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1、威胜信息(688100.SH)公司报告：迈向数字化、智能化时代，显著受益的能源物联网领军企业李航(证券分析师)邱迪(证券分析师)李铭全(证券分析师)王刚(联系人)S0350521120006S0350522010002S0350523030001S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年06月30日通信设备请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M威胜信息-1.4%0.5%45.4%沪深300-0.3%-4.6%-13.6%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）200

2、4259132783950增长率(%)10292720归母净利润（百万元）400540691852增长率(%)17352823摊薄每股收益（元）0.801.081.381.70ROE(%)15171818P/E28.8628.0821.9417.79P/B4.254.904.013.27P/S5.765.854.623.84EV/EBITDA22.1120.5116.5612.15资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.2738-0.09550.08280.26120.43950.6178威胜信息沪深300AWdUvZvZwVmWgVrNqN6M9R9PtRmMpNoNfQnNoRiNpP

3、mP6MnNnNwMmMsPvPrQsQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 基本面梳理：公司是领先的能源物联网解决方案提供商。基本面梳理：公司是领先的能源物联网解决方案提供商。公司自成立以来始终专注物联网“连接与通信”相关领域，产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层，场景覆盖“网内”+“网外”。1）发展逐步实现技术积累并与国网、南网等知名客户开展长期合作；具备敏锐的政策跟随与技术趋势洞察能力，实现不同阶段相关产品和方案的快速增长；随数字化、智能化兴起，持续拓展下游场景+海外市场。2）财务层面，公司收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势。3）公司股权结构相对集中

4、，核心架构稳定，主要人员具备长期行业积淀，有助公司持续稳健经营与发展。行业趋势：全球推进“数字赋能”，我们认为未来将在长周期中演绎数字电网行业趋势：全球推进“数字赋能”，我们认为未来将在长周期中演绎数字电网+数智城市的新时代，数智城市的新时代，具体来看将呈现三大趋势：1）“双碳”目标下新型电力系统转型升级，投资向配网智能化倾斜；2）发展数字经济已成为全球主要国家共识，数字经济发展活力持续释放，将加快数智化城市建设，丰富产品应用场景；3）海外市场迎来电力AMI及智慧水务市场机遇，尤其是拉美、中东、非洲等一带一路沿线国家基础设施投资需求大，中国企业积极出海。公司核心看点：核心技术构建产品矩阵，优质

5、客户基础走向国际公司核心看点：核心技术构建产品矩阵，优质客户基础走向国际。基于以下三点逻辑，我们看好公司未来发展：1）公司持续高研发形成核心技术，产品性能优异渗透多元场景，将充分受益于“数字电网”+“数智城市”两大发展方向；2）行业具备较高壁垒，公司先发优势突出，与知名企业长期深度合作，将保障公司收入的稳健增长、行业市占率领先；3）全球迎接能源物联网、城市物联网建设发展机遇，公司海外业务将成为新增长引擎。投资建议：投资建议：基于以上公司核心看点，我们认为公司将迎来“网内”+“网外”、国内+国外的新发展阶段。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.9/32.8/39.5亿元，归母净利润5

6、.4/6.9/8.5亿元，对应当前PE为28.08/21.94/17.79X，首次覆盖，给予威胜信息“买入”评级。风险提示风险提示：行业政策及标准发生变动的风险；行业竞争格局恶化的风险；电网投资规模不及预期；海外市场拓展不及预期；公司订单执行不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、公司基本面：廿载积淀，成长为领先的能源物联网解决方案提供商一、公司基本面：廿载积淀，成长为领先的能源物联网解决方案提供商二、全球推进“数字赋能”，长周期演绎数字电网二、全球推进“数字赋能”，长周期演绎数字电网+数智城市的新时代数智城市的新时代三、公司看点：核心技术构建产品矩阵，优质客户基础走向

7、国际三、公司看点：核心技术构建产品矩阵，优质客户基础走向国际四、投资建议及风险提示四、投资建议及风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录目录一、公司基本面：廿载积淀，成长为领先的能源物联网解决方案提供商一、公司基本面：廿载积淀，成长为领先的能源物联网解决方案提供商1.1 公司简介：历经三阶段演变，专注物联网“连接与通信”相关领域1.2 产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层，场景覆盖“网内”+“网外”1.3 财务分析：收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势1.4 股权结构相对集中，有助企业长期稳健发展1.5 核心架构稳定，主要人员具备长期行业积淀请务必阅读报告附注中的风

8、险提示和免责声明6 深耕行业十九年深耕行业十九年，成长为领先的能源物联网解决方案提供商成长为领先的能源物联网解决方案提供商。公司历经多年发展，已成为世界级电力物联网的龙头企业及智慧城市领域的专业公司。公司为“数字电网+数智城市”领域提供物联网综合应用解决方案，主要产品贯穿物联网感知层（电监测终端、水气热传感终端）、网络层（通信网关、通信模块）与应用层（电力负荷管理系统/智慧园区管理系统等），获得国家电网等知名客户的广泛认可。图：公司面向数字电网和数智城市，围绕能源流和信息流，提供能源互联网整体解决方案图：公司面向数字电网和数智城市，围绕能源流和信息流，提供能源互联网整体解决方案资料来源：威胜信

9、息官网、威胜信息公司公告、威胜信息公开资料、国海证券研究所1.1 公司简介：历经三阶段演变，专注物联网“连接与通信”相关领域公司简介：历经三阶段演变，专注物联网“连接与通信”相关领域请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7 主营业务历经三阶段演变主营业务历经三阶段演变，始终专注物联网始终专注物联网“连接与通信连接与通信”相关领域相关领域。公司2004年成立，是中国最早专业从事能源互联网的企业之一，始终专注于为客户提供智慧公用事业领域、专注于物联网“连接与通信”相关产品与解决方案，历经发展演变，当下及未来致力于服务数字电网、数智城市建设，且持续拓展海外市场、实现业务国际化：1）实现技术积累和知

10、名客户深度合作：实现技术积累和知名客户深度合作：2004年以来，国家电网和南方电网公司逐步建立用电信息数据采集管理系统；公司率先推出远程用电信息采集终端，并紧跟通信技术的发展，陆续推出GPRS、3G/4G 等通信模块解决方案；2）紧跟政策变化紧跟政策变化，丰富产品的应用场景拓展推动业务增长：丰富产品的应用场景拓展推动业务增长：2009年以来，政策推进单位节能降耗改造，通信网关和智能控制管理市场爆发，公司的无线通信、流体计量、多表集抄等产品和系统方案增长迅速；3）数字化数字化、智能化兴起智能化兴起，拓展下游场景拓展下游场景+海外市场：海外市场：2016年以来，大数据、智慧城市等兴起，公司大力推广

