1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 春季行情延续春季行情延续，关注非银，关注非银低低估值估值 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2021.01.24/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 90 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4579.50 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 32989.19 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 4825.76 行业平均行业平均 PEPE -20.29 平均股价平均股价( (元元) ) 13.88 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -19% -9% 1% 11% 2
2、1% 31% 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 非银金融沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 与时舒卷看险业需求： 保险投资的短、 中、 长期观2021.01.12 交投情绪提升，春季行情有望延续 2021.01.10 春季行情将至，布局非银估值低位 2021.01.03 政策助推行业高质量发展， 布局非银估值 低位2020.12.27 核心观点：核心观点： 券商券商 交投情绪依旧维持火热，日交易额连续两周破万亿：交投情绪依旧维持火热，日交易额连续两周破万亿：本周两市 成交金额连续突破万亿，日均 10306 亿，但较上周环比下降 9.5%。本
3、周两融余额小幅上涨，维持在 1.7 万亿的高位，融资 余额环比上升 2.19%，融券余额环比上升 2.14%。本周上证指数 一度突破 3600 点，创下了近 5 年内的新高，预计未来交投情绪 将保持目前良好的状态。 春季行情仍将延续：春季行情仍将延续： - -流动性流动性：本周央行缩量续作，分别在 19 日、20 日、21 日向市 场投放 750 亿、2780 亿、2480 亿，预计春节前流动性供求形势 总体好于预期。目前市场中长期流动性充裕的情况下，央行全 面降准的可能性较小，但仍可能会采用临时准备金或者逆回购 的方式来填补市场可能出现的短期流动性缺口；春季为银行的 集中放贷期，因此市场流动
4、性总体仍将保持充裕，板块弹性有 望提升。 - -历史复盘历史复盘：从历年来看，由于春季的流动性宽裕，券商板块通 常在春季展现出较强的效应，自 2008 年以来，券商春季行情 平均涨幅为 29.4%，领先沪深 300 指数约 14.4%，历次春季行情 期间，PB(LF)估值均有一定的提升（平均提升 0.58） ，当前市当前市 场情绪有望延续。场情绪有望延续。 2121 年资年资本市场本市场改革预改革预期，提振板块期，提振板块 alphaalpha 效应：效应：全面注册制的 持续推进，T+0 交易制度，衍生品交易的进一步放开，市场进 一步提高直接融资的比例，更加强调上市公司的质量，国内国 外双循环
5、对外资开放，市场活跃度有望进一步提升。券商的资 本市场中介责任将得到进一步压实，同时作为企业直接融资的 重要参与者，业绩将会有较大的提升，提升券商盈利中枢。 保险保险 长端利率长端利率较为稳健，权益市场回暖较为稳健，权益市场回暖：10 年期国债利率本周虽有 微弱下行，但仍维持在 3.1%-3.2%的区间内，自 2020 年 4 月以 来已上升 62bp，利好险企固收类资产投资收益率的继续提升； 权益投资回暖，本周沪深 300 上涨 2.05%，自年初以来已上升 6.88%，顺周期下，利好保险资金投资收益。 保险机构公司治理监管评估结果利好保险机构公司治理监管评估结果利好：1 月 22 日，银保
