1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 南京银行（南京银行（601009.SH601009.SH） 六朝古都活力显，大零售加小微企业双轮发展六朝古都活力显，大零售加小微企业双轮发展 投资要点：投资要点： 区域优势显著，有活力、愿景清晰的城商行。区域优势显著，有活力、愿景清晰的城商行。南京银行总资产在城商行中位列第五，近2年总资产呈加速扩张趋势。江苏省区域经济以制造业、服务业为主导，先进制造增长势头良好，新兴产业占比稳步提升，其中省会南京人均可支配收入金额、增速均高于江苏城镇居民水平，南京银行扎根于此，辐射长三角经济带及北京，区位优势明显。活力四射的
2、区域经济叠加成为中小银行中一流的金融服务商愿景支持，成长性佳。 盈利能力突出，资产质量优秀。盈利能力突出，资产质量优秀。南京银行近四年（2016-2020年）归母净利润年复合增速达12.22%，2021年Q3归母净利同比增速达22.36%，对应ROE位列上市城商行第3位，盈利能力突出，且目前净息差在可比城商行中属于较低水平，未来提升空间较好，提振息差收入预期。中收收入快速增长，中收占比营收位列城商行第二位，截至2021年Q3，不良率为0.91%，位列上市城商行第三，且近五年不良率维持稳定低位，展现极佳风险控制能力。 大零售、私人银行大零售、私人银行2.0改革刺激财富管理业务加速发展，对公业务加
3、成改革刺激财富管理业务加速发展，对公业务加成叠加普惠小微特色业务赋能叠加普惠小微特色业务赋能。南京银行近四年消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长，消费贷余额年复合增长率达46.23%，信用卡贷款年复合增长率达26.57%，体量快速增长的同时保持资产质量稳中向好。私人银行启动2.0改革，高净值客户数、AUM实现高增长。对公贷款2020年以来增速提升，占比总贷款超70%，重点发力普惠小微贷款，再出“政银园投”新投贷联动模式，小微产品体系完善涵盖多领域，满足企业需求的综合金融服务，科技文化金融服务南京市占率超一半，并将持续复制成功模式。 盈利预测盈利预测：结合南京银行加大业务投入及零售业务改革背
4、景，预计南京银行2021-2023年归母净利润复合增速为20.38%，2022年预测bvps为12.60元/股，综合可比公司估值，我们给予2022年PB估值1.1X，对应合理价值为13.86元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（亿元） 324.42 344.65 390.05 489.08 563.52
5、 增长率（%） 18.38 6.24 13.17 25.39 15.22 净利润（亿元） 124.53 131.01 152.09 193.80 228.52 增长率（%） 12.47 5.20 16.09 27.43 17.92 EPS（元/股） 1.42 1.34 1.52 1.94 2.28 市盈率（P/E） 6.31 6.69 5.90 4.63 3.92 市净率（P/B） 0.99 0.92 0.82 0.71 0.63 数据来源：公司公告、华福证券研究所 银行 2022 年 01 月 11 日 强烈推荐强烈推荐( (首次评级首次评级) ) 当前价格： 9.61 元 目标价格： 13
6、.86 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 10,007/8,482 流通 A 股市值（百万元） 81,515 每股净资产（元） 10.58 资产负债率（%） 93.04 一年内最高/最低（元） 11.09/7.56 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-1%18%37%56%--01南京银行沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 正文目
7、录正文目录 一、一、 有活力、区位优势显著的城商行有活力、区位优势显著的城商行 . 4 4 1.11.1 总资产位列城商行第五，资产规模加速扩张总资产位列城商行第五，资产规模加速扩张 . 4 4 1.21.2 战略愿景：成战略愿景：成为中小银行中一流的综合金融服务商为中小银行中一流的综合金融服务商 . 4 4 1.31.3 上市上市 1414 年，新一届管理层确定年，新一届管理层确定 . 5 5 1.41.4 区位优势显著，立足江苏辐射长三角、北京区位优势显著，立足江苏辐射长三角、北京 . 7 7 二、二、 盈利能力较好，资产质量优秀盈利能力较好，资产质量优秀 . 1010 2.12.1 净利
