1、GOLD PARTNER中国发行人在境内外市场共发行3862亿元人民币的贴标绿色债券中国绿色债券市场2019研究报告本报告由气候债券倡议组织和中债研发中心于2020年6月联合发布汇丰银行是本报告的支持机构2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 2这份报告总结了2019年中国绿色债券的市场发展，并聚焦绿色债券发行、政策制定和更广泛的市场状况。这份报告由汇丰银行全力支持。气候债券倡议组织 (Climate Bonds Initiative, CBI) 是聚焦于投资者的国际非营利机构，是世界上唯一致力于调动100万亿美元的债券市场以应对气候变化的组织。气候债券倡议组织关序言亿美元亿元人民币亿
2、元人民币00200070041234中国绿色债券季度发行额度（2016-2019年）201820192017报告摘要2019年，中国发行人在境内外市场共发行3862亿元人民币（558亿美元）的贴标绿色债券，较2018年的2826亿元人民币（420亿美元）发行量增长了33%。以贴标绿色债券的发行总量统计，中国、美国和法国的发行量再次领先全球。中国贴标绿色债券发行总量在2019年位列全球第一。2019年，中国绿色债券发行人的类型也出现了一些新的发展。其中最为突出的是非金融企业的绿债发行总量较2018年增长了54%。此外，中国第一只贴
3、标绿色市政专项债券在2019年发行，展现了地方政府推动绿色发展与转型的决心。在募集资金的使用方面，按照气候债券倡议组织的绿色定义分类，交通是最大的募集资金投向领域，其次是能源。具体来说，投向可再生能源领域的绿色债券发行量保持平稳，而交通领域表现出强劲的增长势头， 募集资金从2018年的705亿元人民币（101亿美元）增长至2019年的781亿元人民币 （112亿美元），增幅为11。气候债券倡议组织提供绿色债券的认证计划。发行人可根据气候债券标准和行业标准寻求认证，接受认证的绿色债券被成为认证气候债券（Certified Climate Bond）。 中国依然是最大的认证气候债券发行来源之一。2
4、019年，中国发行人共有四笔绿色债券获得认证，总规模约达210亿元人民币（30亿美元）。此外，气候债券倡议组织首次对中国境内市场上的贴标绿债到期境况进行了展望。截至2019年底，中国境内贴标绿色债券市场的总余额为 9772亿元人民币（1400亿美元）。未来5年内，中国将有总值 8655亿元人民币 （1240亿美元）的绿色债券到期，占目前绿色债券总余额的88。这展现了未来几年国内市场通过绿色债券进行再融资的巨大潜力。目前，中国国内的绿色债券指引和国际定义仍有不同之处。这主要体现在绿色项目定义的差异和对募集资金信息披露要求的不同。这份报告对符合气候债券倡议组织定义的中国绿色债券规模进注的重点是帮助
5、降低大型气候相关基础设施项目融资成本，并为希望通过加大资本市场投资而实现气候目标的政府部门提供支持。气候债券倡议组织开展市场分析、政策研究、市场开发工作，为政府和监管机构提供建议，并在全球范围内进行绿色债券的认证机制。气候债券倡议组织有众多的合作伙伴，包括从管理资产总值为14万亿美元的投资机构和位于世界前列的投资银行，到瑞士和法国等政府机构。气候债券倡议组织是绿色基础设施投资联盟（Green Infrastructure Investment Coalition）的发起机构。此外，气候债券倡议组织的首席执行官Sean Kidney先生是欧洲委员会可持续金融技术专家组的成员。数据来源: 气候债券
6、倡议组织季度中国绿色债券总体发行额度亿美元0040028002001400同时符合CBI和国内绿色定义仅符合国内绿色定义2018 20192017数据来源: 气候债券倡议组织行了分析，同时还识别了那些可以潜在符合气候债券倡议组织定义的融资规模。报告还梳理了2019年中国绿色债券和绿色金融相关的重要政策发展。展望未来，政府释放一致、可靠的政策信号，将依旧是中国绿色债券发行量持续、有序增长的关键。有效的政策举措既需要对市场有激励作用，也需要关注如何提高投资者对市场的信心。因此，这份报告的最后一部分对监管机构和其他市场参与方给出了一系列行动建议，以推动中国绿色债券市场的继续增长
