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【公司研究】值得买-“购物先上值得买”内容生态一处开-2020200630[32页].pdf

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1、 / A 2019 .7% 50.2% 20196.621.1971.6% 18.0%2020479.51 + 2040 2019432 151GMVUGCGMV 117%64.2%8.66 +23.19%130.59+15.61% 76%UGC +/MCN 3C3C GMV201850%2020 410MCN 2020-20221.5/1.8/2.2 EPS1.86/2.25/2.67PE64.01x/52.79x/44.47x PS2020140.48 173.43, 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 508 662 878 1,099 1,

2、322 (+/-)% 38.31% 30.43% 32.70% 25.05% 20.37% 96 119 150 181 215 (+/-)% 10.99% 24.35% 25.61% 21.27% 18.71% 1.19 1.48 1.86 2.25 2.67 0.00 97.50 64.01 52.79 44.47 0.00 15.46 10.32 8.63 7.23 (%) 29.21% 15.85% 16.12% 16.35% 16.25% (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% () 40 53 81 81 81 2020/6/24 6 173.43 11

3、8.76 12 34.10216.40 9,570 81 A 81 B/H 0/0 1 -8% 75% 158% 241% 324% 407% 2019/72019/102020/12020/4 % 1M 3M 12M 3% 18% 0% -5% 4% -8% 618 20200623 618 20200603 20200511 20200407 S0550519120001 300785 2020-06-30 2 / 32 1.A . 5 1.1. 5 1.2. 6 1.3.“+”. 8 1.3.1. 8 1.3.2.+ . 9 1.4. 11 2.+ . 14 2

4、.1. . 14 2.2. . 15 2.2.1. . 15 2.2.2. . 17 3.+ . 18 3.1. . 18 3.2.+ . 20 3.2.1. 20 3.2.2. 23 3.2.3. 25 3.3.+ . 26 4. . 28 4.1. . 28 4.2. . 28 4.3. 28 5. . 29 1 . 5 2 . 6 3 . 6 42016-2019 . 8 52018-2019 . 8 62016-2019 . 9 72016-2019 . 9 82016-2019GMV . 9 92016-2019 . 9 3 / 32 102019“11” . 10 112020“6

5、18” . 10 122016-2019 . 10 132016-2019take rate . 10 142016-2018/ .11 152016-2018.11 162014-2019.11 172014-2019 . 12 182014-2019 . 12 192018Q1-2020Q1 . 12 202018Q1-2020Q1. 12 212014-2019. 13 222018Q1-2020Q1. 13 232014-2019 . 13 242014-2019. 13 252005-2019 . 14 262016-2019. 14 27 . 14 28. 15 292012-20

6、19 . 15 302015-2020 . 15 31. 16 322019. 16 332016-2021. 18 342016-2021. 18 35 . 19 36. 19 372016-2019. 20 382016-2019GMV . 20 39 . 21 40 . 21 412018-2019 . 23 422016-2019UGCUGC . 23 432016-2018 . 24 44 . 24 45“618” . 24 46“11” . 24 47 . 25 48“” . 26 492016-2018GMV . 26 50. 26 512016-2018 . 27 12020Q

7、1. 7 2 . 7 4 / 32 3 . 13 4 . 16 5 . 17 6 . 20 720205TOP10. 22 8 . 23 92017-2019 . 25 10A . 27 112020-2022 . 28 122020626. 29 5 / 32 1. A 1.1. 20112015 2019715 300785A 1 6 / 32 2 LinkStars LinkStars LinkStars LinkStars LinkStars LinkStars 3 1.2. 202033143.33% 12.47%7.97% 7.5% 202047 72.79/8979.5163.6

8、 80%15.920%1.49% 7 / 32 12020Q1 1 43.33% 23,112,000 2 12.47% 6,652,000 3 7.97% 4,252,000 4 7.50% 4,000,000 5 () 3.00% 1,600,000 6 2.44% 1,303,002 7 1.92% 1,026,200 8 1.67% 888,300 9 1.27% 677,605 10 1.21% 644,801 82.78% 44,155,908 2 1 -201510 - -20107-20126 - 2 -2012 - - 3 -20204 - -20111

9、1 -20151020164 4 -20166 - -20027-20051 -20051-20076 - -201412-20163 5 -20151020166 - - - 8 / 32 1.3. + 1.3.1. 1+ %2019 2,951.28+11.18% 2019APP 8.66+23.19%APP1418 +8.47% 42016-2019 52018-2019 2UGC 2016-2019CAGR113%2019 561.67+84.23%UGC432 +101.79%MGC71.1

