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1、证券研究报告|公司深度|电网设备 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 精达股份(600577)报告日期：2024 年 05 月 08 日 电磁线领先企业，特导电磁线领先企业，特导/超导超导业务业务有望形成新增长极有望形成新增长极 精达股份精达股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 2023 年业绩稳中有升，利润增速高于营收增速年业绩稳中有升，利润增速高于营收增速 公司 2023年实现营业收入为 179.1 亿元，同比增长 2.1%；归母净利为 4.26亿元，同比增长 11.8%。利润增速高于营收增速，主要系产品毛利率提升，且期间费用率下降所致。2024Q1实现营业收入为 45.3亿元，

2、同比增长 13.7%；归母净利为 1.09亿元，同比增长 8.0%。2023全年产品销售量为 31.08 万吨，同比增长5.74%；其中扁线产品销量超过 2.4 万吨，新能源汽车用扁线销量约 1.7万吨，同比增长 43%。技术实力强，为电磁线行业主要产品标准制定者之一技术实力强，为电磁线行业主要产品标准制定者之一 公司深耕电磁线行业 30余年，是电磁线行业主要产品标准制定者之一。拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家级实验室等多个研发平台。2023 年共参与 6项国家标准和 1 项团体标准的制修订，累计主导或参与编制的标准共 77项。恒丰特导：产品优势明显，构建强技术壁垒恒丰特导

3、：产品优势明显，构建强技术壁垒 公司持有恒丰特导 80.68%股权，恒丰特导主要产品包含镀银线、镀镍线、镀锡线等，广泛应用于航空航天、通信、数据中心、新能源、电子消费品、医疗器械等领域。未来数据中心等对特种导体的潜在需求较大，有望实现较快发展。上海超导：上海超导：产品可应用于可控核聚变产品可应用于可控核聚变/超导电缆等领域，并多次获得订单超导电缆等领域，并多次获得订单 公司持有上海超导 18.29%股权，上海超导凭借产品实力多次获得国内外项目订单，第二代高温超导带材具备领先的低温高场电性能，具有优异的临界电流密度以及先进的低阻接头技术。可应用在超导电缆、超导限流器、超导磁悬浮、核磁共振、可控核

4、聚变等领域。拟发行可转债，积极进行产能扩张拟发行可转债，积极进行产能扩张 2023 年公司发布公告，拟公开发行可转债，募资不超过 11.26 亿元。主要用于 4万吨新能源产业铜基电磁线、高效环保耐冷媒铝基电磁线、年产 8万吨新能源铜基材料、新能源汽车用电磁扁线产业化建设等，为公司可持续发展提供支撑。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 206.06/231.08/255.87 亿元，YOY 为15.1%/12.1%/10.7%；预计 2024-2026 年归母净利分别为 5.34/6.32/7.28 亿元，YOY 为 25.3%/18.3%/15.2%，

5、EPS为 0.26/0.30/0.35 元/股，对应 PE为17.83/15.07/13.08 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格上升；新能源汽车市场开拓不及预期；下游需求不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S01 研究助理：张盈研究助理：张盈 基本数据基本数据 收盘价￥4.58 总市值(百万元)9,524.83 总股本(百万股)2,079.66 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入

6、17906 20606 23108 25587 (+/-)(%)2.1%15.1%12.1%10.7%归母净利润 426 534 632 728 (+/-)(%)11.8%25.3%18.3%15.2%每股收益(元)0.21 0.26 0.30 0.35 P/E 22.34 17.83 15.07 13.08 ROE 7.9%9.4%10.0%10.3%资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所 -28%-17%-7%3%14%24%23/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0424/05精达股份上证指数精达股份(600577)

7、公司深度 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与盈利预测、估值与评级评级 1)预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 206.06/231.08/255.87 亿元，YOY 为15.1%/12.1%/10.7%；预计 2024-2026 年归母净利分别为 5.34/6.32/7.28 亿元，YOY为 25.3%/18.3%/15.2%，EPS 为 0.26/0.30/0.35 元/股，对应 PE 为 17.83/15.07/13.08倍。首次覆盖，给予“买入”评级。2)恒丰特导：产品优势明显，构建强技术壁垒。公司持有恒丰特导 80.68%股权，恒

8、丰特导主要产品包含了镀银线、镀镍线、镀锡线等，广泛应用于航空航天、通信、数据中心、新能源、电子消费品、医疗器械等领域。未来数据中心等市场对特种导体的需求较大，有望实现较快发展。3)上海超导：产品可应用于可控核聚变/超导电缆等领域，并多次获得订单。公司持有上海超导 18.29%股权，上海超导凭借产品实力多次获得国内外项目订单，第二代高温超导带材具备领先的低温高场电性能，具有优异的临界电流密度以及先进的低阻接头技术。可应用在超导电缆、超导限流器、超导磁悬浮、核磁共振、可控核聚变等领域。关键假设关键假设 1)电磁线下游需求稳健增长。2)特种导线在数据通信领域有比较好的需求。3）高温超导在可控核聚变领

9、域有比较好的需求。我们与市场的观点的差异我们与市场的观点的差异 市场认为：1）电磁线是一个相对成熟稳定的行业，公司的主要增长来源于传统电磁线业务。我们认为：1）公司控股子公司恒丰特导，其产品可以广泛应用在航空航天、通信、数据中心、新能源、电子消费品、医疗器械等领域。未来数据中心、新能源领域等对特种导体的需求较大，有望实现较快发展。2）公司参股上海超导，其超导带材产品可以广泛应用于超导电缆、超导限流器、超导磁悬浮、核磁共振、可控核聚变等领域，具备较好的发展前景。股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 1）国际头部算力企业资本开支超预期；2）数据中心算力需求超预期；3）可控核聚变行业发展较好，有望带

10、动高温超导带材需求攀升。风险提示风险提示 原材料价格上升；新能源汽车市场开拓不及预期；下游需求不及预期。eZ9WfVcW8X9WcWdX9PdN8OnPnNpNnRfQqQmRlOnMoP8OnMnNuOrNsQwMnNmN精达股份(600577)公司深度 3/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 公司概况公司概况.5 1.1 公司介绍.5 1.2 股权结构.5 1.3 管理团队.7 1.4 主营业务分析.7 1.5 财务分析.10 2 技术实力强，传统主业与新兴产业双轮驱动技术实力强，传统主业与新兴产业双轮驱动.13 2.1 技术：科技兴企，电磁线行业主要产品标准制定