7、，为中国向低碳、可持续经济的重大转型吸引更多融资机会。注：报告中数据以所有中国发行人的贴标绿色债券为统计口径，除第12页的“非贴标气候相关债券”指未持有绿色标签但实际上为绿色项目融资的债券。气候债券倡议组织认为，中国国内市场上的贴标绿色债券是经监管机构批准发行的绿色债券，或在交易场所注册全称包含“绿色”字样标签的债券。报告中的汇率换算可能有所不同， 因为气候债券倡议组织采用每只债券发行当日实际汇率。报告中出现的术语请参见附录一。 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 32019年中国绿色债券市场：一座全新的里程碑2019年，中国发行人在境内外市场共发行了3862亿元人民币（558亿美
8、元）的贴标绿色债券，较2018年2826亿元人民币（420亿美元）的发行量增长了33%。2015年底至2016年初，中国人民银行和发展改革委分别发布了关于绿色债券支持范围的文件，这推动了中国绿色债券市场的增长。在政策倡议和监管机构的推动下，2019年中国国内市场上发行的贴标绿债总量较2016年增长了60%。在境外市场上，中国发行人的绿色债券的发行量也有了快速增长。自金风科技于2015年6月在香港交易所发行绿色债券以来，截至2019年底，共有36家中资发行人在境外发行了合计338亿美元（2400亿元人民币）的绿色债券。亿美元亿元人民币002000001
9、0500其他国家发行（符合CBI绿色定义）中国绿色债券发行（仅符合国内绿色定义）20152016全球背景下的中国绿色债券发行 2500000201820192017符合CBI绿色定义中国绿色债券（仅符合国内绿色定义）亿美元亿元人民币5004003001000美国中国法国德国荷兰国际机构瑞典日本韩国加拿大澳大利亚意大利印度西班牙爱尔兰阿联酋其他国家2002019年全球贴标绿色债券发行：前15名发行来源国2019年中国贴标绿色债券发行总量位列全球第一2019年，全球范围内符合气候债券倡议组织定义的绿色债券规模达到了2590亿美元，创下了新的发行纪录。与2018年全球发行的17
10、06亿美元相比，2019年的发行量同比增长了52%。随着来自巴巴多斯、俄罗斯、肯尼亚、巴拿马、希腊、乌克兰、厄瓜多尔和沙特阿拉伯等国家发行人的首次发行，全球绿色债券市场进一步多样化。值得注意的是，上述首次进入市场的发行人均来自新兴市场国家。由荷兰国债局（Dutch State Treasury Agency）发行的59亿欧元（67亿美元）的主权绿色债券接受了气候债券倡议组织的认证，并且是2019年全球范围内单笔发行金额最大的绿色债券。若以全部贴标绿色债券的发行总量统计，中国、美国和法国的发行量再次领先全球。中国以3862亿元人民币 （558亿美元）的贴标绿色债券发行总量成为2019年全球最大的
11、绿色债券来源。其中，中国工商银行是2019年中国最大的绿色债券发行人，其新加坡和香港分行发行了总计为53亿美元（367亿元人民币）等值的绿色债券。此外，中国工商银行旗下的工银金融租赁有限公司还在香港交易所发行了6亿美元的绿色债券。目前，中国国内的绿色债券指引和国际定义仍有不同之处。这主要体现在绿色项目目录和信息披露要求的差异（参见本报告第13页）。在项目绿色定义方面，这一差异主要体现在国际绿色指引和标准更加关注气候变化减缓和气候适应，而国内绿色标准在关注温室气体减排的同时侧重于污染物削减、资源节约、生态保护等方面的环境效益。同时，差异还体现在中国国内的绿色债券指引允许一些种类的债券将募集资金用
12、于企业一般营运资金。 以气候债券倡议组织绿债数据库方法论（2019版）为筛选方法，同时符合气候债券倡议组织和中国国内定义的中国绿色债券规模为2168亿元人民币（313亿美元），只符合国内绿色定义的绿色债券规模为1694亿元人民币（245亿美元）。但如果国内市场上的发行人能继续提高透明度和债券的绿色资质，那符合定义的绿色债券规模将更大。数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织700035000中国绿色债券发行（同时符合CBI和国内绿色定义）2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 4低碳融资领域的金融租赁金融租赁是租赁公司购买资产并将其租赁给其客户的一
13、种新型融资方式。租赁公司（出租人）拥有所购资产的所有权，并收取客户（承租人）的租金。承租人在租赁期内享有该资产的使用权，通常在租赁期满后可选择购买该资产。 主要业务模式购买、安装和维护低碳基础设施的成本通常很高，大多数客户或运营方通常都无力一次性负担这些大规模基础设施设备的成本，但他们可以通过租赁的方式使用太阳能光伏发电设备、风电设备、水处理和废物处理设备乃至电动车队等低碳设施。在某些情况非金融企业超过金融机构成为最大的发行人类别2019年，中国绿色债券发行人的类型出现了一些新的发展。其中最突出的是非金融企业的绿债发行总量较2018年增长了54%，且占2019年总发行量的37%。中国长江三峡集
