1、 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：wind，华西证券研究所 正文目录 1. 柏楚电子：激光设备控制系统内资龙头 . 4 1.1. 激光设备控制器龙头，近三年营收复合增速超 40% . 4 1.2. “软”实力决定强盈利能力，毛利率超 80% . 6 1.3. 核心人员激励到位，技术实力保证持续创新能力 . 7 1.3.1. 研发人员占比超 50%，轻资产运营 . 7 1.3.2. 五大股东均为资深专家，核心员工激励到位 . 7 2. 技术优势打造核心壁垒，中低功率向高功率升级顺利. 10 2.1. 中低功率控制国内龙头，柏楚地位难以撼动 .
2、10 2.1.1. 中低功率市场份额过半，客户覆盖面广 . 10 2.1.2. 高功率控制系统打开增量市场，未来可期 . 11 2.2. 护城河深，产品用户黏性强 . 13 2.2.1. 产品高度集成化，解决行业痛点 . 13 2.2.2. 软件系统客户黏性强，打造较深护城河 . 14 2.3. “水涨船高”，公司充分受益行业蛋糕不断做大 . 15 2.4. 公司战略视野超前，募投项目开拓新市场 . 16 3. 盈利预测及风险提示 . 17 3.1. 柏楚分业务盈利预测 . 17 3.2. 投资建议 . 19 3.3. 风险提示 . 19 图目录 图 1 2016-2018 年，营收复合增速超
3、 40% . 4 图 2 单季度营收、净利润环比持续增加 . 4 图 3 公司主营产品为随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及嵌入式软件 . 5 图 4 目前创收主力为成套出售的随动、板卡系统 . 5 图 5 随动、板卡系统毛利率均维持较高水平 . 5 图 6 公司毛利率常年稳定在 80%左右 . 6 图 7 重视研发，2018 年研发费用 11.47% . 6 图 8 成本占比拆分：原材料、外协为主要成本 . 7 图 9 随动和板卡系统为公司主要产品，成本占比高 . 7 图 10 员工以本科和硕士学历为主 . 7 图 11 公司技术人员占比超 50% . 7 图 12 公司上市前股权核心
4、股东为五位创始团队成员，合计持股超 90% . 9 图 13 2017 年宏石、邦德、迪能为公司前三大客户 . 11 图 14 公司客户结构较分散，无大客户依赖现象 . 11 图 15 运动控制系统结构 . 13 图 16 控制系统产业链 . 13 图 17 完整切割流程包括设计软件绘图、生成机加工代码、切割三部 . 14 图 18 2018 年全球激光器下游应用以材料加工为主 . 16 图 19 2017 年全球工业激光器主要应用以切割为主 . 16 图 20 至 2023 年我国激光切割设备市场将达 400 亿元 . 16 图 21 我国激光切割成套设备销售数量持续增长 . 16 华西证券
5、版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p2 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表目录 表 1 柏楚电子发展历程 . 4 表 2 公司产品主要应用于激光行业的激光切割，下游行业多元化 . 6 表 3 公司创始团队五大股东均为行业资深专家 . 8 表 4 公司上市后核心股东持股比例 . 9 表 5 持续研发投入，柏楚专利布局核心技术 . 10 表 6 高功率激光加工设备控制系统要求较中低功率更高 . 12 表 7 柏楚在高功率设备控制技术上满足各项要求 . 13 表 8 公司中低功率激光切割运动控制均价 1.57 万/套 . 15 表 9 募投项目情况
6、. 17 表 10 柏楚在中低功率占据绝对优势，高功率不断突破 . 18 表 11 柏楚板卡、控制系统业绩预测 . 18 表 12 柏楚在中低功率占据绝对优势，高功率不断突破 . 18 表 13 柏楚电子可比公司估值表 . 19 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p3 nMqPoOtPmRrPoMrQtMxOsNbRdNbRnPpPnPoOiNnNnPjMmOqQ8OrRuMMYtPqRuOqQnR 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 1.1.柏楚电子：柏楚电子：激光设备控制系统内资龙头激光设备控制系统内资龙头 1.1.1.1.激光设备控制
