1、主营跨境电商零售及物流，数据智能提效将受益行业快速增长 2021年11月26日 一文看懂三态股份招股书 行业专题 诚信 责任 亲和 专业 创新2请参阅附注免责声明 三态股份：致力科技+ 创新推动全球贸易的B2C跨境电商 1.1 三态股份是一家从事出口跨境电商零售和出口跨境电商物流业务的综合性企业。 三态股份自2007年以来专注于出口跨境电商零售业务，以软件科技为基础，通过数据智能提高效率，打造跨境电商生态体系，2009年衍生出 出口跨境电商物流业务。 根据国民经济行业分类标准（GB/T47542017），公司所属行业为“F52 零售业”之“F5292 互联网零售业”；根据中国证监会颁布 的上市
2、公司行业分类指引（2012年修订），公司所属行业为“F52 零售业”。 数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新3请参阅附注免责声明 跨境电商行业：2006年起萌芽，现已逐渐步入成熟期 1.2 2006年起，随互联网应用的逐渐普及，跨境电商行业的商业模式逐渐形成，市场潜力不断释放，一大批外贸电商企业在此期间发展壮大； 2012年，发改委和海关总署在郑州召开动员大会，开启跨境电商城市试点； 2013年以后，相关国家政策陆续出台、如海关总署56/57号文，跨境电商领域的关注度和投资热潮兴起，跨境电商行业步入了快速发展阶段， 市场规模快速增长，国内外电商巨头、传统零售企业、非电商零售企业、
3、外贸商及物流商等纷纷切入； 目前，我国跨境电商行业的配套政策、监管环境趋于稳定，各细分业态下均已诞生一部分成熟企业，行业发展逐渐步入成熟期。 相比传统跨境贸易，跨境电商通过依托第三方平台直接面向境外终端消费者，减少流通环节，提升供应链效率；跨境电商降低了中小企业参与 国际贸易的门槛；跨境电商企业可通过积累贸易双方的身份信息、行为模式等信息搭建数据体系，以大数据为依托，更好匹配供需，优化服务。 数据来源：招股说明书 图：跨境电商与传统国际贸易的区别 诚信 责任 亲和 专业 创新4请参阅附注免责声明 跨境电商行业：业态下包含要素众多，细分方式多元 1.2 跨境电商业态下包含的要素众多，包括商品流通
4、方向、交易对象、盈利模式等，因此跨境电商的细分业态较为多元： 按进出口方向，跨境电商可分为出口跨境电商和进口跨境电商； 按终端客户类型，跨境电商可分为B2B模式和B2C模式； 按商品所有权归属，跨境电商可分为平台型和自营型； 按经营品类来看，跨境电商可分为垂直类和综合类； 按运营模式来看，跨境电商可分为贸易型和产品型。 此外，在整个跨境电商产业链中还包括相关的服务型生态，如跨境电商物流服务企业、跨境支付机构、营销及代运营企业等。 数据来源：招股说明书 图：跨境电商的细分业态 诚信 责任 亲和 专业 创新5请参阅附注免责声明 跨境电商行业：B2B和B2C模式均可再细分为不同商业模式 1.2 在公
5、司所处的出口跨境电商领域，根据平台类型的不同 可以细分出不同的商业模式，其中B2B模式下可以细分 为信息服务平台和交易服务平台，B2C模式下可以细分 为平台型和自营型等。 B2C模式下的平台型企业开放商品、店铺、交易、物流、 营销推广等各环节和流程的业务，盈利来源主要是交易 佣金和增值服务。而B2C模式下的自营型企业，它们对 商品拥有所有权，实行统一生产或采购，借助海外第三 方电商平台进行在线销售或自建电商网站，盈利来源主 要是购销差价，代表企业包括本公司(贸易服务型)、安克 创新(产品创新型)等。 图：出口跨境电商不同细分业态下的商业模式 数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新6
6、请参阅附注免责声明 行业现状：全球零售市场电商化，跨境电商市场发展空间大 1.3 网络购物在全球零售市场规模中的渗透率不断提升。根据We are social和Hootsuite合作发布的Digital 2021 Global Digital Overview， 2020年全球互联网用户已经达到46.6亿人，互联网渗透率接近60%。 根据 Statista数据统计，全球零售电子商务销售额逐年增长，至2019年已达到约3.54万亿美元，预计至2021年将增长至约4.93万亿美元， 2014-2021年的年均复合增长率达20.45%。同时，全球零售电子商务在全球零售总额中的占比也逐年提升，2019
