1、半年度投资策略 http:/ 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2021 年年 01 月月 20 日日 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 2021 年电子行业年度策略： 春回景明需年电子行业年度策略： 春回景明需 求可期，拨云见日国产崛起求可期，拨云见日国产崛起 电子元器件电子元器件年度年度策略策略 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 韦尔股份 3.18 4.60 100.94 69.78 闻泰科技 2.60 4.03 49.50 31.94 华润微 0.77 1.25 90.60 55.81 京东方 A 0.16 0.36 41.94 18
2、.64 TCL 科技 0.31 0.67 29.08 13.63 中芯国际 0.48 0.33 123.77 180.03 中微公司 0.60 0.67 294.42 263.66 通富微电 0.39 0.61 77.13 49.31 汉钟精机 0.59 0.75 30.00 23.60 晶方科技 1.25 1.87 71.12 47.54 华天科技 0.26 0.34 59.23 45.29 长电科技 0.63 0.97 75.52 49.05 安集科技 2.63 2.72 132.73 128.34 新莱应材 0.42 0.63 38.43 25.62 瑞丰光电 0.13 0.28 47.
3、52 22.11 鸿利智汇 0.16 0.53 64.88 19.13 资料来源：长城证券研究所 5G 有望带动手机市场复苏，硅含量跃升提供行业增长动力有望带动手机市场复苏，硅含量跃升提供行业增长动力：2020 年全球 智能手机市场受到新冠疫情的影响，预计出货量约 12 亿部，同比下滑 12%，预计 5G 将带动 2021 年智能手机市场复苏，其中 2020-2022 年 5G 手机出货量预计分别为 2 亿、5 亿、7.5 亿部。在穿戴设备方面，2020 年 全球可穿戴设备出货量 3.96 亿台， 同比增长 14.5%， 其中耳戴式设备出货 量分别为 2.34 亿，同比分别增长 37%，是拉动
4、可穿戴设备出货量增长的 主要推动力。预计未来几年穿戴设备仍见维持高增长，2024 年可穿戴设 备出货量可达6.31亿台。 与4G手机相比， 5G手机硅含量提高了30%-40%， 较 4G 手机用量大幅提高，随着 5G 手机渗透率的提高，将为上游半导体 行业增长提供新增长动力。 数字化率持续提升带动电子周期复苏，面板价格持续上行：数字化率持续提升带动电子周期复苏，面板价格持续上行：从 2020 年 6 月开始主要尺寸液晶电视面板价格开始止跌， 截止 2021 年 1 月上旬， 65 寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为 225 美元、176 美元、113 美元、65 美元，相比 6 月上旬
5、的低点分别上涨 37.2%、70.9%、68.7%、103.1%。在 需求端，电视需求 2020 年上半年由于疫情原因受损，但是从 2020 年 Q3 -10% 0% 10% 20% 30% 沪深300电子元器件 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 半半 年年 度度 投投 资资 策策 略略 行行 业业 报报 告告 电电 子子 元元 器器 件件 行行 业业 半年度投资策略 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 开始强劲复苏， 预计 2021 年在体育赛事恢复的带动下， TV 需求将持续复 苏。在供给端，三星和 LGD 计划战
