1、BoseraAssetManagementCo.,Ltd.全球汽车电动化提速，国内优质锂电设备企业充分受益锂电设备行业报告仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告2021年7月26日 主要观点涂布、卷绕/叠片和化成分容设备价值量最高。按照锂电池生产工艺来看，可以分为极片制造（前道设备）、电芯组装（中道设备）、电芯激活检测和电池封装等（后道设备）。锂电池前道、中道、后道设备成本占比分别约为35%、35%、30%。其中，前道设备中涂布机价值量约占其80%，在三元电池占比越来越高的情况下，预计未来前道设备价值量占比还将进一步提升；中道设备中卷绕机价值约占其成本的70%左右；后道设
2、备中化成分容检测约占70%，组装约占30%。锂电行业维持高景气度，锂电设备企业充分受益。1）新能源汽车是动力锂电池未来增长主要引擎；由于3C消费类产品市场趋于饱和，消费锂电增速平稳。2）受益于动力锂电行业高景气度，锂电设备需求旺盛。2020年，我国锂电设备市场规模达到267亿元，过去6年复合增长率达到36.66%。3）随着新能源汽车渗透率加速提升，锂电产能瓶颈凸显。根据我们测算，2025年动力锂电产能缺口约850GWh。在巨大产能缺口背景下，宁德时代、LG化学等老牌厂商加速产能扩张，据我们统计，宁能时代未来产能规划已经突破500GWh，LG化学突破250GWh。另外新进入者如蜂巢新能源等，亦有
3、庞大产能规划。下游电池厂商对设备高需求态势确定性强，将会给设备企业带来极高的业绩弹性。不同工艺对设备影响不尽相同。1）不同正极材料，影响前道配方，前道设备高度定制化。2）不同封装方式，影响中道电芯堆叠工艺。3）无模组、刀片电池主要影响PACK装配环节工艺。受益标的：1）先导智能：能够提供整线和专机的锂电设备龙头。2）利元亨：从消费锂电到动力锂电，整线交付能力显现。3）杭可科技：后道锂电设备优质企业。其他受益标的：海目星、赢合科技、联赢激光等。风险提示：锂电产能扩张不及预期，新能源汽车行业景气度不及预期，技术迭代不及预期，锂电设备企业产能扩张不及预期。2 rQsMpNtOoPnRnMtNuNqP
4、sNbRcM6MnPnNoMnMlOoOqPeRsQqP6MrRyQuOsOuMxNsPwO目录1 1动力锂电工艺流程及设备动力锂电工艺流程及设备2 2锂电产能扩张加速锂电产能扩张加速3 34 4工艺对设备影响工艺对设备影响受益标的受益标的 动力锂电制造工艺流程及相关设备 锂电设备市场现状及竞争格局5 5风险提示风险提示3 1.1 动力锂电制造工艺流程及相关设备原材料前道设备极片中道设备未激活电芯后道设备激活电芯电池包卷绕/叠片涂布机锟压机入壳机封口设备烘干注液机60-80% 10%0.6-0.8亿元/GWh0.6-0.8亿元/GWh0.6亿元/GWh集中式分布式60%40%正负极材料正负极、
5、隔膜、电解液电池激活、分容PACK搅拌机分切机搅拌涂布分切辊压制片模切入壳焊接卷绕/叠片注液封口分容化成包装终检前道工艺中道工艺后道工艺锂电生产按照锂电池生产工艺来看，可以分为极片制造（前道设备）、电芯组装（中道设备）、电芯激活检测和电池封装（后道设备）。前道工艺为极片制片环节，主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片、模切；中道是电芯装配环节，主要包括卷绕/叠片、入壳、注电解液及封口；后道是电化学环节，主要包括电芯化成、分容、包装与终检电池组等。再之后是Pack环节，即将电芯、保护板、电池线、电池镍片、电池辅料、电池盒、电池膜等通过焊接的方式组装成成品电池包。图：锂电池典型生产工艺流程图 4 1
