1、 家电回收：冉冉升起的新兴产业 Table_Industry 家用电器行业深度报告 Table_ReportDate2022 年 03 月 16 日 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业深度研究 Table_StockAndRank 家用电器家用电器 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 9号院1号楼 邮编： Table_Title 家电回收：冉冉升起的新兴产业家电回收：冉冉升起的新兴产业 Table_ReportDate 2022 年 03 月 16 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary Table_Summary 为
2、什么要推动家电回收？为什么要推动家电回收？随着人口的增长和家用电器渗透率不断提升，居民生活用电体量逐渐增大。在双碳政策的大背景下，家电行业为实现节能减排整逐步推进能效升级，我们预计若未来空冰洗等常用我们预计若未来空冰洗等常用家电可以实现全面能效升级、使用绿色家电产品将至少减少居民生活家电可以实现全面能效升级、使用绿色家电产品将至少减少居民生活用电用电 10%以上。以上。能效升级和产品老旧带来产品加速更新换代，家电回收的必要性逐渐显现：1）若不能妥善处理废旧家电，将对环境、人体等带来污染和伤害；2）废弃家电经过循环处理可实现资源再利用；3）此外，一套完善的回收制度可以减少消费者产生更新需求时处理
3、垃圾的难度，从而推动消费者主动更新家电，带动家电消费需求，若空调替换周期由 10 年缩短为 9 年，则 2022 年预计将增长 7%的空调消费需求。 顶层制度设计渐成，家电回收产业前景广阔顶层制度设计渐成，家电回收产业前景广阔。从 2008 年的家电以旧换新实施办法到现在我国已经搭建起的涵盖设计、采购、制造、物流、回收、处理各个环节的 EPR 制度，还设立了废弃电器电子产品处理基金，对生产者、回收者、拆解者进行细化管理，我国家用电器回收体系和相关细则已基本完善。单回收环节产业规模已超过单回收环节产业规模已超过 250亿元，产业链中下游拆解、带动更新消费规模预计将超过千亿。亿元，产业链中下游拆解
4、、带动更新消费规模预计将超过千亿。 产业链拆解：哪些环节会受益？产业链拆解：哪些环节会受益？ 家电回收渠道打通：平台家电回收渠道打通：平台+企业协同推进企业协同推进：京东、天猫、苏宁等综合性电商平台均可在购买家电时进行直接以旧换新抵扣新家电价格，再由平台合作商上门收走旧家电；一些企业也直接参与到了以旧换新的活动中，极米科技、科沃斯等品牌在官方网站开通了以旧换新通道。 龙头选择“自收龙头选择“自收+自拆自拆+自用自用”模式：”模式：下游拆解企业中，第三方专业拆解公司如启迪环境、中再资环等已搭建起一套成熟完整的拆解、销售和再利用的系统。此外，一些家电龙头选择“自收“自收+自拆自拆+自用自用” ，”
5、 ，如格力电器拥有 5 家下属回收拆解公司，海尔智家建造的国内首个绿色再循环产业园将于今年 3 月投产。 回收与二手经济，万物皆可新生：回收与二手经济，万物皆可新生：许多家用电器在被淘汰时仍保有较大使用价值，二手经济营运而生，目前国内已涌现出一大批综合性和垂直二手交易平台，如闲鱼、转转、爱回收等。二手经济在实现环保的同时为消费者尝试新的电器电子产品提供了支持，可有效促进消费。 投资评级：投资评级：我们认为在双碳政策大背景下家电能耗升级是必然趋势，国内家电行业将进入集中更新换代周期，为了更好实现双碳目标、资源效用最大化，亟需高效、运行流畅的家电回收制度和实操体系。目前国内围绕生产者责任延伸制度，
6、发挥“互联网+回收”的优势已搭建出完整的回收、拆解产业链。未来，国家政策的进一步的实质性支sYqWxXbVlWNAbR8QaQmOqQpNpNlOmMpMlOmNzR8OnNzQxNtQxPwMqMqR 3 持将极大推动实现家电回收常态化。 积极关注拥有资源再利用工厂的白电龙头格力电器、海尔智家，格力电器、海尔智家，推荐全面推进绿色战略的美的集团美的集团；推荐关注积极引导消费者以旧换新的投影龙头极米科技极米科技，关注扫地机器人龙头企业科沃斯、石头科技科沃斯、石头科技；关注国内二手回收和销售平台万物新生，万物新生，关注专业第三方回收拆解平台中再资环中再资环。 风险因素：风险因素：国家补贴政策变化