11、者之一.13 2.2 产能稳步扩张，下游优质客户较为稳定.14 2.3 恒丰特导：产品优势明显，构建强技术壁垒.14 2.4 上海超导：产品可用于可控核聚变/超导电缆等领域，并多次获得订单.15 3 漆包线行业稳健增长，铝代铜有望成为趋势漆包线行业稳健增长，铝代铜有望成为趋势.17 4 拟通过再融资，积极进行产能扩张拟通过再融资，积极进行产能扩张.19 5 盈利预测与估值盈利预测与估值.19 5.1 盈利预测.19 5.2 估值与投资建议.21 6 风险提示风险提示.21 精达股份(600577)公司深度 4/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：公司股权相对集中（

12、截止 2024Q1）.6 图 2：公司主要产品.8 图 3：公司所处行业上下游关系.8 图 4：公司营收主要由漆包线、汽车电子线、特种导体等为主.9 图 5：2023 年漆包线、汽车电子线、特种导体营收占比为 92%.9 图 6：公司 2023 年归母净利同比增长 11.8%.10 图 7：漆包线、特种导线毛利率水平相对较高.10 图 8：公司 2023 年净利率为 2.5%.11 图 9：公司期间费用率随着营收提升而逐渐降低.11 图 10：恒丰特导主要产品.15 图 11：铜镍合金特种导体.15 图 12：恒丰特导近五年营业收入.15 图 13：恒丰特导近五年归母净利.15 图 14：上海

13、超导发展历程.16 图 15：上海超导第二代高温超导带材.16 图 16：上海超导第二代高温超导带材内部结构.16 图 17：上海超导所研制的超导带材具备优良性能.17 图 18：超导带材应用领域.17 图 19：上海超导产品应用案例.17 图 20：公司主要合作伙伴.17 图 21：漆包线行业产业链.17 图 22：2022 年漆包线行业产销分别为 178.8、165.8 万吨.18 图 23：汽车部分线束采用铝合金来替代铜.18 图 24：现货结算价：LME铜与 LME铝.18 表 1：2023 年员工持股计划持有人名单（持股计划草案）.6 表 2：团队介绍.7 表 3：电磁线的各种分类标

14、准.7 表 4：公司主要产品性能及应用领域.9 表 5：公司历年产品单吨毛利润分析.10 表 6：业绩摘要（百万元）.11 表 7：单季度业绩摘要（百万元）.12 表 8：现金流情况（%）.12 表 9：负债情况(百万元).13 表 10：固定资产和在建工程(百万元).13 表 11：资产回报率情况(%).13 表 12：公司拟公开发行可转债资金用途.19 表 13：精达股份盈利预测（亿元）.20 表 14：可比公司估值（2024/05/08）.21 表附录：三大报表预测值.22 精达股份(600577)公司深度 5/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 公司概况公司概况 1.1 公司介

15、绍公司介绍 公司深耕电磁线领域，具备丰富的电磁线生产研发经验。公司深耕电磁线领域，具备丰富的电磁线生产研发经验。精达特种电磁线股份有限公司于 1990 年 2 月建厂，是中国规模较大的特种电磁线生产企业，漆包线产销量位列全球前茅。拥有四大中心：国家级企业技术中心、国家级有色金属与加工技术国家地方联合工程研究中心、省级企业技术中心和省级特种电磁线工程技术研究中心。公司于 2002年 9月在上海证券交易所挂牌上市。主营特种电磁线、特种导体以及模具制造等，主营特种电磁线、特种导体以及模具制造等，产品广泛应用于汽车、家电、电子、电产品广泛应用于汽车、家电、电子、电力、通讯、电动工具等行业。力、通讯、电

16、动工具等行业。公司产品主要划分为铜基电磁线、铝基电磁线及特种导体三大系列，产品种类主要覆盖铜圆线、铜扁线、铝圆线、铝扁线及合金导体线。产品广泛应用于汽车驱动电机、工业精密电机、机器人伺服电机、光伏逆变器、电动工具、家用电器等领域。拥有安徽、广东、天津、江苏四大生产基地，客户遍布全国各地，直接覆盖中国经济最发达的长三角、珠三角和环渤海地区，部分产品销往欧美及东南亚。控股子公司控股子公司恒丰特导恒丰特导主营特种导体，应用领域广泛。主营特种导体，应用领域广泛。下属子公司恒丰特导自成立之初致力于航天航空等多个领域，主营业务产品涵盖镀银导体、镀镍导体和镀锡导体等特种导体产品，目前为国内特种导体行业为数不

17、多的专业供应商之一。参股公司上海超导主营产品可应用于超导电缆、超导限流器、核磁共振、可控核聚变参股公司上海超导主营产品可应用于超导电缆、超导限流器、核磁共振、可控核聚变等领域等领域。参股公司上海超导的高温超导带材产品，在全球核聚变为代表的高场磁体的应用处于加速发展期。截止目前，上海超导的扩产、扩建计划已全部完成，新产线的产能快速爬坡，高温超导带材的性能参数也有较大提升，在高温超导领域具备了明显的全球竞争力。1.2 股权结构股权结构 股权结构相对集中，有利于进行股权结构相对集中，有利于进行整体决策整体决策。公司实际控制人为李光荣，截止 2024Q1，直接持有公司 4.01%股权，分别通过广州特华

18、投资、特华投资控股持有公司 1.51%、11.86%股权。公司下属子公司众多，公司下属子公司众多，国内国内市场覆盖较为完善。市场覆盖较为完善。公司营收占比较大的子公司有铜陵精达、广东精达、天津精达、铜陵顶科线材、铜陵精迅特种漆包线、江苏顶科线材、广东精迅特种线材、常州恒丰特导、铜陵精达电子商务等，实现国内各地市场的全面覆盖。精达股份(600577)公司深度 6/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：公司股权相对集中（截止 2024Q1）资料来源：Wind、公司 2024Q1季报、公司 2023年年报、浙商证券研究所 员工持股计划员工持股计划充分调动积极性。充分调动积极性。2023 年公

19、司通过了员工持股计划草案及管理办法，该员工持股计划持有公司股份不超过 2455 万股，过户价格为 2.69 元/股。2023 年员工持股计划第一个锁定期已于 2024年 4月 17日届满，解锁计划所持标的股票总数的 60%，即 1473万股。员工持股计划主要考核扣非归母净利润增长率，以 2022年业绩为基数，公司 2024年扣非归母净利润（剔除员工持股计划产生的股份支付费用）目标为增长不低于 30%。表1：2023年员工持股计划持有人名单（持股计划草案）序号 姓名 职位 拟获授金额（万元）拟获授股数（万股）占员工持股计划比例 1 李晓 董事长 726.3 270 11.00%2 秦兵 董事、总