6、监会发 布2020 年银行保险机构公司治理监管评估结果总体情况 ， 对银行保险机构开展了 2020 年公司治理监管评估工作， 参评机 构中保险机构有 187 家。评估结果显示，我国保险业公司治理 2 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 建设和改革取得积极成效，股东行为的合规性有所提升，公司 治理运作机制趋向规范。开展公司治理监管评估是银保监会坚 决打好防范化解重大金融风险攻坚战的重要举措，金融消费者 的合法权益得到更好的保障，有助于险企未来持续稳健发展， 增强消费者信任度，进一步扩大业务收入。 投资建议：投资建议： 券商券商： 当前行业整体当前行业整体 PB(LF)PB(LF)
7、为为 1.981.98 倍， 处于历史倍， 处于历史 60%60%- -80%80%分位，分位， 仍具有安全边际。仍具有安全边际。我国目前整体经济环境良好，经济复苏快于 预期，券商春季行情已至，券商板块效应显著。优先推荐投 资交易业务增速明显、资金优势显著、估值处于低位的华泰证 券，业绩稳定性强的中信证券，业务均衡发展、龙头地位稳固 的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 保险：保险：板块仍处低位（板块仍处低位（0.0.7 7- -1.1PEV1.1PEV） 。） 。推荐业绩拐点将至的中国 太保、中国平安，以及业绩稳健增长的中国人寿。 风险提示风险提示 宏观宏观经济下行、保费增速不及预期
8、、资本市场改革不及预期、经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、 市场交投情绪反复市场交投情绪反复 rQtNpQnQnNtOqOyRnQmNrRaQdN6MsQnNnPmNeRpPqRfQsQsP6MnNwPwMnOsPvPrQoN 3 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 本周行业观点 . 5 1.1 券商 . 5 1.2 保险 . 5 2 本周行业重点事件点评 . 6 2.1 券商 . 6 2.2 保险 . 8 3 本周公司重点公告 . 10 4 行情回顾 . 11 5 行业数据更新 . 13 5.1 券商数据跟踪 . 13 5.2 保险数据跟踪 .
9、14 6 风险提示 . 15 4 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录图表目录 图表 1： 市场行情 . 11 图表 2： 非银板块行情 . 11 图表 3： A 股保险重点个股行情 . 12 图表 4： A 股券商重点个股行情 . 12 图表 5： A 股保险重点个股行情（相对沪深 300） . 12 图表 6： A 股券商重点个股行情（相对沪深 300） . 12 图表 7： A-H 溢价（保险） . 12 图表 8： A-H 溢价（券商） . 12 图表 9： 重点公司估值情况 . 12 图表 10： 海外重点公司涨跌幅与估值情况 . 13 图表 11： 市场成交
10、量 . 13 图表 12： 市场日均成交量 . 13 图表 13： 两融规模 . 14 图表 14： 股权承销规模 . 14 图表 15： 10 年期与 1 年期国债收益率走势 . 14 图表 16： 银间DR007、金融机构R007 利率走势图 . 14 图表 17： 10 年期与 1 年期国债收益率之差 . 14 图表 18： R007 与DR007 利率之差. 14 图表 19： 10 年期与 1 年期国债变动值 . 15 图表 20： R007、DR007 与R007-DR007 变动值 . 15 图表 21： 10 年期国债 750 天移动平均线 . 15 5 非银金融-行业周报 敬
11、请关注文后特别声明与免责条款 1 本周行业观点本周行业观点 1.1 券商券商 交投情绪依旧维持火热，日交易额连续两周破万亿：交投情绪依旧维持火热，日交易额连续两周破万亿：本周两市成交金 额连续突破万亿，日均 10306 亿，但较上周环比下降 9.5%。本周两融 余额小幅上涨，维持在 1.7 万亿的高位，融资余额环比上升 2.19%， 融券余额环比上升 2.14%。本周上证指数一度突破 3600 点，创下了近 5 年内的新高，预计未来交投情绪将保持目前良好的状态。 春季行情仍将延续：春季行情仍将延续： - -流动性：流动性：本周央行缩量续作，分别在 19 日、20 日、21 日向市场投 放 75
