1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.02.20 新品为行业增长主动力，业绩改善预期仍在新品为行业增长主动力，业绩改善预期仍在 2021年家电行业年报前瞻年家电行业年报前瞻 本报告导读：本报告导读： 受益于新品推动的小家电及集成灶两大子行业个股收入端超预期的可能性较大受益于新品推动的小家电及集成灶两大子行业个股收入端超预期的可能性较大， 均价， 均价提升带动业绩环比持续修复，增持。提升带动业绩环比持续修复，增持。 摘要：摘要： 从年报前瞻的角度，从年报前瞻的角度， 结合已结合已公布公布20212021年业绩快报的公司及行业整体年业绩快报的公司及行业整体趋势
2、趋势看看， 受新品类驱动的清洁电器、 集成灶、 小家电子板块表现优于， 受新品类驱动的清洁电器、 集成灶、 小家电子板块表现优于行业行业， 受益于新品推动的受益于新品推动的个股个股收入端超预期的可能性较大。收入端超预期的可能性较大。 2021年家电板块中结构性机会主要集中在创新品类方面， 预计清洁电器、 集成灶板块 2021Q4 收入增速较快。结合已公告业绩快报的五家公司来看， 四季度受各个平台大促、 推新力度加大以及均价整体上调的影响，收入端增速有一定的反弹。由此我们推测，2020Q4 受新品推动影响较大的小家电及集成灶行业的个股收入端超预期的可能性较大。 白电板块，白电板块，核心品类空冰洗
3、出货端量价齐升， 收入增长确定性较强。下半年大宗成本高位回落处于稳定水平，Q4 钢材价格阶段性进一步回落， 同时叠加企业提价力度加大， 产品结构不断改善且均价持续提升，预计有望看到 Q4 白电企业毛利水平的明显环比改善。 预计 2021全年白电板块整体营收增长区间在 5%-10%，业绩增速 0%-10%。厨电厨电板块板块， 传统品类受竣工数据影响较大， 集成灶、 洗碗机等新品类是行业增长的主动力。 2021Q4 集成灶销额同比仍维持高增， 火星人、 亿田表现相对突出，美大边际表现也实现好转，洗碗机品类 10 月份线上销量同比也实现了反弹。 我们预计集成灶板块个股收入端仍能维持高增，且老板电器在
4、洗碗机带动下仍能实现 20%以上的收入增速。业绩方面， 考虑到集成灶品类普及度较低， 行业需求较弱且格局相对分散的背景下， 企业控费意愿较弱， 因此整体业绩端的恢复程度相对较弱。 小家电板块，小家电板块， 全年存在结构性亮点， 扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力。 四季度在创新新品拉动下整体销售得到好转， 预计带动内销实现恢复性增长。业绩层面，受外销价格谈判周期、 铝材价格冲高及需求较弱影响企业费用端仍承压，预计业绩端呈现弱回复态势。显示类板块，显示类板块， 2021Q4 黑电板块受益于收入端产品均价上涨以及面板价格下降带来的成本压力减缓，行业利润率有望得到修复。 投资建议：投资建议：20
5、22Q1 在稳增长的大背景下各地政府促销费政策有望提振家电消费需求。 内销新品边际表现仍然较好， 外销海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳， 且二季度初期有望延续， 预计收入端仍然能有较好的增长。业绩端，随着均价持续提升， 我们预计业绩端仍能维持环比改善。推荐苏泊尔、新宝股份、美的集团、海尔智家、海信家电、科沃斯、老板电器、海信视像，均给予“增持”评级。 风险提示：风险提示： 原材料价格波动风险、 汇率波动风险、 行业竞争加剧风险。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 家用电器业 春节快递停运影响家电零售表现，大宗价格持续走高 2022.02.13 家用电器业 春节促
6、销费提振家电需求， 冬奥会家电企业乘风发展 2022.02.06 家用电器业 地方性泛消费刺激逐一落地，2021 空调内销小幅复苏 2022.01.23 家用电器业 全年内销小幅复苏， 出口稳定增长 2022.01.22 家用电器业 CES 2022 展会概览： 从技术发展看行业趋势 2022.01.19 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 家用电器业家用电器业 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 目目 录录 1. 白电：出货量小幅复苏，终端结构升级促均价上行 . 4 1.1. 空调：内销小幅复苏，出口稳