8、润释放，净利润释放，ROEROE 较高较高 . 1010 2.22.2 净息差较低，有改善空间净息差较低，有改善空间 . 1111 2.32.3 资产质量是城商行中的优等生，资本较充足资产质量是城商行中的优等生，资本较充足 . 1212 2.42.4 中收占比营收位列城商行第二中收占比营收位列城商行第二 . 1313 三、三、 大零售、私人银行大零售、私人银行 2.02.0 改革改革 . 1414 3.13.1 消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长，个贷不良率保持较低消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长，个贷不良率保持较低 . 1414 3.23.2 持续发力财富管理，加码高净值客户客
9、群持续发力财富管理，加码高净值客户客群 . 1717 四、四、 对公贷款占比重，科技文化金融服务再出新模式对公贷款占比重，科技文化金融服务再出新模式 . 1919 4.14.1 对公贷款占比高，贷款质量维持较好对公贷款占比高，贷款质量维持较好 . . 1919 4.24.2 重点发力普惠小微重点发力普惠小微贷款，再出贷款，再出“政银园投政银园投”新投贷联动模式新投贷联动模式 . 2020 4.34.3 交易银行以现金管理和供应链金融为抓手交易银行以现金管理和供应链金融为抓手 . 2222 五、五、 盈利预测盈利预测 . 2323 六、六、 风险提示风险提示 . 2626 图表目录图表目录 图表
10、图表 1 1：2021Q3 上市城商行总资产排名上市城商行总资产排名 . 4 图表图表 2 2：南京银行总资产规模、同比南京银行总资产规模、同比 . 4 图表图表 3 3：南京银行的战略规划南京银行的战略规划 . 5 图表图表 4 4：2021Q3 南京银行股权结构、子公司情况南京银行股权结构、子公司情况 . 6 图表图表 5 5：南京银行管理层人员南京银行管理层人员 . 6 图表图表 6 6：2021H1 各省各省 GDP 总量排名总量排名 . 7 图表图表 7 7：2021H1 各省各省/直直辖市人均辖市人均 GDP 排名排名 . 7 图表图表 8 8：南京、江苏人均可支配收入对比南京、江
11、苏人均可支配收入对比 . 8 图表图表 9 9：截至截至 2021H1 南京银行营业网点数南京银行营业网点数 . 9 图表图表 1010：2021H1 江苏省各市江苏省各市 GDP 总量情况总量情况 . 9 图表图表 1111：2021H1 南京银行营业收入地区分布南京银行营业收入地区分布 . 9 图表图表 1212：2021H1 南京银行贷款地区分布南京银行贷款地区分布 . 9 图表图表 1313：江苏省本外本存款余额江苏省本外本存款余额 . 10 图表图表 1414：江苏省本外本贷款余额江苏省本外本贷款余额 . 10 图表图表 1515：南京银行营收情况南京银行营收情况 . 10 图表图表
12、 1616：南京银行归母净利润情况南京银行归母净利润情况 . 10 图表图表 1717：上市城商行上市城商行 ROE 对比对比 . 11 图表图表 1818：上市城商行净息差对比上市城商行净息差对比 . 11 图表图表 1919：南京银行净息差拆分南京银行净息差拆分 . 11 图表图表 2020：南京银行贷款、生息资产利率南京银行贷款、生息资产利率 . 12 图表图表 2121：南京银行存款、计息负债利率南京银行存款、计息负债利率 . 12 图表图表 2222：上市城商行不良贷款率对比上市城商行不良贷款率对比 . 12 图表图表 2323：南京银行拨备覆盖率南京银行拨备覆盖率 . 13 图表图
13、表 2424：南京银行核心一级资本充足率南京银行核心一级资本充足率 . 13 kYMAuWmPqQmMoO7NdNbRnPmMpNnPeRoOrQjMpOuMbRmMzQNZmPmPvPoOmM 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 图表图表 2525：上市城商行中收占比营名上市城商行中收占比营名 . 14 图表图表 2626：南京银行手续费及佣金收入增速南京银行手续费及佣金收入增速 . 14 图表图表 2727：南京银行零售营收金额、增速南京银行零售营收金额、增速 . 14 图表图表 2828：南京银行零售营收占南京银行零售营收占比情况比情