14、团是2019年最大的非金融企业发行人，共发行6只债券，总发行量达 350亿元人民币（51亿美元）。其次是山西潞安矿业集团和山东钢铁集团有限公司。但若按符合气候债券倡议组织绿色定义来看，四川铁路产业投资集团（3笔发行）、中国广核能源国际控股有限公司（1笔发行）和北京市基础设施投资有限公司（1笔发行）位于前列，发行额共计130亿元人民币（19亿美元）。非金融企业也首次超越了金融机构，成为2019年最大的发行人类别。而金融机构从2015至2018年一直是最大的绿色债券发行人类别。金融机构发行量同比略有增长虽然发行总量绝对值有所增长，但金融机构发行量的占比从2018年的48%下降至2019年的近37%
15、，这主要是由于非金融企业份额的快速增长。与此同时，金融机构绿色债券发行人的类型在2019年进一步多样化，如金融租赁公司这一子类别发行人的进一步发展。水资源能源交通废弃物中国绿色债券发行人类型逐渐多元化（包括所有贴标绿债发行）金融租赁公司进入绿色债券市场作为金融机构发行人的一个细分类型，金融租赁公司在2019年加速了绿色债券的发行。2019年共有九家金融租赁公司累计发行14只绿色债券，总金额达120亿元人民币（17亿美元），是2018年发行量的两倍多。2019年，可再生能源是金融租赁公司绿色债券募集资金的主要投向领域，占比65%。太阳能和风能设亿美元亿元人民币000金融租赁
16、公司绿色债券的增长202017绿债发行人类型进一步多元化 下，出租人还会向承租人提供这些设备安装、设置、培训和维护等服务。趋势展望 金融租赁可以为新进入可再生能源行业的运营方或供应商提供更便捷的获取设施设备的途径，而绿色债券则使金融租赁公司能够对相关低碳设施设备的购买进行定向融资。气候债券倡议组织相信，随着中国在基础设施领域投资规模的增加和低碳行业的飞速发展，金融租赁公司这一细分领域的绿色债券发行需求也将逐年增加。备是最常见的资产。以江苏金融租赁为例，该公司的绿色债券获得了气候债券认证，是中国境内市场首只认证气候债券（Certified Climate Bond）（详见第
17、8页）。该债券支持浮动太阳能电场项目。水资源是这类发行人募集资金投放的第二大领域，占比13%。如华融金融租赁用绿色债券募得的20亿元人民币购买了污水处理设备，用以回租给客户。资产支持证券(ABS)非金融企业金融机构政府支持机构政策银行地方政府数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织20019亿美元亿元人民币000030020035002019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 52019年各地方政府融资平台共发行425亿元人民币（62亿美元）绿色债券地方政府融资平台公司是由地方政府及其部门和机构、所属事业单位
18、等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体。由地方政府融资平台发行的绿色债券很大程度上反映了中国地方政府解决气候变化和环境问题的决心。在气候债券倡议组织的中国绿债数据库中，地方政府融资平台被归类为政府支持机构。江苏省国信集团有限公司是江苏省国资委下的一家地方政府融资平台类投资控股公司，自其在2016年首次发行绿债以来，全国各个地方政府融资平台的绿债发行总量已经增加了四倍，其中省及省会融资平台是主要增长力量。地方政府融资平台绿色债券的发行量在各省之间差异较大。自2016年至2019年底，地方政府融资平台共发行了1180亿元人民币（17
19、5亿美元）绿色债券。其中广东省的累计发行量最大（270亿元人民币/40亿美元），其次是安徽省（215亿元人民币/32亿美元）和山东省（213亿元人民币/31亿美元）。大众公共交通系统等低碳交通项目是地方政府融资平台绿色债券投向最多的项目类型。例如，南京地铁集团和成都轨道交通集团都曾为当地的地铁或城市轻轨扩建项目筹措资金。水利基础设施是地方政府融资平台投资的另一大领域。例如，山东水利发展集团有限公司发行的绿色债券计划将募集资金投向当地的污水处理和三个供水项目。中国地方政府首次发行贴标绿债江西省赣江新区发行的首笔绿色债券是中国的第一笔贴标绿色市政专项债券，所募集的3亿元人民币资金将会全部用于两个地