12、0 亿、2780 亿、2480 亿，预计春节前流动性供求形势总体好于 预期。目前市场中长期流动性充裕的情况下，央行全面降准的可能性 较小，但仍可能会采用临时准备金或者逆回购的方式来填补市场可能 出现的短期流动性缺口；春季为银行的集中放贷期，因此市场流动性 总体仍将保持充裕，板块弹性有望提升。 - -历史复盘：历史复盘：从历年来看，由于春季的流动性宽裕，券商板块通常在 春季展现出较强的效应，自 2008 年以来，券商春季行情平均涨幅 为 29.4%，领先沪深 300 指数约 14.4%，历次春季行情期间，PB(LF) 估值均有一定的提升（平均提升 0.58） ，当前市场情绪有望延续。当前市场情绪
13、有望延续。 2121 年资本市场改革预期， 提振板块年资本市场改革预期， 提振板块 alphaalpha 效应：效应： 全面注册制的持续推 进，T+0 交易制度，衍生品交易的进一步放开，市场进一步提高直接 融资的比例， 更加强调上市公司的质量， 国内国外双循环对外资开放， 市场活跃度有望进一步提升。券商的资本市场中介责任将得到进一步 压实， 同时作为企业直接融资的重要参与者， 业绩将会有较大的提升， 提升券商盈利中枢。 当前行业整体当前行业整体 PB(LF)PB(LF)为为 1.981.98 倍，处于历史倍，处于历史 60%60%- -80%80%分位，仍具有安分位，仍具有安 全边际。全边际。
14、 我国目前整体经济环境良好，经济复苏快于预期，券商春 季行情已至， 券商板块效应显著。 优先推荐投资交易业务增速明显、 资金优势显著、 估值处于低位的华泰证券， 业绩稳定性强的中信证券， 业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的 招商证券。 1.2 保险保险 长端利率较为稳健， 权益市场回暖：长端利率较为稳健， 权益市场回暖：10 年期国债利率本周虽有微弱下 行， 但仍维持在 3.1%-3.2%的区间内， 自 2020 年 4 月以来已上升 55bp， 利好险企固收类资产投资收益率的继续提升；权益投资回暖，本周沪 深 300 上涨 2.05%，自年初以来已上升 6.88%，
15、顺周期下，利好保险 资金投资收益。 保险机构公司治理监管评估结果利好：保险机构公司治理监管评估结果利好： 1 月 22 日， 银保监会发布 2020 年银行保险机构公司治理监管评估结果总体情况 ，对银行保险机构 开展了 2020 年公司治理监管评估工作，参评机构中保险机构有 187 6 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 家。评估结果显示，我国保险业公司治理建设和改革取得积极成效， 股东行为的合规性有所提升，公司治理运作机制趋向规范。开展公司 治理监管评估是银保监会坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战的 重要举措，金融消费者的合法权益得到更好的保障，有助于险企未来 持续稳健发展，
16、增强消费者信任度，进一步扩大业务收入。 板块仍处低位（板块仍处低位（0.80.8- -1.1PEV1.1PEV） 。推荐业绩拐点将至的中国太保、中国 平安，以及业绩稳健增长的中国人寿。 2 本周行业重点事件点评本周行业重点事件点评 2.1 券商券商 2.2.1 1.1.1 加强指数基金产品注册及投资运作监管加强指数基金产品注册及投资运作监管 证监会新闻发言人高莉 22 日在新闻发布会上表示，证监会近日发布 公开募集证券投资基金运作指引第3号指数基金指引 ， 自2021 年 2 月 1 日起实施。高莉指出，下一步，证监会将按照指引以及 相关法律法规要求，加强指数基金产品注册及投资运作监管，推动指
17、 数基金高质量发展。 指引共十三条，主要包括以下三方面内容指引共十三条，主要包括以下三方面内容： 1) 在产品注册环节，强化管理人专业胜任能力和指数质量要求。在产品注册环节，强化管理人专业胜任能力和指数质量要求。一 方面，明确管理人在人员配备、制度、技术系统等方面的底线要 求， 压实管理人在各业务环节的职责。 另一方面， 严控指数质量， 以指数“市场代表性强、流动性好、透明度高、具备可持续性” 为目标，对指数成份券选取、指数编制等提出原则性要求。具体 量化指标授权沪深交易所制定配套实施细则予以明确，增强规则 适用弹性。 2) 在产品持续运作环节，聚焦投资者保护与风险防控，强化产品规在产品持续运
