1、2021年深度行业分析研究报告#page#内容目录1.低基数致同比高增，预计销量超15.5万辆2.政策英定高增长，车企引领大方向。2.1.主要国家政策不息，电动化进程持续推进.2.2.车企电动化战略频亮创，群雄逐鹿格局加速形成.113.投资建议：15图表目录图1：欧洲主要车市2021年4月汽车销量情况，.4图2：欧洲部分国家2021年4月新能源车销量情况（含BEV和PHEV）4图3：欧洲部分国家2021年4月新能源车销量同环比情况（含BEV和PHEV）图4：欧洲新能源车月度销量情况（辆）.5.5图5：欧洲地区分季度纯电和插混占比.图6：欧洲2021年Q1销量TOP20.66图7：欧洲新能源车销
2、量和增速情况.图8：欧洲新能源车销量和渗透率情况图9：目前全球各地汽车减排法规-欧洲要求最严（g/km），.图10：欧洲碳排放政策有望进一步超严（g/km）图11：德国2021年4月汽车销量情况（辆）图12：德国2021年4月各车型销量占比.14图13：产业链排产情况.7表1：欧洲车企排放惩罚标准.表2：车金纷纷提速电动化进程.13表3：特斯拉超级工厂产能建设情况表4：电池、材料和零部件厂商纷纷投资海外设厂（不完全统计）.13#page#1.低基数致同比高增，预计销量超15.5万辆去年同期疫情兴起致低基数，欧洲主要车市同比显著高增。在去年的新能源车观察系列70：欧洲车市至暗时刻，然电动化步履不
3、停中，我们对欧洲去年同期的车市进行了分析，各主要国家当月汽车销量基本触底，欧洲车市陷入至暗时刻，致使去年同期形成车市销量低基数。而今年以来，各国疫苗接种正在加速，欧元区经济复苏背景下，消费者对经济回暖的信心也大幅提升；从汽车销量情况来看，4月作为传统汽车销售淡月且上月季末冲量作用明显，销量数据环比回落符合预期，同比增速则受低基数影响亮点不断。主要国家中，意大利延续政府激励措施的作用，4月新车销量同比暴涨3289.4%；英国方面，4月汽车经销商门店重新开放，另外线上购车模式也为消费者提供了便利，总销量同比高增3176.6%；法国方面，4月解除部分疫情封锁措施后，汽车经销重新开放，总销量同比高增5
4、69.3%。其余各国销量情况也均显答改善。图1：欧洲主要车市2021年4月汽车销量情况环比同比销量3508803500%zooom3000002500%2500002000%2000001500%1500001000%100000500%580890%500德国英国法国押成瑞典荷当西班牙意大利资料未源：Markine，安信证券研究中心四月，欧洲主要车市电动车环比小幅回落。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。从2021年4月份来看，各主要国家新能源车销量环比有所回落，主要源于：1）3月份特斯拉为代表的车企集中交付
5、致使销量脉冲式增长；2）英国3月由于换车牌导致的传统旺月销量脉冲式增长。图2:欧洲部分国家2021年4月新能源车销量情况（含BEV图3：欧洲部分国家2021年4月新能源车销量同环比情况和PHEV）（含BEV和PHEV）销量（辆）2021年4月渗选率一同比一环比60080%063500%80米wOoOs5000070%2500%60%4008200Os50%88881500540%2000030%1000%20%0091000010%O%0%德国法国意大利押成英国瑞典西班牙荷兰500%德国 英国 法国意大利抑成#page#资料未源：Markline，InsideEV.资料来源：nsideEV，安
6、信证象研究中心安信证系研究中心欧洲四月新能源车预计销量超15.5万辆，同比高增396%从渗透率来看，由于欧洲去年4月数据为异常值，因此渗透率不具备代表性。从欧洲整体销量来看，根据EVsales数据，欧洲2021年3月新能源车累计销量为22.8万辆，同比增长173%。根据目前已有的4月8个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约83%，预计欧洲2021年新能源车4月份销量超15.5万辆，同比增长高达396%。图4：欧洲新能源车月度销量情况（辆）2020销量2021销量35086120%300000100%25000080%20000060%15000040%100800HT2
