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1、 广联达: 造价、 施工、 设计业务齐发力,打造数字建筑平台服务龙头 Table_CoverStock 广联达(002410.SZ)深度报告 Table_ReportTime2022 年 01 月 15 日 罗云扬 计算机行业分析师 执业编号:S01 邮箱: 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 广联达广联达( (002410002410.S.SZ Z) ) 投资评级投资评级 买入买入 资料来源:WIND,信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价(元) 59.40 52 周内股价 波动区间(元) 55.37-90.00 最近一月涨跌幅() -3.41 总股本(亿股) 11.
2、90 流通 A 股比例() 83.53 总市值(亿元) 707 资料来源:WIND,信达证券研发中心 广联达广联达:造价、施工、设计造价、施工、设计业务业务齐发力,打造齐发力,打造数字建筑平台服务龙头数字建筑平台服务龙头 Table_ReportDate 2022 年 2 月 10 日 本期内容提要本期内容提要: : 数字造价:云转型成效显著,迎来业绩兑现期数字造价:云转型成效显著,迎来业绩兑现期。公司自 2017 年起开始造价云转型, 2021 年最后四个地区进行转型, 截止至 2021 年上半年, 2017 年和 2018 年转型地区的转化率85%,续费率80%;2019 年转型地区转化率
3、、 续费率均85%; 2020 年转型地区转化率达到 70%, 续费率85%; 2021 年新转型地区的转化率40%,成效显著。公司收费模式由传统的软件销售(一次性销售软件费+后续升级服务费)转变为按年收费的 SaaS 模式,相关收入由一次确认转变为按服务期间分期确认,因此转型期利润承压。从业务发展角度来看,公司云转型后能够平滑业绩周期、提高软件和增值服务付费率、增加用户粘性和厂商市占率,进一步激发业务活力;从财务角度来看,公司数字造价业务毛利率超 90%,盈利能力优越;从行业空间来看,我们预计 2025 年我国造价软件市场规模约 90 亿元, 公司作为行业龙头有望尽享行业红利,实现长期可持续
4、性发展。 数字施工:数字施工:瞄准瞄准建筑信息化建筑信息化下智慧工地蓝海市场,成长空间广阔下智慧工地蓝海市场,成长空间广阔。建筑业是我国支柱产业之一,2020 年建筑业增加值占我国 GDP 的 7.2%,从业人数占我国劳动人口的 5.5%,在保增长、稳就业中发挥了重要的作用。在我国人口老龄化和经济增长放缓大背景下,建筑业面临人力成本上升、信息化投入不足、利润率偏低的问题,传统的粗放式发展模式难以为继,亟待信息化转型。智慧工地是一种崭新的项目管理理念,将传感、移动互联网、大数据、云计算、AI、BIM 等先进技术融入到施工现场之中,使得建筑施工更安全、更高效,根据智研咨询和新思界统计数据,2020
5、 年我国智慧工地市场规模为 138.6 亿元,预计 2025 年达到 360 亿元,年复合增速为 21%,增长势头强劲。2014-2020 年公司数字施工业务由 0.83 亿元增加至 9.43 亿元,年复合增速约 50%,智慧工地处于蓝海市场,公司市占率仅为 6.8%,成长空间广阔。 数字设计:政策推动的国产化浪潮下未来可期数字设计:政策推动的国产化浪潮下未来可期。建筑信息化工具 BIM 的基础软件被国外厂商 Autodesk(全球市占率 67.92%)、Benteley(全球市占率 14.37%)所垄断,我国陆续出台建筑业信息化相关政策,我们认为一方面以 BIM 为核心的建筑信息化市场规模将
6、快速增长, 另一方面国内厂商有望乘政策春风,在国产替代趋势下实现弯道超车。2020 年全球 BIM 软件市场规模约为 56 亿美元,公司作为深耕建筑信息化行业的造价软件龙头拥有服务的技术经验,又收购 BIM 设计厂商鸿业科技,未来可期。 首次覆盖,给予“买入”评级。首次覆盖,给予“买入”评级。公司是数字建筑平台服务龙头,产品覆盖数字造价、数字施工、数字设计。云造价转型成效显著,处于业绩兑现期;数字施工、数字设计业务行业空间广阔,增长潜力巨大。采用 PEG 估值法,给予 2023 年 1.5 倍 PEG,对应 2023 年 91 倍 PE 和 1249 亿元市值。 风险提示:风险提示:1.造价云
7、转型不及预期;2.建筑业信息化发展不及预期;3.行业竞争加剧。 gUyWvXmPoOrRoO7NbPbRmOqQtRpNlOrRpNfQoPtP7NoOzQuOqNnNNZoPoQ 3 主要财务指标主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 3,541 4,005 5,153 6,397 7,867 增长率 YoY % 21.9% 13.1% 28.7% 24.2% 23.0% 归属母公司净利润(百万元) 235 330 671 971 1,372 增长率 YoY% -46.5% 40.5% 103.1% 44.7% 41.2% 毛利率(%)
8、 89.5% 88.7% 85.6% 85.9% 86.4% ROE(%) 7.2% 5.2% 9.5% 12.1% 14.6% EPS(摊薄)(元) 0.20 0.28 0.56 0.82 1.15 P/E 171.95 283.50 105.31 72.75 51.51 P/B 12.36 14.63 9.98 8.78 7.50 Table_ReportClosing 资料来源:WIND,信达证券研发中心预测 ; 股价为2022年02月10日收盘价 4 目 录 一、国内领先的数字造价龙头,逐步拓展施工、设计领域 . 7 1.1 国内领先的数字造价龙头,逐步拓展数字施工、数字设计领域 .
