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1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级： 买入 Table_Authors Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 Table_BaseData 公司基本数据 最新收盘价（元） 57.29 一年内最高/最低价（元） 80.54/54.39 市盈率（当前） 118.32 市净率（当前） 10.98 总股本（亿股） 11.90 总市值（亿元） 681.50 资料来源：聚源数据 相关研究 Table_OtherReport 业绩高增长，施工业务进入交付期 施工、设计业务开启新增长级 云转型效

2、果凸显 核心观点 造价业务云转型，发力施工业务，培育设计及创新业务。造价业务云转型，发力施工业务，培育设计及创新业务。广联达是行业领先的建筑产业信息化公司。 数字造价业务为公司成熟业务， 2016 年开始进行造价业务云转型， 2017 年全面加速， 目前造价业务所有地区进入全面云转型。数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务，主要聚焦工程项目建造过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供平台化解决方案以及软硬件产品销售。 数字设计业务板块为公司着力发展的新兴业务，BIMSpace、Civil 市政系列产品在市场中处于领先地位。 BIM 是是数字施工业务数字施工业务的核心，有望成为未来业绩增

3、长的持续推动力。的核心，有望成为未来业绩增长的持续推动力。国内数字施工业务市场巨大，目前渗透率较低，公司深耕多年，具备明显竞争优势及行业影响力，目前数字施工业务还处于成长期，用户基数相对较小，产品也仍在持续打磨，未来当用户基数足够大且产品足够成熟之后，公司可能会将施工业务由销售模式转化为年费模式。数字施工业务有望成为未来公司业绩增长、二次创业的强劲引擎。 数字数字设计业务有望成为新增长极。设计业务有望成为新增长极。广联达基于自主设计平台，解决数据孤岛问题，打通产业链全环节。公司从 2010 年开始打造图形底层技术，2021 年，正式成立数字设计 BG，推出基于自有核心平台的数字设计解决方案。公

4、司重点推进子公司鸿业科技的整合工作，努力实现从产品到市场到渠道端的打通，2021 年 6 月推出 BIMSpace2022 版正向设计产品，融合广联达 BIM 三维正向设计的理念，通过单品更新和协同平台的迭代，进一步提升用户应用率。 投资建议：投资建议：公司造价业务持续稳健发展，政策与需求双重推动，大力发展数字施工、数字设计业务，未来有望打开新的成长空间，我们预计公司 21-23 年实现净利润 6.59、9.54、12.78 亿元，增速分别为 99.6%、44.6%、34.0%。分部估值给予公司 22 年目标市值 1048.6 亿元，对应目标价 88.15 元，维持“买入”评级。 风险提示风险

5、提示：数字施工业务拓展不及预期; 技术及产品研发不及预期；疫情影响经济下行风险。 盈利预测盈利预测 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 40.05 50.97 63.15 78.14 营收增速（%） 13.1 27.3 23.9 23.7 净利润（亿元） 3.30 6.59 9.54 12.78 净利润增速（%） 40.5 99.6 44.6 34.0 EPS(元/股) 0.28 0.55 0.80 1.07 PE 205.6 103.3 71.5 53.3 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.222-Feb6-May18-Jul29-Sep11-De

6、c22-Feb广 联 达沪深300 开启新增长极 广 联 达(002410)公司深度报告 | 2022.02.22 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录目录 1 公司简介：建筑信息化龙头公司简介：建筑信息化龙头 . 1 1.1 基本情况：二十余年发展历程，成就建筑信息化龙头 . 1 1.2 造价业务云转型，发力施工业务，培育设计及创新业务 . 3 1.3 纵向管理体系成熟，助力横向业务板块稳步发展 . 5 1.4 业绩领先：业绩持续增长，战略转型成果初步显现 . 6 1.5 BIM 应用推

