1、 http:/ 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 广联达广联达(002410) 报告日期：2022 年 4 月 1 日 数字建筑数字建筑领军，领军，战略驱动战略驱动成长成长 数字经济 SaaS 专题：广联达深度报告 table_zw 行业公司研究计算机应用行业 分析师：程兵 S02 分析师：田杰华 S01 报告导读报告导读 公司是数字建筑行业领军企业，战略清晰、执行力强，随着建筑业数字化转型需求持续提升，公司数字造价、数字建筑、数字设计三大主线业务有望持续迎来高速成长。 投资要点投资要点 数字建筑数字建筑领军
2、领军企业企业： “清晰战略“清晰战略+高效高效执行执行”驱动高成长”驱动高成长 公司是我国数字建筑领军企业，通过“清晰战略+高效执行” ，完成八个“三年计划” ，形成“三条主线（数字造价、数字施工、数字设计）+数个创新单元”业务版图，持续打开业务成长空间。未来，公司未来，公司有望有望通过“通过“战略规战略规划划 + 数字广联达数字广联达 + DSTE”三大三大核心内生驱动，核心内生驱动，乘数字经济高速发展之风，乘数字经济高速发展之风，在“九三”期间在“九三”期间持续实现高持续实现高质量质量增长。增长。 数字造价：云业务完成全国覆盖，转型红利将持续显现数字造价：云业务完成全国覆盖，转型红利将持续
3、显现 数字造价是公司成熟业务，竞争优势明显，预计在国内市占率 60%+。目前，公司造价云转型持续深化，SaaS 订阅模式实现全国 29 个区域覆盖，云收入占比提升至 67%，2020 年及之前转型区域的转化率、续费率指标平均85%+。通过云转型通过云转型，公司将在商业模式、迭代升级、盗版转化等多角度得到，公司将在商业模式、迭代升级、盗版转化等多角度得到改善，助力数字造价业务在“提价改善，助力数字造价业务在“提价+增量”双路径上走的更快、更远。我们测增量”双路径上走的更快、更远。我们测算，公司数字造价业务潜在市场空间算，公司数字造价业务潜在市场空间 70 亿元亿元+，距离目前空间至少一倍。，距离
4、目前空间至少一倍。 数字数字施工：施工：产品价值提升产品价值提升+平台建设平台建设成熟成熟，开启高成长开启高成长 数字施工是公司重点突破的成长业务，聚焦工程项目建造，主要包括项目端的 BIM+智慧工地系列产品，以及面向施工企业层级的项企一体化产品。目前，公司数字施工产品价值持续落实，数字项目集成管理平台迭代升级。未未来，受政策来，受政策+需求需求+技术多重驱动，建筑业数字化转型技术多重驱动，建筑业数字化转型有望加速，建筑信息化有望加速，建筑信息化投入将持续增长。投入将持续增长。根据公司披露 2020 年投资者交流文件，假设每年 140 万在施工项目，对应行业规模超 1400 亿。截至 2021
5、 年底，公司数字施工累计服务5.5 万项目，未来成长空间广阔。 数字数字设计：设计：完成与鸿业科技整合，协同价值持续显现完成与鸿业科技整合，协同价值持续显现 数字设计是公司着力发展的新兴业务，其 BIMSpace、Civil 市政系列产品市场中地位领先，2021 年实现营收 1.31 亿元，同比增长 250.12%，数维建筑设计产品公测版装机量超过 1700 个。目前，公司已完成与子公司鸿业科技的目前，公司已完成与子公司鸿业科技的整合，整合，双方团队共享渠道和市场营销体系双方团队共享渠道和市场营销体系，未来协同价值将进一步显现，未来协同价值将进一步显现。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是国
6、内数字建筑领军企业，三大主营业务取得显著突破，市场竞争力不断提升， 成长空间持续被打开。 预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.53、12.53、16.31 亿元，对应 PE 分别为 62、47、36 倍，维持“买入”评级。 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥49.64 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 4Q/2021 0.17 3Q/2021 0.18 2Q/2021 0.19 1Q/2021 0.07 table_stktrend 公司简介公司简介 公司定位为数字建筑平台服务商，立足建筑产业， 围绕工程项目的全生命周期，为客户提供建设工