9、7 1.2 营业收入高速增长,造价云业绩兑现进行时 . 9 1.3 股权激励计划确定未来三年业绩指引 . 11 二、云转型成效显著,数字造价业务打开新空间. 12 2.1 工程造价行业韧性十足,从业人员保持稳定增长 . 13 2.2 云转型成效显著,数字造价业务打开新空间 . 14 三、建筑信息化方兴未艾,核心企业充分享受行业红利 . 19 3.1 人口老龄化、劳动人口减少大背景下,建筑业亟待信息化转型 . 19 3.2 政策推动下,我国建筑业信息化市场呈现出规模增长快、国产替代加速的趋势 22 3.3 市场空间广阔,数字施工、数字设计业务大有可为 . 28 四、盈利预测、估值与投资评级 .
10、31 4.1 盈利预测及假设 . 31 4.2 估值与投资评级 . 32 风险因素 . 33 表 目 录 表 1:2021 年公司限制性股票激励分配对象 . 12 表 2:2021 年公司限制性股票业绩考核目标 . 12 表 3:公司云转型历年进展情况 . 17 表 4:2021-2025 年造价行业规模及公司收入预测 . 19 表 5:2013 年以来 BIM 相关政策 . 23 表 6:2017 年以来以 BIM 为核心的建筑业信息化相关标准 . 24 表 7:BIM 与 CAD 的区别 . 24 表 8:BIM 软件分类及竞争格局 . 28 表 9:公司分业务营收预测(亿元) . 32
11、表 10:可比上市公司估值 . 32 图 目 录 图 1:公司上市以来相对申万计算机指数涨跌幅(周线,前复权) . 7 图 2:公司发展历程 . 8 图 3:公司股权结构 . 8 图 4:公司主要业务板块 . 9 图 5:2015-2020 年营收及增速 . 10 图 6:2015-2020 年归母净利润及增速 . 10 图 7:2014-2020 年公司分业务营收(亿元) . 10 图 8:2014-2020 年公司分业务营收占比 . 10 图 9:公司主要产品毛利率 . 11 图 10:2010-2020 年公司费用率情况 . 11 图 11:2018-2020 年公司研发费用及研发费用率
12、(亿元) . 11 图 12:2015 年注册造价师企业分布 . 13 图 13:2015-2020 年不同类型企业注册造价师人数变化(万人) . 13 图 14:2015-2020 年造价咨询企业营收情况 . 13 图 15:2015-2020 年招标代理企业中标金额情况 . 13 图 16:2020 年造价咨询企业营收分布 . 14 图 17:2020 年招标代理企业代理中标金额分布 . 14 图 18:广联达数字造价产品矩阵 . 14 图 19:广联达云计价 GCCP6.0 产品示意图 . 15 图 20:广联达 BIM 土建计量平台 GTJ2018 产品示意图 . 15 图 21:20
13、16-2020 年数字造价收入 . 16 图 22:2016-2020 年还原云收入后的数字造价收入 . 16 图 23:2016-2020 年传统及云收入占比 . 16 图 24:2016-2020 年传统及还原云收入后的占比 . 16 图 25:2017-2020 年公司云收入(亿元) . 18 图 26:2017-2020 年公司还原后的云收入 . 18 图 27:2017-2020 年公司云合同负债(亿元). 18 图 28:2019-2020 年公司造价各板块云收入(亿元) . 18 图 29:2010-2020 年我国建筑业总产值及占 GDP 比重 . 20 5 图 30:2010
14、-2020 年我国建筑业增加值及占 GDP 比重 . 20 图 31:2010-2020 年我国劳动人口数及占总人口比重 . 20 图 32:2010-2020 年我国建筑业企业从业人数及占劳动人口比重 . 20 图 33:我国各行业数字化水平 . 21 图 34:2014-2020 年我国建筑业企业主营业务利润率 . 22 图 35:BIM 产业链 . 25 图 36:2015-2026 年全球 BIM 市场规模 . 26 图 37:2012-2025 年中国 BIM 市场规模 . 26 图 38:广联达智慧工地项目案例 . 26 图 39:2016-2025 年我国智慧工地市场规模 . 2