7、年已达14.10%。 数据来源：招股说明书、Statista，E-commerce Worldwide 图：全球零售电子商务销售额 诚信 责任 亲和 专业 创新7请参阅附注免责声明 行业现状：我国跨境电商规模增长迅速，渗透率进一步提升 1.3 近年来，我国跨境电商市场规模逐年提升。据网经社电子商务研究中心，2019年我国跨境电商交易规模达10.5万亿元，2013-2019年年均复 合增长率达21.90%。 受新冠肺炎疫情影响，2020年以来境外民众的消费渠道进一步向线上转移，我国跨境电商市场规模进一步增长，预计 2020年全年市场规模将达到16.8万亿元，同比增长60.0%。 随着我国跨境电商
8、市场规模的快速发展，跨境电商在我国进出口贸易总额中的渗透率也逐年提升。据网经社电子商务研究中心，2013年我国 跨境电商外贸渗透率约12%，至2019年已提升至约33%。预计未来，跨境电商在我国进出口贸易中还将发挥越来越大的作用。 数据来源：招股说明书，网经社 电子商务研究中心等 图：我国跨境电商市场规模及同比增速图：我国跨境电商外贸渗透率 诚信 责任 亲和 专业 创新8请参阅附注免责声明 行业现状：出口电商、B2B模式仍占主导，B2C模式增长迅速 1.3 出口跨境电商目前占据了我国跨境电商市场的大部分份额。据网经社电子商务研究中心数据，2019年我国出口跨境电商规模在跨境电商市场 中占比约7
9、6%，出口规模约8.03万亿元，同比增长13.10%，2013-2019年年均复合增长率为19.92%。受益于全球跨境电商行业及我国制造 业的整体发展，在跨境电商市场整体规模不断增长的背景下，我国跨境电商出口行业未来仍有巨大的发展空间。 我国出口跨境电商企业分布较为集中，主要集中在长三角和珠三角等制造业相对发达的地区。 我国跨境电商市场仍以B2B模式为主，但B2C模式占比迅速提升。据中国电子商务研究中心数据统计，2012年我国跨境电商市场中B2C占比 仅约3.8%，至2019年已提升至约19.5%。2013年，我国跨境电商B2C出口市场规模约0.38万亿元，至2019年已增长至约1.73万亿元
10、，年均 复合增长率达28.74%。B2C快速增长因进入门槛相对较低、可依托平台本身的品牌效应获得业务量、中间环节较少。 数据来源：招股说明书 图：我国跨境电商 B2C 出口市场规模图：我国出口跨境电商市场规模及同比增速 诚信 责任 亲和 专业 创新9请参阅附注免责声明 未来发展：全球零售市场逐渐向电商化转型，发展空间可观 1.4 境外电商零售渗透率存在较大提升空间。随全球零售市场逐渐向电商化转型，电商零售在全球零售市场中的渗透率也逐渐提升，部分海外国家 和地区的电商零售市场在市场规模和占比等方面均实现较快增长。据Euromonitor统计，2012-2019年美国电商零售额在零售总额中的占比从
11、 约7.0%提升至约15.2%，年均复合增长率达15.7%，远高于同期零售总额的年均复合增长率3.5%；英国电商零售额在零售总额中的占比从约 9.4%提升至约18.3%，年均复合增长率达12.6%，远高于同期零售总额的年均复合增长率2.3%。 海外电商零售渗透率相比我国而言仍处于较低水平。2019年，美国、日本以及欧洲等传统发达国家和地区的电商零售渗透率均低于20%。考 虑到经济发展水平及互联网的应用和普及情况，预计东南亚、南美等地区的电商零售渗透率将处于更低水平，电商零售市场发展空间巨大。 数据来源：招股说明书、凯度咨询 图：全球 GDP 排名靠前国家（除中国）电商市场发展情况图： 2019
12、 年全球部分国家和地区电商零售渗透率情况 诚信 责任 亲和 专业 创新10请参阅附注免责声明 未来发展：疫情促进海外消费者线上购物习惯养成，并增加用户粘性 1.4 新型冠状病毒使线上购物成为了海外消费者的主要购物渠道，也进一步推动了消费者的线上购物习惯养成，并推动了电商零售的规模增长。 据OCED的研究，2020年全球线上消费订单量同比大幅增长，其中亚太、欧洲地区在疫情期间最高增幅达80%，而北美地区最高增幅达 150%。据 Statista 数据统计，自2020年4月起，英国、意大利、德国、西班牙的线上消费订单量同比提升100%-200%。 海外消费者的线上消费意愿和金额均有增长。据Stat
13、ista 和 eMarketer的数据，以美国为例，2020年47%的消费者表示对网络购物更感兴 趣，美国线上零售额2020年第二季度和第三季度也分别同比提升44%、37%，消费者线上消费意愿和消费金额均出现了显著提升。据Ch annelAdvisor针对美国消费者的调查数据显示，自2020年3月初以来，46%的消费者增加了线上购物的频率，38%的消费者表示仍将继续 保持线上购物习惯，且频率高于新冠疫情爆发前。 海外消费者的线上消费习惯逐渐形成，将为我国出口跨境电商企业创造更多的市场机会。从我国电商零售市场的发展历程来看，消费者的 线上购物习惯养成后通常不可逆，因此新冠肺炎疫情对线上消费的推动
