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2021年南玻A公司发展前景与电子玻璃国产替代趋势分析报告（37页）.pdf

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2021年南玻A公司发展前景与电子玻璃国产替代趋势分析报告（37页）.pdf

1、光伏玻璃大规模投产提振纯碱需求，需警惕价格上涨对玻璃盈利的侵蚀。根据 wind，2020 年纯碱产量/表观消费量为 2812/2710 万吨，近似将其作为行业供给/需求。根据百川盈孚/卓创资讯，2021年预计新增产能 60 万吨，供给较 20 年增长 2.1%。根据卓创资讯，21 年预计投产光伏压延玻璃产能 22250t/d，但考虑到具体投产时间大部分在下半年、并假设投产后到下个季度才能实现量产，因此实际21年增加的有效产能仅有 3700t/d，再加上隆众资讯预测的浮法新增有效产能 12505t/d， 21 年玻璃产能共增加 16205t/d;根据百川盈孚，考虑一定的损耗后实际生产中 1 吨玻

2、璃大约需要0.23 吨纯碱，则 21 年纯碱需求将增加 136 万吨，YOY+5%。未来若纯碱价格超预期上涨将给玻璃的成本端带来一定压力，纯碱每上涨 100 元/吨，对应玻璃生产成本增加约 1 元/重箱。公司浮法玻璃产能保持稳定，市场定位走高端和差异化路线。截至 2020 年，公司浮法玻璃总产能为 7650t/d，较 2015 年增长 12%，2010-2015 年产能则保持稳定，过去公司未在浮法玻璃领域大幅扩张的主要原因是公司最初对浮法玻璃的定位是服务于工程玻璃，在已有产能可以完全满足内部原片需求后缺乏继续规模化发展浮法玻璃原片的目标。在竞争策略方面，公司走差异化和高端路线，全部生产线均采用

3、天然气、生产优质浮法原片，并且通过在超宽、超厚、超薄、超白等非常规品种上获得更高的产品附加值，根据卓创资讯的统计，目前公司超白浮法产能达 2800t/d，在总产能中占比 36.6%。超白浮法具备较高的市场认可度，盈利好于普白。超白浮法主要应用于高档建筑幕墙、室内装饰、家电等领域，相对普白产品，超白浮法在技术上有一定难度，国内最早只有金晶科技能生产，07 年公司通过将原有的 400 吨级浮法线技改后成功生产出超白浮法，到目前为止，能够稳定生产出高质量的超白浮法的企业也为数不多，其中公司、金晶科技、信义和旗滨是行业内的主要竞争者。由于市场玩家较少，超白浮法在价格方面也比普通浮法玻璃更高，以公司成都

4、基地为例，目前超白价格达到 4000 元/吨，比普白价格高 840 元/吨，而超白浮法的生产成本大约只比普白高 200 元/吨(主要差异在硅砂等原材料)，因此今年公司超白的盈利能力要显著高于普白。预计 21-23 年浮法玻璃收入 82.99/73.85/71.01 亿(含内销)。假设 21-23 年产能保持稳定，产能利用率为 120%/115%/115%，产销率为 100%/100%/100%;价格为 140/130/125 元/重箱，根据卓创资讯当前浮法白玻全国平均含税价格约为 143 元/重箱，22-23 年预计价格有所下滑主要由于竣工高峰的回落。综合得到，21-23 年收入 82.99/73.85/71.01 亿，假设其中外销占比为 82.5%，考虑内部抵消后的收入为 68.47/60.93/58.59 亿，YOY+86.58%/-11.01%/-3.85%。

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