15、7 图 40:我国建筑企业智慧工地应用情况图 . 27 图 41:2020 年全球 BIM 基础软件市场份额 . 27 图 42:广联达数字施工产品矩阵 . 29 图 43:广联达 BIM+智慧工地数据决策系统产品示意图 . 29 图 44:广联达斑马进度计划产品示意图 . 29 图 45:2014-2020 年公司数字施工业务收入(亿元) . 30 图 46:2018-2020 年公司累计服务客户和项目数 . 30 图 47:广联达数字设计业务布局 . 31 6 与市场观点不同之处 市场应重视市场应重视政策政策造价软件行业与数字造价收入增长的长期可持续性造价软件行业与数字造价收入增长的长期可
16、持续性。市场普遍认为建筑业产值增速下滑的背景下,造价软件行业空间有限,公司作为行业龙头市占率极高,未来难以保持高速增长。我们认为我们认为: (1)行业远未至天花板,未来五年有望保持超行业远未至天花板,未来五年有望保持超 15%增速增速。根据我们预测,2020 年工程造价行业从业人数为 181 万人,其中注册造价师 18.7 万人,而造价软件使用数仅为 88.6 万人,综合渗透率不足 50%,随着从业人数增加、造价软件渗透率提高、造价软件单价提高三重因素推动,未来五年行业符合增速有望超 15%。 (2)公司云转公司云转型成效显著,打开业绩增长空间型成效显著,打开业绩增长空间。2021 年公司最后
17、四个地区开始推进云转型,取得了良好的效果。云转型后能够平滑业绩周期、提高软件和增值服务付费率、增加用户粘性和厂商市占率,进一步激发业务活力。公司作为行业龙头企业,收入有望超越行业平均增速,我们预计未来三年数字造价业务的收入为 27.91、 34.95、 43.95 亿元, 同比增长 14%、 25%、 26%。 市场应重视市场应重视建筑业信息化、软件国产化浪潮下数字施工建筑业信息化、软件国产化浪潮下数字施工业务的潜在爆发力业务的潜在爆发力。房地产行业处于弱景气周期,公司数字施工业务收入 2021 年 H1 同比下滑,市场普遍担忧公司施工业务的未来增长潜力和回款状况。我们认为: (1)公司公司
18、2021 年年 H1 收入同比下滑为经营策略所收入同比下滑为经营策略所致,不具有长期性致,不具有长期性。公司 2021 年策略为: H1 优先拓展合同扩大增量, H2 重点落实交付保障收入与回款, 其中 2021 年 H1 公司新签合同额同比增长超 100%, 取得了良好的开局,为后续收入增长奠定了基础。 (2)公司执行大客户战略,回款有保障。公司执行大客户战略,回款有保障。一方面央行货币政策边际改善,房企资金流动性紧张局面有所缓解,另一方面公司执行大客户战略,合作企业以特一级企业等大客户为主,回款有保障。 (3)建筑信息化、软件国产化浪潮下建筑信息化、软件国产化浪潮下公司公司数字数字施工施工
19、业务瞄准的智慧工地市场规模业务瞄准的智慧工地市场规模巨大。巨大。根据智研咨询和新思界统计数据,2020 年我国智慧工地市场规模为 138.6 亿元,预计 2025 年达到 360 亿元,年复合增速为 21%,增长势头强劲。 2014-2020年公司数字施工业务由0.83亿元增加至9.43亿元, 年复合增速约50%,智慧工地处于蓝海市场,公司市占率仅为 6.8%,成长空间广阔。 7 一、国内领先的数字造价龙头,逐步拓展施工、设计领域 历史复盘:公司当前处于业绩兑现期。历史复盘:公司当前处于业绩兑现期。2010 年-2014 年 2 月公司处于第一个业绩上升期,受宏观经济向好、行业政策推动、公司内
20、生外延发展影响,公司业绩表现良好;2014 年 2月-2016年2月公司处于第一个业绩承压期, 受宏观经济增速放缓、 建筑业总产值增速放缓、战略转型投入加大影响,公司 2015 年营收、净利润双双承压,公司业绩出现下滑;2016年 2 月-2018 年 8 月公司处于第二个上升期,受宏观经济改善、行业总产值增速回暖、数字施工业务放量增长影响,公司业绩表现良好;2018 年 8 月-2020 年 4 月,受公司云转型影响,部分收入不能当年确认,净利润承压,业绩出现下滑;我们认为我们认为 2020 年年 4 月以来公司月以来公司处于第三个业绩上升期,公司云转型阵痛期已过,数字造价、数字施工业务增长