7、定增长 . 4 1.2. 冰洗：内销弱复苏，出口稳定增长 . 5 1.3. 公司业绩预计 . 5 2. 厨电：结构性机会仍在，新品类为行业增长主动力 . 7 2.1. 传统厨电企业：传统品类份额提升，加速新品类拓展 . 9 2.2. 集成灶企业：渠道补短板进程加快，龙头竞争实力强化 . 9 3. 小家电：推新力度加大，带动收入恢复增长 . 12 4. 显示类：大尺寸促均价提升，成本压力减缓 . 17 4.1. 彩电：大尺寸趋势持续，推动线下均价提升 . 17 4.2. 新显示技术多元化发展，激光电视高速增长 . 18 4.3. 行业竞争格局持续集中，龙头发力新显示构建核心壁垒 . 19 5.
8、成本端：原材料价格高位震荡，业绩有望环比改善 . 21 6. 费用端：新品促销力度加大，费用率控制有所减弱 . 22 6.1. 销售费用率及研发费用率的控制将有所减弱 . 22 6.2. 人民币升值，财务费用率承压 . 23 7. 盈利预测 . 24 8. 股权激励条件 . 25 9. 家电板块公募配置比例仍处低位 . 25 10. 2021 年多数公司管理层减持 . 27 11. 投资建议 . 28 12. 覆盖公司列表 . 29 13. 风险提示 . 30 eW9UNAkZiYbYzWoPnMpP7N9R7NnPmMnPpNiNmMtReRoMrQ7NnNyRNZmOuMxNtRpQ 行业
9、更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 31 从年报前瞻的角度， 结合从年报前瞻的角度， 结合已公布已公布 2021年业绩快报的公司及行业整体趋年业绩快报的公司及行业整体趋势的角度看， 受新品类驱动的清洁电器、 集成灶势的角度看， 受新品类驱动的清洁电器、 集成灶、 小家电、 小家电子板块表现子板块表现优优于行业于行业。2022 年春节前，板块内已有五家公司相继公布 2021 年业绩快报及预告。从已公告公司的收入和业绩来看，四季度各公司受各个平台大促、推新力度加大以及均价整体上调的影响，内销增速有一定反弹，受新品推动的清洁电器、集成灶、清洁电器
10、等子板块表现较好。 我们预计我们预计 2021Q4板块板块收入端超预期可能性较大收入端超预期可能性较大。 国内家电行业整体较前三季度的疲弱需求有所改善，尤其是小家电板块受供给端的驱动更为明显，四季度受各个平台大促、推新力度加大以及均价整体上调的影响下内销超预期的可能性较大。我们由此推测，受新品推动影响较大的小家电及集成灶行业的个股收入端超预期的可能性较大，例如火星人、亿火星人、亿田智能、浙江美大田智能、浙江美大等。 部分公司业绩端有所恢复， 但改善程度不应过于乐观。部分公司业绩端有所恢复， 但改善程度不应过于乐观。 部分公司业绩端有所恢复，主要得益于钢、铜等大宗原材料价格相对平稳的条件下，滞后
11、的提价效果得到体现。同时，仍有部分企业业绩恢复程度不达预期，主要原因有以下几点：1）为应对原材料价格提升，大部分家电产品2021Q4 内销均价都有所上涨， 在价格上实现一定程度的传导， 但铝材等相关原材料价格在四季度仍有持续上涨的态势，且四季度是传统的销售旺季，在需求相对较差的情况下，企业选择投入更多的费用来保证收入端的增长。2）对于有出口业务的企业而言，价格谈判时间通常在年初，四季度仍受原材料影响较大。2022Q1 随着外销价格重新谈判及价格端进一步传导，业绩端有望进一步恢复。 表表 1:从已公布业绩快报从已公布业绩快报/预告的公司看预告的公司看，高增速的公司主要集中在清洁电器、集成灶板块，
12、高增速的公司主要集中在清洁电器、集成灶板块 板块板块 公司公司 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4E 收入增速收入增速 苏泊尔 -34.60% 5.60% 1.10% 6.80% 43.40% 15.00% 2.20% 12% 北鼎股份 -9.90% 37.40% 26.80% 46.80% 53.60% 8.10% 17.60% 17% 科沃斯 -22.80% 22.00% 71.10% 65.50% 131.00% 117.80% 65.80% 71%84% 莱克电气 -19.60% 1.00% 20.40% 36