7、动施工行业信息化率提升 . 9 2 造价业务云转型推进顺利，效果显著造价业务云转型推进顺利，效果显著. 13 2.1 造价业务国内领先，转型超预期 . 13 2.2 SaaS 模式改变软件交付模式，驱动平滑收入增长 . 15 2.3 云模式下，公司的造价业务空间有望大幅提升 . 18 3 施工业务占比快速增长，市场挖掘潜能巨大施工业务占比快速增长，市场挖掘潜能巨大. 19 3.1 施工业务信息化市场空间数十倍于造价市场 . 19 3.2 公司数字施工业务整合升级，搭建综合业务解决方案平台 . 20 3.2.1 单品渗透率提升，头部客户实现突破（项目端：BIM+智慧工地） . 20 3.2.2

8、项企一体化拓展，平台建设再升级 . 23 3.3 行业端：BIM 是施工信息化的核心，有望成为未来业绩增长的持续推动力 . 25 4 数字设计业务有望成为新增长极数字设计业务有望成为新增长极. 29 4.1 海外大型厂商主导，发展潜力大 . 29 4.2 基于自主图形引擎技术，打通全流程 . 32 4.3 收购鸿业科技，完善设计领域布局 . 36 5 未来云转型发展方向，对标未来云转型发展方向，对标 Autodesk 云化之路云化之路 . 37 5.1 Autodesk 云转型历程 . 37 5.2 Autodesk 云化较为彻底 . 38 6 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 40

9、6.1 盈利预测 . 40 6.2 投资建议及估值 . 41 7 风险提示风险提示 . 42 插图目录 图 1 公司应用案例 . 2 图 2 公司应用具体案例 . 3 图 3 广联达 2016-2021H1 业务收入变化情况（亿元） . 7 图 4 广联达 2016-2021H1 归母净利润变化情况（亿元） . 7 图 5 广联达 2018-2021H1 数字造价业务云收入、非云收入及变化情况 . 7 图 6 广联达 2016-2021H1 各业务收入规模（亿元）及占比变化 . 8 图 7 广联达 2016-2021H1 毛利率、净利率变化情况 . 8 图 8 广联达 2016-2021H1

10、施工、造价业务毛利率 . 8 图 9 广联达 2016-2021H1 三费率变化情况 . 9 图 10 广联达 2016-2021H1 研发费用变化情况 . 9 图 11 2010-2020 年中国建筑业总产值及 GDP 占比 . 12 图 12 各行业信息化程度对比 . 12 dVaXxUkZkWaZNAoPnMpP7N8QbRpNpPoMtRkPrRmOfQnPqMbRoOuNwMpMtONZoMtR 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 13 公司造价管理产品 . 14 图 14 云转

11、型地区 . 16 图 15 云化订阅的商业模式开启新的增长空间 . 16 图 16 2016 年2021H1 云转型相关合同负债变化情况 . 17 图 17 2016-2021H1 造价业务收入 . 18 图 18 2016-2021H1 调整后造价业务收入 . 18 图 19 2016-2021H1 归母净利润 . 18 图 20 2016-2021H1 调整后归母净利润 . 18 图 21 云转型后生态化发展 . 19 图 22 业务模式发展路径 . 19 图 23 2016-2021H1 施工业务收入 . 21 图 24 2019 -2021H1 累计服务项目及客户数 . 22 图 25

12、 公司智慧工地产品 . 22 图 26 协筑工作流程 . 22 图 27 公司 BIM 建造产品 . 23 图 28 BIMMAKE 产品推广进展 . 23 图 29 单点到打造项企一体化方案 . 23 图 30 项企一体化整体规划 . 23 图 31 BIM 一体化解决方案 . 24 图 32 数字项目集成管理平台总体架构 . 25 图 33 基于项目集成管理平台的一系列产品应用 . 25 图 34 BIM 与 CAD 的区别 . 26 图 35 建筑信息模型 . 26 图 36 BIM 优势 . 26 图 37 BIM 是建筑业数字化五大趋势之一 . 26 图 38 2012 年-2019

13、 年我国 BIM 市场规模 . 27 图 39 2020 年-2025 年我国 BIM 市场规模预测 . 27 图 40 公司与华为、微软联合发布混合云解决方案 . 28 图 41 公司 BIM 生产系统应用情况 . 29 图 42 公司 BIM 产品架构 . 29 图 43 2019 年全球 CAD 市场份额占比情况 . 31 图 44 2017-2028 年全球 CAD 市场规模及预测 . 32 图 45 2014-2019 年全球 BIM 市场规模 . 32 图 46 广联达数字设计发展历程 . 32 图 47 广联达 BIMMAKE 产品特点 . 33 图 48 广联达图形引擎技术 .

