1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 锂锂电池回收电池回收：加速构建产业链循环一体化加速构建产业链循环一体化 新能源汽车动力电池回收专题2022.3.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S05 王喆王喆 首席能源化工 分析师 S01 李鹞李鹞 新能源汽车分析师 S05 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S01 拜俊飞拜俊飞 金属分析师 S06 新能源汽车动力电池即将进入到报废高峰期，新能源汽车动力电池即将进入到报废高峰期，钴
2、、钴、锂锂、镍等金属价格镍等金属价格的大幅上的大幅上涨使得电池回收行业经济效益提升。涨使得电池回收行业经济效益提升。 国家对动力电池回收利用行业进一步立法，国家对动力电池回收利用行业进一步立法，将会将会推动行业的推动行业的快速快速发展。我们预测发展。我们预测 2027 年全球电池回收市场空间将超年全球电池回收市场空间将超 1500亿元。未来电池回收亿元。未来电池回收政策政策将在环保性和安全性等方面逐步规范，具有渠道优势、将在环保性和安全性等方面逐步规范，具有渠道优势、客户优势和工艺优势的头部企业有望胜出。客户优势和工艺优势的头部企业有望胜出。推荐宁德时代推荐宁德时代、格林美、华友钴业、格林美、
3、华友钴业、赣锋锂业、中伟股份赣锋锂业、中伟股份、光华科技、光华科技，建议关注，建议关注天奇股份、天奇股份、浙富控股、超越科技、浙富控股、超越科技、金圆股份金圆股份、豪鹏科技、豪鹏科技等等。 动力电池回收将迎来大规模放量，预计动力电池回收将迎来大规模放量，预计 2027 年市场空间超年市场空间超 1500 亿。亿。新能源汽车产销量高增背景下，动力电池装机量持续走高，同时，随着新能源汽车逐步报废，未来几年动力电池和储能电池的报废量预计将快速提升。此外，废旧电池环境风险和政策红利期双重驱动下， 动力电池回收行业有望迎大规模放量， 叠加退役动力电池的资源属性， 预计越来越多的企业将入局赛道， 政策落地
4、也将驱动行业规范化发展。我们预计 2027 年中国动力电池回收市场空间超 1500 亿元。 锂电池的回收主要锂电池的回收主要目的是目的是提取提取正极材料正极材料中的金属中的金属。废旧电池首先进行预处理，包括电池分类、放电以及拆解和粉碎，后续处理技术包括火法工艺、湿法工艺和直接再生法，目前湿法工艺应用最广泛。在获得了镍钴锰锂等金属之后，可加工成硫酸镍钴锰和碳酸锂等金属盐。回收的金属种类越多、回收率越高、工艺成本越低，说明电池整体回收能力越强。 回收渠道回收渠道是决定商业模式的最重要环节是决定商业模式的最重要环节。根据电池回收渠道的不同，可分为三类商业模式： 动力电池企业回收模式、 行业联盟回收模
5、式、 第三方回收企业模式。动力电池企业多采用动力电池企业回收模式， 凭借自身渠道优势延伸产业链， 开辟电池回收业务；整车企业等多采用行业联盟回收模式，整合行业内资源，共同拓展回收渠道；第三方回收企业缺少渠道优势，需要自主搭建回收网络，发挥回收网络优势。 回收企业众多，龙头抢先布局回收企业众多，龙头抢先布局。广东邦普携手宁德时代，扩产增效，发力研发，打造“电池生产-使用-梯次利用-回收与资源再生”产业闭环；格林美深化上下游合作，拓宽产业布局，发挥规模和技术优势，创建从报废端到绿消费端的大循环模式；华友钴业借力华友循环，开拓上下游合作，技术创新引领，发力打造产业生态；天奇股份收购金泰阁、天奇锂致布
6、局动力电池回收，持续推进电池回收领域的研发与创新，积极扩产，动力电池回收业务贡献可期；赣锋锂业锂电池回收技术包括废旧磷酸铁锂电池回收技术和废旧三元电池回收技术，拥有多项专利。 风险因素：风险因素： 新能源车动力电池回收量不及预期； 钴、 锂、 镍等金属价格大幅下滑；国内企业技术进展不及预期；行业政策不及预期。 投资策略投资策略：新能源汽车动力电池即将：新能源汽车动力电池即将进入到报废高峰期，钴、锂、镍等金属价进入到报废高峰期，钴、锂、镍等金属价格的大幅上涨使得电池回收行业经济效益提升。格的大幅上涨使得电池回收行业经济效益提升。我们预计未来动力电池回收利用行业将更加规范，将会推动行业快速发展。我
7、们预计 2027 年全球锂电池回收市场空间将超 1500 亿元。电池回收行业规范性强，电池回收渠道需要企业具有一定的议价权，为头部企业带来更大的市场机会。推荐宁德时代、格林美、华友钴业、赣锋锂业、中伟股份、光华科技，建议关注天奇股份、浙富控股、超越科技、金圆股份、豪鹏科技等。 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 刘沛显刘沛显 能源化工分析师 S04 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级（元）（元） 简称简称 收盘价收盘价 EPS PE 评级评级 2021 2022E