20、经理 3 张军强 董事、财务总监 4 王世根 监事 5 苏保信 监事 6 周江 董事会秘书 7 张永忠 行政总监 8 赵俊 技术总监 9 中层管理人员、核心骨干、子公司核心团队(252 人)5877.65 2185 89.00%合计 6603.95 2455 100%资料来源：公司公告、浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 7/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3 管理团队管理团队 管理团管理团队经验丰富队经验丰富，为业务拓展打造良好的基础。，为业务拓展打造良好的基础。公司董事长李晓，曾任职于国家建材局规划研究院综合规划所，且具有较为丰富的投资经验。公司总经理秦兵，曾任公

21、司全资子公司铜陵精迅市场销售总监、铜陵精达里亚特种漆包线有限公司总经理等职位，丰富管理经验保障公司日常管理。技术总监赵俊，多年技术质控领域经验，为公司技术创新奠定基础。公司高管团队熟悉公司产品及业务情况，能够更好地把握公司发展方向，有助于公司巩固、开拓新的业务领域。表2：团队介绍 姓名 职务 简介 李晓 董事长 1973 年生，曾任职于国家建材局规划研究院综合规划所，曾任布什-新华财经投资咨询有限公司投资总监、特华投资控股有限公司总裁助理兼投资银行部总经理等。秦兵 总经理 1969 年生，曾任公司全资子公司铜陵精迅市场销售总监、铜陵精达里亚特种漆包线有限公司总经理等职位。李光荣 董事 本公司董

22、事、实际控制人。现任华安财产保险股份有限公司副董事长等职务。张军强 董事、财务总监 1976 年生，曾任铜陵精达铜材有限责任公司财务部出纳、改制办科员、铜陵精达特种电磁线股份有限公司证券办科员、铜陵精工特种漆包线有限公司综合部经理、铜陵顶科镀锡铜线有限公司综合部经理。徐晓芳 董事 曾任本公司董事会秘书。苏保信 监事 本公司监事、实验室主任。曾任铜陵精达漆包线有限公司制造部经理等职务。周江 董事会秘书 曾任公司证券事务代表等职务。赵俊 技术总监 1972 年生，1995 年加入本公司，曾任铜陵精达模具分公司制造部经理、江苏顶科线材有限公司品质部经理等。资料来源：公司公告、浙商证券研究所 1.4

23、主营业务分析主营业务分析 公司产品公司产品按照材质按照材质主要划分为铜基电磁线、铝基电磁线及特种导线三大系列主要划分为铜基电磁线、铝基电磁线及特种导线三大系列。电磁线是一种具有绝缘层的导电金属电线，用以绕制电工产品的线圈或绕组，再利用电磁感应效应，通过电流产生磁场或切割磁力线产生感应电流，实现电能和磁场能的相互转换。根据不同的分类标准，电磁线又可分为不同的种类。如根据导线形状，又可分为圆线、扁线、异型线；根据电绝缘层，可分为漆包线、绕包线、无机绝缘线；按照基本组成，可分为单丝线、换位导线、组合导线等。表3：电磁线的各种分类标准 分类标准 种类划分 导电线芯 铜芯电磁线、铝芯电磁线、合金电磁线

24、导线形状 圆线、扁线、异型线 电绝缘层 漆包线、绕包线、无机绝缘线 基本组成 单丝线、换位导线、组合导线 应用领域 民用电磁线、工业用电磁线 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 8/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2：公司主要产品 资料来源：公司官网、浙商证券研究所 公司产品主要应用于家电电器、特种工业电机、新能源产业、超导领域、航空航天、公司产品主要应用于家电电器、特种工业电机、新能源产业、超导领域、航空航天、移动基站、高铁机车、风力发电、船舶用电等移动基站、高铁机车、风力发电、船舶用电等。家电领域，主要应用在空调、冰箱压缩机，洗衣机电机，微波炉变

25、压器等；特种工业领域，主要应用在船舶、港口、防爆、风能、电动工具中的电机；新能源领域，主要应用在光伏逆变器、充电桩变压器、新能源汽车电机等；超导领域，应用在磁共振成像仪、矿磁选机、粒子加速器、对撞机等；公司生产的镀锡线、镀银线、铜合金线和太阳能铜扁线主要用于移动基站及航空航天等领域。图3：公司所处行业上下游关系 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 9/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表4：公司主要产品性能及应用领域 主要产品 产品性能及应用领域 铜基、铝基特种电磁线 铜基、铝基特种电磁线产品质量性能优异，达到国际先进水平，具有高润滑、高耐磨、耐高温、耐

26、高频脉冲、耐化学性等特点。扁平电磁线 扁平电磁线绝缘层薄、绝缘强度高、柔韧性好、表面光洁、高强度漆膜附着力，杜绝 R 角加工时漆膜破裂等特性。新能源汽车电机用扁平电磁线具有耐电晕性能、高速可绕性、耐磨性、高温击穿电压、热塑流动性等特点。光伏用扁平电磁线产品具有优秀的导电性能和抗干扰功能特点。镀银线 镀银铜线耐高温、低温，适应高湿、高污染等特殊工作环境，具有较强的信号传输特性及可焊性，适用于高频、宽频、大功率信号传输。主要应用于卫星通讯、无线收发、基站等通讯线缆、航空、航天、消费类电子产品、医疗设备等。镀镍线 镀镍铜线具有较强的耐高温特性，适用高温环境中，其价格低于镀银线。主要应用于航空、航天、

27、医疗、通讯、化工、电子、电器、汽车、照明等领域。镀锡线 镀锡铜线具有良好的信号传输特性、可焊性好等特性，其价格低于镀银线，适用于高频、宽频、大功率信号传输。主要应用于航空；机械；铝电解容器、晶体管、集成电路、钽电解电容器、薄膜电容器、脉冲晶体和中波变换器等元器件的引线，电线电缆用线芯等。资料来源：公司公告、恒丰特导招股说明书、浙商证券研究所 2023 年公司总营收为年公司总营收为 179 亿元，同比增长亿元，同比增长 2.1%；其中漆包线、汽车；其中漆包线、汽车电子线、特种导电子线、特种导线营收占比为线营收占比为 92%。2023年漆包线占营业总收入为 71%，贡献主要业务营收；汽车电子线占营

28、业总收入为 17%，特种导体占总营收的 4%。图4：公司营收主要由漆包线、汽车电子线、特种导体等为主 图5：2023年漆包线、汽车电子线、特种导体营收占比为 92%资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 2023 年公司归母净利为年公司归母净利为 4.3 亿元，同比增长亿元，同比增长 11.8%；漆包线、特种导体线等毛利率水；漆包线、特种导体线等毛利率水平相对较高。平相对较高。2023 年特种导线毛利率水平达到 13.4%，为所有产品中最高；漆包线产品毛利率水平为 6.90%，同比提升 0.46个百分点。另外，铜杆产品毛利率提升较为明显，2023年铜杆毛利率水平

