1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计算机 2020 年 02 月 21 日 中科创达 (300496)深度研究 如何客观看待中科创达的成长性？(智联汽车系列深 度之十二) 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 中科创达是 Android 和 Linux 移动终端操作系统定制化服务商。创达业务按照所面向的 下游行业分类，可以分为智能手机、智能汽车、智能 IOT 三大块，占 2018 年营收比重分 别为 58%、19%、23%。创达盈利模式主要有一次性 IT 技术服务（NRE） 、软件许可费 （License） 、版税费（Royalty
2、） 、SoM 商品销售收入一共四种，其中 NRE 以“人月”模 式计费，占 2018 年整体营收比重约 69%，License 和 Royalty 收入占比约 8%，SoM 商 品销售收入占比约 23%。 报告和市场不同在于逐个研究中科创达成长的两大方面、五大角度是否可行：即 1）高通 导流客户；2）海外东南亚客户增加，3）改变盈利模式；4）客户增加 IT 预算；5）加速 芯片迭代。结论是：1）确定，3）可行且定量预测，2）4）5）不明显。 创达的核心竞争力在于高通的客户导流作用。创达 IPO 前高通、展讯、ARM 分别持有创 达 4.23%、2.98%、2.11%股权。截至 2019Q3 底
3、高通、展讯在手机主控芯片市场的市占 率分别 34%和 1%，位列第一和第五；在汽车数字座舱芯片市场，全球排名前 25 的整车 厂中有 18 家均选用高通数字座舱芯片。手机主控芯片市场排名第一、第五的高通、展讯 以及汽车数字座舱市占率排名第一的高通均为创达的股东。智能终端厂商在针对主控芯片 进行嵌入式软件开发的时候会遇到诸多问题，而高通客户支持人员不足，此时高通会直接 将终端客户导流给创达，让创达帮忙解决。凭借高通所覆盖的庞大的客户群体，使得创达 的获客能力明显强于同行，客户数量得以实现持续增长。 智能手机和智能汽车业务中 NRE 收入增长的核心驱动力在于高通芯片的迭代速度（客单 价的提升）和终
4、端客户数量的增加。2016-2019 年创达收入增长主要由芯片迭代速度加快 所带来的客单价提升以及从智能手机向智能汽车、IOT 等不同垂直领域扩张所带来的客户 数量增加两大因素一同驱动。 预计后续芯片迭代速度不会出现明显加速因而 NRE 客单价不 会出现明显增长， 未来手机和汽车 NRE 收入的增加将主要依赖于创达拓展印度和东南亚新 兴市场所带来的手机客户增加以及更多的车厂选用高通平台所带来的汽车客户数的增长。 受益于液晶仪表盘和手机多摄镜头渗透率提升， 创达旗下RW和MM两家公司的Royalty 费预计未来 3 年将分别以 30%50%和 16%19%增速增长；智能 IOT 的持续增长主要
5、取决于 AR/VR 出货量是否会有爆发拐点。RW 的 Kanzi 在每个汽车终端上收取 6-7 元， 而 RW 在汽车 UI 设计工具市场为绝对龙头地位（市占率 50%60%） ，随着汽车液晶仪表 盘渗透率提升，RW 的 Royalty 收入将持续高增。随着手机多摄渗透率提升，MM 在单个 手机上的收取的价格预计将从现在的 1.88 元提升至 2.80 元（2022 年） 。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司 2019/2020/2021 年 EPS 分别为 0.59、0.70、0.97 元，当前股价对应 PE 分别为 114 倍、96 倍、69 倍。DCF 估值 2020 年目标市值 32
6、0 亿 元，PE 估值 2020 年目标市值 310 亿元。 风险提示：估值过高风险，高通芯片市占率下降、战略调整风险，液晶仪表渗透速度不及 预期风险，AR/VR 市场发展缓慢风险，印度及东南亚本土手机品牌客户退出市场风险。 市场数据： 2020 年 02 月 20 日 收盘价（元） 67 一年内最高/最低（元） 71.48/25.73 市净率 15.8 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 18974 上证指数/深证成指 3030.15/11509.09 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 4.23 资产负债率