8、 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 宁德时代 513.00 6.70 12.03 17.09 76.6 42.6 30.0 买入 格林美 8.85 0.22 0.31 0.38 40.2 28.5 23.3 买入 华友钴业 102.88 2.64 3.65 5.21 39.0 28.2 19.7 买入 赣锋锂业 130.01 3.63 5.12 5.88 35.8 25.4 22.1 买入 中伟股份 130.30 1.55 3.51 5.20 7.23 84.1 37.1 25.1 18.0 买入 光华科技 17.97 0.17 0.53 0.84 105.
9、7 33.9 21.4 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 3 月 22 日收盘价 新能源汽车新能源汽车行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持） RZiZuYeVjWtXdUWZcV7NdN9PmOqQpNnPfQpPsRfQoMtP8OrRyRvPoNnRMYmRnQ 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 动力电池回收：即将迎来大规模放量动力电池回收：即将迎来大规模放量 . 1 电动车报废年限接近、退役高峰来临 . 1 废旧动力电池存在较大环境风险，推动电池回收的发展
10、 . 2 退役动力电池具有资源属性，回收价值较高 . 2 政策红利期有望带来行业规模爆发，企业加速入局 . 3 中国动力锂电池回收行业空间巨大 . 5 湿法回收技术成熟，已大规模应用 . 7 商业模式多样，回收来源是核心 . 8 回收经济性分析 . 10 主要企业投资逻辑主要企业投资逻辑 . 12 广东邦普：携手宁德时代，打造产业闭环 . 12 格林美：技术引领发展，布局全生命周期 . 14 华友钴业：积极布局锂电回收，战略合作形成生态 . 19 天奇股份：借力金泰阁和天奇锂致，优势叠加宏图展开 . 21 赣锋锂业：电池回收业务工艺和技术创新，竞争优势突出 . 22 浙富控股：深耕环保领域，积
11、极布局动力电池回收业务 . 25 超越科技： 固废回收领域出发，进军电池回收领域 . 25 金圆股份： 从建材回收领域切入，优先建立回收网络 . 26 光华科技： 深化整车厂、电池厂的合作，率先布局磷酸铁锂电池回收. 27 中伟股份： 多项核心技术共同引领电池板块发展 . 28 豪鹏科技：专设电池回收循环利用子公司，向电池废料行业进军 . 29 风险因素风险因素 . 31 投资策略投资策略 . 31 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：2018-2021 年中国动力电池装车量及增速 . 1 图 2：
12、2021 年-2027 年预计中国动力电池报废量 . 1 图 3：2020-2022 年国内金属锂市场均价 . 2 图 4：2020-2022 年国内电解钴市场均价 . 2 图 5：2020.2-2022.2 国内碳酸锂市场均价 . 3 图 6：2020.2-2022.2 国内氢氧化锂市场均价 . 3 图 7：2011-2020 年中国动力电池回收相关企业注册量及增长 . 6 图 8：符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件的企业（部分） . 6 图 9：锂电池资源回收过程示意图 . 7 图 10：湿法冶金法工艺流程图. 8 图 11：负极废旧石墨净化回收流程图 . 8 图 12：电池
13、回收企业的产业链. 9 图 13：宁德时代与邦普的合作模式 . 9 图 14：行业联盟回收模式流程图 . 10 图 15：第三方回收企业模式流程图 . 10 图 16：广东邦普锂电池回收业务发展历史 . 12 图 17：公司电池回收业务产品与服务 . 13 图 18：邦普循环利用废旧动力电池生产硫酸镍钴、硫酸锰流程图 . 14 图 19：格林美全生命周期价值链体系 . 14 图 20：2+N+2动力电池回收循环利用产业布局 . 15 图 21：格林美动力电池材料再制造中心及动力电池综合利用中心 . 15 图 22：格林美废旧电池回收业务典型合作伙伴 . 16 图 23：格林美废旧电池回收工艺流