14、并非短期时间，消费习惯一旦形成将是长期趋势，预计全球电商零 售市场以及我国跨境电商出口企业未来的发展空间将进一步加大。 数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新11请参阅附注免责声明 未来发展：出口跨境电商寡头垄断，自营性电商竞争格局尚未定型 1.4 出口跨境电商行业呈现平台型电商寡头垄断、自营型电商充分 竞争的市场格局。平台型电商的集中度相对较高，亚马逊、 eBay、Aliexpress、Wish等平台占据了较高的市场份额，行业 格局相对稳定。相比而言，自营型电商企业的竞争格局尚未成 型，市场集中度较低，行业呈现百花齐放的情况。 2018年，我国年销售额在250万美元以下的跨境电商
15、企业超过 85%，年销售额超过1,000万美元的大型卖家仅占2.25%。 随大数据等信息技术在跨境电商行业中的应用逐步深入，具备 数字化、系统化特征的出口跨境电商企业将在运营效率、业务 控制、资源整合等方面具备越来越多的竞争优势。此外，由于 打造信息化平台、提升算法运营效率均要求企业实现较大的研 发投入，因而对企业的资本实力也提出了一定要求。预计未来， 自营型跨境电商零售行业的市场集中度将出现一定程度的提升。 数据来源：招股说明书、易观数据 图： 2018 年跨境电商企业销售额分布 诚信 责任 亲和 专业 创新12请参阅附注免责声明 跨境电商物流：2006年起在我国萌芽，现已逐渐步入成熟期 1
16、.5 发展历史：2008年随eBay等海外第三方电商平台的兴起，跨境电商物流行业随之起步发展；2011年，中国邮政推出了基于两国邮政之间双边 协议的e邮宝类专线产品；2012年左右开始，海外仓的交付模式逐步出现；2013年后，亚马逊在我国市场的招商力度和品牌效应不断增强， 工贸一体化的卖家比例不断增大，推动了亚马逊FBA物流规模的增长；2014年，大量的跨境电商物流企业开始推出集商业快递和邮政资源整 合而成的专线小包类产品，跨境电商直发类物流渠道的产品形态日益完善。 中欧班列：2015年开始，随着中欧班列、海运快船等新的运输方式兴起，伴随着国家“一带一路”战略大部署，我国越来越多的城市陆续开
17、行了始发到一带一路沿线国家的中欧班列。至今，中欧班列已累计开行突破4万列，打通73条运行线路，可通达欧洲22个国家的160多个城市。 海运快船：随着跨境电商卖家不断追求时效和成本以及客户体验的最优配置，时效介于空运和普通海运之间的海运快船也日益兴起，典型代表 如美森航运(Matson)，成了众多FBA商品追求时效和成本最优配置的良好选择。 数据来源：招股说明书 图：跨境电商与传统国际贸易的区别 诚信 责任 亲和 专业 创新13请参阅附注免责声明 跨境电商物流：主要物流模式的特点和适用场景 1.5 直邮模式：指订单产生后，卖家将商品和包裹直接从国内仓库发货至境外消费者手中的物流模式，包括以下三种
18、主要渠道。 国际邮政：可细分为邮政小包(含平邮小包、挂号小包)、e邮宝和EMS等类别，其中以邮政小包和e邮宝为主。 商业快递：一般指 DHL、UPS、FedEx三家国际知名快递公司，提供时效快、包裹妥投率高、包裹网完整性好的物流服务。 国际专线：将航空干线资源与商业清关或邮政清关、目的国尾程物流整合起来的跨境物流方式。行业内较为常见的主要包括美国专线、欧洲 专线、澳洲专线、俄罗斯专线等。 海外仓模式：卖家将商品提前通过跨境物流送达位于海外的仓库，待订单下达后再将商品从海外仓运出并送达消费者。目前，亚马逊FBA是较为典 型的海外仓交付模式，包括头程运输、仓储管理和本地配送三个部分。 数据来源：招
19、股说明书、运当家等 图：服饰产品透过电商渠道销往主要国家的零售销售价值 图：不同跨境电商物流模式的特点图：亚马逊 FBA 流程示意图 诚信 责任 亲和 专业 创新14请参阅附注免责声明 跨境电商物流：市场规模持续增长，运输方式以直邮为主 1.5 跨境物流保持快速增长。随我国跨境电商行业的快速发展，跨境电商物流的市场规模也持续增长。2010-2020年我国国际及港台地区快递件量 从约1.3亿件增长至约18.4亿件，仅国际2010-2020年的年均复合增长率便达30.34%。结合各物流渠道下的包裹量、各渠道定价规则、跨境电 商出口交易额等指标测算，预计2020年我国跨境电商B2C出口物流收入超30