7、程领域专业的软硬件产品和解决方案，以及产业大数据、产业新金融等增值服务。 相关报告相关报告 1广联达点评：营收增速超预期， 战略推进趋势向好2022.03.29 2 造价云转型增长稳健， 施工保交付成效 显 著 广 联 达 三 季 报 点 评 2021.10.26 3 三季报利润增长超预期， 造价业务云转型深化广联达三季报业绩预告点评2021.10.14 table_research 报告撰写人： 程兵/田杰华 联系人： 刘熹 证券研究报告 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示风险
8、提示 建筑行业数字化转型不及预期，技术创新不及预期，市场竞争加剧等风险 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 5619 7355 9576 12274 (+/-) 40.32% 30.88% 30.19% 28.18% 归母净利润 718 953 1253 1631 (+/-) 85.11% 32.75% 31.47% 30.14% 每股收益（元） 0.60 0.80 1.05 1.37 P/E 82.21 61.93 47.10 36.19 SWkXuYbYjWtXeX1U9Y7NcMbRmOmMsQsQ
9、fQoOmQiNqQmO9PrRwPNZmOrRxNqQmM table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 3/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 数字建筑领军：清晰战略数字建筑领军：清晰战略+高效执行高效执行 . 5 1.1. 数字建筑平台领军，主营业务稳健增长 . 5 1.2. 八个“三年计划”，完美诠释“战略+执行”. 8 2. 数字造价：全面云转型，开启新成长数字造价：全面云转型，开启新成长 . 13 2.1. 造价云完成全面推广，云收入持续高增 . 13 2.2. “提价+增量”双路径，云化将助力新成长
10、. 14 3. 数字施工：产品价值增，市场空间广数字施工：产品价值增，市场空间广 . 17 3.1. 聚焦工程项目建造过程，“平台+组件”模式 . 17 3.2. 数字建筑持续高景气，施工业务空间广阔 . 20 4. 数字设计：重点数字设计：重点新业务，成长新引擎新业务，成长新引擎 . 22 4.1. 数字设计是重点新业务，营收规模快速扩大 . 22 4.2. 完成鸿业科技整合，协同效应将持续显现 . 23 5. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 26 5.1. 盈利预测 . 26 5.2. 估值分析与投资评级 . 28 6. 风险提示风险提示 . 29 图表目录图表目录 图 1：2008-2
11、011H1 公司业绩保持高速增长 . 5 图 2：公司股权结构（截止到 2021/12/31） . 5 图 3：公司主营业务框架图 . 6 图 4：2016-2021 年公司营业收入及同比增速 . 6 图 5：2016-2021 年公司归母净利润及同比增速 . 6 图 6：2016-2021 年公司毛利率和净利率变化情况 . 7 图 7：2018-2021 年公司三项费用率变化情况 . 7 图 8：2016-2021 年公司各项主营业务收入（单位：亿元） . 7 图 9：2017-2021 年公司各项主营业务收入增速（单位：%） . 7 图 10：公司各项主营业务收入占比（单位：%） . 8
12、图 11：公司各项主营业务毛利率情况（单位：%） . 8 图 12：公司核心内生驱动 . 8 图 13：未来向产品服务化方向转型和升级 . 9 图 14：广联达的两次创业 . 10 图 15：广联达二次创业的实践 . 10 图 16：数字广联达：打造高效执行体系，形成有效战略闭环 . 11 图 17：数字广联达实现路径（从 0-1，1-10,10-N） . 11 图 18：广联达数字化营销体系 . 11 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 4/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 19：公司造价业务云转型区域分布 . 13 图
13、 20：2021 年公司各年份转云区域的转化率和续费率 . 13 图 21：公司造价业务还原前后收入情况 . 14 图 22：公司造价云收入、增速、占造价业务收入比 . 14 图 23：公司八三目标造价业务成长路径 . 14 图 24：云化订阅的商业模式开启新的增长空间 . 15 图 25：2019 年公司客户规模统计数据（单位：家） . 16 图 26：2016-2020 年中国造价咨询从业人员数量（单位：万人） . 16 图 27：公司数字施工业务架构 . 17 图 28：公司数字施工业务收入及同比增速 . 18 图 29：公司数字施工业务上半年和下半年收入占比情况 . 18 图 30：公
