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1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级: 看好 Table_Authors Table_Chart 市场指数走势(最近 1 年) 资料来源:贝格数据 相关研究 Table_OtherReport 有色行业周报:工业增加值及地产数据向好 疫情或影响铜加工短期产能 核心观点 Table_Summary 全球需求复苏叠加供给不畅全球需求复苏叠加供给不畅 金属价格及板块表现亮眼金属价格及板块表现亮眼:21 年金属价格涨幅显著,拉动板块业绩、股价大幅上涨。截止 12 月 14 日有色金属板块整体涨幅为 52.42%,大幅跑赢上证
2、指数 46.99 个百分点,在中信 30个行业中位列第 2。稀土磁材及锂板块领跑有色子行业,分别上涨197.6%和 112.79%。 2021年前三季度有色金属行业摊薄 ROE为 10.20%,较去年同期上升 6.31%,创出新高。同时公募基金有色板块配置比重大幅提升,稀有金属板块配置比重最高。 小金属小金属-镁:镁:电池结构件及建筑模板双轮驱动电池结构件及建筑模板双轮驱动 镁需求爆发窗镁需求爆发窗口口临近临近。部分镁合金公司已经获得宁德时代锂电池结构件确认性订单, 锂电池结构件“镁代铝”有望迎来爆发;同时随着生产工艺的统一及大型压铸机的到位,镁合金建筑模板明年渗透率有望大幅提升。长期看汽车轻
3、量化带来行业增长高天花板,未来 5 年内镁都是优质成长性小金属。建议关注与宝钢金属深度绑定、 已启动全球最大镁合金项目建设的镁业龙头云海云海金属金属;携手宁德时代切入锂电池镁合金结构件领域的三祥新材三祥新材。 工业金属工业金属-镍镍:乘新能源东风乘新能源东风 镍有望引领工业金属镍有望引领工业金属。高镍三元材料需求爆发,有望在 5 年内成为镍主要需求增长点,镍有望成为下一个高弹性锂电金属。近些年国内企业纷纷布局印尼红土镍矿,先发优势显著,产能将迎来大规模释放期。建议关注印尼华越湿法 6 万吨产线成功投产,未来新增 4.5 万吨火法产能的锂电上游一体化龙头华友钴业华友钴业;3.4 万吨高冰镍成功投
4、产的综合性有色运营企业盛屯矿业盛屯矿业;2022 年 5 万吨湿法产能有望达产的三元前驱体龙头格林美格林美。 贵金属:贵金属:美联储美联储加息加息节奏与通胀持续性的博弈节奏与通胀持续性的博弈。我们预计 2022 年贵金属价格有望继续维持高位震荡走势, 市场关注点在于美联储加息进程与高通胀持续性的二者博弈,建议关注矿山资源禀赋优异的银泰黄金银泰黄金;国内 A+H 股黄金龙头山东黄金山东黄金;白银龙头盛达资源盛达资源。 有色加工板块:有色加工板块:关注新订单周期下关注新订单周期下 上游原材料涨价向中下游转移上游原材料涨价向中下游转移。有色加工类个股目前估值较低, 今年绝对涨幅相对其他有色子板块较为
5、滞后。随着新订单周期的开始及上游原材料的稳定,利润率及利润水平有望上行。建议关注牵手宝钢加速汽车轻量化进程的镁业龙头云海金属云海金属;向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头楚江新材楚江新材; 成本优势铸造壁垒、切入锂电铜箔领域的海亮股份海亮股份;改造升级热轧产能,发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头明泰铝业明泰铝业。 风险提示: 全球经济复苏不及预期风险, 汇率大幅波动, 国际疫情反复。 -0.500.5124-Dec7-Mar19-May31-Jul12-Oct24-Dec有色金属沪深300 Table_Title 镁需求爆发窗口临近 镍有望引领工业金属 有色金属 2022 年投资策略 有色金
6、属 | 行业深度报告 | 2021.12.24 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录目录 1. 2021 年行情回顾:全球需求复苏叠加供给不畅年行情回顾:全球需求复苏叠加供给不畅 金属价格及板块表现亮眼金属价格及板块表现亮眼 . 1 1.1 有色板块全年走势强劲 磁材及稀土板块表现亮眼。 . 1 1.2 产品价格高涨推动盈利大增 行业业绩亮眼 . 2 1.3 稀土及锂钴涨幅领跑金属价格 贵金属价格窄幅波动 . 4 2. 公募持仓大幅提升公募持仓大幅提升 稀有金属最受青睐稀有金属最受青睐 .
