1、2022年年3月月10日日基建产业链投资机会梳理基建产业链投资机会梳理中信证券研究部中信证券研究部 基础材料和工程服务行业基础材料和工程服务行业1 1资料来源：Wind，中信证券研究部，注： 2021年为截止9月的数据资料来源：Wind，中信证券研究部， 2020年数据为假设不发生疫情可能的新增专项债金额安排土地出让收入在政府性基金中的重要性逐步上升土地出让收入在政府性基金中的重要性逐步上升地方政府专项债每年的扩张节奏地方政府专项债每年的扩张节奏适度适度积极的财政政策积极的财政政策财政政策保持适度积极财政政策保持适度积极，预计赤字规模小幅增长预计赤字规模小幅增长，但对应的赤字率可能回归到但对应
2、的赤字率可能回归到3%左右的水平左右的水平。土地市场显著降温将为政府性基金收入带来较大压力土地市场显著降温将为政府性基金收入带来较大压力，地方政府地方政府专项债专项债规模预计较去年规模预计较去年继续增长继续增长。657075808590952000021%国有土地出让收入占政府性基金收入的比重3,0004,0005,5008,0008,0007,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000200021亿元地方政府专项债每年新增额
3、度rXpVOAbVnUyX6MaO8OsQpPmOtRiNpPmPjMqRnM9PrRwPMYpNrONZoOxO2 2随着随着2021年四季度以来稳增长政策逐步加码年四季度以来稳增长政策逐步加码，专项债发行提速且侧重传统基建领域专项债发行提速且侧重传统基建领域，或可或可带动带动2022年基建年基建投资增长投资增长6.5%。节奏上有望前高后低节奏上有望前高后低，一季度基建投资增速或达到一季度基建投资增速或达到10%。资料来源：Wind，中信证券研究部测算稳增长政策下，传统基建将逐步发力稳增长政策下，传统基建将逐步发力预计预计2022基建投资将呈现前高后低基建投资将呈现前高后低趋势，助力稳增长（
4、单位：亿元）趋势，助力稳增长（单位：亿元）2021年底及年底及2022年初以来专项债提速且侧重传统基建领域年初以来专项债提速且侧重传统基建领域0%5%10%15%20%25%30%35%40%市政建设和产业园区基础设施交通基础设施社会事业保障性安居工程农林水利生态环保其他能源、城乡冷链物流基础设施新增地方政府债券资金投向占比2022年1月2021年Q42021年全年 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新增专项债金额（亿元）2020A2021A2022A2021年四季度新年四季度新增增1.2万万亿2
5、022年初年初专项债明明显提升提升 -8,000 -6,000 -4,000 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,0002019年Q1 2019年Q2 2019年Q3 2019年Q4 2020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2 2021年Q3 2021年Q4基建投资（同比变动）按照6:4的滞后节奏估算专项债效果（同比变动）基 建 投 资 增基 建 投 资 增速速固定资产投资完成额增加值固定资产投资完成额增加值（亿元亿元）对应对应GDP支出法增加值支出法增加值（亿元亿元）对应对应GDP支出法增速支出法增速（以以2020年数
6、据为基年数据为基数静态测算数静态测算）1%1,8821,1300.11%3%5,6453,3900.33%5%9,4085,6500.55%7%13,1727,9100.77%9%16,93510,1700.99%3 3资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部，注：2020年数据为假设不发生疫情可能的新增专项债金额安排地方专项债额度地方专项债额度专项专项债更多债更多投向基建和民生建设（投向基建和民生建设（2020年）年）专项债或侧重于传统基建专项债或侧重于传统基建专项专项债更多投向基础设施建设以及老旧小区改造债更多投向基础设施建设以及老旧小区改造、城市更新等项目中城
7、市更新等项目中。预计将预计将积极推进基建投资积极推进基建投资，尤其是发挥重大工程项目的引领作用尤其是发挥重大工程项目的引领作用。10004,0008,00013,50021,50037,50036,5000500000002500030000350004000045000500002000212022E亿元地方专项债额度市政建设（城市基础如管网、未明确分类的用途）22%交通基础设施(铁路、收费公路、机场、水运、城市轨道交通、城市停车场)22%产业园区建设14%棚改13%社会事业（卫生健康、教育事业、文化旅游、其他社会事业、民生）