13、.80% 78.00% 46.60% -2.10% +3.43%18.82% 业绩增速业绩增速 苏泊尔 -40% 11% 1% 14% 65% 0% -9% -17%+1% 北鼎股份 39% 58% 83% 42% 33% -8% -20% 23% 科沃斯 -43% 50% -488% 1902% 727% 463% 307% 71%84% 火星人 21.00% 23.50% -594.80% 61.20% 27.05% -19%30% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 31 1. 白电：白电：
14、出货量小幅复苏， 终端结构升级出货量小幅复苏， 终端结构升级促促均价上行均价上行 行业综述：行业综述：从全年出货端表现来看，白电核心品类空冰洗量价齐升，收入端增长确定性较强。 下半年大宗成本高位回落处于稳定水平， Q4 钢材价格阶段性进一步回落，同时叠加企业提价力度加大，产品结构不断改善，产品均价持续提升，预计有望看到 Q4 白电企业毛利水平的明显环比改善。2021 全年白电板块整体营收增长区间预计在 5%10%， 业绩增速预计 0%10%。 1.1. 空调空调：内销小幅复苏，出口稳定增长内销小幅复苏，出口稳定增长 出货端： 内销小幅复苏， 出口稳定增长。出货端： 内销小幅复苏， 出口稳定增长
15、。 根据产业在线数据， 2021 全年空调内销 8470 万台，同比+5.5%，出口 6789 万台，同比+10.9%。内销层面，2021Q1 基数效应影响明显，Q2 同比见底，下半年开始进入弱复苏趋势， Q3 内销出货实现同比转正， Q4 龙头企业格力电器因渠道改革，阶段经营表现承压，内销市场份额及出货量绝对值出现明显下滑，从而压制行业层面表现， 而市场其他核心品牌表现平稳或正增长。 整体来看，空调内需依旧处于弱复苏趋势中。 出口层面， 2020H2 以来的高景气度延续至 2021H1，当前受海外补库存需求支撑，出口表现仍较稳定。 零售端： 终端需求疲软， 结构升级带动均价提升。零售端： 终
16、端需求疲软， 结构升级带动均价提升。 根据奥维云网年度推总数据， 2021 空调零售额达 1527 亿元， 同比-1.2%， 零售量 4689 万台，同比-8.7%。线上均价+13.8%，线下均价+6.9%。根据中怡康数据，截至2021 年 11 月，变频空调份额同比+11.1pct，整体累计均价达 3807 元，同比+9.2%。 图图 1 1：空调内销空调内销 2121H H2 2 开始进入弱复苏趋势（单位：万台）开始进入弱复苏趋势（单位：万台） 图图 2 2： 空调出口保持稳定增长， 景气度有所下滑 （单位： 万台）空调出口保持稳定增长， 景气度有所下滑 （单位： 万台） 数据来源：产业在
17、线、国泰君安证券研究 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 31 图图 3：2 2021021 下半年空调均价提升更为明显下半年空调均价提升更为明显（单位：元）（单位：元） 数据来源：中怡康、国泰君安证券研究 1.2. 冰洗：冰洗：内销弱复苏，出口稳定增长内销弱复苏，出口稳定增长 出货端： 内销出货端： 内销平稳平稳弱复苏， 出口稳定增长。弱复苏， 出口稳定增长。 根据产业在线数据， 2021 全年， 冰箱累计内销 4265 万台， 同比-0.1%， 出口 4379 万台， 同比+4.8%；洗衣机累计
18、内销 4453 万台，同比+3.8%， 出口 3018 万台， 同比+9.8%。 零售端： 结构升级带动零售额稳步提升。零售端： 结构升级带动零售额稳步提升。 根据奥维云网年度推总数据，冰箱全年零售量 3188 万台， 同比-2.1%， 零售额 971 亿元， 同比+7.9%。从产品结构来看， 多温区、 大容积趋势不变， 根据中怡康数据， 截至 2021年 11 月， 对开门+多门冰箱结构份额同比+5.1pct。 累计均价达 5411 元，同比+14.8%；根据奥维云网年度推总数据，洗衣机全年零售量 3718 万台，同比+0.8%，零售额 766 亿元，同比+7.3%。结构不断升级，波轮加速淘
