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【公司研究】山西汾酒-业绩超预期迈上复兴新征程（4页）.pdf

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【公司研究】山西汾酒-业绩超预期迈上复兴新征程（4页）.pdf

2020 年业绩超预期，迈上复兴新征程公司 12 月 31 日晚发布 2020 年度业绩预增公告，公司 2020 年 12 月完成对山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司 51%股权的收购，故追溯调整后 2019FY 营业收入 118.89 亿元，利润总额 28.90 亿元，净利润 20.84亿 元 ， 预 计 2020FY 实 现 营 业 收 入 138-141 亿 元 ， 同 比 增 加16.08%-18.60%，实现利润总额 40-44 亿元，同比增加 38.41%-52.25%;实现净利润 30-32 亿元，同比增加 41.56%-55.47%，业绩表现超预期(我们前次预计 20 年汾酒营收/归母净利同比+15.6%/+48.5%)，我们预计公司2020-2022 年 EPS 为 3.47/4.59/5.76 元，维持“买入”评级。三重动能助推业绩高增，汾酒取得历史性突破2020 年业绩高增主要系：1)公司以“一控三提”为总纲领，优化产品结构，中高端产品占比增加，青花坚持高举高打，20 年收入同比+30%以上;2)统筹市场布局，按照“1357”市场布局策略，大力开拓省外市场，亿元市场达17 个，长江以南市场平均增幅超50%，省外市场收入占比达60%，首次实现省内省外收入结构性反转，玻汾全国化进程加速，20 年实现营收同比+30%以上;

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