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轻工制造行业：疫情影响消退业绩稳步修复-210906（28页）.pdf

编号：50877

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轻工制造行业：疫情影响消退业绩稳步修复-210906（28页）.pdf

1、文化办公用品作为必选消费品，消费需求表现持续稳健，去年受疫情冲击亦较为有限。2021年以来文化办公用品需求继续保持稳步增长，据国家统计局数据，2021 年 1-6 月文化办公用品累计零售额同比增长 22.9%至 1804 亿元。晨光文具：21H1 公司营收同增 61.4%至 76.86 亿元，归母净利润同增 43.4%至 6.66 亿元，扣非后归母净利润同增58.3%至6.13 亿元。分业务看，受益于疫情缓解及去年同期低基数， 21H1 传统核心业务营收同增 41.1%至 38.43 亿元;晨光科技上半年继续提升推广效率，探索爆品打造，推进抖音、小红书等新渠道业务，21H1 晨光文具营收同增

2、12.7%至 2.30 亿元;科力普方面，客户开发与仓配物流同步推进，21H1 营收同比高增 95.5%至 31.28 亿元;九木杂物社定位中高端文创杂货零售品牌，通过小学汛、樱花季增加晨光品牌露出，21H1零售大店营收同增 106.8%至 4.86 亿元，其中九木杂物社营收同增 126.0%至 4.42 亿元，截至 21H1 公司拥有 60 家晨光生活馆，403 家九木杂物社(直营/加盟分别为 276/127 家)。齐心集团：21H1 公司营收同增 19.4%至 44.86 亿元，归母净利同比下降 61.0%至 0.72 亿元，扣非归母净利同比下降 64.2%至 0.63 亿元，净利下滑主要

3、系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。分业务看，公司上半年加大招投标能力，新增中标多家政府、央企集采项目，同时存量客户内占比继续保持领先，21H1 B2B 大客户业务实现营收 39.48 亿元，同比增长 26.06%，实现净利润 1.05 亿元。自有品牌方面积极开拓电商新渠道，推出新兴办公和文创 IP 产品等新品，21H1 自有品牌营收同增 14.45%至 4.17 亿元，净利润亏损 0.26 亿元。软件服务方面，公司上半年加大渠道开拓和研发投入力度，组建行业领先的音频、视频专家团队，成功发布多款智能终端新品，但由于上半年国内芯片供应紧缺，芯片和主要原材料价格上涨，导致好视通产品出货及

4、毛利率均受到一定影响，21H1 公司SAAS软件及服务营收同比下降 53.6%至 1.21 亿元，净利润亏损 0.07 亿元。展望 2021 年下半年：1)零售端，文具拥有必选消费属性，Q3 进入开学旺季，学汛潮有望带动 C 端文具动销持续向好，重点推荐具备强大零售渠道力和产品力的文具龙头晨光文具(603899 CH)。2)企业端，阳光集采政策持续推进，办公用品集采单位有望继续增加，采购品类持续丰富，已集采单位集采比例亦有望持续扩大，共推办公集采行业快速增长。建议持续关注集采 SKU丰富、物流配送体系完善、具备电商化对接平台的品牌企业。家居方面：1)零售方面，下半年地产竣工仍具韧性，存量施工项

5、目逐步交付有望对未来房屋竣工提供保障，下半年迎家居消费旺季，家居行业景气度有望延续。同时，龙头企业渠道深耕、品类拓展、品牌塑造能力逐步得到验证，精细化运营与供应链管理能力不断增强，利好头部企业进一步提升市场份额。重点推荐零售渠道布局、品牌及产品力领先的龙头家居企业欧派家居(603833 CH)、顾家家居(603816 CH)、喜临门(603008 CH)，内生+ 外延构筑良好增长基础，降杠杆稳步推进下业绩迎拐点的曲美家居(603818 CH)。2)工程方面，地产“三道红线”新规出台后导致产业链承压，上半年个别大型地产商应付票据到期未兑付影响部分企业大宗业务发展，长期看我们认为精装房渗透率提升趋

6、势不改，大宗业务对企业现金流、应收账款管理、盈利性等提出更高要求和考验，遴选信用政策好、还款能力强的优质房企合作是大宗业务良性发展的基石。建议关注有持续成长性、客户结构好、服务能力优、资金实力强的工程类家居企业。造纸方面：1)文化纸方面，5 月以来，受到大宗商品保供稳价政策、进口文化纸竞争、淡季需求疲弱等因素影响，文化纸价格已大幅回调，文化纸企 Q3 盈利或有所承压。但考虑到纸价下降压制中小文化纸企盈利，开工意愿有所降低，供给端有收缩趋势;9 月进入文化纸消费旺季，需求面改善有望支撑文化纸价触底回暖;建议关注具备规模优势+原料自给逻辑的头部文化纸企。2)包装纸方面，供给端新增产能投放减少且向头

7、部集中，海运费高位下进口包装纸扰动因素不强，看好行业供需格局持续向好;需求端下半年进入包装纸消费旺季，有望进一步提振包装纸价，8 月以来箱板纸、瓦楞纸已实现 1-2 轮提涨，建议关注规模优势领先、具备废纸浆产能布局、废纸回收渠道领先的头部包装纸企。包装方面：1)金属包装方面，供给端，行业产能投放高峰期已过，产能利用率逐渐爬坡，行业竞争格局持续向好;需求端，啤酒罐化率进入加速提升期，带动罐体需求放量，供需格局不断改善，铝价上涨压力下，二片罐提价落地部分对冲成本端压力，重点推荐一体化服务优势领先的奥瑞金(002701 CH)。2)纸包装方面，供给端，疫情加速行业格局优化，头部包装企业份额稳步上升;

8、需求端，下半年进入纸包装旺季，消费电子等需求放量有望带动纸包装行业需求回升;此外碳中和背景下环保包装发展步入快车道，看好龙头企业环保包装业务布局。烟标方面，前期部分区域招标体系变化对烟标厂商业务冲击影响渐退，长期看烟草行业消费偏刚性，2021 年烟草工作稳字当头，看好头部厂商烟标主业稳步回暖，此外头部烟标厂商积极推进新型烟草业务布局，有望贡献业绩增长亮点。消费轻工方面：1)零售端，文具拥有必选消费属性，Q3 进入开学旺季，学汛潮有望带动C 端文具动销持续向好，重点推荐具备强大零售渠道力和产品力的文具龙头晨光文具(603899 CH)。2)企业端，阳光集采政策持续推进，办公用品集采单位有望继续增加，采购品类持续丰富，已集采单位集采比例亦有望持续扩大，共推办公集采行业快速增长。建议持续关注集采 SKU 丰富、物流配送体系完善、具备电商化对接平台的品牌企业。

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