14、 33 图 49 广联达数维设计-建筑产品单机版全景图 . 35 图 50 广联达数维设计-建筑产品三大特点 . 36 图 51 BIMSpace2022 一体化数字解决方案 . 37 图 52 Autodesk 主要业务板块 . 38 图 53 Autodesk 工程软件及其定价 . 38 图 54 Autodesk 工程板块由设计延伸向运营 . 38 图 55 2020 年各项业务收入占比 . 39 图 56 2018-2020 年订阅收入及维护收入 . 39 图 57 2018-2020 年递延收入及其增速 . 39 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报

15、告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 58 2018-2020 年订阅收入及其增速 . 39 图 59 转型后公司股价一路走高 . 39 表格目录 表 1 广联达发展历程 . 1 表 2 广联达员工持股计划 . 5 表 3 历年 BIM 政策 . 9 表 4 2020-2021 年 BIM 地方政策 . 10 表 5 国外 BIM 政策措施 . 11 表 6 造价市场主要竞争对手情况 . 13 表 7 传统模式下公司造价收入拆分 . 14 表 8 公司造价业务云转型进度表（截至 2021/6/30） . 15 表 9 产品及业务线最新推进情况 . 16 表 1

16、0 造价业务空间测算 . 19 表 11 施工业务发展阶段 . 20 表 12 广联达 BIM 进展 . 27 表 13 设计软件的分类 . 29 表 14 2D CAD、3D CAD 和 BIM 的异同 . 30 表 15 部分国际主流建筑设计软件 . 30 表 16 BIMMAKE 项目及解决方案 . 34 表 17 公司分业务营收预测 . 40 表 18 公司分业务毛利率预测 . 41 表 19 可比公司估值比较（市盈率法，截至 2022/2/22） . 42 表 20 可比公司估值比较（市销率法，截至 2022/2/22） . 42 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告

17、请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 公司简介：建筑信息化龙头公司简介：建筑信息化龙头 1.1 基本情况：二十余年发展历程，成就建筑信息化龙头基本情况：二十余年发展历程，成就建筑信息化龙头 行业领先的行业领先的建筑产业信息化建筑产业信息化公司公司。广联达成立于 1998 年，于 2010 年 5月在深交所中小板挂牌上市， 公司专注于建筑信息化行业二十余年， 2016 年，公司提出 “二次创业” ， 2017 年启动造价业务云转型， 商业模式由销售软件产品逐步转向 SaaS 模式。 公司业务领域逐步由招投标阶段拓展至工程项目的全生命周期，产

18、品从单一的预算软件扩展到数字造价、数字施工、数字设计等多个业务领域，涵盖工具软件类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态；广联达拥有员工 8000 余人，在全球建立 80 余家分子公司，在美国、 英国、芬兰、瑞典、波兰、 德国、意大利、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、中国香港等地均设立了子公司、办事处与研发中心， 服务客户遍布全球 100 多个国家， 为 31 万企业客户提供近百款专业应用产品及服务，销售与服务网络覆盖两百余个地市，是国内建筑产业信息化龙头公司。 表 1 广联达发展历程 时间时间 具体内容具体内容 2013.9 广联达正式发布云战略 2

19、014.3 广联达宣布收购全球领先的 MEP 设计和施工软件公司芬兰 Program；公司收购擎洲软件有限公司，使两家行业内知名企业得以强强整合，实现优势互补 2014.9 广联达信息化年度峰会在杭州召开， 会上发布了行业权威的 中国建筑施工行业信息化发展报告（2014）BIM 应用与发展报告。同期与欧特克公司签署战略合作备忘录，双方约定为促进 BIM 技术在中国施工市场的应用提供更大动力 2015.5 广联达正式宣布向“数字建筑产业平台服务商”全面转型 2015.6 广联达发布公告拟使用自有资金 1800 万元投资拉卡拉信用管理有限公司获得目标公司 3%的股权 2015.7 广联达全资子公司