7、% 37.16 总股本/流通 A 股 （百万） 403/283 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 刘洋 A0230513050006 蒲梦洁 A0230519110002 研究支持 蒲梦洁 A0230519110002 联系人 蒲梦洁 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2018 19Q1-Q3 2019E 2020E 2021E 营业总收入（百万元） 1,465 1,274 1,831 2,223 2,659 同比增长率（%） 26.0 41.7 25.0 21.4 19.6 归母净利润（百万元） 164 155 238
8、282 391 同比增长率（%） 110.5 50.7 44.8 18.7 38.5 每股收益（元/股） 0.41 0.39 0.59 0.70 0.97 ） 41.7 38.4 41.9 42.5 43.6 11.0 9.1 14.0 14.6 17.2 164 114 96 69 每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 02-22 03-22 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-22 -50% 0% 50% 100% 150% （收益率）中科创
9、达沪深300指数 2 2 公司深度 第 2 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 DCF 估值目标市值 320 亿； PE 估值 2020 年目标市值 310 亿。 首次覆盖， 予以 “增 持”评级。 关键假设点 智能手机业务： （1）高通和展讯芯片迭代速度和目前相同不会出现明显加速； （2） 2019/2020/2021/2022 年高通平台客户数量分别为 18/19/20/21 个；展讯平台客户 数量分别为 21/22/23/28 个。 智能汽车业务： （1）高通数字座舱芯片平台每 2-3 年迭代一次； （2） 2019/2020/2021/2022 年创达 IT
10、 技术服务业务对应整车厂客户数量分别为 23/27/34/37 个； （3）液晶仪表渗透率分别为 12%、20%、35%、55%。 智能 IOT 业务： （1）扫地机器人出货量增速放缓； （2）无人机、智能手表出货 量中低速增长；（3） AR/VR 出货量在 2021-2022 年爆发， 增速分别为 80%和 60%。 有别于大众的认识 市场认为创达智能手机业务和智能汽车 NRE 收入的核心驱动力是下游手机客户的 新上市机型数量和新上市车型数量， 我们认为其核心驱动力其实是每年高通和展讯新推 出的芯片平台数量（迭代速度）和其新拓展的客户数量。 市场认为创达的核心竞争力是技术， 我们认为其核心竞
11、争力是创达和高通长期深度 的合作关系和股权关系所带来的高通的客户导流作用。 市场认为创达单纯是“人力外包”公司，我们认为创达现在不仅仅是“人月”收费 方式，创达人均创收突破 40 万元（IT 外包公司一般为 30 万元） ，一定程度上反映了公 司软件许可费、软件版税费、SoM 商品销售收入比重增加所带来的规模效应。 股价表现的催化剂 业绩持续高增；AR/VR 爆品出现；液晶仪表盘渗透明显加速。 核心假设风险 高通芯片市占率下降、战略调整、芯片迭代速度变慢风险，液晶仪表渗透速度不及 预期风险，AR/VR 市场发展缓慢风险，印度及东南亚本土手机品牌客户退出市场风险。 nMqPoOmQsPpRsQn
12、MoRyRtM6MbP8OnPrRtRnNjMnNnPkPpNnR8OpPyQwMsPtOxNpOsO 3 3 公司深度 第 3 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 1、创达是做什么的？ .6 2、国外的 IT 服务公司为什么能长大？ .8 3、参照国外，如何客观看待中科创达的成长性？ . 12 3.1、成长途径一：增加客户数量 . 12 3.1.1、垂直领域的横向渗透 . 12 3.1.2、区域扩张海外化 . 17 3.2、成长途径二：提升客单价 . 20 3.2.1、丰富盈利模式 . 21 3.2.2、存量客户自身由弱变强 . 25 3.2.3、芯片迭代加速 . 26 4、创达人均创收创