6、略性退出液晶电视生产，行业产能持 续收缩。另外，NEG 位于日本 Takatsuki 的玻璃基板工厂发生临时停电， 也将对 2021 年 Q1 的液晶面板供应造成一定负面影响。考虑到下游需求 的复苏以及韩厂退出 LCD 面板带来的产能收缩， 液晶面板价格前景乐观， 预计在 2021 年面板价格仍将维持高位。 2021 年年半导半导体需求有望持续强劲增长，存储与光电子有望进入顺周期：体需求有望持续强劲增长，存储与光电子有望进入顺周期： 据 WSTS 数据，预计 2020 年和 2021 年全球半导体市场规模分别达 4331 亿美元和 4694 亿美元，同比增长分别为 5.1%和 8.4%。202
7、0 年在疫情影 响下，全球半导体市场规模仍强势增长，其中北美地区同比增长 18.7%， 居于首位，亚太地区同比增长 3.8%，欧洲和日本地区同比负增长。WSTS 预测 2021 年全球半导体市场规模同比增长 8.4%，动力仍强劲，主要驱动 力来自智能手机和数据中心等对存储和光电子产品的需求提升。 分产品来 看，WSTS 预计 2021 年内存和光电子产品同比增速将达两位数，分别为 13.3%和 10.2%；其他产品包括分立器件、传感器、模拟、逻辑代工等产 品也预计保持强劲增长，同比增速约 7%9%。此外，WSTS 还表示，其 他所有产品类别和所有地区都有望实现正增长。 受益智能手机、 数据中心
8、、 汽车电子等需求端强劲拉动， 半导体行业目前多环节迎来涨价潮， 并有往 全行业蔓延趋势， 涨幅靠前领域包括功率半导体、 晶圆代工、 封测、 存储、 面板、部分 IC 设计等环节。其中，8 寸晶圆由于设备停产等原因导致产 能扩张有限，而产品从 8 寸转向 12 寸需求较长时间完成设计、可靠性验 证等工作，因而造成 8 寸相关产品包括功率半导体、电源管理、驱动芯片 等供需失衡，引发产业链涨价。预计随着 2021 年全球半导体需求端强劲 拉动，半导体涨价潮有望持续蔓延，并逐步向下游终端传导，行业景气度 上行有望延续。 投资建议：投资建议：1）CMOS 芯片供应商韦尔股份韦尔股份；国内 ODM 和功
9、率半导体的 龙头闻泰科技；闻泰科技； 2）封测板块长电科技长电科技、 华天科技华天科技、 通富微电通富微电、 晶方科技晶方科技； 半导体材料板块安集科技安集科技；半导体设备板块中微公司中微公司、汉钟精机汉钟精机、新莱新莱应应 材材；功率半导体厂商华润微；华润微；液晶面板板块相关公司京东方、京东方、TCL 科技、科技、 彩虹股份。彩虹股份。3）MiniLED 和照明双驱动，建议关注 LED 产业链标的相关 公司瑞丰光电、鸿利智汇、三安光电、华灿光电、乾照光电瑞丰光电、鸿利智汇、三安光电、华灿光电、乾照光电。 风险提示：风险提示： 疫情控制不及预期； 手机出货量不及预期； 产能扩张不及预期； 5G
10、 建设不及预期；科技领域贸易摩擦加剧。 mNpRtMqNnNmRqOzQrMrQmM6MdN6MnPpPmOmNeRrRmNlOmOmO8OmMvMuOtQpOuOqQtO 半年度投资策略 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 行业总量观察：行业需求扩容推进景气度上升，美制裁不改国产化趋势 . 5 1.1 行业总量观察：5G 有望带动智能手机市场复苏，半导体行业景气度持续上行 . 5 1.2 美制裁不改国产化趋势，行业制约因素有望边际改善美制裁不改国产化趋势，行业制约因素有望边际改善 . 12 2. 重点子重点子行业点评行业点评 . 13 2.1 面板：面板：TV 面板
11、价格持续上涨，供应紧张价格前景乐观面板价格持续上涨，供应紧张价格前景乐观 . 13 2.2 光学元件：行业需求静待手机市场复苏，多摄仍是手机创新主要赛道光学元件：行业需求静待手机市场复苏，多摄仍是手机创新主要赛道 . 15 2.3 半导体：行业整体扩容在即，存储有望进入顺周期半导体：行业整体扩容在即，存储有望进入顺周期 . 16 2.4 LED 芯片：芯片：Mini LED 拉动需求回暖，价格有望走出低谷拉动需求回暖，价格有望走出低谷 . 20 2.5 PCB 行业：行业：PCB 下游需求逐步复苏，下游需求逐步复苏，5G、汽车电子成为、汽车电子成为 PCB 行业未来增长行业未来增长 点点 .