7、0500001月2月3月4月5月6月7月10月11月12月8月9月资料未源：EVsales，安信证券研究中心；注：2021年4月为预测数据从占比来看，插混在2021年比重提升，车企引领方向。从纯电和插混的占比来看，2021年Q1欧洲新能源车中纯电占比为45%，同环比有所下滑，源于欧测以沃尔沃、宝马、奔驰、标致为首的车企，自2020年下半年集中推出插混车型，以沃尔沃XC40为代表的车型销量喜人，使得插混在2021年比重提升。图5：欧洲地区分季度纯电和插混占比插混（辆）纯电（辆）00%90%807060米40302010%818-0118-0218-0318-0419-0119-0219-0310
8、-1Z0-0乙80-0乙20-0Z10-0乙t0-6！资料未源：ACEA，安信证系研究中心特斯拉领先，传统车企的反击。根据EVSales统计，欧洲2021年3月销量排行中特斯拉Model3集中交付，使得2021年Q1特斯拉Model3交付超3.1万辆，占比6.8%，此外，包括沃尔沃XC40、雷诺Zoe、大众ID.3在内的传统车企代表新能源车型销量喜人，预计随着未来平台化车型持续推出和各车企相维发力的趋势下，欧洲新能源车群雄逐鹿的格局将加速形成。#page#图6：欧洲2021年Q1销量TOP20202101销量市场份额358818.0%7.0%3000060250005.0%200004.0%1
9、500008100002.0%50001.0%0.0%资料来源预计欧洲电动车高增长态势将持续，2025年销售量将超500万辆，5年CAGR超30%目前，在欧洲碳排放法规的倒通和高补贴政策的推动下，新能源车在今年快述发展，结合ACEA和EVSales的相关预测，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2020年为基年，我们预计欧洲在疫情影响之后，今年乘用车销量达1300-1400万辆，结合近15%的渗透率目标，预计全年新能源车销量超200万辆，同比增长46%；未来预计欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上，结合新能源车
10、渗透率稳步提升，预计2025年达520万辆，5年CAGR超30%，2025年新能源渗透率超30%。图7：欧洲新能源车销量和增速情况图8：欧洲新能源车销量和渗透率情况欧洲销量（万辆）欢洲销量（万辆）100980160%35%14030%500500120%25米40010020%30080%30015%6020020010%4010010320%201E22E23E24E25201E22E23E24E250资料养源：ACEA，EVSales，资料未源：ACEA，EVSales，安信证券研究中心测具安信证养研究中心测算#page#2.政策英定高增长，车企
11、引领大方向2.1.主要国家政策不息，电动化进程持续推进碳排放政策的倒通是欧洲新能源车强势增长的根本原因。2020年欧盟境内95%新车的平均碳排放被限制为95g/km；2021年100%新车的平均碳排放量均需满足该限额，超出标准的车辆将受到95欧/g的罚款；到2025年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降15%，到2030年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降37.5%。欧盟政策要求远高于世界其他地区市场的排放目标并逐步收紧，目前尽管受到二次疫情影响，但政策并未放松。为了避免罚款，欧盟境内的整车厂将会严格依据碳排放目标来进行生产和销售，许多不同品牌、不同款型的电动车将被陆续推向市场。图9
12、：目前全球各地汽车减排法规胶洲要求最严（g/km）2015年2020年2025年2030年日本欢县中国违反欧盟排放标准的潜在罚款非常严重。法规规定如采车企所有车型的平均CO2排放超出排放标准，超出部分将面临高额罚金：2018年惩罚标准为平均CO2排放超出目标值部分，第一个1g/km需缴纳5欧元/辆，第二个1g/km需缴纳15欧元/辆，第三个1g/km需缴纳25欧元/辆，之后超出每1g/km需缴纳95欧元/辆。而自2019年起，排放量每超出目标值1g/km，均需缴纳95欧元辆。表1：欧洲车企排放惩罚标准2018年2019年起0N1N5欧元1N25+（N-1）15欧元可教标准（N为超标数值/9）N