11、传感器产品和垂直应用系统；2017年收购威铭能源、珠海中慧，拓展业务体系；积极参与“一带一路”沿线经济发展，把握新兴市场能源基础建设发展机遇。资料来源：Wind、威胜信息官网、威胜信息公司公告、国海证券研究所1.1 公司简介：历经三阶段演变，专注物联网“连接与通信”相关领域公司简介：历经三阶段演变，专注物联网“连接与通信”相关领域图：公司成立于图：公司成立于20042004年，深耕行业近二十年，目前已成为世界级电力物联网的龙头企业及智慧城市领域的专业公司年，深耕行业近二十年，目前已成为世界级电力物联网的龙头企业及智慧城市领域的专业公司公司成立于湖南长沙20042004年以来，公司率先推出远程用

12、电信息采集终端，并紧跟通信技术的发展，陆续推出 GPRS、3G/4G 等通信模块解决方案2009年以来，公司的无线通信、流体计量、多表集抄等产品和系统方案增长迅速2016年以来，公司大力推广传感器产品和垂直应用系统，发展智慧能源管理、智慧消防、智慧路灯等整体解决方案公司收购威铭能源100%股权，将水气热传感终将水气热传感终端纳入其业务体系端纳入其业务体系2017年年1月月公司收购珠海中慧 94.18%股权，加强公司加强公司在电子信息、通讯模组在电子信息、通讯模组及配套软件等相关方面及配套软件等相关方面研发技术实力研发技术实力2017年年12月月公司与联通物联网有限责任公司签署战略合作协议201

13、8公司AMI通信方案成功进入欧洲市场2019公司于2020年1月21日在上海证券交易所科创板成功挂牌上市2020公司与腾讯云达成战略合作伙伴关系20212022年唯一一家在国家电网/南方电网/蒙西电网用电信息采集招标中均有中标的企业；与沙特丝路公司签署中沙产能合作备忘录2022请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8 产品丰富但层次清晰产品丰富但层次清晰，“连接与通信连接与通信”是产品主命题是产品主命题。公司依托覆盖物联网架构各层级的关键技术储备，产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层，产品丰富但业务专注度高，其中网络层的通信网关类产品为公司核心产品。产品应用场景涵盖“网内”（即电网业务）与“

14、网外”（发电侧、用电侧业务）。图：公司专注于提供物联网“连接与通信”图：公司专注于提供物联网“连接与通信”相关产品与解决方案相关产品与解决方案资料来源：威胜信息公司公告、国海证券研究所1.2 产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层，场景覆盖“网内”产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层，场景覆盖“网内”+“网外”“网外”物联网层级具体产品产品功能主要客户感知层电监测终端针对配用电自动化和智能化建设需求，监测配用电线路及网络的运行状态，对状态异常和故障进行事件记录和上报，实现配用电网络运行状态可视化；主要应用于电力公司的配电网、电力用户的自建配电网络电网企业、工业园区、大型公建、商业综合体等水气热传

15、感终端传感水、气、热用量，累计存发送用量信息，并实现控制分析功能；主要应用于供水、供气、供热管道上，可通过无线、有线、IC 卡等方式和系统交换信息，用户可直接查看或者通过应用系统查询水、气、热等能源的使用情况自来水公司、燃气公司、热力公司等网络层通信模块通信模块具备通信传输的功能；主要应用于电力物联网、灯联网等传感网络的信息采集场景电网企业、各地的路灯建设与管理部门等通信网关通信网关的功能主要包括数据采集功能、监控管理功能和远程通信功能；主要应用于各级电力公司、公用事业单位、公共建筑、居民小区等需要进行集中抄表和用能监控的场景电网企业、公用事业单位、公共建筑、居民小区等应用层SaaS管理系统开

16、展用能监测、配电监测、消防监控等电网企业、工商业园区、大型公建、智慧城市等表：公司主营业务产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层表：公司主营业务产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层数字电网数智城市应用场景：数据感知通信组网数据管理能源流信息流请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明90500300350400450200022归母净利润扣非归母净利润 业绩稳健增长业绩稳健增长，2022全年营收突破全年营收突破20亿元亿元、归母净利达归母净利达4亿元亿元。受益数字化、智能化兴起，同时海外市场蓬勃发展，公司依托优质丰富产品，实现“网内

17、+网外+海外”的业务成长，业绩稳步提升，2022年营收增至20.0亿元，归母净利4.0亿元。紧握全球数字能源发展机遇紧握全球数字能源发展机遇，境外收入占比创新高境外收入占比创新高。中国市场业务发展是公司业绩增长基石，同时公司把握海外机遇，在拓展期+疫情影响阶段收入占比有所波动，但已逐步走向正轨，2022年境外收入3.0亿元，占比由2016年的2.6%提升至2022年的15.1%，2023Q1占比达20%。图：图：20222022年公司实现总营收年公司实现总营收20.020.0亿元，同比增长约亿元，同比增长约10%10%资料来源：Wind、国海证券研究所0500025002

18、00022通信网关通信模块电监测终端水气热传感终端智慧公用事业管理系统其他业务图：图：20222022年公司实现归母净利润年公司实现归母净利润4.04.0亿元，同比增长约亿元，同比增长约17%17%百万元百万元0%2%4%6%8%10%12%14%16%050002500200022境内境外境外占比%图：图：20222022年公司主营业务中，境外收入占比提升至年公司主营业务中，境外收入占比提升至15%15%百万元1.3 财务分析：收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势财务分

19、析：收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明0400500600700800200022通信网关通信模块电监测终端水气热传感终端智慧公用事业管理系统其他业务 网络层产品贡献主要收入与利润网络层产品贡献主要收入与利润，其中通信网关在具体产品中份额最高其中通信网关在具体产品中份额最高。网络层产品主要包括通信网关和通信模块，两项产品合计收入占比由2016年的53.6%提升至2022年的62.1%；毛利润层面，两项产品合计毛利润占比由2016年的57.6%提升至2022年的62.8%，其

20、中2022年通信网关产品毛利润占比43.0%份额最高。分业务产品毛利率逐年呈现波动趋势分业务产品毛利率逐年呈现波动趋势，主要受客户需求变动主要受客户需求变动、原料成本波动等影响原料成本波动等影响。公司各类产品的毛利率有一定波动，其中2022年通信网关毛利率较高，达到45.8%，相比2021年增加9.3个Pct。根据公司招股说明书，以通信网关产品为例，分析历年毛利率变动原因，主要原因在于产品结构变动、客户需求变化、以及部分产品单位成本变化影响毛利率水平，公司亦可以开展主动管理，例如通过与供应商谈判降价、研发产品升级换代、工艺优化实现降本。图：公司历年分产品毛利结构，图：公司历年分产品毛利结构，2

21、0222022年通信网关产品毛利占比约年通信网关产品毛利占比约43%43%资料来源：Wind、国海证券研究所图：公司历年分产品毛利率，通信网关产品毛利率达图：公司历年分产品毛利率，通信网关产品毛利率达45.8%45.8%百万元0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%200022通信网关通信模块电监测终端水气热传感终端智慧公用事业管理系统1.3 财务分析：收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势财务分析：收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11 整体而言整体而言，现阶