8、10%补充银行资本金5%乡村振兴4%重大战略（雄安新区等）4%新基建2%生态环境2%保障房2%城镇老旧小区改造0% - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,0002015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A4 4能源能源-基建的产业链发展基建的产业链发展资料来源：中信证券研究部能源消耗与碳排放的范围示意图能源消耗与碳排放的范围示意图碳排放的主要来源是化石能源消费和石灰石分解等碳排放的主要来源是化石能源消费和石灰石分解等。化石能源是目前我国一次能源消费的主体化石能源是目前我国一次能源消费的主体。
9、根据国家统计局的数据根据国家统计局的数据，2020年煤炭年煤炭、石油和天然气消费量分别约为石油和天然气消费量分别约为28.2、9.4和和4.0亿吨标准煤亿吨标准煤，占比分别约为占比分别约为57%、19%和和8%。5 5能源能源-基建的产业链发展基建的产业链发展资料来源：国家统计局，Wind，中信证券研究部绘制注1：图中方框高度代表体量，其中一次能源供应、能源加工和转换、能源消费三列用能源单位衡量（吨标煤），终端需求的体量用亿元衡量。注2：图中百分比数字为2021年1-9月累计同比两年平均值；方框颜色代表增速，红色增速高、绿色增速低。注3：图中工业指第二产业，包括工业和建筑业；图中基建投资为广义
10、基建投资。中国能源体系的结构性矛盾中国能源体系的结构性矛盾2018年我国农业年我国农业、工业工业（含建筑业含建筑业，下同下同）、服务业和居民生活的能耗占比分别为服务业和居民生活的能耗占比分别为1.9%、67.8%、17.6%和和12.8%。能源结构转变是实现碳达峰和碳中和的关键能源结构转变是实现碳达峰和碳中和的关键。从能源始端的新基建解决方案到能源终端的基建能耗从能源始端的新基建解决方案到能源终端的基建能耗，料将料将形成良性内循环形成良性内循环。6 6市场关注度高市场关注度高、投资潜力大投资潜力大、投资增速快的三大主要新基投资增速快的三大主要新基建领域：建领域：新型新型交运交运设施设施、“双碳
11、双碳”、“数字经济数字经济”。注：各领域投资规模预测参考了中央、各部委规划以及政策研究机构报告新基建全景梳理新基建全景梳理右表解读右表解读新新基基建建内内涵涵拓拓展展三大主要新基建领域：“十四五”实物量年均增速三大主要新基建领域：“十四五”实物量年均增速 & 2022E投资规模投资规模预计三预计三大领域大领域20222022年合计投资规模：年合计投资规模：3 3万亿元，占万亿元，占2022E2022E基建投资总额基建投资总额20.220.2万亿的万亿的14.7%14.7%。预计预计20222022年年投资规模较大投资规模较大的细分领域：的细分领域：新型交运设施：新型交运设施：城市轨道交通（48
12、00亿元）、高铁（3100亿元）“双碳”：“双碳”：风电机组（2800亿元）、特高压（1920亿元）数字经济：数字经济：大数据中心（6000亿元）、5G基站（3000亿元）、工业互联网（2600亿元）“十四五”期间“十四五”期间实物量增速较快实物量增速较快的细分领域：的细分领域：新型交运设施：新型交运设施：城市地下综合管廊（17%）“双碳”：“双碳”：新型储能（50%）、新能源充电桩（48%）、光伏设施（21%）数字经济：数字经济：5G基站（40%）、人工智能（38%）、大数据中心（20%）5G基站特高压城市轨交新能车充电桩大数据中心人工智能工业互联网三大领域为主：三大领域为主：新型交运设施、
13、“双碳”、“数字经济”内涵内涵1515个细分领域：个细分领域：包含且不限于原有的七个领域20202020年发改委明确的七个领域年发改委明确的七个领域前瞻布局更多未来需求，新基建内涵拓展前瞻布局更多未来需求，新基建内涵拓展投投资资体体量量梳梳理理增增速速梳梳理理83008390130004.1%4.2%6.4%0%2%4%6%8%03000600090008000新型交运设施“双碳”数字经济2022E投资额（亿元）贡献2022E基建投资总额比例20202025年均增速（年均增速（%）年均增加年均增加投资额投资额（亿元）（亿元）相对于基建投相对于基建投资比例（资比例（%）高铁
14、高铁高铁营业里程（万公里）3.855.60.2431001.515500城市轨道交城市轨道交通通城市轨道交通运营里程（公里）6600100008.768048002.424000城市地下综城市地下综合管廊合管廊城市地下综合管廊长度（公里）61501370017.415004000.22000光伏设施光伏设施光伏总装机规模（GW）25366021.18011000.55500风电机组风电机组风电总装机规模（GW）28250011.85528001.414000天然气管网天然气管网运输管道里程（万公里）1116.38.21.0614000.77000LNG接收站接收站LNG年接收能力（亿吨）0.8