14、程 . 17 图 24：2015-2020 年公司专利申请及授权累计总量 . 18 图 25：2015-2020 年公司主导/参与制订、修订标准累计总量 . 18 图 26：2019-2021H1 公司动力电池综合利用业务营业收入 . 19 图 27：2019-2021H1 公司动力电池综合利用业务毛利率 . 19 图 28：华友钴业业务展示 . 19 图 29：华友钴业产品系列 . 20 图 30：2017-2021H1 金泰阁营收及占母公司营收比重 . 22 图 31：2017-2021Q2 金泰阁归母净利润及占母公司归母净利润比重 . 22 图 32：从磷酸铁锂蓄电池废物（公司具代表性的
15、回收产品之一）收回氯化锂溶液的回收流程 . 23 图 33：赣锋锂业主要客户 . 24 图 34：赣锋锂业锂电池回收生产线照片 . 24 图 35：浙富控股前后端一体化全产业链布局 . 25 图 36：超越科技废旧锂离子电池及极片废料资源项目生产线 . 26 图 37：光华科技锂电池回收业务发展历程 . 27 图 38：光华科技电池回收业务营业收入（万元） . 28 图 39：赣州市豪鹏科技有限公司股权图 . 30 图 40：赣州豪鹏主要回收业务. 30 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：废旧动力
16、电池对环境和人体健康的影响 . 2 表 2：电池回收及梯级利用相关政策 . 3 表 3：2021-2027 年全球锂电池回收市场空间测算 . 5 表 4：后续处理技术对比 . 7 表 5：废旧电池回收定价模式（格林美招股书） . 11 表 6：湿法回收技术处理成本和经济性 . 11 表 7：广东邦普废旧电池回收相关专利 . 13 表 8：格林美废旧电池回收相关专利 . 18 表 9：华友钴业废旧电池回收相关专利 . 20 表 10：天奇股份动力电池回收产业布局情况及进度 . 21 表 11：金泰阁在电池回收领域的专利 . 21 表 12：赣锋锂业锂电池回收项目专利信息 . 23 表 13：公司
17、与汽车锂电池材料级别相关的产能规划 . 25 表 14：金圆股份与电池回收相关的合作企业 . 26 表 15：中伟股份核心技术 . 28 表 16：中伟股份部分回收业务专利 . 29 表 17：公司在锂电池材料循环产业上的布局 . 29 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 动力电池回收动力电池回收：即将迎来大规模放量：即将迎来大规模放量 电动车电动车报废年限接近、退役高峰来临报废年限接近、退役高峰来临 新能源汽车产销高增带动动力电池装新能源汽车产销高增带动动力电池装机机量走高量走高。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的统计
18、，近年来我国动力电池的装机量水平呈现出了明显的上升趋势。2013-2021 年，我国动力电池装机量从 0.8 GWh 上升至 154.5GWh，CAGR 为 93.1%；2022 年 1 月，我国动力电池产量共计 29.7GWh， 同比上升 146.2%， 装机量共计 16.2GWh， 同比上升 86.9%。在新能源汽车产销量高增长的背景下，动力电池装机量持续走高。 图 1：2018-2021 年中国动力电池装车量及增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，第一电动网，中信证券研究部 新能源汽车逐步报废新能源汽车逐步报废，动力电池退役高峰来临。，动力电池退役高峰来临。中国新能源汽车于 20
19、13 年开始大规模推广应用，并于 2014 年进入爆发式增长阶段，而我国运营类新能源汽车动力电池的报废年限为 3 至 5 年，私人乘用车的动力电池报废周期为 5 至 8 年。我们假设前期以商用车应用为主的磷酸铁锂使用年限为 4 年，叠加 2 年的梯次利用，之后可进入报废环节；假设三元电池使用 5-6年后直接进入报废环节， 因此判断 2021 年前后动力电池是退役的高峰。此外，由于 2021 年动力电池装机量激增，预计将导致 2027 年前后电池报废量快速提升。 图 2：2021 年-2027 年预计中国动力电池报废量 资料来源：前瞻产业研究院，中信证券研究部预测 0.83.716.528.33
20、6.356.962.263.6154.520%363%346%72%28%57%9%2%143%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0204060800200021动力电池装机量（GWh）增速（%）466502040608002021E2022E2023E2024E2025E2026E2027EGWh三元铁锂 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分