14、司施工业务项目数情况 . 18 图 31：公司施工业务客户数情况 . 18 图 32：公司 BIM5D-助力项目精细化管理 . 19 图 33：公司企业级管理应用 . 19 图 34：公司数字施工业务发展路径 . 19 图 35：2010-2020 年中国建筑业产值及增速 . 20 图 36：公司数字建筑平台驱动建筑产业转型升级 . 20 图 37：2012-2018 年我国建筑信息化投入规模 . 21 图 38：2012-2018 年我国建筑信息化投入占总产值比重 . 21 图 39：公司数字施工业务目标的实现策略 . 21 图 40：公司数字施工业务的市场空间 . 21 图 41：公司数字
15、设计产品线 . 22 图 42：数字设计算法驱动设计自动化、优化 . 23 图 43：数字设计数据驱动协同打通全流程 . 23 图 44：公司与鸿业科技整合 . 24 图 45：工程设计业务当下的痛点和诉求 . 24 图 46：市场对新型数字化设计的需求强 . 24 图 47：2010-2019 年工程勘察设计行业企业数量（单位：个） . 25 图 48：2010-2019 年工程勘察设计行业科技活动支出 . 25 表 1：公司最近三期“三年计划” . 9 表 2：公司二次创业的三大主要任务 . 10 表 3：2021 年限制性股票激励计划股票分配情况 . 12 表 4：2021 年限制性股票
16、激励计划业绩考核目标 . 12 表 5：公司数字造价产品线 . 13 表 6：公司造价云产品规模敏感性分析 . 16 表 7：公司数字设计三大解决方案 . 22 表 8：公司业务收入预测拆分（单位：亿元） . 27 表 9：公司业务毛利率预测（单位： %） . 27 表 10：公司费用率预测（单位： %） . 28 表 11：可比公司估值 . 28 表附录：三大报表预测值 . 30 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 5/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 数字数字建筑建筑领军领军：清晰清晰战略战略+高效高效执行执行 1.
17、1. 数字建筑平台领军，主营业务稳健增长数字建筑平台领军，主营业务稳健增长 公司定位为数字建筑平台服务商， 立足建筑产业，公司定位为数字建筑平台服务商， 立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期， 为客户提供建设工程领域专业的软硬件产品和解决方案， 以及产业大数据、 产业新金融等增值服务。成立至今，公司一直坚持自主研发、自建渠道，并通过覆盖全国的营销网络、一体化的运作支持迅速感知用户需求，迭代产品，构建出一套敏捷高效的研营销服体系。 图图 1：2008-2011H1 公司业绩保持高速增长公司业绩保持高速增长 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 广联达股权结构较为离散，第一大股东股权占比较小。广联
18、达股权结构较为离散，第一大股东股权占比较小。公司第一大股东为董事长刁志忠先生， 拥有广联达 16%股份， 持有表决权未超过三分之一。 香港中央结算有限公司持有公司 11.56%股份，为广联达第二大股东。公司股东较多，且除了前两大股东外，持有股份数较为平均。前十大股东持股比例约为 51%。 图图 2：公司股权结构（截止到公司股权结构（截止到 2021/12/31） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 公司业务覆盖设计、造价、施工、运维、供采、园区，以及金融、高校、投资并购等领域，涵盖工具软件类、解决方案类、大数据服务、移动涵盖工具软件类、解决方案类、大数据服务、移动 APP、云计算服务、智能硬件
19、、云计算服务、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态。设备、产业金融服务等多种业务形态。 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 6/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 “三条主线“三条主线+数个创新单元”数个创新单元”业务版图。业务版图。根据业务阶段及服务客户不同，公司目前将业务划分为三大业务板块和数个创新业务单元，分别为数字造价业务板块、数字施工业数字造价业务板块、数字施工业务板块、数字设计业务务板块、数字设计业务板块；数字城市、数字供采、数字金融、数字高校等多个创新业务创新业务单元单元；根据业务区域不同，又分为国内业务和海外