12、21 2.6 功率半导体：产能紧缺价格上涨，功率半导体：产能紧缺价格上涨，2021 年景气度有望延续年景气度有望延续 . 21 2.7 EMS 行业：行业：5G 有望带动手机需求复苏，苹果产品需求持续向好有望带动手机需求复苏，苹果产品需求持续向好 . 23 3. 2020 年市场回顾年市场回顾 . 24 3.1 电子板块市场表现电子板块市场表现 . 24 3.2 电子个股涨跌幅情况电子个股涨跌幅情况 . 24 4. 重点推荐行业及标的重点推荐行业及标的 . 25 4.1 光学半导体产业链：智能手机升级主赛道，汽车电子扩容需求光学半导体产业链：智能手机升级主赛道，汽车电子扩容需求 . 26 韦尔
13、股份：手机韦尔股份：手机 CIS 份额持续提升，汽车市场打开新增空间份额持续提升，汽车市场打开新增空间 . 26 晶方科技：全球唯一晶方科技：全球唯一 12 寸车规级寸车规级 WLCSP 认证厂商，持续受益晶圆制造转向认证厂商，持续受益晶圆制造转向 12 英寸英寸 . 27 4.2 面板产业链：在线办公推升供需缺口，本土产业将迎业绩爆发期面板产业链：在线办公推升供需缺口，本土产业将迎业绩爆发期 . 29 京东方京东方 A：Q3 业绩环比大增，面板龙头业绩步入上升通道业绩环比大增，面板龙头业绩步入上升通道 . 31 彩虹股份：国内领先的面板彩虹股份：国内领先的面板+玻璃基板供应商，厚积薄发业绩爆
14、发可期玻璃基板供应商，厚积薄发业绩爆发可期 . 32 4.3 封测产业链：行业资本开支迎来景气大年，本土龙头时逢利润释放期封测产业链：行业资本开支迎来景气大年，本土龙头时逢利润释放期 . 33 长电科技：拟定增扩产巩固龙头地位，封测龙头迎来利润释放期长电科技：拟定增扩产巩固龙头地位，封测龙头迎来利润释放期 . 34 通富微电：定通富微电：定增落地优化资产结构，产业链上下游护航产能扩张增落地优化资产结构，产业链上下游护航产能扩张 . 35 华天科技：毛利率水平领跑传统封装企业，新增产能投产有望扩大营收规模华天科技：毛利率水平领跑传统封装企业，新增产能投产有望扩大营收规模 . 36 4.4 功率半
15、导体产业链：功率半导体产业链：5G、电动车带动市场需求成长，国产替代空间巨大、电动车带动市场需求成长，国产替代空间巨大 . 37 闻泰科技：闻泰科技：ODM 客户结构持续优化，汽车带动功率半导体需求增长客户结构持续优化，汽车带动功率半导体需求增长 . 37 华润华润微：国内功率半导体微：国内功率半导体 IDM 龙头，市场需求向好有望带动业绩持续高增长龙头，市场需求向好有望带动业绩持续高增长 . 38 4.5 半导体设备和材料产业链：半导体行业扩容在即，设备与材料深度受益国产半导体设备和材料产业链：半导体行业扩容在即，设备与材料深度受益国产 化浪潮化浪潮 . 39 中微公司：高研发投入突破先进领
16、域，投资上海睿励、昂坤视觉有望打开成长天中微公司：高研发投入突破先进领域，投资上海睿励、昂坤视觉有望打开成长天 花板花板 . 40 汉钟精机：受益光伏产业发展，真空泵业龙头步入快车道汉钟精机：受益光伏产业发展，真空泵业龙头步入快车道 . 41 安集科技：毛利率持续攀升，国产安集科技：毛利率持续攀升，国产 CMP 抛光液龙头竞争力十足抛光液龙头竞争力十足 . 42 新莱应材：国产洁净材料龙头持续兑现业绩，灌装机新莱应材：国产洁净材料龙头持续兑现业绩，灌装机+包材产品组合扩大消费品市包材产品组合扩大消费品市 场场 . 43 4.6 LED 产业链：需求端逐步复苏，产业链：需求端逐步复苏，Mini
17、LED 打开行业盈利增长空间打开行业盈利增长空间 . 44 三安光电：国内化合物半导体龙头加速崛起，第三代半导体打开成长空间三安光电：国内化合物半导体龙头加速崛起，第三代半导体打开成长空间 . 45 华灿光电：业绩拐点已现，加速布局华灿光电：业绩拐点已现，加速布局 Mini LED 及及 GaN 基器件领域基器件领域 . 46 半年度投资策略 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 乾照光电：深耕乾照光电：深耕 LED 芯片主业，拓展化合物半导体及芯片主业，拓展化合物半导体及 Mini/Micro、LED 等领域等领域 . 48 瑞丰光电：瑞丰光电：Mini LED 封装目标产能大幅提升