18、作环节，聚焦投资者保护与风险防控，强化产品规 范运作。范运作。 一是坚持指数基金被动投资定位， 规范非成份券等投资； 二是按照持有人利益优先原则，健全指数成份券出现重大负面事 件的应急调整机制，基金法律文件中明确指数编制机构停止服务 等情况下的应急处置安排，充分揭示潜在风险；三是为降低投资 者成本，明确新产品的指数使用费由管理人承担；四是强调 ETF 及联接基金运作的底线要求。 3) 加强与证券交易所自律管加强与证券交易所自律管理的协同，理的协同，提高监管有提高监管有效性。效性。充分发挥 沪深交易所一线监管优势，强化交易所在指数基金上市交易、标 的指数具体规范等方面的自律管理职责。 2.2.1
19、 1.2.2 央行就非银行支付机构条例征求意见央行就非银行支付机构条例征求意见 非银行支付机构条例（征求意见稿） 起草说明。为进一步规范支 付服务市场，防范支付风险，保障当事人合法权益，人民银行会同有 关部门研究起草了非银行支付机构条例（征求意见稿） （以下简称 条例 ） 。 条例主要内容条例主要内容为为： 1) 总总则。则。 条例遵循公平竞争、实质重于形式、普惠金融的核心 7 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 监管原则，按照业务实质确定支付业务新的分类方式。即，按照 资金和信息两个维度，根据是否开立账户（提供预付价值） 、是 否具备存款类机构特征，将支付业务重新划分为储值账
20、户运营业 务和支付交易处理业务两类，以适应技术和业务创新需要，有效 防止监管套利和监管空白。 2) 设立、变更与终止。设立、变更与终止。 条例从我国国情出发，坚持金融业务必 须持牌经营，对支付机构按照“先证后照”原则，强化公司治理要 求，实施全方位、全流程监管。同时，通过正面清单加负面清单 方式，明确成为支付机构股东、实际控制人和最终受益人的条件 及禁止情形， 加强对股东资质、 实际控制人和最终受益人的监管。 3) 支付业务规则。支付业务规则。 条例坚持问题导向，强化综合监管，系统性 提出支付机构在从事支付业务时必须遵守的原则与规定。一是根 据从事储值账户运营业务的支付机构和从事支付交易处理业
21、务 的支付机构风险程度的不同，分类确定业务监管要求。二是明确 支付机构发起的跨机构支付业务，应通过具有相应合法资质的清 算机构处理，确保资金和信息安全、透明。三是强化备付金管理 要求，强调备付金不属于支付机构自有财产，要求支付机构将备 付金存放在人民银行或符合要求的商业银行，并明确与之配套的 审慎监管措施，充分保障用户权益。 4) 监督与管理。监督与管理。 条例以强化金融监管为重点，以防范系统性金 融风险为底线，丰富监管手段。一是强化支付领域反垄断监管措 施，明确界定相关市场范围以及市场支配地位认定标准，维护公 平竞争市场秩序。二是规范人民银行的检查权和检查措施，保障 人民银行执法权的有效行使
22、。三是明确支付机构股权质押、开展 创新业务、重大事项变更等情况须向人民银行备案等监管要求。 5) 法律责任。法律责任。 条例以做好支付领域风险防范和处置、坚决打击 违规活动、整治金融乱象为主旨，明确支付机构退出情形，加大 对支付机构违规行为和违规人员的处罚力度。明确对无证经营支 付业务的机构参照防范和处置非法集资条例相关规定进行处 理，加大对持牌机构为无证经营支付业务的机构提供支付业务渠 道行为的处罚力度。 6) 附则。附则。明确中国支付清算协会对支付信息服务机构进行备案管 理。对支付信息服务机构公司治理等方面的监管，参照条例 关于支付机构的相关规定执行。 条例征求意见情况在条例 制定过程中，