6、.1 动力锂电制造工艺流程及相关设备前道国内：1200-2500万元国外：2500-3000万元2台浆料搅拌涂布辊压分切极耳成型涂布机分切机制片模切机20-40万元10台200-400万元4台50-100万元4台50-100万元3台真空搅拌机辊压机前道工艺主要包括搅拌、涂布、辊压、分切及极耳成型。涂布是前道工艺的关键步骤，涂布机价值量相对较高。前道工艺主要包括搅拌、涂布、辊压、分切及极耳成型。单前道设备价值量约0.6-0.8亿元/GWh，其中，涂布机每台1200-3000万元不等，价值量占前道的比例达到60%-80%。图：锂电池前道工艺流程及价值量分布 整理环节流程成品设备主要供应商浆料搅拌正
7、、负极材料搅拌成浆浆料真空搅拌机金银河、北方华创、万好万家、广州红运、豪杰特等涂布浆料涂在金属箔片上，正铝负铜极片转移式涂布机、挤压式涂布机科恒股份、赢合科技、新嘉拓、北方华创、善营股份、先导智能、日本平野、日本东芝等烘烤极片烘烤，去除水分干燥极片烘干机科恒股份、赢合科技、新嘉拓、时代高科、阿李股份极片辊压压实极片，提高能量密度压至0.1-0.5mm辊压机、对辊机北方华创、纳科诺尔、科恒股份、赢合科技、新嘉拓极片分切连续切为单体电池所需宽度收卷极片分条机科恒股份、赢合科技、新嘉拓、先导智能隔膜分切隔膜切为单体电池所需宽度收卷隔膜隔膜分成机先导智能、赢合科技表：前道设备介绍及主要布局企业 整理5
8、 1.1 动力锂电制造工艺流程及相关设备前道所谓涂布就是指糊状聚合物、熔融态聚合物或聚合物溶液涂布于薄膜上制得复合膜的方法，对于锂离子电池而言，涂布基片(薄膜)是金属箔，一般为铜箔或者铝箔。整个涂布过程就是从基片放入涂布机到涂布后的基片从涂布机中出来的若干连续工序。其整个流程为：放卷接片拉片张力控制自动纠偏涂布干燥张力控制自动纠偏收卷。影响锂电池正极极片涂布性能的因素或者参数有以下几个：1、放卷和收卷直径；2、有效辊面宽度和最大涂布宽度；3、涂布方式与速度；4、涂层厚度与精度；5、纠偏精度；6、干燥温度。一台涂布机设备如果在上述六个方面达到要求，就能够通过完整的工艺流程，取得很好的生产效果，为
9、下一步制造出容量更高的锂电池打下基础。因为锂电池充电实际上是锂离子向正极运动的过程，正极材料越好，则可以接受的锂离子就会越多，表现为锂电池的容量越大，电量越足。图：涂布机内部构造 图：先导智能的涂布机产品 6 1.1 动力锂电制造工艺流程及相关设备中道中道工艺包括电芯卷绕/叠片、入壳、烘干、注液、封口等工艺。中道工艺中，卷绕/叠片是主要工艺，价值量占比较高，一台设备需要百万元，单线需要8-12台设备。卷绕机/叠片机入壳机干燥设备注液机封装设备电芯卷绕/叠片入壳烘干电芯注液封口国内：300-500万元国外：400-600万元8-12台35万元5台200-700万元1套20-400万元若干110万
10、元24台环节流程成品设备主要供应商极片制作半自动化卷绕将极片切为长条形长条形极片制片机先导智能、赢合科技、金银河、吉阳科技极片横切冲压方式，将极片切为片状片状极片横切机先导智能、赢合科技、亿鑫丰电芯卷绕正极/隔膜/负极/隔膜方式高速卷绕裸电芯卷绕机先导智能、赢合科技、吉阳科技、华冠科技电芯叠片正极/隔膜/负极/隔膜方式叠片裸电芯叠片机格林晟、赢合科技、先导智能、吉阳科技入壳裸电芯入壳，不封口入壳裸电芯自动组装设备阿李股份、联赢激光、光大激光、大族激光极耳焊接圆柱与外壳端口焊接带有极耳的入壳裸电芯激光焊接设备联赢激光、光大激光、大族激光注液电解液注入电芯，称重确定注入量注入电解液注液机赢合科技、