19、汰，根据中怡康数据， 截至 2021 年 11 月， 滚筒份额同比+4.0%， 累计均价达 3778 元，同比+12.3%。 1.3. 公司公司业绩预计业绩预计 海尔智家：海尔智家：根据第三方数据， 公司冰箱、 洗衣机、 家用空调 21 年内销量分别同比+2.3%、 +4.3%、 +16.3%， 出口量分别+1.3%、 +35.2%、 +17.6%。除冰箱出口外， 其余白电主业表现显著优于行业。 其中 21Q4， 公司空调、洗衣机出口在整体海外需求环比回落情况下，依旧实现了较高的增长，分别同比+27.1%、 +41.0%。 伴随卡萨帝份额的不断提升与治理不断改善后的费用优化，Q4 业绩增速预计
20、将继续高于同期收入增速。 美的集团：美的集团：根据第三方数据， 公司家用空调、 冰箱、 洗衣机 21 年内销量分别同比+9.9%、 +2.9%、 +2.6%， 出口分别同比+15.0%、 +0.5%、 +14.8%。21Q4 公司空调内销进一步回暖， 同比+11.0%， 奥维云网显示线上零售均价同比+12%， 但在出口方面， 公司冰箱出口出现明显下滑， 同比-28.2%。To B 业务方面，根据第三方数据，21 年公司中央空调内外总销额同比+24.7%，利润率较高的 To B 业务实现更快增长将有利于带动整体毛利水平改善。 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的
21、免责条款部分 6 of 31 格力电器：格力电器： 根据第三方数据， 公司家用空调 21 年内销和出口量分别同比+6.8%、+3.8%。其中 21Q4 公司空调内销量同比-16.0%，该业务收入占总收入比例通常在 70%以上，因此预计 21 年四季度公司营收端存在一定压力。 海信家电：海信家电：根据第三方数据， 公司家用空调、 冰箱、 洗衣机 21 年内销量分别同比-11.0%、+7.0%、 +8%，出口分别同比+37.1%、 +7.4%、 +57%。21 年全年海信日立中央空调销额同比+34.5%。21Q4 公司家用空调内销增速同比转正，同比+9.1%，同时出口保持 35%左右的稳定增速。Q
22、4 公司中央空调销额增速有所放缓，同比+11%。 预计出口业务稳定高增成为全年营收稳定器，中央空调业务收入占比的提升带来利润率的改善。 表表 2: 家电板块公司家电板块公司 2021Q4 收入及业绩预计收入及业绩预计 公司名称 2021Q4 2021 全年 收入（亿元） 业绩（亿元） 收入（亿元） 业绩（亿元） 白电 美的集团 区间 679.57 713.54 52.05 54.65 3142.81 3428.52 285.84 299.45 同比 0%5% 05% 10%20% 5%10% 海尔智家 区间 580.8 608.45 30.91 32.2 2202.12 2306.98 124
23、.27 128.71 同比 5%10% 20%25% 5%10% 40%45% 格力电器 区间 408.78 430.29 63.57 80.53 1790.22 1875.47 221.75 243.93 同比 -5%0% -25%-5% 5%10% 0%10% 海信家电 区间 169.09 182.61 4.61 4.9 629.11 677.5 14.21 15 同比 25%35% -20%-15% 30%40% -10%-5% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 31 2. 厨电： 结构性机
24、会仍在， 新品类为行业增长主动力厨电： 结构性机会仍在， 新品类为行业增长主动力 行业综述：行业综述：传统品类受竣工数据影响较大，集成灶、洗碗机等新品类是行业增长的主动力。2021Q4 集成灶销额同比仍维持高增，火星人、 亿田表现相对突出，美大边际表现也实现好转， 同时， 洗碗机品类 10 月份线上销量同比也实现了反弹。我们预计集成灶板块个股收入端仍能维持高增，且老板电器在洗碗机带动下仍能实现 20%以上的收入增速。业绩方面，考虑到集成灶品类普及度较低，在行业需求较弱且格局相对分散的背景下，为保证收入增长各集成灶企业控费意愿较弱，因此整体业绩端的恢复程度相对较弱。 住宅商品房竣工后，通常延迟