7、影响回收企业、宏观经济下行影响家电消费、原材料成本上涨、疫情反复影响市场、汇率波动等 4 目 录 一、为什么要推动家电回收？一、为什么要推动家电回收？ . 6 1.1 “双碳”战略下的必然选择：家电能效升级 .6 1.2 节能减排第一步：能效新标政策引导 .7 1.3 家电回收的必要性：减少污染+循环利用+促进消费 . 10 二、顶层制度设计渐成，家电回收产业前景广阔二、顶层制度设计渐成，家电回收产业前景广阔 . 14 2.1 我国家电回收体系的前世：以旧换新政策 . 14 2.2 顶层制度设计渐成：生产者责任延伸制度（EPR） . 16 2.2.1 观他山之石发达国家的制度借鉴 . 17 2
8、.2.2 我国 EPR 体系渐成：家电回收产业前景广阔 . 18 三、产业链拆解：哪些环节会受益？三、产业链拆解：哪些环节会受益？ . 23 3.1 家电回收渠道打通：平台+企业协同推进 . 23 3.1.1 平台回收模式渐成熟天猫、京东、苏宁等 . 23 3.1.2 企业自设回收平台极米、科沃斯等 . 26 3.2 家电龙头领先布局：自收+自拆+自用 . 27 3.3 专业化的第三方回收处理：细分领域领军者 . 30 3.4 回收与二手经济：万物皆可新生 . 32 投资策略投资策略 . 36 风险因素风险因素 . 36 表 目 录 表 1：空调行业能效标准变化及衡量标准 .7 表 2：变频+
9、定频空调考核标准变化 .8 表 3：新旧能耗标准单冷型空调耗电量比较（kWh） .9 表 4： 每台单冷式空调夏季置换同等级能效空调可省电量（kWh）.9 表 5：空调能效替换电量节约测算（户，亿千瓦时，万台，人/户，台/百户，%） .9 表 6：冰箱能效全部提高为 1 级能耗标准产品节能测算 . 10 表 7：主要家电产品安全使用年限（年） . 11 表 8：不同更新周期对于 2022 年家电替换需求的影响测算（万台，%） . 13 表 9：家电以旧换新实施办法（2009） . 15 表 10：家电以旧换新实施办法（修订稿） （2010.6） . 16 表 11：EPR 制度在国外的应用 .
10、 18 表 12： 废弃电器电子产品回收处理管理条例 . 19 表 13：国内销售电器电子产品基金征收范围和标准（2012） . 19 表 14：废弃电器电子产品处理基金拆解处理补贴标准 . 20 表 15：家电理论报废量（万台） . 20 表 16：各家电企业责任之下回收量测算（万台）. 21 表 17：家电回收行业规模估算（万台，亿元） . 21 表 18： “十四五”循环经济发展规划 . 23 表 19：苏宁易购以旧换新产品估价 . 24 表 20：京东小家电以旧换新价格 . 25 表 21：京东投影仪以旧换估价 . 25 表 22：天猫平台以旧换新不同品牌抵扣价格（元） . 26 表
11、23：科沃斯以旧换新估价 . 27 表 24：格力电器用于再生资源回收的子公司 . 28 表 25：电器电子产品生产者责任延伸部分首批试点企业 . 30 表 26：绿色供应链管理示范企业名单 . 32 图 目 录 图 1： 全社会用电量及增速（亿千瓦时，%） .6 图 2：我国电力消费（按行业分） （亿千瓦时） .6 图 3： 分行业用电量增速变化（%） .6 图 4：城镇和乡村居民生活用电量占比变化（%） .6 图 5：我国社会居民生活人均用电（千瓦时/人） .7 图 6：农村地区耐用品保有量快速上升（台/户） .7 图 7：发泡剂分类 . 11 5 图 8：电视显像管 . 12 图 9：大
12、白电成本组成占比（%） . 12 图 10：家电“以旧换新”和回收政策时间点 . 14 图 11：家电“以旧换新”操作流程 . 15 图 12：为期三年的以旧换新共售新家电 8130 万台 . 16 图 13：Thomas Lindhqvist 提出的 EPR 中生产者承担的五个责任. 17 图 14：中国电器电子产品 EPR 管理制度框架（2020） . 18 图 15：废弃电器电子产品实际报废量和报废率（万台，%） . 21 图 16：我国家电回收产业链 . 23 图 17：苏宁回收/以旧换新流程 . 24 图 18：各电商平台以旧换新要求区别 . 26 图 19：极米官网推出以旧换新服务
13、 . 27 图 20：科沃斯以旧换新流程 . 27 图 21：郑州格力绿色再生资源有限公司回收流程. 28 图 22：海尔绿色再循环产业园 . 29 图 23：美的集团绿色战略愿景 . 29 图 24：“易再生”资源交易平台 . 30 图 25： 启迪环境营业收入构成（%） . 31 图 26：启迪环境家电拆解数量变化（万台） . 31 图 27： 中再资环营业收入细分（百万元） . 31 图 28：中再资环每年废电拆解量和销售量（万吨） . 31 图 29：中再资环采购和销售平台交易物品不同 . 32 图 30：国内二手交易平台代表 . 33 图 31：万物新生发展历程 . 33 图 32：