22、段公司盈利能力相比现阶段公司盈利能力相比2016年已有明显提升年已有明显提升。毛利率层面，由2016年的27.4%提升至2022年的37.1%，我们认为主要原因在于公司开展降本提效的同时，产品结构亦有变动，单位售价提升；净利率层面，由2016年的11.8%提升至2022年的20.1%，公司在期间费用方面实现良好管控，由2016年的17.3%下降至2022年的14.4%，但值得注意的是，公司持续投入研发，研发费用率由2016年的7.7%提升至2022年的9.9%；净资产收益率层面，由2016年的9.3%提升至2022年的14.9%。图：公司历年盈利能力变动，整体上呈现波动上升的态势图：公司历年盈

23、利能力变动，整体上呈现波动上升的态势资料来源：Wind、国海证券研究所图：公司历年费用率变动，图：公司历年费用率变动，20222022年期间费用率降至年期间费用率降至14.4%14.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%200022销售毛利率销售净利率加权ROE-5%0%5%10%15%20%200022期间费用率销售费用率管理费用率-不含研发研发费用率财务费用率1.3 财务分析：收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势财务分析：收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势请

24、务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12 股权结构相对集中股权结构相对集中，有助企业长期稳健发展有助企业长期稳健发展。当下公司实际控制人为吉为、吉喆父子，截至2023年一季报，合计持股比例约39.9%，股权结构相对集中。此外，公司部分董事与高管亦持有一定股权。吉为先生作为企业创建者与掌舵人，多年发展使公司成为领先的能源物联网解决方案提供商，企业控制权的稳定性亦有助于未来继续向上发展。图：公司股权结构相对集中，实际控制人为吉为、吉图：公司股权结构相对集中，实际控制人为吉为、吉喆喆父子（截至父子（截至20232023年一季报）年一季报）资料来源：Wind、爱企查官网、国海证券研究所1.4 股权结

25、构相对集中，有助企业长期稳健发展股权结构相对集中，有助企业长期稳健发展威胜集团有限公司陈君李鸿南方科创板3年定期开放混合型证券投资基金威胜信息技术股份有限公司星宝控股有限公司威胜控股有限公司威佳创建有限公司邹启明吉为吉喆陈君李鸿钟喜玉其他威胜信息技术股份有限公司珠海中慧微电子有限公司湖南喆创科技有限公司海南诚航科技有限公司湖南威铭能源科技有限公司长沙威胜企业管理有限公司湖南江治机电科技股份有限公司深圳微禾睿远贰号投资合伙企业（有限合伙）37.61%53.52%100%21.85%7.29%5.4%2.7%1.82%1.12%0.62%21.92%100%100%100%93.9%33.33%7

26、.88%19.14%100%100%实际控制人实际控制人湖南尚能能源管理有限公司100%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13 公司核心管理层和技术人员相对稳定公司核心管理层和技术人员相对稳定，且主要人员均有长期的行业积淀且主要人员均有长期的行业积淀。公司核心管理层主要人员均长期在威胜信息相关企业任职，行业积淀较为深厚，同时核心技术人员履历优秀、成果较为显著，我们认为管理和技术作为公司发展的两大支撑，人员稳定是业绩增长的关键。图：公司核心管理层中的主要人员均具有长期的行业积淀图：公司核心管理层中的主要人员均具有长期的行业积淀资料来源：Wind、威胜信息公司公告、国海证券研究所1.5 核心

27、架构稳定，主要人员具备长期行业积淀核心架构稳定，主要人员具备长期行业积淀人员职位简历吉喆董事历任麦格理大中华区股票资本市场部经理、湖南经典投资有限公司董事、湖南建和房地产开发有限公司副总经理、董事兼总经理、深圳锐顶全媒体动力科技有限公司董事、威胜信息董事长，现任威胜控股执行董事、锐顶国际集团有限公司董事、锐顶音响有限公司董事、力升投资有限公司董事等。2022年12月，吉喆辞去威胜信息董事长职务，但继续担任威胜信息董事。李鸿董事长、董事历任威胜集团人事部经理、人事总监、行政副总裁、行政中心主任、总裁、威胜信息监事、董事兼总经理（总裁）。2017年6月至今，担任威铭能源董事长、喆创科技执行董事、珠

28、海中慧董事长，兼任威胜控股执行董事、威佳创建董事。2022年12月，李鸿辞去公司总经理（总裁）职务，并当选威胜信息董事长。王学信董事、核心技术人员历任太原工业大学讲师、太原工业大学科技开发公司开发部主任、湖南威胜电子有限公司工研中心主任、总经理、威胜集团总经理、技术总监、副总经理、董事、威胜信息董事、董事兼总经理。2017年1月至今，担任公司董事。李先怀总裁、董事、核心技术人员历任长沙人民无线电厂技术员、湖南省水利电力厅职员、威胜集团研发工程师、副总裁、总监、总经理、威胜信息董事兼副总经理，2017年6月至今，担任公司珠海中慧董事、珠海慧信执行董事。2022年12月，李先怀获聘为威胜信息总经理

29、（总裁）并继续兼任公司董事，不再担任威胜信息副总经理（副总裁）职务。范律董事、副总裁、核心技术人员历任威胜信息软件开发管理员、终端软件部副经理、终端开发部经理、终端总工程师、终端副总经理、终端总经理、董事兼副总经理，2017年6月至今，担任公司董事、总经理助理、副总经理(副总裁)张振华董事、副总裁历任湖南威胜电子有限公司生产工程师、威胜集团人事部经理助理、出口部经理助理、经理、国际营销副总经理、长沙威胜进出口有限公司国际营销副总经理、威胜集团海外事业部副总经理，2016年10月至2017年6月，历任威胜信息国际营销总经理、副总经理、董事兼副总经理，2017年6月至今担任公司董事兼总经理助理、国

30、际事业部总经理、副总经理（副总裁）。钟喜玉副总裁、财务总监、董事会秘书历任威胜集团财务管理部经理、上市办主任、财务总监/财务中心主任、威胜信息财务总监兼董事会秘书，2017年6月至今，担任公司董事会秘书兼财务总监、副总经理（副总裁）、威铭能源董事、珠海中慧董事。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14目录目录二、全球推进“数字赋能”，长周期演绎数字电网二、全球推进“数字赋能”，长周期演绎数字电网+数智城市的新时代数智城市的新时代2.1 新型电力系统转型升级，电网数字化、智能化大势所趋2.2 数智化城市建设内涵丰富，催生数字化多元应用场景2.3 海外能源基础建设需求提升，向外拓展实现国内国际

31、双循环请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15“双碳双碳”推动新型电力系统转型升级推动新型电力系统转型升级，将迎来数字化将迎来数字化、智能化趋势下的智能化趋势下的新机遇新机遇。党的二十大报告提出“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，明确指出将“加快规划建设新型能源体系”。占碳排放最大的电力行业在供给侧推广清洁能源，在需求侧提升电气化率势在必行。2021年3月15日，习近平总书记在中央财经委员会第九次会议上提出构建新型电力系统。我们认为，新型电力系统建设将加快电网数字化、智能化转型，对相关技术迭代和产品需求将持续提升。图：新型电力系统的呈现的主要特征及系统图景展望图：新型电力系统的呈现的主要特征及系