10、5+40.78%BGC 48.55+48.8% PGC9.97 +27.01% 9 / 32 62016-2019 72016-2019 1.3.2. + 1GMV& 2016-2019GMV64.2%41.9%2019 GMV151.07+47.92%9,299.27 +53.77% 201911 24GMV15.22+61.40%GMV 202061888+74% 82016-2019GMV 92016-2019 10 / 32 10201911 112020618 2GMV/&take rate/GMV take rate .6% 2019162.45-3.8% 2

11、019take rate3% 2% 122016-2019 132016-2019take rate 3 APP2018 2.06+7.7%42.3%+3pct APP7,318+21.4%2.23 +8.3%APP3,1072.46 11 / 32 142016-2018/ 152016-2018 1.4. 1 .7%50.2% 20196.62+30.4%1.19 +24.4%1.07+23.5% 2020Q1 2020Q11.27+22.42% 1,898.58+4.65%1,446.31-16.27% 162014-2019 12 / 32 172014-2019

12、 182014-2019 192018Q1-2020Q1 20 2018Q1-2020Q1 2 20194.7471.6%-2.1pct 1.1918.0%-0.9pct 3 2016-20198.1pcts20193.45 52.2%1.522.7% -3.8pct 0.8412.7%+1.1pct 1.0716.2%+2.0pct 4040.6% +0.9pct 13 / 32 212014-2019 22 2018Q1-2020Q1 4 20191.3+143.1% 2020Q1-0.15+46.8% 23 2014-2019 242014-2019 5 20194.49+10.2%67

13、.8% 2.13+113.2%32.1% 3 2014 2015 2016 2017 2018 2019 CAGR 3yrs 50.02 97.30 198.95 317.57 407.19 448.77 31.1% % 89.31 86.83 83.11 85.38 73.89 70.82 2.02 48.25 99.71 212.60 372.1% % 84.66 75.82 72.92 73.40 Wind 14 / 32 2. + 2.1. 2019 +17%20196 6.410074 25 2005-2019 262016-2019 27 15 / 32 20204 28 29 2

14、012-2019 302015-2020 2.2. 2.2.1. 16 / 32 4 31 322019 84.3%76.4% CPS eBay Ashford Macy sLinkshare Affiliate WindowCommission Junction UGC 17 / 32 5 20106 201010 20116 200611 20177 20185 / 2016 1A 2019 2014 1A 2015 7500B 2015 2011 5000 A 2014SIG 2000 B 20151 C 2019 3A+ 2019DCM 1000 Pre-A UGC + + + CPS

15、+ CPS+ + CPS+ CPS+ CPS+ CPS+ + CPS+ + + GMV 2019151 2018400 2019690 2019 2.2.2. 2017 2018467.1 744.7%2021 2018 KOL2018 187.9732.8%2021 1,047.842.8% 18 / 32 + 332016-2021 342016-2021 3. + UGC 3.1. 2040 20-29 64.48%56.32%53.72% 19 / 32 35 36 2019 8.7 2019 +88.1%15GMV 2019

16、GMV+33% 511.88+GMV 20 / 32 372016-2019 382016-2019GMV 3.2. + 3.2.1. 1 6 21 / 32 APP 2 2019561.67 +84.23% 39 40 20205TOP10 22 / 32 720205TOP10 1 PLUS PLUS # 23,339 2,615 1,082 2.42 2 + # 18,894 2,629 588 4.47 3 2020 # 16,002 1,710 303 5.64 4 # 12,352 1,260 339 3.72 5 40 # 11,488 1,016 214 4.75 6 # 8,

17、998 1,670 602 2.77 7 3 # 9,290 1,310 342 3.83 8 “ ”iPhone # 9,515 1,262 274 4.61 9 520 # 8,755 1,017 937 1.09 10 2020V2 10000 # 9,456 795 402 1.98 APP 2020510 3 2019 130.5915.61%20205TOP10 1:1 UGC201976% 23 / 32 412018-2019 42 2016-2019UGCUGC 3.2.2. 8 0.2-1.8+ 0.5-2 5 0.1-2 10-20+ 10 10 - 1.8+ 2 - 2 3% /1.05%B36.8% 4.48% 24 / 32 432016-2018 44 B2019revenue sharing cost/total revenue2018/ 45618 4611 25 / 3

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