15、71.613.00.151600.1800特高压特高压线路线路特高压线路累计里程（万公里）3.66.612.90.619201.09600抽水蓄能电站装机规模（GW)31.796214.363600.21800新型储能装机规模（GW)3.93050.45.21300.1650新能源充电新能源充电桩桩充电桩（万个）170120047.82065200.32600大数据中心大数据中心数据中心机架数(万架)500125020.015060003.0300005G基站基站5G基站(万个)7037039.56030001.515000人工智能设人工智能设施施人工智能相关产业规模（亿元）100005000
16、038.0800014000.79000工业互联网工业互联网工业互联网产业规模（万亿元）3.77.515.00.7526001.34.7152350“十四五十四五”期间期间累计投资规模累计投资规模（亿元）（亿元）储能设施储能设施实物量指标实物量指标“十四五十四五”期间实物存量期间实物存量2022年投资规模年投资规模合计合计新交通新交通运输设运输设施施“双碳双碳”领域领域数字经数字经济领域济领域类别类别7 7稳增长政策下稳增长政策下，央企在手订单充足央企在手订单充足，奠定未来收入持续增长基础奠定未来收入持续增长基础。资料来源：Wind，中信证券研究部央企国企或成为稳增长主力
17、军央企国企或成为稳增长主力军基建相关的建筑行业集中度提升趋势明显基建相关的建筑行业集中度提升趋势明显-20%-10%0%10%20%30%40%50%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4单季度新签合同增速建筑业八大央企建筑业央国企订单保障倍数持续提升，央企国企在手订单量有望转化为收入确认订单保障倍数持续提升，央企国企在手订单量有望转化为收入确认0.51.01.52.02.53.02000021Q1-3八大央企订单保障倍数（=扣税后新签合同
18、额/收入）合计中国建筑中国能建中国交建中国化学中国电建中国铁建中国中冶中国中铁27%40%33%42%51%25%30%35%40%45%50%55%建筑央国企占所有建筑业企业比例单季度产值单季度新签合同金额00202021单个新签项目平均合同金额（亿元）中国铁建（工程承包项目）中国交建（基建建设项目）中国化学（工程或施工承包及总承包项目）8 8新基建方面新基建方面，能源结构转变是实现碳达峰和碳中和的关键能源结构转变是实现碳达峰和碳中和的关键，中长期中长期，我国我国风光装机需求有望保持快速增长风光装机需求有望保持快速增长。同时同时，围绕用围绕用能清洁
19、化与电能输送配给能力能清洁化与电能输送配给能力，有望加速推进有望加速推进“组合式清洁能源基地与特高压配套建设组合式清洁能源基地与特高压配套建设”为代表的新型电力系统为代表的新型电力系统建设建设。资料来源：Wind，各政府机构公告，中信证券研究部测算新型电力系统助推新基建，双碳与逆周期共振新型电力系统助推新基建，双碳与逆周期共振围绕“双碳”目标的实现，围绕“双碳”目标的实现，电源电网与储能投资电源电网与储能投资有望持续高景气有望持续高景气新能源规划与降本催化下，风光装机量有望保持快速增长新能源规划与降本催化下，风光装机量有望保持快速增长目标年份非 化 石 能源占比光伏、风电发电量比例假设较202
20、0年风光发电量增量（亿kwh）光伏发电利用小时数风电发电利用小时数光伏较2020年装机增量需求（GW）风电较2020年装机增量需求（GW）2021年至期末光伏年均装机（GW）2021年至期末风电年均装机（ GW ）202520%1:00298170603421%9007375214754322%9152203025%1:4426%20542856489864927%2262794353994540%20%40%60%80%00400050006000200820092010201120
21、001820192020E2021E2022E特高压投资额（亿元）配网投资额（亿元）其他主网投资（亿元）数字化投资（亿元）特高压投资占比（%）配网投资占比（%）数字化投资占比（%）43049537090909000708090100国内光伏新增装机规模 GW 60 60007080国内风电新增装机规模 GW02,0004,0006,0008,00010,000用电量增加量（亿千瓦时）电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）电源基本建设投资完成额
22、:累计值（亿元）0204060800202025E2030E国内抽水蓄能历史装机量与未来规划（GW）9 9资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部建筑板块和建筑施工子板块历史建筑板块和建筑施工子板块历史PE-ttm历史上稳增长预期阶段基金明显增配建筑历史上稳增长预期阶段基金明显增配建筑板块板块当前当前建筑板块低估值、低配置建筑板块低估值、低配置多数主要建筑公司估值分位接近历史底部多数主要建筑公司估值分位接近历史底部，绝对绝对水平也较低水平也较低。2021Q4建筑行业基金配置比例为建筑行业基金配置比例为0.77%，环比环比2