21、 2 废旧动力电池存在较大环境风险，推动电池回收的发展废旧动力电池存在较大环境风险，推动电池回收的发展 废旧动力电池对环境和人体健康具有潜在威胁，需有效回收处理。废旧动力电池对环境和人体健康具有潜在威胁，需有效回收处理。电池正极材料中的重金属能够升高环境的 PH 值，处理不当也会产生有毒气体。此外，动力电池中含有的多种金属、电解液会危害人体健康，如钴元素可能导致人体出现胃肠功能紊乱、耳聋、心肌缺血等症状。有效的应对措施是对废旧动力电池加以回收处理，这将推动电池回收行业的健康发展。 表 1：废旧动力电池对环境和人体健康的影响 材料种类材料种类 具体物质具体物质 化学特性化学特性 产生的影响产生的
22、影响 正极材料 钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等 与酸碱反应后，产生重金属 重金属污染， 升高环境PH值 负极材料 石墨等 燃烧后产生一氧化碳并带来大量粉尘 燃烧产生的一氧化碳和固体粉尘颗粒污染空气 电解液溶质 六氟磷酸锂、四氟硼酸锂、高氯酸锂、二草酸硼酸锂 具有强烈的腐蚀性，遇水或高温能够产生有毒气体 产生的有毒气体污染空气并经由皮肤、呼吸对人体造成刺激 电解液溶剂 EC、EMC、DMC 燃烧能够产生一氧化碳 有机物可通过皮肤、呼吸接触，对人体造成刺激 其他材料 含氟聚合物 与氟、浓硫酸、强碱、碱金属产生反应 受热分解产生氢氟酸和氟污染 资料来源：侯兵电动汽车动力电池回收模式研究 ，中信证券研究部
23、 退役动力电池具有资源属性，回收价值较高退役动力电池具有资源属性，回收价值较高 动力电池材料需求旺盛，动力电池材料需求旺盛，供给紧张催化供给紧张催化钴、锂、镍等金属价格上涨钴、锂、镍等金属价格上涨。在目前新能源汽车产销高增及资源供给相对紧张的带动下，钴、锂、镍等金属的价格均出现了不同程度的上行，截至 2022 年 2 月 23 日，我国金属锂（99%工业级、电池级）价格收报 245 万元/吨，较去年同期上涨约 367%；截至 2022 年 2 月 17 日，电解钴（99.8%）市场均价约为 53.35 万元/吨，较去年同期上涨约 87%；截至 2022 年 2 月 21 日，碳酸锂（99.5%
24、电池级）市场均价约为 44.8 万元/吨，氢氧化锂（56.5%）市场均价约为 38.45 万元/吨。在目前锂钴镍价格持续上行的背景下，电池回收所得到的金属将实现较高的经济效益。 图 3：2020-2022 年国内金属锂市场均价 图 4：2020-2022 年国内电解钴市场均价 资料来源：百川盈孚，中信证券研究部 资料来源：百川盈孚，中信证券研究部 0500300价格:金属锂99%工、电:国产（万元/吨）00价格:前驱体:电解钴:电池级:99.8%（万元/吨） 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的
25、免责条款部分 3 图 5：2020.2-2022.2 国内碳酸锂市场均价 图 6：2020.2-2022.2 国内氢氧化锂市场均价 资料来源：百川盈孚，中信证券研究部 资料来源：百川盈孚，中信证券研究部 政策红利期有望带来行业规模爆发，企业加速政策红利期有望带来行业规模爆发，企业加速入局入局 国家多部门密集出台相关政策，国家多部门密集出台相关政策，助推行业发展。助推行业发展。2012 年开始，国务院制定节能与新能源汽车产业发展规划 ，提出要制定动力电池回收利用管理办法，之后工信部、商务部等多部委均发布了相关政策。2021 年 10 月，工信部表示将加快推进动力电池回收利用立法，完善监管措施等，
26、从法规、政策、技术、标准、产业等方面，加快推动新能源汽车动力电池回收利用。政策红利期将推动动力电池回收行业规范化发展。 表 2：电池回收及梯级利用相关政策 时间时间 发布主体发布主体 政策政策 重点内容重点内容 2021 年 工信部等五部委 新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法 明确将对废旧动力蓄电池进行必要的检验检测、分类、拆分、电池修复或重组为梯次产品，使其可应用至其他领域的动力电池梯次利用方案。 2020 年 国务院办公厅 新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年） 在动力电池循环体系方面，规划要求落实生产者责任延伸制度，加强新能源汽车动力电池溯源管理平台建设，实现动力电池全生命周