23、人民银行通过召开专题研讨会、书面征求意见等方 式先后向相关部门、人民银行分支机构、支付机构、商业银行、 清算机构、行业协会等征求对条例的意见。大部分意见已采 纳，对于未采纳的意见，也与相关意见提出方达成了一致。 7) 条例征求意见情况在条例制定过程中，人民银行通过召 开专题研讨会、书面征求意见等方式先后向相关部门、人民银行 分支机构、支付机构、商业银行、清算机构、行业协会等征求对 条例的意见。大部分意见已采纳，对于未采纳的意见，也与 相关意见提出方达成了一致。 2.2.1 1. .3 3 上海证券交易所发布上海证券交易所发布 上海证券交易所基金自律监管规则适用上海证券交易所基金自律监管规则适用
24、 指引第指引第 1 1 号号指数基金开发指数基金开发 8 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 为进一步规范公开募集指数基金在交易所的产品开发等业务活动，促 进指数基金持续健康发展， 保护投资者合法权益， 根据中国证监会 公 开募集证券投资基金运作指引第 3 号指数基金指引 （以下简称 指数基金指引 ） ，上海证券交易所（以下简称上交所）于 1 月 22 日正式发布上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第 1 号 指数基金开发 （以下简称指数基金开发 ） 。 上交所此次起草的指数基金开发 ，是结合上位法要求，进一步明 确 ETF 等上市指数基金的具体监管要求。 主要内容如下：主要
25、内容如下： 1) 明确指数基金开发的适用范围为指数基金。指数基金是指符 合指数基金指引规定并在上交所上市交易的采用完全复制或抽样 复制方式进行投资运作的 ETF 和指数型 LOF。 2) 规定新开发指数基金标的指数质量的具体指标。对指数基金标的 指数的成份券数量、权重分布、指数运行时间、流动性等指标提出具 体要求。根据“新老划断”原则， 指数基金开发施行前已经证监 会核准或注册的指数基金不受其指标限制。 3) 明确指数基金开发程序。基金管理人向上交所申请开发指数基金 时，需提交指数编制方案、指数符合具体指标的说明及承诺等材料， 上交所对符合规定的申请出具无异议函。 4) 要求指数基金在上市前完
26、成建仓，使基金的投资组合比例符合有 关法律法规、部门规章、规范性文件的规定和基金合同等法律文件的 约定，体现指数基金跟踪指数的基本特征。 2.2 保险保险 2.2.2 2. .1 1 中国银保监会就银行保险机构许可证管理办法（征求意见中国银保监会就银行保险机构许可证管理办法（征求意见 稿） 公开征求意见稿） 公开征求意见 为规范统一银行业保险业许可证管理规则，进一步强化银行保险机构 许可证管理要求， 银保监会起草了 银行保险机构许可证管理办法 （征 求意见稿） （以下简称办法 ） ，现向社会公开征求意见。 办法共 22 条，重点将银保监会向银行保险机构颁发的许可证整 合为金融许可证、保险许可证
27、和保险中介许可证 3 类，在此基础上统 一许可证记载内容。根据优化营商环境工作精神，对部分许可证管理 规定进行调整。 同时， 对存在未按规定使用或管理许可证相关情形的， 明确依照有关法律法规进行处罚。 2.2.22.2.2 银保监会印发人身保险产品“负面清单” （银保监会印发人身保险产品“负面清单” （2021 版）版） 为进一步规范人身保险公司产品开发管理行为，防范人身保险产品风 险，切实保护保险消费者合法权益，银保监会人身保险监管部在人身 保险产品问题通报制度的基础上，建立人身保险产品“负面清单”机 制，每年定期发布人身保险产品“负面清单” ，不断强化信息披露作 用，进一步提升产品监管的透
28、明度和有效性。 近期，银保监会人身保险监管部结合产品日常监管、产品问题通报等 9 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 工作，在 2018 年人身保险产品“负面清单”的基础上，汇总编制了 人身保险产品“负面清单” （2021 版） 。各公司应当认真对照新版“负 面清单” ，对在售保险产品进行梳理自查，对存在的问题及时进行整 改。同时，各公司应当在日常产品开发管理工作中，严格按照监管规 制、 “负面清单”等监管要求，认真做好产品开发、销售、回溯等全 流程管理，切实承担产品管理的主体责任，不断提升经营管理能力。 下一步，银保监会人身保险监管部将持续从严监管产品，充分发挥产 品通报、