14、况 . 14 图表图表 2929：南京银行个贷结构南京银行个贷结构 . 15 图表图表 3030：2021H1 城商行个贷结构对比城商行个贷结构对比 . 15 图表图表 3131：南京银行个贷余额、增速南京银行个贷余额、增速 . 15 图表图表 3232：南京银行信用卡贷款、消费贷余额及增速南京银行信用卡贷款、消费贷余额及增速 . 15 图表图表 3333：南京银行信用卡发行量情况南京银行信用卡发行量情况 . 16 图表图表 3434：南京银行个人不良贷款率南京银行个人不良贷款率 . 16 图表图表 3535：南京银行个贷细分不良贷款率南京银行个贷细分不良贷款率 . 16 图表图表 3636：
15、南京银行零售南京银行零售 AUM 情况情况 . 17 图表图表 3737：2021H1 南京、江苏南京、江苏银行零售银行零售 AUM 对比对比 . 17 图表图表 3838：南京银行个人存款情况南京银行个人存款情况 . 17 图表图表 3939：南京银行个人定、活期存款情况南京银行个人定、活期存款情况 . 17 图表图表 4040：南京银行私人银行客户数、南京银行私人银行客户数、AUM 情况情况 . 18 图表图表 4141：南京银行私人银行发展进程南京银行私人银行发展进程 . 18 图表图表 4242：南京银行理财产品销售额南京银行理财产品销售额情况情况 . 18 图表图表 4343：南京银
16、行理财产品余额净值化情况南京银行理财产品余额净值化情况 . 18 图表图表 4444：南京银行对公贷款金额、增速南京银行对公贷款金额、增速 . 19 图表图表 4545：南京银行对公贷款占比南京银行对公贷款占比 . 19 图表图表 4646：南京银行对公贷款结构南京银行对公贷款结构 . 20 图表图表 4747：2021H1 可比银行对公贷款结构可比银行对公贷款结构 . 20 图表图表 4848：南京银行对公贷款南京银行对公贷款(分行业分行业)不良贷款率不良贷款率 . 20 图表图表 4949：南京银行小微、普惠小微贷款余额、增速南京银行小微、普惠小微贷款余额、增速 . 21 图表图表 505
17、0：南京银行小南京银行小微产品体系微产品体系 . 22 图表图表 5151：南京银行交易银行三大主线业务南京银行交易银行三大主线业务 . 23 图表图表 5252：可比：可比 A A 股上市银行股上市银行 PBPB 估值（估值（20222022- -1 1- -1111） （） （windwind 一致预期）一致预期） . 24 图表图表 5353：南京银行财务数据及估值：南京银行财务数据及估值 . 24 图表图表 54：南京银行利润表预测：南京银行利润表预测 . 24 图表图表 55：南京银行资产负债表预测：南京银行资产负债表预测 . 25 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告
18、末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 一、一、 有活力、区位优势显著的城商行有活力、区位优势显著的城商行 1.1 总资产位列城商行第五，资产规模加速扩张总资产位列城商行第五，资产规模加速扩张 总资产规模位列上市城商行第五，资产呈加速扩张趋势。总资产规模位列上市城商行第五，资产呈加速扩张趋势。截至 2021Q3，上市城商行中，南京银行总资产 1.71 亿元，同比增加 14.33%，资产规模位列上市城商行第五，北京银行、上海银行、江苏银行分别位列第一、第二、第三；就增速来看，南京银行与江苏银行相近，高于北京银行和上海银行，位列上市城商行第八，处于中位。2017 年至 2021Q3，南京银行总资产
19、呈现加速增长趋势，从 7.26%上升至 14.33%，2016 年至 2020 年末 CAGR 为 9.28%。 图表图表 1 1：2021Q3 上市城商行总资产排名上市城商行总资产排名 图表图表 2 2：南京银行总资产规模、同比南京银行总资产规模、同比 数据来源：wind,华福证券研究所 数据来源：wind，华福证券研究所 1.2 战略愿景：战略愿景：成为中小银行中一流的综合金融服务商成为中小银行中一流的综合金融服务商 公司以“做强做精做出特色，成为中小银行中一流的综合金融服务商”为战略愿景，围绕客户和科技客户和科技两大主题，以公司金融、零售金融、金融市场三大业务板块为驱动，打造产业实体生态
