1、 1 集团优质铜钼资产注入提升盈利，集团优质铜钼资产注入提升盈利，黄金资源黄金资源注入潜力雄厚注入潜力雄厚 黄金央企龙头公司，黄金央企龙头公司，黄金储量产量居国内前列。黄金储量产量居国内前列。截至 2019 年底，保有黄金资源储 量金属量 512 吨，居 A 股黄金公司第三位，国内第四位；矿产金量 24.69 吨，居国内 第三位。2019 年实现毛利 43.16 亿，其中黄金、铜毛利占比分别为 72.94%、20.46%。 20192019 年公司主营产品产量保持增长，现金流改善明显。年公司主营产品产量保持增长，现金流改善明显。矿产金业务量价齐升，2019 年国内黄金现货均价为 312.56
2、元/克，同比+15.36%；公司生产矿产金 24.69 吨，同比 +1.35%；矿产铜产量 1.86 万吨，同比+3.67%。2019 年公司 EBITDA 及 EBIT 同比提 升 21.58%、44.79%，实现归母净利润 1.79 亿元，同比-7.21%。2020 年 Q1 受益于金价 上行及内蒙古矿业并表，实现归母净利润 1.6 亿元，同比增长 390.3%。 注入集团注入集团优质资产，盈利能力显著提升。优质资产，盈利能力显著提升。2018 年 11 月，公司拟对价 47.07 亿收购中 原冶炼厂 60.98%股权，已于 2020 年 4 月 3 日过户；拟对价 37.97 亿收购内蒙
3、古矿业 90.00%股权，已于 2020 年 3 月 30 日过户。第一，全资控股中原冶炼厂，增厚归母利第一，全资控股中原冶炼厂，增厚归母利 润。润。中原冶炼厂是公司重要的盈利点，理论年产 1#金锭 33,820 千克、银锭 360 吨、 高纯阴极铜 34.93 万吨等。以中原冶炼厂 2019 年净利润 4.48 亿元测算，本次收购 PE 约 17.2 倍，以 20202023 年公司公告的盈利预期测算，本次收购 PE 在 911 倍之间。 第二第二，臵入集团优质铜钼资产，盈利能力明显提升。，臵入集团优质铜钼资产，盈利能力明显提升。内蒙古矿业是中国黄金集团旗下 优质资产，旗下乌努格吐山铜钼矿是
4、国内在产大型铜钼矿之一。截至 2018 年 6 月 30 日，内保有资源储量为：铜金属量 233 万吨、平均品位 0.144%，钼金属量 55 万吨、 平均品位 0.034%，铜矿产能约 7.6 吨。内蒙古矿业经营业绩稳定，大幅提升上市公司 业绩水平。本次交易承诺 20192021 年内蒙古矿业矿业权口径净利润分别不低于 7.46 亿、7.34 亿、6.91 亿元。考虑到业绩承诺及 20202023 年盈利预期，本次收购 PE 在 67 倍之间，与 A 股市场中铜上市公司平均约 PE20-30 倍相比，收购估值优势明显。 中国黄金集团实力雄厚，资源注入预期强。中国黄金集团实力雄厚，资源注入预期
5、强。截至 2019 年 9 月底，保有黄金金属量 约 1,936 吨，铜金属量 1,199 万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上市平台，根 据集团作出的非竞争承诺，公司有望获得较为持续的资源注入。根据中国黄金集团公 开信息，我们测算公司黄金资源量远景可达 1042 吨。 投资建议：维持“买入投资建议：维持“买入- -A A”评级，”评级，6 6 个月目标价个月目标价 1313. .2929 元。元。我们认为，考虑到美联 储货币政策刺激通胀的鸽派取向， 实际利率均将进一步下行， 黄金看涨期权价值凸显； 随着新冠疫情对全球经济的压制解除，铜价有望显著反弹且持续性强。在 2020-2022 年黄
6、金均价为 380、400、400 元/克，铜价 4.4、4.8、5.0 万/吨的假设下，预计公司分 别实现归母净利 14.43 亿、20.56 亿、20.8 亿，EPS 分别为 0.31 元、0.44 元和 0.45 元， 考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成， 公司盈利能力显著 增强，再结合公司有望获得较为持续的资源注入，有望获得一定估值溢价，维持“买 入-A”评级，6 个月目标价 13.29 元,相当于 2021 年 30 倍 PE。 风险提示：风险提示：金价不及预期；资源注入不及预期；矿山生产成本上升超预期。 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021