29、“负面清单”等机制的长效作用，定期开展产品监管“回头 看” ，对通报次数多、问题屡查屡犯的公司，采取包括监管约谈、监 管问责并公开披露处理结果等一系列监管措施，持而不息规范公司产 品开发管理行为。 2.2.32.2.3 中国银保监会发布中国银保监会发布20202020 年银行保险机构公司治理监管评估年银行保险机构公司治理监管评估 结果总体情况结果总体情况 为进一步加强银行保险机构公司治理监管，推动银行保险机构提升公 司治理有效性， 按照 银行保险机构公司治理监管评估办法 （试行） ， 银保监会组织对银行保险机构开展了 2020年公司治理监管评估工作。 本次参评机构共计 1792 家， 其中商业
30、银行 1605 家， 保险机构 187 家。 评估主要从党的领导、 股东治理、 董事会治理、 监事会和高管层治理、 风险内控、 关联交易治理、 市场约束、 其他利益相关者治理八个维度， 合规性和有效性两个角度对参评机构进行综合评估。 评估结果显示，近年来经过监管和行业的持续努力，我国银行业和保 险业公司治理建设和改革取得积极成效。国有银行保险机构党的领导 与公司治理有机融合持续深化，党组织把方向、管大局、保落实的作 用得以发挥。银行保险机构股东行为的合规性有所提升，通过关联交 易进行不当利益输送的行为在一定程度上得到遏制， 董事会、 监事会、 高管层等治理主体的运作效率有所提升，公司治理运作机
31、制趋向规 范。但仍然存在一些问题不容忽视，需要引起高度关注：部分机构党 的领导和党的建设虚化弱化，股权结构不透明不合规、股东行为越位 和错位的现象在有些机构依然较为严重，董事会运作不规范，董事的 独立性和专业性欠缺， 信息披露不充分， 利益相关者权益保护不足等。 开展银行保险机构公司治理监管评估是银保监会坚决打好防范化解 重大金融风险攻坚战的重要举措。定期开展监管评估，有助于监管部 门更加及时和全面地掌握机构公司治理状况，及时有效防范化解风 险，更好地保障金融消费者的合法权益。下一步，银保监会将继续做 好评估有关后续工作，督促各机构认真整改发现的问题，加强对评估 结果的应用，持续加强和改进公司
32、治理监管，推进银行业保险业公司 治理改革不断取得新的成效。 2.2.42.2.4 20202020 保险业运行态势良好保险业运行态势良好 保险保险业金融机构总资产业金融机构总资产 23.323.3 万亿万亿 元元 2020 年是历史上极不平凡的一年， 中国保险业努力克服新冠肺炎疫情 10 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 冲击、稳妥应对各种风险挑战，继续保持了稳健运行的良好态势，改 革发展取得新的成绩。 从重要指标来看，从重要指标来看， 20202020 年中国保险业运行稳健， 主要体现在以下几方年中国保险业运行稳健， 主要体现在以下几方 面：面： 1) 资产负债及业务稳步增
33、长。资产负债及业务稳步增长。2020 年末，保险公司总资产 23.3 万 亿元，同比增长 13.3%；原保险保费收入 4.5 万亿元，同比增长 6.1%；保险资金运用余额 21.7 万亿元，同比增长 17%。 2) 服务实体经济质效持续提高。服务实体经济质效持续提高。银行保险机构新增债券投资 9.5 万 亿元。保险业提供保险金额 8710 万亿元,同比增长 34.6%；赔付 支出 1.4 万亿元，同比增长 7.9%。 3) 主要经营和风险指标处于合理区间。主要经营和风险指标处于合理区间。 2020 年， 保险机构流动性总 体保持平稳，保险公司经营活动现金流同比增长 106.5%。 4) 多渠道
34、增强风险抵御能力。多渠道增强风险抵御能力。目前，保险公司综合偿付能力充足率 242.5%，核心偿付能力充足率 230.5%。 5) 改革开放取得积极进展。改革开放取得积极进展。持之以恒推进完善保险机构公司治理， 深化党的领导和公司治理有机融合，严格规范股权管理，强化董 监高等治理主体履职监督。全面推进保险机制改革，发布车险综 合改革指导意见，研究推动发展养老保险第三支柱，加快意外险 和农业保险改革。稳步扩大金融对外开放。推动更多对外开放措 施落地，积极审核外资机构市场准入申请。 各相关单位普遍认为 2020 年保险业的改革发展有助于立足新发展阶 段，贯彻新发展理念，服务构建新发展格局，扎实做好