11、阿里股份注液口焊接焊接注液口焊实电芯激光焊接设备联赢激光、光大激光、大族激光封口圆柱电池滚槽、冲压方式，方形、软包电池焊接方式电芯制作完成定制从压设备阿李股份包装单个电芯塑封成品电芯图：锂电池中道工艺流程及价值量分布图：锂电池中道设备介绍及主要布局企业 整理 整理7 1.1 动力锂电制造工艺流程及相关设备中道卷绕技术：卷绕技术是将原料按负极、分离器、正极、分离器的顺序堆放，并通过卷绕法直接滚动成圆柱形，然后放置在金属外壳中；叠片技术：叠片技术首先将正负材料切割成相同尺寸的矩形片，然后将它们分别堆放在隔膜上，分离两极，最后包裹包装。图：卷绕工艺及卷绕电芯截面图：叠片工艺及卷绕电芯截面 整理 整理
12、8 1.1 动力锂电制造工艺流程及相关设备中道卷绕式电芯操作比较简便，无论是半自动或全自动都可以快速完成。叠片式工艺复杂程度较高，人工操作费时费力，自动化则由于设备问题而难以产业化。除此以外，在电芯的质量控制方面，卷绕式更容易控制，而叠片式由于工艺步骤繁琐，较难达到很好的一致性。由于叠片电池的工艺特点，相比卷绕电池，叠片电池具有低内阻、高放电率、良好的放电平台、高容量密度、高能量密度、适用范围广泛、电池形状及厚度灵活等优势。总结：卷绕的优势在于制成容易，叠片的优势在于电池各方面质量好。性能卷绕电池叠片电池内阻高内阻相当于多个小极耳的并联连接，从而降低了内阻。放电率低放电率多极并联使大电流在短时
13、间内更容易放电。放电平台低放电平台较低的内阻极化较小，使放电平台比卷绕电池更高，更接近材料的自由放电平台。容量密度低容量密度充分利用电池内部空间，使容量密度大于卷绕过程。能量密度低能量密度其放电平台和容量密度均高于卷绕技术电池，因此能量密度也相对较高。适用范围范围较小。对于超薄电池来说，其厚度占用了太多的空间，影响了电池的容量范围广泛。不管是超薄电池还是超厚电池，叠片技术都可以实现。厚度对于超薄电池来说，Tab的厚度占用了太多的空间，影响了电池的容量。对于超厚电池来说，线圈太长，无法控制，而且电池两侧的空间不能充分利用，电池容量也随之减少。此外，卷绕电池的厚度难以控制。由于电芯内部结构不均匀，
14、极耳、隔膜末端和电芯两侧容易变厚。电芯的内部结构一致，电池各部分的厚度也是一致的，因此易于控制厚度。同时，电芯内部结构均匀，反应速率相对均匀，因此即使是厚电芯也不易变形。电池形状电池形状单一，易变形，只能制成常规电池。由于电池内部结构不均匀，充放电过程中电池内的反应程度和反应速率不均匀；因此，对于厚绕电池，在大倍率充放电或多次循环后有可能发生变形。尺寸灵活，适用于高倍率电池、异型电池、动力电池等.。每个极片大小可以根据电池的大小来设计，这样电池就可以制成各种形状。例如：弯曲电池，圆形电池，三角电池，六角电池，超窄电池，C型电池，D型电池，多边形电池表：卷绕和叠片比较资料来源：华西证券研究所整理
15、9 1.1 动力锂电制造工艺流程及相关设备中道目前主流的叠片机有四类：Z字型叠片机、切叠一体机、热复合一体机、卷叠一体机：Z字型叠片机：Z字型叠片机和切叠一体机本质上都是Z字型叠片机，生产厂家有先导智能、赢合科技、超业精密、中天和自动化等。Z字型叠片机正逐渐被切叠一体机取代。切叠一体机：是将极片模切/激光切和Z字型叠片机、贴胶热压机整合到一起。相当于正负极卷和隔膜同时收放，经过渡棍和张力纠偏棍。然后正负极片冲切/激光切出极耳和极片，随后跟隔膜一起，在主叠片台或摆杆作用下，呈Z字型折叠。当叠放至设定片数后，隔膜裁切贴胶，再热压成电芯。热复合叠片一体机：比Z字型叠片多热复合和辊压等工序，相对而言，
16、技术难度更高，后期注液等工序难度更大。热复合叠片一体机是叠片机未来发展主流。热复合叠片一体机同时集成制片、叠片、热压一体，高效节能省空间。更适用于极片尺寸长的，制作像590型号以上的高能量密度大电芯，顺应电芯越做越大和能密度越来越高的趋势。叠片机分类Z字型叠片机切叠一体机热复合一体机卷叠一体机叠片工艺Z字型叠片热复合叠片卷绕式叠片主要工序主叠片台带动隔膜前后往复运动，呈Z字型折叠并放置裁切好的正负极片。叠放至设定片数后，完成隔膜裁切，贴胶将极片模切/激光切和Z字型叠片机、贴胶热压机整合到一起。正负极片先裁切成单元，放置在上下双层隔膜（受热有粘性）上，然后带极耳的极片卷与隔膜料卷同时收放进行热复