21、势头良好,处于第三个业绩上升期,公司云转型阵痛期已过,数字造价、数字施工业务增长势头良好,此外公司云转型后此外公司云转型后 SaaS 模式具有持续、稳定盈利特点,公司有望摆脱宏观经济、行业周模式具有持续、稳定盈利特点,公司有望摆脱宏观经济、行业周期波动带来的影响,期波动带来的影响,实现业绩的平稳、健康发展。实现业绩的平稳、健康发展。 图图 1 1:公司公司上市以来相对申万计算机上市以来相对申万计算机指数涨跌幅(周线,前复权)指数涨跌幅(周线,前复权) 资料来源:WIND,公司官网,信达证券研发中心 1.1 国内领先的数字造价龙头,逐步拓展数字施工、数字设计领域 广联达是国内领先的数字建筑平台服
22、务商。广联达是国内领先的数字建筑平台服务商。1998 年公司成立;2000 年工程项目成本管理系统 EPCCSV1.0被列入中国建筑工程总公司科技成果重点推广项目;2010 年公司登录深圳中小企业板并与北京梦龙软件技术有限公司完成战略重组;2011 年完成与上海兴安得力软件有限公司的战略重组,使之成为一个集市场营销、产品研发为一体的全资子公司;2013 年发布云战略;2014 年收购全球领先的 MEP 设计和施工软件公司芬兰 Progman,收购杭州擎洲软件有限公司;2016 年与万达签署 BIM 战略合作协议;2019 年广联达与华为公司签署战略合作协议;2020 年收购洛阳鸿业信息科技有限
23、公司,与杭州海康威视数字技术股份有限公司签署战略合作协议。 8 图图 2 2:公司公司发展历程发展历程 资料来源:公司官网,信达证券研发中心 股权结构清晰,实控人为股权结构清晰,实控人为刁志中刁志中。公司股权结构清晰,创始人刁志中控制公司 16%股份,自公司上市以来一直为实际控制人,陈晓红、王金洪、涂建华、安景合、王晓芳均为 1998年广联达7 个创始人之一, 创始人团队合计控制公司32.26%股份。 高瓴资本控制公司 2.50%股份。 图图 3 3:公司股权结构公司股权结构 资料来源:WIND,公司公告,信达证券研发中心(截止至 2021 年三季报) 公司主要业务分为数字造价、数字施工、数字
24、设计、创新及海外业务四大板块。 1) 数字造价数字造价:数字造价业务板块属于公司成熟业务,主要为建设工程造价提供工具类软件产品及数据服务,包括工程计价业务线、工程算量业务线和工程信息业务线等。商业模式正从传统的软件销售转向为客户提供服务的 SaaS 模式 2) 数字施工数字施工: 数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务, 主要聚焦工程项目建造过程,通过“平台+组件”的模式,开发覆盖岗位级、项目级、企业级的多个数字化应用系统,为施工企业数字化转型提供一站式服务。该板块业务的商业模式主要为提供平台化解决 9 方案,销售自主软件产品。 3) 数字设计数字设计:数字设计业务板块是公司的新兴业务,主要
25、包括建筑设计一体化解决方案、市政设计一体化解决方案、设计成果数字化交付审查方案。2020 年收购洛阳鸿业信息科技有限公司,进一步提高公司数字设计业务核心竞争力。 4) 创新及海外业务创新及海外业务:创新业务单元是公司孵化的新兴业务,面向建筑业不同细分市场,从供应链服务、 园区智慧化建设、 人才培养等诸多维度为建筑业转型升级提供支持与保障,目前创新业务单元仍然以产品打磨和标杆项目验证为主,尚未形成大规模销售。海外业务一部分为数字造价业务的国际化系列产品 Cubicost,主要开拓东南亚市场;另一部分依托芬兰子公司机电专业BIM 相关业务, 形成 MagiCAD 产品线, 主要覆盖欧美等市场。 图
26、图 4 4:公司主要业务板块公司主要业务板块 资料来源:公司官网,信达证券研发中心 1.2 营业收入高速增长,造价云业绩兑现进行时 营业收入营业收入高速高速增长增长。营业收入上,公司营收由 2015 年的 15.4 亿元增加到 2020 年的 40.1亿元,年复合增速为 20.1%;2021 年 Q1-Q3,公司实现营收 36.0 亿元,同比增长 39%。利润上,公司归母净利润由 2015 年的 2.4 亿元增加到 2020 年的 3.3 亿元,年复合增速为 6.4%;2021 年 Q1-Q3,公司实现利润 4.8 亿元,同比增长 107%。2015 年公司进行战年公司进行战略转型,投入加大,