20、圈、政企银生态圈、零售生态圈、金融市场生态圈四大特色，构建高效协同的南京银行。 公司制定坚定清晰的战略定位， 以五年战略规划 （2019-2023）为引领，立足区位优势，推进“两大战略”、“三大计划”战略转型。两大战略包括：大零售战略 2.0 改革加速推进，围绕“以客户为中心”经营理念，对零售客户进行分层服务管理；交易银行围绕“现金管理、供应链金融、国际业务”三条业务主线，融入产品和科技两大核心手段。三大计划包括： “鑫伙伴计划”聚焦小微实体企业，为小微企业量身定制金融服务方案； “淘金计划”聚焦重点行业，紧跟“一带一路” 、长江经济带、 长三角一体化等国家重大发展战略， 积极布局区域主导产业
21、和战略性新兴产业的实体客户； “鑫火计划”则是服务大中型实体企业，构建综合金融服务体系。 1.7114.33%0%5%10%15%20%25%0.00.51.01.52.02.53.03.5北京上海江苏宁波南京杭州总资产(万亿元)同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%0.00.51.01.52.02001920202021Q3总资产(万亿元)同比增速CAGR=9.28% 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 图表图表 3 3：南京银行的战略规划南京银行的战略规划 战略愿景战略愿景 做强做精做出特色，成为中小
22、银行中一流的综合金融服务商 三大板块三大板块 零售：零售：大零售战略 2.0 改革加速推进，围绕“以客户为中心”经营理念，完善全量零售客户分层服务管理的组织架构， “三四三”战略体系建设基础不断夯实，分行零售条线组织架构改革加快落实，持续提升零售客户服务能力。 交易银行：交易银行：交易银行战略深挖潜力，牢牢把握业务转型升级机遇，充分发挥扎实的地缘和品牌优势，坚定“四三二二”工程整体发展思想，围绕“现金管理、供应链金融、国际业务”三条业务主线，通过产品和科技两大核心手段，逐步推进线上化、数据化服务模式，打造交易银行核心服务能力。 公司金融：公司金融：公司以“聚焦实体客群，完善客户管理”为指导思想
23、，响应“服务实体经济，支持小微企业”号召，以客户为中心，加强业务和产品创新能力变革，逐步构建起产品丰富适用、服务敏捷高效、科技支撑有力。 三大计划三大计划 “鑫伙伴计划” ：“鑫伙伴计划” ：聚焦小微实体企业，针对“鑫伙伴”客户，提供产业链上下游整合机会，量身定制了涵盖企业融资、综合结算、现金管理、财富管理、投贷联动等多方面的综合金融服务方案。 “淘金计划” ：“淘金计划” ：聚焦重点行业，紧跟“一带一路” 、长江经济带、长三角一体化等国家重大发展战略，结合江苏省“十三五”现代产业体系发展规划以及在此基础上的地方产业规划，积极布局区域主导产业和战略性新兴产业的实体客户。 “鑫火计划” ：“鑫火
24、计划” ：聚焦大中型实体企业，围绕大中型实体客户构建综合金融服务体系，综合运用投行产品、交易银行产品、公司金融产品以及资产托管产品全方位服务于实体企业客户。 数据来源：公司财报，华福证券研究所 1.3 上市上市 14 年，新一届管理层确定年，新一届管理层确定 南京银行前身为南京城市合作银行股份有限公司， 于1996年2月6日注册成立，2007 年在上海证券交易所上市。 股权结构分散，国有股东为主。股权结构分散，国有股东为主。截至 2021Q3，前十大股东由境外法人、国有法人、 境内非国有法人和其他构成， 共计持有59.32%股份， 国有法人持股占比34.37%，南京高科虽为境内非国有法人性质，
25、 其控股股东为南京新港开发总公司， 实际控制人为南京市国资委 （国有法人） ； 第一大股东为法国巴黎银行，持股占比 13.92%，2005年通过受让股份成为第二大股东；持股比例超过 5%的股东有法国巴黎银行、南京紫金投资集团、江苏交通控股、南京高科。 理财子公司顺利开业盈利，子公司经营范围涵盖基金、资管、股权投资。理财子公司顺利开业盈利，子公司经营范围涵盖基金、资管、股权投资。控股机构四家，分别为南银理财有限责任公司、鑫元基金管理有限公司、宜兴阳羡村镇银行和昆山鹿城村镇银行。 全资设立南银理财， 是江苏省内首批开业的城商行理财子公司， 于 2020 年 8 月 27 日开业， 2020 年净利