17、合。随后经辊压，裁切成复合单元。机械手将其转移至叠片台进行叠片。叠完后热压，再进行贴胶正负极片裁切成单元后分别贴在隔膜上。然后用卷绕的方式，把正负极片分别包裹起来，实现两组正负极片相间叠放正负极卷和隔膜同时收放。正负极片冲切/激光切出极耳和极片，随后跟隔膜一起，在主叠片台或摆杆作用下，呈Z字型折叠。当叠放至设定片数后，隔膜裁切贴胶，再热压成电芯生产厂家先导智能、赢合科技、超业精密、中天和自动化格林晟、吉阳智能德国曼兹MANZ下游电池厂家CATL、BYD、孚能科技、万向123、卡耐新能源、桑顿新能源万向123、中航锂电、天津捷威 LG化学备注0.5-0.6s/pcs毛刺15um，对齐度0.5mm
18、，稼动率80%、效率90%。其中先导智能遥遥领先，市场占比超过60%。圆柱电池张力波动 5%以下，18 米/秒高速卷绕速度，对齐度可达0.2mm。3.2 不同封装方式，影响中道电芯堆叠工艺圆柱单侧为轴心卷绕圆柱金属壳封装图：圆柱形卷绕 整理38 方形硬壳电池通常有两个轴心，正极、隔膜、负极叠层围绕着两个轴心，进行卷绕，然后以间隙直入方式装入方形铝壳之中，外部喷绝缘漆或套塑料膜。 尺寸：通用的方形外壳尺寸长、宽、高分别为355mm*152mm*110mm，即标准VDA尺寸电池单体电芯 能量密度：中等，单体能量密度平均水平在190Wh/kg 系统成组效率：较高，在65-75% 充放电倍率中等，生产
19、效率中等3.2 不同封装方式，影响中道电芯堆叠工艺方形双轴心卷绕方形铝壳封装图：方形卷绕 整理39 方形电池卷绕工艺比较简单，生产效率较高。多个单体极组在电池壳内进行并联组合，极组的排列方式为厚度方向排列。但是，卷绕技术应用在方形电池中，缺陷较大，如空间利用率低、电芯易变性、电流分布不均及极化大等。电池极组采用多层正负极片并联叠加而成，能够避免卷绕设计中的极组变形问题；降低电池的欧姆极化和浓差极化，充放电倍率性能提高，相同条件下，叠片工艺可以使电池能量密度提高5%，循环寿命提高10%，成本降低5%。因此，大模组、大电芯的趋势下，叠片比卷绕更占优势。但叠片工艺生产效率低、技术及投资门槛较高，叠片
20、技术还未大规模应用在方形电池领域。3.2 不同封装方式，影响中道电芯堆叠工艺方形2、电芯易变形边缘位置的电极曲率较大，电池充放电过程中的体积变化会在电芯边缘处产生应力集中，使电芯发生变形和扭曲3、电流分布不均、极化大卷绕型电极极片长于叠片型，10 倍长度方向上活性物质共享一个电极极耳，导致卷绕型电池极片上电流密度分布不均，极片电势出现明显梯度，欧姆极化大，电池性能不佳1、空间利用率低卷绕式方形电芯的边缘弯曲处呈现半圆形状，方形电池壳的四个角无法完全填充，空间利用率较低，影响电池能量密度的提升图：方形电池的卷绕的缺陷 整理40 软包动力电池是典型的“三明治”层状堆垒结构，软包内部结构由正极片，隔
21、膜，负极片依次层叠起来，外部用铝塑膜包装，然后焊接正负极极耳，注电解液并封口，最后化成分容形成正式商品化的软包电池。参数 尺寸：软包电池外形设计灵活，尺寸丰富 能量密度：较高，单体能量密度平均水平在260Wh/Kg 系统成组效率：中等，在60-65% 充放电倍率较高，生产效率较低 质量：相同容量下，软包质量比圆柱轻20%，比方形硬壳轻30%以上 循环寿命：经测试100次循环衰减比铝壳少4-7%3.2 不同封装方式，影响中道电芯堆叠工艺软包层状层状堆叠堆叠铝塑膜铝塑膜封装封装图：软包电池叠片 整理41 软包电池的叠片工艺：将正极、负极切成小片，与隔膜叠合成小电芯单体，再叠放并联起来组成一个大电芯