7、 6 3. 2022 年投资策略:镁下游需求爆发窗口期临近年投资策略:镁下游需求爆发窗口期临近 镍有望引领工业金属镍有望引领工业金属 . 8 3.1 电池结构件及建筑模板双轮驱动 镁需求爆发窗临近 . 8 3.2 乘新能源东风 镍有望引领工业金属 . 14 3.3 贵金属:美联储加息节奏与通胀持续性的博弈 . 19 3.4 材料加工板块:关注新订单周期下 上游原材料涨价向中下游转移 . 24 投资建议:投资建议: . 26 风险提示:风险提示: . 27 插图目录 图 1:2021 年初至 12.31 上证&有色金属行业指数走势 . 1 图 2:2021 年初至 12.31 有色子板块涨跌幅对
8、比 . 1 图 3:2021 年初至 12.14 中信一级行业涨跌幅对比 . 1 图 4:2017-2021 有色金属前三季度营业收入(亿元) . 2 图 5:2017-2021 有色金属前三季度归母净利润(亿元) . 2 图 6:申万有色金属行业 PE-TTM. 2 图 7:申万有色金属行业 PB-LF . 2 图 8:有色行业前三季度摊薄 ROE . 3 图 9:有色行业前三季度摊薄资产负债率 . 3 图 10:2021 年初至 12.14 有色行业上市公司涨跌幅排名(除去 ST 及新股) . 3 图 11:2021 年初至今 SHFE 铜价格(元/吨) . 4 图 12:2020 年初至
9、今 SHFE 铝价格(元/吨) . 4 图 13:2021 年初至今氧化镨钕价格(元/吨) . 4 图 14:2021 年初至今伦敦现货黄金价格(美元/盎司) . 4 图 15:公募基金有色行业配置情况 . 6 图 16:申万二级子行业基金配置情况(基金行业持股市值/基金股票总市值) . 6 图 17:镁价及镁冶炼成本走势 . 8 图 18:全球原镁下游分布 . 9 图 19:全球镁合金下游分布 . 9 图 20:镁价回溯(1#镁锭 闻喜 99.95%) . 9 图 21:年初以来镁及主要工业金属价格走势(以 2021.1.02 日价格为 100) . 9 图 22:美国汽车销售量数据 . 1
10、0 图 23: 2018 年我国原镁产量大幅缩减,2019 年小幅回升 . 10 图 24:汽车镁合金部件应用 . 11 图 25:镁合金在汽车领域的使用 . 11 图 26:凯迪拉克 CT5-V BLACKWING . 12 图 27:镁合金轮毂 . 12 oPrPoMtNtPxPtRtQyRuMzQ7NdNbRnPoOoMqRfQnMnPeRtRxP6MqRqQNZpPqQvPtOxP 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 28:已普及的建筑模板材料对比 . 13 图 29:回转窑干燥预
11、还原电炉熔炼工艺(RKEF)工艺流程 . 14 图 30:还原硫化熔炼镍锍工艺流程 . 15 图 31:还原焙烧磁选工艺流程 . 15 图 32:高压酸浸工艺(HPAL)流程 . 16 图 33:还原焙烧氨浸工艺流程 . 16 图 34:常压酸浸工艺流程 . 17 图 35:全球镍的消费结构(2020) . 18 图 36:三元正极材料出货结构变动 . 19 图 37:年初至今伦敦金现走势回溯 . 20 图 38:美国 CPI 同比 . 20 图 40:美国进口价格指数 . 21 图 41:全球船运指数 . 21 图 42:全球新增病例情况 . 22 图 43:美联储资产结构 . 22 图 4
12、4:美联储负债结构 . 23 图 45:美国失业人数 . 23 图 46:美国新增非农就业人数及失业率 . 23 图 47:美联储加息点阵图 . 24 图 48:铜管加工费走势 . 25 图 49:铜棒加工费走势 . 25 图 48:铜带加工费走势 . 25 图 49:铝型材加工费走势 . 25 表格目录 表 1:截止 2021.12.14 跑赢有色行业指数的上市公司(注:三季报扣非后归母净利润增速) . 3 表 2:2021 年初至今有色行业贵金属&基本金属&小金属价格与涨跌情况 . 5 表 3:基金 2020Q3 重仓个股统计 . 7 表 4:皮江法炼镁成本拆分 . 8 表 5:镁轮毂镁合
13、金用量预测 . 12 表 6:镁合金电池包外壳需求预测 . 13 表 7:全球镍产量占比 . 14 表 8:红土镍矿冶炼工艺的优缺点对比 . 17 表 9:主要 HPAL 项目投资情况 . 18 表 10:中资企业在印尼红土镍矿项目 . 18 表 11:动力电池领域镍需求量测算 . 19 表 12:当前 PE-TTM 小于 30 倍的有色金属行业个股(剔除为负个股) . 24 表 13:有色板块涨幅后 20 名个股 . 25 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1. 2021 年行情回顾:
14、全球需求复苏叠加供给不畅年行情回顾:全球需求复苏叠加供给不畅 金属价格及板金属价格及板块表现亮眼块表现亮眼 1.1 有色板块全年走势强劲有色板块全年走势强劲 磁材及稀土板块表现亮眼。磁材及稀土板块表现亮眼。 截止 2021.12.14 上证综指涨幅为 5.43%,有色金属板块整体涨幅为 52.42%,大幅跑赢上证指数 46.99 个百分点,在中信 30 个行业中位列第 2。有色子板块中,稀土及磁材受下游高景气度及近几年对黑稀土打压的影响,产品价格大涨,板块表现亮眼,年度涨幅达到 197.6%;受今年新能源车产销量大超预期的刺激,锂板块涨幅也达到 112.79%;同时今年全球经济复苏显著,叠加疫
15、情造成的阶段性供给不畅,工业金属价格大涨带动相关板块表现强势, 钨板块上涨了56.89%, 铝板块上涨了52.78%, 铜板块上涨了19.75%。 图 1:2021 年初至 12.31 上证&有色金属行业指数走势 图 2:2021 年初至 12.31 有色子板块涨跌幅对比 资料来源:Wind首创证券 资料来源:Wind 首创证券 图 3:2021 年初至 12.14 中信一级行业涨跌幅对比 资料来源:Wind 首创证券 40005000600070008000900010000沪深300有色金属(中信)0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%-30.00%
16、-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00% 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1.2 产品价格高涨推动盈利大增产品价格高涨推动盈利大增 行业业绩亮眼行业业绩亮眼 受金属价格大涨的推动,有色板块全年业绩亮眼。根据中信行业分类统计,2021 年前三季度有色金属板块营业收入 19563.43 亿元, 同比增长 37.69%; 归母净利润 811.9 亿元,同比大涨 310.28%,业绩创近几年新高。 图 4:201
17、7-2021 有色金属前三季度营业收入(亿元) 图 5:2017-2021 有色金属前三季度归母净利润(亿元) 资料来源:Wind 首创证券 资料来源:Wind 首创证券 行业估值显著提升:行业估值显著提升:在锂钴及稀土磁材板块的拉动下,有色行业整体关注度及估值在 2021 年迎来了显著提升,从市净率角度看,目前估值水平处于近 4 年的较高位置。 图 6:申万有色金属行业 PE-TTM 图 7:申万有色金属行业 PB-LF 资料来源:Wind 首创证券 资料来源:Wind 首创证券 行业整体行业整体 ROE 创五年新高:创五年新高:2021 年前三季度有色金属行业摊薄 ROE 为 10.20%
18、,较去年同期上升 6.31 个百分点。 金属价格大涨拉动有色板块净利润率大幅提升, 这成为ROE 新高的主要原因,前三季度有色板块净利率为 4.85%,较 2020 年大幅上涨 2.63 个百分点。 有色行业杠杆率回落有色行业杠杆率回落明显明显: 2021 年前三季度有色行业资产负债率为 53.61%, 较 2020年同期下降 4.32 个百分点,创五年新低。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%05000000025000200202021有色行业营业收入有色行业营业收入增速-50%0%50%100%150%200%250%01002
19、00300400500600700800900200202021有色行业净利润增速有色行业净利润增速05003003502017-1-262018-1-262019-1-262020-1-262021-1-26有色行业市盈率(TTM)00.511.522.533.544.55有色行业市净率(LF) 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 8:有色行业前三季度摊薄 ROE 图 9:有色行业前三季度摊薄资产负债率 资料来源:Wind 首创证券 资料来
20、源:Wind 首创证券 年初至今以来,新能源汽车上游相关板块大幅上涨,多只大涨股票涌现。有色相关标的中,剔除新股与 ST 股后,合盛硅业、西藏矿业、北方稀土、西藏珠峰、五矿稀土实现年度领涨,涨幅均超过 240%,其中合盛硅业涨幅超过 326%;年度跌幅较大的股票主要集中在贵金属板块,前五名分别是盛达资源、万邦德、山东黄金、金田铜业、赤峰黄金。 图 10:2021 年初至 12.14 有色行业上市公司涨跌幅排名(除去 ST 及新股) 资料来源:Wind 首创证券 表 1:截止 2021.12.14 跑赢有色行业指数的上市公司(注:三季报扣非后归母净利润增速) 公司公司 涨跌幅涨跌幅 业绩增速业绩
21、增速 公司公司 涨跌幅涨跌幅 业绩增速业绩增速 公司公司 涨跌幅涨跌幅 业绩增速业绩增速 公司公司 涨跌幅涨跌幅 业绩增速业绩增速 合盛硅业 326.6537 596.08% 中矿资源 169.7964 200.72% 博威合金 87.0424 -25.65% 锡业股份 62.5000 293.01% 西藏矿业 315.6394 405.05% 明泰铝业 166.0630 95.11% *ST 中孚 82.7586 305.55% 海亮股份 61.8546 70.09% 北方稀土 290.3526 495.03% 盛新锂能 159.0016 965.21% 博迁新材 81.5989 53.27