25、2-3 个季度反映在家电需求上。排除疫情造成的低基数影响，竣工的阶段性改善主要反映在 2020Q4 以及 2021.6前后，因此对 2021 年 Q4 改善的影响较小。 图图 4： 2021 后半年后半年房屋竣工面积同比与商品房销售同比房屋竣工面积同比与商品房销售同比先增后减先增后减 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 传统品类受竣工数据影响较大，传统品类受竣工数据影响较大， 集成灶、 洗碗机等新品类是行业增长的集成灶、 洗碗机等新品类是行业增长的主动力。主动力。厨电行业受地产竣工数据影响较大，虽然行业整体均价提升对销额有一定的带动作用，但 2021Q4 油烟机、燃气灶、消毒柜线上销量同比仍
26、保持下滑的态势。新兴品类目前普及率低，仍有提升的空间。洗碗机品类经过新一轮的技术迭代，更适合中国厨房的洗碗机受消费者喜爱，集成灶品类上市公司数量增多，行业推广资金加大促进普及度的到进一步提升。2021 年 10-11 月份集成灶及嵌入式整体品类线上销量同比仍能正向增长， 同时， 洗碗机品类 10 月份线上销量同比也实现了反弹。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2017年1-2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1-2月2018年3月201
27、8年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1-2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1-2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1-2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11
28、月2021年12月房屋竣工面积（万平方米/%）商品房销售面积（万平方米/%） 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 31 图图 5： 2021Q4 传统品类销量整体下滑，新品类增速环比改善传统品类销量整体下滑，新品类增速环比改善 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 图图 6： 2021 传统品类销量整体下滑，新品类增速环比改善传统品类销量整体下滑，新品类增速环比改善 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%202101 202102 202103 202104 2
29、02105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112油烟机燃气灶消毒柜洗碗机集成灶嵌入式整体 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 31 图图 7：2021 年各类厨电线上均价都有不同程度提升年各类厨电线上均价都有不同程度提升（元）（元） 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 2.1. 传统厨电企业：传统厨电企业：传统品类份额提升，加速新品类拓展传统品类份额提升，加速新品类拓展 老板、 方太两大龙头表现优于行业。老板、 方太两大龙头表现优于行业。 虽然 2021 年油烟机行业整体景气
30、度较低，但均价不断上行的过程中，具备品牌优势的老板和方太两大龙头通过市场份额的提升，仍能获得优于行业的增速表现。在确保传统品类稳定的同时， 老板电器大力推广洗碗机品类， 我们预计老板电器在洗我们预计老板电器在洗碗机带动下销额增速仍能稳定在双位数水平。碗机带动下销额增速仍能稳定在双位数水平。 图图 8：2021 年后半年油烟机行业年后半年油烟机行业线上线上老板、方太市占率提升（老板、方太市占率提升（%） 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 2.2. 集成灶企业：渠道补短板进程加快，龙头竞争实力强化集成灶企业：渠道补短板进程加快，龙头竞争实力强化 -500050002500
31、油烟机燃气灶消毒柜集成灶洗碗机嵌入式整体24681012141618老板方太美的华帝海尔苏泊尔 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 31 渠道渠道补短板进程加快，补短板进程加快， 策略清晰策略清晰且且营销反应灵敏， 产品更具竞争力的企营销反应灵敏， 产品更具竞争力的企业更为受益。业更为受益。 集成灶作为厨电行业新品类， 采用 “农村包围城市的打法” ，一二线城市普及度仍然较低。同时，发展初期，各企业在不同渠道发力的侧重点各有不同，火星人以线上为主，美大则占据线下渠道的先发优势，亿田则吸引以夫妻老婆店为主的小型经销门店，并在各自擅长的渠
