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有色新材料行业：波动降低深挖新能源材料-211225（25页）.pdf

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有色新材料行业：波动降低深挖新能源材料-211225（25页）.pdf

1、有色新材料行业2021.12.252021.12.25波动降低，深挖新能源材料2022年度策略.证券研究报告市场回顾：全年涨幅第三（截止到12.15）57%47%44%38%36%30%20%0%10%20%30%40%50%60%电力设备煤炭有色金属基础化工钢铁公用事业环保资料来源：wind，太平洋证券整理rQrPsQpRsOzRtRmPwPyQzQ9PbP8OpNpPnPqRiNpOtRlOpNqP7NmNqRvPoOoMwMpPoP市场回顾：新能源上游标的是主角资料来源：wind，太平洋证券整理行业特点：价格高位，波动降低大宗金属价格多在历史高点，供需短期难以逆转，预计高位震荡，波动降低

2、资料来源：wind，太平洋证券整理驱动力：从价格到业绩及需求价格弹性缩小，股价对商品价格开始钝化，小幅的涨价并不能刺激股价，大幅的涨价反而诱发价格见顶的担忧；价格持续高位，企业修复财务坑，业绩有望进入释放期，估值更有吸引力，高的安全边际吸引增量资金；需求景气度：新能源汽车、光伏、风电等高景气度领域的上游材料享受高估值；或者其他需求快速爆发的领域。2022主要机会稀土永磁锂基本金属新材料稀土：供需质变，政策暖风供给：海外无增量，国内靠指标，黑稀土绝迹；需求：新能源汽车、风电以及节能电机持续高速增长，形成主要需求增量；价格：本轮上涨始于2020/04，已经20个月，历次之最，原来每轮上涨周期不超过

3、6个月，这是供需质变的体现；政策：稀土管理条例-产业首次立法；成立中国稀土集团，六大集团有望再度集中，意在提高产业话语权；稀土价格：长牛走势0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0------01海外抢货；打击黑稀土；国家收储；贸易商囤货；金融资本炒作多重因素叠加的畸形行情国家收储；打击黑稀土；环保督查缅甸进口紧张供需质变资料来源：wind，太平洋证券整理稀土：低库存叠加旺

4、季四季度生产旺季，补库放大需求；库存低位：不足3000吨，两周的量，历史最低位；稀土价格：10月开启新一轮的上涨；资料来源：百川资讯，太平洋证券整理挣脱规律，商品中一枝独秀正常规律：需求爆发价格大涨供给上升供需平衡价格高位供给大增供需过剩价格下跌供给下滑价格低迷供给退出；高价高利润肯定刺激供给，供给释放无非就是时间长短而已，这就是周期，也是规律；稀土的供给有望挣脱规律：海外未来三年没有增量，但是国内受到政策指标限制，稀土要卖稀的价格，打压价格变成呵护产业，监管理念发生根本变化。这是未来稀土板块提升估值的关键！需求爆发，价格大涨刺激供给供需均衡供需过剩价格低迷，供给退出资料来源：太平洋证券

5、整理行业龙头-北方稀土全球轻稀土龙头：指标占比持续提升，2021年占比60%，2021生产指标增速36%，高于行业增速20%；业绩持续向好：2021前三季度归母净利润31.5亿元，预期Q4利润15亿，2021年45亿+，2022年利润70亿+，目前PE仅有25倍。中国稀有稀土, 10.1%北方稀土, 43.8%五矿稀土, 1.2%南方稀土, 24.6%厦门钨业, 2.0%广晟有色, 1.6%中国稀有稀土, 10.1%北方稀土, 59.7%五矿稀土, 1.2%南方稀土, 25.3%厦门钨业, 2.0%广晟有色, 1.6%资料来源：公司公告，太平洋证券整理磁材黄金发展期新能源汽车：单车5kg毛

6、坯，增量300-500万辆/年，对应2万吨磁材；风电：单位GW对应700吨（直驱），200吨（半直驱），年均40GW，大约1.8万吨；工业电机：2023年高效电机1.7亿kw，大约增量1.2万吨；钕铁硼磁材：预计未来五年保持25%增速新能源汽车, 29%工业电机, 17%风电, 26%其他, 29%资料来源：百川资讯，太平洋证券整理2022主要机会稀土永磁锂基本金属新材料锂：2022整体紧平衡，价格维持高位供需紧平衡，价格维持高位；2022年供给增量主要来自Talison（5）、SQM扩产（4-5）、Ngungaju（2）、盐湖（4-5），云母（2），川西（1-2），合计18-21万吨；需求增

7、量略大于供给，整体维持紧平衡，结构性短缺；主要是电动车（16-20）拉动，合计20-25万吨；动力电池, 54%3C电池, 19%储能, 6%玻璃陶瓷, 21%资料来源：wind，太平洋证券整理需求高速增长，短缺难缓解2018年2019年2020年2021年2022年2023年供应海外矿山21.924.120.320.627.743.2中国矿山0.50.94.36.27.914.7海外盐湖9.813.114.517.023.830.2中国盐湖4.24.26.18.211.012.4合计36.442.245.252.070.4100.5消费EV8.19.113.125.242.058.83C5.