20、00亿元，物流费用率约16%，至2024年将突破9000亿元。 目前，我国跨境电商出口物流以直邮模式为主。根据运联传媒数据统计，2020年我国跨境电商出口物流中，直邮模式包裹数量占比约60%， 海外仓模式包裹数量占比约40%。在直邮模式中，邮政占比约65%，专线和国际快递占比约35%。邮政渠道的低价格、高覆盖率等特点使其 成为了主流跨境电商出口物流渠道之一。 数据来源：招股说明书、国家邮政局等 图：2010-2020年我国国际及港澳台快递件量 诚信 责任 亲和 专业 创新15请参阅附注免责声明 跨境电商物流：B2C将进入快速发展期，份额有望集中 1.5 数据来源：招股说明书，运联传媒、17Tr
21、ack等 B2C跨境电商物流市场进入快速发展期：据中国电子商务研究中心数据统计，2011-2019年我国跨境电商B2C市场规模年均复合增长率达 62.3%。受跨境电商行业B2C模式占比持续提升的影响，B2C跨境电商物流市场也进入快速发展期。 B2C 跨境电商物流订单碎片化、小批量、高频次： B2C跨境电商物流的物流过程通常覆盖更多环节和流程，物流配送需求直接链接C端消 费者。此外，B2C跨境电商物流客户数量众多且较为分散，服务需求多样化且对服务响应速度的要求高，因此行业门槛明显提升。 行业格局有望迎来转变：传统贸易物流的操作模式无法适应B2C跨境电商物流市场的订单碎片化、服务链条长、时效要求提
22、升、服务定制 化，因此外贸物流行业格局有望迎来洗牌，B2C跨境电商物流市场的发展有助于加快行业份额集中，在短时间内容易诞生龙头企业。 图：2019年12月-2020年11月跨境电商出口物流市场占比 诚信 责任 亲和 专业 创新16请参阅附注免责声明 海外仓模式的市场份额将有所提升，选择不同模式的企业将形成差异化竞争局面：由于直邮和海外仓是两种不同的交付方式，与卖家的 经营策略、商品特点以及不同的平台定位、运作模式、客户群体等因素相关，直邮和海外仓两种跨境电商物流交付方式将同时存在。受英 国和欧盟地区进口国增值税政策变动、万国邮联终端费改革等影响，预计未来直邮模式相比海外仓模式的性价比优势将有所
23、减弱。 侧重直邮还是海外仓方式将为公司带来不同的发展重点：侧重直邮模式的企业不需要涉及海外仓的租赁或建设，将更适合轻资产的模式， 更注重自身参与或提升对优质第三方资源的整合能力。侧重海外仓模式的企业将需更注重布局国内外仓库，吸引产业集群创造规模效应。 跨境电商物流企业面对的市场要求将进一步提高：跨境电商物流行业涉及多个环节，跨境电商商品又具备小件化、碎片化、海量SKU 等 特点，对跨境电商物流企业的复杂操作能力的要求较高，因此，为客户提供综合性解决方案将成为跨境电商物流行业的未来发展方向。市 场对跨境电商物流企业在平台对接能力、仓捡地服和通关能力以及运力合作及头程资源整合能力的要求也会越来越高
24、。 行业进一步向信息化、自动化、智能化方向发展：目前，条形码、电子标签、电子单证等物流信息技术在我国物流行业已得到基本应用， 而商品跟踪定位、RFID、电子数据交换等先进信息技术在我国物流行业的应用成效也十分显著，我国物流行业信息化、自动化、智能化 升级趋势明显。 跨境电商物流：未来将形成差异化竞争趋势，复杂性和难度提升 1.5 数据来源：招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新17请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 三态股份的实际控制人是ZHONGBIN SUN，合计间接控制公司84.5878%的股 份。YIKANG SUN与 ZHONGBIN SUN系父女关系。至招股说明书签署日，
25、YIKANG SUN未在发行人处担任任何职务，亦不参与发行人经营管理，所持子午 康成股份及享有表决权均未超过50%，因此未认定为共同实际控制人。 ZHONGBIN SUN通过子午康成间接控制公司59.2980%的股份，通过嘉禾晟鑫 间接控制公司23.5642%的股份，通过禾益文化间接控制公司1.7256%的股份。 ZHONGBIN SUN: 1971年4月出生，男，加拿大国籍，先后毕业于华中科技大 学、上海交通大学，获物理学学士及计算机硕士学位，2013年中欧国际工商学院 EMBA毕业。1996年3月至1998年7月任上海集高科技有限公司市场部市场经理 ，1998年12月至2000年3月任加拿