26、润 0.32 亿元； 持股鑫元基金 80%， 2020年净利润 2.60 亿元；持股宜兴阳羡村镇银行 50%，2020 年净利润 0.50 亿元；持股昆山鹿城村镇银行 45.23%，2020 年净利润 0.60 亿元。公司通过鑫沅基金间接控股鑫沅资产管理有限公司和上海鑫沅股权投资有限公司。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 图表图表 4 4：2021Q3 南京银行股权结构、子公司情况南京银行股权结构、子公司情况 数据来源：公司财报，华福证券研究所 截至截至 2020 年年 10 月新一届管理层已确定。月新一届管理层已确定。胡升荣先生曾任中
27、国人民银行南京分行营业管理部货币信贷统计处副处长、处长，2013 年任南京银行行长，2017 年上任南京银行董事长，较早提出“两大战略”大零售和交易银行。林静然先生曾任中国银行玄武支行行长，民生银行苏州分行行长、南京分行行长，2020 年 5 月担任南京银行行长，具有多年大行管理经历。2020 年 10 月，宋清江、江志纯、陈晓江就任南京银行副行长，以一位行长、八位副行长为新一届的管理团队自此敲定，领导层的固定为南京银行的发展带来契机。 图表图表 5 5：南京银行管理层人员南京银行管理层人员 姓名姓名 职务职务 任职年份任职年份 年龄年龄 任职经历任职经历 胡升荣胡升荣 董事长 2017.07
28、 58 历任中国人民银行南京分行营业管理部货币信贷统计处副处长、处长；南京银行行长。现任南京银行董事长，江苏省上市公司协会会长，南京金融发展促进会会长。 林静然林静然 行长 2020.05 47 历任中国银行玄武支行行长、新港支行副行长（主持 工作） ；民生银行江宁支行行长，无锡支行行长，苏州分行行长，南京分行行长。现任南京银行行长，江苏省工商业联合会副主席。 朱钢朱钢 副行长 2012.02 53 历任南京银公司业务部总经理，风险控制部总经理；南京银行无锡分行行长、苏州分行行长。现任南京银行副行长，日照银行股份有限公司股东董事，南京市企业联合会、南京市企业家协会常务理事。 周文凯周文凯 副行
29、长 2012.02 53 历任南京银行发展规划部副总经理；泰州分行行长；法国巴法国巴黎银行黎银行13.92%13.92%境外法境外法人人南京紫南京紫金投资金投资集团集团11.92%11.92%国有法国有法人人江苏交江苏交通控股通控股9.99%9.99%国有法国有法人人南京高南京高科科9.24%9.24%境内非境内非国有法国有法人人幸福人幸福人寿保险寿保险4.07%4.07%国有法国有法人人南京银行南京银行南银理财南银理财100%100%鑫沅基金鑫沅基金80%80%鑫沅资产管鑫沅资产管理理80%80%上海鑫沅股上海鑫沅股权投资权投资80%80%宜兴阳羡村宜兴阳羡村镇银行镇银行50%50%昆山鹿城
30、村昆山鹿城村镇银行镇银行45.23%45.23%江苏省江苏省烟草烟草3.93%3.93%国有法国有法人人中国证中国证券金融券金融2.54%2.54%国有法国有法人人香港中香港中央结算央结算1.79%1.79%其他其他南京市南京市国有资国有资产投资产投资管理管理1.07%1.07%国有法国有法人人南京金南京金陵制药陵制药0.85%0.85%国有法国有法人人 丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 南京银行副行长；南京银行南京分行行长。现任南京银行副行长，南京市金融消费权益保护协会副会长。 周洪生周洪生 副行长 2016.01 57 历任中国人民银
31、行建湖县支行行长； 中国银监会盐城监管分局副局长；中国银监会南通监管分局局长。现任南京银行副行长，江苏省钱币学会副会长。 刘恩奇刘恩奇 副行长 2018.04 57 历任交通银行南京分行研究开发部经理， 雨花支行行长；广东发展银行南京分行副行长；南京银行财务总监。现任南京银行副行长。 米乐米乐 副行长(法国巴黎银行派驻) 2017.12 48 历任 PPF 集团北京代表处中国首席代表；捷信消费金融公司（天津）副董事长；西班牙对外银行中国区总裁；中国欧盟商会全国执行委员会副主席。现任南京银行副行长。 宋清松宋清松 副行长 2020.10 55 历任南京银行光华支行行长，洪武支行行长；南京银行小企
32、业金融部总经理、营业部总经理；南京银行业务总监。现任南京银行副行长、南京分行行长。 江志纯江志纯 副行长、董事会秘书 2020.10(副行长) 2017.08(董秘) 51 历任南京银行热河支行行长；泰州分行行长；杭州分行行长。现任南京银行副行长、董事会秘书。 陈晓江陈晓江 副行长 2020.10 54 历任南京银行南通分行行长；上海分行行长，南京银行业务总监。现任南京银行副行长。 余宣杰余宣杰 首席信息官 2018.04 50 历任南京银行信息技术部主任，电子银行部总经理，信息技术部总经理。现任南京银行首席信息官。 数据来源：wind,华福证券研究所 1.4 区位优势显著，立足江苏辐射长三角