7、器龙头，近三年营收复合增速超激光设备控制器龙头，近三年营收复合增速超 40% 柏楚电子于 2007 年成立，主要从事激光切割控制系统的研发、生产及销售。在 中低功率激光切割控制系统领域中，公司已占据国内市场过半份额，为内资龙头；在 高功率激光切割控制领域中，柏楚市占率 10%左右，几乎占据全部国产市场份额， 技术优势国内领先。 柏楚成立之初主要从事三维点胶控制系统以及全自动滴塑控制系统的研发、生产 和销售，2012 年逐步进入激光行业，2015 年剥离点胶及滴塑业务，2019 年登陆科 创板。目前公司主要从事激光切割控制系统的研发、生产和销售，为各类激光切割设 备制造商提供以激光切割控制系统为
8、核心的各类自动化产品。未来公司布局自主研发、 新产品产业化，募投项目推进总线激光控制系统、超快激光精密加工控制系统、激光 工业云平台等方面的产品创新与生产能力，丰富公司的激光加工控制类产品系列。 2016-2018 年，公司营收分别达 1.22、2.10、2.45 亿元，归属净利润分别达 0.75、1.31、1.39 亿元，逐年稳步上升，2016-2018 年营收复合增速超 40%。 图 1 2016-2018 年，营收复合增速超 40% 图 2 单季度营收、净利润环比持续增加 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 公司主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、
9、总线控制系统及其他相关配套 产品。随动系统和板卡系统随动系统和板卡系统 90%以上成套销售以上成套销售，其中随动控制系统主要在激光切割 中负责切割头与待切工件间的高度控制，板卡控制系统主要在激光切割中负责激光头 的路径控制，在多数激光切割设备中两者搭配使用。其中公司主要营收来源为随动系 统和板卡系统，两者之和占公司营收 80%以上。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 20019Q3 营业总收入/百万元归属净利润/百万元 营业总收入同比增长归母净利润同比增长 0% 20% 40% 60%
10、80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 2018Q1 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 营业总收入/万元归母净利润/万元 营收同比(%)归母净利润同比(%) 表 1 柏楚电子发展历程 2007 年 公司成立，获上海市大学生创业基金扶持 2009 年 获国家级创新基金扶持 2012 年 进军光纤激光切割领域 2013 年 获评国家高新技术企业 2017 年 获评上海市专精特新企业 资料来源：公司官网，华西证券研究所 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p4 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图 3
11、公司主营产品为随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及嵌入式软件 资料来源：柏楚电子招股说明书，华西证券研究所 随动控制系统：随动控制系统：根据电容反馈信号，实时控制切割头与待切工件间高度的控制 系统；搭配激光切割系统使用，可以实现蛙跳、抖动抑制、电容寻边、智能避障等多 种能有效改善切割质量或切割效率的特殊工艺过程。 板卡控制系统板卡控制系统，适用于配套中低功率激光器，进行平面切割、管材切割，适用于配套中低功率激光器，进行平面切割、管材切割：板卡 是数控软件底层控制算法的载体及硬件接口，基于英特尔局部并行总线 PCI 标准， 可实现对钣金平面切割机或者管材三维切割机的机械传动装置、激光器、辅
12、助气体及 其他辅助外设装置的控制。板卡控制系统需要在另外配备电脑的情况下进行使用，客 户可以根据加工需求自行选择合适型号的电脑，并搭配电脑上安装的辅助软件进行使 用，因此板卡系统具有灵活性高、应用性广、实用性强的特点。 总线控制系统总线控制系统，适用于配套高功率激光器，进行平面切割、管材切割，适用于配套高功率激光器，进行平面切割、管材切割：集成了 板卡控制系统、随动控制系统、工业电脑、显示器、操作面板等其他部件，基于 EtherCAT 总线技术，可以实现对钣金平面切割机或者管材三维切割机的机械传动装 置、激光器、辅助气体及其他辅助外设装置的实时控制。总线控制系统具有稳定性高、 实时性高、集成度
13、高、扩展性强、便于安装等特点，但价格相对于板卡控制系统较高。 图 4 目前创收主力为成套出售的随动、板卡系统 图 5 随动、板卡系统毛利率均维持较高水平 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 公司产品主要应用于激光切割设备制造，下游市场广阔，涉及汽车、医疗、航空、 电子等行业。多元化的下游产业使得激光行业抗风险能力增强，发展前景广阔。 0 50 100 150 200 250 201620172018 随动系统百万元板卡系统百万元 总线系统百万元其他收入百万元 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201620172018 随动系统毛利率(%)板卡系