7、E 2022E 主营收入主营收入 34,452.4 38,963.4 42,869.2 45,651.6 46,276.4 归母归母净利润净利润 195.9 178.8 1,442.5 2,056.4 2,080.1 每股收益每股收益(元元) 0.04 0.04 0.31 0.44 0.45 每股净资产每股净资产(元元) 2.93 2.96 3.55 4.04 4.53 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 208.0 228.0 28.3 19.8 19.6 市净率市净率(倍倍) 3.0 3.0 2.5 2.2 1.9 净利润率净
8、利润率 0.6% 0.5% 3.4% 4.5% 4.5% 净资产收益率净资产收益率 1.9% 3.5% 8.8% 11.1% 10.0% ROIC 3.4% 5.0% 9.9% 14.9% 15.6% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 24 日日 中金黄金中金黄金（600489.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 黄金 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 13.29 元元 股价（股价（2020-06-23） 8.78 元元 Tab
9、l e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 40,762.07 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 30,300.98 总股本（百万股）总股本（百万股） 4,642.60 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 3,451.14 12 个月价格区间个月价格区间 7.39/10.45 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -10.55 8.72 -4.85 绝对收益绝对收益 -4.98 16.91 -5.9 齐丁齐丁 分析师 SAC 执业证书编号：S14505
10、13090001 黄孚黄孚 分析师 SAC 执业证书编号：S01 王政王政 分析师 SAC 执业证书编号：S02 王建润王建润 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 中金黄金：三季度盈利改 善明显，静待集团优质资 产注入/齐丁 2019-10-31 中金黄金： 2019H1 业绩回 落，静待集团优质资产注 入/齐丁 2019-08-20 中 金 黄 金 ： 2018及 2019Q1 业绩回落， 拟臵入 优质铜矿资产/齐丁 2019-04-30 -22% -16% -10% -4
11、% 2% 8% 14% -102020-02 中金黄金 黄金 上证指数 2 公司深度分析/中金黄金 内容目录内容目录 1. 黄金央企龙头公司，黄金央企龙头公司，2019 年以来业绩显著改善年以来业绩显著改善 . 4 1.1. 黄金央企龙头公司，国内黄金储量第四，产量第三. 4 1.2. 2019 年主营产品产量保持增长，期间费用率下降，现金流改善明显 . 6 1.3. 2020 年一季度金价上行，助力公司业绩提升 . 8 2. 优质资产收购完成，盈利能力显著提升优质资产收购完成，盈利能力显著提升 . 9 2.1. 全资控股中原冶炼厂，提升归母利润 . 9 2.2. 臵入集
12、团优质铜钼资产，显著增厚公司业绩 .11 3. 中国黄金集团实力雄厚，资源注入预期中国黄金集团实力雄厚，资源注入预期较较强强 . 13 3.1. 中国黄金集团实力雄厚 . 13 3.2. 资源注入潜力雄厚 . 14 3.2.1. 拟注入上市公司的企业 . 14 3.2.2. 孵化注入的企业 . 15 3.3. 黄金资源远景乐观 . 15 4. 股权激励落地，彰显公司发展信心股权激励落地，彰显公司发展信心 . 16 5. 业绩测算与估值讨论业绩测算与估值讨论 . 17 6. 风险提示风险提示. 18 图表目录图表目录 图 1：中金黄金 20102019 年矿产金产量 . 4 图 2：中金黄金 2