32、统图景展望资料来源：国家能源局官网、朗新研究院微信公众号、中国知网、北极星碳管家网、江苏省储能行业协会微信公众号、共产党员网、国海证券研究所表：蓝皮书吸收各方建设要点，统一新型电力系统建设节奏表：蓝皮书吸收各方建设要点，统一新型电力系统建设节奏2.1 新型电力系统转型升级，电网数字化、智能化大势所趋新型电力系统转型升级，电网数字化、智能化大势所趋分类新型电力系统发展蓝皮书 国网新型电力系统行动方案南网新型电力系统行动方案发布时间2023.01.062021年7月2021.05.15时间节奏当前至2030年：加速转型期2030-2045年：总体形成期2045-2060年：巩固完善期，具有全新形态

33、的电力系统全面建成2021-2035建设期：基本建成新型电力系统2036-2060成熟期：2050年全面建成新型电力系统2025年前：具备新型电力系统基本特征2030年前：基本建成新型电力系统2060年前：全面建成新型电力系统重点任务加强电力供应保障性支撑体系建设；加强新能源高效开发利用体系建设；加强储能规模化布局应用体系建设；加强电力系统智慧化运行体系建设；强化新型电力系统标准与规范创新；强化核心技术与重大装备应用创新；强化相关配套政策与体制机制创新加强各级电网协调发展，提升清洁能源优化配置和消纳能力；加强电网数字化转型，提升能源互联网发展水平；加强调节能力建设，提升系统灵活性水平；加强电网

34、调度转型升级，提升驾驭新型电力系统能力；加强源网协调发展，提升新能源开发利用水平；加强全社会节能提效，提升终端消费电气化水平；加强能源电力技术创新，提升运行安全和效率水平；加强配套政策机制建设，提升支撑和保障能力；加强组织领导和交流合作，提升全行业发展凝聚力大力支持新能源接入；统筹做好电力供应；确保电网安全稳定；推动能源消费转型；完善市场机制建设；加强科技支持能力；加快数字电网建设；增强组织保障能力双碳目标下新型电力系统的“三高”高渗透率的可再生能源高比例的电力电子设备高速增长的电力负荷需求请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16“十四五十四五”电网投资力度加大电网投资力度加大，并向配电网

35、倾斜并向配电网倾斜。“十四五”期间中国电网计划投资额接近3万亿元，高于“十三五”期间的2.57万亿元，投资呈现向配电网倾斜、电网向数字化转型的趋势。国家电网、南方电网等电网投资主体的“十四五”资本开支总量和配网侧结构化倾斜的确定性大大提高。新型能源生态系统不断提高数字化新型能源生态系统不断提高数字化、网络化网络化、智能化水平智能化水平，公司以行业积累为根基公司以行业积累为根基，将在配电网和用电侧为客户提供解决方案将在配电网和用电侧为客户提供解决方案。面对发电侧新能源大规模高比例并网和消纳，用电侧分布式能源、电动汽车等交互式、移动式设施广泛接入的新需求，将加快电网数字化转型，促进源网荷储协调互动

36、，推动电网向更加智能的能源互联网升级。以虚拟电厂为例，公司的感知技术和通信技术在虚拟电厂中存在应用空间，有助协调智能电网与分布式能源之间的矛盾，提升电网和用户端效益。表：国家电网、南方电网等电网投资主体增大新型电力系统的投资力度表：国家电网、南方电网等电网投资主体增大新型电力系统的投资力度资料来源：威胜信息公司公告、江苏省储能行业协会微信公众号、国海证券研究所图：虚拟电厂是能源与信息技术深度融合的重要方向图：虚拟电厂是能源与信息技术深度融合的重要方向主体投资规划投资方向全国“十四五”期间我国电网计划投资额将接近 3 万亿元，高于“十三五”期间的 2.57 万亿元投资向配电网倾斜，电网向数字化转

37、型国家电网未来五年（以2021年为基准）计划投入 3500 亿美元（约合2.24 万亿元人民币）推进电网数字化转型升级南方电网“十四五”期间南方电网将投资约 6700 亿元，其中 3200 亿元投向配电网推动以新能源为主体的新型电力系统构建2.1 新型电力系统转型升级，电网数字化、智能化大势所趋新型电力系统转型升级，电网数字化、智能化大势所趋请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1745%55%数字经济占GDP比重数字产业化占数字经济比重产业数字化占数字经济比重 发展数字经济已成为发展数字经济已成为G20国家共识国家共识。数字化、网络化、智能化的信息通信技术使现代经济活动更加灵活、敏捷、智慧

38、，作为全球经济增长日益重要的驱动力，自2016年以来，数字经济上升为G20会议重要议题，G20国家密集出台数字经济战略，推动数字经济加速发展。全球数字经济发展活力持续释放全球数字经济发展活力持续释放。全球数字经济已迎来新一轮发展热潮，1）总量上，2021年，全球47个主要经济体数字经济规模为38.1万亿美元，同比增长15.6%，增速高于同期GDP名义增速；2）份额上，2021年全球主要经济体数字经济占GDP比重达45%；3）结构上，产业数字化是全球数字经济发展的主导；4）产业渗透上，呈现在第三产业爆发、第二产业应用效果有待持续释放、第一产业应用仍受到自然条件、土地资源等因素限制。图：图：201

39、62016年以来，发展数字经济已成为年以来，发展数字经济已成为G20G20会议重要议题会议重要议题资料来源：中国信通院CAICT微信公众号、国海证券研究所图：图：20212021年全球数字经济整体发展情况年全球数字经济整体发展情况2.2 数智化城市建设内涵丰富，催生数字化多元应用场景数智化城市建设内涵丰富，催生数字化多元应用场景数字经济规模47个国家数字经济规模380856亿美元GDP及数字经济增速GDP增速数字经济增速45.3%15.6%15%85%其他部分占GDP比重第三产业第二产业第一产业13.1%24.3%8.6%数字经济渗透率请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18 中国数字经济

40、成为稳增长的重要力量中国数字经济成为稳增长的重要力量。2021年中国数字经济规模达45.5万元，较2016年增长101%，作为宏观经济的“加速器”、“稳定器”的作用愈加凸显。国务院印发国务院印发“十四五十四五”数字经济发展规划数字经济发展规划，明确发展主要指标明确发展主要指标。规划明确，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。数字经济将推动数智化城市发展数字经济将推动数智化城市发展，提高业务持续增长的应用场景提高业务持续增长的应用场景。如智慧水务/消防/燃气/热力/路灯/园区等市场规模合计将超过万亿。图：中国图：中

41、国20年数字经济规模，年数字经济规模，2121年较年较1616年增长年增长101%101%资料来源：中国信息通信研究院、中国政府网、威胜信息公司公告、国海证券研究所表：“十四五”数字经济发展主要指标表：“十四五”数字经济发展主要指标22.627.231.335.839.245.50016年2017年2018年2019年2020年2021年万亿元指标2020年2025年属性数字经济核心产业增加值占GDP比重（%）7.810预期性IPv6活跃用户数（亿户）4.68预期性千兆宽带用户数（万户）6406000预期性软件和信息技术服务业规模（万亿元）8