14、统毛利率(%) 总线系统毛利率(%)其他收入毛利率(%) 随动控制系统 总线控制系统 板卡控制系统 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p5 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 表 2 公司产品主要应用于激光行业的激光切割，下游行业多元化 资料来源：柏楚电子招股说明书，华西证券研究所 1.2. “软”实力决定强盈利能力，毛利率超“软”实力决定强盈利能力，毛利率超 80% 公司毛利率常年稳定在公司毛利率常年稳定在 80%左右，销售净利率超左右，销售净利率超 60%：2016-2018 年，公司毛 利 率 分别 达 81.90%、81.87%、8
15、1.17%。2016-2018 年 ， 公司 净利 率分 别 达 61.51%、62.31%、56.79%。其中 2018 年度公司销售净利率较低主要为 2018 年完 成部分高级管理人员及核心技术人员持股，确认管理费用 1103 万。剔除后公司 2018 年净利率为 61.28%。公司 2019 年前三季度毛利率 81.57%，净利率 68.71%， 保持较高位置。 2016-2018 年公司研发投入分别为 1382 万元、2079 万元、2814 万元，占当年 销售收入的比重分别为 11.31%、9.88%、11.47%，对研发的重视程度较高，打造较 强附加值产品。 图 6 公司毛利率常年
16、稳定在 80%左右 图 7 重视研发，2018 年研发费用 11.47% 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 控制系统控制系统的的技术核心为软件算法，技术核心为软件算法，公司轻资产运营，公司轻资产运营，产品附加值高：产品附加值高：控制系统 原材料主要为基础电子元件，如芯片、PCB、线材等，原材料市场竞争充分、供应 充足、价格透明。其中 PCB、线材技术成熟且价格较低，芯片对加工工艺要求较高， 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 销售毛利率(%)销售净利率(%) -10% 0% 10% 20% 30% 20162017
17、2018 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p6 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 一般为外协加工模式。公司成本占比较高的为原材料成本，其次为外协成本和制造费 用，人工成本占比最低。 图 8 成本占比拆分：原材料、外协为主要成本 图 9 随动和板卡系统为公司主要产品，成本占比高 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016年度2017年度2018年度 原材料外协成本人工成本制造费用 0 500 1000 1500 2000 2500 3000
18、3500 4000 4500 5000 2016年度2017年度2018年度 各项成本（万元） 随动系统板卡系统总线系统其他 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 1.3.核心人员激励到位，技术实力保证持续创新能力核心人员激励到位，技术实力保证持续创新能力 1.3.1.研发人员占比超研发人员占比超 50%，轻资产运营，轻资产运营 公司为国内首批从事激光切割控制系统研发的企业，创始人均来自上海交通大学 自动化相关专业，在控制领域深耕多年。柏楚凭借专业的技术水平打破了外资垄断的 市场格局，积攒了雄厚的技术实力。 图 10 员工以本科和硕士学历为主 图 11 公司技
19、术人员占比超 50% 硕士, 39 本科, 102 专科, 14 其他学历, 7 员工学历构成/人 硕士本科专科其他学历 生产, 23 销售, 28 技术, 83 财务, 5 其他, 23 员工专业构成/人 生产销售技术财务其他 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 控制系统对软件算法要求高，公司注重技术研发投入，轻资产运营控制系统对软件算法要求高，公司注重技术研发投入，轻资产运营，技术人员，技术人员 占比高占比高：截至 2018 年底，公司总人数 162 人，其中研发人员 83 人，占比 51.23%； 硕士及以上学历占比 24.07%；本科及以上学历总人数