20、下管廊项目的建设。地下管廊也被称为“地下城市管道综合走廊”，是将电力、给排水、通信（如光纤、电话线等）各种工程管线集于一体的城市地下隧道空间。该绿色市政债募集资金投向的其中一个管廊将用于与智慧城市管理相关的管线，如供水系统和火控系统。另一个地下管廊将用于饮用水、循环水、电力和通信等管线。地方政府融资平台公司绿色债券累计发行量前五的省份地方政府融资平台公司的绿色债券发行2019年地方政府融资平台公司的绿色债券发行亿美元亿元人民币亿美元亿元人民币000020020140县级市融资平台县级市融资平台地级市融资平台地级市融资平台省及省会融资平台省及省会融资平台2016安徽省201
21、73020420湖北省江苏省2019山东省2018亿元人民币亿美元2804035050030地级市融资平台县级市融资平台00省及省会融资平台2017年6月，国务院第176次常务会议审定，在浙江、广东、贵州、江西、新疆五省区部分地区，建设各有侧重、各具特色的绿色金融改革创新试验区，在体制机制上探索可复制可推广的经验。江西省赣江新区是试验区之一。气候债券倡议组织相信，中国的公共部门，尤其是上述试点区域内的绿债发行量将会在未来得益于政策激励而实现稳健增长。广东省数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债
22、券倡议组织2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 6绿色资产支持证券的基础资产类别2019年绿色ABS发行翻了三倍多另外，值得关注的是，绿色资产支持证券（Asset-backed Securities或ABS）的发行量在2019年有了迅猛的增长，达到 503亿元人民币（72亿美元），较2018年增长了3.5倍。绿色ABS的年度占比从2018年的5%增长到2019年的13%。资产证券化让公司和贷款机构得以通过出售现有的金融资产，将资本释放出来给更多其他业务。这是以金融资产（例如住房贷款或租赁应收账款）为基础的证券化过程。ABS的投资者可从基础资产的现金流中获得收益。资产证券化通过对资金的
23、结构化设计，使得机构投资者能够对小规模的资产和中小型的业务进行融资。根据气候债券倡议组织的定义，如果一只ABS的基础资产现金流与低碳资产相挂钩，或者该ABS的募集资金指定投向于合格的低碳资产，则该ABS产品可被中国境内市场上的绿色债券品种分类及监管机构金融债绿色债券品种企业债 公司债 资产支持证券 商业票据定向工具商业银行债中期票据 可转债可交换债政策银行债其它金融机构债地方政府债 其他 银保监会主管ABS一般公司债证监会主管ABS交易商协会ABN*其他及私募债绿色信贷资产20%新能源电价补贴 8%公共交通客票收费权益 40%污水处理收费权益 2%垃圾处理收费权益 1%风电和太阳能租赁收益 1
24、5%定义为“绿色ABS”。2019年，所有来自中国发行人的绿色ABS中，以公共交通应收账款为基础资产的产品占主要份额（40%），其次是以绿色信贷为抵押的绿色ABS（20%），再次是风电或太阳能融资租赁收益权（15%）。其余类型包括可再生能源电价附加补贴、电动汽车租赁资产等。中国人民银行中华人民共和国国家发展和改革委员会中华人民共和国财政部中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会中国银行间市场交易商协会数据来源: 气候债券倡议组织*资产支持票据可再生能源收益权6% 电动汽车租赁资产4%商业地产抵押贷款4%2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 7第二方意见（SPO）继续发展，成为
25、目前最常见的绿色债券外部审查类型2019年，中国绿色债券发行人采用的外部审查类型发生了较大的变化（不同外部审查的区别请参见附录四）。采用第二方意见（Second party opinion或SPO）的发行机构增加，占绿色债券总发行量的38%。第二方意见也在2019年首次超越绿色债券鉴证（Green bond assurance）成为最常见的绿色债券外部审查类型。如图所示，绿色债券鉴证自2017年以来就是最常用的审查类型。在2017年，50%的绿色债券获得了鉴证，而只有21%的绿色债券选择了第二方意见作为其外部审查的方式。尽管来自中国发行人的认证气候债券（Certified Climate Bo
