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【研报】煤炭行业：供改重塑格局需求稳健复苏-210218（26页）.pdf

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【研报】煤炭行业：供改重塑格局需求稳健复苏-210218（26页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 供改重塑格局，需求稳健复苏供改重塑格局，需求稳健复苏 煤炭煤炭行业行业 推荐推荐 (维持评级维持评级) 核心观点核心观点： 总体供需格局未来将保持平衡总体供需格局未来将保持平衡 供给端，新增产能大幅回落，行业投 资增速下降，原煤产量稳中有降，行业集中度不断提升，大型煤企话 语权加强，市场格局发生深刻变化。预计进口煤量中长期将维持在每 年 3 亿吨左右，总体对国内供给影响有限。上游产地库存及中下游港 口、电厂库存均处于近四年低位。需求端，各项宏观指标向好，经济 复苏趋势确立，国内固定资产投资增速快速修复，房地产投资呈现较 强韧性，

2、2021 年制造业有望接力地产基建促进上游需求稳中有升。 动力煤动力煤供需趋于平衡，价格料将回归绿色区间供需趋于平衡，价格料将回归绿色区间 供给端，2021 年， 预计产地增量仍然释放有限。2020 年初发改委多次召开会议安排部署 保供工作，但产地安监压力仍不断加大，环保预警频发，产地供应持 续偏紧。终端库存预计在春节过后将有所回升，进口量维持稳定；需 求端，预计 2021 年下游整体耗煤增速 3.4%。价格端，我们推断春节 后需求将季节性回落，伴随产能有序释放，进口额均衡调整，供给将 略宽松，供需趋向平衡将使煤价逐步回归绿色区间（550-570 元/吨） 。 炼焦煤进口扰动较强，看好价格补涨

3、需求炼焦煤进口扰动较强，看好价格补涨需求 供给端，国内新增焦煤产 能有限，对外依存度整体不断上升。未来进口端扰动较大。需求端， 煤焦钢产业链整体景气度较高对焦炭需求形成支撑，双焦价差不断扩 大，产业链下游商品的持续上涨必然传导到上游原材料端，预计焦煤 价格跟涨需求较强。 焦炭焦炭去产能政策持续驱动，焦企利润扩张去产能政策持续驱动，焦企利润扩张 供给端，焦炭行业呈现以 重点省份去产能为核心，环保限产为主线，供给持续收缩的格局。需 求端，生铁及粗钢产量累计同比增速不断提升，焦炭下游需求向好。 价格端，供需紧张的局面下，焦企利润扩张并维持在较高水平。 投资建议：投资建议：整体来看，动力煤价中枢持续上移是大概率事件，建议关 注煤电一体化运营的龙头股中国神华以及成长性良好的陕西煤业。焦 煤价格跟涨需求强烈。建议关注国企改革预期强烈，成长性可期的焦 煤行业龙头公司山西焦煤。焦炭方面，建议关注煤化工+精

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