13、利指标反映优于同行的管理能力 . 29 5、盈利预测和估值 . 30 5.1、收入及期间费用预测 . 30 5.2、DCF 估值，目标市值 320 亿 . 32 5.3、PE 估值 310 亿，80130 倍为历史估值中枢波动区间 . 33 6附表 . 35 目录 4 4 公司深度 第 4 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：中科创达主要围绕嵌入式系统开发和安卓操作系统做 4 类业务 . 6 图 2：印度 Infosys 公司历年客户总数、客单价、总营收同比增速变化关系 . 9 图 3：印度 TCS 公司历年客户总数、客单价、总营收同比增速变化关系 . 9 图 4：Luxo
14、ft 汽车业务客户数量及营收变化情况 . 10 图 5：Luxoft 各业务历年营收比重变化情况 . 10 图 6：Luxoft 企业数字化转型业务垂直领域拓展情况 . 10 图 7：Luxoft 在汽车产业链中的定位 . 10 图 8：TCS 的客单价与高净值客户比重的变化趋势高度吻合 . 11 图 9：Infosys 的客单价与高净值客户比重的变化趋势高度吻合 . 11 图 10：诚迈科技营收及其增速 . 13 图 11：高通和展讯是创达的重要客户，英特尔是诚迈科技的重要客户 . 13 图 12：中科创达的商机领域是安卓、Linux 适用终端与高通市占率较高的终端领域的“交 集” . 15
15、 图 13：截至 2019 年 11 月使用高通智能驾驶舱芯片平台的整车厂为 18 家 . 17 图 14：2018 年创达有 46%收入来自海外客户 . 18 图 15：2018 年创达来自中国的收入平稳，海外收入高增 . 18 图 16：中科创达及其子公司 Rightware、MM Solution 的盈利模式 . 20 图 17：国内本土手机品牌的收入增长在 2015 年出现明显提速 . 25 图 18：2010-2018 年中国八大本土品牌手机厂商全球市占率从 0.37%提升到 31% . 25 图 19：2015 年和 2018 年创达前五大客户客单价降低（单位：万元） . 26 图
16、 20：2018 年国内各大手机厂商发布的手机型号数量有明显增加（单位：款） 26 图 21：高通历代骁龙芯片平台推出时间表 . 27 图 22：高通迄今为止一共推出三款数字座舱芯片，大约每 2-3 年迭代一次 . 28 图 23：中科创达、创业板综指历年 PE（TTM）变化情况 . 33 图 24：中科创达历年 PE（TTM）. 33 图 25：创业板综指历年 PE（TTM） . 33 图 26：安卓 OS 在智能手机的市占率约为 88% . 35 图 27：各类 OS 在车载信息娱乐系统中的市占率 . 35 21% . 35 5 5 公司深度 第 5 页 共 39 页 简单金融 成就梦想
17、图 29：RTOS 在智能手环 OS 中占 90%以上份额 . 35 图 30：安卓在智能电视的市占率约为 31% . 35 图 31：安卓在 AR/VR 中的市占率约为 41% . 35 表 1：中科创达目前已经来自三大类移动智能终端的收入来源 . 7 表 2：中科创达人月收费模式占营收比重一直稳定在 67%以上 . 7 表 3：软件服务外包行业也能诞生出大公司，其中印度尤为明显 . 8 表 4：印度 IT 服务公司来自印度的收入占总营收仅 3-9% . 10 表 5：全球智能手机处理器市场份额 . 13 表 6：高通的操作系统定制化合作伙伴很集中，而其他芯片厂商的合作伙伴极为分散 . 14
18、 表 7：2013 年高通在中国的 QRD（高通参考设计）由创达独家提供支持 . 14 表 8：除智能手机之外，属于创达商机领域的其他消费级 IOT 出货量都较小 . 16 表 9：印度及东南亚本土品牌在当地智能手机市场的份额变化 . 19 表 10：中国 IT 服务公司员工人均薪酬相比于印度两者较为接近. 19 表 11：Kanzi 与其他主流 UI 设计工具相比，其优势领域在于汽车座舱电子终端 21 表 12：Rightware 收入拆分及预测模型 . 22 表 13：MM Solution 收入拆分及预测模型 . 23 表 14：中科创达智能 IOT 业务预测模型 . 24 表 15：创
19、达智能手机业务一次性开发费（NRE）收入预测模型 . 27 表 16：海内外 IT 服务公司人均创收指标（单位：RMB 万元） . 29 表 17：海内外 IT 服务公司人均创利指标（单位：RMB 万元） . 30 表 18：中科创达各业务板块盈利预测 . 31 表 19：中科创达各项期间费用率预测 . 31 表 20：FCFF 估值关键假设 . 32 表 21：加权资本成本以及 FCFF 估值结果 . 32 表 22：高通 QRD 推出情况 . 36 6 6 公司深度 第 6 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 1、创达是做什么的？ 中科创达主要针对安卓操作系统的底层、 中间层、 应用层分