26、大CTI Solutions公司IT技术部高级工程师， 2001年2月至2013年1月任加拿大Suntek Solutions Inc.公司CEO，2007年8月 至今任鹏展万国总经理，2014年1月至2016年6月任荣威香港董事，2014年1月 至2016年7月任思睿香港董事，2018年11月至今任子午康成执行董事，2020年6 月至今任嘉禾晟鑫执行董事兼总经理。2016年4月至今任公司董事长、总经理。 股权结构：董事长合计间接持股84.5878% 2.1 图：三态股份招股说明书签署日股权结构 诚信 责任 亲和 专业 创新18请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 三态股份是一家从事出口跨
27、境电商零售和第三方出口跨境电商物流的综合性企业。公司主要有出口跨境电商零售和出口跨境电商物流两个业务 板块，2020年收入占比分别70/30%，毛利占比分别95.4/4.4%。 （1）出口跨境电商零售业务 以自主研发的信息系统为基础，以大数据选品为依托，通过海外第三方电商平台将中国制造的高性价比商品销售给全球两百多个国家和地区的 消费者。上述海外第三方电商平台均为全品类综合性平台，商品类型覆盖广泛，其中公司销售的主要商品类型包括潮流时尚（服装饰品、个护 用具、美妆用具）、工具配件（工商用具、汽摩配件）、家居生活（宠物用品、厨卫家电、婚庆典仪、家居装饰、家庭园艺）、数码科技（电 脑游戏、消费电子
28、）、兴趣爱好（创意手工、户外活动、休闲娱乐、音乐艺术、运动健身）等5大类17小类。 （2）出口跨境电商物流业务 三态股份将优质承运商资源聚合起来，提供跨境物流服务，包括从客户处收件后，经过安检、计重、分拣、贴标、分拨等操作后，交由第三方 服务商（航空公司代理、商业快递公司、干线运输公司、清关服务公司、各国邮政公司等）进出关申报、安排航班，运输至世界各地。为满足 多样化的需求，公司与行业内承运商、货运代理商、清关公司等供应商建立了稳固的合作关系，推出一系列快速、高效、安全的国际专线。 主营业务：主营出口跨境电商零售和物流 2.2 诚信 责任 亲和 专业 创新19请参阅附注免责声明 数据来源：招股
29、说明书 出口跨境电商零售业务下的商品可分为兴趣爱好、家居生活、工具配件、潮流时尚、数码科技等5大类，其中兴趣爱好占比最高、超1/3。 出口跨境电商物流业务下的产品包括国际专线、国际邮政、商业快递、仓储服务等，其中国际专线占比最高。 出口跨境电商零售业务主要通过海外第三方电商平台开展销售，如eBay、亚马逊等。从占比情况看，2020年eBay与亚马逊占比均约 29.1%，AliExpress、Shopee、Wish等均低于10%。 主营业务：兴趣爱好+家居生活占比过半，ebay与亚马逊渠道占比最高 2.2 图：公司主营业务收入按销售平台构成图：公司主营业务收入按产品类别构成 诚信 责任 亲和 专
30、业 创新20请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 经营模式：出口跨境电商零售基于业务特点提供六种经营模式 2.3 出口跨境电商零售业务 新产品开发模式：公司新商品开发的流程包括选品、供应商选择、样品采购、信息编辑、上架等环节。公司目前采用系统推荐和人工选 择并行 的选品方式，并正在测试更加智能化的智能选品系统，拟依托不断迭代升级的推荐算法结果，在未来逐渐转变为以系统批量化推 荐为主、人工确认为辅的选品方式。目前，公司的商品开发已逐渐从传统的“铺货模式”转向“精铺模式”。 采购模式：可分为线上采购和线下采购。公司的商品采购具有小批量、高频次的特点，目前在售SKU超过60万，活跃供应商超过一万
31、家 。公司的采购管理系统主要结合推断建模（Predictive Modeling）和机器学习算法开发的商品分级模型和销量预测模型实现对不同层 级的商品配置不同采购策略，根据各商品优先级进行集中备货。 销售模式：主要依托海外第三方电商平台，以B2C的方式将中国制造的各类商品销售给世界各地的终端消费者。公司主要考虑商品类型 、综合成本、市场行情、竞争对手报价等因素进行商品定价。 仓储模式：以自建仓储物流系统为基础，以境内自营仓库为依托，建立了完善的仓储物流体系，无缝对接全球物流合作商。 物流模式：公司自主开发了运输中心系统，可实现与仓储系统的API对接，并可通过将订单信息（如商品类型、商品重量、销