18、，有望带动公司业绩快速增长封装目标产能大幅提升，有望带动公司业绩快速增长 . 49 鸿利智汇：鸿利智汇：Mini LED 即将迎来规模量产，公司业绩高成长可期即将迎来规模量产，公司业绩高成长可期. 50 5. 风险提示风险提示 . 51 6. 重点数据汇总重点数据汇总 . 53 6.1 行业数据行业数据 . 53 6.2 台湾月度数据台湾月度数据 . 55 半年度投资策略 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 行业行业总量观察总量观察：行业需求扩容推进景气：行业需求扩容推进景气 度上升，美制裁不改国产化趋势度上升，美制裁不改国产化趋势 1.1 行业总量观察行业总量观察：5G 有望
19、有望带动带动智能手机市场复苏，半导体行业景气度持续智能手机市场复苏，半导体行业景气度持续 上行上行 手机市场：手机市场：2020 年三季度全球智能手机出货量 3.54 亿部，同比下降 1.3%，跌幅较 Q2 大 幅收窄，其中三星、华为、小米、苹果、vivo 出货量分别为 8040 万、5190 万、4650 万、 4160 万、3150 万部，同比增速分别为 2.9%、-22.0%、42.0%、-10.6%、4.2%，小米第三 季度出货量同比增长 42%至 4650 万部，超越苹果跃居第三，这是继 2014 年之后，小米 第二次进入全球前三。 图图 1：全球智能手机出货量全球智能手机出货量 资
20、料来源：IDC，长城证券研究所 从 2020 年全年来看，预计 2020 年全球智能手机出货量约 12 亿部，同比下滑 12%。预计 5G 将带动 2021 年智能手机市场复苏，根据高通的预测，预计 2020-2022 年 5G 手机出货 量分别为 2 亿、5 亿、7.5 亿部。 图图 2：全球智能手机出货量预测全球智能手机出货量预测 334.3 342 355.6 372.9 312.3 333.2 358.3 368.8 275.8 278.4 353.6 -18.0% -16.0% -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0
21、% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 出货量（百万台）YoY 半年度投资策略 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：IDC，长城证券研究所 从各大手机厂商的情况来看，预计 2021 年苹果公司将取得较好成长，产量有望达到 2.3 亿台，同比增长 15%；三星产量约 2.7 亿台，同比接近持平；小米、Oppo、Vivo 产量将 分别为 1.98 亿、1.85 亿、1.45 亿台，同比分别增长 3
22、6%、28%、32%，华为受到美国制 裁以及荣耀分拆的影响，预计产量将降至 0.45 亿台，同比下滑 74%。 图图 3：全球智能手机产量预测（百万台）全球智能手机产量预测（百万台） 资料来源：Trendforce，长城证券研究所 从国内手机市场来看， 2020 年 1-12 月国内智能手机出货量 2.96 亿部， 同比下降 20.4%， 其中 5G 手机出货量 1.63 亿部，占同期国内智能手机出货量比例高达 55.1%。 根据 IDC 的预测，2021 年国内手机出货量将恢复正增长，出货量将达到 3.4 亿台，同比 增长 4.6%。 图图 4：国内智能手机出货情况国内智能手机出货情况 资料
23、来源：中国信息通信院，长城证券研究所 与 4G 手机相比，5G 手机的硅含量提升了 30%-40%，如果按照 2021 年总计 14 亿部 智能手机， 其中 4G 9 亿部， 5G 5 亿部， 5G 手机硅含量相比 4G 平均提升 35%来测算， 2021 年手机市场整体硅含量提升幅度可达 24%， 对半导体行业需求有巨大的拉动作用。 从细分领域来看， 手机单机多摄渗透率处于持续提升过程， 根据 Counterpoint 的数据， 2020 年 Q1， 四摄手机的渗透率达到了全球智能手机出货量的 20， 这一比例在 2019 年 Q4 为 12.5%，预计到 2020 年第四季度可达 31.6
24、%。单机多摄渗透率提升，将带动 细分领域如 CIS 芯片景气度持续上行。 -80.0% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 国内智能手机出货量（万台）5G手机出货量（万台） YoY5G渗透率 半年度投资策略 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 另外， 华为由于受到美国制裁的影响， 将荣耀品牌从公司剥离出来。 华为剥离荣耀之后， 国内非华为品牌有望抢占华为空缺的市场份额，小米、Oppo、Vivo 等品牌 2021 年出