20、创元基金拟与嘉兴绿民投股权投资基金管理有限公司、 嘉兴当代氢绿资产管理有限公司与北京弘高慧目投资有限公司， 共同发起设立嘉兴绿云投股权投资基金合伙企业；在美国硅谷建立大数据研究中心，利用硅谷的资源优势进行大数据技术研究， 且在用户行为数据分析方面取得阶段性成果 2016.6 公司更名为“广联达科技股份有限公司”，意味着公司业务超越软件范畴，扩展至软硬件专业应用、大数据、电商、互联网金融、征信等更广阔领域 2016.8 广联达设立金融服务公司 2017.7 广联达推出 BIM 应用二次开发平台 BIMFACE， 该平台旨在帮助建设行业软件开发商、企业信息化管理人员，为其提供 BIM 应用开发设计

21、的关键技术和平台，降低 BIM 应用开发的门槛 2017.11 广联达正式发布中国建筑行业施工 BIM 应用分析报告（2017），是全国最具影响力的施工 BIM 应用报告之一 2018.1 广联达首发数字建筑白皮书，提出新设计、新建造、新运维 2018.4 出席 2018 数字中国建设峰会，首提规建管一体化解决方案，以数字建筑助力数字中国 2018.5 亮相数博会，面向电子政务细分领域，广联达协办 2018 公共资源交易大数 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 据论坛 2018.6 广联达

22、举办第九届中国建设行业峰会，数字建筑赋能产业升级 2018.10 广联达首提 BIM 进入 3.0 时代， 指出 BIM3.0 是以施工阶段应用为核心， BIM技术与管理全面融合的拓展应用阶段，它标志着 BIM 应用从理性走向攀升阶段 2018.11 广联达捐赠 1000 万元，牵手国内华中科技大学、联手学界，共建数字建筑研究中心；一站式 BIM 土建计量产品（GTJ2018）成功上市 2019.1 广联达与华为签署战略合作协议，双方将在建筑行业相关业务展开深度合作，结合华为的技术优势和全球布局，推动建筑业高质量发展，助力建筑产业转型升级 2019.5 广联达与中国东信签订战略合作协议， 双方

23、将在建设工程项目全生命周期建筑信息化相关领域的业务展开合作，加速数字建筑生态圈建设步伐 2019.6 广联达正式发布数字建筑：建筑产业数字化转型白皮书，从产业数字化转型维度诠释了数字建筑落地的策略与路径， 同时提出了进阶发展的创新思路 2020.10 广联达收购洛阳鸿业信息科技有限公司 2020.12 广联达科技股份有限公司与华为技术有限公司联合发布了建筑行业完全基于自主知识产权架构的 AI 应用方案昇腾 AI+智慧工地联合方案。 2021.10 广联达数维设计建筑产品公测版正式线上发布 资料来源：公司官网，首创证券 公司扎根工程建筑行业 20 余年， 立足 BIM 技术、 物联网、 移动互联

24、网、大数据和云计算等互联网技术，紧密围绕工程建设全生命周期业务，帮助客户提升效率、降低成本、有效规划以及创造其他维度的收益。 公司在 BIM 领域成功应用案例众多， 例如在苏中建设集团南宁龙湖春江天越项目中，公司利用 BIM 技术进行建模、导模、排砖、配模、场布、渲染，快速获取模型，减少 BIM 建模时间，短时间内完成了 4 种 BIM 应用，出具了6 种成果，二次结构的优化，以及配模配架设计优化共为项目部节约费用 15万(所有主楼);可视化技术交底以及协同管理平台的应用为项目节约工期 20天，实现 BIMMAKE 产品价值全部应用，并同项目管理平台形成协同效应。 图 1 公司应用案例 资料来

25、源：Wind，首创证券 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 2 公司应用具体案例 资料来源：公司官网，首创证券 1.2 造价业务云转型，发力施工业务，培育设计及创新业务造价业务云转型，发力施工业务，培育设计及创新业务 公司立足建筑业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品、应用解决方案及相关服务。根据业务阶段及服务客户的不同，公司目前将业务划分为三大业务板块和数个创新业务单元，分别为数字造价业务板块、数字施工业务板块、数字设计业务板块；数字供采、数字城市、数字金融、数字高