27、期可追溯。 2020 年 工信部 京津冀及周边地区工业资源综合利用产业协同转型提升计划（2020-2022 年） 加强区域互补，统筹推进区域回收利用体系建设。推动山西、山东、河北、河南、内蒙在储能、通信基站备电等领域建设梯次利用典型示范项目。支持动力电池资源化利用项目建设，全面提升区域退役动力电池回收处理能力。 2020 年 商务部、 工信部等 报废机动车回收管理办法实施细则 对动力电池回收利用做了进一步规定，要求回收拆解企业对报废新能源汽车的废旧动力蓄电池 或其他类型储能装置进行拆卸、 收集、 贮存、运输及回收利用，加强全过程安全管理。 2019 年 工信部 新能源汽车动力蓄电池回收服务网点
28、建设和运营指南（征求意见稿） 明确指出新能源汽车生产及梯次利用等企业应按照国家有关管理要求建立回收服务网点，新能源汽车生产、动力蓄电池生产、报废机动车回收拆解、综合利用等企业可共建、共用回收服务网点。 2019 年 工信部 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件 （2019 年本）新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用 行业规范公告管理暂行办法（2019 年本） 明确指出综合利用是指对新能源汽车废旧动力蓄电池进行多层次、多 用途的合理利用，主要包括梯级利用和再生利用，让动力电池回收体系更加完善安全。 2019 年 工信部、 国家机关事务管理局、国 家能源局 关于加强绿色数据中心建设的指导意见
29、在满足可靠性要求的前提下，试点梯次利用动力电池作为数据中心削峰填谷的储能电池。 055404550价格:碳酸锂99.5%电:国产（万元/吨）0554045价格:氢氧化锂56.5%:国产（万元/吨） 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 时间时间 发布主体发布主体 政策政策 重点内容重点内容 2018 年 工信部 道路机动车辆生产企业准 入许可审查要求（征求意见 稿）、道路机动车辆产品准 入许可审查要求（征求意见 稿） 提出企业应建立废旧动力蓄电池稳定的回收渠道，确保废旧动力蓄电
30、池安全回收。 2018 年 工信部 新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法 新能源汽车动力蓄电池回收利用溯源管理暂行规定 规定了电池的回收利用管理机制， 各地区也发布了电池回收处理制度，明确规定了车企要承担主体回收责任，即“谁制造谁回收”。 2018 年 工信部等七部委 新能源汽车动力蓄电池回收 利用试点实施方案 完善动力蓄电池回收利用体系，形成动力蓄电池回收利用创新商业合作模式。支持中国铁塔公司等企业结合各地区试点工作开展动力蓄电池梯次利用示范工程建设。 2018 年 工信部等七部委 关于做好新能源汽车动力 蓄电池回收利用试点工作的通知 建立回收服务网点，与电池生产、报废汽车回收拆解及综
31、合利用企业合作构建区域化回收利用体系。 做好动力蓄电池回收利用 相关信息公开，采取回购、以旧换新等措施促进动力蓄电池回收。 2018 年 发改委 汽车产业投资管理规定（征 求意见稿） 重点发展动力电池高效回收利用技术和专用装备，推动梯级利用、再生利用与处置等能力建设。新建车用动力电池单体/系统投资项目应配套建设车用动力电池回收管理体系， 采用先进适用的技术工艺及装备。 2018 年 全国汽车标准化 技术委员会 车用动力电池回收利用材 料回收要求（征求意见稿） 锂离子动力蓄电池材料中镍、 钴、 锰元素的综合回收率应不 低于 98%，锂元素的回收率应不低于 85%， 其他主要元素回收率应不 低于
32、90%。 2017 年 国家标准化管理委员会 车用动力电池回收利用拆解规范 回收拆解企业应具有相关资质，进一步保证了动力电池安全、环保、高效的回收利用。 2017 年 国家标准化管理 委员会 电动汽车用动力蓄电池产品 规格尺寸、汽车动力蓄电池编码规则、车用动力电池回收利用余能检测 使动力电池产品规格尺寸、 编码规则和回收利用余能检测有标准可依。 2017 年 工信部、发改委、科技部和财政部 促进汽车动力电池发展行动 方案 适时发布实施动力电池回收利用管理办法， 强化企业在动力电池生产、使用、回收、再利用等环节的主体责任，逐步建立完善动力电池回收利用管理体系。 2017 年 工信部 新能源汽车生
33、产企业及产品 准入管理规则 新能源汽车生产企业应当建立新能源汽车产品售后服务承诺制度，包括电池回收。 2017 年 国务院 生产者责任延伸制度推行方 案 建立电动汽车动力电池回收利用体系。 2017 年 国务院 生产者责任延伸制度推行方案 到 2020 年，重点品种的废弃产品规范回收与循环利用率平均达到40%。到 2025 年，重点产品的再生原料使用比例达到 20%，废弃产品规范回收与循环利用率平均达到 50%。 2016 年 工信部 废电池污染防治技术政策 逐步建立废铅蓄电池、废新能源动力蓄电池等的收集、运输、贮存、利用、处置过程的信息化监管体系。 2016 年 工信部 关于加快推进再生资源