22、3.2 不同封装方式，影响中道电芯堆叠工艺软包图：软包电池内部结构示意图小电芯单体叠片过程图：软包电池工艺示意图铝塑膜铝塑膜成型多个单体叠片单片法叠片大众公司卷绕式叠片LG化学Z形叠片国内厂家图：各厂家软包工艺 整理 整理 整理42 3.3 无模组、刀片电池主要影响PACK装配环节工艺电池材料锂离子电芯电芯生产流程电池模组电池包动力电池PACK流程保护电路板PCMCTP模组电芯（Cell）：构成动力电池模组的最小单位模组（Module）：单体动力电池在物理结构和电路上连接起来的构成电池包的最小分组，可作为一个最小单元替换电池包（Package）：电池模组的组合，通常还包括保护装置等其他外部辅助
23、装置43 整理 3.3 无模组、刀片电池主要影响PACK装配环节工艺电池包分为电池模组和电池箱体两部分，其中电池模组置于电池箱体。每个电池模组均包括框架和容置于框架内的多个电池单体，相邻的框架之间固定设置有套筒，该套筒具有用于穿设固定件的通道，固定件穿过上述通道，组装成电池包，随后在安装梁作用下，固定于整车内CTP在模组与模组间采用一种套筒的连接方式紧贴在一起，同时套筒下有固定装置与整车相连，这样整个模组简化了结构，也实现了轻量化。CTP与其说是一种新技术，更应该被称为一种新概念。CTP省去电池模组过程，直接由电芯集成电池包，能大量减少使用冗余部件。(模组化的电池包结构)(CTP概念下的电池包
24、结构)（套筒结构）企业科研到商业化生产比亚迪2020年1月11日，比亚迪董事长兼总裁王传福透露，比亚迪独家研发的“刀片电池”将于3月，以打包成CTP形式首次量产，并在6月发售的新车型比亚迪“汉”应用。比亚迪成立了弗迪电池有限公司。即将量产的刀片电池就是由弗迪电池重庆工厂生产。宁德时代2019年9月，在德国法兰克福国际车展上，宁德时代推出了全新的CTP方案宁德时代有福建宁德、青海西宁、江苏溧阳三个生产基地。目前宁德是最大的基地，西宁基地规模相对较小，溧阳基地产能正在逐渐爬坡。此外，宁德时代还在欧洲规划了海外生产研发基地。2019年12月6日，宁德时代和北汽新能源宣布，在新能源汽车动力电池供应、动
25、力电池核心技术研发等方面进一步深化合作。2020年2月3日宁德时代发布公告，正式官宣牵手特斯拉，成为其第三家动力电池供应商。表：对CTP、无模组概念布局的企业 44图：各电池包结构示意图 整理 3.3 无模组、刀片电池主要影响PACK装配环节工艺无模组、刀片电池的概念对电芯生产工艺影响不大，只是根据终端产品尺寸对电芯生产环节设备参数、幅宽等参数有影响，更多是影响电芯生产完成后PACK装配工艺。取消了原来的模组工序，PACK环节采用电芯间套筒固定、连接。图：成模组情况下锂离子电池PACK工艺PACK供应商市场份额代表企业电芯厂60-70%CATL、国轩、力神第三方pack企业20%东方精工、创力
26、集团华霆动力、金杯电工整车或合资10-20%比亚迪、长城、江淮、上海捷新PACK产线相对简单，核心工序包括上料、支架粘贴、电焊、检测等工艺，核心设备为激光焊接机以及各类粘贴检测设备目前，各大锂电设备厂商在此领域的自动化集成布局较少，而大族激光、联赢激光等激光设备厂商由于在激光领域的绝对优势，在PACK设备领域占有率较高目前PACK生产的自动化比例相对较低，因为目前的新能源车单款车销量不够大，上自动化生产线的成本较高焊接组合技术通过激光/超声波/脉冲焊接；可靠性好；但不易更换插拔组合技术通过弹性金属片接触；不需焊接，电池更换容易可能接触不良表：PACK工艺设备供应商 整理45 目录1 1动力锂电