29、为 5.97%，同比提升 4.84个百分点。2023 年单吨毛年单吨毛利回归上升通道利回归上升通道。整体趋势上，公司所有产品平均单吨毛利从 2019年的 4636.2 元/吨下降至 2023年的 3505.2 元/吨，但 2023年单吨毛利同比实现提升。2023 年漆包线单吨毛利为 3677.5 元/吨，同比提升 2.7%；汽车电子线单吨毛利为 1255.4 元/吨，同比下降 13.3%。精达股份(600577)公司深度 10/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6：公司 2023年归母净利同比增长 11.8%图7：漆包线、特种导线毛利率水平相对较高 资料来源：Wind、浙商证券研究所

30、资料来源：Wind、浙商证券研究所 表5：公司历年产品单吨毛利润分析 类型 2019 2020 2021 2022 2023 全部产品合计 销量（万吨）27.32 28.22 31.44 29.39 31.08 毛利率（%）10.56%8.81%7.58%5.74%6.08%毛利（百万元）1266.8 1096.6 1388.6 1006.4 1089.3 单吨毛利（元/吨）4636.2 3885.1 4416.5 3424.6 3505.2 漆包线 销量（万吨）21.02 20.89 24.34 21.75 23.76 毛利率（%）11.38%9.70%8.66%6.44%6.90%毛利（百

31、万元）986.2 826.9 1141.6 778.6 873.7 单吨毛利（元/吨）4690.7 3958.8 4689.7 3579.3 3677.5 汽车电子线 销量（万吨）5.33 6.35 6.13 6.27 5.97 毛利率（%）6.03%5.86%3.66%2.86%2.53%毛利（百万元）121.0 117.7 113.2 90.8 75.0 单吨毛利（元/吨）2268.7 1852.3 1846.8 1447.8 1255.4 资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所 1.5 财务分析财务分析 公司公告公司公告：公司 2023 年营收、归母净利、扣非归母净利分别为 179

32、.06 亿元、4.26亿元、3.98 亿元，同比分别增长 2.1%、11.8%、17.6%。2024Q1 单季度营收、归母净利、扣非归母净利分别为 45.31亿元、1.09 亿元、1.01 亿元，同比分别增长 13.7%、8.0%、4.0%。【期间费用率】【期间费用率】随着营业收入的提升，公司期间费用率在 2019年至 2023 期间，从 5.29%下降至 2.80%。2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.43%，1.12%，0.61%，0.65%，同比变化分别为-0.05，+0.14，-0.02，-0.20 个百分点。公司管理降本增效，以及营收规模扩大之后，规模效应得以体现，期间

33、费用率逐渐下降。【固定资产【固定资产/在建工程】在建工程】2023 年公司固定资产为 16.51 亿元，同比增长 16.47%；在建工程为0.68 亿元，同比下降 39.3%。在建工程逐渐转固，产能逐渐释放。精达股份(600577)公司深度 11/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图8：公司 2023年净利率为 2.5%图9：公司期间费用率随着营收提升而逐渐降低 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 表6：业绩摘要（百万元）2021 年 2022 年 2023 年 2023Q1 2024Q1 24Q1 同比（%）营业收入 18329.78 17542.4

34、0 17905.87 3985.19 4530.50 13.68 营业成本 17019.17 16535.99 16816.58 3716.10 4241.68 14.14 毛利润 1310.60 1006.41 1089.28 269.09 288.82 7.33 销售税金 32.55 36.49 46.24 8.26 11.83 43.19 毛利润（扣除销售税金）1278.06 969.92 1043.04 260.83 277.00 6.20 销售费用 81.25 83.56 76.46 18.66 22.60 21.09 管理费用 161.04 171.62 199.70 47.25

35、54.60 15.57 研发费用 103.93 110.86 109.47 25.24 25.71 1.87 经营利润 931.84 603.88 657.41 169.68 174.08 2.59 资产和信用减值损失-30.59 4.52 -19.02 -6.40 -3.47 -45.84 财务费用 152.37 148.49 115.59 29.83 35.31 18.39 投资收益 26.79 14.34 10.58 3.50 -0.07 /资产处置收益 0.30 -0.38 -0.10 0.49 -0.41 /公允价值变动净收益-4.08 -0.67 -11.71 -1.51 0.59

36、 /其他收益 9.07 18.00 30.43 2.32 8.92 284.48 营业外收入 14.95 29.05 16.09 3.22 1.52 -52.88 营业外支出 3.65 5.32 7.15 3.67 0.38 -89.53 利润总额 792.26 514.94 560.95 137.80 145.47 5.57 所得税 148.13 101.30 122.29 33.72 33.01 -2.10 税后净利润 644.13 413.64 438.66 104.08 112.46 8.05 少数股东损益 94.99 32.33 12.21 3.05 3.35 9.67 归母净利润

37、549.14 381.31 426.45 101.03 109.11 8.00 非经常性损益 41.12 42.76 28.17 4.33 8.51 96.78 扣非归母净利润 508.02 338.55 398.28 96.70 100.60 4.03%百分点变化（%）毛利率 7.15 5.74 6.08 6.75 6.38-0.38 精达股份(600577)公司深度 12/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 销售费用率 0.44 0.48 0.43 0.47 0.50 0.03 管理费用率 0.88 0.98 1.12 1.19 1.21 0.02 研发费用率 0.57 0.63 0.

38、61 0.63 0.57-0.07 财务费用率 0.83 0.85 0.65 0.75 0.78 0.03 经营利润率 5.08 3.44 3.67 4.26 3.84-0.42 所得税率 19.35 20.24 22.22 25.11 22.68-2.42 净利率 3.51 2.36 2.45 2.61 2.48-0.13 扣非净利率 2.77 1.93 2.22 2.43 2.22-0.21 资料来源：Wind、浙商证券研究所 表7：单季度业绩摘要（百万元）23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q1 同比（%）24Q1 环比（%）营业收入 3985.19 4667.95 4

39、491.27 4761.46 4530.50 13.68 -4.85 营业成本 3716.10 4370.46 4255.83 4474.20 4241.68 14.14 -5.20 毛利润 269.09 297.49 235.43 287.27 288.82 7.33 0.54 销售费用 18.66 18.94 21.21 17.65 22.60 21.09 28.05 管理费用 47.25 42.77 46.84 62.85 54.60 15.57 -13.12 研发费用 25.24 54.16 -3.25 33.31 25.71 1.87 -22.81 财务费用 29.83 35.09