20、别做驱动、 系统优化、 ROM 定制工作以及嵌入式产品发布前的测试工作。嵌入式设备系统开发主要包括需求分析、系 统总体设计、硬件设计和制作、软件设计和实现、软硬件集成、功能性能测试、产品发布 共 7 个步骤，其中中科创达在其中主要参与软件设计和功能性能测试 2 个步骤。而嵌入式 系统软件设计的主要工作是针对安卓操作系统的驱动层、中间件层、应用层进行定制化开 发，具体工作分别对应安卓 OS 移植/BSP（驱动层）、中间件框架与系统稳定优化（中间 件层）、Rom 定制（应用层）即如何让操作系统能够驱动底层硬件，让操作系统性能 表现更好，让用户所能看见的操作系统内容体现差异化、界面更好看。 图 1：
21、中科创达主要围绕嵌入式系统开发和安卓操作系统做 4 类业务 资料来源：北航嵌入式实时操作系统及应用开发 ，博客园Android 系统架构的简单描述 ，申万宏源研究 创达的三大类业务一共有三种盈利模式，其中“人月”收费模式占 2018 年整体收入 的 69%。 由于全球 63%的手机都已装载安卓系统并且安卓系统正在汽车智能座舱终端中快 速渗透，创达围绕上一段所述移动终端操作系统定制化能力目前已经形成智能手机、智能 汽车、智能物联网三大板块主营业务。创达三大类业务主要有三种盈利模式： 7 7 公司深度 第 7 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 1) “人月”收费模式：智能手机和智能汽车中 NR
22、E（一次性开发费）的主要盈利模 式是按照投入到项目的人月数量和人员级别来定价； 2) SoM 商品销售模式： 智能物联网盈利模式主要是向物联网终端厂商提供 SOM （片 上系统，即 SOC+SOC 片外设备），具有明确的量价关系； 3) 软件许可（License 费）和版税费（Royalty 费）：创达旗下 Rightware 公司向 每个使用 Kanzi 的 UI 设计工程师收取 License 费， 并且但凡使用 Kanzi 的汽车座 舱电子终端都需要向 Rightware 支付 Royalty 费，两者都具有明确的量价关系。 2018 年“人月”收费模式占总体营收比重的 69%，SoM
23、商品销售模式占 21%，剩余 10%为软件许可 License 收费模式（License 模式三大类业务都有涉及）。 表 1：中科创达目前已经来自三大类移动智能终端的收入来源 单位：万元 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 终端类型 收入 比重 YOY 收入 比重 YOY 收入 比重 YOY 收入 比重 YOY 智能手机 52,618 85.49% 31.48% 65,848 78% 25.14% 74,548 64% 13.21% 84,911 58% 13.90% 智能汽车 2,736 4.45% 4,620 5% 68.88% 15,179 13% 228.52% 2
24、7,929 19% 84.00% 智能物联网 2,705 4.40% 12,818 15% 373.85% 26,265 23% 104.90% 33,619 23% 28.00% 其他 3,487 5.67% 1,504 2% -56.88% 241 0% -83.97% 合计 61546 100% 84790 100% 37.77% 116,233 100% 37.08% 146,458 100% 26.00% 资料来源：公司财报，申万宏源研究 表 2：中科创达人月收费模式占营收比重一直稳定在 67%以上 业务模式 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 20
25、17 年 2018 年 人月收费模式 76.05% 82.20% 78.09% 76.12% 75.97% 67.47% 68.95% 商品销售 0.30% 0.07% 2.91% 2.73% 7.31% 20.64% 20.57% 软件许可 23.65% 17.73% 19.00% 21.15% 16.72% 11.89% 10.48% 资料来源：公司财报，申万宏源研究 然而关于软件外包服务通常所采取的按“人月”收费的盈利模式，即“按人月收费” 的模式，大家通常诟病较多： 1、 觉得“按人月收费”的盈利模式没有规模效应，弹性不足； 2、 “按人月收费”的模式下，企业没有技术上的壁垒以及护城河