23、021Q3仅提升仅提升0.12pct，低配比例达到低配比例达到1.03%，2022Q1基金仍有较大加仓基金仍有较大加仓空间空间。020406080100120PE-ttm建筑(中信)建筑施工(中信)2.9%3.2%2.5%2.0%1.2%1.2%0.7%0.6%2.3%1.0%0.5%0.4%0.6%1.0%0.7%0.6%0.4%0.5%0.4%0.7%0.8%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%建筑板块基金配置比例情况低配比例基金配置比例标准配置比例1010资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部2021年四季度以来水泥需求弱
24、于以往年四季度以来水泥需求弱于以往企业协同收缩供给力度较大，使得熟料库容比仍较低企业协同收缩供给力度较大，使得熟料库容比仍较低基建发力抵御需求下滑，良好格局有望使行业盈利稳定性较高基建发力抵御需求下滑，良好格局有望使行业盈利稳定性较高只要需求不大幅下滑只要需求不大幅下滑，良好的竞争格局就能使水泥行业维持较高盈利稳定性良好的竞争格局就能使水泥行业维持较高盈利稳定性。0%20%40%60%80%01月02月03月04月05月06月07月09月10月11月12月水泥粉磨站开工率200202021202285%68%76%80%59%54%58%51%57%56%0%10%20%
25、30%40%50%60%70%80%90%2000022春节前一周熟料库容比11112021年年为房地产竣工为房地产竣工大年大年，竣工后周期的家装建材家居零售需求总体较好竣工后周期的家装建材家居零售需求总体较好，建材家居卖场销售额和家具制造业建材家居卖场销售额和家具制造业收入有收入有较好较好表现表现，行业上市公司零售业务收入增速较高行业上市公司零售业务收入增速较高。资料来源：Wind，中国建筑材料流通协会，中信证券研究部2021年建材家居零售业收入增长较好年建材家居零售业收入增长较好各家装建材家居公司零售业务情况各家装建材家居公
26、司零售业务情况建材家居零售在建材家居零售在2021竣工大年表现较好竣工大年表现较好-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008000160016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-01全国规上建材家居卖场销售额（亿元）两年复合增速同比增速-10%0%10%20%30%40%50%020406080200202021Q3索菲亚零售收入（亿元）同比增速0%10%20%30%40%50%05001820192
27、0202021Q3欧派家居零售收入（亿元）同比增速0%10%20%30%40%00021Q3志邦家居零售收入（亿元）同比增速0%10%20%30%40%050021Q3金牌橱柜零售收入（亿元）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0200400600800018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-10家具制造业当月营业收入（亿元）两年复合增速同比增速-20%0%20%40%60%0
28、51015202530蒙娜丽莎零售业务收入（亿元）同比增速-10%0%10%20%30%40%05200192020 2021E伟星新材PPR零售业务收入（亿元）同比增速12122017-2019年年，开开竣工面积增速呈现剪刀差竣工面积增速呈现剪刀差，由于理论上开工领先竣工三年由于理论上开工领先竣工三年，而疫情对施工周期也有延长而疫情对施工周期也有延长，导致导致2021年年4月月起开竣工增速剪刀差才开始反转起开竣工增速剪刀差才开始反转。当前仍存在大量在建项目当前仍存在大量在建项目，竣工需求会受房企资金困难而延迟释放竣工需求会受房企资金困难而延迟释放，
29、但预计不会消失但预计不会消失。资料来源：Wind，中国建筑材料流通协会，中信证券研究部前期前期开竣工剪刀差仍在消化，竣工需求有总量基础开竣工剪刀差仍在消化，竣工需求有总量基础2017-2019年的年的开竣工面积增速剪刀差尚在消化开竣工面积增速剪刀差尚在消化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%16-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-11开发商房屋竣工面积当月同比开发商房屋新开工面积当月同