34、产业发展的指导意见 开展新能源汽车动力电池回收利用试点，建立完善废旧动力电池，资源化利用标准体系，推进废旧动力电池梯级利用。 2016 年 工信部 新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法 对在生产、使用、利用、贮存及运输过程中产生的废旧动力蓄电池回收办法进行规定；落实生产者责任延伸制度，汽车生产企业承担动力蓄电池回收利用主体责任。 2016 年 工信部 废电池污染防范技术政策 明确了锂离子电池再生处理必须具备危险废物经营许可证方可运行；鼓励研发电池逆向拆解成套设备，锂离子电池的隔膜、金属产品和电极材料再生处理装备等新技术。 2016 年 工信部 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件
35、明确废旧电池回收责任主体为生产者，加强行业管理与回收监管。 2016 年 发改委、工信部、环保局、商务部、质检总局 电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策 在现有资金渠道内对梯级利用企业和再生利用企业的技术研发、设备进口给与支持，支持动力蓄电池相关回收利用技术和装备的研发。 2015 年 工信部 汽车动力蓄电池行业规范条回收系统企业应会同汽车整车企业研究制定可操作的废旧动力电池回 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 时间时间 发布主体发布主体 政策政策 重点内容重点内容 件 收处理、再利用方案。 2014 年 国务院 国务院
36、办公厅关于加快新能源汽车推广应用的指导意见 研究制定动力电池回收利用政策，探索利用基金、押金、强制回收等方式促进废旧动力电池回收，建立健全废旧动力电池循环利用体系。 2012 年 国务院 节能与新能源汽车产业发展规划 制定动力电池回收利用管理办法，建立动力电池梯次利用和回收管理体系，引导动力电池生产企业加强对废旧电池的回收利用，鼓励发展专业的电池回收利用企业。 2009 年 工信部 新能源汽车生产企业及产品准入管理规则 新能源汽车生产企业准入条件及审查要求应当建立完整的销售和售后服务管理体系，包括政策和和零部件（如电池）回收。 2006 年 发改委等 汽车产品回收利用技术政 策 电动汽车（含混
37、合动力汽车等）生产企业负责回收、处理其销售的电动汽车的蓄电池， 对从事报废汽车处理业务的企业实行核准管理制度， 从事收集、拆解、利用、处置报废汽车的单位，必须申请领取许可证。 资料来源：相关政府部门网站，中信证券研究部 锂电池回收行业空间巨大锂电池回收行业空间巨大 假设：1）三元电池使用 5 年后进入报废期，磷酸铁锂电池为 4 年正常使用加 2 年梯次利用；2）电池生产企业每年废料占当年电池装机量的 5%；3）镍钴锰的电池回收率为98%，锂的回收率为 85%。我们根据回收后生成的金属盐（包括碳酸锂、硫酸镍钴锰等）的价格，测算 2027 年全球锂电池回收行业空间市场超 1500 亿元。 表 3：
38、2021-2027 年全球锂电池回收市场空间测算 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 电池装机量（GWh） 424 673 868 1216 1648 2153 2762 三元电池 电池装机量（GWh） 226 370 471 640 804 1075 1387 NCM523&333 124 185 212 224 201 269 347 NCM622 34 59 80 115 161 215 277 NCM811 45 93 141 256 402 538 693 其他 23 33 38 45 40 54 69 钴酸锂 61 67 73 81 8
39、9 98 108 磷酸铁锂 137 236 324 496 756 980 1268 电池厂废料 21 34 43 61 82 108 138 三元电池 电池装机量（GWh） 11.3 18.5 23.6 32.0 40.2 53.8 69.3 NCM523&333 6.2 9.3 10.6 11.2 10.0 13.4 17.3 NCM622 1.7 3.0 4.0 5.8 8.0 10.8 13.9 NCM811 2.3 4.6 7.1 12.8 20.1 26.9 34.7 其他 1.1 1.7 1.9 2.2 2.0 2.7 3.5 钴酸锂 3.0 3.3 3.7 4.0 4.4 4.