26、校等多个创新业务单元；根据业务区域不同，又分为国内业务和海外业务。 数字造价业务数字造价业务板块板块属于公司成熟业务， 主要为建设工程造价提供工具类软件产品及数据服务，包括工程计价业务线、工程算量业务线和工程信息业务线等。经过二十多年发展，该业务在国内竞争优势明显。广联达 2016 年开始进行造价业务云转型，2017 年全面加速转型，目前造价业务云转型已基本完成。2021 年，造价业务最后 4 个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型，上半年转型进展顺利。受益于高端客户和大企业客户转云的带动，上半年这四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快，其中浙江、江苏的老用户转化较快，福建、安徽的新用

27、户拓展较多。数字造价业务 2021 年前三季度实现营业收入 26.48 亿元，同比增加 39.75%，其中云收入 18.35 亿元，同比增长 65.87%，云收入占数字造价业务收入的比例为 69.28%，新转型地区进展顺利。 数字施工业务板块数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务， 主要聚焦工程项目建造过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供平台化解决方案以及软硬件产品销售。广联达自 2013 即开始推出工程施工相关产品，至 2017 年，形成 BIM 建造、智慧工地和数字企业三大产品线，覆盖岗位级、项目级和企业级业务。2019 年上半年，公司进一步升级施工业务，整合原 BIM 建造和

28、智慧工地产品线相关产品，发布了数字项目管理（BIM+智慧工地）平台，该平台是“平台+组件”的项目级产品，融合公司 BIM、物联网、大数据、人工智能四大核心技术，为施工企业提供一站式的数字项目综合解决方案。数字项目管理（BIM+智慧工地）平台统一了平台入口，各模块产品间实现“可分、可合、可连接” ，可更好满足处于数字化转型不同阶段的施工企业需求，大大提升了公司在施工数字化市场的竞争优势。2020 年，公司基于数字项目管理平 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 台的产品在多个维度取得突破， “

29、平台+组件”模式进一步夯实。项目级核心产品应用率平稳上升，劳务、项目 BI 模块得到迅速发展。项目级平台逐步拓展到支持企业级业务，发布了项目企业一体化 1.0 解决方案，实现对项目实体、人、机、料、法、环以及项目全过程的数字化，实现项目现场作业可控、项目指挥高效以及企业决策精准，从而最终提高施工企业盈利能力。基建业务以线性工程为核心， 整合基建生产、 基建 BI 后的基建解决方案突出数字化指挥调度功能，为基建项目各层级管理者打造可视化管理现场。平台底层建设方面，初步完成数据中台架构设计和关键技术突破，业务中台的施工领域知识图谱取得阶段性成果。21 年上半年，数字施工业务以合同拓展为首要目标，大

30、力加强企业级产品覆盖率和项目级单品渗透率，尤其在特一级资质施工企业中实现了较好拓展，上半年新增项目覆盖 8000 个，新增客户覆盖 600家，规模化拓展取得较大突破。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约 15%；项目级 BIM+智慧工地合同占比约 85%，其中劳务、物料合同均实现翻倍增长，集采合同占总合同金额的比重达到 30%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。截至 21 年前三季度，数字施工业务实现营业收入6.72 亿元，同比增长 28.85%；其中 7-9 月实现营业收入 3.54 亿元，同比增长90.87%。三季度施工业务同时抓合同和交付两条线，合同额延续了上半年的高增长态势，

31、合同翻倍增长，同时交付也收获了不错的成效。 数字设计业务板块数字设计业务板块是公司着力发展的新兴业务，主要面向设计院客户，提供建筑设计一体化解决方案、基础设施设计一体化解决方案和设计成果数字化交付审查方案等，主要产品包含 BIMSpace 建筑设计产品集、广联达建筑设计产品集、二维建筑设计产品系列、Civil 市政设计产品集、广联达设计成果交付审查产品集等，其中 BIMSpace、Civil 市政系列产品在市场中处于领先地位。 2021 年 10 月， 广联达数维设计建筑产品公测版正式线上发布，该产品面向施工图设计，是主要针对于国内建筑师的一款三维设计软件，具备从三维设计建模、跨专业协同到快速