27、工艺流程及设备动力锂电工艺流程及设备2 2锂电产能扩张加速锂电产能扩张加速3 34 4工艺对设备影响工艺对设备影响受益标的受益标的 先导智能：能够提供整线和专机的锂电设备龙头 利元亨：从消费锂电到动力锂电，整线交付能力显现 杭可科技：后道锂电设备优质企业5 5风险提示风险提示46 4.1 先导智能：能够提供整线和专机的锂电设备龙头0%50%100%2000020锂电光伏薄膜电容器3C配件其他业务其他主营业务7.69%13.64%75.43%74.59%101.31%101.76%78.69%20.41%25.06%0%50%10
28、0%150%02040602000020先导营收/亿元（左） 及 同比增速（右）薄膜+光伏光伏+锂电锂电+3C例如：锂电单机整线+工业互联网公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。先导3大业务：锂电、光伏、3C；8大事业部：锂电事业部、光伏事业部、3C事业部、激光事业部、物流事业部、汽车事业部、燃料电池事业部、微导（体外）：镀膜设备体系支撑：1）技术层面：运动控制、视觉系统；2）管理层面：自主研发MES、WMS、PDM、ERP多个行业接力成长：细分行业产品延伸
29、：图：先导发展历程、营收结构 整理47 4.1 先导智能：能够提供整线和专机的锂电设备龙头表：2018年先导卷绕机性能参数领先行业，市占率可达50-60%企业设备效率卷绕对齐度极片切断位置精度先导智能方形铝壳电芯卷绕机6PPM（极片长6000mm）0.3mm0.5mm赢合科技方形动力卷绕6PPM0.3mm-吉阳全自动6PPM（极片长5000mm）0.5mm-数据来源：各公司官网，智研咨询，华西证券研究所表：主流厂商叠片机参数对比企业极片端面对齐精度极片与隔膜对齐精度隔膜间对齐精度叠片效率叠片方式良品率故障率先导智能0.3mm0.5-0.6s/pcsZ字型叠片、卷绕、制袋超业精密中心偏差0.5m
30、m0.5mm(纵向)端面对齐偏差0.5mmZ字型叠片金辰股份0.3mm0.2mm0.2mm0.5s/pcs良品数量/投入数量99.5%故障停机时间/生产时间1% 数据来源：各公司官网，华西证券研究所表：主流厂商涂布机参数对比企业设备涂布速度涂布宽度涂膜宽度尺寸公差涂膜重量波动涂膜正反面对齐公差先导智能涂布机夹缝式挤压涂布100Max.1400mm0.3mm重量误差1.5%0.4mm浩能科技宽幅高速双层挤压涂布机-650mm/850mm/1200mm/1400mm0.3mm重量误差1%；0.30.5mm赢合科技双层狭缝式挤压涂布机100Max.1150双面面密度精度1.2%新嘉拓单/双层宽幅高速
31、微凹版涂布机100Max.1200mm1%0.5mm数据来源：各公司官网，华西证券研究所先导叠片/卷绕/涂布机国内领先48 4.2 利元亨：从消费锂电到动力锂电，整线交付能力显现公司成立于2014年，主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。公司的动力电池制芯工艺关键技术与成套装备、锂电池热冷压化成分容装备以及软包电池制造与检测装备被鉴定为国际先进水平。公司客户包括新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商。2021年，公司成功在科创板上市，开启发展新征程。电芯制造电芯装配电芯检测电池组装搅
32、拌机涂布机锟压机分条机激光/切膜机卷绕/叠片机极耳焊接机封装机注液机氦检机化成机分容机充放电柜组装机焊接机外观检测设备电池组检测设备图：利元亨产品布局 整理49 4.2 利元亨：从消费锂电到动力锂电，整线交付能力显现2020年公司营收同比增长14%至14.30亿元，2021Q1增速高达87%，2017-2020年复合增长率达到52.91%；2020年归母净利润1.40亿元，2017-2020年复合增长率达到57.26%。盈利能力略有所下降，公司的主营业务盈利能力仍略高于行业平均水平。随着前期招聘大量人员培训结束贡献产值叠加产能释放，我们预计公司未来盈利能力将稳步提升。图：利元亨营收不断增长0%