20、 141 人，占比 87%。公司的 研发部门包括软件研发部、硬件研发部和测试部，主要职责包括公司新产品和新技术 的调研论证、开发设计和测试等工作。公司产品生产工序主要包括硬件生产和软件烧 录两个阶段，硬件生产工序主要由外协厂商负责，软件烧录工序的工艺由公司员工负 责，较为简单且为标准化产品。因此单位产品生产所需的人员及时间均较低，公司生 产人员较少。 1.3.2.五大股东均为资深专家，核心员工激励到位五大股东均为资深专家，核心员工激励到位 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p7 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 公司创公司创始团队五大股东
21、持股始团队五大股东持股 73.43%，上市三年内一致行动关系不变。，上市三年内一致行动关系不变。公司共同 控制人唐晔、代田田、卢琳、万章和谢淼五人合计持有股份占上市前总股本 97.90%； 上市后五人仍持有 73.43%股份。五人均为行业内的资深专家，均为上海交通大学硕 士毕业，有较高的专业素养和雄厚的技术实力。五大股东基于共同的企业发展理念及 合作协议对公司实施共同控制，且五人的共同控制关系维持不变的协议期限为本次发 行并上市后三年，股权结构较为稳定。 表 3 公司创始团队五大股东均为行业资深专家 实控人 担任职务 持股比例持股比例 负责领域 研发方 向 研发内容 作为第一发明人/设计人拥有
22、的专利情况 唐晔 董事长 28.0% 管理、市 场 - - “一种光纤激光切割头”、“一种改进的光纤激 光切割头”、“光纤激光切割头” 代田田 董事、副总 经理 21.9% 软件研发 CAD、 CAM 计算机几何运算库；CAD 核心模块；工业图形智能化 处理模块；逆向工程技术 “一种基于激光切割软件的切割工艺模块化处理 方法”、“一种基于数据库的嵌入式系统加密方 法”、“一种基于逆向工程的管材切割方法” 卢琳 董事、总经 理 19.0% 产品运 营、硬件 研发 传感 器、硬 件设计 电容传感技术；激光加工智 能传感技术；总线产品开 发；硬件可靠性设计 “工业控制系统套件（HyPanel）”、“
23、工业控 制电脑（HypTronic 总线式）”、“总线式可编 程逻辑控制器（HPL2720E）” 万章 监事会主 席、研发经 理 17.0% 软件研发 NC、硬 件设计 高精度伺服控制算法；伺服 参数自动调整算法；嵌入式 软件开发 “激光切割中闭环数控系统的控制模型参数自动 检测方法”、“一种用于激光切割穿孔工艺的侧 吹装置” 谢淼 监事、研发 经理 12.0% 软件研发 CAM、 NC 激光加工工艺库；轨迹预处 理；速度规划算法 “一种数字式闭环控制电容调高系统的方法”、 “一种可修正补偿管材夹持中心偏差的夹持卡 盘” 资料来源：柏楚电子招股说明书，华西证券研究所 公司公司设立两家子公司，布
24、局激光设备卡盘、切割头设备。设立两家子公司，布局激光设备卡盘、切割头设备。为进一步完善公司的 产业结构，顺应激光切割软硬件结合的总线化发展趋势，在继续做大做强激光切割控 制系统业务的同时，为更好地通过硬件和软件结合提升激光切割技术，公司在近两年 先后参股常州戴芮珂和上海波刺两家激光切割硬件领域的公司。截至目前，公司通过 柏楚数控持有常州戴芮珂 33.5%股份、持有上海波刺 40%股份。 常州戴芮珂成立于 2017 年，主要生产激光切管机专用的卡盘及相关配套产品。 卡盘是用于实现管材的夹固和高速旋转的装置，是管材切割中的重要硬件，卡盘 的性能是影响切割精度和效率的重要因素。戴芮珂 2018 年全
25、年营收 282 万元， 因成立初期研发管理投入大，全年亏损 240 万元，预计 2019 年全年实现盈利。 上海波刺成立于 2018 年，主要生产激光切割头。激光切割头、激光切割控制系 统和激光器并称为激光切割机的三大主件，激光切割头的主要作用是将激光器产 生的发散激光经过光学系统聚焦后，形成可切割金属板材的光束，并同时喷射出 切割气体，以实现吹散被激光融化的金属熔渣或助燃，激光切割头对切割效果存 在重要影响。公司目前正处于初创期，尚未实现产品的销售。 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p8 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 核心员工持股