42、.1614预期性工业互联网平台应用普及率（%）14.745预期性全国网上零售额（万亿元）11.7617预期性电子商务交易规模（万亿元）37.2146预期性在线政务服务实名用户规模（亿）48预期性领域整体发展细分环节智慧水务预计 2023 年中国智慧水务投资规模将达到 251 亿元，年复合增长率高达 25.83%国家大力推进“一户一表”改造，据公司22年报数据，当前全国居民住宅约 6.7 亿户，智能水表总占比不到 20%，水表年市场共计约 9000 万台，以智能水表年 50%渗透率计算，智能水表年市场容量为 120 亿元智慧消防2022 年中国智慧消防服务市场规模预计达到了188.4 亿元；中国

43、智慧消防行业总体市场规模处于持续上升状态，增速在 30%以上在民用智慧消防市场，火灾自动报警产品市场规模约为 79 亿元，自动灭火产品市场规模约为 197 亿元，智能疏散产品市场规模约为 236 亿元综合能源管理智慧园区、综合能源与能效监测、智慧充电将带来超过 4000 亿元市场其他智慧燃气、智慧热力、智慧井盖、智慧路灯市场规模超过 6000 亿元表：数智化城市将为数字经济的发展提供持续增长的应用场景（公司表：数智化城市将为数字经济的发展提供持续增长的应用场景（公司20222022年报数据）年报数据）2.2 数智化城市建设内涵丰富，催生数字化多元应用场景数智化城市建设内涵丰富，催生数字化多元应

44、用场景请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19 全球智能电网建设需求大全球智能电网建设需求大，尤其是尤其是“一带一路一带一路”沿线国家的投资力度有望持续提升沿线国家的投资力度有望持续提升。分国别看，东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造大规模投资建设期；拉美及非洲处于智能电网建设初期，其智能配用电解决方案和产品采购量将显著增加。截至2022年4月底，中国已经同149个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件，沿线国家基础设施投资需求大。电力电力AMI和智慧水务成为公司海外拓展的重要增长点和智慧水务成为公司海外拓展的重要增长点。一带一路是中国海外电力投资和水务承建项目的主

45、要方向，其中亚洲和非洲是主要项目区域。1）电力AMI方面，根据HIS，未来5年的年出货量将维持在1.2亿台的规模，威胜信息将以 AMI 整体解决方案为基础，深度参与海外地区电力物联网建设；2）智慧水务方面，据HIS报告，未来5年的年复合增速达14%，到2024年约6850万台/年的规模，威胜信息将以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场。表：表：标准联通共建“一带一路”行动计划标准联通共建“一带一路”行动计划 （20年）年）电力相关内容电力相关内容资料来源：中国一带一路网、威胜信息公司公告、国海证券研究所图：国际市场将迎来电力图：国际市场将迎来

46、电力AMIAMI和智慧水务行业的发展机遇和智慧水务行业的发展机遇2.3 海外能源基础建设需求提升，向外拓展实现国内国际双循环海外能源基础建设需求提升，向外拓展实现国内国际双循环环节主要内容总体要求主动加强与沿线国家标准化战略对接和标准体系相互兼容，大力推动中国标准国际化，强化标准与政策、规则的有机衔接，支撑基础设施互联互通建设，促进国际产能与装备制造合作等主要目标到2020年，基本形成交流互鉴、开放包容、互联互通、成果共享的标准国际化发展新局面，基本建成政府推动、市场主导、多方参与、协同推进的标准国际化工作新格局，中国标准与国际和各国标准体系兼容水平不断提高等重点任务-能源基础设施开展沿线国家

47、油气管道标准分析研究，加强与俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等国家在电力、电网和新能源等领域国际标准化合作，促进国家和地区间能源资源优化配置专项行动-海外标准化示范推广推进全球能源互联网标准化合作示范，开展蒙古、俄罗斯、巴基斯坦等跨国电网互联领域标准需求分析，推动制定双边或多边跨国电网互联的国际组织标准，并在跨国联网工程中应用电力AMI产品智慧水务未来5年（以2021年为基准），全球电力AMI产品的年出货量将维持在1.2亿台的规模全球智慧水务未来5 年的年复合增长率为 14.39%，到 2024 年智能水表将达到 6850 万台/年的规模请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20目录目录三、公司

48、看点：核心技术构建产品矩阵，优质客户基础走向国际三、公司看点：核心技术构建产品矩阵，优质客户基础走向国际3.1 持续高研发形成核心技术，产品性能优异渗透多元场景3.1.1 技术积淀深厚，核心产品市占率高、新品夯实地位+拓展场景3.1.2 电网投资向配网侧智能化倾斜，公司拥有相关丰富产品将充分受益3.1.3 数智城市发展催生多元场景，公司携手互联网巨头满足数字化需求3.2 行业具备较高壁垒，公司先发优势突出，与知名企业长期深度合作3.3 基于成熟服务体系与销售网络，持续拓展海外构建双循环发展格局请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明210%2%4%6%8%10%12%0204060801001

49、20020022Q1-3威胜信息-研发费用友讯达-研发费用新联电子-研发费用光一科技-研发费用威胜信息-研发占营收比例友讯达-研发占营收比例新联电子-研发占营收比例光一科技-研发占营收比例 公司在研发层面的主要竞争力：构建可持续高质量的研发架构公司在研发层面的主要竞争力：构建可持续高质量的研发架构，保持行业内高研发投入保持行业内高研发投入。1）研发模式方面，公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定技术及产品中长期研发战略规划，依托“自主研发为主、合作研发为辅、创新平台支撑”的模式开展研发，可持续高质量的研发架构赋能公司科技创新持续发展；2）以技术

50、创新为本，持续高效投入研发，2022年研发费用1.99亿元，同增12%，占营收比例9.9%，与可比公司相比为高投入水平，并取得积极成果。截至2022年末，累计获授权专利695项，其中发明专利119项。图：公司三种研发模式互通互补，赋能公司科技创新持续发展图：公司三种研发模式互通互补，赋能公司科技创新持续发展资料来源：威胜信息公司公告、国海证券研究所3.1.1 技术积淀深厚，核心产品市占率高、新品夯实地位技术积淀深厚，核心产品市占率高、新品夯实地位+拓展场景拓展场景图：公司的研发投入在行业内属于领先水平图：公司的研发投入在行业内属于领先水平自主研发为主合作研发为辅创新平台支撑技术委员会事业部产品

51、研发部门技术中心研发战略规划基础研究孵化产品开发应用与客户技术部门建立完善的合作研发模式与高校和科研院所建立战略合作关系建立工程技术研究中心、企业技术中心等多个平台，以创新平台为载体支撑公司领先一步的技术与产品研发+研发费用：百万元研发占营收比例%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22 公司具有完整的产业链布局和技术优势公司具有完整的产业链布局和技术优势，核心技术具备先进性且实现产业化核心技术具备先进性且实现产业化，应用于主营业务应用于主营业务，是公司发展的基石是公司发展的基石。公司提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局和技术优势。以相关核