27、加之宏观经济影响,利润下滑;略转型,投入加大,加之宏观经济影响,利润下滑;2019 年公司进行云转型,部分收入以年公司进行云转型,部分收入以云合同负债形式呈现,当年不能确认,利润下滑;我们认为随着公司云转型全面完成,公云合同负债形式呈现,当年不能确认,利润下滑;我们认为随着公司云转型全面完成,公司司未来利润有望保持高速增长态势。未来利润有望保持高速增长态势。 10 图图 5 5:2 201015 5- -20202020 年营收及增速年营收及增速 图图 6 6:2 201015 5- -20202020 年归母净利润及增速年归母净利润及增速 资料来源:WIND,信达证券研发中心 资料来源:WI
28、ND,信达证券研发中心 公司公司营收营收以数字造价为主,以数字造价为主, 数字施工业务增长较快数字施工业务增长较快。 数字造价业务营收由 2014 年的 13.4亿元增加到 2020 年的 27.9 亿元,年复合增速为 13%,占比由 76.1%下降至 69.7%;数字施工业务营收由 2014年的0.8亿元增加到 2020 年的9.4亿元, 年复合增速为50%,保持高速增长,占比由 4.7%增加至 23.5%;海外业务营收由 2014 年的 0.6 亿元增加到 2020 年的 1.5 亿元,年复合增速为 15%,占比保持在 3.6%左右。毛利率方面,2020 年公司综合毛利率在 90%左右,其
29、中数字造价毛利率约为 94%,近年有所下滑主要系造价云转型投入较大; 数字施工毛利率约为88%, 2019年有所下滑主要系解决方案占比提升。我们认为公司云转型结束,我们认为公司云转型结束,随着集采、规划采购的逐步推进随着集采、规划采购的逐步推进,公司毛利率未来将有所回,公司毛利率未来将有所回升。升。 图图 7 7:2 201014 4- -20202020 年年公司分公司分业务业务营收营收(亿元)(亿元) 图图 8 8:2 201014 4- -20202020 年年公司分业务营收占比公司分业务营收占比 资料来源:WIND,信达证券研发中心 资料来源:WIND,信达证券研发中心 0510152
30、02530354045200020数字造价业务数字施工业务海外业务0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200020数字造价业务数字施工业务海外业务 11 图图 9 9:公司主要产品毛利率公司主要产品毛利率 资料来源:WIND,信达证券研发中心 公司费用管控良好,公司费用管控良好,近近 5 年呈下滑趋势年呈下滑趋势。公司近 5 年费用管控良好,三费合计由 2015 年的 87%下降至 2020 年的 80%;其中销售费用由 2015 年的 38%下降至 2020 年的 31%,主
31、要系公司造价业务云化转型提质增效; 管理费用由 2015 年 50%降低至 2020 年的 49%,公司在研发费用率增加的情况下管理费用率降低, 体现了公司良好的管理能力; 公司财务状况良好,财务费用率为负数。公司属于高科技企业,2020 共有研发人员 3289 名,占总员工人数的 40.05%;2018-2020 年公司研发费用逐年提高,研发费用率也呈上升趋势,主要系公司持续加大行业新技术和新产品投入所致。 图图 1010:2 201010 0- -20202020 年公司年公司费用率情况费用率情况 图图 1111:2 2018018- -20202020 年公司研发费用及研发费用率年公司研
32、发费用及研发费用率(亿元)(亿元) 资料来源:WIND,信达证券研发中心 资料来源:WIND,信达证券研发中心 1.3 股权激励计划确定未来三年业绩指引 股权激励计划确定未来三年业绩指引股权激励计划确定未来三年业绩指引。2021 年 9 月 2 日,公司发布2021 年限制性股票24%24%25%25%26%26%27%27%28%28%02468920202021Q1-Q3研发费用研发费用率 12 激励计划 (草案) , 授予核心管理层和 343 名核心管理、 技术骨干 571 万股, 对应 2021-2023年业绩考核目标分别为 6.5、9.5、12.5 亿元,我们认