20、业务。 图图 3：公司主营业务框架图公司主营业务框架图 资料来源：公司年报，浙商证券研究所 营收营收增速上行，转型红利加速释放。增速上行，转型红利加速释放。2021 年，公司实现营收 56.19 亿元，同比增长40.32%，2016-2021 年 CAGR 达到 22.47%；归母净利润 6.61 亿元，同比增长 100.06%，随着造价云转型逐步完成，利润开始加速释放。 图图 4：2016-2021 年公司营业收入年公司营业收入及同比增速及同比增速 图图 5：2016-2021 年公司年公司归母净利润归母净利润及同比增速及同比增速 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商
21、证券研究所 业务结构变化影响毛利率水平，费用投入持续扩大。业务结构变化影响毛利率水平，费用投入持续扩大。2016-2021 年，公司数字施工业务加速推进、规模扩大，对当期毛利率产生一定影响，2021 年低毛利的创新业务大幅增长同样影响该年的毛利率水平，2021 年公司毛利率为 84%，同比下降 4.5 个百分点。费费用用端，端，公司保持较高的投入力度，2018-2021 年研发、销售、管理三项费用率合计始终超过 70%，2021 年，三项费用合计达到 40.19 亿元，同比增长 24.92%。 20.39 23.57 29.04 35.41 40.05 56.19 15.56%23.24%21
22、.91%13.10%40.32%0%10%20%30%40%50%002001920202021营业收入（亿元）同比增速（%）4.23 4.72 4.39 2.35 3.30 6.61 11.62%-7.02%-46.46%40.55%100.06%-100%-50%0%50%100%150%0200202021归母净利润（亿元）同比增速（%） table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 7/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 6：2016-2
23、021 年公司毛利率和净利率变化情况年公司毛利率和净利率变化情况 图图 7：2018-2021 年年公司三项公司三项费用率变化情况费用率变化情况 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 公司各项主营业务均呈现稳健上升趋势，造价业务公司各项主营业务均呈现稳健上升趋势，造价业务和和施工业务贡献显著。施工业务贡献显著。 造价业务：造价业务：随着数字造价业务云转型继续深入推进，2021 年造价业务实现营业收入约 38.13 亿元，同比增长 36.64%，占主营业务比重为 68%，近 4 年来占比始终维持 70%左右。2016-2021 年营收 CAGR 为 23.52%
24、，毛利率维持 92%+。 施工业务：施工业务：公司第二大收入来源，2021 年实现营业收入 12.06 亿元，同比增长27.82%，2016-2021 年营收 CAGR 为 28.33%。 海外业务：海外业务：自 2015 年以后海外业务收入稳中有升，2021 年实现营业收入 1.53亿元，同比增长 3.89%，占主营业务比重约 4%，2016-2021 年营收 CAGR 为4.98%。 其他业务：其他业务：2017 年以来，公司加速布局数字设计以及创新业务，收入比重逐年上升，2021 年实现营业收入 4.47 亿元，同比增长 263%。其中数字设计业务实其中数字设计业务实现营业收入现营业收入
25、 1.31 亿元，同比增长亿元，同比增长 250%，毛利率达，毛利率达 95.84%。 图图 8：2016-2021 年年公司各项主营业务收入（单位：亿元）公司各项主营业务收入（单位：亿元） 图图 9：2017-2021 年年公司各项主营业务公司各项主营业务收入增速收入增速（单位：（单位：%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 93.12%93.52%89.53%88.65%84.12%20.96%14.90%7.19%9.52%12.79%0%20%40%60%80%100%200202021毛利率净利率27.30%31.14%31