13、95欧元2N320+（N-2）*25欧元3N45+（N-3）95欧元资料未源：EEA，安信证券研究中心碳排放政策有望进一步趋严。此前欧盟提出，2030年温室气体减排较此前制定的40%上调15Pcts，根据2030年气侯目标计划分解到道路运输方面的部分，运输部门可再生能源消费占比上调至24%（此前为14%），结合此前40%的减排日标对应37.5%的碳排放量降幅，我们预计2030年碳排放量降幅有可能上调至50%，在此基础上2030年碳排放为47.5g/km，较原先的59.4g/kkm进一步趋严。#page#（g/km）106047.5504020减排目标40%诚排目标55%减排目标60%资料来源：
14、欧洲议会官网，HS，PA咨询，欧洲环保署（EEA），安信证券研究中心预测。碳排放的越严，对于车企来说，其面临的碳排放的超严也将继续助推各国电动化政策加码。电动化的压力也将进一步加大，因此，主要国家车企和供应商皆对欧盟和政府提出政策和补贴端相关要求，在此基础上，预计未来各国电动化持续性加码将成为常态。从主要国家来看：德国：最大车市地位稳固，销量环比小幅下滑。从KBA数据来看，2021年4月德国汽车注册量为22.96万辆，同比上升90.00%，环比下降21.40%。新能源车销量为5.08万辆，同比持续高增395.50%，环比下降22.70%新能源车渗透率达到22.1%，同比增长13.6Pcts。其
15、中EV销量23816辆，同比增长413.8%，占比达到10.37%，同比增长6.53Pcts；而PHEV销量26988辆，同比上涨380.4%，占比达到11.75%，同比增长7.1Pcts。新能源车销量同比继续上行，半导体短缺减缓生产速度。随着支持德国经济复苏的新能源汽车基础设施相关政策的加途推进，补贴、税收等一系列有针对性措施的逐步落地，德国新能源汽车及充电桩等配套设施数量高途增长。同时，受益于奥迪、宝马和奔驰等车企新车型的增加，我们预计，疫情期间针对电动车的高补贴政策将至少延续至2021年年末，持续推动新能源车快速发展。但由于半导体芯片短缺、减缓汽车生产进度，叠加上月季末冲量基数较高，导致
16、4月新能源汽车销量环比有所回落。图11：德国2021年4月汽车销量情况（辆）图12:德国2021年4月各车型销量占比类别名1/4/21一同比1/4/20类别名称，值100000450%你，值，同比90000400%12.3Pcts阿比880002om8+6.5Pots70000300%60000【类别名250%58000称，值，200%40000同比150%7.1Pcts38000100%20000类别名称，值50%10000称，值同比6.7Pcts同比插混汽油柴油混合动力纯电7.1Pcts资料染源：KBA，资料来源：KBA，安信证券研究中心安信证券研究中心#page#量为14.05万，同比上
17、升569.30%，环比下降23.1%。其中，新能源车销量为2.08万辆，同比增1165.70%，环比下降29.30%渗透率为14.80%，同比增长7.0Pcts；EV销量9598辆，同比上升688.0%，占比为6.83%，同比上升1.03Pcts；PHEV销量11222辆，同比上升2528.10%，占比为7.99%，同比增长5.95Pcts。虽然法国换购补贴和燃油车的补贴政策期限在2020年8月底已结束，但疫情期间提出的新能源车补贴已被延续至2021年中，预计未来在碳排放的压力下，针对新能源车的政策将持续推出，促进法国新能源车市场进一步发展。图13：法国2021年4月各车型销量占比1/4/20
18、2/4/21一同比类别名【类别名称，值，oooo14000%称，值，同比+1Pcts同比一3500%808913.6Pots类别名3000%50000称，值，2500%同比+6Pcts400802000%300801500%20000美别名1000%类别名称，值，10000500%称，值同比00A同比一+12.Pcts汽油插混柴油混合动力纯电8.1Pcts资料来源资料来源CCFA安信证券研究中心英国：新能源车渗透率同比稍降但符合预期。从SMMT数据来看，21年4月英国汽车注册量为14.16万辆，同比上升3176.60%，环比下降50.10%。其中，新能源车销量为1.88万辆，同比增加1176.