52、心技术在应用层、网络层、感知层构建产品矩阵，已成熟应用于主营业务。资料来源：威胜信息公司公告、国海证券研究所物联网层级产品相关技术及先进性应用领域应用层以大数据应用管理、边缘计算及通信芯片等技术为核心，构建威胜信息物联网智慧云平台。公司在智慧云平台技术研发方面已获得软件著作权 73 项面向智慧园区、智慧水务、智慧燃气、智慧消防、智能配用电安全监控管理及用能信息采集管理等业务领域，抢占数智城市物联网市场网络层通信网关以嵌入式软件实时操作系统、边缘计算技术、大数据故障分析诊断技术及综合能源管理终端设计技术为核心，构建威胜信息通信网关。公司在通信网关研发方面已获得发明专利授权 22 项面向新型电力系

53、统业务领域开展用电信息采集管理业务和智能台区配用电综合管理业务通信模块以物联网混合路由技术、无线通信（RF）技术、电力线载波通信技术以及蜂窝式通信技术为核心，推出基于第五代 HPLC 芯片、双模通信芯片的各类模块、以及微功率和 Wi-SUN 模组，前者在抗噪声及抗干扰性能较上一代提升约十倍。公司在物联网通信技术领域已获得集成电路布图设计专有权 10 项，已获得发明专利授权 46 项为物联网最后一公里组网免布线通信提供了丰富的解决方案，提升通信数据量及通讯实时性感知层水气热传感终端以光电直读传感技术、超声波感知技术、电磁耦合技术及红外感知等技术为核心，面向数智城市的智慧水务和智慧燃气细分领域构建

54、智慧水务计量、管网监测、水质监测和燃气计量等设备。公司在智慧水务、燃气核心技术研发领域已获得发明专利授权 17 项。为数字化水务、燃气精确计量和水气数据采集业务提供完整解决方案电监测终端以故障监测及定位技术、电气安全监测技术、电弧识别技术、漏电及安全监测技术和直流电能积分算法为核心，构建低压用电监测终端、配网故障监测终端、故障指示器和智能配电终端（DTU/FTU）等电监测终端设备及能效监测、电气安全监测和中低压智能配电网监测管理等业务。公司在电监测终端设备核心技术研发方面已经获得发明专利授权 7 项面向电网低压用电安全监控及中低压配网安全监控市场表：经过多年的行业深耕，公司积累了丰富的能源互联

55、网行业解决方案经验，技术和产品覆盖能源互联网各个层级表：经过多年的行业深耕，公司积累了丰富的能源互联网行业解决方案经验，技术和产品覆盖能源互联网各个层级3.1.1 技术积淀深厚，核心产品市占率高、新品夯实地位技术积淀深厚，核心产品市占率高、新品夯实地位+拓展场景拓展场景请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明23 优质技术实现产业化优质技术实现产业化，核心产品性能优异核心产品性能优异、市占率高市占率高。通信网关是公司核心优势产品，且2022年产品收入占总营收比重达43%。作为物联网核心关键设备，公司研发的通信网关类核心产品集中器、采集器的性能优异，部分指标高于国家电网招标技术要求，市占率属行业

56、第一梯队。推出多款优势新品推出多款优势新品，夯实行业地位夯实行业地位、拓展市场拓展市场。2022年公司成功研发64款独具自身优势且顺应行业发展趋势的新产品，能够应用在新型电力系统、数字经济等不同场景，针对海外市场快速发展机遇开展产品推广、拓展全球能源物联网领域。表：公司持续推出顺应行业趋势的新产品表：公司持续推出顺应行业趋势的新产品资料来源：威胜信息公司公告、国海证券研究所产品序号技术参数国家电网招标技术要求公司产品光一科技友讯达集中器1长期工作温度范围-40+70-40+75-40+70-40+702无功功率、功率因数精度2%0.5%2%3与主站对时误差5s2s4正常工作电压允许偏差-20%

57、+20%-30%+30%-20%+20%-30%+30%5终端电源能够耐受的长期过压能力相线和零线能承受420V过压不小于4小时相线和零线能承受480V过压不小于12小时6工作电源功耗非通信状态，三相：有功10W，视在15VA非通信状态，三相：有功4.05W，视在8.49VA非通信状态下15VA有功功耗6W；视在功率10VA采集器1与主站对时误差5s3s2连接数量32块64块45块3产品正常长期工作的温度范围-40+70-40+75-40+70-40+704正常工作电压允许偏差-20%+20%-30%+30%-20%+20%-20%+20%5终端电源能够耐受的长期过压能力相线和零线能承受420

58、V过压不小于4小时相线和零线能承受480V过压不小于12小时6存储器擦写次数可擦写次数10万次可擦写次数大于100万次领域行业新品标杆技术新型电力系统新一代 WTZ30 系列芯片；台区智能融合终端；WFM 系列智能量测开关；基于新能源的分布式低压负荷智能调控系统拥有包括拓扑识别、有序用电、精益线损管理、故障实时点位上报等核心能力数字经济物联网智慧消防监控系统；水库雨水情测报和大坝安全监测系统；模块化 3.0 物联网水表“基于区块链技术的可信综合能源管理系统项目”采用自主研发的智能感知、智能通信等智能化硬件设备，基于区块链技术打造综合能源服务平台海外市场Wi-SUN 专用 SOC 芯片；面向国际

59、能源物联网 AMI 系统解决方案；新一代海外超声波水表系列产品自主研发的 Wi-SUN 通信模块具备无线智能自组网的核心功能表：公司核心优势产品性能表现优异、产品市场占有率高表：公司核心优势产品性能表现优异、产品市场占有率高3.1.1 技术积淀深厚，核心产品市占率高、新品夯实地位技术积淀深厚，核心产品市占率高、新品夯实地位+拓展场景拓展场景请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明24“十四五十四五”期间行业投资将向配网侧智能化改造倾斜期间行业投资将向配网侧智能化改造倾斜。“十四五”电网规划投资累计约3万亿元，高于“十三五”投资，且电网投资向配网侧倾斜，我们预计“十四五”全国配电网投资将达到1.

60、5万亿元，年均投资约3千亿元。新型电力系统需要加快推进电网数字化、智能化转型，未来电网建设将进入配网侧智能化改造的高景气周期，我们预计“十四五”全国配电智能化投资将达到3千亿元。电网投资方向与公司主营业务契合电网投资方向与公司主营业务契合，公司拥有多款满足需求的产品公司拥有多款满足需求的产品。行业持续且高额的投资下公司作为相关产业链第一梯队企业，有望充分受益配网智能化改造，主要原因在于公司主营业务产品覆盖物联网各层级，并且多项产品的应用场景可覆盖配用电侧，包括通信网关、通信模块、电监测终端等；另一方面公司与国家电网、南方电网合作历史深厚。表：未来电网投资向配电网倾斜，其中配网智能化改造将成发力