14、万物新生业务构成 . 34 图 33：爱回收平台接入多品类回收平台 . 34 图 34：爱回收为第三方提供多种接入方式，赋能以旧换新 . 35 6 一、为什么要推动家电回收？ 1.1 “双碳”战略下的必然选择：家电能效升级“双碳”战略下的必然选择：家电能效升级 随着我国制造业和经济的快速发展，全社会用电规模逐步扩大，2021 年全社会用电量达到83127 亿千瓦时。从用电结构来看，我国用电主要分为第一、二、三产业用电和城乡居民生活用电。其中，第二产业即加工制造业是用电量最多的产业，尽管 14 年后占比略有下降，但 2021 年仍然达到 67.52%。2017 年开始第三产业用电量超越城乡居民生
15、活用电，2021年该占比从 10 年的 10.66%上升至 16.09%，用电结构的变化侧面体现出了我国产业结构的变化和社会结构的进步。 图图 1： 全社会用电量及增速（亿千瓦时，全社会用电量及增速（亿千瓦时，%） 图图 2：我国电力消费（按行业我国电力消费（按行业分） （亿千瓦时）分） （亿千瓦时） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 目前，城乡居民的生活用电是在我国占比在目前，城乡居民的生活用电是在我国占比在 14%左右。左右。从电力消耗的绝对量来看，居民用电量增速在过去几年逐渐呈现出高于社会总体用电量增长的趋势，城乡居民生活用电占比从2010年的12.13
16、%提升至2021年的14.13%，其中乡村居民生活用电占比10年的5.08%提升 1.1pct 至 6.18%。 我们认为居民生活耗电量的不断增加主要可以归因于两个因素：我们认为居民生活耗电量的不断增加主要可以归因于两个因素： 1）人口的增加带来的基数上升）人口的增加带来的基数上升导致用电群体增加，生活耗电随之增长；导致用电群体增加，生活耗电随之增长； 2）家用电器的普及带来户均用电量的增加，尤其是农村地区家电渗透率的提升。）家用电器的普及带来户均用电量的增加，尤其是农村地区家电渗透率的提升。 图图 3： 分行业用电量增速变化（分行业用电量增速变化（%） 图图 4：城镇和乡村居民生活用电量占比
17、变化（城镇和乡村居民生活用电量占比变化（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 居民生活人均用电的不断增加同样从侧面验证了由于家用电器带来的用电量增加。居民生活人均用电的不断增加同样从侧面验证了由于家用电器带来的用电量增加。相比-5%0%5%10%15%20%00000400005000060000700008000090000全社会用电量总计社会增长00000400005000060000700008000090000200001920202021第
18、一产业第二产业第三产业城乡居民生活用电量-40%-20%0%20%40%200001920202021社会增长第一产业第二产业第三产业0%20%40%60%80%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021城镇居民生活用电占比 7 2010年，2021年人均用电量达到了775.59千瓦时/人，实现翻番， CAGR10达到7.40%。随着社会发展和人民生活水平的不断提高，居民的家用电器种类和普及率的进一步提高是必然趋势，生活用电规模或将进一步扩大。
19、图图 5：我国社会居民生活人均用电（千瓦时我国社会居民生活人均用电（千瓦时/人）人） 图图 6：农村地区耐用品保有量快速上升（台农村地区耐用品保有量快速上升（台/户）户） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 2020 年，我国提出了“碳达峰，碳中和”目标力争在 2030 年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。为了应对家电使用带来的能源消耗和环境污染等问为了应对家电使用带来的能源消耗和环境污染等问题，家电行业不断制定一系列更高的能效、用材标准从而达到节能减排、绿色环保的目标。题，家电行业不断制定一系列更高的能效、用材标准从而达到节能减排、绿