26、； 3、 中国软件工程师的红利逐渐消失，和印度等人口快速增长的国家相比优势在缩小。 首先需要明确的是：软件服务外包行业也有从小公司发展为大公司的可能，不能以上 述原因而断定软件外包公司不具备成长性。例如印度 TATA 咨询公司（TCS）、Infosys、 Wipro、Cognizant 在 2000 年之初年营收体量均为 5-10 亿美元体量，但是经过 15 年发 展以年复合增速 15%30%发展到现在 84210 亿美元年营收国际级 IT 服务巨头。 8 8 公司深度 第 8 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 但是反观中国，尚未有国际级 IT 外包巨头出现，而且中国发展较早、在初期和印度
27、 IT 外包巨头体量相当的外包公司也难以获得像印度 IT 外包巨头那样持续稳定的收入增速。那 么推理到同样也是按“人月”收费模式为主的 IT 服务公司中科创达身上，它是否一样逃不 出“中国难有成规模的 IT 服务公司”的怪圈？这直接决定了创达是否能在未来获得持续稳 定的收入及利润增长来消化当前的高估值，现在是不是有投资的价值。下文我们将直接探 讨上述问题。 表 3：软件服务外包行业也能诞生出大公司，其中印度尤为明显 单位：亿美元 营收 净利润 国家/地区 公司 期间 FY 2003 FY 2019 CAGR FY 2003 FY 2019 CAGR 印度 TCS（塔塔咨询） 16 年 11 2
28、10 20% 2.26 45.03 21% Infosys 16 年 8 118 19% 1.97 22.59 16% Wipro 16 年 9 84 15% 1.70 12.41 13% Cognizant 15 年 FY 2003 FY 2018 CAGR FY 2003 FY 2018 CAGR 4 161 29% 0.57 23.05 28% 欧洲 Luxsoft 7 年 FY 2011 FY 2018 CAGR FY 2011 FY 2018 CAGR 2 9 24% 0.27 0.64 13% 美国 DXC 16 年 FY 2003 FY 2019 CAGR FY 2003 FY
29、2019 CAGR 113 208 4% 4.4 12 7% 中国 东软集团 16 年 FY 2003 FY 2018 CAGR FY 2003 FY 2018 CAGR 2.44 10.45 10% 0.08 0.16 5% 博彦科技 9 年 FY 2009 FY 2018 CAGR FY 2009 FY 2018 CAGR 0.45 4.20 28% 0.06 0.32 20% 中科创达 6 年 FY 2012 FY 2018 CAGR FY 2012 FY 2018 CAGR 0.40 2.13 32% 0.09 0.24 18% 资料来源：Bloomberg，wind，申万宏源研究 本
30、篇研究报告研究的核心主题是“创达作为 IT 服务公司能不能在未来获得持续稳定的 业绩增长？”。为了探究最后的结论，我们依次分为三个议题展开： 1、 国外特别是印度的 IT 服务公司为什么能长大？ 2、 中国的 IT 服务公司为什么难长大？ 3、 中科创达是否突破了国内 IT 服务公司成长的限制因素？是否具备像国外公司一样 能够获得持续业绩增长的条件？ 2、国外的 IT 服务公司为什么能长大？ 市场在分析“人月”收费模式时，常常用以下公式： 总营收 = 公司总人数 人均创收 人均创收 = 人均全年可工作的极限时长 劳动利用率 单个时长创收 9 9 公司深度 第 9 页 共 39 页 简单金融 成
31、就梦想 市场常常误以为 IT 服务公司的收入主要是跟随人员招聘的数量变化而线性变化（同一 个公司人均创收一般波动程度不大）。但实际上，上述公式对于 IT 服务公司的收入驱动因 素的解释力度其实不足，因为人员招聘数量很大程度上是公司新获订单量增加之后的结果， 而且如果公司在上一年先进行了人员扩充，但是后续由于竞争力不足而导致业务拓展收获 较小，那么下一年会自然导致人均创收的下降（即劳动利用率下降），仍然无法找到营业 收入变化的根本原因。以上公式只是对“IT 服务公司管理层的管理能力以及营运效率”在 一定程度上作出了解释。 我们认为在分析以按“人月”收费模式（“按人月收费”）为主 IT 服务外包公
32、司的收 入驱动因素时，应当从以下公式入手进行分析： 总营收 = 客户数量 客单价 图 2：印度 Infosys 公司历年客户总数、客单价、总营 收同比增速变化关系 图 3：印度 TCS 公司历年客户总数、客单价、总营收同 比增速变化关系 资料来源：Bloomberg，Infosys 历年财报，申万宏源研 究 资料来源：Bloomberg，TCS 历年财报，申万宏源研究 可以发现，Infosys 和 TCS（塔塔咨询服务公司）两家印度 IT 软件外包业巨头都在不 同的时间段连续几次经历了靠“以客户数量增加为主”或者“以客单价提升为主”的收入 增长阶段。追根溯源，客户数量的增加和客单价的提升其实是