13、019 年毛利结构占比 . 4 图 3：中金黄金黄金资源储量一览. 5 图 4：中金黄金资源量居 A 股黄金公司第三，国内第四（吨） . 5 图 5：中金黄金产量居国内第三位（吨） . 5 图 6：2019 年中金黄金期间费用率降幅降幅明显 . 6 图 7：中金黄金所得税及所得税率（亿元）. 7 图 8：中金黄金少数股东损益（亿元）. 7 图 9：2019 年中金黄金 EBITDA 及 EBIT 明显改善 . 7 图 10：2019 年实现归母净利润 1.79 亿元，同比-7.21% . 7 图 11：20172020Q1 中金黄金营业收入变化. 8 图 12：20172020Q1 中金黄金归
14、母净利变化 . 8 图 13：20172019 年中原冶炼厂净利润. 9 图 14：中金黄金资源量远景 . 15 图 15： A 股黄金公司市权益值储量比（亿/吨）. 17 图 16：A 股黄金公司市权益产量比（亿/吨） . 17 图 17：2020 年 A 股主要黄金公司业绩弹性测算 . 18 表 1：2019 年 A 股主要黄金上市公司资源量情况 . 4 表 2：2019 年中金黄金主要产品产销量 . 6 表 3：中金黄金税金及费用情况 . 7 表 4：中原冶炼厂产能 . 9 表 5：20202023 年中原冶炼厂产量规划 . 10 qRqPqOyQoOoRoOpQrPpRnO7N9R9P
15、sQmMtRnNkPoOtNeRsQyQ8OqQxOuOnOnRxNoMoO 3 公司深度分析/中金黄金 表 6：20202023 年中原冶炼厂利润测算及收购 PE 测算 . 10 表 7：乌努格吐山铜钼矿资源储量.11 表 8：内蒙古矿业铜钼矿产量（吨） .11 表 9：20202023 年内蒙古矿业利润及收购 PE 测算 . 12 表 10：中国黄金集团资源储量. 13 表 11：截至 2019 年 9 月底集团主要经营主体资源储量情况 . 13 表 12：中金黄金集团矿产金、矿产铜产量 . 14 表 13：中国黄金集团拟注入上市公司的名单. 14 表 14：中国黄金集团拟孵化注入上市公司
16、的名单如下： . 15 表 15：中金黄金公司业绩及估值测算 . 17 4 公司深度分析/中金黄金 1. 黄金央企龙头公司黄金央企龙头公司，2019 年以来业绩显著改善年以来业绩显著改善 1.1. 黄黄金央企龙头公司金央企龙头公司，国内国内黄金储量黄金储量第四，第四，产量产量第第三三 中金黄金是黄金央企龙头中金黄金是黄金央企龙头公司公司，国内国内黄金储量第四，产量黄金储量第四，产量第第三三。公司成立于 2000 年 6 月 23 日，是中国黄金协会副会长单位。截至 2020 年 5 月 13 日，公司总股本 46.43 亿股，大股东为 中国黄金集团有限公司，控股比例 47.86%，实际控制人为
17、国务院国资委。 公司是集黄金采、 选、 冶、 加工综合配套能力为一体的大型黄金企业公司是集黄金采、 选、 冶、 加工综合配套能力为一体的大型黄金企业。生产高纯金、 标准金、 电解铜、电解银和硫酸等多种产品。截至 2019 年底，公司保有黄金资源量 512 吨，仅次于紫 金矿业、招金矿业、山东黄金，居国内第四位；2019 年公司矿产金量 24.69 吨，居国内第三； 黄金业务贡献毛利 31.48 亿，毛利占比 72.94%。 图图 1：中金黄金中金黄金 20102019 年矿产金产量年矿产金产量 图图 2：中金黄金中金黄金 2019 年毛利结构占比年毛利结构占比 资料来源：公司年报，安信证券研究
18、中心 资料来源：公司年报，安信证券研究中心 公司黄金资源储量公司黄金资源储量丰富丰富。截至 2019 年底，公司保有资源储量金金属量 512 吨，居 A 股黄金 公司第三位，国内第四位。 表表 1：2019 年年 A 股主要黄金上市公司资源量情况股主要黄金上市公司资源量情况 公司名称公司名称 主力矿山及区域主力矿山及区域 资源量（吨）资源量（吨） 权益资源量（吨）权益资源量（吨） 紫金矿业紫金矿业 波格拉金矿（巴新） 、泽拉夫尚（塔吉克斯坦） 、金田黄金（澳洲） 、紫金山（福 建） 2130 2130 招金矿业招金矿业 夏甸（山东） 、大伊格庄（山东） 、瑞海矿业（山东） 1226 944 山
19、东黄金山东黄金 三山岛（山东） 、焦家金矿（山东） 、新城金矿（山东） 、玲珑金矿（山东） 、贝拉 德罗（阿根廷） 1102 884 中金黄金中金黄金 排山楼（辽宁） 、苏尼特金曦（内蒙古） 、三鑫（湖北） 512 480（E） 湖南黄金湖南黄金 沃溪金锑钨矿（湖南） 、龙山金锑矿（湖南） 、黄金洞金矿（湖南） 、万古金矿（湖 南） 141 141 赤峰黄金赤峰黄金 吉隆矿业（内蒙古） 、五龙金矿（辽宁） 、Sepon 铜金矿（老挝） 144 134 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 *每个公司包括每个矿山披露的资源量/储量标准有所不同，但限于数据的可得性，表中的数据并未做精确区分。 20