30、比20172017- -20192019近三年开竣工面积增速呈现剪刀差近三年开竣工面积增速呈现剪刀差20212021年年4 4月起开竣工剪刀差才开始反月起开竣工剪刀差才开始反转，竣工对前期多开工项目的消化还有转，竣工对前期多开工项目的消化还有限限1313中日美住房市场交易额结构中日美住房市场交易额结构( (贝壳口径贝壳口径20162016年年) )从海外成熟市场经验来看从海外成熟市场经验来看，地面材料地面材料、建筑涂料建筑涂料、石膏板的需求中石膏板的需求中，新建房屋占比较低新建房屋占比较低，更多需求来自重装修和商业建筑更多需求来自重装修和商业建筑。存量房的重装修需求一方面来自存量房的重装修需求
31、一方面来自15年装修周期下自然的重装修需求年装修周期下自然的重装修需求，另一方面来自二手房交易和房屋租赁带来的重装修需求另一方面来自二手房交易和房屋租赁带来的重装修需求。后者来看后者来看，我国二手房和租赁市场已占房屋交易市场的我国二手房和租赁市场已占房屋交易市场的45%，存量时代已至存量时代已至，近年部分城市二手房交易占比也逐步提升近年部分城市二手房交易占比也逐步提升。存量存量房重装修需求占比持续扩大房重装修需求占比持续扩大海外建材需求中，房屋新建需求占比已较低（斑点图案部分）海外建材需求中，房屋新建需求占比已较低（斑点图案部分）0%20%40%60%80%100%瓷砖木地板地毯石材复合地板弹
32、性地板住宅更换住宅建筑商商业新建商业更换交通和其他行业30%70%PPG建筑涂料需求结构（2014年）新建建筑重装修02040美国石膏板市场货运量按用途拆分（十亿平方英尺）新建重装修其他美国地面材料行业美国地面材料行业美国建筑涂料行业美国建筑涂料行业美国石膏板行业美国石膏板行业我国新房和二手房结构已趋向平衡我国新房和二手房结构已趋向平衡，PPG官网，USG公告，贝壳研究院，Wind，中信证券研究部0%20%40%60%80%100%纽约大伦敦区旧金山大多伦多区北京中国香港中国澳门深圳上海大连南京厦门西安无锡杭州成都天津合肥重庆苏州长春烟台济南武汉宁波二手房成交套数占比（贝壳口径2020年）二三
33、线城市二手房交易占比提升空间仍大二三线城市二手房交易占比提升空间仍大部分样本城市二手房成交面积占比呈提升趋势（部分样本城市二手房成交面积占比呈提升趋势（Wind整理各地房管局、新闻等口径）整理各地房管局、新闻等口径）大连大连杭州杭州苏州苏州金华金华扬州扬州东莞东莞青岛青岛南宁南宁成都成都200927%28%13%16%201040%23%21%35%201142%21%32%51%12%19%25%201235%26%17%47%32%14%18%37%201339%31%34%43%24%19%20%34%201442%26%30%33%27%32%18%17%32%201544%32%39
34、%37%29%36%20%17%41%201646%35%45%45%29%41%23%19%201748%38%40%34%42%24%21%201851%33%47%47%25%35%21%18%32%201934%48%46%35%34%23%18%31%202039%37%52%31%28%25%18%17%202125%39%56%28%26%14%13%注：北上深为近三年平均，港澳旧金山纽约为2018年，大伦敦区为近14年平均，大多伦多区为近14年平均，其余为2020年。14142021年年，以防水行业为例以防水行业为例，面临原材料成本上涨面临原材料成本上涨、地产大客户回款难地产大
35、客户回款难、地产尤其开工端需求下行的多重压力地产尤其开工端需求下行的多重压力，利润空间利润空间单薄单薄、对对单一大客户依赖程度单一大客户依赖程度高高、在在手资金不手资金不充裕充裕、抗抗风险能力弱的中小企业加速退出风险能力弱的中小企业加速退出，中小企业在单体项目为主的小中小企业在单体项目为主的小B端市场和家装业务为主的端市场和家装业务为主的C端市场的份额也会相应减少端市场的份额也会相应减少，利好竞争格局改善利好竞争格局改善。中小企业中小企业加速退出，利好小加速退出，利好小B和和C端市场竞争格局端市场竞争格局资料来源：Wind，中国建筑防水协会，中信证券研究部2021年防水原材料成本涨幅明显年防水
36、原材料成本涨幅明显强监管和信用风险爆发背景下强监管和信用风险爆发背景下2021年来新开工需求显著下滑年来新开工需求显著下滑防水行业整体利润率较薄，应收款周转在放缓防水行业整体利润率较薄，应收款周转在放缓0250030003500400015-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01山东建筑和重交沥青主流价均价（元/吨）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%40004500500055006000650070007500800