35、“六稳”工作， 全面落实“六保”任务，深化金融供给侧结构性改革，推进金融业更高 水平对外开放，持续防范化解金融风险，进一步提升服务实体经济质 效，不断开创保险监管工作新局面。 3 本周公司重本周公司重点公告点公告 【长城证券】【长城证券】决定将长城投资注册资本由人民币 5 亿元增加至人民币 10 亿元，增资后公司认缴出资额由 5 亿元增加至 10 亿元，出资比例 保持 100%不变，公司根据经营需求分期向长城投资注资。 【新华人寿】【新华人寿】新华人寿保险股份有限公司董事会于 2021 年 1 月 20 日 收到董事长刘浩凌先生的辞职函，刘浩凌先生因工作原因辞去本公司 董事长、非执行董事、董事
36、会战略委员会主任委员职务。 【中信建投】【中信建投】2020 年，公司营收人民币 233.51 亿元（YoY+70.53%)； 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 人 民 币95.09亿 元 (YoY+72.85%),ROE18.18%（YoY+6.67%)。 【*ST*ST 熊猫】熊猫】 公司 1 月 20 日接到全资子公司广州市熊猫互联网小额贷 款有限公司通知，其 100%股权被冻结，冻结期限至 2021 年 11 月 23 日。 【申万宏源】【申万宏源】2020 年 12 月 18 日，申万宏源集团股份有限公司第四届 11 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款
37、董事会第五十六次会议审议通过关于聘任公司总经理的议案 ，同 意聘任黄昊同志担任公司总经理。 【国元证券】【国元证券】2020 年度，归属于上市公司股东的净利润 13.26 亿元 14.17 亿元（YoY+45%-55%） ，基本每股收益 0.38 元股0.40 元 股。 【天【天风证券】风证券】2021 年 1 月 19 日，公司兑付了第六期短期融资券本息 共计人民币 2,016,953,424.66 元。 【易见股份】【易见股份】易见供应链管理股份有限公司选举杨复兴先生为易见股 份董事长，战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员，任期至第 八届董事会届满。 4 行情回顾行情回顾 A A 股股
38、整体上涨整体上涨，非银，非银低于大盘低于大盘。A 股本周整体上涨：上证指数上涨 1.13%，创业板指上涨 8.68%，年初至今累计涨幅 13.21%；深证成指 本周上涨 3.97%， 中小板指上涨 3.96%。 申万非银指数本周下跌 1.53%。 具体板块来看，本周保险与多元金融板块均下跌，保险板块下跌 4.43%，年初至今下跌 3.65%；券商板块微涨 0.63%、多元金融下跌 1.76%。重点个股方面，保险股均下跌，其中中国人寿下跌 8.19%，中 国太保下跌 8.54%。券商股有涨有跌，中信证券、招商证券分别上涨 0.5%、 6.48%； 国泰君安、 海通证券、 东方证券分别下跌 0.5
39、2%、 2.96%、 0.91%。 图表1： 市场行情 图表2： 非银板块行情 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 12 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表3： A 股保险重点个股行情 图表4： A 股券商重点个股行情 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表5： A 股保险重点个股行情（相对沪深 300） 图表6： A 股券商重点个股行情（相对沪深 300） 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表7： A-H 溢价（保险） 图表8： A-H 溢价（券商） 资料来
40、源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表9： 重点公司估值情况 公司公司当前估值水平（PEV）当前估值水平（PEV）当前估值区间当前估值区间公司公司当前估值水平（PB）当前估值水平（PB）当前估值区间当前估值区间 中国人寿0.9640 - 60%中信证券2.4380%-最高分位 中国平安1.1240 - 60%国泰君安1.080 - 20% 中国太保0.8020 - 40%海通证券1.060 - 20% 新华保险0.7140 - 60%华泰证券1.310 - 20% 保险保险券商券商 资料来源：Wind，公司公告，方正证券研究所 13 非银金融-行业周报 敬请关注