20、色环保的目标。 1.2 节能减排第一步节能减排第一步：能效新标政策引导能效新标政策引导 以空调为例，从定频到变频，近 20 年空调行业标准几经调整，现行的 GB21455-2019房间空气调节器能效限定值及能效等级从 2020 年 7 月 1 日开始实施，替代之前 GB21455-2013转速可控型房间空气调节器能效限定值及能效等级和 GB12021.3-2010房间空气调节器能效限定值及能效等级 。现行的空调能效标准将定频和变频空调纳入同一考核体系，提出了更高的能效要求。 表表 1：空调行业能效标准变化及衡量标准：空调行业能效标准变化及衡量标准 实施标准实施标准 实施日期实施日期 状态状态
21、考核标准考核标准 定频空调 GB 12021.3-2000 2001.4.1 废止 EER GB 12021.3-2004 2005.3.1 废止 EER GB 12021.3-2010 2010.6.1 废止 EER 变频空调 GB 21455-2008 2008.9.1 废止 SEER GB 21455-2013 2013.10.1 废止 单冷式：SEER 热泵式：APF GB 21455-2019 2020.7.1 现行 热泵式：APF 单冷式：SEER 低环境温度空气源热泵热风机：HSPF 资料来源：国家标准全文公开系统，中国国家标准化管理委员会，信达证券研发中心 从考核标准来看，我国
22、空调考核标准可以主要分为从考核标准来看，我国空调考核标准可以主要分为 4 类：类： 1）制冷性能系数（）制冷性能系数（Energy Efficiency Ratio，EER） ，） ，也称之为能效比，代表空调器单位功率制冷量，EER 越低代表耗费更少的电获得更好的制冷效果。 2）制冷季节能效比（）制冷季节能效比（Seasonal Energy Efficiency Ratio，SEER） ，） ，在制冷季节中空调机379.89417.12459.94497.98506.61529.32582.48625.49694.08732.10775.5900500600700800
23、9002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020人均用电量（千瓦时/人）02040608012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020空调电视冰箱洗衣机 8 进行制冷运行时从室内出去的热量总和和消耗电量综合之比，适用于单冷式的空调、 3）制热季节能源效率（）制热季节能源效率（Heating Seasonal Performance Factor，HSPF） ，） ，制热季节期间空调送热室内的热量和消耗电量的总和之比。 4）全年能耗消耗效率（）全年能耗消耗效率（Annu
24、al Performance Factor，APF） ，） ，将全年中制冷季节和制热季节从室内空气中除去的热量和送入室内的热量加总除以消耗的电量之比，考核全年的能耗水平，对空调性能评估更加全面。 2020 年 7 月开始的能效标准将单冷式空调和热泵式空调的能源考核等级从原来的 3 级调整为现在的 5 级，单冷式空调只参照 SEER 方式调整，热泵型空调同事参照 APF 和 SEER。对于热泵型空调来说，定频热泵能效等级应不低于 5 级，变频空调应大于或等于 3 级能效标准。 表表 2：变频：变频+定频空调考核标准变化定频空调考核标准变化 新 使用标准使用标准 考核标准考核标准 额定制冷量额定制
25、冷量 1 级级 2 级级 3 级级 4 级级 5 级级 GB 21455-2019 （变频+定频） 单冷式SEER CC4500 5.8 5.4 5.0 3.9 3.7 定频热泵 APF+SEER 应不小于等级 5 级指标值；变频热泵 APF+SEER 应大于或等于 3 级，单冷只考核SEER 4500CC7100 5.5 5.1 4.4 3.8 3.6 7100CC14000 5.2 4.7 4.0 3.7 3.5 考核标准考核标准 额定制冷量额定制冷量 1 级级 2 级级 3 级级 4 级级 5 级级 热泵型APF CC4500 5.0 4.5 4.0 3.5 3.3 4500CC7100
26、 4.5 4.0 3.5 3.3 3.2 7100CC14000 4.2 3.7 3.3 3.2 3.1 旧 GB 21455-2013（变频） 考核标准考核标准 额定制冷量额定制冷量 1 级级 2 级级 3 级级 单冷性SEER CC4500 5.4 5.0 4.3 4500CC7100 5.1 4.4 3.9 7100CC14000 4.7 4.0 3.5 考核标准考核标准 额定制冷量额定制冷量 1 级级 2 级级 3 级级 热泵型 APF CC4500 4.5 4.0 3.5 4500CC7100 4.0 3.5 3.3 7100CC14000 3.7 3.3 3.2 GB 12021.