25、货 量有望迎来高增长。 PC 市场：市场：根据 Canalys 的数据，2020 全年 PC 出货量达到 2.97 亿台，同比+11%，创下 自 2010 年以来的最高全年增长率，同时也是自 2014 年以来的最高出货量。 从 Q4 单季度来看，2020 年四季度全球 PC（台式机、笔记本电脑和工作站）的出货量达 到 9030 万台，同比+ 25%。2020 年 PC 市场高增长主要原因为受到新冠疫情影响，远程 办公、远程学习的需求旺盛。 从各厂商的情况来看， 第四季度联想、 惠普、 戴尔、 苹果、 宏碁出货量分别为 2310 万台、 1910 万台、1579 万台、718 万台、615 万台
26、，同比+29%、10%、+27%、+45%、+39%。 图图 5：全球全球 PC 季度出货量季度出货量 资料来源：Canalys，长城证券研究所 服务器市场：服务器市场： 根据IDC的最新报告， 2020年Q3全球服务器出货量306.6万台， 同比-0.2%， 其中戴尔、 HPE/新华三、 浪潮/浪潮商用机器、 华为、 联想出货量分别为 50.2 万、 42.5 万、 29.6 万、17.8 万、16.3 万台，同比分别+0.0%、-7.5%、-6.0%、13.8%、-19.7%，其中华 为 Q3 增长较快。 从 2021 年情况来看，根据 TrendForce 的数据，如果疫情在下半年得到控
27、制，预计 2021 年服务器总出货量将同比增长 5-6%；如果疫情从 2020 年底到 2021 年初变得更加严重， 2021 年服务器的整体出货量预计年同比增长在 4%以内。 图图 6：全球服务器全球服务器 2020 年年 Q3 出货量出货量 半年度投资策略 长城证券8 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：IDC，长城证券研究所 穿戴设备：穿戴设备：可穿戴设备在未来几年仍将处于高增长，2020 年预计出货量可达 3.96 亿台， 同比增长 14.5%，其中耳戴式设备、手表、手环出货量分别为 2.34 亿、0.91 亿、0.68 亿， 同比分别增长 37%、0%、0%，耳戴式设备为拉动
28、可穿戴设备出货量增长的主要推动力。 从未来几年的成长性来看，预计 2024 年可穿戴设备出货量可达 6.31 亿台，2020-2024 年 复合增长率为 12.4%，其中耳戴式设备、手表、手环出货量分别可达 3.96 亿、1.56 亿、 0.74 亿台，年复合增长率分别为 14.1%、14.3%、2.4%，耳戴式设备、手表将成为未来推 动可穿戴设备持续高增长的主要推动力。 图图 7：可穿戴设备出货量预测（百万台）可穿戴设备出货量预测（百万台） 资料来源：IDC，长城证券研究所 汽车电子：汽车电子：汽车电子是车身控制系统、动力控制系统和车载电子控制装置的总称，在纯 电动汽车中成本占比达 65%。
29、随着电动汽车的逐渐普及以及汽车电子成本占比提高，汽 车电子市场规模有望保持高增长。2018 年全球和中国汽车电子市场规模分别为 15833 亿 元和 6073 亿元， 预计 2022 年可达 21399 亿元和 9783 亿元， 年均复合增长率分别为 7.82% 和 12.66%，中国增速远高于全球。目前中国新车汽车电子产品成本在整车成本中的平均 比重为 10%，其中轿车电子产品成本比重已达 10%25%。全球汽车电子成本在整车成本 中的平均比重达 35%，我国汽车电子化水平相比国际水平仍存在较大进步空间，市场前 景广阔。 汽车电子发展的驱动力主要分为电动化/数字化与传统电子。电动化与数字化主
30、要依靠单 台汽车的硅含量提升，受汽车销量增速的影响较小，预计未来年均复合增速高达 18%。 传统电子产品与汽车销量增速呈线性正相关，预计未来年均复合增速 3%。电动化与数字 化是未来汽车电子成长的主要驱动力。 图图 8：全球和中国汽车电子产值规模（亿元）全球和中国汽车电子产值规模（亿元） 图图 9：汽车电子汽车电子市场规模增速预测市场规模增速预测 半年度投资策略 长城证券9 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：中国产业信息，长城证券研究所 资料来源：strategy analytics，ST，长城证券研究所 相比与传统汽车，电动车的汽车电子成本占比大幅提升。传统的紧凑车型和中高档车型
31、汽车电子成本占比为 15%和 28%，混动车和纯电车占比分别为 47%和 65%。目前，全球 电动车渗透率正处于快速提升阶段，预计 2023 年电动车（含轻混、插混、纯电）的汽车 销售中占比可达 25%以上，2027 年可达 50%以上。电动车渗透率的快速提升，将带动全 球汽车电子市场蓬勃发展。 图图 10：不同类型汽车销量占比不同类型汽车销量占比 资料来源：英飞凌，长城证券研究所 半导体市场：半导体市场：据 WSTS 数据，预计 2020 年和 2021 年全球半导体市场规模分别达 4331 亿 美元和 4694 亿美元，同比增长分别为 5.1%和 8.4%。2020 年在疫情影响下，全球半