40、31.85 18.82 35.31 18.39 87.61 所得税 33.72 25.80 23.21 39.57 33.01 -2.10 -16.58 归母净利润 101.03 107.40 102.28 115.75 109.11 8.00 -5.73 非经常性损益 4.33 5.96 5.46 12.43 8.51 96.78 -31.51 扣非归母净利润 96.70 101.44 96.82 103.32 100.60 4.03 -2.63%百分点同比变化 百分点环比变化 毛利率 6.75 6.37 5.24 6.03 6.38 -0.38 0.34 销售费用率 0.47 0.41 0

41、.47 0.37 0.50 0.03 0.13 管理费用率 1.19 0.92 1.04 1.32 1.21 0.02 -0.11 研发费用率 0.63 1.16 -0.07 0.70 0.57 -0.07 -0.13 财务费用率 0.75 0.75 0.71 0.40 0.78 0.03 0.38 所得税率 25.11 18.82 18.51 25.77 22.68 -2.42 -3.09 归母净利率 2.54 2.30 2.28 2.43 2.41 -0.13 -0.02 扣非净利率 2.43 2.17 2.16 2.17 2.22 -0.21 0.05 资料来源：Wind、浙商证券研究所

42、 表8：现金流情况（%）2021 2022 2023 2023Q1 2024Q1 24Q1 百分点同比变化（%）赊销比（%）24.61 25.18 24.97 108.28 101.35 -6.93 存货营收比（%）8.96 8.44 8.94 39.50 38.20 -1.29 销售商品、劳务获现金/营收（%）96.37 114.74 102.54 100.42 101.03 0.61 经营现金流净额/税后净利润（%）-90.72 345.26 102.93 -200.19 -466.28 /资料来源：Wind、浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 13/23 请务必阅读正文之后

43、的免责条款部分 表9：负债情况(百万元)2021 2022 2023 2023Q1 2024Q1 24Q1 同比变化（%）负债率%53.29 50.57 52.41 52.59 52.54-0.05 短期借款（百万元）2,340.27 2,516.19 2,443.95 2,711.28 2,945.99 8.66 一年内到期的非流动负债（百万元）44.50 58.71 259.84 29.13 275.50 845.92 长期借款（百万元）59.38 211.99 156.66 340.93 76.76 -77.49 在手现金（百万元）1,502.97 1,778.59 1,859.14 1

44、,706.99 1,627.52 -4.66 资料来源：Wind、浙商证券研究所 表10：固定资产和在建工程(百万元)2021 2022 2023 2023Q1 2024Q1 24Q1 同比变化（%）固定资产 1,119.86 1,417.26 1,650.74 1,400.66 1,627.44 16.19 在建工程 126.54 112.30 68.19 89.03 83.83 -5.84 资料来源：Wind、浙商证券研究所 表11：资产回报率情况(%)2021 2022 2023 2023Q1 2024Q1 24Q1 同比变化（%）ROE(%)13.26 8.00 8.25 1.98 2

45、.05 0.07 ROA(%)6.75 3.94 3.96 0.95 0.98 0.03 ROIC(%)10.26 5.95 5.79 1.41 1.45 0.05 资料来源：Wind、浙商证券研究所 2 技术实力强，传统主业与新兴产业双轮驱动技术实力强，传统主业与新兴产业双轮驱动 2.1 技术：科技兴企，技术：科技兴企，电磁线行业主要产品标准制定者之一电磁线行业主要产品标准制定者之一 深耕电磁线行业深耕电磁线行业 30 余年，积累了丰富的经营、生产和管理经验余年，积累了丰富的经营、生产和管理经验，逐渐沉淀为品牌竞，逐渐沉淀为品牌竞争优势争优势。公司始终坚持高质量、有诚信、好服务的经营理念，得

46、到了客户的充分认可和信任，已逐渐沉淀为品牌竞争优势。在 2023 年度被评为中国制造业企业 500强，是“国家技术创新示范企业”和“国家级两化融合贯标试点企业”。精达牌系列电磁线被认定为“国家免检产品”、“中国名牌产品”和“驰名商标”。研发创新优势明显研发创新优势明显，参与编制多项电磁线行业产品标准。，参与编制多项电磁线行业产品标准。公司秉承“科技创新”方针，进行产品核心技术的研发和突破，是电磁线行业主要产品标准制定者之一。拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家级实验室、省市级特种电磁线工程技术研究中心等多个研发平台。2023 年共参与 6项国家标准和 1项团体标准的制修订，累计

47、主导或参与编制的标准共 77项，已发布 67项，其中国家标准 26项、行业标准 36项、团体标准 5项。科技兴企，众多专利成果构建企业持续发展的核心竞争力。科技兴企，众多专利成果构建企业持续发展的核心竞争力。公司从“科技兴企”的深度认识出发，将技术创新、自主研发作为企业持续发展的核心竞争力，积极开展行业内新技术、新工艺的创新研究，推动成果转化和利用。截止 2023 年 12月底，累计拥有专利精达股份(600577)公司深度 14/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 335项，其中发明专利 115项，实用新型专利 213 项，外观设计专利 7 项。针对取得的专利发明成果，专门开发专利管理数据

48、平台，实现创新成果的吸收利用。研发持续高投入，技术研发成果丰硕。研发持续高投入，技术研发成果丰硕。公司基于现有国家级技术中心平台，以电磁线研究院为主要培育阵地，持续加强研发力度，进行技术创新、研发新产品，完善产品目录。凭借自主开发的 ERP 及 MES 系统，以产品工艺流程和质量控制要点为基准，结合新型激光视觉检测系统，掌握了先进的多头拉丝工艺，多根丝同时生产确保各根线在线径公差、伸长及抗拉强度上有较好的一致性，具备优良的表面质量，配合专用设计的绞线设备，使电线电缆走向低成本、轻量化生产成为可能。2.2 产能稳步扩张，下游优质客户产能稳步扩张，下游优质客户较为稳定较为稳定 2023 年公司四大

49、基建项目已建成落地，铜陵精达、常州恒丰、铜陵精迅、铜陵顶年公司四大基建项目已建成落地，铜陵精达、常州恒丰、铜陵精迅、铜陵顶迅新工厂已实现生产，新项目已经开始生产运营及批量供货。迅新工厂已实现生产，新项目已经开始生产运营及批量供货。其中铜陵精达项目建成达产后，将形成年产 10 万吨漆包圆铜线和 5万吨漆包铜扁线的生产能力。恒丰公司产能也将稳步提升至 8000 吨，内含超微细合金导体材料产能约 5000 吨，超高频信号传输导体产能约 3000 吨。同时，天津精达铜扁线和广东精迅铝扁线扩产项目配合发力，保障供给稳定，满足市场需求。电磁线生产企业与其下游客户的合作关系具有较强的稳定性。电磁线生产企业与

