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如果美联储政策调整中国央行怎么应对？-210702（28页）.pdf

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如果美联储政策调整中国央行怎么应对？-210702（28页）.pdf

1、2020 年 8 月鲍威尔公布货币政 策新框架，框架转变的原因有： (1)长期低通胀和低利率环境，提高了 通胀容忍度; (2)菲利普斯曲线逐渐失灵; (3)疫情爆发，经济受挫， 美联储侧重稳定就业。随着美国就业继续修复，失业率进一步降低，美 联储将不可避免地开始收紧。 2009-2011 年：中国相对美国货币政策年：中国相对美国货币政策表现出较强独立性表现出较强独立性，尽管美联储尽管美联储 持续宽松，但在国内经济过热和通胀高企背景下果断收紧持续宽松，但在国内经济过热和通胀高企背景下果断收紧。2009 年底， 国内较高的通货膨胀显现，投资需求旺盛，贷款加权平均利率开始上 行。2010 年 10

2、月，在美联储持续宽松背景下，中国央行开始上调存贷 款基准利率，受此影响，市场利率也加快了上行的步伐。该时期，我国 工业增加值、固定资产投资和房地产行业投资高位回落，经济过热势头 得到遏制。 2017-2018 年：美联储加息，年：美联储加息，国内核心国内核心 CPI 和和 PPI 共同突破共同突破 2%，中国中国 央行政策利率央行政策利率“随行就市”上行。“随行就市”上行。在美国经济实现充分就业后，尽管通 胀保持温和，并未出现通胀高企现象，美联储仍然坚定推进货币政策正 常化进程。同期，国内固定资产投资增长稳中略缓，基建投资和房地产 下滑，但该时期政策重心是去杠杆和防风险，而非稳增长。 未来美联储未来美联储缩减购债缩减购债，中国，中国PPI向核心向核心CPI逐渐逐渐传导传导，核心核心CPI水位逐渐水位逐渐 抬升抬升，央行的货币政策，央行的货币政策预计易紧难松预计易紧难松。但考虑到全球疫情演变不确定性 仍大，经济恢复不均衡、基础不稳固的问题仍然存在，预计货币政策总 体仍然以稳为主。

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