33、50%100%150%200%250%0500202021Q1营业总收入（亿元，左）YoY（右）-200%0%200%400%600%800%0.00.51.01.52001920202021Q1归母净利润（亿元，左）YoY（右）0%10%20%30%40%50%2001920202021Q1销售毛利率销售净利率34%36%38%40%42%44%201820192020利元亨主营业务毛利率行业平均水平图：利元亨归母净利润不断增长图：利元亨毛利率处于较高水平图：利元亨毛利率略领先于行业平均水平 整理 整理
34、整理 整理50 4.3 杭可科技：后道锂电设备优质企业公司成立于2011年，致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售，在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发和生产方面拥有核心技术和能力。公司服务于韩国三星、韩国LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科等知名锂电池制造商。图：杭可科技产品迭代创新 整理软包电池充放电设备电压精度0.1%，电流精度0.1%，具备能量回收功能具备能量回收功能，电压精度0.05%，电流精度0.05%实现动力方形电池充放电设备负压化成功能实现首次方形动力电池全自动后处理系统整线交付首台方形电池充放电设备面世，
35、输出电流可达50A首台圆柱电池充放电设备面世首批高精度设备推出，电压精度0.05%，电流精度0.07%高精度且具备能量回收功能的充放电设备，电压精度0.02%，电流精度0.05%首次实现动力软包电池全自动后处理系统整线交付输出电流达9A，电池温度均匀性1.5C以内圆柱电池充放电设备方形电池充放电设备首台量产型软包电池充放电设备面世，电压精度0.3%，电流精度0.3%首台高精度软包电池充放电设备推出，电压精度0.05%，电流精度0.07%首台软包电池高温加压充放电设备发售首套动力软包电池全自动后处理系统整线交付加温加压充放电化成分容系统，电压精度0.02%，电流精度0.05%51 4.3 杭可科
36、技：后道锂电设备优质企业2020年公司营收同比增长13.70%至14.93亿元，归母净利润同比增长27.73%至3.72亿元，2017-2020年复合增长率达到19.80%。2021Q1公司营收继续高增，同比增长87%。公司毛利率在50%上下小幅波动，净利率维持20%左右的较高水平。现金流方面， 2017-2019年公司经营性现金流有所下降，2020年同比大增115%至2.92亿元。图：杭可科技营收呈上升态势图：杭可科技归母净利润稳定增长图：杭可科技毛利率维持较高水平图：杭可科技现金流情况良好-100%-50%0%50%100%150%0.01.02.03.04.0200202021Q1经营活动产生现金净流量（亿元，左）YOY（右）0%20%40%60%80%0.01.02.03.04.0200202021Q1归母净利润（亿元，左）YOY（右）0%20%40%60%80%100%050021Q1营业总收入（亿元，左）YOY（右）0%10%20%30%40%50%60%200202021Q1销售毛利率销售净利率 整理 整理 整理 整理52
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