33、、北京区位优势显著，立足江苏辐射长三角、北京 江苏省江苏省 GDP 总量第二、 人均总量第二、 人均 GDP 第三。第三。 2021 年上半年， 江苏省 GDP 总量 5.52万亿元，位列 31 省第二名，同比增速 18.14%，位列第八，GDP 总量与第一名广东省接近，与第三名山东省拉开较大差距；人均 GDP 为 6.51 万元，位列各省/直辖市第三，第一、第二分别为北京市、上海市，同比增长 12.5%。总体来看，江苏省 GPD不仅在体量上庞大，人均 GDP 也呈现高水平，2021 年上半年受疫情影响后经济恢复较快。 图表图表 6 6：2021H1 各省各省 GDP 总量排名总量排名 图表图
34、表 7 7：2021H1 各省各省/直辖市人均直辖市人均 GDP 排名排名 数据来源：wind,华福证券研究所 数据来源：wind,华福证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%01234567广东 江苏 山东 浙江 河南 四川 福建 湖北2021H1GDP(万亿元)同比增速0%5%10%15%20%25%0246810北京上海江苏福建浙江天津2021H1人均GDP(万元)同比增速 丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 南京人均可支配收入金额、增速均高于江苏城镇居民和江苏全体水平。南京人均可支配收入金额、增速均高于江苏城镇居民和
35、江苏全体水平。将南京市单独分出来看，2021 年上半年，南京、江苏城镇居民、江苏全体人均可支配收入分别为 34124 万元、 30419 万元、 25119 万元， 同比增长 13.86%、 13.53%、 12.6%，南京人均可支配收入水平与江苏城镇居民、江苏全体拉开较大差距；从 2016 年至2021H1， 南京人均可支配收入同比增速高于江苏全体增速， 高于江苏城镇居民增速。 图表图表 8 8：南京、江苏人均可支配收入对比南京、江苏人均可支配收入对比 数据来源：wind,华福证券研究所 立足江苏，辐射长三角经济带及北京。立足江苏，辐射长三角经济带及北京。截至 2021H1，南京银行营业网点
36、共计204 家（包括总行营业部） ，其中南京占 81 家，苏南（除南京）29 家、苏中 27 家、苏北 23 家，江苏省外（上海、北京、杭州）共计 44 家；苏南经济最为发达，截至2021 年上半年，GDP 排名前三的市为苏州、南京、无锡，均属于苏南，苏南 GPD合计 31286.13 亿元，占比 57%，苏中、苏北占比分别为 20.78%、22.22%，南京银行网点在江苏省内布局基本符合其经济强弱分布。 数量上， 未来网点数量还将持续提升，计划 2023 年达到 300 家；质量上，引入数字化的厅堂管理理念和智能化机具设备，提供“非接触式服务” ，进一步提升网点 7*24 小时服务水平，20
37、20 年末智能设备业务替代率达 85.6%。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%00000400005000060000700002001920202021H1单位：万元南京江苏城镇江苏全体南京增速江苏城镇增速江苏全体增速 丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 图表图表 9 9：截至截至 2021H1 南京银行营业网点数南京银行营业网点数 图表图表 1010：2021H1 江苏省各市江苏省各市 GDP 总量情况总量情况 数据来源：公司财报，华福证券研究所 数据来源：wind,华福证券研究所
38、 约约 80%的业务及营收来源于江苏。的业务及营收来源于江苏。2021 年上半年，南京银行营收中，南京、江苏 （除南京） 、 北上浙 （北京、 上海、 浙江） 营收分别占比 49.57%、 38.15%、 12.28%；贷款余额中，南京、江苏（除南京） 、北上浙贷款余额占比分别为 35.02%、48.23%、16.66%。南京银行贷款及营收地区分布以南京为核心，覆盖整个江苏省，向长三角及北京地区等主要经济带辐射。 图表图表 1111：2021H1 南京银行营业收入地区分布南京银行营业收入地区分布 图表图表 1212：2021H1 南京银行贷款地区分布南京银行贷款地区分布 数据来源：公司财报，华
