.04% 华立科技 4.88% 国电科技 4.40% 国电科技 4.54% 光一科技 4.02% 光一科技 4.68% 科陆电子 3.30% 科陆电子 4.53% 林洋能源 3.81% 科大智能 4.48% 中天电力 2.65% 积成电子 4.00% 华立科技 3.74% 积成电子 3.99% 万胜智能 2.35% 许继仪表 3.53% 炬华科技 3.55% 林洋能源 3.95% 资料来源：国家电网电子商务平台，华泰证券研究所 30 35 40 45 50 55 60 65 70 7
46、5 20002001202002 (%) 集中器采集器CR10专变采集终端CR10用电信息采集类CR10 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 12 威胜信息持续领军行业，威胜信息持续领军行业，兼具兼具短期短期和和长期成长动力长期成长动力 20 年年网关业务网关业务中标中标份额份额大幅提升大幅提升，通信模组更上一层楼，通信模组更上一层楼 国家电网和南方电网为公司前两大客户，国家电网和南方电网为公司前两大客户，2019 年年总销售额占比超过总销售额占比超过 55%，故而针
47、对两个，故而针对两个 大客户的大客户的中标中标情况情况进行汇总进行汇总分析。分析。 图表图表16： 国家电网和南方电网为国家电网和南方电网为公司前两大客户公司前两大客户 资料来源：国家电网电子商务平台，华泰证券研究所 威胜信息综合实力领先，获得威胜信息综合实力领先，获得国家电网国家电网认可认可。2020 年 10 月 19 日，国家电网公司在电子 商务平台发布“关于 2020 年第二次物资供应商绩效评价结果公示” 。其中，威胜信息的通 信网关核心产品集中器和专变采集终端产品的评分结果，分别位列国网供应商第二名和第 一名，且得分均有所提升，充分展现了国网大客户对公司核心产品实力的充分认可。 图表
48、图表17： 威胜信息综合实力领先，获得国家电网认可威胜信息综合实力领先，获得国家电网认可 国网集中器供应商绩效评分结果（前十名）国网集中器供应商绩效评分结果（前十名） 序号序号 供应商名称供应商名称 评分评分 指标等级指标等级 上次评分上次评分 得分变化得分变化 上次指标等级上次指标等级 1 江苏林洋能源股份有限公司 98.708 A 97.890 A 2 威胜信息技术股份有限公司 98.454 A 97.606 A 3 宁波三星医疗电气股份有限公司 98.344 A 97.628 A 4 南京新联电子股份有限公司 98.168 A 97.721 A 5 河南许继仪表有限公司 98.130 A
49、 98.132 A 6 中电装备山东电子有限公司 97.974 A 97.869 A 7 烟台东方威斯顿有限公司 97.250 A 96.947 A 8 深圳友讯达股份有限公司 96.850 A 96.810 A 9 杭州炬华科技股份有限公司 96.400 A 95.640 A 10 深圳市国电科技通信有限公司 96.379 A 95.682 A 国网专变采集终端供应商绩效评分结果（前十名）国网专变采集终端供应商绩效评分结果（前十名） 序号序号 供应商名称供应商名称 评分评分 指标等级指标等级 上次评分上次评分 得分变化得分变化 上次指标等级上次指标等级 1 威胜信息技术股份有限公司 98.3
50、30 A 97.510 A 2 宁波三星医疗电气股份有限公司 98.270 A 97.797 A 3 烟台东方威斯顿有限公司 97.759 A 97.512 A 4 杭州炬华科技股份有限公司 97.450 A 95.972 A 5 青岛鼎信通讯股份有限公司 97.300 A 95.960 A 6 华立科技股份有限公司 97.296 A 96.710 A 7 深圳友讯达股份有限公司 97.150 A 97.073 A 8 浙江万胜智能科技股份有限公司 97.048 A 96.329 A 9 国电南瑞南京控制系统有限公司 96.450 A 96.530 A 10 安徽南瑞中天电力电子有限公司 96
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