26、.35%28.24%26.33%23.15%21.95%19.56%25.04%27.37%27.04%23.73%0%5%10%15%20%25%30%35%20021销售费用率管理费用率研发费用率13.2616.4320.5724.5227.9138.133.465.586.598.539.4312.061.201.211.231.371.481.532.470.350.650.981.234.4705540452001920202021数字造价数字施工海外业务其他业务24%25%19%14%36.64%61%18%30%1
27、1%27.82%1%2%11%7%3.89%0%10%20%30%40%50%60%70%200202021数字造价数字施工海外业务 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 8/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 10：公司各项主营业务收入公司各项主营业务收入占比占比（单位：（单位：%） 图图 11：公司各项主营业务毛利率情况（单位：公司各项主营业务毛利率情况（单位：%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2. 八个“三年计划” ，八个“三年计划” ，完美诠释完美
28、诠释“战略“战略+执行”执行” 公司核心内生驱动公司核心内生驱动 = 战略战略规划规划 + 数字广联达数字广联达 + DSTE（Develop Strategy To Execution） = 目标目标 + 效率效率 + 执行。执行。 图图 12：公司核心内生驱动公司核心内生驱动 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 （1）战略驱动战略驱动：三年计划三年计划，持续创业，持续创业 公司已经在思想、 方法和工具三个层面上形成了一套成熟的战略思维：在思想上， 坚在思想上， 坚持持“看终局看终局探路径探路径布当局布当局”； 在方法上， 坚持； 在方法上， 坚持“寻规律、 衡外情、 量己力、 定方略寻规律
29、、 衡外情、 量己力、 定方略”；在工具上，借鉴在工具上，借鉴 BLM（Business Leadership Model）方法论和）方法论和 DSTE（Develop Strategy To Execution）体系，从而可以实现）体系，从而可以实现“看九年、想三年、做一年看九年、想三年、做一年”。 2020-2022 年， 公司进入年， 公司进入 “八三八三”战略规划战略规划阶段， “八三”期间公司目标阶段， “八三”期间公司目标数字造价业务走数字造价业务走向智能化， 数字施工业务从向智能化， 数字施工业务从“项目级应用项目级应用”拓展至拓展至“企业级多项目应用企业级多项目应用”， 数字设
30、计业务打造自主图形， 数字设计业务打造自主图形平台的建筑设计产品平台的建筑设计产品。2021 年，公司数字造价、数字施工、数字设计以及创新赛道的战略坚定执行，各项业务转型加速推进。展望 2022 年（ “八三”收官之年） ，公司各项业务发展目标有望超标准完成，业务转型红利或将持续释放。 65%70%71%69%70%68%17%24%23%24%24%21%6%5%4%4%4%3%12%1%2%3%3%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001920202021数字造价数字施工海外业务其他业务97%96%96%94%94%92%84%8
31、7%86%76%72%66%81%81%86%89%90%89%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2001920202021数字造价数字施工海外业务 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 9/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表表 1：公司最近三期“三年计划”公司最近三期“三年计划” 规划规划 日期日期 战略目标战略目标 八三计划 2020 年-2022 年 公司将着力从专业应用到纵向一体化、全价值链业务的拓展 数字造价业务走向智能化，数字施工业务从数字造价业务走向智能化，数字施工业务
32、从“项目级应用项目级应用”拓展至拓展至“企业级多项目企业级多项目应用应用”，数字设计业务打造自主图形平台的建筑设计产品，数字设计业务打造自主图形平台的建筑设计产品，同时在城市、供采、高校、金融等新业务领域竞相突破 七三计划 2017 年-2019 年 公司将以工程交易阶段、施工阶段以及项目全过程工程交易阶段、施工阶段以及项目全过程作为业务重点，保持持续健康的盈利能力，同时初步形成数字建造产业平台数字建造产业平台 六三计划 2014 年-2016 年 走走专业化、平台化、全球化的发展道路专业化、平台化、全球化的发展道路 公司将进一步加大创新和产品孵化力度，进一步加快国际化业务拓展，并加大对平台型