26、nd）规模在稳步上升，但其份额却在2019年有所下降，这是由于绿色债券市场整体规模快速增长所导致的。28%的绿色债券没有任何外部审查信息，这相较于2018年的14%和2017年的13%有了大幅增长。这些债券主要包括私募发行、ABS和发展改革委批准的企业债。发展改革委的绿色债券指引并不强制要求发行人进行外部审查。安永仍然是最大的外部审查机构，为 587亿元人民币（86亿美元）的绿色债券提供鉴证报告并为约178亿元人民币（25.5亿美元）的认证气候债券提供核查。作为最早获气候债券倡议批准的核查机构之一，安永（中国）在2019年为两只境外发行的绿色债券提供了核查报告，包括中国银行发行的三个品种的绿色
27、债券（9.63亿美元）以及中国建设银行发行的两个品种的绿色债券（15.98亿美元）。国际气候与环境研究中心（CICERO）是第二大外部审查机构，共为 439亿元人民币（63亿美元）的绿色债券提供报告，其中有 367亿元人民币（53亿美元）是来自中国工商银行的发行。这些发行所遵循的绿色债券框架持有CICERO的第二方意见。份额占比较大的国内绿色债券外部审查机构有联合赤道、中债资信 、中诚信、中节能、绿融和东方金诚等，这些机构在2019年的份额都有显著提升。香港品质保证局为在香港或新加坡挂牌的中资发行人绿色债券提供鉴证，包括工银金融租赁、GSP可再生能源、江西省水利投资集团和中国农业发展银行。绿色
28、债券的外部审查22%的绿色债券在境外市场发行2019年，共有15家中资机构在境外发行绿色债券，发行总量为125亿美元（872亿元人民币），较2018年增长了30。首次在境外发行绿色债券的机构包括：工银金融租赁、江西省水投集团、融实国际金融、珠海大横琴投资、中国金茂控股、GSP可再生能源、上海浦东发展银行和瑞安房地产。低碳交通是募集资金投放最多的领域（35），其次是低碳建筑（32）。境外市场发行的绿色债券中，超过四分之三以美元计价，其次是欧元（占比12%），再次是人民币（8%）和港币（4%）。工银金融租赁和江西省水利投资集团的绿色债券募集资金用途最为广泛，而其他发行人倾向于将募集资金集中用于某些
29、领域项目（如柱状图所示）。安永 28%中诚信 6%中节能 5%港币 4%中债资信 7% 德勤10%CICERO 16%美元 76%欧元 12%人民币 8%其他 18%关于绿色债券外部审查类型的区别请参见附录四联合赤道 10%外部审查机构份额 境外市场绿色债券的计价货币 40%25%50%28%14%13%38%32%21%11%16%5%201720182019 绿色债券鉴证第二方意见 绿色债券评级认证气候债券无信息外部审查类型份额4%3%0%40%60%20%80%100%农业发展银行中国银行中广核中国建设银行中国金茂控股GSP可再生能源工商银行工银金融租赁江西省水利投资当代置业融实国际金融
30、上海浦发银行瑞安地产武汉地铁珠海大横琴投资能源交通建筑废弃物土地使用水资源2019年境外发行绿色债券及其募集资金投向数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织、Refinitiv2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 8中国绿色债券在境内和境外的发行市场一些中国发行人会通过下属的特殊融资实体在境外发行债券。例如，国家开发投资集团有限公司通过其融资平台融实国际金融发行了高级无担保绿色债券。这只债券为两个英国风电场项目Beatrice海上风电项目和Afton风电项目提供融资。香港交易所仍然是中国发行人境外市场绿色债券最大
31、的上市地点，占境外绿债发行总量的53。新加坡是中国境外绿色债券的第二大上市地点，排名第三的是伦敦证券交易所。中国是最大的认证气候债券发行来源之一气候债券倡议组织提供绿色债券的认证计划。发行人可根据气候债券标准和行业标准寻求认证，接受认证的绿色债券被成为认证气候债券（Certifi ed Climate Bond）。2019年，中国发行人共发行了4笔认证气候债券，总金额约达210亿元人民币（30亿美元）。其中，江苏金融租赁股份有限公司发行了10亿元人民币的认证气候债券，这只债券成为中国国内市场上的第一笔认证气候债券。 中国建设银行（香港）发行的15.89亿美元等值绿色债券是该行发行的第二只认证气