20、19 年公司探矿增储结出硕果，累计投入资金年公司探矿增储结出硕果，累计投入资金 2.8 亿元，新增金资源储量亿元，新增金资源储量 28.3 吨。吨。 16 家下属企业顺利延续 23 宗矿权，新增凌源日兴 1 宗矿权；完成 6 项已有矿山深边 部空白区矿业权拓展工作，增加矿权面积 1.8 平方公里；辽宁排山楼成功并购新民金 矿，新增金资源储量 12.36 吨。 5 公司深度分析/中金黄金 图图 3：中金黄金黄金资源储量一览中金黄金黄金资源储量一览 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图图 4：中中金黄金资源金黄金资源量居量居 A 股第三，国内股第三，国内第第四（吨）四（吨） 图图 5：中中金黄
21、金金黄金产产量量居国内居国内第第三三位位（吨）（吨） 资料来源：公司财报，安信证券研究中心 资料来源：公司财报，安信证券研究中心 矿山名称矿山名称 可采储量(122b+333) 可采储量(122b+333) （kg） （kg） 品位 品位 （克/吨） （克/吨） 年产量 (kg)年产量 (kg) 可开采年限可开采年限 1 中国黄金集团夹皮沟矿业有限公司7, 4788. 72886 6. 5年 2 辽宁排山楼黄金矿业有限责任公司25, 8291. 83080 15年 3 辽宁二道沟黄金矿业有限责任公司5, 5688. 88849 5年 4 苏尼特金曦黄金矿业有限责任公司19, 8814. 211
22、54 12年 5 内蒙古包头鑫达黄金矿业有限责任公司26, 3662. 422162 9年 6 河北峪耳崖黄金矿业有限责任公司16, 1743. 21740 13年 7 河北金厂峪矿业有限责任公司18, 2192. 911131 12年 8 河北东梁黄金矿业有限责任公司4, 9091. 31513 7年 9 山东烟台鑫泰黄金矿业有限责任公司15, 1253. 66801 14年 10 河南金源黄金矿业有限责任公司30, 3151. 921397 16年 11 嵩县金牛有限责任公司22, 8181. 881605 11年 12 嵩县前河矿业有限责任公司3, 5173. 05511 6年 13 河
23、南秦岭黄金矿业有限责任公司5, 7493. 74428 8年 14 河南金渠黄金股份有限公司3, 4435. 56201 10年 15 陕西太白黄金矿业有限责任公司19, 1601. 681130 16年 16 潼关中金黄金矿业有限责任公司1, 5729. 17575 3年 17 陕西鑫元科工贸股份有限公司9, 58220. 7652 11年 18 甘肃省天水李子金矿有限公司3, 7036. 1845 4年 19 湖北三鑫金铜股份有限公司40, 1492. 061551 19年 20 湖北鸡笼山黄金矿业有限公司1, 1541. 1177 5年 21 中国黄金集团江西金山矿业有限公司32, 28
24、83. 341611 18年 22 托里县金福黄金矿业有限责任公司3, 7122. 9986 23 凌源日兴矿业有限公司8, 1803. 48588 11年 24 安徽太平矿业有限公司8, 4010. 8471 25 广西凤山天承黄金矿业有限责任公司13, 8634. 82 26 陕西久盛矿业投资管理有限公司42, 4464. 99 27 四川通用投资有限公司9, 6463. 95 28 黑龙江乌拉嘎黄金矿业有限责任公司5, 9234. 76602. 11 29 中国黄金集团石湖矿业有限公司9, 1374606. 95 14年 30 中国黄金集团新疆金滩矿业有限公司2, 2682. 21337
25、. 3 31 吉木乃金源矿业有限公司4534. 42 32 陕西略阳铧厂沟金矿6, 4465. 46105. 62 8年 33 甘肃中金黄金矿业有限责任公司8, 4902. 7289. 9 10年 合计合计431, 963431, 96324, 68824, 688 6 公司深度分析/中金黄金 1.2. 2019 年主营产品产量保持增长，期间费用率下降，现金流改善明显年主营产品产量保持增长，期间费用率下降，现金流改善明显 矿产金业务量价齐升矿产金业务量价齐升，助力助力 2019 年毛利提升年毛利提升。2019 年国内黄金现货价格为 312.56 元/克， 同比+15.36%；2019 年公司全