33、业务的投资力度 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图图 13：未来向产品服务化方向转型和升级未来向产品服务化方向转型和升级 资料来源：广联达 2020 年投资者交流，浙商证券研究所 公司持续保持创业状态公司持续保持创业状态 1998 年，公司在成立时提出“让预算员甩掉计算器”的目标。年，公司在成立时提出“让预算员甩掉计算器”的目标。2015 年，中国造价协会宣布国内工程造价信息化普及率 100%， 意味着广联达超额实现了创业的目标，跃踞全国工程造价软件行业前列，引领了行业信息化的快速发展。 2016 年，公司正式提出“二次创业”年，公司正式提出“二次创业” ， （， （1）新的业务）新的业务
34、使命：让每一个工程项目成使命：让每一个工程项目成功，让每一个建筑人有成就功，让每一个建筑人有成就。 （。 （2）新战略）新战略目标：目标：成为全球领先的数字建筑平台成为全球领先的数字建筑平台服务商服务商。公司希望通过打造数字建筑产业平台，进而通过“数字建筑”引领整个建筑产业实现转型升级，实现在“零质量缺陷、零安全事故”的前提下，工程项目成本降低三分之一、二氧化碳排放量降低 50%、进度加快 50%的产业目标。公司通过战略检视及实践总结，不断清晰发展目标，提高建筑行业与技术的专业融合度。 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 10/31
35、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 14：广联达的两次创业广联达的两次创业 图图 15：广联达二次创业的实践广联达二次创业的实践 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 表表 2：公司：公司二次创业二次创业的的三大三大主要主要任务任务 任务任务 具体说明具体说明 造价软件业务的云化 广联达将一次创业的成果转化为云+端的产品形态，根据用户数据反馈进行软件优化更新，形成迭代优化的闭环，并扩展供应链金融、互联网保险等增值服务。产品形态的优化给广联达带来了一系列变化：收入模式方面，从卖软件license+升级费转变为订阅费+增值服务费；运营模式方面，从研、营、销、
36、服串型的流程驱动转变为研、营、销、服环型的数据驱动；文化氛围方面，从强调执行力转变为强调开放、创新、生态；成败关键要素方面，从营销为王转变为产品为王。在这一转型进程中，广联达坚持以空间换时间，分节奏、分结构、分层次推动转型变革，从一个地区、一个客户群、一个产品，到现在全地区、全客户群和全产品，变成云服务。 打造数字建筑产业平台 广联达将“让每一个工程项目成功”的二次创业目标量化：工程进度加快 50%，成本降低 1/3，二氧化碳的排放量减少50%，零质量缺陷、零安全事故。为实现这一系列量化目标，广联达利用 SaaS 服务的经验、能力及市场影响力，着力打造建筑行业最核心的产业平台，即数字项目集成管
37、理平台，其中包含数据中台、技术中台、业务中台。生态伙伴可以利用中台进行二次产品和服务开发，共同打造“平台+产品+服务”的解决方案，真正使能实体企业，让实体企业全生命周期、全价值链、全产业链得到数字化赋能。 建设数字广联达 助力建筑行业数字化转型升级的同时，广联达也在加快自身的数字化建设。经历多年探索，广联达终于找到了实现自身数字化的金钥匙：客户成功指标体系。以这一指标体系为牵引，拉动整个公司的经营管理活动。客户成功指标体系涉及研发、营销、服务等核心领域，这些核心领域又需要人力、财务、供应链等的支撑保障。以客户成功指标体系为纲，纲举目张，整个公司将力量聚焦在客户成功上，所有的价值活动都成为有效活
38、动。企业唯有将最核心的价值业务数字化，才能真正实现数字化。 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 （2）经营经营效率：效率：数字广联达建设数字广联达建设 数字广联达：数字广联达：2020 年以来，公司持续加速“数字广联达”建设，以数字技术驱动公司组织转型升级，优化公司营销、研发、人力、财经等流程。2021 年，公司初步建立起用客户成功指标体系驱动流程建设、 牵引组织升级的闭环。 客户服务全面落地数字化升级，探索在线精准匹配模式， 提升规模化服务能力； 利用线上服务的特性实现客户反馈到产品价值链、运营价值链的多渠道闭环，支撑业务持续改进。业务端推进集团级 LTC（Lead to Cash， 从线索