61、重点表：未来电网投资向配电网倾斜，其中配网智能化改造将成发力重点资料来源：威胜信息公司公告、国海证券研究所测算3.1.2 电网投资向配网侧智能化倾斜，公司拥有相关丰富产品将充分受益电网投资向配网侧智能化倾斜，公司拥有相关丰富产品将充分受益图：公司拥有丰富的电力电网连接与通信产品，将充分受益配网智能化改造图：公司拥有丰富的电力电网连接与通信产品，将充分受益配网智能化改造主体“十四五”总投资（亿元）年均投资（亿元）全国电网投资300006000全国配电网投资150003000全国配电智能化投资3000600国网电网投资224004480国网配电网投资112002240国网配电智能化投资224044

62、8南网电网投资67001340南网配电网投资3200640南网配电智能化投资640128通信网关通信模块电监测终端SaaS管理系统采集器集中器专变终端配变终端关口终端GPRS/3G/4G模块电能质量产品载波模块双模模块无线模块网络表模块多功能电力监测仪故障指示器用电监测与管理装置配电监测系统用电信息采集系统电能质量分析系统智能配电（台区）系统请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明25“数字经济数字经济”发展将为公司业务提供持续增长的应用场景发展将为公司业务提供持续增长的应用场景。“十四五”时期国家将继续坚持推进数字产业化和产业数字化，其中数智化城市将为数字经济的发展提供持续增长的应用场景，包

63、括智慧水务、智慧消防、能源监测、新能源汽车等已率先释放市场需求，未来还将迎来综合能源管理智能化、智慧热力等细分市场的快速增长。与知名企业合作与知名企业合作，推动数智城市方案落地推动数智城市方案落地。2021年公司与腾讯达成战略合作，推进产业物联网合作与项目落地推广。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，已同腾讯在智慧消防等领域推出五套联合解决方案，共同赋能城市“双碳”目标建设。资料来源：威胜信息微信公众号3.1.3 数智城市发展催生多元场景，公司携手互联网巨头满足数字化需求数智城市发展催生多元场景，公司携手互联网巨头满足数字化需求图：公司与腾讯云已在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、

64、智慧配电房等领域推出首批五套联合解决方案图：公司与腾讯云已在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出首批五套联合解决方案请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明26 行业具备较高进入壁垒行业具备较高进入壁垒，公司先发优势突出公司先发优势突出，长期与知名客户稳定合作长期与知名客户稳定合作。公司主要从事智慧公用事业领域各类产品的研发、生产与销售，行业具备技术、资金、资质、系统服务壁垒，公司作为最早布局能源互联网行业的中国企业之一，具备全产业链式的解决方案能力，技术和产品覆盖能源互联网结构的各个层级，与国家电网、南方电网、西门子等世界500强企业建立长期持续的合作关系。市占率位于

65、第一梯队市占率位于第一梯队，2022年中标金额高增年中标金额高增、2023年收入提升无虞年收入提升无虞。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。此外，我们统计公司公告的历年中标金额，2022年约12.1亿元，同比增长104%，且客户相对稳定，主要是国家电网、南方电网以及各省市水务集团等，保障收入的稳健增长、行业市占率领先。图：公司具备先发优势，行业高资质壁垒下与知名客户的合作长期稳定图：公司具备先发优势，行业高资质壁垒下与知名客户的合作长期稳定资料来源：威胜信息公司公告、国海证券研究所3.2 行业具备较高壁垒，公司先发优势突出，与知名企业长期深度合

66、作行业具备较高壁垒，公司先发优势突出，与知名企业长期深度合作图：公司公告的历年中标金额，图：公司公告的历年中标金额，20222022年约年约12.112.1亿，同比增长亿，同比增长104%104%高资质壁垒战略先发优势与知名客户长期合作公司作为最早布局能源互联网行业的中国企业之一，具备显著的战略先发优势，具备全产业链式的解决方案能力，技术和产品覆盖能源互联网结构的各个层级2022年报显示，根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队；根据招股说明书，2011-2018年国网招标中，公司历史累计中标市占率5.43%排第二+下游电力、水务等行业对于产品的稳定

67、性、安全性、一致性都有较高要求，对供应商的项目实施经验和专业资历有高要求，新进入者需较长时间积累方能通过资质认证810 593 1210 02004006008000202020212022百万元请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明27 公司拥有健全的服务体系与完善的销售网络公司拥有健全的服务体系与完善的销售网络，并且积极拓展海外市场并且积极拓展海外市场。公司在中国市场设有九大区域销售中心和30个省办事处，在国际市场销售网络已经覆盖亚洲、非洲、南美等市场，实现千万个以上的用户连接数。海外市场正迎来电力AMI及智慧水务市场机遇，公司积极拓展海外市场、扩大海外市场份额。我

68、们认为，拉美、中东、非洲等“一带一路”沿线国家基础设施投资需求大，本地产业基础薄弱，可以充分发挥公司产品、技术和系统应用的综合比较优势，海外市场的持续拓展将成为公司新的增长引擎，实现国内国际双循环的发展格局。图：公司拥有健全的服务体系与完善的销售网络，并将范围加速在全球扩大图：公司拥有健全的服务体系与完善的销售网络，并将范围加速在全球扩大资料来源：威胜信息公司官网、威胜信息微信公众号、国海证券研究所3.3 基于成熟服务体系与销售网络，持续拓展海外构建双循环发展格局基于成熟服务体系与销售网络，持续拓展海外构建双循环发展格局表：公司积极把握全球能源物联网建设发展机遇，拓展海外市场表：公司积极把握全

69、球能源物联网建设发展机遇，拓展海外市场时间市场领域项目信息2020年12月孟加拉智能AMI在孟加拉NESCO电力公司智能AMI二期建设招标项目中成功中标，将提供基于宽带载波的智能AMI整体解决方案2021年1月埃及智慧水务威铭能源中标埃及智慧水务项目，将提供智能预付费水表整体解决方案2021年6月埃及智慧水务与埃方伙伴合作参与的埃及国有水司HCWW智能水表招标项目，确认中标份额约0.32亿元2022年8月孟加拉电力AMI在三个电力AMI标段中综合排名第一，预中标金额近1亿元2022年9月非洲电力AMI喜获非洲市场新增电力AMI产品订单，其中9月新增订单15万台/套，3季度持续收获订单超50万台

70、/套2022年12月沙特智能仪表与丝路公司签署沙特威胜信息智能仪表生产项目合作备忘录2023年6月沙特智慧能源与智慧城市等与沙特投资部签署战略合作备忘录；与沙特NTCC集团签署战略合作备忘录国内国际销售网络覆盖三十余个省份和 2800 座城市，服务近 10 万家企业，物联网国内连接数过亿销售网络已经覆盖亚洲、非洲、南美等市场，在国际市场实现了千万个以上的用户连接数+请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明28目录目录四、投资建议及风险提示四、投资建议及风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29 基于三点逻辑，我们看好公司未来发展：1）公司持续高研发形成核心技术，产品性能优异渗透多元场

71、景，将充分受益于“数字电网”+“数智城市”两大发展方向；2）行业具备较高壁垒，公司先发优势突出，与知名企业长期深度合作，将保障公司收入的稳健增长、行业市占率领先；3）全球迎接能源物联网、城市物联网建设发展机遇，公司海外业务将成为新增长引擎。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.9/32.8/39.5亿元，归母净利润5.4/6.9/8.5亿元，对应当前PE为28.08/21.94/17.79X，首次覆盖，给予威胜信息“买入”评级。资料来源：威胜信息公司公告、国海证券研究所测算4.1 投资建议投资建议202120222023E2024E2025E营收合计（亿元）18.320.025.93