32、候债券。此前，建行卢森堡分行在2018年9月发行了第一只认证气候债券。该债券符合气候债券标准的风电和低碳运输标准，募集资金将投向多个项目，包括中国内蒙古自治区和河北省的风电场，以及国家客运铁路和城市地铁项目。此外，发行认证气候债券的还有中国银行。2019年，中国银行通过其澳门分行发行了第四笔认证气候债券，这是中国银行自2017年开始的境外绿色债券计划的进一步发展。这笔9.63亿美元等值绿色债券以三种货币（美元、欧元和人民币）计价，并在香港交易所发行，募集资金将投向中国内地的18个可再生能源和低碳交通项目。加上此前其巴黎、伦敦和东京分行所发行的认证气候债券，中国银行已发行的认证气候债券总金额达到
33、38亿美元，成为中国最大的认证气候债券发行人。中国银行和中国建设银行都制定了绿色债券框架，有利于它们在未来通过自身的全球网络发行更多的认证气候债券，作为更广泛的绿色债券计划的一部分。上海浦东发展银行在境内已经发行了超过 500亿元人民币的绿色债券，成为绿色债券市场上的重要角色。其伦敦分行于2019年10月发行了该行首只认证气候债券。这笔3亿美元的私募债投向了低碳建筑和低碳交通项目。 认证气候债券的1000亿美元里程碑全球市场上，认证气候债券发行量的年度占比从2016年的10稳步增长至2019年的17。截至2019年底，通过气候债券标准认证的债务工具累计发行量达到了1015亿美元（约7000亿元
34、人民币），是气候债券倡议组织自2011年成立这一国际认证机制以来的重大里程碑。获得认证的绿色债务工具由分布在30多个国家的100多个机构发行，涉及21个币种。认证气候债券的增长也代表了发达国家和新兴经济体绿色金融市场的发展方向。中国累计发行了 879亿元人民币（135亿美元）的认证气候债券，成为认证气候债券的第四大发行来源。发行人上海浦东发展银行中国建设银行中国银行江苏金融租赁公司2019年有四只中国绿色债券获得气候债券认证 发行日期2019年10月2019年10月2019年10月2019年04月发行规模3亿美元5亿欧元10亿美元3亿欧元20亿元人民币3.5亿美元10亿元人民币按美元等值规模3
35、亿美元15.89亿美元9.63亿美元1.49亿美元气候债券行业标准低碳交通, 低碳建筑风能低碳交通低碳交通, 风能, 太阳能太阳能气候债券倡议组织授权的核查机构Sustainalytics安永安永中诚信香港交易所 53%境外市场 22%银行间债券市场 62%上海证券交易所 33%境内市场 78%其他 4% 卢森堡证券交易所 5%伦敦证券交易所 10%新加坡交易所 28%深圳证券交易所 5%数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议、Refi nitiv 、万得资讯2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 9亿美元亿元人民币000荷兰法国美国中国澳大利亚德国
36、挪威印度泰国阿联酋希腊智利南非新西兰其他国家日本100700认证气候债券(Certified Climate Bonds)累计规模按气候债券倡议组织的定义划分按气候债券倡议组织的定义，交通是募集资金投向的最大领域，其次是能源。虽然投向能源的募集资金份额保持了稳定，但交通领域表现出强劲的增长势头，募集资金从2018年的705亿元人民币（101亿美元）增至2019年的781亿元人民币 （112亿美元），增幅为11。自中国绿色债券市场开始发展以来，交通领域的融资规模逐年保持增长。由银行发行的绿色债券依然在该领域占主导地位。2019年，中国建设银行发行了交通领域单笔规模最大的绿色债券，这只10亿美元绿
37、色债券通过了气候债券标准低碳交通行业标准的认证。投向水资源领域的募集资金在2019年也有显著增长，规模达 370亿元人民币（53亿美元），占符合气候债券倡议组织定义绿色债券规模的18%。金融机构仍然在这一领域占主导地位，包括兴业银行、工商银行、国家开发银行和上海浦发银行在内的金融机构都将部分募集资金投向了水资源领域。北控水务集团则是为水资源项目融资的最大企业类别发行人。另一方面，与2018年相比，投向低碳建募集资金的使用筑、废弃物和土地使用的募集资金比例有所下降。自2015年以来，尽管投向废弃物领域的募集资金绝对值在逐年增加，但占比却有所下降。而降幅最大的是土地利用领域。在市场份额较小的各个募
38、集资金领域中，工业能效获得的投放较2018年增长了三倍。尽管其所占份额依旧很小，但预计与工业能效相关的绿色投资将在全球范围内有所增长，基于中国工业和制造业的发展，工业能效领域的绿色融资蕴藏着巨大的潜力。此外，与气候变化适应和气候弹性相关的募集资金使用（不包括其他分类下已统计部分）继续逐年下降。按中国国内绿色定义划分中国人民银行的绿色债券支持项目目录（2015年）所涵盖的募集资金投向包括节能、污染预防和控制、资源保护和循环利用、清洁交通、清洁能源以及生态保护和适应气候变化。该文件被认为是由中国监管机构发布的最重要的绿色债券指引文件之一。在气候债券倡议组织对中国绿色债券的研究中，即使债券发行人不受