32、售平台、 目的地等）同步至物流系统的方式，综合运输价格和运输时效等因素自动配置最佳物流方案。 推广模式：以站内推广为主，包括充分挖掘海外第三方电商平台的站内流量资源，通过关键词广告、大促活动报名、粉丝营销等平台提 供的营销推广工具，将站内流量引入商品链接页面并转化为订单，根据关键词的点击量或图片广告的展示量等核算广告费用。 诚信 责任 亲和 专业 创新21请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 经营模式：出口跨境电商物流基于业务特点提供六种经营模式 2.3 出口跨境电商物流业务：收入占比不断增长但毛利占比仍较低 物流销售模式：出口跨境电商物流业务的新客户需先通过“三态速递”网站等线上渠道登记
33、注册用户账号。采取与直接报价或与客户协 商的方式定价，定价依据客户所需的服务内容，客户大多采取预付款的形式。 采购及派送模式：公司与中国邮政及香港邮政、比利时邮政等其他万国邮联成员，各目的国的本土物流服务商以及第三方关务代理公司 均建立了长期合作关系，根据所选择的配送渠道将商品包裹交由不同的合作方，实施物流采购和派送。 物流专线开发模式：根据业务需要不断开发新的国际专线产品，包括选择合适的干线运输方式、选择第三方关务代理公司及目标国尾程 派送渠道等，并最终组合成专线产品。 图：报告期内公司主营业务收入构成 诚信 责任 亲和 专业 创新22请参阅附注免责声明 财务分析：收入利润持续增长 2.4
34、数据来源：招股说明书 12.15 15.67 19.94 28.97% 27.25% 26.00% 26.50% 27.00% 27.50% 28.00% 28.50% 29.00% 29.50% 0 5 10 15 20 25 2018年度2019年度2020年度 图:2018-2020年度营业总收入及增速(单位：亿元，%) 主营总收入收入增速 1.61 1.53 2.14 -4.97% 39.87% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 0.00 0.50 1.0
35、0 1.50 2.00 2.50 2018年度2019年度2020年度 图:2018-2020年度净利润及增长(单位：亿元，%) 净利润净利润增速 2018-20年度收入持续增长。2018-20年总营收分别为12.15亿元、15.67亿元、19.94亿元，2019年、2020年的增速分别为28.97%和 27.25%(近三年距保持在25%以上)。从细分业务看，商品销售2018-20年的收入分别为9.11亿元、12.30亿元、13.91亿元；物流仓储2018- 20年度收入分别为2.83亿元、3.31亿元、6.02亿元。 2018-20年度净利润有所波动。2018-20年归母净利分别为1.61亿
36、元、1.53亿元、2.14亿元。2019年略有下降、增速为-4.97%、主要因 5.31%，主要原因电商业务物流费用明显增长，2020年的增速为39.87%。 诚信 责任 亲和 专业 创新23请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 毛利率：2018年、2019年及2020年毛利率分别为56.48%、55.46%及31.7%；其中，商品销售业务2018-20年毛利率分别为68.71%、 60.37%和70.63%，物流仓储业务毛利率分别为13.25%、11.43%和12.39%。2020年毛利率下降主要因跨境电商物流成本上升、市场竞争 加剧以及疫情影响，且物流仓储业务收入占比提升；此外，201
37、8 年以来，对仓储物流业务经营策略由追求利润逐渐向追求规模过渡， 同 时在定价策略上做了一定的调整，因而导致物流仓储业务毛利率整体下降。 净利率： 2018年、2019年及2020年净利率分别为13.28%、9.79%和10.75%。 财务分析：2018-20年度毛利率、净利率均有下降 2.4 56.48% 55.46% 31.70% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 2018年度2019年度2020年度 图：2018-2020年度毛利率(单位：%) 13.28% 9.79% 10.75% 0.00% 2.00% 4.00% 6.0
38、0% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 2018年度2019年度2020年度 图：2018-2020年度净利率(单位：%) 诚信 责任 亲和 专业 创新24请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 资产负债率：2018-20年资产负债率低于行业平均，但有一定增加。2018-20年资产负债率分别为33.91%、28.00%、38.10%。2019年资 产负债率较2018年降低主要因经营规模扩大、盈利能力显著提升，流动资产规模同比大幅提升，导致资产规模显著增加；2020年末资产负 债率较2019年有所上升，主要因业务规模扩张导致预收款项（合同负债）增加，以及应交税费增加所致。但