39、到现金） 流程与系统建设， 打通重点业务条线数据， 实现数据支持经营分析。 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 11/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 16：数字广联达数字广联达：打造高效执行体系，形成有效战略闭环：打造高效执行体系，形成有效战略闭环 资料来源：广联达 2020 年投资者交流，浙商证券研究所 图图 17：数字广联达实现路径（从数字广联达实现路径（从 0-1，1-10,10-N） 图图 18：广联达广联达数字化营销体系数字化营销体系 资料来源：广联达 2020 年投资者交流，浙商证券研究所 资料来源：广联达
40、 2020 年投资者交流，浙商证券研究所 （3）高效高效执行：执行：DSTE+股权激励股权激励，强化执行力强化执行力 DSTE：2020 年，公司引进 DSTE（Develop Strategy To Execution）体系，重塑从战略规划到战略执行落地的方法和流程，保障战略意图从思想到落地执行。2021 年，年，公司完成了公司完成了 DSTE1.0 版本战略管理方法论， 落地从战略到执行的闭环版本战略管理方法论， 落地从战略到执行的闭环管理体系；利用常态化股权激励、管理体系；利用常态化股权激励、GTUP 激励计划（激励计划（GlodonTimeUnitPlan）等）等工具持续优化覆盖短、中
41、、长期的薪酬体系，推进薪酬与考核体系的制度化、工具持续优化覆盖短、中、长期的薪酬体系，推进薪酬与考核体系的制度化、规范化建设规范化建设。 2021 年，公司披露限制性股票激励计划，向公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）骨干等共计 349 人，授予 549 万份限制性股票，授予价格为 30.48 元/股，授予日为 2021 年 9 月 17 日。激励方案同时设定业绩考核目标，要求 2021 年-2023 年归母净利润分别不低于 6.5、9.5、12.5 亿元。激励激励计划将有利于公司计划将有利于公司进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司管理团队和骨进一步完善公司长效激励机制，
42、充分调动公司管理团队和骨干员工的积极性，干员工的积极性，绑定股东、公司、核心团队三方利益，助力公司长远发展。绑定股东、公司、核心团队三方利益，助力公司长远发展。 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 12/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表表 3：2021 年限制性股票激励计划股票分配情况年限制性股票激励计划股票分配情况 姓名姓名 职务职务 获授的获授的限制性股限制性股票票数量（万数量（万股股） 占授予占授予限制性股限制性股票总数的票总数的比例比例 占总股本占总股本数的比例数的比例 袁正刚 董事、总裁 20.2 3.54% 0
43、.02% 刘谦（暂缓授予） 董事、高级副总裁 14 2.45% 0.01% 王爱华 董事、高级副总裁 6 1.05% 0.01% HE PING（何平） 董事、高级副总裁、财务总监 6.4 1.12% 0.01% 李树剑 高级副总裁、董事会秘书 7.1 1.24% 0.01% YUN LANG SHENG （云浪生） （暂缓授予） 高级副总裁 8 1.40% 0.01% 只飞 高级副总裁 6.5 1.14% 0.01% 汪少山 高级副总裁 8 1.40% 0.01% 核心管理人员、核心技术（业务）骨干 （343 人） 494.8 86.66% 0.42% 合计 571 100.00% 0.48
44、% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表表 4：2021 年限制性股票激励计划业绩考核目标年限制性股票激励计划业绩考核目标 姓名姓名 解除限解除限售比例售比例 考核年度考核年度 业绩考核目标业绩考核目标 目标业绩同比增幅目标业绩同比增幅 解除限售期一 40% 2021 年 净利润不低于 6.5 亿元 96.74% 解除限售期二 30% 2022 年 净利润不低于 9.5 亿元 46.15% 解除限售期三 30% 2023 年 净利润不低于 12.5 亿元 31.58% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 ht