41、文后特别声明与免责条款 图表10： 海外重点公司涨跌幅与估值情况 资料来源：Wind，方正证券研究所 5 行业数据更新行业数据更新 5.1 券商数据跟踪券商数据跟踪 交易量轻微下滑。交易量轻微下滑。本周两市单周成交金额 5.2 万亿，日均 10306 亿， 环比下跌 9.5%。上证指数较上周上升 1.13%，收于 3,606.75。我国目 前宏观经济环境良好，经济复苏快于预期，金融市场回暖；证券市场 禁入新规公开征意，进一步明确市场禁入类型，市场禁入已覆盖资本 市场各主要违法行为类型，提高了财务造假者的违法成本和执法震慑 作用，取得了较好的效果；2021 年以来，证券开户迎来小高峰，券商 AP
42、P 活跃度大幅提升，行情交投火爆；宏观经济的持续向好以及行业 标准的提升，预期未来交投情绪保持乐观，交易量仍有继续向上的潜 力。 图表11： 市场成交量 图表12： 市场日均成交量 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 两融余额继续上行。两融余额继续上行。截止 2021 年 1 月 22 日，两融余额为 1.71 万亿 元，环比上升 2.19%；融券余额上涨至 1486.43 亿，环比上升 2.14%。 两融余额占 A 股流通市值为 2.54%。 上海证券交易所于 1 月 22 日正式 发布上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第 1 号指数基 金开发 ，为进
43、一步规范公开募集指数基金在交易所的产品开发等业 务活动，促进指数基金持续健康发展，保护投资者合法权益。 14 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表13： 两融规模 图表14： 股权承销规模 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 5.2 保险数据跟踪保险数据跟踪 10 年期国债利率本周保持稳定， 自 2020 年 4 月低点以来已上升 62bp； 1 年期国债利率本周上升 7bp，自 4 月低点以来已上升 133bp。R007 本周上升 49bp，自 2020 年 5 月低点以来已增加 127bp；DR007 本周上 升 34bp，自 5 月
44、低点以来已增加 113bp。长端利率维持稳定，准备金 贴现率相对稳定，险企资产端扰动较少。 图表15： 10 年期与 1 年期国债收益率走势 图表16： 银间 dr007、 金融机构 r007 利率走势 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表17： 10 年期与 1 年期国债收益率之差 图表18： r007 与 dr007 利率之差 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 15 非银金融-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表19： 10 年期与 1 年期国债变动值 图表20： r007、dr007 与 r007-dr007 变动值 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表21： 10 年期国债 750 天移动平均线 资料来源：Wind，方正证券研究所 6 风险提示风险提示 宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交 投情绪反复
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工作日 8:30 - 17:30
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