50、其下游客户的合作关系具有较强的稳定性。由于电磁线的产品特性，下游客户无法通过抽样等传统手段即时对全部产品质量作为合理判断和检验，而只能在终端产品客户的使用过程中才能发现产品的潜在质量缺陷，因此电磁线生产企业一般要通过长期的技术应用和服务才可以逐步形成稳定的客户群。而优质客户为保证产品质量稳定、售后服务及时以及供应持续稳定，一般会选择行业内规模较大、知名度较高、实力较强的企业。且一旦双方建立了良好的合作关系，一般不容易产生替换。公司聚集了下游行业公司聚集了下游行业具有代表性、知名度较高的优质客户。具有代表性、知名度较高的优质客户。公司作为电磁线行业的头部企业，经过近 30 年的技术研发和市场开发

51、，聚集了下游行业具有代表性、知名度较高的优质客户，如格力、美的、日立、东芝、三菱、飞利浦、爱默生、A.O.史密斯等。公司与这些客户签订了长期销售合同，建立了长期稳定的战略合作关系。以上客户需求相对稳定且具有持续性，其对电磁线较高的质量及服务要求也是公司在行业竞争中保持优势的主要动力之一。2.3 恒丰特导：恒丰特导：产品优势产品优势明显明显，构建强技术壁垒，构建强技术壁垒 公司控股子公司“常州恒丰特导”于 2001年 7月成立。作为国内较早镀银特种导体生产企业，经过 20余年的精耕细作，成为镀银特种导体制造行业龙头企业。恒丰特导主要产品包含了镀银线、镀镍线、镀锡线等产品，广泛应用于各个领域。凭借

52、领先的技术水平和较高的产品质量，多年以来受到市场和客户认同。并在高强度合金导体和线径小于 0.06mm镀银导体特定领域构建了强大的壁垒。恒丰恒丰特导拥有一支经验丰富、技术能力强并具有创新意识的核心团队。特导拥有一支经验丰富、技术能力强并具有创新意识的核心团队。掌握十七项发明专利、三十五项实用新型专利，通过高速连接电镀工艺技术、高速连续拉丝退火工艺技术为行业提供型号规格齐全的特种导体，已是多家生产企业的合格供应商。公司具有较强的产品竞争优势。公司具有较强的产品竞争优势。公司组建江苏省工程技术研究中心、常州市合金导线工程技术研究中心，同时是镀银导体细分行业领域相关标准的主要起草单位。通过与行业精达

53、股份(600577)公司深度 15/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 知名院所合作，了解行业前沿技术并进行研发，提高公司核心竞争力。另外，公司镀银合金线、镀银扁铜线、镀银软铜线被评定列为“高新技术产品”。图10：恒丰特导主要产品 图11：铜镍合金特种导体 资料来源：恒丰特导官网、浙商证券研究所 资料来源：恒丰特导官网、浙商证券研究所 恒丰特导近五年营收和利润有所波动。恒丰特导近五年营收和利润有所波动。2023 年恒丰特导营收收入为 8.1 亿元，同比略有下降；归母净利为 0.50 亿元，同样出现一定下降趋势。主要系受到特定因素影响，导致特定方向生产计划暂时有所放缓，市场需求出现阶段性下滑

54、。图12：恒丰特导近五年营业收入 图13：恒丰特导近五年归母净利 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 2.4 上海超导：上海超导：产品可用于可控核聚变产品可用于可控核聚变/超导电缆等领域，并多次获得订单超导电缆等领域，并多次获得订单 上海超导科技股份有限公司成立于 2011年，是上海市高新技术企业，并与上海交通大学深度合作成立联合研究院。汇聚来自国内外顶尖高校及研究所的科学家团队，并同时拥有经验丰富的设备和工艺工程师，成功实现了从超导带材产品到超导带材生产设备的完全自主化，显著提高了二代高温超导带材的性价比。公司凭借产品实力多次获得国内外项目订单。公司凭借产

55、品实力多次获得国内外项目订单。2015 年中标中国科学院电工研究所超导磁体用 YBCO超导带材采购项目；2016 年先后获得德国 KIT、英国 Cryogenic Ltd、瑞士PSI、英国 Tokamak Energy 的采购合同；2017 年中标北京交通大学 220kV交流电阻型超导限流器研制项目，并于同年完成供货；2020年与英国剑桥大学签订超导磁体订单。精达股份(600577)公司深度 16/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图14：上海超导发展历程 资料来源：上海超导官网、浙商证券研究所 上海超导基于物理气相沉积法制备的超导带材具有全球较为领先的低温高场电性能，一流的自场电流密度

56、、优异的磁体绕制性能、极低的交流损耗，可广泛应用于电力、交通、能源、医疗、高能物理等各个领域。图15：上海超导第二代高温超导带材 图16：上海超导第二代高温超导带材内部结构 资料来源：上海超导官网、浙商证券研究所 资料来源：上海超导官网、浙商证券研究所 上海超导上海超导产品具备较强的技术优势。产品具备较强的技术优势。上海超导研发的第二代超导带材具备领先的低温高场电性能，并通过了中科院第三方认证；具备一流的带材封装工艺，显著提升带材的临界脱层应力、抗拉应力等性能；具有优异的临界电流密度以及先进的低阻接头技术等。上海超导产品可应用在超导电缆、超导限流器、超导磁悬浮、核磁共振、可控核聚变上海超导产品

57、可应用在超导电缆、超导限流器、超导磁悬浮、核磁共振、可控核聚变等领域。等领域。上海超导产品已经拥有多个实际应用案例，与国内外多家客户具有良好的合作关系。精达股份(600577)公司深度 17/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17：上海超导所研制的超导带材具备优良性能 图18：超导带材应用领域 资料来源：上海超导官网、浙商证券研究所 资料来源：上海超导官网、浙商证券研究所 图19：上海超导产品应用案例 图20：公司主要合作伙伴 资料来源：上海超导官网、浙商证券研究所 资料来源：上海超导官网、浙商证券研究所 3 漆包线行业稳健漆包线行业稳健增长增长，铝代铜有望成为趋势，铝代铜有望成为趋势

58、 漆包线通常是指用绝缘层作为绝缘涂层、用于绕制电磁线圈的金属导线。漆包线产业链的上游主要由导体材料、绝缘保持材料等原材料构成；中游为漆包线制造环节，代表企业有精达股份、贤丰控股、露笑科技、金杯电工、经纬辉开、长城科技、冠城大通等。下游主要应用于家用电器、工业电机、汽车及电动车、光伏逆变器、电动工具等领域。图21：漆包线行业产业链 资料来源：华经产业研究院、浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 18/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年国内漆包线产销量分别为年国内漆包线产销量分别为 178.8 万吨、万吨、165.8 万吨万吨。漆包线产销角度来看，整体趋势为平稳增长。