26、年生产精炼金 72.29 吨，矿产金 24.69 吨，冶炼金 37.22 吨， 较上年同期分别-0.95%、+1.35%、-2.82%。2019 年黄金业务贡献毛利 31.48 亿，毛利占比 72.94%，相比 2018 年提升 18 个 Pct。 铜业务保持增长，铜业务保持增长， 矿产铜产量矿产铜产量增加。增加。 2019 年国内铜现货均价为 47740 元/吨， 同比下跌5.66%， 2019 年公司矿产铜产量 1.86 万吨， 同比+3.67%， 电解铜产量 34.8 万吨， 同比+8.75%。 2019 年铜业务贡献毛利 8.83 亿，毛利占比 20.46%。 表表 2：2019 年中
27、金黄金主要产品产销量年中金黄金主要产品产销量 主要产品主要产品 单位单位 生产量生产量 销售量销售量 产量产量同比（同比（%） 销量销量同比（同比（%） 矿产金矿产金 吨 24.69 24.22 1.35 -0.37 矿山铜矿山铜 吨 18,612 18,491 3.67 1.14 冶炼金冶炼金 吨 37.22 37.97 -2.82 0.21 电解铜电解铜 吨 348,273 364,104 8.57 19.24 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 矿产金矿产金、矿产矿产铜铜成本成本稳定稳定。2019 年公司提高供矿品位 1.01%，提高选冶回收率。据我们测 算， 公司矿产金单位生产成本相
28、对稳定， 矿产铜单位生产成本为 15608 元/吨， 同比微降0.02%。 管理管理费用费用、财务费用、财务费用下降明显下降明显，销售费用、研发销售费用、研发费用费用上涨上涨。2019 年公司大力管控成本，期 间费用降幅明显，2019 年期间费用合计 25.74 亿，同比-5.35%。其中管理费用 1.51 亿元， 同比下降 8.03， 主要因为无形资产摊销同比减少。 财务费用 5.3 亿元， 同比下降 25.39%， 主要是利息支出减少所致。销售费用 1.95 亿元，同比增加 40.21%，主要是冶炼企业运输费 用增加致销售费用增加；研发费用 3.37 亿元同比增加 45.23%，主要因为部
29、分企业研发投入 增加。2019 年公司期间费用率降至 6.61%，相比上年下降 1.29%。 图图 6：2019 年中金黄金期间费用率降幅降幅明显年中金黄金期间费用率降幅降幅明显 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 7 公司深度分析/中金黄金 表表 3：中金黄金税金及费用情况：中金黄金税金及费用情况 单位：百万元单位：百万元 2017 2018 2019 营业收入营业收入 32,928.25 34,452.38 38,963.45 营业税金及附加营业税金及附加 289.29 302.84 301.69 营业税金及附加营业税金及附加/营收营收 0.88% 0.88% 0.77% 销售费用销售费
30、用 90.55 139.33 195.35 销售费用销售费用/营收营收 0.28% 0.40% 0.50% 管理费用管理费用 1,754.62 1,637.80 1,509.47 管理费用管理费用/营收营收 5.33% 4.75% 3.87% 研发费用研发费用 - 232.01 336.95 研发费用研发费用/营收营收 0.00% 0.67% 0.86% 财务费用财务费用 629.53 710.39 532.23 财务费用财务费用/营收营收 1.91% 2.06% 1.37% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 所得税及少数股东损益小幅增加所得税及少数股东损益小幅增加。2019 年公司所得税
31、约 2.39 亿元，同比增长 63.64%，但 所得税率也由 2018 年的 32.23%增加至 29.73%，主要是公司盈利能力增加所致。2019 年 公司少数股东损益约 5.13 亿元，同比增长 185%，少数股东损益/净利润比值从 2018 年的 48%上升至 74%，主要是 2019 年 1 月子公司中原冶炼厂实行债转股，少数股东权益占比由 30%提升至 60.98%所致。 图图 7：中金黄金中金黄金所得税及所得税率（亿元）所得税及所得税率（亿元） 图图 8：中金黄金中金黄金少数股东损益（亿元）少数股东损益（亿元） 资料来源：公司年报，安信证券研究中心 资料来源：公司年报，安信证券研究