32、导体 市场规模仍强势增长， 其中北美地区同比增长 18.7%， 居于首位， 亚太地区同比增长 3.8%， 欧洲和日本地区同比负增长。WSTS 预测 2021 年全球半导体市场规模同比增长 8.4%， 动 力仍强劲，主要驱动力来自智能手机和数据中心等对存储和光电子产品的需求提升。分 产品来看，WSTS 预计 2021 年内存和光电子产品同比增速将达两位数，分别为 13.3%和 10.2%；其他产品包括分立器件、传感器、模拟、逻辑代工等产品也预计保持强劲增长， 同比增速约 7%9%。此外，WSTS 还表示，其他所有产品类别和所有地区都有望实现正 增长。 图图 11：近年全球半导体各地区与各类产品市
33、场规模预测（百万美元）近年全球半导体各地区与各类产品市场规模预测（百万美元） 14568 15833 17732 18999 20189 21399 5400 6073 7200 8085 8894 9783 0 5000 10000 15000 20000 25000 201720182019E2020E2021E2022E 全球中国 半年度投资策略 长城证券10 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：WSTS，长城证券研究所 2020 年 11 月全球半导体销售额 394.1 亿美元，同比增长 7.0%，环比增长 1.0%，连续 10 个月同比正增长，并创今年单月新高。11 月中国半
34、导体销售额 138.6 亿美元，同比增长 6.5%，环比增长 0.1%，连续 12 个月同比正增长，全球占比维持在 35.17%。全球与中国 11 月半导体销售额同步再创近年新高，综合考虑各大手机厂商备库存影响，我们认为 5G 与线上应用仍为行业主流发展趋势，创新升级前景可期。 图图 12：全球半导体销售额（亿美元）全球半导体销售额（亿美元） 图图 13：中国半导体销售额（亿美元）中国半导体销售额（亿美元） 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 根据 SEMI 预计 2020 年原始设备制造商的半导体设备全球销售额约 689 亿美元，创历史 新高，同比增速达
35、16%。预计 2021 年和 2022 年全球半导体设备市场将维持增长，分别 达 719 亿美元和 761 亿美元。分工艺领域来看，SEMI 预计 2020 年-2022 年晶圆厂设备市 场规模同比增速分别为 15%、4%、6%，预计 2020 年达 594 亿美元，占全球半导体设备 的主要份额。其中，代工和逻辑业务约占晶圆厂设备销售额的一半，预计 2020 年同比增 长 15%，达 300 亿美元。存储方面，NAND 闪存制造设备 2020 年同比大增 30%，超 140 亿美元；而 DRAM 制造设备有望在 2021 年和 2022 年引领增长。 -20% -15% -10% -5% 0%
36、 5% 10% 0 100 200 300 400 500 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 全球半导体销售额YoY（%） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 50 100 150 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 中国半导体销售额YoY（%） 全球占比（%） 半年度投资策略 长城证券11 请参考最后一页评级说明及重要声明 封装设备方面， SEMI 预
37、计 2020 年封装设备市场约 35 亿美元， 同比增长 20%； 预计 2021 年和 2022 年同比增速分别为 8%和 5%。预计 2020 年半导体测试设备市场达 60 亿美元， 同比增长 20%。在先进封装、5G 和高性能计算等应用需求拉动下，预计半导体封装和测 试设备在 2021 年和 2022 年保持增长。 图图 14：近年全球半导体设备出货额预测（十亿美元）近年全球半导体设备出货额预测（十亿美元） 资料来源：SEMI 2020，长城证券研究所 11 月北美半导体设备出货额 26.12 亿美元，同比增长 23.1%，环比下降 1.38%。11 月日本 半导体设备出货额 1778.