39、中国人民银行监管（例如企业债券），气候债券倡议组织也根据该目录对所有中国绿色债券募集资金的投放进行了分析。投向符合中国人民银行定义的清洁交通项目的募集资金额从2018年的823亿元人民币（118亿美元）增至2019年的1005亿元人民币（144亿美元），但其占比下降至26。与2018年相比，投向生态保护和气候变化适应以及资源保护和循环利用的募集资金占比也有所下降。涨幅最大的是清洁能源领域，其发行额几乎翻了一番，由 544亿元人民币（78亿美元）增长至 1047亿元人民币（150亿美元）。水资源 18%废弃物 7%土地使用 7%能源 28%建筑 6%交通 37%符合CBI定义的募集资金使用工业
40、1% 未分类的气候适应与气候弹性 2%清洁交通20192018污染防治 清洁能源一般营运资金节能 其他资源节约与循环利用生态保护和适应气候变化按国内绿色定义划分的募集资金使用26%30%27%20%13%14%6%12%4%9%13%6%3%1%8%9%数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织数据来源: 气候债券倡议组织气候债券标准 和认证机制是一套针对债券、贷款和其它债务融资工具进行贴标的机制。气候债券标准依据严格的气候科学模型，以确保相关经济活动与巴黎协议将全球升温限制在2摄氏度以下的目标保持一致。该认证机制旨在帮助世界各地的债券发行人、政府、投资者和金融市场优先考虑真正有
41、助于应对气候变化的投融资活动。注释：发展改革委和上海证券交易所允许绿色债券发行人在一定情况下将募集资金用于企业一般用途的营运资金。气候债券标准2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 10期限和利率2019年，中国境内市场上60的绿色债券期限在5年以内，这些债券主要由金融机构发行。期限为5至10年的债券占2019年绿色债券总规模的33，非金融企业是主要发行人。政府支持机构（如地方政府融资平台）则倾向于发行期限更长的绿色债券。2019年，江西省赣江新区发行的中国第一笔绿色市政专项债拥有最长期限（30年），这反映了由政府主导的基础设施项目的长期投资前景。该债券为地下管境内市场上60%的绿色债
42、券期限小于五年境外市场绿色债券所获得的最高评级为A，但所有发行人至少获得一家国际评级机构的评级境内市场上73%的绿色债券获得AAA评级AAAAAA廊项目提供融资，此类项目符合气候债券分类方案中的绿色建筑基础设施类别。所有期限超过15年的绿色债券都被用于为交通类别的基础设施融资。其中包括：武汉地铁为支持该市地铁扩建而发行的两笔绿色债券，以及北京轨道交通大兴线投资有限责任公司发行的绿色ABS的A1品种，其基础资产现金流来自北京新建的大兴机场与市中心之间的快速轨道交通线的客票收入。在海外市场，来自中国发行人的绿色债券中有45的期限在5至10年。在评级方面，大多数绿色债券被中国国内评级机构评为AAA级
43、。 具体来说，除了12未获得评级的绿色债券外，中国国内市场上的所有绿色债券均获得了国内评级机构授予的A级或以上评级。在海外市场发行的绿色债券中，获得的最高债券评级为A级，且所有的境外发行均获得了至少一家国际评级机构（穆迪、标准普尔或惠誉）的评级。002000100700 5年5-10年10年00亿元人民币亿美元70007502502100300ABS政府支持机构金融机构非金融企业政策银行地方政府亿美元亿元人民币15年5-10年10-15年 5年AAABBBBBBNAAAA境外市场境内市场数据来源: 中央结算
44、公司、 气候债券倡议组织、Refi nitiv 数据来源: 气候债券倡议组织、Refi nitiv 、万得资讯数据来源: 气候债券倡议组织、Refi nitiv 、万得资讯注：境内市场的债券评级信息统计中，部分债券使用了发行人其他债券的隐含评级。隐含评级信息由中央结算公司提供。没有评级信息的绿色债券主要包括私募发行和资产支持证券。NA境内市场（中债隐含评级）中债隐含评级2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 11 11根据中央结算公司的分析，2019年国内市场上的绿色债券的票面利率有所下降。国内所有绿债发行中，固定利率占大多数，但也存在浮动利率债券发行。AAA级绿色债券发行利率2019