40、9 5.4 磷酸铁锂 6.9 11.8 16.2 24.8 37.8 49.0 63.4 正极材料重量与电池装机量比例 （万吨/GWh） 三元电池 NCM523&333 0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 NCM622 0.17 0.17 0.17 0.17 0.16 0.16 0.16 NCM811 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 其他 0.22 0.22 0.22 0.22 0.21 0.21 0.21 钴酸锂 0.17 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16 磷酸铁锂 0.19 0.19 0.19
41、 0.19 0.19 0.19 0.19 正极材料的回收重量（万吨） 三元电池 NCM523&333 10.2 17.0 19.1 19.0 25.9 38.0 43.4 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 NCM622 1.4 2.6 3.4 4.5 7.2 11.9 15.8 NCM811 0.8 2.4 3.7 5.3 10.0 18.2 26.5 其他 6.7 8.5 11.2 16.7 38.3 62.1 83.9 钴酸锂 6.8 8.1 9.4 10.2 11.0 11.8 12.7 磷酸铁锂 10.2 17
42、.0 19.1 19.0 25.9 38.0 43.4 金属回收重量（万吨） Li 1.3 2.0 2.4 2.7 4.0 6.0 7.6 Ni 3.4 6.3 7.7 8.9 13.8 22.3 29.1 Co 5.9 8.0 9.4 10.0 12.4 16.1 18.7 Mn 2.0 3.3 3.8 3.9 5.5 8.3 9.8 可生产金属盐的重量（万吨） 碳酸锂 7 11 13 14 21 32 40 硫酸镍 15 28 35 40 62 100 130 硫酸钴 28 38 45 48 59 77 89 硫酸锰 6 10 12 12 17 25 30 金属盐的价格（万元/吨） 碳酸锂
43、 16 35 25 20 15 15 15 硫酸镍 3 4 3.5 3.2 3 3 2.8 硫酸钴 9 11 10 9 8 7 6 硫酸锰 0.8 1.1 1.05 1 0.9 0.8 0.7 电池回收市场空间（亿元） 412 915 897 856 993 1339 1526 资料来源：GGII，SNE research，中信证券研究部测算 行业空间行业空间大吸引大吸引众多企业纷纷入局众多企业纷纷入局，具有资质的企业有望增加，具有资质的企业有望增加。在巨大市场空间的吸引及国家“十四五”循环经济发展目标等的引领下，众多企业加速布局动力电池回收及梯次利用业务：2020 年动力电池回收企业注册量为
44、 2579 家，同比高增 253.3%。但目前符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件的企业只有 45 家，未来随着行业规范化增强，具有资质的企业数量有望增加。 图 7：2011-2020 年中国动力电池回收相关企业注册量及增长 图 8：符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件的企业（部分） 资料来源：企查查，智研咨询，中信证券研究部 资料来源：工信部，中信证券研究部 99688765657302579-31.3%27.9%98.9%27.7%25.8%46.0%39.2%29.2%253.3%-50%0%50%100%150%200%250%300%05
45、000250030002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020动力电池回收相关企业注册量同比（%） 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 回收工艺较成熟，商业模式多样回收工艺较成熟，商业模式多样 湿法回收技术成熟，已大规模应用湿法回收技术成熟，已大规模应用 锂电池的回收处理过程主要包括预处理和后续处理两个阶段。锂电池的回收处理过程主要包括预处理和后续处理两个阶段。 预处理包括： 1） 分类、放电、拆解和粉碎，通过不同方式放电后，除去电池的外包装