59、20122022 年，国内漆包线行业产量自 131.1 万吨增长至 178.8万吨，CAGR 为 3.15%；漆包线需求量自 127.4 万吨增长至 165.8 万吨，CAGR 为 2.67%。从市场需求上来讲，整体趋势平稳增长。图22：2022年漆包线行业产销分别为 178.8、165.8万吨 资料来源：华经产业研究院、浙商证券研究所 铝铝合金替代铜可以降低产品成本，合金替代铜可以降低产品成本，公司有望受益。公司有望受益。铜热导率和电导率较高，是良好的导体。且在干燥的空气中不氧化，在含有二氧化碳的潮湿空气中会形成铜绿。铝比铜轻约70%，可以减轻工件质量。但铝的电导率比铜低，在相同条件下，必须

60、采用直径更大的铝导线，才能使铝线的导电性与铜线相当。以铝代铜，并不是指在所有领域和部门都使用铝材取代铜材，而主要是指用铝替代铜来生产导电和导热（散热）件。新能源汽车领域，新能源汽车领域，由于成本原因由于成本原因也逐渐出现在高压导线、低压导线方面的铝代铜方也逐渐出现在高压导线、低压导线方面的铝代铜方案。案。如小米 SU7车型部分线束采用铝质而非铜质，小米表示，目前大多数主机厂在充电线束等都采用铝导体的方案，通过增大铝导体的截面积来实现相同的载流能力。且铝导线还有铜导体不具备的优势，比如轻量化，铝线比铜线可以轻 30%。但在铝代铜的过程中，铝-铜导线材质接触会产生电位差，容易造成电化学腐蚀问题；热

61、膨胀系统不同导致的蠕变问题，以及铝合金容易氧化产生接触面电阻值变大等问题。目前，通过摩擦焊、超声波焊接、等离子焊接等方式可以较好低解决以上问题，为铝代铜的发展趋势奠定了技术基础。图23：汽车部分线束采用铝合金来替代铜 图24：现货结算价：LME铜与 LME 铝 资料来源：线束中国、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 19/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 拟拟通过再融资，积极进行产能通过再融资，积极进行产能扩张扩张 公司将继续实施传统主业与新兴产业双轮并驾齐驱的模式。深挖新能源市场，加强新能源铜基扁线、铝基扁线市场客户开发力度，增加产

62、品销量。同时，将持续围绕新能源、高端装备制造等战略性新兴产业，大力发展高端电磁线产品，积极布局新能源发展市场，延伸上下游产业链，打造新的产业增长极。2023 年公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募资不超过 11.26 亿元，用于重要项目投资。本次可转债募集资金计划用于 4 万吨新能源产业铜基电磁线、高效环保耐冷媒铝基电磁线、年产 8万吨新能源铜基材料、新能源汽车用电磁扁线产业化建设、补充流动资金五大项目。表12：公司拟公开发行可转债资金用途 序号 项目名称 项目投资总额（亿元）拟投入募集资金金额（亿元）1 4 万吨新能源产业铜基电磁线项目 3.78 1.16 2 高效环保耐冷媒铝

63、基电磁线项目 6.20 3.53 3 年产 8 万吨新能源铜基材料项目 2.80 1.87 4 新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目 1.84 1.33 5 补充流动资金项目 3.38 3.38 合计 18.00 11.26 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 5 盈利预测与估值盈利预测与估值 5.1 盈利预测盈利预测 1）漆包线：漆包线：预计 20242026 年实现营业收入为 147.64/162.65/177.29 亿元，同比增长16.6%/10.2%/9.0%。销量：销量：随着下游各个行业需求的提升，销量稳步提升。单价：单价：铜价上涨，单吨价格出现一定程度上涨，从而提升漆包线营收增长速度

64、。毛利率：毛利率：公司主要赚取线缆加工费，单吨毛利基本保持平稳。2）汽车电子线）汽车电子线：预计 2024-2026 年实现营业收入为 32.51/37.39/41.05 亿元，同比增长9.7%/15.0%/9.8%。销量：销量：随着新能源汽车渗透率的提升，汽车电子线业务稳步提升。单价：单价：随着原材料价格的提升，与整车厂常规年降平衡，价格维持稳定。毛利率：毛利率：随着汽车电子线规模的提升，毛利率水平保持稳定。3）特种导体）特种导体：预计 2024-2026 年实现营业收入为 9.19/12.41/16.75 亿元，同比增长20.0%/35.0%/35.0%。特种导体在广泛应用于航空航天、通信

65、、数据中心、新能源、电子消费品、医疗器械等领域，未来数据中心、新能源等对特种导体的需求较大。随着下游应用领域的发展和国产化替代进程的推进，特种导体行业未来有望实现较快发展。精达股份(600577)公司深度 20/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4）裸铜线）裸铜线：预计 2024-2026 年营业收入为 7.93/8.56/9.25 亿元，同比增长6.0%/8.0%/8.0%。5）铜杆：）铜杆：预计 2024-2026 年营业收入为 0.75/0.82/0.91 亿元，同比增长10.0%/10.0%/10.0%。表13：精达股份盈利预测（亿元）业务板块 类别 2022A 2023A 20

66、24E 2025E 2026E 漆包线 营业收入 120.90 126.62 147.64 162.65 177.29 YOY-8.3%4.7%16.6%10.2%9.0%毛利率 6.4%6.9%6.8%6.9%6.9%业务收入占比 68.9%70.7%71.6%70.4%69.3%汽车电子线 营业收入 31.76 29.63 32.51 37.39 41.05 YOY 2.7%-6.7%9.7%15.0%9.8%毛利率 2.9%2.5%2.7%2.7%2.7%业务收入占比 18.1%16.5%15.8%16.2%16.0%特种导体 营业收入 8.02 7.66 9.19 12.41 16.7

67、5 YOY 13.6%-4.5%20.0%35.0%35.0%毛利率 13.8%13.4%14.0%14.5%14.5%业务收入占比 4.6%4.3%4.5%5.4%6.5%裸铜线 营业收入 7.40 7.48 7.93 8.56 9.25 YOY-4.1%1.1%6.0%8.0%8.0%毛利率 1.8%2.0%2.0%2.0%2.0%业务收入占比 4.2%4.2%3.8%3.7%3.6%铜杆 营业收入 1.16 0.68 0.75 0.82 0.91 YOY 19.6%-41.4%10.0%10.0%10.0%毛利率 1.1%6.0%6.0%6.0%6.0%业务收入占比 0.7%0.4%0.

