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基金研究系列之五：如何评价基金的调整能力？-20210616（22页）.pdf

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基金研究系列之五：如何评价基金的调整能力？-20210616（22页）.pdf

1、复制行业因子相似的，我们可以采用构造复制个股因子相同的方式来构造复制行业因子，构造的不同之处在于将期初的个股信息换成期初的行业配置信息。具体说明如下：复制行业因子=基金的实际收益基金模拟持仓行业指数收益基金的实际收益：区间复权单位净值增长率基金模拟持仓行业指数收益：复制基金期初的持仓行业指数计算的收益率由于基金季报中重仓股对应的行业配置信息与实际真实的行业配置信息差异较大，用季报的行业配置信息来计算可能会产生较大的误差，所以复制行业因子的计算我们采用中报和年报的全部行业配置信息来计算，分别在中报和年报报告期后复制一个季度，即计算二季度末至三季度末、上一年四季度末至一季度末复制行业因子的值，考察

2、复制行业因子的表现。计算因子值与未来 3 个月基金业绩的 RankIC 和 RankICIR，从统计结果来看，2010 年 9 月以来复制行业因子与基金未来的业绩显著的正相关，RankIC 的均值为 7.50%，年化 RankICIR 为 1.03。对复制行业因子分 5 组进行单调性测试，因子的单调性显著;因子值最低的组 1 年化超额为 3.24%，因子值最高的组 5 年化超额为 8.80%，因子值越大年化超额越高。从分 5 组的多空测试结果来看，多头组长期稳定的跑赢空头组;其中多头组的年化收益率为 14.12%，空头组的年化收益率为 8.56%，多空年化收益率为 5.12%。复制行业因子的构建是用了过去 2 期的平均值，对于使用不同的期数计算，因子的表现是否稳定，我们进行敏感性测试。可以发现，使用一期计算因子的波动程度较大，使用多期因子的波动程度有所降低，结合因子的 RankIC 和 RankICIR，我们这里使用了过去 2 期平均俩计算复制行业因子。

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