27、3-2010（定频） 考核标准考核标准 额定制冷量额定制冷量 1 级级 2 级级 3 级级 冷+热 EER CC4500 3.6 3.4 3.2 4500CC7100 3.5 3.3 3.1 7100CC14000 3.4 3.2 3.0 资料来源：国家标准全文公开系统，中国国家标准化管理委员会，信达证券研发中心整理 根据规定，2020年 7月 1日以后不符合新能效标准的产品将不得生产，21年 7月 1日后已完成生产的不可再做销售，按照新的能效标准： 1）单冷式空调：）单冷式空调：原有的 3级能效变频和全部定频等级空调将不符合新标，面临淘汰；原来的变频 1、2 级能耗产品变为现在的 2、3 级
28、能效产品，定频产品中原来所有符合能效标准的均低于目前要求的最低能耗标准。 2）热泵式空调：）热泵式空调：原有的 1、2级变频热泵空调变为现在的 2、3级变频热泵空调，原先 3级能耗标准的变频热泵空调低于现行最低要求；热泵型定频空调原 3 级标准低于现行 5 级标准，也将被淘汰，原 1、2 级能效标准产品线属于 4、5 级产品。 9 表表 3：新旧能耗标准单冷型空调耗电量比较（：新旧能耗标准单冷型空调耗电量比较（kWh） 额定制冷量额定制冷量 能效等级能效等级 变频旧能耗标准变频旧能耗标准 额定制冷量额定制冷量 能效等级能效等级 定频定频+变频新能耗标准变频新能耗标准 2500 （1 匹） 50
29、00 （2 匹） 7500 （3 匹） 2500 （1 匹） 5000 （2 匹） 7500 （3 匹） 1 级 0.46 0.98 1.60 1 级 0.43 0.91 1.44 2 级 0.50 1.14 1.88 2 级 0.46 0.98 1.60 3 级 0.58 1.28 2.14 3 级 0.50 1.14 1.88 定频旧能耗标准 4 级 0.64 1.32 2.03 1 级 0.69 1.43 2.21 5 级 0.68 1.39 2.14 2 级 0.74 1.52 2.34 3 级 0.78 1.61 2.50 数据来源：国家标准全文公开系统，中国国家标准化管理委员会，信
30、达证券研发中心整理 从电量消耗的角度来看，单冷式空调额定制冷量为 2500W（约为 1 匹）的空调，原 1 级能耗标准变频空调每小时耗电量为 0.46kWh，定频空调每小时耗电量为 0.69kWh，而在新标的要求下 1 级能耗要求的空调每小时耗电量为 0.43Kwh，较之前分别减少了6.90/37.93%。按照夏天 90 天，每天使用空调时间 6 小时计算，替换后 1 匹变频空调 1、2、3 级能 耗产 品 一年分 别 能节 省 17.2/20.0/44.0kWh 电 量， 定频空 调 可节 省142.2/147.1/151.9kWh。 表表 4： 每台单冷式空调夏季置换同等级能效空调可省电量
31、（每台单冷式空调夏季置换同等级能效空调可省电量（kWh） 2500（1 匹）匹） 5000（2 匹）匹） 7500（3 匹）匹） 较同等级能效变频空调可省电较同等级能效变频空调可省电 1 级 17.2 38.5 82.9 2 级 20.0 84.2 150.8 3 级 44.0 78.7 144.6 较同等级能效定频空调可省电较同等级能效定频空调可省电 1 级 142.2 280.5 412.3 2 级 147.1 288.8 403.9 3 级 151.9 257.3 337.5 数据来源：国家标准全文公开系统，信达证券研发中心整理 那么，新能耗标准施行后，空调具体会节省多少生活用电呢？我们
32、做出如下假设：那么，新能耗标准施行后，空调具体会节省多少生活用电呢？我们做出如下假设： 1）根据 2021年人口普查数据，我国目前拥有家庭户 4.94亿户，假设家庭户比率与城镇化比率一致，可得目前我国空调保有量约为 5.35 亿台。 2）假设现有空调中变频空调与定频空调数量为 1：1，且均为原有 1 级能耗产品。 3）假设 1 匹、2 匹、3 匹空调数量比例分别为 40%、40%、20%。 表表 5：空调能效替换电量节约测算：空调能效替换电量节约测算（户，亿千瓦时户，亿千瓦时，万台，万台，人人/户户，台台/百户百户，%） 家庭户数家庭户数（户户） 49416 户 平均家庭人数平均家庭人数（人人