45、年，期限为1至3年的AAA级债券的平均票面利率为4.22，比2018年降了96个基点。期限为3年至5年的AAA级债券平均利率为4.43，较2018年降了117个基点。AAAAA+AAAA-A+期限 =10年4.256.506.50-票面利率数据来源: 中央结算公司、万得资讯0%2%3%1%4%6%5%7%=10 年AAA级绿色债券发行利率境内绿色债券票面利率中信证券是国内市场上最大的绿色债券承销商，2019年承销金额为 177亿元人民币（25亿美元）。中信建投证券紧随其后，总额为 150亿元人民币（21.2亿美元），海通证券排名第三（149亿人亿美元亿元人民币10070000中信证券中信建投证
46、券海通证券国开证券国泰君安证券中国银行中金公司广发证券中国农业银行其他中泰证券天风证券建设银行中国工商银行中山证券华泰联合证券开源证券兴业银行中信银行华泰证券招商银行 浦发银行平安证券光大银行20014002019年中国境内绿色债券承销商排行榜（前25名）民币/21.1亿美元）。 这与中国境内债券市场的承销商整体排名基本一致排名前列的包括国泰君安、中信和海通等大型证券公司以及工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在内的四大国有银行。此外，国开证券、中国国际金融公司、中山证券和平安证券是2019年前25名绿色债券承销商排行榜上的新晋成员 。境内绿色债券承销商排行榜数据来源: 中央结算公司、万得资
47、讯数据来源: 气候债券倡议组织、万得资讯浙商证券平安银行2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 12 12境内绿色债券投资者截至2019年底，中国境内贴标绿色债券市场的总余额为 9772亿元人民币(1400亿美元)，其中 6282亿元人民币（900亿美元）同时符合气候债券倡议组织的定义和中国国内绿色定义，3490亿元人民币（500亿美元）仅符合中国国内的绿色定义。未来五年内，中国境内市场将有总值 8655亿元人民币（1240亿美元）的绿色债券到期，占目前总余额的88未贴标气候相关债券（Unlabelled climate-aligned bonds）是那些未持有绿色贴标，但实质上为应对
48、气候变化的资产和项目融资的债券。未贴标的气候相关债券市场包括两个类别：一类是由“完全气候相关”发行人发行的未贴标债券，“完全气候相关”发行人是95以上的营收都来自“ 绿色”业务的发行人。另一类是由“高度气候相关”发行人发行的未贴标债券。“高度气候相关”发行人是有75-95的营收来自“绿色”业务的发行人。2019年，根据气候债券倡议组织的研究发现，中国市场上有累计超 1.7万亿元人民币（2500亿美元）存量的未贴标气候相关债券。“完全气候相关”的发行人主要来自交通、能源和水资源领域。例如，新晋的发行人蔚来汽车公司（NIO Inc.）是一家电动汽车制造商。该公司计划在2020年底前建立1100座换
49、电站。蔚来汽车是气候相关债券的一个主要发行人，并有望成为贴标绿色债券行人。目前，该公司有价值7.5亿美元（52.3亿人民币）的未贴标债券。在可再生能源领域，“完全气候相关”发行人包括苏州中来光伏新材股份有限公2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030之后 司（其收入的99来自太阳能电池）和建投新能源公司，其收入的98来自风电和风电场运营。深圳水务集团是水资源领域的“完全气候相关”发行人，其收入的64.5来自供水，19.8来自水处理，10来自基础设施建设（供水管道商业银行 52%交易 所市场 8%境内绿色债券投资者类型非金融机构1
50、%政策性银行1%其他金融机构1%境外机构1% 证券公司2%信用社2%保险机构1% 亿美元亿元人民币30020035001400中国境内绿色债券的到期规模同时符合CBI绿色定义和国内绿色定义仅符合国内绿色定义未贴标的气候相关债券市场境内绿色债券的到期规模展望除绿色债券外，可持续发展债券和社会债券在贴标债券市场上也越来越引人注目，发行人和投资者越来越多地采纳了与可持续发展目标相关的政策和策略。根据气候债券倡议的数据库统计：2019年，可持续发展债券(Sustainability bonds) 和可持续发展目标债券 (SDG bonds) 框架继续发展，这
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