32、道取得成效。2021 年，各企业在保证各自优势渠道稳定增长的同时，着力发展“短板渠道” ，在资本支持下，呈现逐渐凸显。 线上市场，线上市场， 火星人、 亿田市占率同比提升， 美大、 苏泊尔火星人、 亿田市占率同比提升， 美大、 苏泊尔边际边际表现亮眼表现亮眼。2020 年帅丰电器、亿田智能、火星人三家集成灶公司相继上市后，集成灶板块迎来发展的新拐点。2021 年火星人市占率保持第一，且处于持续提升的状态。美大 11 月份表现尤为亮眼，市占率同比+7pct 至 13%，跃居行业第二。2020 年来美大对电商渠道的重视程度进一步提升，通过委托专业电商运营机构运营，发挥专业团队的优势，帮助提升线上市
33、场的竞争力。 2021 年后半年美大在电商层面的投入得到较好的效果， 双 11 全网销额 2.5 亿，同比+425%，带动整体市占率实现快速提升。亿田品牌自上市以来，在电商渠道投入加大，销量增速远超行业，市占率也得到大幅度提升。 值得注意的是，2021 年苏泊尔品牌也推出集成灶产品，不到一年的时间线上销量份额已位列行业前十，客单值较高的集成灶产品将为公司提供相对较大的收入增量。 图图 9： 火星人和亿田线上市占率抬升， 美大： 火星人和亿田线上市占率抬升， 美大 2021 双双 11 表现卓越 （表现卓越 （%） 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 线下市场线下市场， 火星人强化线下渠道运营
34、， 亿田渠道变革成效凸显。火星人强化线下渠道运营， 亿田渠道变革成效凸显。 2021年后火星人的渠道策略更加清晰，7 月份招聘了大批的线下运营团队，体现了其持续强化线下渠道的运营的决心。从数据中也可以看得出其线下发展迅速，5 月份以来持续保持行业第一，龙头地位稳固。亿田以往经销商规模较小，单个经销商的销售额在行业中一直处于较低水平，随着05101520--------082021-0920
35、21--12火星人亿田名气美大帅丰 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 31 消费者对集成灶的认可度提升，公司对经销商队伍从夫妻店和小的个体经销商进行升级，营收水平得到大幅度提升。 图图 10： 火星人和亿田线上市占率抬升， 美大： 火星人和亿田线上市占率抬升， 美大 2021 双双 11 表现卓越 （表现卓越 （%） 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 表表 3: 家电板块公司家电板块公司 2021Q4 收入及业绩预计收入及业绩预计 公司名称 2021Q4 2021 全年 收入（亿元） 业绩（亿元） 收入
36、（亿元） 业绩（亿元） 厨电 老板电器 区间 28.78 30.03 6.19 6.45 97.54 101.61 19.1 19.93 同比 15%20% 15%20% 20%25% 15%20% 浙江美大 区间 6.54 6.83 2.08 2.19 21.25 22.14 6.52 6.79 同比 10%15% 0%5% 20%25% 20%25% 火星人 区间 7.61 7.92 0.97-1.57 23.4 24.21 3.7-4.3 同比 25%30% -19%30% 45%50% +34.45%56.25% 亿田智能 区间 3.55 3.67 0.51 0.55 11.46 12
37、.18 2.01 2.16 同比 50%55% 5%15% 60%70% 40%50% 帅丰电器 区间 3.06 3.19 0.66 0.73 9.64 10.35 2.33 2.53 同比 25%30% -5%5% 35%45% 20%30% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究、标蓝部分代表已公布业绩快报/预告的公司 0510152025---------10