19、50%新能源车渗透率13.20%，同比下降20.80Pcts。其中，纯电车型销量9152辆，同比增加566.08%，占比6.46%，同比下降25.30Pcts；PHEV销量9600辆，同比增加10005.26%，占比6.78%，同比上升4.6Pcts。车市爆发式增长主要是由于2020年疫情导致英国4月新能源汽车销量达到历史最低，而今年的4月在延续了3月变换汽车牌照的旺季效应后，叠加英国允许汽车经销商门店在4月重新开放，促使了总销量同比暴涨。疫情后政策或是决定增长关键因素。目前，欧盟和英国之间在汽车贸易关税等方面的商谈已圆满完成，在整车和汽车零部件销售方面的关税壁全并未产生。目前，英国确认将新能
20、源车的补贴政策延长至2023年，尽管单车补贴额度有所下调，但仍不能阻碍大众购买新能源车的热情，根据英国保险公司DirectLine对英国车市的研究，由于汽油价格昂贵和新能源车二手价值上升的因素的影响，目前电动汽车的平均终身拥有成本已低于燃油车，且由于英国的电动汽车充电计划对电动车家用充电桩的特续补贴，尽管目前疫情从短期来看出现反复，新能源车的渗透率有望继续提升。此外，2020年11月，英国首相约翰逊宣布将在2030年禁售燃油车，未来英国政府有望出炉力度更大的激励政策。#page#图14:英国2021年4月各车型销量情况（辆）图15：英国2021年4月各车型销量占比1/4/21同比1/4/20类
21、别名8000020088米称，值，70000同比-25000%6008025.销名美别名N0000条50000称，值，400815000%同比3Pcts类称P经S3008010080%称，值，20000同比类别500O810080+7.2Pcts称，【值】，同比插混5.1Pots汽油柴油混合动力纯电资料来源：SMMT，安信证券研究中心安信证券研究中心意大利：新能源车销量助力4月新车注册量同比强势增长。从ANFIA数据来看，4月份汽车新注册量为14.5万辆，同比上升3289.4%，环比下降14.5%。其中，新能源车销量为9717辆，同比上升1747.4%，渗透率为6.7%同比下降5.6Pcts。
22、其中EV销量4786辆，同比上升857.2%，占比为3.30%，同比下降8.4Pcts；PHEV销量4931辆，同比上升18865.9%，占比为3.40%，同比增长2.8Pcts。新激励政策接棒上线助力销量增长。意大利参议院于2020年12月30正式通过了2021年国家财政预算法案，其中明确对购买新能源汽车提供补助；基于此，2月意大利就已经拨出了2000万欧元用作购买电动汽车的奖金，但是该奖全颁发不久之后便完全耗尽；4月23日起，政府将继续追加7600万欧元，其中约5600万欧元用于补贴购买电动和插电式混合动力汽车；此项举措将在2021年12月31日截止。意大利2021年4月各车型销量情况（辆
23、）图17：意大利2021年4月各车型销量占比图16：【类别名1/4/201/4/21一同比称，值，%装物名【类别名18000%140000fPm称。值16000%%100000+2.8Pcts12000%8000010000%80O0%600006000%40000【美别名4000%20000称，值2000%【类别名O称，值汽油、柴油、混福混纯电合动力、其他资料未源：SMMT安信证券安信证券研究中心挪威：渗选率近80.1%，持续领跑欧洲新能源车市。从OFV数据来看，4月份汽车新注册量为1.32万辆，同比上升77.32%，环比下降14.07%。其中，新
24、能源车销量为1.05万辆，同比上升104.0%，渗透率为80.1%同比增长10.2Pcts。其中EV销量7229辆，同比上升96.9%，占比为54.91%，同比上升5.5Pcts；PHEV销量3316辆，同比上升121.5%，占比为25.19%，同比增长5.0Pcts。挪威在环保事业的努力和政策端的支持推动新能源车发展。挪威新能源车的市场占有率稳居欧洲第一，也是目前欧洲唯一超过50%的国家。这得益于挪威在环保事业近30年的努力，1991年便开始对电动汽车进行免税或补贴。当前支持手段主要为免征销售税和25%增值税、#page#充电免费、免停车费、免进口关税等。税收优惠政策下，购买紧决型电动车较同