37、019-0619-0919-1220-0320-0620-0921-0321-0621-09皖维高新:均价:VAE乳液:累计值（元/吨）均价累计同比VAEVAE乳液乳液沥青沥青-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%19-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-12开发商
38、房屋新开工面积当月同比商品房销售面积当月同比4050607080901001105.4%5.6%5.8%6.0%6.2%6.4%6.6%6.8%7.0%200021规上防水企业税前利润率规上防水企业应收账款周转天数1515零售业务成本转嫁能力较强零售业务成本转嫁能力较强，以伟星新材为例以伟星新材为例，公司公司2021年对全系产品均进行了不同程度的提价年对全系产品均进行了不同程度的提价，总体执行情况良好总体执行情况良好。2021年上半年年上半年，在在PPR原材料均价同比上涨约原材料均价同比上涨约15%的背景下的背景下，公司公司3月对月对PPR管提价管提
39、价15%，使得使得PPR管毛利率仅同比下管毛利率仅同比下降降0.64pct。同时同时，均价提升也可贡献收入增速均价提升也可贡献收入增速。零售零售业务成本转嫁能力较强，均价提升可贡献收入增长业务成本转嫁能力较强，均价提升可贡献收入增长以伟星为例，零售业务为主的以伟星为例，零售业务为主的PPR管能通过提价抵御原材料价格波动，毛利率长期稳定管能通过提价抵御原材料价格波动，毛利率长期稳定40%44%48%52%56%60%8000900020005000PP-R(冷水管,0.36,燕山石化B8101)市场价（元/吨）伟星PPR管半年度毛利率会计准则变化导致2
40、1H121H1：3月两次调价，PPR管提价15%资料来源：Wind，中信证券研究部-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2001920202021伟星PPR销量增速伟星PPR均价增速伟星PPR收入增速均价提升也可贡献零售业务增速均价提升也可贡献零售业务增速1616在家居在家居、管材等的零售领域管材等的零售领域，零售企业借助品牌和渠道优势向业务关联品类扩充零售企业借助品牌和渠道优势向业务关联品类扩充，也是收入增长的来源之一也是收入增长的来源之一。扩充扩充多品类带来收入增长，品牌和渠道优势的变现多品类带来收入增长，品牌和渠道优势的变现零售企业多品类扩充带来
41、收入增长零售企业多品类扩充带来收入增长050030020001820192020顾家家居收入拆分（亿元）合计沙发床类集成产品定制家具红木家具信息技术服务其他0542001820192020志邦家居收入拆分（亿元）整体厨柜定制衣柜木门其他020406080000192020欧派家居收入拆分（亿元）整体衣柜整体厨柜定制木门整体卫浴其他0020001820192
42、020索菲亚收入拆分（亿元）定制衣柜定制厨柜木门地板其他0204060200192020伟星新材收入拆分（亿元）其他新品类（前置过滤器、净水器、防水涂料、地暖、花洒、地漏等）管材管件0522000192020好莱克收入拆分（亿元）整体衣柜及配套家具木门橱柜门窗其他业务1717塑料管道行业中塑料管道行业中，在消费者对质量重视程度提升在消费者对质量重视程度提升、地产集中采购地产集中采购、环保治理环保治理、龙头拓展全国渠道布局等因素下龙头拓展全国渠道布局等因素下，龙头公司市龙头公司市场份额不断提升场份额不断提升，
43、CR8从从2012年的年的16.90%逐步提升至逐步提升至2020年的年的26.20%。行业行业集中度持续提升：塑料管道行业为例集中度持续提升：塑料管道行业为例塑料管道行业规模保持相对稳定，但龙头市占率不断提升塑料管道行业规模保持相对稳定，但龙头市占率不断提升0%2%4%6%8%10%12% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A塑料管道行业总产量（万吨）YoY - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002016A2017A2018A2019A2020APVC管道PE管道PPR管道其他管道-5%0%5%10%15%20% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,0002012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A全国塑料管道销售规模（亿元）YoY0%5%10%15%20%25%30%2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020ACR8集中度中国联塑永高股份雄塑科技顾地科技伟星新材沧州明珠青龙管业纳川股份
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