33、由不同的原因所致 客户数量的增加主要靠垂直领域的扩张和地域的扩张： 驱动力 1：垂直领域的扩张 IT 服务公司要想进入不同的垂直领域，一靠自身能力拓展，二靠并购。以欧洲外包公 司 Luxoft 为例，Luxoft 以金融 IT 业务起家，营收主要来自前两大客户德意志银行和瑞士 银行 （2014 年 TOP2 客户营收占比高达 52%） 。 为了让客户数量保持增长， Luxoft 在 2007 年通过获得法国 Areva 输配电公司的订单开始进入能源与公用事业信息化领域， 2008 年通 过收购罗马尼亚公司 ITC Networks 进入电信软件领域，2009 年进入制造业信息化领域， 1010
34、 公司深度 第 10 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 2010 年进入旅游与酒店信息化领域， 2014 年进入农业与食品信息化领域， 2016 年通过收 购 Insys 进入医疗信息化领域，2017 年通过收购 Intropro 进入媒体与传播行业。 图 4：Luxoft 汽车业务客户数量及营收变化情况 图 5：Luxoft 各业务历年营收比重变化情况 资料来源：Luxoft 财报，申万宏源研究 资料来源：Luxoft 财报，申万宏源研究 图 6：Luxoft 企业数字化转型业务垂直领域拓展情况 图 7：Luxoft 在汽车产业链中的定位 资料来源：Luxoft 财报，申万宏源研究 资料
35、来源：Luxoft 财报，申万宏源研究 驱动力 2：覆盖地域的扩张 印度 IT 服务商来自印度本土的成本的收入仅占总体营收的 3%-9%，来自海外的收入 占 90%以上，反映来自本土的需求其实很小，印度 IT 服务商大多依赖全球化来获取目前 上千客户数。TCS 成立于 1968 年，20 世纪 70 年代 TCS 进入英国及欧洲市场，于 2002 年进入中国，9 年以来 TCS 在中国都维持在 1300 人规模。 表 4：印度 IT 服务公司来自印度的收入占总营收仅 3-9% 公司 总部 北美 欧洲 印度 其他 合计 TCS 印度 52% 28% 6% 14% 100% Infosys 印度
36、60% 24% 3% 13% 100% Wipro 印度 47% 23% 9% 20% 100% Cognizant 印度 76% 18% 6% 100% Luxoft 瑞士 34% 60% 6% 100% 埃森哲 美国 46% 34% 20% 100% 资料来源：Bloomberg，申万宏源研究 1111 公司深度 第 11 页 共 39 页 简单金融 成就梦想 客单价的提升主要靠服务类型的多元化和客户结构的高端化： 驱动力 3：服务类型的多元化 国际 IT 服务巨头大多沿着“ITO(信息技术外包)BPO（业务流程外包）KPO（知 识流程外包）”的发展路径来拓展多种类型服务，以增加在单个客户
37、身上所赚得的收入。 2002 年 4 月 Infosys 通过与花旗银行成立合资公司 Progeon 开始经营 BPO 业务；2002 年 Wipro 通过收购印度顶尖的电话呼叫中心运营商 Spectramind 开始拓展 BPO 业务； 2002 年 IBM 通过收购 PWC 的 BPO 部门进入财务管理和数据管理外包市场上述均属 于 IT 外包服务商从单纯的 ITO 丰富服务类型至 BPO 的案例，而 ITO 服务商转型背后的逻 辑在于 IT 服务外包商在为客户提供软件外包服务时，会涉及梳理组织架构和业务流程的工 作，所以从 ITO 拓展至 BPO 是水到渠成的事情。 驱动力 4：客户结构的高端化 印度 IT 外包公司均先后经历了客户结构高端化阶段，即两个明显的转折点从 2007/2008 年开始直至 2012 年结束。1999 年 12 月 31 日，全球数以千万计的嵌入式系 统和应用软件系统（PC、银行 ATM 机、网上银行系统等等）遭受“千年虫”病毒的攻击， 世界各地的企业纷纷将解决“千年虫（Y2K）”问题的机械繁琐的数据处理工作转包给印度 IT 服务商，印度 IT 外包商也自此让全球企业看到了价格低廉的印度外包服务的好处，获取 了大量客户，Y2K 成为印度 IT 外包产业发展的巨大转折点。从 2000 年印度 IT 外包公司取 得从“0”到“1”的突破
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