25、类传统汽车可节省8-10万元人民币；使用环节仅过路费一项即可每年节省0.24-2.4万元。瑞典：新能源车销量增长显著，渗透率维持高位。从BILSweden数据来看，4月份汽车新注册量为2.19万辆，同比上升15.6%，环比下降53.9%。其中，新能源车销量为0.94万辆，同比上涨120.9%，渗透率为43.1%，同比增长20.4Pcts。其中，EV销量4869辆，同比增长368.2%，占比为22.26%，同比增长16.8Pcts；PHEV销量4653辆，同比增长41.3%占比为20.82%，同比增长3.8Pcts。瑞典PHEV补贴正式退坡，纯电同比显著上升。4月起，瑞典政府针对纯电车型最高补贴
26、由6万克朗增加到7万克朗，同时下调PHEV车型的最高补助由原来的6万至4.5万瑞典克朗，且上调碳费，增加对燃油车的限制。图18：挪威2021年4月新能源车销量情况（辆）因19:鸡典2021年4月新能源车销量情况（辆）1/4/211/4/201/4/21一同比1/4/20同比9000400%888010350%80007000120%300%70006000100%250%60005000200%50004000150%4000100%300w00050%40%20002000020%10001000-50%0%0-100%描混纯电汽油插混柴油混合动力纯电资料未源：BILSweden，资料来源：
27、O，安信证券研究中心安信证券研究中心2.2.车企电动化战略频亮剑，群雄逐鹿格局加速形成大众平台化战略引领传统车企转型发展，再次上调电动化目标。自2015年10月，大众宜布将斤资70亿美元打造MEB纯电平台开始，从2018年9月在德累斯顿工厂发布，到ID.5和ID.4量产，大众始终在引领传统车企转型电动化。未来MEB平台除了ID系列产品，还将发展包括斯柯达、西雅特品牌在内的电动化车型。除了在成本规模上形成优势，大众MEB平台还通过590模组、E3架构等方式，将不断提升所生产车辆的电动化和智能化水平。日前，大众再次上调电动化目标，到2030年，将把欧洲电动汽车的份额从之前计划的35%增长到70%。
28、图20：大众MEB平台适配不同品牌车型的电动化战略图21：大众MEB平台的590模组电池包CE8大众定网，建的车评，安信证券研究中心资料未源：大众官网，安信证券研究中心资料来源：#page#全生态布局之路开启，完善配套产业为电动化铺平道路。在3月15日举办的大众powerday上，大众提出要打造独有电动化商业闭环，除自研的标准电芯和配套产能以外，还包括电池系统、一手使用（车辆）、二手使用（储能）以及电池回收；通过各环节之间的协同效应来打造完整的电池生态链。在电池回收环节，大众计划通过湿式冶炼使95%的原材料可回收利用；2021年1月，大众在萨尔茨吉特建立了第一家专门回收EV电芯的工厂，并已经投
29、入生产。在充电环节，大众已经着手计划在中国、欧洲和北美区建立高速充电网络。图23：大众未来超充布局图图22：大众电池回收效用展示图VOLKSWACENFROMOLDTONEWHighGLOBALNETWORK资料来源：大众PowerDay，安信证券研究中心资料来源：大众PowerDay，安信证券研究中心各大车金加速推进电动化进程。除大众的MEB平台外，日前，包括奔驰、奥迪、沃尔沃等车企纷纷加大投资规划，加速自身在平台化车型的开拓；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。随着各大车企对新能源车产能的加大投入及新型车型的持续研发，未来欧洲新能源车无论是车型数量还