39、2019-20年公司资产负债率整 体低于同行业可比公司平均水平，证实长期偿债能力较强。 流动比率与速动比率：2018-20年公司流动比率分别为2.47、3.50和2.86，速动比率分别为1.86、2.88和2.43，2018-19年两项指标均好于 同行业可比公司平均水平，2020年有一定下降，但整体看短期偿债风险较低。 财务分析：资产负债率低于行业平均，偿债能力强 2.4 图：公司与同行业可比公司长期偿债能力对比 诚信 责任 亲和 专业 创新25请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 财务分析：2020年期间费用率下降 2.4 期间费用率：2018-20年公司期间费用率分别为41.10%、4
40、3.85%和19.41%。公司期间费用构成主要为销售费用，符合跨境电商行业的基 本特征；但与同行相比，整体费用率相对偏低。2020年期间费用率明显下降，因公司根据新收入准则将原准则下计入“销售费用”科目的 3.99亿元物流费金额计入营业成本所致。 期间费用细分项：2018-20年公司销售费用率分别为34.92%、38.57%和14.85%，2020年有显著下降；管理费用率分别为2.46%、1.84% 、1.46%；研发费用率分别为1.88%、2.15%、1.71%；财务费用率分别1.83%、1.28%、1.39% 。除销售费用率外，其他三项费用率基本 保持稳定。 图：期间费用及其占营业收入比重
41、 诚信 责任 亲和 专业 创新26请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 公司销售费用主要为物流费、仓储费、平台服务费和职工薪酬，报告期各期，该等费用合计占销售费用的比重分别为94.05%、93.56%和 85.57%。 2019年公司物流费用占商品销售收入的比重较上年有所增长，主要因万国邮联国际小包终端费上涨，以及公司为提高商品配送速度、提升 客户体验将部分商品销售订单的物流方式从配送速度较慢、成本较低的邮政调整至配送速度更快、单位成本更高的专线。2020年公司物流 费用占比进一步提升，主要因受新冠疫情影响，国际物流成本明显增加，同时专线渠道配送比例进一步提升。 财务分析：销售费用主要由仓
42、储物流、平台服务等费用构成 2.4 图：报告期内公司销售费用构成明细 诚信 责任 亲和 专业 创新27请参阅附注免责声明 公司名称成立时间核心业务和产品主要销售平台旗下品牌 傲基科技2010 年自主品牌科技消费品的研发、设计、销售，以外贸 B2C 电子商务运营为核心业务；销售3C数码、电动工 具、智能家电、家居及大健康等 亚马逊、eBay 等海外第三方电商平台和 自营平台 Aukey、Tacklife、 Aicok、Homfa 和 Naipo 等 安克创新2011 年智能移动周边产品、智能生活周边产品及计算机周边 产品的研发和销售；覆盖充电类、无线音频类、智能 创新类三大系列 亚马逊、eBay
43、、日本乐天等 B2C 电子商 务平台 Anker等 跨境通2003 年同时覆盖跨境出口电商业务和跨境进口电商业务；主 营服装类、3C 类、家居类、母婴类及保健品、美妆 品类 重点运营线上自主渠道，同时拓展亚马逊、 eBay、AliExpress、Wish 等第三方跨境 电商渠道 跨境出口电商业务 以环球易购和帕拓 逊为经营主体 有棵树2010 年，2019 年被天泽 信息(300209.SZ)收购 覆盖 3C 电子产品、户外用品、家居生活用品、玩具、 车载用品等 eBay、亚马逊、等第三方电商平台- 通拓科技2004 年，2018 年被华鼎 股份(601113.SH)收购 覆盖 3C 电子、摄
44、影影音、美容服饰、游戏玩具、家 居户外、健康管理、汽车配件等 eBay、亚马逊、AliExpress、Wish、 TOMTOP 自有网站等多种电商平台 - 泽宝股份2007 年，2018 年被星徽 精密(300464.SZ)收购 定位于“精品”路线，产品主要集中在电源类、 蓝牙 音频类、小家电类、电脑手机周边、个护健康类等 以在亚马逊等电商平台开立店铺的方式从 事 B2C 业务 RAVPower、 TaoTronics、VAVA、 Anjou、Sable 等 易佰网络2011 年，为华凯创意 (300592.SZ) 2020 年购 买资产的标的公司 汽车摩托车配件、工业及商业用品、家居园艺、健