33、/户户） 2.62 人/户 城镇化比例城镇化比例（%） 63.89% 城镇 农村 家庭数家庭数 E 31571.9 17844.1 空调每百户保有量空调每百户保有量（台台/百户百户） 149.6 73.8 空调保有量空调保有量 E（万台）（万台） 47231.5 13169.0 现役家用空调数量现役家用空调数量 60400.5 空调匹数空调匹数 1 匹空调数量 2 匹空调数量 3 匹空调数量 保有数量保有数量（万万台台） 24160.2 24160.2 12080.1 合计省电量（亿千瓦时）合计省电量（亿千瓦时） 877.13 亿千瓦时亿千瓦时 占居民生活用电比例占居民生活用电比例 7.5%
34、数据来源：国家统计局，万得，信达证券研发中心测算 在我们假设的理想情况下，如果目前我国存量空调均为原有一级能耗标准，一次性进行能在我们假设的理想情况下，如果目前我国存量空调均为原有一级能耗标准，一次性进行能耗升级更换为新能耗标准一级，则每年可节省约耗升级更换为新能耗标准一级，则每年可节省约 877.13 亿千瓦时亿千瓦时，约占，约占 2021 年城乡居民年城乡居民生活用电的生活用电的7.5%。而这一估计仅为保守估计，随着定频空调彻底退出市场，新能效标准带。而这一估计仅为保守估计，随着定频空调彻底退出市场，新能效标准带来的电量节约有望进一步增加。来的电量节约有望进一步增加。 除了空调以外，我国冰
35、箱、洗衣机、照明等各类家电、家居品类都在不断调整行业标准，目前冰箱和洗衣机采用的仍为 2016/2013 年设定的能效标准，但在 2021 年 10 月起实施的绿色家电产品评价标准中，空冰洗等均需达到能效 1 级方能进行绿色产品认定。我们假设：我们假设： 1）假设目前城镇家庭使用的冰箱小容量和大容量比例分别为30/70%，农村占比为80/20%； 2）假设小容量冰箱中目前 1/2/3 级能耗产品占比分别为 50/25/25%，大容量产品中 1/2 级能好产品分别为 50/50%； 3）假设空调使用时长为全年无休运转。 表表 6：冰箱能效全部提高为：冰箱能效全部提高为 1 级能耗标准产品节能测算
36、（级能耗标准产品节能测算（亿亿千瓦时，万台千瓦时，万台，%，台，台/百户，百户，人人/户，户户，户） 家庭户数家庭户数（户户） 49416 户 平均家庭人数平均家庭人数（人人/户户） 2.62 人/户 城镇化比例城镇化比例（%） 63.89% 城镇 农村 家庭数家庭数 E 31571.9 17844.1 冰箱每百户保有量冰箱每百户保有量（台台/百户百户） 103.1 100.1000 冰箱保有量（万台）冰箱保有量（万台）E 32550.6 17862.0 1 级 2 级 3 级 1 级 2 级 3 级 小容量小容量 E（万台万台） 4882.6 2441.3 2441.3 7144.8 357
37、2.4 3572.4 大容量大容量 E（万台万台） 11392.7 11392.7 - 1786.2 1786.2 若全部更新为对应大小若全部更新为对应大小 1 级能耗级能耗产品生电量（亿千瓦时）产品生电量（亿千瓦时） 102.04 亿千瓦时亿千瓦时 占居民生活用电比例占居民生活用电比例 1% 数据来源：国家统计局，万得，信达证券研发中心测算 在假设的简单情况下，如果目前家庭保有的冰箱全部替换成 1 级能耗的绿色产品，则每年可最少节省 102 亿千瓦时亿千瓦时用电，约占 2021 年城乡居民生活用电的 1%。 我们认为，若空调、冰箱、洗衣机、照明等产品未来都能成功实现绿色产品我们认为，若空调、
38、冰箱、洗衣机、照明等产品未来都能成功实现绿色产品 1 级能耗标准，级能耗标准，每年将节省每年将节省 1000 亿千瓦时以上的电量，亿千瓦时以上的电量，居民生活用电量有望节约居民生活用电量有望节约 10%以上以上，将为我国，将为我国“双碳”政策做出巨大贡献。“双碳”政策做出巨大贡献。 1.3 家电回收的必要性：减少污染家电回收的必要性：减少污染+循环利用循环利用+促进消费促进消费 空调、冰箱、洗衣机、彩电等家用电器虽然被成为耐用品，但其依旧存在一定的安全使用空调、冰箱、洗衣机、彩电等家用电器虽然被成为耐用品，但其依旧存在一定的安全使用年限，年限，根据中国家用电器协会 2020 年发布的标准，我国