30、是销量均将进入快递增长期表2：车企纷纷提速电动化进程车企内容未未五年，电动汽车、自动驾驶和相关未来技术的投资增加至730亿欧，其中数字化投大众集团资预算增加一倍至270亿欧。到2030年，将把欧洲电动汽车的份额从之前计划的35%增长到70%。未未五年，增加投资预算至350亿欧元，其中约170亿欧元将用于未来技术的开发。大众奥迪于混合动力汽车。AMG、迈巴赫、G级车将提供豪华电动化产品，将加这推动大型EVA纯电平台和MMA模块化平台；车型方面，此前EQ系列的产品阵容进一步丰富，EOS、EOSSUV、EQE梅赛德斯-奔驰SUV、EOE、EOA、EOB等至少六投新车型被确定推出沃尔沃到2025年50
31、%的车实现线上销售，到2030年实现100%的电气化特斯拉德国特斯拉超级工厂和电池工厂正在加速建设中福特计划在德国设厂生产电动车资料来源：公司官网，安信证券研究中心整理特斯拉产能扩张加快，德国工厂的投建将带来持续发展动力。作为划时代的新物种，特斯拉全球产能加速扩张，为全球市场带来了给鱼效应。根据四季度业绩交流会的公开信息，目前特斯拉在弗里蒙特工厂，特斯拉布局有共60万辆产能，而在上海工厂，ModelY已在年底开始生产，叠加Model3共25万辆的年产能，目前已形成45万辆的有效产能，除了满足中国市场外，还将进一步满足欧洲和东南亚市场的需求。欧洲柏林工厂预计在今年投产，首款车型为ModelY。根
32、据特斯拉四季度的交流会，特斯拉对于产销端的长期目标增长率为每年50%，并认为今年会远高于这一目标。在欧洲柏林工厂，特斯拉已规划生产ModelY、Model3和售价2.5万美元的Model2，且目前进口的Model3在法国、德国等地为取得最高补贴额度也相继降价，随着工厂建设的特续推进，将为特斯拉在欧洲带来持续发展动力。#page#表3：特斯拉超级工厂产能建设情况日前产能（辆）状态工厂车型ModelS/X100,000在产帝里茶特在产Model 3/Y500,000Model3/Y上海450，000在产Model Y建设中柏林ModelY建设中德克萨斯开发中Cybertruck开发中Semi开发中
33、TBDRoadsterFuture Product开发中资料未源：特斯拉2020年四季度财报安信证券研究中心中国锂电产业链持续走出去。新能源汽车的需求增速加快，下游车企对上游供应商的供货渠，得工业得塘于“上利解材料资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。表4：电池、材料和零部件厂商纷纷投资海外设厂（不完全统计）电池/材公司具体内容科类型电解液新宙邦项目电解液江苏回表在波兰投资3亿元建设年产4万吨锂离子电池电解液项目电解液天局材料在捷克投资2.75亿元建设年产10万吨锂电池电解液项目（一期）结构件科达利在德国投资4
34、.7亿元投资建设德国工厂一期，预计年产值1亿欧稀膜星源材质投资20亿在瑞典建设锂离子电池隔膜工厂，现已启动钢馆诺德股份计划在欧洲设立铜箱工厂电池宁德时代欧洲德国图灵根州自建电池工厂；参股Valmet；与QuantronAG达成经销协议等宣布在德国萨尔州建立其欧洲电池工厂，项目总投资20亿欧元（约合人民币155亿元）电池蜂果能源将建设一虚年产能24GWh的电芯工厂和PACK工厂电池中航包电计划在欧洲设立动力电池工厂电池国轩高科计划在欧测设立动力电池工厂资料未源：GGIl，车东西，公司公告，安信证券研究中心整理而从排产方面，产业继续呈现高景气态势。从目前的排产情况未看，动力电池产业链各领域行业高景
35、气态势将在二季度延续，5月排产维特稳中有升，随着下游整车厂尤其是新能源车厂需求持续高涨，电池产业链维持高景气态势。#page#图13：产业链排产情况电池（Gh）热板（吨）隔膜（万平米）资料未源：GGll，套纪电，安信征系研究中心整理，注：电池领域我们进取回内去年最大两家电池出货厂商作为样本，正极领城我们选择国内去年最大三家正极三元材料出货厂极领城我们进取国内最大四家负极出货厂商作为样本；隔膜领线我们谜取国内最大的三个隔膜出货厂商，电解液领城我们选取国内去年最大的两家电解液出贷厂商作为样本#page#3.投资建议低基数致同比高增。在去年的新能源车观察系列70：欧洲车市至暗时刻，然电动化步履不停中