38、-12美大火星人海尔亿田 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 31 3. 小家电：小家电：推新力度加大，带动收入恢复增长推新力度加大，带动收入恢复增长 行业综述：行业综述：全年存在结构性亮点， 扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力。四季度在创新新品拉动下整体销售得到好转，预计带动内销实现恢复性增长。业绩层面，受外销价格谈判周期、铝材价格冲高及需求较弱影响企业费用端仍承压， 预计业绩端呈现弱回复态势。 显示类板块，2021Q4 黑电板块受益于收入端产品均价上涨以及面板价格下降带来的成本压力减缓，行业利润率有望得到
39、修复。 全年存在结构性亮点，全年存在结构性亮点， 扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力。 小家电行业在经历了疫情期间短期大规模爆发后， 2021 年整体进入需求相对低迷的状态。2021 年全年大部分家电品类消费趋势走弱，但仍有结构性亮点，例如清洁电器、个护、空气炸锅等品类仍是行业的热点方向。扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力，四季度是传统促销旺季，随着各小家电企业进入上新的密集期，在更多创新新品拉动下，整体销售得到好转， 各细分板块双各细分板块双 11大促销额均有不错的表现， 我们预计能带大促销额均有不错的表现， 我们预计能带动内销在四季度的恢复性增
40、长。动内销在四季度的恢复性增长。 图图 11： 2021 后半年各小家电品牌上新节奏加快后半年各小家电品牌上新节奏加快 北鼎股份 小熊电器 九阳股份 新宝股份 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 31 苏泊尔 飞科电器 数据来源：淘宝、国泰君安证券研究 图图 12： 2021 年双十一促销期间小家电线上销额同比有所回升（年双十一促销期间小家电线上销额同比有所回升（%） 数据来源：奥维云网、淘宝数据、国泰君安证券研究 空气炸锅迎来新机遇。空气炸锅迎来新机遇。值得关注的是， 9 月份以来空气炸锅销量同比增速持续提升。2022 年比依股份、
41、利仁科技等空气炸锅相关企业有望 IPO上市，预计行业推广费用将进一步加大，为其规模带来进一步扩充。 图图 13：新兴厨小电线上销量增速有所下滑，但新兴厨小电线上销量增速有所下滑，但仍有仍有结构性亮点结构性亮点 数据来源：淘数据、奥维云网、国泰君安证券研究 -60-40-2002040608022222110双11电饭煲电磁炉电压力锅养生壶豆浆机清洁电器-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%空气炸锅多功能料理锅电蒸锅 行业更新行业更新 请务必
42、阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 31 2021Q4清洁电器清洁电器行业略有降温， 产品升级是主线行业略有降温， 产品升级是主线。 扫地机量减价增， 产品结构升级趋势明显。根据奥维云网数据，2021 全年扫地机行业线上销量同比-10.7%， 销额同比+28.3%； 2021 年 Q4行业线上销量同比-19.3%，销额同比+31.7%。行业出货量有所回落，但由于自清洁产品结构占比提升和智能化程度进一步升级，产品均价快速提升，2021 年末线上均价2872 元（同比+68%） 。 图图 1414：20212021 年扫地机年扫地机行业线上销量行业线上销量同比下
43、降同比下降 10.7%10.7% 图图 1515：20212021 年扫地机年扫地机行业线上行业线上销额同比增长销额同比增长 28.3% 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 洗地机仍然同比高增， 但增速环比下滑洗地机仍然同比高增， 但增速环比下滑。 根据奥维云网数据， 2021 全年洗地机行业线上销量同比+298.5%， 销额同比+314.9%； 2021 年 Q4 行业线上销量同比+152.3%，销额同比+161.3%。行业主要受到量的驱动，价格水平较为稳定，2021 年末线上均价 3202 元（同比+7.5%） 。尽管行业仍然维持同比高增，但随着基数