32、出图的全阶段能力。21 年前三季度，公司数字设计业务实现营业收入 0.9 亿元，其中子公司鸿业科技贡献约 0.87亿元收入。 创新业务单元创新业务单元是公司孵化的新兴业务， 依托数字项目管理平台及相关产品的积累，面向建筑业不同细分市场，从供应链服务、园区智慧化建设、人才培养等诸多维度为建筑业转型升级提供支持与保障。2020 年，创新业务单元仍然以产品打磨和标杆项目验证为主， 尚未形成大规模销售。 21 年上半年，服务供应商的智慧营销产品实现了快速增长，客户履约达标率大幅提升。数字城市业务通过重庆智慧广阳岛（一期）项目，凝聚了一批产业生态合作伙伴，通过项目开发积累了多场景产品应用，同时为公司沉淀

33、了大项目管控方法、流程与机制。目前项目一期工程即将完成交付。数字金融业务继续围绕建筑行业，面向中小施工企业、中小供应商提供增信、助贷等解决融资难的金融科技产品。上半年，完成与 2 家金融机构的系统对接，为其提供场景获客和交易核验服务；升级主体授信模型至 2.0 版本，成功验证 10 家中小型施工总包企业，授信额度超过 1.3 亿。报告期内，数字金融业务实现营业收入2,864.35 万元，与上年同期基本持平。数字高校业务上半年围绕建设者全职业周期， 为院校提供专业建设与改革、 实践教学条件建设、 课程与教材开发、移动教辅云平台资源库、共建数字建筑产业学院等服务。 公司深度报告公司深度报告 证券研

34、究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5 1.3 纵向管理体系成熟，助力横向业务板块稳步发展纵向管理体系成熟，助力横向业务板块稳步发展 “以奋斗者为本”是公司核心价值观之一。为保障公司发展战略的实现，调动员工积极性，让员工有动力在公司持续奋斗，公司建立了以“价值创造价值评估价值分配”为主线的激励机制和约束机制，如公司实行内部合伙人机制，并于 2015 年、2017 年分别推出第一期、第二期员工持股计划， 于2018、 2020年推出股票期权与限制性股票激励计划，以上激励机制都指向 “以奋斗者为本” 的价值观， 以实现组织与员工

35、的良性共赢发展。 2015 年， 公司对平台化战略提出新的发展定位建筑产业互联网平台服务商。2016 年 6 月，公司更名为“广联达科技股份有限公司” ，标志着公司整体业务突破“软件范畴” ，扩展至软硬件结合的专业应用、产业大数据、产业互联网等更广阔的业务领域。2017 年开始，公司加速造价业务云计算转型及数字施工业务的深化拓展，2020 年，公司收购鸿业科技，进一步发力数字设计业务，在建筑领域全产业链进行了深度业务布局，至 2021 年，公司持续积极推进战略转型进程。目前公司正处于转型的关键时期，实施股权激励计划有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制， 提高员工的凝聚力和公司的竞争力，

36、 降低代理成本， 改善公司治理水平，使各方共同关注公司的长远发展，从机制上保障了公司战略转型的顺利推进。 表 2 广联达员工持股计划 激励计划 推出日期推出日期 执行方式执行方式 执行情况执行情况 状态状态 第一期员工持股计划 2015.4 公司 2014 年度股东大会审议通过第一期员工持股计划相关议案，同意实施第一期员工持股计划，并委托德邦证券设立的“德邦-广联达 1 号定向资产管理计划”进行管理， 通过二级市场购买的方式取得并持有本公司股票 截至 2015 年 7 月 2 日， 公司第一期员工持股计划已完成股票购买， 合计持有公司股票 372.5万股，占公司总股本的比例为0.33%，成交总