39、福证券研究所 数据来源：公司财报，华福证券研究所 2021H1 江苏省本外币存款余额、贷款余额均在江苏省本外币存款余额、贷款余额均在 15 万亿元以上，近万亿元以上，近 5 年贷款余年贷款余额增速在额增速在 10%以上。以上。截至 2021H1，江苏省本外币存款余额为 19.62 万亿元，2016年至2020年， 本外币存款余额CAGR为9%， 近2年本外币存款余额加速增长， 2020、2021H1 同比增速分别为 13.26%、10.68%。截至 2021H1，江苏省本外币贷款余额为 17.22 万亿元，2016 年至 2020 年，本外币贷款余额增速一直保持在 10%以上，CAGR 为 1
40、3.59%，近 3 年本外币贷款余额加速增长，2020、2021H1 同比增速分别为 15.86%、14.92%。整体来看，江苏省存贷款余额保持稳定向好的增长趋势。 100120苏南苏中苏北上海北京杭州网点数（家）其中：南京81南京, 38.15%江苏其他, 49.57%北京, 6.29%上海, 0.76%浙江, 5.23%南京江苏其他北京上海浙江南京, 35.02%江苏其他, 48.37%北京, 6.02%上海, 5.44%浙江, 5.15%南京江苏其他北京上海浙江 丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|
41、南京银行 图表图表 1313：江苏省本外本存款余额江苏省本外本存款余额 图表图表 1414：江苏省本外本贷款余额江苏省本外本贷款余额 数据来源：wind,华福证券研究所 数据来源：wind,华福证券研究所 二、二、 盈利能力较好，资产质量优秀盈利能力较好，资产质量优秀 2.1 净利润释放，净利润释放，ROE 较高较高 2021Q3 营收、净利润增速均超营收、净利润增速均超 20%，营收加速增长。，营收加速增长。截至 2021Q3，南京银行营收、归母净利润分别为 303.02 亿元、123.44 亿元，同比增长 20.99%、22.36%。2017 年至 2021Q3， 营业收入呈加速增长趋势，
42、 除 2020 年受疫情影响增速下降， 2016年至 2020 年末 CAGR 为 6.67%。2016 年至 2020 年，归母净利润同比增速有所下降，主要是因为计提减值损失增加，PPOP 呈加速增长趋势，2016 年至 2020 年归母净利润的 CAGR 为 12.22%。 图表图表 1515：南京银行营收情况南京银行营收情况 图表图表 1616：南京银行归母净利润情况南京银行归母净利润情况 数据来源：wind,华福证券研究所 数据来源：wind,华福证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%056200202021H1本外币存款余额(万
43、亿元)同比增速CAGR=9%0%5%10%15%20%0500202021H1本外币贷款余额(万亿元)同比增速CAGR=13.59%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05003003504002001920202021Q3营收(亿元)同比增速CAGR=6.67%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02040608001920202021Q3净利润(亿元)净利增速PPOP增速CAGR=12.22% 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11
44、请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 2021Q3 南京银行南京银行 ROE 位列上市城商行第三。位列上市城商行第三。 截至 2021Q3， 南京银行 ROE 为15.84%，较去年末上升 1.52 个百分点，处于上市城商行排名第三位，第一、第二分别为宁波银行、 成都银行； 从 2016 年至 2021Q3， 南京银行 ROE 处于较稳定水平；与上市城商行平均、 江苏银行相比， 差距在拉大， 2016 年高出两者 1.27%、 1.78%，2021Q3 高出两者 2.81%、1.81%，南京银行 ROE 远高于苏州银行，2021Q3 差距在 5.21%。 图表图表 1717：上