68、4%0.4%0.4%其他 营业收入 6.17 6.99 8.04 9.24 10.63 YOY 29.4%13.3%15.0%15.0%15.0%毛利率 2.0%2.6%3.0%3.2%3.4%业务收入占比 3.5%3.9%3.9%4.0%4.2%合计 营业总收入 175.41 179.06 206.06 231.08 255.87 YOY-4.3%2.1%15.1%12.1%10.7%毛利率 5.7%6.1%6.1%6.3%6.4%资料来源：公司公告、Wind、浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 21/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5.2 估值与投资建议估值与投资建议

69、 公司主营业务为电磁线、汽车电子线等，选取具有相似产品的金杯电工、沃尔核材、卡倍亿作为可比公司，20242026 年平均 PE 分别为 16.88、13.97、11.81 倍。我们预计公司20242026 年归母净利润为 5.34/6.32/7.28 亿元，同比增长 25.3%/18.3%/15.2%，20242026年复合增速为 16.8%，当前市值对应 PE 为 17.83/15.07/13.08 倍。公司在电磁线领域具有一定的领先地位，在特种导体领域同样具有较强的产品力，且特种导体在数据中心、新能源领域的应用前景广阔，公司特种导体业务有望实现较快发展。另外，参股公司上海超导相关产品可应用

70、于可控核聚变等前沿科技领域，同样具备较好的发展前景。基于以上，可以给予公司一定的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。表14：可比公司估值（2024/05/08）代码 公司名称 现价（元）EPS（元/股）PE 2024/05/08 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002533 金杯电工 9.82 0.82 0.97 1.17 11.99 10.09 8.43 002130 沃尔核材 13.95 0.67 0.80 0.92 20.80 17.35 15.19 300863 卡倍亿 43.20 2.42 2.99 3.66 17.85 14.47 11.8

71、1 可比公司平均/1.30 1.59 1.91 16.88 13.97 11.81 600577 精达股份 4.58 0.26 0.30 0.35 17.83 15.07 13.08 资料来源：Wind、可比公司采用 Wind一致预期、浙商证券研究所 6 风险提示风险提示 原材料价格上升：公司原材料主要为铜、铝类金属元素，原材料上涨将对公司盈利能力产生一定影响；新能源汽车市场开拓不及预期：汽车电子线需要通过整车厂的各种测试，客户开拓可能不及预期；下游需求不及预期：受下游产业需求影响，漆包线出货量可能不及预期。精达股份(600577)公司深度 22/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tab

72、le_ThreeForcast 表附录：三大报表预测值表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元)2023 2024E 2025E 2026E (百万元)2023 2024E 2025E 2026E 流动资产流动资产 8513 9146 10103 10964 营业收入营业收入 17906 20606 23108 25587 现金 1859 1608 1661 1692 营业成本 16817 19341 21653 23950 交易性金融资产 37 85 69 75 营业税金及附加 46 47 51 54 应收账项 4471 5180 5847 6412 营业费用 76 89 99

73、110 其它应收款 36 45 52 55 管理费用 200 216 240 264 预付账款 90 104 118 129 研发费用 109 124 136 148 存货 1602 1811 2024 2247 财务费用 116 124 132 133 其他 419 314 332 355 资产减值损失(19)(15)(10)(15)非流动资产非流动资产 2799 2853 3065 3231 公允价值变动损益(12)(7)(7)(8)金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 11 15 13 13 长期投资 404 405 405 405 其他经营收益 30 31 27 27 固定资产 16

74、51 1740 1894 2026 营业利润营业利润 552 689 819 946 无形资产 272 263 254 244 营业外收支 9 15 12 14 在建工程 68 66 125 168 利润总额利润总额 561 704 831 960 其他 404 378 388 388 所得税 122 145 173 201 资产总计资产总计 11313 12000 13168 14195 净利润净利润 439 559 658 759 流动负债流动负债 5168 5249 5751 6017 少数股东损益 12 25 26 31 短期借款 2444 2530 2763 2667 归属母公司净利

75、润归属母公司净利润 426 534 632 728 应付款项 1803 1723 2050 2323 EBITDA 756 905 1055 1201 预收账款 0 0 0 0 EPS（最新摊薄）0.21 0.26 0.30 0.35 其他 922 996 938 1028 非流动负债非流动负债 761 742 749 751 主要财务比率 长期借款 157 157 157 157 2023 2024E 2025E 2026E 其他 604 585 593 594 成长能力成长能力 负债合计负债合计 5929 5990 6501 6768 营业收入 2.07%15.08%12.14%10.73

76、%少数股东权益 113 138 164 195 营业利润 12.38%24.77%18.89%15.58%归属母公司股东权益 5271 5871 6504 7232 归属母公司净利润 11.84%25.29%18.32%15.21%负债和股东权益负债和股东权益 11313 12000 13168 14195 获利能力获利能力 毛利率 6.08%6.14%6.30%6.40%现金流量表 净利率 2.45%2.71%2.85%2.97%(百万元)2023 2024E 2025E 2026E ROE 7.93%9.38%9.97%10.34%经营活动现金流经营活动现金流 439 106 226 53

77、5 ROIC 5.83%7.20%7.63%8.13%净利润 439 559 658 759 偿债能力偿债能力 折旧摊销 150 117 132 148 资产负债率 52.41%49.92%49.37%47.68%财务费用 116 124 132 133 净负债比率 48.24%46.87%47.16%44.31%投资损失(11)(15)(13)(13)流动比率 1.65 1.74 1.76 1.82 营运资金变动 169 (504)(452)(261)速动比率 1.34 1.40 1.40 1.45 其它(423)(176)(230)(231)营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流(

78、196)(230)(305)(306)总资产周转率 1.62 1.77 1.84 1.87 资本支出(189)(197)(336)(316)应收账款周转率 6.14 6.31 6.36 6.29 长期投资 1 (0)0 (0)应付账款周转率 40.43 46.73 40.19 42.72 其他(8)(32)31 9 每股指标每股指标(元元)筹资活动现金流筹资活动现金流(469)(127)133 (198)每股收益 0.21 0.26 0.30 0.35 短期借款(72)86 233 (96)每股经营现金 0.21 0.05 0.11 0.26 长期借款(55)0 0 0 每股净资产 2.53

79、2.82 3.13 3.48 其他(342)(213)(101)(102)估值比率估值比率 现金净增加额现金净增加额(226)(251)54 30 P/E 22.34 17.83 15.07 13.08 P/B 1.81 1.62 1.46 1.32 EV/EBITDA 12.82 11.92 10.46 9.12 资料来源：浙商证券研究所 精达股份(600577)公司深度 23/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买 入：相对于沪深 300 指数表现20以上；2.增 持：相

80、对于沪深 300 指数表现1020；3.中 性：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；4.减 持：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看 好：行业指数相对于沪深 300指数表现10%以上；2.中 性：行业指数相对于沪深 300指数表现10%10%以上；3.看 淡：行业指数相对于沪深 300指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情

81、况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作

82、者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经

83、本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010