45、康 美容、户外运动等 亚马逊、eBay、AliExpress、Wish、 Lazada 等海外第三方电商平台 - 赛维时代2012 年主要从事出口跨境电商业务，产品类别包括服饰配饰、 运动娱乐、百货家居等 第三方电商平台和 SHESHOW、Retro Stage 等垂直品类自营网站，同时向第三 方提供物流服务 - 竞争格局：跨境电商竞争对手主要包括有棵树、泽宝股份等 3.1 数据来源：招股说明书、上述公司招股说明书等 表：同行业竞争公司基本情况 诚信 责任 亲和 专业 创新28请参阅附注免责声明 公司名称成立时间核心业务和产品规模及覆盖地区 云途物流2014 年跨境 B2C 商业专业物流服务商
46、，聚焦电商件，为中国跨境电商 企业提供优质 的全球小包裹直发服务；是亚马逊、Wish、Joom、VOVA、 Shopify 等电商 平台推荐的物流服务商 目前在全球拥有 1,500 余名专业的物流服务员工， 设有 超过 15 个集货转运中心，在中国大陆地区设有超过 20 家分公司，日均包裹订单量 达 70 余万件，服务范围覆 盖全球超过 220 个国家和地区 燕文物流1998 年国内跨境电商物流综合服务商，致力于打造介于国际商业快递网络和万国邮政 联盟中间的适合全球电商发展的全球电商物流服务网 在全国近 30 个城市提供直营服务，运营上百条跨境物流 线路，通达全球超过 200 个国家和地区 递
47、四方2004 年定位为全球跨境电商供应链综合服务提供商，专注跨境电商物流领域深耕发展， 服务类型包括全球订单履约服务、仓储与物流管理系统服务、全球退件解决方 案、全球包裹直发服务以及全球转运进口服务等 目前在全球拥有超过 10,000 名员工，超过 100 家分支 机构，服务全球约 100 万家跨境电商商户与超过 2 亿跨 境电商终端用户 竞争格局：跨境电商物流竞争对手主要包括燕文物流等 3.1 数据来源：招股说明书、上述公司招股说明书等 B2C 跨境电商物流环节多、链条长、需求多样。 公司是行业内少有的同时布局出口跨境电商零售业务和出口跨境电商物流业务的企业，可充分整合跨境电商产业链的上下游
48、资源，打造公 司作为跨境电商在商品销售和物流派送方面的协同优势，并依托公司强大的技术开发实力和在信息化建设方面的前瞻性布局，为境外终端 消费者提供高效、优质的服务体验。以下是跨境电商物流行业内的主要企业。 表：同行业竞争公司基本情况 诚信 责任 亲和 专业 创新29请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 作为一家技术驱动型的跨境电商企业，公司致力于依托科技创新提升交易效率，逐步开发出了覆盖出口跨境电商业务各个环节的算法模型， 进一步提升了业务运营效率和供应链响应速度，并形成了独有的技术壁垒和竞争优势。 目前，公司已开发了覆盖选品开发、采购仓储、销售客服、物流运输等跨境电商业务全流程的算法模型
49、。公司还开发了智能选品系统、销量 预测系统、智能采购下单系统、智能刊登系统、智能定价系统、智能客服系统等智能业务系统，带来的竞争优势主要体现在以下方面: 基于 大数据分析的商品开发和选择；全流程、数字化的商品采购和供应链管理；智能化的仓储管理和物流渠道选择；数据驱动的营销推广能力。 竞争优势：覆盖跨境电商业务全流程的数字化和智能化优势 3.2 图：跨境电商业务全流程系统化 诚信 责任 亲和 专业 创新30请参阅附注免责声明 数据来源：招股说明书 公司在多年经营过程中坚持提升数字化运营能力， 实施“大中台”战略，致力于运营效率、人均效益等方面的多维提升。目前，公司已开 发了利用大数据框架进行数据
50、采集和清洗、利用特征工程和数据科学进行精细化运营的大数据平台，规划并着力搭建涵盖供应链管理、仓储 、物流、财务、人事等部门的 “大中台”，让数据在数据平台和业务系统之前形成良性循环，为前端业务的顺利开展提供有力支撑。 公司拟依托智能语义生成、数据治理等核心模块完善中台职能，充分发挥中台服务的特性，实现对业务应用系统的服务，促进公司出口跨境 电商零售、物流业务的优化创新，也促进公司完善业务管控、实现前端和中台的良性互动。 竞争优势：“大中台”战略和架构优势 3.2 图：公司“大中台”战略架构 诚信 责任 亲和 专业 创新31请参阅附注免责声明 精细化管理优势：依托强大的IT实力与持续的系统建设，
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