45、市城商行上市城商行 ROE 对比对比 数据来源：wind,华福证券研究所 2.2 净息差较低，有改善空间净息差较低，有改善空间 净息差相对较低，近净息差相对较低，近 2 年有小幅改善趋势。年有小幅改善趋势。截至 2021Q3，南京银行净息差为1.89%， 2017 年至 2021Q3， 净息差相对平稳， 变化幅度不超过 0.06 个百分点， 2019年至 2021H1 年， 上升 0.06 个百分点； 与江苏银行相比， 近两年后者变化幅度较大，2021Q3 相差 0.02 个百分点，与苏州银行相比，近两年后者处于下降趋势，2021Q3低于苏州银行 0.06 个百分点，与上市城商行平均相比，变化
46、幅度相近，2021Q3 低于上升城商行平均0.18个百分点。 近2年生息资产利率和计息负债利率均小幅下降，负债端成本管控有效，下降幅度高于资产端利率。 图表图表 1818：上市城商行净息差对比上市城商行净息差对比 图表图表 1919：南京银行净息差拆分南京银行净息差拆分 数据来源：wind,华福证券研究所 数据来源：wind,华福证券研究所 6%8%10%12%14%16%18%2001920202021H12021Q3南京江苏苏州城商行平均1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%200192020 2021H12021Q3南京江苏苏州城商行
47、平均0%1%2%3%4%5%6%2001920202021H1生息资产计息负债净息差 丨公司名称 诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 贷款占比不断提升带动生息资产维持高收益，近贷款占比不断提升带动生息资产维持高收益，近 2 年存款占比、利率均有所下年存款占比、利率均有所下降。降。2016 年至 2021H1，贷款占比生息资产持续提升，从 28.04%上升至 49.96%，上升幅度达 21.92%，受 LPR 改革与宏观经济环境影响，贷款让利实体企业，近 2年贷款利率小幅下降，2019 年至 2021H1 下降了 0.32 个百分
48、点，变化幅度与生息资产利率相近。 2019年存款占比大幅提升至72.68%， 2019年至2021H1下降至69.1%，从 19 年末开始，存款利率、计息负债均有所下降，但存款利率下降水平不如计息负债利率，2021H1 两者分别为 2.32%、2.42%，仅相差 0.1 个百分点，2016 年末两者相差 0.28 个百分点。 图表图表 2020：南京银行贷款、生息资产利率南京银行贷款、生息资产利率 图表图表 2121：南京银行存款、计息负债利率南京银行存款、计息负债利率 数据来源：wind，华福证券研究所 数据来源：wind,华福证券研究所 2.3 资产质量是城商行中的优等生，资本较充足资产质
49、量是城商行中的优等生，资本较充足 2021Q3不良贷款率位于上市城商行第三， 连续不良贷款率位于上市城商行第三， 连续 5年维持稳定水平。年维持稳定水平。 截至2021Q3，南京银行不良贷款率为 0.91%，2016 年至 2021Q3 变化幅度不超过 0.05 个百分点；2021Q3， 不良贷款率排名上市城商行第三， 第一、 第二分别为宁波银行、 杭州银行；与江苏银行、苏州银行、上市城商行平均相比，不良贷款率差距有所拉近，但南京银行不良贷款率仍远低于三者， 2021Q3 分别低于三者 0.21 个百分点、 0.26 个百分点、0.31 个百分点，南京银行资产质量在城商行中属于优等生。 图表图
50、表 2222：上市城商行不良贷款率对比上市城商行不良贷款率对比 0%1%2%3%4%5%6%7%0%10%20%30%40%50%60%2001920202021H1贷款占比贷款利率生息资产利率0%1%2%3%4%5%6%7%0%10%20%30%40%50%60%2001920202021H1贷款占比贷款利率生息资产利率0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2001920202021Q3南京江苏苏州城商行平均 丨公司名称 诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行
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