45、tp:/ 13/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 数字数字造价造价：全面云转型，开启新成长：全面云转型，开启新成长 2.1. 造价云完成全面推广，云收入持续高增造价云完成全面推广，云收入持续高增 数字造价业务板块属于公司成熟业务，主要为建设工程造价提供软件产品及数据服数字造价业务板块属于公司成熟业务，主要为建设工程造价提供软件产品及数据服务，务，包括工程计价业务线、工程算量业务线、工程信息业务线和电子政务业务线工程计价业务线、工程算量业务线、工程信息业务线和电子政务业务线等。经过二十多年发展，该业务在国内竞争优势明显（根据公司 2013 年披露交流，公司造价软件市占率约为 53%。
46、 ） ，目前主要以订阅制 SaaS 模式为客户提供产品和服务。 表表 5：公司数字造价产品线公司数字造价产品线 类别类别 主要产品主要产品 工程计价工程计价 云计价 GCCP6.0，公路云计价软件 GHW5.0，民航计价软件 GCA，水工云计价软件GHC5.0-水工港口，市场化计价平台，广联达清标，冶金计价软件 GMT，水工云计价软件 GHC5.0，煤炭计价软件 GCN，地铁工程 GDT，土地整理计价软件 GLC2014，水利水电云计价软件 GWH5.0，石油石化云计价软件 GPC5.0，电力云计价软件GEC5.0，指标网，企业指标应用平台 工程算量工程算量 广联达清标，BIM 土建计量 GT
47、J，BIM 装饰计量 DecoCost，BIM 安装计量 GQI，BIM市政计量 GMA，BIM 钢结构计量 GJG，电力算量 GMS 工程信息工程信息 广材网，广材助手，指标网，企业指标应用平台 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 2013 年年，公司，公司正式发布云战略，造价业务全面转云。正式发布云战略，造价业务全面转云。2017 年，年，公司公司造价造价云云产品产品正式正式开始开始全国推广。全国推广。2021 年，造价业务最后年，造价业务最后 4 个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型型，SaaS 订阅模式在全国订阅模式在全国 29 个区域全覆
48、盖。个区域全覆盖。 新转型区域转化率、老转型区域续费率双提新转型区域转化率、老转型区域续费率双提提升。提升。订阅模式提高了产品和服务的性价比，云计价、云算量主产品以及工程信息中广材网、广材助手等数据类服务应用率突破新高，进而带动了客户满意度以及转型率、续费率的提升。截至 2021 年末，2017 年和2018 年转型区域的转化率、续费率均超过 85%，2019 年转型地区的转化率超过 85%、续费率 90%，2020 年转型地区转化率达到 80%，续费率超过 85%，2021 年新转型地区的转年新转型地区的转化率超过化率超过 60%，相较此前转型区域的第一年转化率进一步提高，相较此前转型区域的
49、第一年转化率进一步提高。 图图 19：公司造价业务云转型区域分布公司造价业务云转型区域分布 图图 20：2021 年年公司各年份转云公司各年份转云区域的转化率和续费率区域的转化率和续费率 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 85%85%85%80%60%85%85%90%85%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%转化率续费率 table_page 广联达广联达(002410)(002410)深度报告深度报告 http:/ 14/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 云转型成效进一步凸显，收入端实现高增长。云转型成效进一步凸显，
50、收入端实现高增长。自 2017 年后，公司云收入与云合同快速增长，2021 年，数字造价业务实现营业收入 38.13 亿元，同比增长 36.64%。若将云合同负债差额还原后，调整后营业收入 43.53 亿元，同比同口径增长 27.90%。2 2021021 年，公年，公司司签署云合同签署云合同 31 亿元，同比同口径增长亿元，同比同口径增长 38.77%，期末云合同负债，期末云合同负债 20.47 亿元，相较年初亿元，相较年初增加增加 5.37 亿元亿元，造价造价云收入云收入 25.61 亿元，占造价业务收入比例达到亿元，占造价业务收入比例达到 67.15%（2017 年：年：2.74%） ，
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