26、，提高员工积极性及黏性，保证公司创新活力：核心员工持股，提高员工积极性及黏性，保证公司创新活力：公司于 2018 年 4 月实行股权激励，对胡佳（人事行政总监） 、韩冬蕾（财务总监） 、徐军（市场总监） 、 恽筱源（研发部软件主管）和阳潇（研发部测试主管）等 5 名员工进行股权激励。 激励对象胡佳、韩冬蕾和徐军为公司高级管理人员。其中，胡佳和韩冬蕾在股权激励 时点分别担任公司的副总经理（分管行政事务）和财务总监， ；徐军为公司 2018 年 新引入的高级管理人才，加入公司后担任市场总监职务，徐军曾在西安华为技术有限 公司任职十余年，拥有丰富的产品管理和市场开拓经验。激励对象恽筱源和阳潇为公 司
27、核心技术人员，分别担任公司的研发部软件主管和研发部测试主管，为公司研发部 门的重要中层岗位在公司任职时间较长，对公司历史发展有较大贡献。 图 12 公司上市前股权核心股东为五位创始团队成员，合计持股超 90% 资料来源：柏楚电子招股说明书，华西证券研究所 表 4 公司上市后核心股东持股比例 股东 职务 发行前 发行后 限售 期限 （月） 持股（万股） 持股比例 持股（万股） 持股比例 唐晔 董事长 2,100.00 28.00% 2,100.00 21.00% 36 代田田 董事、副总经理、软件研发部 技术总监 1,642.50 21.90% 1,642.50 16.43% 36 卢琳 董事、
28、总经理，硬件研发部技 术总监 1,425.00 19.00% 1,425.00 14.25% 36 万章 监事会主席、软件研发部技术 经理 1,275.00 17.00% 1,275.00 12.75% 36 谢淼 监事、软件研发部技术经理 900.00 12.00% 900.00 9.00% 36 周荇 副总经理、董事会秘书 75.00 1.00% 75.00 0.75% 12 胡佳 董事、副总经理 22.50 0.30% 22.50 0.23% 12 韩冬蕾 财务总监 22.50 0.30% 22.50 0.23% 12 徐军 市场总监 22.50 0.30% 22.50 0.23% 12
29、 恽筱源 研发部软件主管 7.50 0.10% 7.50 0.08% 12 阳潇 研发部测试主管 7.50 0.10% 7.50 0.08% 12 合计 7,500.00 100.00% 7,500.00 75.00% - 五人为实控人、一致行动人、联合创始人 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p9 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 公司重视专利技术，已拥有 18 项专利、34 项软件著作权和 14 项软件产品证书， 取得了丰硕的技术成果。 表 5 持续研发投入，柏楚专利布局核心技术 序号 专利权人 专利类别 专利名称 专利号 技术领域
30、 1 柏楚电子 发明 一种数字式闭环控制电容调高系统的方法 ZL201210037509.4 传感器、硬件设计 2 柏楚电子 发明 一种激光切割路径优化方法 ZL201210418274.3 CAD 3 柏楚电子 发明 一种光纤激光切割头 ZL201310192415.9 硬件设计 4 柏楚电子 发明 一种基于激光切割软件的切割工艺模块化处 理方法 ZL201310524762.7 CAM 5 柏楚电子 发明 一种圆弧快速切割方法 ZL201410421630.6 CAM 6 柏楚电子 发明 一种基于数据库的嵌入式系统加密方法 ZL201510500638.6 CAM 7 柏楚电子 发明 激光
31、切割中闭环数控系统的控制模型参数自 动检测方法 ZL201610120484.2 CAM、NC 8 柏楚电子 发明 一种即插即用的工业网络扩展方法 ZL201610226832.4 硬件设计 9 柏楚电子 发明 一种基于逆向工程的管材切割方法 ZL201610715286.0 CAM 10 柏楚电子 发明 一种测定金属管材切割系统旋转轴机械中心 位置的方法 ZL201710004642.2 NC 11 柏楚电子 发明 一种用于连续加工多个圆的扫描切割方法 ZL201710701129.9 CAM 12 柏楚电子 实用新型 一种改进的光纤激光切割头 ZL201320284294.6 硬件设计 1
32、3 柏楚电子 实用新型 一种用于激光切割穿孔工艺的侧吹装置 ZL201820501740.7 CAM 14 柏楚电子 实用新型 一种可修正补偿管材夹持中心偏差的夹持卡 盘 ZL201820502099.9 硬件设计 15 柏楚电子 外观设计 光纤激光切割头 ZL201330197117.X 硬件设计 16 柏楚电子 外观设计 工业控制系统套件（HyPanel） ZL201730433043.3 硬件设计 17 柏楚电子 外观设计 工业控制电脑（HypTronic 总线式） ZL201730433042.9 硬件设计 18 柏楚电子 外观设计 总线式可编程逻辑控制器（HPL2720E） ZL20