33、为公司数字造价、数字施工、数字我们认为公司数字造价、数字施工、数字设设计计等业务等业务具有良好的增长前景具有良好的增长前景,能够完成相应的业绩考核目标。,能够完成相应的业绩考核目标。 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 资料来源:公司2021年股权激励报告,信达证券研发中心 二、云转型成效显著,数字造价业务打开新空间 表表 1 1:20212021 年公司限制性股票激励分配对象年公司限制性股票激励分配对象 姓名姓名 职务职务 获授的限制性股票数量(万股)获授的限制性股票数量(万股) 占授予限制性股票总数的比例占授予限制性股票总数的比例 占目前总股本的比例占目前总股本的比例 袁正刚 董事、总裁
34、 20.20 3.5377% 0.0170% 刘谦 董事、高级副总裁 14.00 2.4518% 0.0118% 王爱华 董事、高级副总裁 6.00 1.0508% 0.0051% 何平 董事、高级副总裁、财务总监 6.40 1.1208% 0.0054% 李树剑 高级副总裁、 董事会秘书 7.10 1.2434% 0.0060% 云浪生 高级副总裁 8.00 1.4011% 0.0067% 只飞 高级副总裁 6.50 1.1384% 0.0055% 汪少飞 高级副总裁 8.00 1.4011% 0.0067% 核心管理人员、核心技术(业务)骨干(343 人) 494.8 86.6550% 0
35、.4167% 合计 571.00 100.0000% 0.4809% 表表 2 2:20212021 年公司限制性股年公司限制性股票业绩考核目标票业绩考核目标 解除限售期解除限售期 业绩考核目标业绩考核目标 解除限售比例解除限售比例 限制性股票第一个接触限售期 2021 年净利润不低于 6.5 亿元 40% 限制性股票第二个接触限售期 2022 年净利润不低于 9.5 亿元 30% 限制性股票第三个接触限售期 2023 年净利润不低于 12.5 亿元 30% 13 2.1 工程造价行业韧性十足,从业人员保持稳定增长 工程造价领域注册造价师、专业技术人员人数持续增长工程造价领域注册造价师、专业技
36、术人员人数持续增长。根据中国建设工程造价管理协会和住建部的统计数据,2015 年我国注册造价师 15 万人,其中造价咨询企业注册造价师人数7.36 万人,占比为 49%,招标代理企业注册造价师人数 5.47 万人,占比为 36%。2020 年造价咨询企业注册造价师人数为 11.18 万人,招标代理企业从业人数为 5.36 万人,假设其他企业注册造价师人数保持不变, 我们预计我们预计 20202020 年全国注册造价师总人数为年全国注册造价师总人数为 18.18.7171 万人万人; 2015年中价协统计数据显示全国从事工程造价的专业技术人员数量为 145 万人, 其中注册造价师15 万,假设注
37、册造价师比例保持不变,我们我们预计预计 20202020 年从事工程造价的专业技术人员年从事工程造价的专业技术人员数量数量为为 18181 1 万人万人。 图图 1212:20152015 年注册造价师企业分布年注册造价师企业分布 图图 1313:2012015 5- -2022020 0 年年不同类型企业注册造价师人数变化(万人)不同类型企业注册造价师人数变化(万人) 资料来源:中价协,住建部,信达证券研发中心 资料来源:住建部,信达证券研发中心 企业运营情况是注册造价师人数增加的主要原因, 造价咨询企业营收保持较快增长, 从业人数相应较快增长;招标代理企业中标金额波动较大,总体趋于 10
38、万亿左右,从业人数随之波动。 图图 1414:20152015- -20202020 年年造价咨询企业营收情况造价咨询企业营收情况 图图 1515:2012015 5- -2022020 0 年年招标代理企业中标金额情况招标代理企业中标金额情况 资料来源:住建部,信达证券研发中心 资料来源:住建部,信达证券研发中心 14 从营业收入分布中可以看出,房屋建筑及市政工程是主要部分,2020 年造价咨询企业房屋建筑工程收入占比为 59.6%, 市政工程占比 17.0%, 公路工程占比 5.0%, 火电工程占比 2.6%,水利工程占比 2.5%,其他工程占比 13.3%;招标代理企业中,房屋建筑和市政