8、55.96.36.87.27.5两轮车0.91.21.72.22.63.1储能0.50.40.81.62.43.6传统需求7.48.39.610.010.611.1其他1.91.72.02.02.02.0消费合计24.326.633.547.866.786.1产业链备库需求调整2.93.24.26.810.313.9供需平衡9.212.47.5-2.5-6.70.5资料来源：wind，太平洋证券整理锂价：维持高位050,000100,000150,000200,000250,0002014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01

9、-032020-01-032021-01-03资料来源：wind，太平洋证券整理产业链：利润丰厚价格：目前位于历史高点23万/吨，预期2022空间15-25万/吨之间，均价在20万/吨；盈利：暴利状态，高达12万/吨，逐步向资源倾斜，但未来两个季度的锂盐利润仍然丰厚21Q321Q422Q122Q222Q322Q4碳酸锂价格（万元/吨）8锂精矿价格（美元/吨）750019001900锂盐利润（万元/吨） 3.265.966.144.503.443.44锂盐利润占比69%57%51%40%36%36%锂矿利润（万元/吨） 1.464.585.826.66

10、6.246.24锂矿利润占比31%43%49%60%64%64%合计利润（万元/吨） 4.72 10.54 11.96 11.16 9.68 9.68 资料来源：wind，太平洋证券整理价格驱动业绩驱动代码简称市值/亿2022利润/亿当前估值目标市值/亿空间幅度002738.SZ中矿资源216.821.410.1461113%002497.SZ雅化集团324.921.315.362392%002466.SZ天齐锂业1595.072.622.0304891%002176.SZ江特电机360.524.914.565281%002240.SZ盛新锂能512.532.115.988472%002756

11、.SZ永兴材料515.632.016.181157%600499.SH科达制造448.927.516.366949%002460.SZ赣锋锂业2050.368.130.1286039%002192.SZ融捷股份339.310.432.744030%000792.SZ盐湖股份1727.170.824.4202417%000762.SZ西藏矿业265.610.824.630816%300390.SZ天华超净523.518.228.85362%资料来源：wind，太平洋证券整理2022主要机会稀土永磁锂基本金属新材料基本金属：供需双弱，维持高位宏观经济走差，流动性内宽外紧，美联储Taper+三次加息

12、预期；国内降准降息；铜：供给释放，需求关注新能源的放量；低库存的扰动；铝：供给增量较少，需求受累于房地产，主要机会关注利润的企稳；锌：海外能源危机减产影响供给，需求疲软资料来源：wind，太平洋证券整理高矿价后周期-金诚信受益高矿价后周期，资本开支提速，有望进入3-5年的高速增长期；公司是采矿运营管理和矿山建设龙头，同时向资源延伸，布局铜矿和磷矿；业绩高速增长期，估值较低，2022年估值14X-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0510152025全球有色金属勘探预算支出YOY资料来源：wind，太平洋证券整理2022主要机会稀土永磁锂基本金属新材料新材料红星发展高纯硫酸锰目前

13、应用在三元材料，受益于新能源汽车快速发展，未来有望在锰酸锂和磷酸锰铁锂快速突破，将来在钠电池正极材料、富锂锰基材料以及无钴镍锰二元材料都有很好的应用，通吃现在和未来的新能源电池材料体系。锂离子电池的锰源主要来自高纯硫酸锰。综合测算，2025年高纯硫酸锰需求体量将达到134万吨，实现四年7倍的高速增长，复合增速达到70%，进入行业前所未有的高光时刻。公司是国内高纯硫酸锰龙头企业，目前产能3万吨，预测明年业绩3.3亿，2022年PE20倍。年年份份电车电车销量销量/ /万台万台电池装电池装机量机量/GW/GW硫酸锰硫酸锰用量用量/ /万吨万吨LFP LFP LMFPLMFP8

14、52352321 %0%15%20%10%5%2022022 2%5%20%15%12%3%2022023 3%10%22%15%10%3%2022024 4200013009137%13%24%13%10%3%2022025 52500175013435%15%25%12%10%3%资料来源：wind，太平洋证券整理新材料-隆华科技公司主营新材料-电子新材料（金属靶材）+复合材料；看点1：显示靶材是国内第一，发力HIT靶材，目前已经通过隆基股份等知名厂商认证，空间巨大；看点2：风机叶片芯材产能建设完成，开始发力；看点3：业绩快速增长，复合增长30%+，预测2022年利润4亿，目前估值25倍节能环保, 46%复合材料, 39%靶材, 15%资料来源：公司公告，太平洋证券整理风险提示全球疫情超预期恶化风险；行业政策变化风险；产能投放不及预期风险；宏观经济超预期下滑风险

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