39、主要大家电安全使用年限都在 8-10 年的区间中。冰箱、空调和葡萄酒柜的安全使用年限为 10 年，洗衣机、干衣机、燃气灶、油烟机等电器的安全使用年限为 8 年。在我国所有产品外表都被要求贴有使用年限的提醒信息，引导消费者形成合理的产品使用与淘汰意识，促进我国家电行业绿色健康发展。 表表 7：主要家电产品安全使用年限（年）：主要家电产品安全使用年限（年） 电器电器 安全使用年限安全使用年限 洗衣机、干衣机 8 电冰箱、葡萄酒柜 10 空调 10 燃气灶 8 吸油烟机 8 储水式电热水器 8 资料来源：中国家电网，信达证券研发中心 超期使用的老旧电器容易出现线路老化导致的漏电、起火等安全隐患，同时
40、也容易导致冰箱、空调等产品效率下降，制冷功能不佳的同时增加耗电量，出现浪费能源的情况。因此，在达到安全使用年限后，家用电器的更新换代是非常必要的。 那么，为什么要重视家用电器的回收和再处理呢？我们认为主要可以分为三个方面：那么，为什么要重视家用电器的回收和再处理呢？我们认为主要可以分为三个方面： 1）减少污染，降低长期环保治理成本：）减少污染，降低长期环保治理成本：家用电器中除了铜、铝、钢材和塑料等原材料，还会普遍使用到制冷剂、发泡剂、显像管、荧光屏、水银继电器等配件，这些材料如果处理不当会对社会和人体均造成巨大危害，以发泡剂和显像管为例： 发泡剂发泡剂：发泡剂是主要用于冰箱、冰柜等家电的保温
41、层材料聚氨酯（PU）的制作中，第一、第二代发泡剂为全氯氟烃类（2007 年已禁用）和含氢氯氟烃发产品，具有极高的消耗臭氧潜能值（ODP）与全球变暖能值（GWP） ，我国规定于 2030 年前在制造业中完成全部淘汰。第三代发泡剂中的氢氟碳化物尽管不会对臭氧造成破坏，但仍然拥有较高的 GWP 值。第四代发泡剂中的氢氟烃类产品则普遍具有零 ODP，低 GWP 的特征。由于目前市场上冰箱超期使用情况普遍，目前报废冰箱的材料中许多仍为第一、第二代发泡剂，如果未经过专业报废处理发泡剂极易直接进入周围的环境，虽然对人体而言不会产生直接影响，但长期来看会对臭氧和全球变暖产生一定影响。 图图 7：发泡剂分类发泡
42、剂分类 资料来源：江苏废弃家电产品发泡剂回收处置现状及建议，污染防治技术2018年10月，信达证券研发中心 显像管显像管：显像管是过去电视、电脑显示器的重要部件之一。显像管主要由椎管玻璃、偏转线圈、荫罩、电子枪、连接缝等部件构成。其中显像管的椎管玻璃为了防止高压产生的 X射线对人体的辐射，含有大量的铅，而荧光屏玻璃中含有锶和钯，整个显像管中含有钠、铅、钾、锌、镉、锰等十几种金属，极易对附近的土壤、水源和空气产生重金属污染。而显像管本身由于其内部的真空状态，如果碰到强力震动等情况存在爆炸可能。 尽管如今显像管电视已经不是市场上的主流型号，但已经进入尽管如今显像管电视已经不是市场上的主流型号，但已
43、经进入 CRT电视的报废高峰期，根电视的报废高峰期，根据生产者责任延伸产业技术创新联盟数据，据生产者责任延伸产业技术创新联盟数据，2019 年我国年我国 CRT 电视机的电视机的理论报废量为理论报废量为3334.33 万台。万台。对于显像管的专业回收处理不仅有利于保护环境，而且其中 99%的材料可以在分离后进行回收再利用，对于节约资源也有着巨大的意义。 图图 8：电视显像管电视显像管 资料来源：废电视机显像管的再生利用，信达证券研发中心 除了发泡剂和显像管，制冷剂、继电器、家电用的塑料外壳等如果不经处理直接丢弃都会对环境、水源、土壤产生巨大的污染影响。 2）循环利用，提高产业运行效率：）循环利
44、用，提高产业运行效率：根据产业在线调查，空调原材料成本中铜、铝、钢材、塑料分别占比20/5/25/10%，冰箱制造成本中分别占比10/3/15/25%，洗衣机制造成本中分别占比 10/2/35/15%。随着我国家用电器的普及和升级换代，家电生产所需金属原材料也会随之增加，而报废家电中铜、铝、塑料等多数材料经过专业处理均可循环再利用，可以极大节省矿物原材料和企业的采购成本。 图图 9：大白电成本组成占比（大白电成本组成占比（%） 资料来源：产业在线，信达证券研发中心 3）促进消费，提振家电更新换代需求：）促进消费，提振家电更新换代需求：大型家电处理由于体积、拆卸等限制很难独自完成，如果没有专人处