37、额为 9389.19 万元，成交均价为 25.21 元/股 于 2018年 7 月3 日到期届满 第二期员工持股计划 2017.7 公司 2017 年度第一次临时股东大会审议通过第二期员工持股计划相关议案，同意实施第二期员工持股计划，并委托中信证券设立的“中信证券广联达投资 1 号定向资产管理计划”进行管理， 通过二级市场购买的方式取得并持有本公司股票 截止 2017 年 12 月 12 日， 第二期员工持股计划已完成股票购买，合计持有公司股票 239 万股， 占公司总股数的 0.21%， 成交总额为 4541 万元， 成交均价为 19 元股 股票期权与限制性股票激励计划 2018.10 股票

38、期权激励计划： 授予 1200万份股票期权，约占公司总股本的 1.07%，其中拟向公司核心技术骨干人员 271 人首次授予 990 万份，预留 210 万份。首次授予股票期权的行权价格为 27.22 元股。 2018 年 11 月 23 日，公司股票期权与限制性股票首次授予登记完成， 股票期权登记数量 990万份， 限制性股票登记数量 719万股 于 2019年 6 月14 日到期届满 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6 限制性股票激励计划：授予820 万份限制性股票，占公司总股本的 0.

39、73%，其中向公司董事、高级管理人员、核心骨干人员首次授予 720 万股，授予价格为 13.61 元股。 股票期权与限制性股票激励计划 2020.7 2020 年 7 月， 公司拟以自有资金通过集中竞价的方式回购部分股份用于股权激励计划或员工持股计划，本次回购股份的资金总额不低于人民币 2亿元（含）且不超过人民币 4亿元（含），回购价格不超过人民币 80 元/股（含），回购股份实施期限为自公司第五届董事会第三次会议审议通过回购股份方案之日起不超过 12 个月。 2020 年 12 月 21 日， 公司第五届董事会第九次会议和第五届监事会第七次会议审议通过 关于向 2020 年股票期权与限制性股

40、票激励计划暂缓授予的激励对象授予限制性股票的议案。公司独立董事对此发表了独立意见，监事会对激励对象名单进行了核实并发表了同意的意见。 2020 年 12 月 17 日， 2020 年股权激励计划的首次授予登记完成，其中股票期权授予登记完成日为 2020 年 12 月 15 日， 股票期权登记数量为 123.50 万份，占登记前股份总数的比例为0.1042%； 限制性股票登记数量为 414.70 万股，占登记前股份总数的比例为 0.3499%。 2020 年公司股票期权与限制性股票激励计划当期计提股权激励费用 5,389.43 万元，对净利润影响 4,850.49 万元，占净利润比重为 12.7

41、2%。其中，核心技 术 人 员 股 权 激 励 费 用 为2,185.49 万元， 占当期股权激励费用的比重为 40.55%。 执行中 资料来源：公司官网，首创证券 1.4 业绩领先：业绩持续增长，战略转型成果初步显现业绩领先：业绩持续增长，战略转型成果初步显现 1.4.1 公司公司营收稳步增长营收稳步增长 营收保持稳步增长。营收保持稳步增长。 2016-2020 年五年间， 公司营业收入保持稳定增长，年均增长率 21.08%。2019 年，公司归母净利润下降 46.46%，主要受云转型进程加速影响，公司预收款项快速增长，对财务报表利润产生了较大影响。公司 2021 年上半年实现营业收入 21

42、.78 亿元，同比增长 35.36%，实现归母净利润 2.86 亿元，同比增长 119.95%，净利润的大幅增长体现了公司云转型的效果及业务的稳健增长。 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7 图 3 广联达 2016-2021H1 业务收入变化情况（亿元） 图 4 广联达 2016-2021H1 归母净利润变化情况（亿元） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 公司数字造价业务云转型持续深入推进。2018 年起，云收入占数字造价业务比重持续上升。2020 年全年实现营业

43、收入约 27.91 亿元，同比增长13.83%；其中云收入 16.22 亿元，同比增长 76.05%，占数字造价业务收入比例达 58.12%，2021H1 云收入占比达到了 69.54%。 图 5 广联达 2018-2021H1 数字造价业务云收入、非云收入及变化情况 资料来源：公司官网，首创证券 从业务结构来看： 数字造价为公司传统核心业务， 数字施工、 数字设计、创新业务等新业务发展态势可观。2016-2020 年公司数字造价业务收入稳定增长，复合增长率 20%左右，收入占比稳定在 70%，2021H1 造价业务规模及占比均明显增加，上半年收入达到 16.79 亿元，同比增长 45.8%，