38、96 亿日元，同比下降-3.80%，环比下降 2.46%。11 月北美半导体 设备出货额同比增速达 23.1%，连续五个月超过 20%，受益先进制程扩产以及中美摩擦 急拉库存带动美系设备采购额提升。去年 10 月以来，北美半导体设备出货额单月同比增 速均为正增长，在晶圆扩产设备先行背景下，明年全球晶圆代工产能有望加速扩张。 图图 15：北美北美半导体设备出货额（亿半导体设备出货额（亿美美元）元） 图图 16：日本日本半导体设备出货额（亿半导体设备出货额（亿日日元）元） 资料来源：wind，SEMI，长城证券研究所 资料来源：wind，日本半导体制造装置协会，长城证券研究所 -40% -30%
39、-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 30 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 北美半导体设备出货额（亿美元）YoY（%） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 日本半导体设备出货额（亿日元）YoY（%）
40、半年度投资策略 长城证券12 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.2 美制裁不改国产化趋势，行业制约因素有望边际改善美制裁不改国产化趋势，行业制约因素有望边际改善 2020 年中美科技摩擦升级，美对华为断供全面生效。2020 年 5 月 15 日，美商务部称全 面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，禁令升级至半导体设备，设定 4 个 月过渡期。2020 年 9 月 15 日，美国对华为芯片断供禁令生效。2020 年 10 月 5 日，中芯 国际公告称美国商务部工业与安全局对向中芯国际出口的美国设备等进行限制。2020 年 12 月 21 日，中芯国际公告称被美国商务部列入“实体清单”
41、，10nm 及以下的产品或技 术“推定拒绝”。 图图 17：近年中美科技摩擦事件梳理近年中美科技摩擦事件梳理 时间时间 事件事件 2018.04.16 美国商务部发布声明美国政府在未来 7 年内禁止中兴通讯向美国企业购买敏感产品。 2018.08.13 FIRRMA 法案正式生效，对涉及军工、通讯等高新科技领域、房地产领域的交易进行审查。 2018.10.29 美国商务部宣布将对福建晋华集成电路有限公司实施禁售。 2019.01.29 美国司法部公布了对华为的起诉书。 2019.05.15 美国商务部将把华为及其子公司列入出口管制“实体名单”。 2019.05.20 Google 母公司 Al
42、phabet 暂停向华为转让硬件、软件和技术服务。华为不能使用 Google 服务。 2019.08.09 华为在东莞举行华为开发者大会，正式发布操作系统鸿蒙 OS。 2020.05.15 美国商务部称全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，禁令升级至半导体设备。 2020.05.22 美国商务部以“国家安全”为由将 33 家中国公司和机构列入“实体名单”。 2020.09.15 美国对华为芯片断供禁令生效。 2020.10.05 中芯国际公告称美国商务部工业与安全局对向中芯国际出口的美国设备等进行限制。 2020.12.21 中芯国际公告称被美国商务部列入“实体清单”，10nm 及以
43、下的产品或技术“推定拒绝”。 2021.01.09 我国商务部公布阻断外国法律与措施不当域外适用办法。 资料来源：美司法部商务部国防部官网，公司公告，长城证券研究所 2021 年 1 月 9 日，我国商务部公布阻断外国法律与措施不当域外适用办法，商务部 立法反击美长臂管辖，美对华企业制裁负面影响有望减缓。 图图 18：阻断外国法律与措施不当域外适用办法部分条款阻断外国法律与措施不当域外适用办法部分条款 条例条例 阐述情况阐述情况 内容内容 第一条 立法初衷 为了阻断外国法律与措施不当域外适用对中国的影响，维护国家主权、安全、发展利 益，保护中国公民、法人或者其他组织的合法权益，根据中华人民共和
44、国国家安全 法等有关法律，制定本办法。 第二条 适用条件 本办法适用于外国法律与措施的域外适用违反国际法和国际关系基本准则，不当禁止 或者限制中国公民、法人或者其他组织与第三国（地区）及其公民、法人或者其他组 织进行正常的经贸及相关活动的情形。 第四条 牵头部门 国家建立由中央国家机关有关部门参加的工作机制（以下简称工作机制），负责外国 法律与措施不当域外适用的应对工作。工作机制由国务院商务主管部门牵头，具体事 宜由国务院商务主管部门、发展改革部门会同其他有关部门负责。 第八条 豁免条款 中国公民、法人或者其他组织可以向国务院商务主管部门申请豁免遵守禁令。 第九条 赔偿损失 当事人遵守禁令范围