36、，我们对欧洲2020年4月的车市进行了分析，各主要国家当月汽车销量基本触底，欧洲车市陷入至暗时刻。而今年以来，各国疫苗接种正在加速，欧元区经济复苏背景下，消费者对经济回暖的信心也大幅提升；从汽车销量情况未看，4月作为传统汽车销售淡月且上月季末冲量作用明显，销量数据环比回落符合预期，同比增途则受低基数影响亮点不断。主要国家中，意大利延续政府激励措施的作用，4月新车销量同比暴涨3289.4%；英国方面，4月汽车经销商门店重新开放，另外线上购车模式也为消费者提供了便利，总销量同比高增3176.6%；法国方面，4月解除部分疫情封锁措施后，汽车经销重新开放，总销量同比高增569.3%。其余各国销量情况也
37、均显著改善。欧洲四月新能源车预计销量近15.6万辆，同比高增396%。从渗透率来看，由于欧洲去年4月数据为异常值，因此渗透率不具备代表性。从欧洲整体销量来看，根据EVsales数据，欧洲2021年3月新能源车累计销量为22.8万辆，同比增长173%。根据目前已有的4月8个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约83%，预计欧测2021年新能源车4月份销量超15.5万辆，同比增长高达396%，环比小幅回落，主要源于：1）3月份特斯拉为代表的车企集中交付致使销量脉冲式增长；2）英国3月由于换车牌导致的传统旺月销量脉冲式增长。考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在今年延续，大众、
38、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2020年为基年，我们预计欧洲在疫情影响结束后，今年乘用车销量达1300-1400万辆，结合近15%的渗透率目标预计全年新能源车销量约200万辆，同比增长46%；未来预计欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上，结合新能源车渗透率稳步提升，预计2025年达520万辆，5年CAGR超30%，2025年新能源渗透率超30%。政策莫定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒通是欧洲新能源车增长的根本原因，由于欧洲拟上调减排目标，碳排放政策预计趋严；目前欧洲多国已提出去燃油化目标，德、法等国均提出延长现有补贴时限，我们认为，由于碳排放的趋严，潜
39、在的税收优惠政策退坡并不会发生，相反，电动化的相关政策还将持续加码。而在碳排放的压力下，面临巨额罚款的车企主动求变，大众、奔驰、沃尔沃等车企电动化转型的坚定信心下，新能源车销量将持续向好；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局，未来欧洲的新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快途增长期，群雄逐鹿格局将加速形成，为欧洲电动化长期快速发展提供坚实保障。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企电池材料资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。投资建议：欧洲电动化持续向好也说明了全球电动化在提速，中游产业链供需格局持续改善。中国产业链价值特续西显，我们重点推荐四条主线：1）电池环节，龙头享受行业高增速，优质二线电池厂价值重估，重点关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；2）材料环节，正极（涨价传导顺畅），隔膜（供需紧平衡带来涨价预期），负极（一体化优势，涨价传导超预期），电解液、铜箔环节（涨价传导&供需紧张共振），推荐当升科技、恩捷股份、璞泰来、科达利、嘉元科技、多氯多、容百科技、德方纳米等；3）估值底部&公司基本面改善，重点推荐中科电气、星源材质、诺德股份；4）全球细分行业龙头，受益于电动车相关业务高速增长，重点关注法拉电子、宏发股份。
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