72、2.839.5电监测终端营收（亿元）3.93.74.75.97.0电监测终端销量（万台/套）163.37146.53186.81232.25276.97电监测终端单价（元/台）241.0 254.6 252.0 254.0253.0水气热传感器终端营收（亿元）1.82.53.75.26.3水气热传感器终端销量（万台/套）71.51103.58153.31 209.11 261.38 水气热传感器终端单价（元/台）258.3 245.7 243.0 247.0 242.0 通信模块营收（亿元）4.75.57.59.711.8通信模块销量（万台/套）879.461061.361446.73 182

73、6.86 2247.04 通信模块单价（元/台）53.3 51.4 52.0 53.0 52.5 通信网关营收（亿元）6.67.08.410.312.4通信网关销量（万台/套）183.6186.73228.11 276.50 337.32 通信网关单价（元/台）360.7 374.4 370.0 373.0367.0智慧公用事业管理系统营收（亿元）1.11.21.41.61.8其他营收（亿元）0.070.100.130.150.023E2024E2025E整体毛利率%34.9%37.1%36.6%36.0%36.4%电监测终端毛利率%34.6%38.7%38.5%38.6

74、%37.9%水气热传感器终端毛利率%34.1%34.3%32.9%33.2%33.5%通信模块终端毛利率%35.5%26.9%30.8%30.2%30.5%通信网关毛利率%36.5%45.8%43.2%42.4%43.6%智慧公用事业管理系统毛利率%22.8%30.1%28.0%27.0%26.0%其他毛利率%73.7%81.5%75.0%73.0%70.0%期间费用率（含研发）%14.8%14.4%13.9%13.4%13.4%销售费用率%4.7%4.7%4.7%4.6%4.6%管理费用率%1.9%1.8%1.7%1.7%1.6%研发费用率%9.7%9.9%9.5%9.1%8.8%财务费用率

75、%-1.5%-2.0%-1.9%-1.9%-1.6%归母净利率%18.7%20.0%20.8%21.1%21.6%归母净利润（亿元）3.44.05.46.98.5PE50.6328.8628.0821.9417.79表：公司表：公司2023202520232025年营收预测，我们预计年营收预测，我们预计20232023年公司营收有望达年公司营收有望达25.925.9亿元亿元表：公司表：公司2023202520232025年盈利预测，我们预计年盈利预测，我们预计20232023年公司归母净利有望达年公司归母净利有望达5.45.4亿元亿元请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明30资产负债表（百万

76、元）资产负债表（百万元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E现金及现金等价物43621应收款项01820存货净额263326458512其他流动资产370471596726流动资产合计流动资产合计339833984269426956680固定资产257243228213在建工程3211无形资产及其他260261262262长期股权投资0000资产总计资产总计397755660566071557155短期借款9999应付款项9282预收帐款00

77、00其他流动负债2流动负债合计流动负债合计5624572457长期借款及应付债券0000其他长期负债22222222长期负债合计长期负债合计2222222222222222负债合计负债合计7824792479股本500500500500股东权益27503负债和股东权益总计负债和股东权益总计397755660566071557155利润表（百万元）利润表（百万元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营

78、业收入营业收入200420042597839503950营业成本72513营业税金及附加19243036销售费用94120151181管理费用35445464财务费用-40-50-67-68其他费用/（-收入）8营业利润营业利润4574576974974营业外净收支0000利润总额利润总额4584586974974所得税费用557499120净利润净利润4024025454854少数股东损益2233归属于母公司净利润归属于母公司净利润400400540540691

79、691852852现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E经营活动现金流经营活动现金流257257727727505014261426净利润400540691852少数股东权益2233折旧摊销30383838公允价值变动16000营运资金变动-投资活动现金流投资活动现金流-106106-2323-2222-1919资本支出-38000长期投资-26-28-35-40其他-4151222筹资活动现金流筹资活动现金流- 00 0债务融资9000权益融资0000其它-

80、290-16300现金净增加额现金净增加额-2272714071407每股指标与估值每股指标与估值2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E每股指标每股指标EPS0.801.081.381.70BVPS5.436.187.579.27估值估值P/E28.928.121.917.8P/B4.34.94.03.3P/S5.85.84.63.8财务指标财务指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E盈利能力盈利能力ROE15%17%18%18%毛利率37%37%36%36%期间费率4%4%4%4%销售

81、净利率20%21%21%22%成长能力成长能力收入增长率10%29%27%20%利润增长率17%35%28%23%营运能力营运能力总资产周转率0.510.540.580.55应收账款周转率1.792.091.802.32存货周转率7.627.947.157.72偿债能力偿债能力资产负债率30%34%32%35%流动比2.962.632.852.72速动比2.502.222.362.30威胜信息盈利预测表威胜信息盈利预测表证券代码：证券代码：688100688100股价：股价：30.3130.31投资评级：投资评级：买入买入(首次覆盖首次覆盖)日期：日期：2023062920230629资料来源

82、：威胜信息公司公告、国海证券研究所测算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明31 行业政策或标准发生变动的风险：若行业政策或标准变化，可能影响公司订单数量与结构 行业竞争格局恶化的风险：若行业竞争加剧，可能影响公司盈利水平 电网投资规模不及预期：若电网投资规模下降，可能导致公司订单增速下降 海外市场拓展不及预期：若海外市场拓展不顺利，将影响公司未来收入及盈利水平 公司订单执行不及预期：若公司订单执行不畅，将影响公司中短期的业绩增速4.2 风险提示风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明32研究小组介绍研究小组介绍李航,邱迪,李铭全,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨

83、询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析分析师承师承诺诺行业投资评级行业投资评级国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级股票投资评级买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%20%之间；中性：相对沪深300 指数涨幅介于-

84、10%10%之间；卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。电新小组介绍电新小组介绍李航，首席分析师，曾先后就职于广发证券、西部证券等，新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五，卖方分析师水晶球新能源行业前五，新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四，上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员。邱迪，中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4年证券从业经验，曾任职于明阳智能资本市场部、华创证券等，主要覆盖新能源发电、储能等方向。李铭全，浙江大学硕士，能源环境工程专业，2年证券从业经验，主要覆盖新能源汽车、储能等方向。王刚，华中科技大学博士，电气工程专业，4年电网企业

85、实业经历，主要覆盖电气设备及储能等方向。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明33免责声明和风险提示免责声明和风险提示本报告的风险等级定级为R4，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最

86、新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。免责声明免

87、责声明市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均

88、为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。风险提示风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明郑重声明心怀家国，洞悉四海国海研究深圳国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编：518041电话：国海研究上海国海研究上海上海市黄浦区绿地外滩中心C1栋国海证券大厦邮编：200023电话：国海研究北京国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编：100044电话：国海证券国海证券研究所研究所电新研究团队电新研究团队