45、理很容易挤占消费者日常生活空间；同时，一个健全的回收机制可以帮助消费者及时迭代老旧电器，从而减少老旧电器使用带来的风险，从另外一个角度来看 也有利于促进了消费的升级迭代。 我们对2022年空调、冰箱、洗衣机和电视的更新需求进行了测算：我们按照各品类电器的安全使用更新年限计算 2022 年对应的更新需求，若各品类更新年限均相应缩短 1 年，则2022 年空调、冰箱、洗衣机、电视更新需求将分别增加 587.3/521.8/828.1/1345.2 万台，占 2021 年实际需求的 6.9/12.2/18.6/27.9%，更新年限的缩短对未来每一年家电的更新需求都会起到明确的提升促进作用。 表表 8
46、：不同更新周期对于：不同更新周期对于 2022 年家电替换需求的影响测算（万台，年家电替换需求的影响测算（万台，%） 空调空调 冰箱冰箱 洗衣机洗衣机 电视电视 家电安全使用年限 10 年 10 年 8 年 7 年 安全使用年限对应的 2022 年更新需求 4249.3 4001.5 4988.6 7629.8 若各品类安全更新年限减少一年 4836.6 4523.3 5816.7 8975.0 缩短更新周期增加的更新需求 587.3 521.8 828.1 1345.2 占一年需求量比例（2021） 6.9% 12.2% 18.6% 27.9% 资料来源：产业在线，中国家电网，信达证券研发中
47、心整理测算 综上，我们认为家电回收这一环节对于保护环境、促进消费都有重要的推动作用，是不可综上，我们认为家电回收这一环节对于保护环境、促进消费都有重要的推动作用，是不可或缺的。或缺的。 二、顶层制度设计渐成，家电回收产业前景广阔 那么，目前我国的家电回收体系是怎样的呢？我们按照时间线对目前我国家电回收体系进那么，目前我国的家电回收体系是怎样的呢？我们按照时间线对目前我国家电回收体系进行了梳理。行了梳理。 2.1 我国家电回收体系的前世：以旧换新政策我国家电回收体系的前世：以旧换新政策 上世纪七十年代：上世纪七十年代：废弃家电作为废金属的重要来源被划归为物资系统的物资再生企业废弃家电作为废金属的
48、重要来源被划归为物资系统的物资再生企业进行回收，但更多的情况下我国家电回收的形式为民间个体商贩进行专门的回收。进行回收，但更多的情况下我国家电回收的形式为民间个体商贩进行专门的回收。 在这样的背景下，废弃家电很难得到高效率、安全环保地拆解和循环再利用。为规范家电回收并解决无序回收带来的环境污染等问题，我国出台了包括废弃电器电子产品回收处理管理条例在内的一系列文件，对家电回收进行系统化管理，在正式落实该条例之前，财政部、商务部、发展改革委、工业和信息化部、环境保护部、工商总局、质检总局制定了家电以旧换新实施办法 。 2008 年起年起：国家为了调整重点产业、扩大内需，前后出台了鼓励“汽车摩托车下
49、乡” 、“家电下乡”等政策，稳定拉动消费、扩大就业。为了辅助扩大内需以及实现能源资为了辅助扩大内需以及实现能源资源的有效再利用、减少环境污染，发改委、财政部、商务部、工业和信息化部、环境源的有效再利用、减少环境污染，发改委、财政部、商务部、工业和信息化部、环境保护部等联合制定了家电以旧换新实施办保护部等联合制定了家电以旧换新实施办法 。法 。 图图 10：家电“以旧换新”和回收政策时间点家电“以旧换新”和回收政策时间点 资料来源：中国政府网，信达证券研发中心整理 家电以旧换新政策于家电以旧换新政策于 2009 年年 6 月起在月起在北京、天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福北京、天津、上海、
50、江苏、浙江、山东、广东、福州、长沙等州、长沙等 9 省市试点开展，通过回收旧家电并购买旧家电的方式，为消费者购买的新家省市试点开展，通过回收旧家电并购买旧家电的方式，为消费者购买的新家电按照销售价格的电按照销售价格的 10%给予补贴。给予补贴。电视机、冰箱、洗衣机、空调和电脑的补贴上限分别为400、300、250、350、400 元/台，同时对回收企业进行数量定额补办。方案中涉及的家电销售和回收企业均通过招投标方式决定，每个试点省份原则上均设定 1-2 家拆解企业，非指定拆解处理企业不得收购和处理以旧换新的旧家电。 表表 9：家电以旧换新实施办法（：家电以旧换新实施办法（2009） 政策节奏政
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