44、的提升，行业整体增速存在环比下滑的趋势。 图图 1616：20212021 年年洗洗地机行业线上销量同比地机行业线上销量同比增长增长 2 298.5%98.5% 图图 1717：20212021 年年洗洗地机行业线上地机行业线上销额销额同比同比增长增长 314.9%314.9% 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 海外圣诞节庆销售与渠道补库存需求是驱动海外圣诞节庆销售与渠道补库存需求是驱动2021Q4外销收入平稳增长外销收入平稳增长的关键所在。的关键所在。2020 年三季度，海外家用电器库存达到 17 年以后的最低值后开始进入触底回升阶段， 2021Q4
45、 海外库存尚仍未达到 2019 年水平。展望 2022 年 Q1，我们预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展，且二季度有望延续。 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 31 图图 18： 美国家用电器库存（去除美国家用电器库存（去除 CPI 变化，反应数量）上升较快变化，反应数量）上升较快（百万美元）（百万美元） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图图 19： 美国新房销售经历美国新房销售经历 20 年热潮，年热潮，21 年有所回落年有所回落 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表表 4: 家电板块公司家电板块公司 2
46、021Q4 收入及业绩预计收入及业绩预计 公司名称 2021Q4 2021 全年 收入（亿元） 业绩（亿元） 收入（亿元） 业绩（亿元） 小家电 小熊电器 区间 11.62 12.2 0.85 0.96 34.77 36.6 2.57 3 同比 0%5% -20%-10% -5%0% -40%-30% 新宝股份 区间 40.76 42.8 2.4 2.5 151.7 158.29 8.39 8.95 同比 0%5% 15%20% 15%20% -25%-20% 苏泊尔 区间 59.2 6.36-7.72 215.85 18.77-20.13 同比 +12% -17%+1% +16% 1.67%
47、-9.03% 北鼎股份 区间 3.04 0.40 8.47 1.08 同比 +16.8 % +22.6 % +20.9 % +7.9 % 九阳股份 区间 41.41 43.48 2.52 3.11 106.63 117.85 8.93 9.87 同比 0%5% -155% -5%5% -5%5% 倍轻松 区间 3.34 3.5 0.25 0.27 11.16 11.57 0.88 0.92 同比 10%15% -35%-30% 35%40% 25%30% 飞科电器 区间 11.7 12.55 1.84 1.92 39.96 42.1 6.7 7.02 -30.0%-20.0%-10.0%0.0
48、%10.0%20.0%30.0%0230025002700290032015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2
49、020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月美国家电存货金额（调整家电CPI，反应数量）同比-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%4005006007008009005年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年
50、9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月美国新屋销售折年数（千套）同比 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 31 同比 10%18% 10%15% 12%18% 5%10% 科沃斯 区间 46.38 49.47 6.65 7.24 126.59 130.21 19.88 20.52 同比 50%60%
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