32、中心 2019 年公司现金创造能力明显改善。年公司现金创造能力明显改善。2019 年公司EBITDA 及 EBIT 同比分别提升 21.58%、 44.79%；实现营业收入389.63亿元， 同比+13.09%； 实现归母净利润1.79亿元， 同比-7.21%， 扣非后归母净利润 2.17 亿元，同比+69.69%；实现基本每股收益 0.05 元，同比-16.67%。 图图 9：2019 年中金黄金年中金黄金 EBITDA 及及 EBIT 明显改善明显改善 图图 10：2019 年年实现归母净利润实现归母净利润 1.79 亿元，同比亿元，同比-7.21% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心
33、资料来源：公司公告，安信证券研究中心 8 公司深度分析/中金黄金 1.3. 2020 年一季度年一季度金价上行，助力公司业绩提升金价上行，助力公司业绩提升 2020Q1 业绩提升主要源自金价上涨和业绩提升主要源自金价上涨和内蒙古矿业内蒙古矿业 90%股权并表股权并表。 2020 年 Q1 公司实现营业 收入约 73.2 亿元， 同比下降 10%。 实现归母净利润 1.6 亿元， 同比增长 390.3%。 一是 2020Q1 国内黄金现货均价为 355 元/克，同比+25%，带动公司业绩增厚。二是内蒙古矿业 90%股权 并表，公司归母净利增厚。 图图 11：20172020Q1 中金黄金营业收入
34、变化中金黄金营业收入变化 图图 12：20172020Q1 中金黄金归母净利变化中金黄金归母净利变化 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 9 公司深度分析/中金黄金 2. 优质资产优质资产收购完成收购完成，盈利能力盈利能力显著提升显著提升 2018 年 11 月，公司拟向中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业 90.00%股 权；向国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等发行股份购买其持有的 中原冶炼厂 60.98%股权；并募集配套资金总额不超过 20 亿元，不超过本次发行前总股本的 20%，即 6.9 亿股，主要用于支付资产价款
35、及补充流动性。 中原冶炼厂 60.98%股权对价 47.07 亿元，公司以 6.66 元/股增发 7.07 亿股完成购买，并已 于 2020 年 4 月 3 日完成过户。 内蒙古矿业 90%股权交易对价 37.97 亿元，公司以 6.66 元/股增发 4.85 亿股及 5.70 亿现金 支付。并与 2020 年 3 月 30 日将内蒙古矿业 90%股权已变更登记至公司名下。 公司目前正在开展非公开发行股份募集配套资金工作。 2.1. 全资控股中原冶炼厂，提升归母利润全资控股中原冶炼厂，提升归母利润 中原冶炼厂是中金黄金下属的重要黄金冶炼企业中原冶炼厂是中金黄金下属的重要黄金冶炼企业， 盈利能力
36、， 盈利能力较强较强。20172019 年中原冶炼厂 净利润分别达 1.52 亿、3.55 亿、4.48 亿，对公司业绩贡献显著。 图图 13：20172019 年中原冶炼厂净利润年中原冶炼厂净利润 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 中原冶炼厂现有设计规模为年处理混合精矿 150 万吨，二期工程投达产后，预计理论年产 1#金锭 33,820 千克、银锭 360,000 千克、高纯阴极铜 34.93 万吨、粗硫酸镍 962.31 吨、精 硒 80.26 吨、白烟尘 2.52 万吨、硫酸 129 万吨。 表表 4：中原冶炼厂产能中原冶炼厂产能 产品产品 设计生产规模设计生产规模 黄金黄金 33.82 吨 白银白银 360,000 千克 高纯阴极铜高纯阴极铜 34.93 万吨 粗硫酸镍粗硫酸镍 962.31 吨 精硒精硒 80.26 吨 硫酸硫酸 129.00 万吨 白烟尘白烟尘 2.52 万吨 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 10 公司深度分析/中金黄金 2018 年年 12 月中原冶炼厂完成市场化债转股月中原冶炼厂完成市场化债转股，财务费用大幅降低，财务费用大幅降低，经营活力显著释放。经营活力显著释放。2018 年 12 月 26 日，国新资
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