45、内的外国法律与措施，侵害中国公民、法人或者其他组织合法权 益的，中国公民、法人或者其他组织可以依法向人民法院提起诉讼，要求该当事人赔 偿损失；但是，当事人依照本办法第八条规定获得豁免的除外。 第十条 安抚条款 工作机制成员单位应当依照各自职责，为中国公民、法人或者其他组织应对外国法律 与措施不当域外适用提供指导和服务。 第十一条 国家层面 中国公民、法人或者其他组织根据禁令，未遵守有关外国法律与措施并因此受到重大 损失的，政府有关部门可以根据具体情况给予必要的支持。 第十四条 体制内规定 国务院商务主管部门工作人员未按照规定为报告有关情况的中国公民、法人或者其他 半年度投资策略 长城证券13
46、请参考最后一页评级说明及重要声明 组织保密的，依法给予处分；构成犯罪的，依法追究刑事责任。 第十六条 施行日期 本办法自公布之日起施行。 资料来源：美司法部商务部国防部官网，公司公告，长城证券研究所 根据中芯国际前后两次的公告，美国商务部以保护美国国家安全和外交利益为由，将中 芯国际及其部分子公司及参股公司列入“实体清单”。 公司被列入“实体清单”后， 根据美国 相关法律法规的规定，针对适用于美国出口管制条例的产品或技术，供应商须获得 美国商务部的出口许可才能向公司供应； 对用于 10nm 及以下技术节点 （包括极紫外光技 术）的产品或技术，美国商务部会采取“推定拒绝”（Presumption
47、 of Denial）的审批政策 进行审核；同时公司为部分特殊客户提供代工服务也可能受到一定限制。 美国对中芯国际限令将“10nm 技术节点”作为分界点，对“先进制程”与“成熟制程” 进行了再定义，将业界传统认为的分界点“28nm”或“14nm”直接提升至“10nm”，美 国对中芯国际的制裁在 “先进制程” 定义上存在一定程度的妥协与边际改善。 据 IC Insights 数据，2020 年底全球晶圆产能工艺制程10nm 产能占比为 10%，占比较低；占比最高的 工艺制程为20nm10nm， 占比高达 38.4%； 20nm 及以上成熟制程占比为 51.6%。 目前， 10nm 制程的晶圆产能
48、占比高达 90%， 美国对中芯国际的制裁将工艺制程分界点划分为 10nm 为本土晶圆龙头的发展带来了相对确定的发展空间和技术积累时间。 图图 19：2020 年底全球晶圆产能按特征制程占比情况年底全球晶圆产能按特征制程占比情况 资料来源：IC Insights，长城证券研究所 2. 重点子行业点评重点子行业点评 2.1 面板：面板：TV 面板价格持续上涨，供应紧张价格前景乐观面板价格持续上涨，供应紧张价格前景乐观 从需求来看，受到疫情影响，2020 年上半年电视出货量出现下滑，2020 年 Q3 得益于北 美电视需求大幅上升以及上半年因为疫情递延的需求，电视出货量大增，根据群智咨询 的数据，2
49、020Q3 电视出货量达到 7400 万台，同比增长 20.8%，创单季度历史新高，Q4 出货量为 7000 万台，同比下降 2.1%，TV 出货量仍处于较高水平。在 IT 面板方面，得益 10.0% 38.4% 10.8% 18.7% 22.1% 10nm 20nm-10nm 40nm-20nm 0.18um-40nm 0.18um 半年度投资策略 长城证券14 请参考最后一页评级说明及重要声明 于居家办公和远程教育的带来的需求，笔记本和显示器面板需求向好，2020 年笔记本以 及显示器面板出货增长强劲，预计该趋势在 2021 年得到延续。 图图 20：TV 出货量季度数据出货量季度数据 资
50、料来源：群智咨询，长城证券研究所 供给方面， 韩国面板厂商三星显示和 LGD 计划战略性退出液晶电视面板生产，虽然最 近有媒体报道 LGD 和三星将延迟退出，但是其退出 LCD 战略方向不会改变，其中三星 显示拟将苏州工厂出售给 TCL 科技。 另外， 南京中电熊猫的 G8.5 代线和成都中电熊猫的 G8.6 代线将出售给京东方。随着韩厂退出 LCD 面板领域以及大陆厂商并购整合的推进， 液晶面板产能将进一步向头部厂商的市场份额有望进一步提升，行业集中度大幅提高， 面板大厂对下游的议价能力将进一步加强。 图图 21：大尺寸液晶面板产能面积市占率大尺寸液晶面板产能面积市占率 资料来源：Trend
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