33、1730674605.3 硬件设计 资料来源：柏楚电子招股说明书，华西证券研究所 2.技术优势打造核心壁垒，中低功率向高功率升级顺利技术优势打造核心壁垒，中低功率向高功率升级顺利 2.1.中低功率控制国内龙头，柏楚地位难以撼动中低功率控制国内龙头，柏楚地位难以撼动 2.1.1.中低功率市场份额中低功率市场份额过半过半，客户覆盖面广，客户覆盖面广 国内中低功率激光控制系统主要由国内企业主导，前三名（柏楚电子、维宏股份、 奥森迪科）市占率总计约 90%。其中，柏楚电子作为国内光纤激光切割控制系统的 先驱者，已在中低功率激光切割控制系统行业拥有超 55%的市场份额，其中在中功 率激光切割控制系统的市
34、场份额超过 90%。 资料来源：柏楚电子招股说明书，华西证券研究所 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p10 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 目前国内约有 600 余家激光切割设备生产企业。截止 2018 年 12 月 31 日，公 司已与超过 500 家激光切割设备生产企业开展合作。其中，目前公司的活跃客户约 为 400 余家，公司活跃客户占行业客户总数约 60%。公司目前的配套合作伙伴包括 大族激光、华工法利莱、百超迪能、宏石激光、庆源激光、嘉泰激光等 400 多家激 光设备制造商。 柏楚前五大客户主要包括佛山市宏石激光技术有限公
35、司、深圳迪能激光科技有限 公司及济南邦德激光股份有限公司等。2017 年和 2018 年五大客户销售金额占当期 营业收入的比例均未超过 30%，可避免对少数客户产生依赖。 图 13 2017 年宏石、邦德、迪能为公司前三大客户 图 14 公司客户结构较分散，无大客户依赖现象 宏石激光 9% 邦德激光 7% 迪能激光 6% 镭鸣数控激光 5% 森峰科技 0.2% 其他 73% 2017年客户 宏石激光邦德激光迪能激光 镭鸣数控激光森峰科技其他 宏石激光 7% 迪能激光 5% 金威刻科技 5% 镭鸣数控激光 3% 森峰科技 1% 其他 79% 2018年客户 宏石激光迪能激光 金威刻科技镭鸣数控激
36、光 森峰科技其他 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 2.1.2.高功率控制系统打开增量市场，未来可期高功率控制系统打开增量市场，未来可期 中低功率激光切割设备和高功率激光切割设备的应用领域存在一定的差异。其中， 中低功率激光切割设备主要用于机箱机柜，门业、杯业、五金制品、电子行业、家电 厨具、广告装饰业等。高功率激光切割主要用于轨道机车、船舶行业、汽车行业的零 部件制造，重型机械、模型制作、石油管道、建筑行业等。 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p11 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 表 6 高
37、功率激光加工设备控制系统要求较中低功率更高 序序 号号 主要差异主要差异 技术要求技术要求 中低功率激光加工设备技术特点及 难点 中低功率激光加工设备技术特点及 难点 高功率激光加工设备技术特点及难点高功率激光加工设备技术特点及难点 1 加工的板材 厚度不同 NC 技术， CAM 技术 对 10mm 以下厚度的板材进行加工， 工艺较为简单 主对 10mm 以上厚度的板材进行加工，控制软件需要有更强的切 割能力，更高的切割效率。相比中小功率系统，高功率系统需要 在相同的精度下提供更高的速度和加速度；更高的实时性减少系 统延时；更优化的排序算法以减少空移路径 2 加工的品质 要求不同 CAM 技术
38、， 传感 器技术 对切割断面的纹路，粗糙度，和垂 直度要求较低，同时因被切割的板 材较薄，断面一般品质较好 对切割断面的纹路，粗糙度和垂直度要求较高。为实现高品质加 工，控制系统需要内置多种激光加工工艺与参数，在加工过程中 自动选择最合适的工艺与参数对不同厚度、不同材质的材料进行 加工。有时需要对接一些智能硬件和传感器，实现切割参数自动 化调整 3 材料利用率 要求不同 CAD 技术， CAM 技术 切割材料较为便宜，对材料的利用 率要求不高，切割过程中浪费部分 原料不对经济效益造成重大影响 加工材料较贵，对材料的利用率要求高。需要控制系统能与排样 软件无缝对接，实现更合理的排样策略，更好的共边切割效果 4 自动化、智 能化程度要 求不同 电路设计、总线 等硬件技术，NC 技术 不要求自动化与智能化，完成简单 的平面板材切割即可 对设备自动化和智能化程度要求较高。需要系统可以控制各类自 动化外设和装置，甚至能够与工厂自动化管理软
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