46、，去除金属钢壳得到里面的电芯；2）活性物质与集流体的分离；3）集流体及电解液的回收和再利用。后续处理是对正极材料中的高价值金属进行回收，并生成金属盐进行销售，如将镍、钴、锰、锂回收并生产为硫酸镍/钴/锰、碳酸锂等。 图 9：锂电池资源回收过程示意图 资料来源：新材料产业微信公众号 正极材料回收处理技术也可分成物理回收、湿法回收、热法回收及生物浸出法，各有正极材料回收处理技术也可分成物理回收、湿法回收、热法回收及生物浸出法，各有优劣。优劣。物理回收是使用精细拆解及材料修复等技术进行回收，可全自动无污染拆解，经济性较好。湿法回收反应速度较慢且工艺较为复杂，但对设备等要求较低且产品纯度较高，为目前主
47、流工艺。热法回收工艺较为简单，但回收率低、能耗较高、有污染。生物回收利用微生物浸出，污染小、能耗低、微生物可重复利用，但微生物菌类培育困难，浸出环境要求高，尚处于起步阶段。 表 4：后续处理技术对比 处理方法处理方法 内容内容 优点优点 缺点缺点 物理回收 精细拆解技术； 能够将电池中的 7 种材料全组分自动精确分离回收；材料修复技术；可将正、负极材料修复再生，重新回到生产环节 全组分、全自动、无污染拆解，可回收磷酸铁锂电池，经济性好 人工强度大，其他有价金属回收困难 湿法回收 对锂电池进行破碎分选溶解浸出分离回收的处理过程， 主要包括化学沉淀、 溶剂萃取以及离子交换等三种方法 对设备和操作要
48、求低，化学反应选择多，产品纯度高，对于电池重金属物质回收效率高 工艺流程较长，回收过程涉及腐蚀性溶剂，存在废液污染等问题 热法回收 不通过溶液等媒介， 直接实现各类电池材料或者有价金属的回收， 主要包括机械分选法和高温热解法 工艺简单，可回收汞、镍、锌等更多的重金属 回收率较低，能耗较高，且产生一定的废弃污染 生物回收 利用微生物浸出， 将体系的有用组分转化为可溶化合物， 并选择性地溶解出来， 实现目标组分与杂质组分分离，最终回收锂钴镍等有价金属 成本低，污染小，能源消耗低，微生物可重复利用 尚处于起步阶段，微生物菌类培育困难，浸出环境要求高 资料来源：葛志浩、颜辉国内动力电池梯次回收利用发展
49、简述 ，中信证券研究部 新能源汽车新能源汽车行业行业电池回收电池回收专题专题2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 湿法回收是锂电池最常用且成熟的技术。湿法回收是锂电池最常用且成熟的技术。使用化学溶剂将镍钴锰锂等金属离子从正极材料中转移到浸出液，再通过离子交换、吸附和共沉淀等方式，将金属离子形成无机盐或氧化物，如碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等。该项技术工艺较为复杂，但金属回收率高，纯度高，目前已广泛使用。 图 10：湿法冶金法工艺流程图 资料来源：顶立科技官网，中信证券研究部 回收回收电池负极材料石墨可应用于制备导电石墨和废水处理领域。电池负极材料石墨可应用于制备导电石墨和废水处理
50、领域。 目前石墨仍然是商业动力电池中使用最广泛的负极材料，废旧石墨含有金属元素、有机物粘结剂等杂质，可对废旧石墨进行净化处理，从中回收高附加值产品。 图 11：负极废旧石墨净化回收流程图 资料来源：Wy A , Yi G A , Zhen S A , et al. A review on comprehensive recycling of spent power lithium-ion battery in China. 商业模式商业模式多样，回收来源是核心多样，回收来源是核心 回收回收渠道是电池回收的关键。渠道是电池回收的关键。电池回收渠道包括整车厂、电池厂、汽车拆解企业、梯 新能源汽车新
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