39、设施工程占比为 77%,其他工程占比为 23%。 图图 1616:20202020 年造价咨询企业营收分布年造价咨询企业营收分布 图图 1717:2022020 0 年年招标代理企业招标代理企业代理中标金额代理中标金额分布分布 资料来源:住建部,信达证券研发中心 资料来源:住建部,信达证券研发中心 2.2 云转型成效显著,数字造价业务打开新空间 造价软件是工程造价中必不可少的工具,能够提高生产效率、节约成本和缩短工期。公司在公司在国内工程造价领域处于绝对领先的地位国内工程造价领域处于绝对领先的地位,现有数字造价产品 28 个,主要为建设工程造价提供工具类软件产品及数据服务, 包括工程计价业务线
40、、 工程算量业务线和工程信息业务线等。 图图 1818:广联达数字造价产品矩阵广联达数字造价产品矩阵 资料来源:公司官网,信达证券研发中心 工程计价业务线:工程计价业务线:以广联达云计价 GCCP6.0 产品为例,广联达云计价 GCCP6.0 满足国标清单及市场清单两种业务模式,覆盖了民建工程造价全专业、全岗位、全过程的计价业务场景,通过端云大数据产品形态,旨在解决造价作业效率低、企业数据应用难等问题,助力企业实现作业高效化、数据标准化、应用智能化,达成造价数字化管理的终极目标。2020 15 年推出量价一体化、 云报表等新功能持续提升客户作业效率和便捷性, 并配合造价市场化改革, 在部分地区
41、逐步推出市场化计价产品, 满足企业自主招标定价的客户群在招投标和数据沉淀等诉求; 工程算量业务线工程算量业务线:以广联达 BIM 土建计量 GTJ 产品为例,BIM 土建计量 GTJ 帮助工程造价企业和从业者解决土建专业估概算、招投标预算、施工进度变更、竣工结算全过程各阶段算量、提量、检查、审核全流程业务,实现一站式的 BIM 土建计量。2020 年算量全系列产品持续提升计算效率和稳定性, 智能算量产品利用 AI 技术实现主体建模效率提升 30%以上。 工程信息业务线:工程信息业务线:以广材网为例,广材网为用户提供覆盖全国 30 余个省市,3340 万条材料信息, 1376 万条厂商报价单,
42、7 万家供应商, 4 万个品牌的材料市场价, 为用户提供钢材、水泥、混凝土、砂石、电缆、苗木、人工机械等大宗主材的每日价格及历史价格趋势。2020年广材网、广材助手、造价云空间等成熟产品收入实现高速增长,产品应用率进一步提升,其中广材网搜索量超过 6300 万次, 广材助手自有数据载价量 1.7 亿次; 继续改进指标神器、广材数聚等新产品, 其中指标神器能够大幅提升计算效率, 并帮助用户对指标结果进行快速比对审核;广材数聚提供企业材料和造价数据的管理,能够帮助企业建立材料价格、指标价格等数据资产库, 实现企业内部数据互通和共享, 已经在全国建立百余个企业数据库的标杆项目。 图图 1919:广联
43、达云计价广联达云计价 GCCP6.0GCCP6.0 产品示意图产品示意图 图图 2020:广联达广联达 BIMBIM 土建计量平台土建计量平台 GTJ2018GTJ2018 产品示意图产品示意图 资料来源:公司官网,信达证券研发中心 资料来源:公司官网,信达证券研发中心 数字造价业务稳定增长,数字造价业务稳定增长,2020 年造价云收入占比达年造价云收入占比达 58%。公司于 2017 年正式开始推动造价云转型,收费模式由传统的软件销售(一次性软件销售费+后续升级服务费)转变为按年收费的 SaaS 模式,相关收入由一次确认转变为按服务期间分期确认, (例如用户订阅 2019年 5 月-2020
44、 年 5 月的服务,公司于 2019 年 5 月收取费用,2019 年 5-12 月部分的收入当年确认,2020 年 1-5 月部分的收入记为云合同负债,2020 年完成服务后确认) ,公司云收入即为当年按确认的收入, 还原后的云收入为云收入+当年云合同负债净增加额。 2016 年公司数字造价业务收入为 15.4 亿元,2020 年增加至 27.9 亿元,年复合增速约为 16%;2020年还原后的数字造价业务收入为 34 亿元,年复合增速约为 22%。2020 年云收入占数字造价业务收入的 58%,还原后的云收入占还原后的数字造价业务收入的 66%。公司数字造价业务盈利状况优越,整体毛利率在