44、占比达到77%。 2021H1， 各项业务收入占比分别为： 数字造价 （77.1%） 、 数字施工 （14.6%） 、海外业务（3.5%） 、其他业务（4.8%） ，各项业务收入增速分别为数字造价（13.83%） 、数字施工（10.52%） 、海外业务（7.43%） 。可以看出，工程造价业务依然是公司核心收入来源，且增速较快，数字施工业务为公司重点发展的成长业务，数字设计业务为公司新的增长极。 20.3923.5729.0435.4140.0521.7832.4815.5623.2421.9113.1035.360554005540452016201

45、720021H1营业总收入（亿元）同比(%)4.234.724.392.353.302.8674.8511.62-7.02-46.4640.55119.95-000202021H1归母净利润（亿元）同比(%)3.709.2116.2211.6817.9937.5758.1269.54007080050021H1云收入（亿元）非云收入（亿元）云收入占比(%) 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分

46、的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8 图 6 广联达 2016-2021H1 各业务收入规模（亿元）及占比变化 资料来源：公司官网，首创证券 公司毛利率基本保持稳定，其中造价业务毛利率平稳，近五年基本保持在 95%上下。2021H1,工程造价业务毛利率为 95.1%，工程施工业务由于推进项目级交付，收入中硬件及实施占比提升，毛利率下降至 61.59%。 图 7 广联达 2016-2021H1 毛利率、净利率变化情况 图 8 广联达 2016-2021H1 施工、造价业务毛利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2016-2020 年，公司费用管

47、控得当，销售费用率、财务费用率基本保持平稳，管理费用率逐年下降，2020 年降至 21.95%，主要得益于管理效率的提升及期间费用的有效控制。公司持续加大云产品研发投入，2021H1 研发投入总额为 6.63 亿元，占营业收入 30.85%，同比增长 9.64%。 13.2616.4320.5724.5227.9116.793.465.586.598.539.433.181.201.211.231.371.480.752.470.350.650.981.231.060%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001920202021H1数字造价业务

48、数字施工业务海外业务其他业务93.3393.0793.4289.3088.4988.6921.5621.1215.127.359.6614.20021H1销售毛利率(%)销售净利率(%)96.5196.1096.0893.9594.1795.0783.6186.6686.2975.9772.0761.5902040608000202021H1造价业务毛利率(%)施工业务毛利率(%) 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细

49、阅读本报告最后部分的重要法律声明 9 图 9 广联达 2016-2021H1 三费率变化情况 图 10 广联达 2016-2021H1 研发费用变化情况 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 1.5 BIM 应用推动施工行业信息化率提升应用推动施工行业信息化率提升 2011 年，住建部在2011-2015 年建筑业信息化发展纲要中第一次将BIM 纳入信息化标准建设的重要内容，2015 年印发的2016-2020 年建筑业信息化发展纲要中， BIM 成为“十三五”建筑业重点推广的五大信息技术之首， 2016 年是 BIM 政策的井喷年， 各地政府纷纷出台 BIM 推广意见，

50、 2017年， 国家和地方加速 BIM 政策与标准落地， 2018 年 BIM 推广范围更加广泛，交通部办公厅发布的一系列文件拉开了公路水运工程项目广泛应用 BIM 技术的新篇章， 另外黑龙江等省市发布了关于推进 BIM 技术在装配式建筑中应用的政策，促进了 BIM 技术与装配式建筑的融合，BIM 应用领域更加专业化。2019 年上半年，住建部、国家发改委、人力资源社会保障办公厅陆续出台多项 BIM 相关的扶持政策。推进 BIM 应用已经成为政府、行业和企业的共识， 预计未来 BIM 标准制定的不断完善会加快我国 BIM 技术的迅猛发展，打破传统建筑业上下游界限，实现产业链信息共享。2021