45、90%以上。我们认为公司数字造价业务我们认为公司数字造价业务全国全国领先,收入领先,收入增长较快,盈利状况优越,在云转型后能够进一步激发业务活力,是公司增长较快,盈利状况优越,在云转型后能够进一步激发业务活力,是公司基本盘与基本盘与核心看核心看 16 点。点。 图图 2121:20162016- -20202020 年数字造价收入年数字造价收入 图图 2222:20162016- -20202020 年还原云收入后的数字造价收入年还原云收入后的数字造价收入 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 图图 2323:20162016- -20202020 年传统
46、及云收入占比年传统及云收入占比 图图 2424:20162016- -20202020 年传统及还原云收入后的占比年传统及还原云收入后的占比 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 云转型接近尾声,综合转化率、续费率云转型接近尾声,综合转化率、续费率维持高位维持高位。公司于 2017 年正式推进造价云转型,采用分区域逐步推进的方式,2017 年先推出 5 个区域,之后陆续增加,2021 年最后四省开始云转型。公司云转型成效显著,截止至 2021 年上半年,2017 年和 2018 年转型地区的转化率85%,续费率80%;2019 年转型地区转化率、续费率均8
47、5%;2020 年转型地区转化率达到 70%,续费率85%;2021 年新转型地区的转化率40%。公司续费率采用严格算法(例如某员工从 A 公司离职入职 B 公司,在均使用公司软件的情况下,记为 A 公司客户流失 B 公司新增客户) ,实际上公司云造价软件使用人数逐步提升。公司造价业务不同板块云转型也逐步推进, 2017 年推出云计价产品和工程信息服务, 2018 年推出云算量产品,2020 年开始推出增值服务,以电子政务为代表,电子政务业务面向政府客户的公共资源交易管理系统,实现北上广等区域全覆盖,面向市场主体的清标产品快速增长。 17 时间时间 区域区域 产品产品 效果效果 2017 6
48、个试点地区 云计价, 工程信息作为增值服务 试点地区计价业务用户转化率平均达到 80%,用户续费率约 85% 2018 6 个老转型地区+5 个新增地区 云计价、云算量、工程信息 老转型 6 个地区计价用户转化率及续费率均超过 85%,新转型 5 个地区的计价用户转化率超过 40%, 11 个转型地区的算量用户转化率超过 50% 2019 11 个老转型地区+10个新增地区 云计价及云算量云转型加速、 工程信息业务实现较快增长, 电子政务和甲方成本大数据等解决方案类业务也稳健增长 2019 年之前已转型的 11 个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超 80%,年内新增的 10
49、个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超 50% 2020 除江苏、浙江、福建、安徽外累计 25 个地区 云计价、云算量、工程信息、电子政务业务平台化继续加速、 其他增值服务 2020 年新转型地区全年产品综合转化率达到 50%, 基本达到 2019 年的优势地区首年转型成绩;2019 年转型的 10 个地区产品综合转换率超过 80%,续费率 88%;2019 年之前已转型的 11 个地区产品综合转化率、续费率均超过85% 2021H1 29 个地区全面云转型 云计价、云算量、工程信息、电子政务业务平台化继续加速、 其他增值服务 受益于高端客户和大企业客户转云的带动,上半
50、年这四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快,其中浙江、江苏的老用户转化较快,福建、安徽的新用户拓展较多。 截至 2021 年上半年末, 2017 年和 2018 年转型地区的转化率85%, 续费率80%; 2019 年转型地区转化率、 续费率均85%; 2020 年转型地区转化率达到 70%,续费率85%;2021 年新转型地区的转化率40%,并且实现了当期收入的正增长 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 云收入快速增长,云收入快速增长, SaaS模式为公司带来持续稳定收入模式为公司带来持续稳定收入。 公司云转型以来, 公司云收入由2017年的 0.45 亿元增加至 2020 年的 16