22、% 福达合金 59.1945 47.37% 西藏珠峰 252.5392 749.96% 和胜股份 153.0045 354.54% 广晟有色 80.5436 305.64% 华峰铝业 56.9636 138.27% 五矿稀土 241.2712 46.98% 盛和资源 136.3925 466.16% 云海金属 75.0339 53.73% 金诚信 56.6418 27.79% 融捷股份 239.0244 625.96% 中钨高新 127.4483 155.92% 天通股份 69.5167 3.94% 赣锋锂业 54.6806 648.24% 天齐锂业 201.7061 148.02% 大地熊
23、118.8810 224.71% 众源新材 69.0576 109.40% 索通发展 53.7426 305.13% 鑫铂股份 190.3610 31.83% 宁波韵升 112.2304 180.64% 中国铝业 67.4931 1035.68% 华友钴业 53.1975 244.95% 铂科新材 172.7667 8.60% 金力永磁 108.5097 130.20% 新疆众和 66.8736 145.52% 鼎胜新材 170.7652 2299.06% 深圳新星 99.2459 8.49% 吉翔股份 65.2720 128.55% 资料来源:Wind 首创证券 0.00%2.00%4.00
24、%6.00%8.00%10.00%12.00%200202021有色行业前三季度ROE51.00%52.00%53.00%54.00%55.00%56.00%57.00%58.00%59.00%200202021有色行业资产负债率-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%合盛硅业 西藏矿业 北方稀土 西藏珠峰 五矿稀土 赤峰黄金 金田铜业 山东黄金 万邦德 盛达资源 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读
25、本报告最后部分的重要法律声明 4 1.3 稀土及锂钴涨幅领跑金属价格稀土及锂钴涨幅领跑金属价格 贵金属价格窄幅波动贵金属价格窄幅波动 【贵金属】受美联储政策转向预期强烈及上半年虚拟货币影响,贵金属价格全年波动较小。 【基本金属】随着全球经济复苏,海外铜矿供应受阻,铜价年内创下 7 年以来的新高,电解铝受到限电等各种因素扰动,供应低于年初预期,今年铝价涨幅显著,镍及铅锌价格也保持上涨态势; 【小金属】 下游新能源需求大增, 叠加近几年黑稀土整治效果显著, 2021 年稀土及磁材价格大涨, 同时新能源汽车产销大超预期, 碳酸锂供不应求,价格创出新高。 图 11:2021 年初至今 SHFE 铜价格
26、(元/吨) 图 12:2020 年初至今 SHFE 铝价格(元/吨) 资料来源:Wind 首创证券 资料来源:Wind 首创证券 图 13:2021 年初至今氧化镨钕价格(元/吨) 图 14:2021 年初至今伦敦现货黄金价格(美元/盎司) 资料来源:百川资讯 首创证券 资料来源:Wind 首创证券 050,000100,000150,000200,000250,000300,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,00010-01-0511-01-0512-01-0513-01-0514-01-0515-01-0516-0
27、1-0517-01-0518-01-0519-01-0520-01-0521-01-05库存期货(吨)(右)期货结算价(活跃合约):阴极铜0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,00005,00010,00015,00020,00025,00010-01-2211-01-2212-01-2213-01-2214-01-2215-01-2216-01-2217-01-2218-01-2219-01-2220-01-2221-01-22库存期货(吨)(右)期货结算价(活跃合约):铝010203040
28、506070809000000伦敦现货黄金(美元/盎司)美元指数(右) 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5 表 2:2021 年初至今有色行业贵金属&基本金属&小金属价格与涨跌情况 品种品种 2022021 1.12.12.1010 价格价格 年度涨幅年度涨幅 品种品种 2022021 1.12.12.10 10 价格价格 年度涨幅年度涨幅 贵金属贵金属 伦敦金现 1782.64 -4.71% COMEX 黄金 1783.1
29、 -4.50% (美元)(美元) 伦敦银现 22.17 -14.14% COMEX 白银 22.22 -14.22% 基本金属基本金属 LME 铜 9454.00 24.92% SHFE 铜 69320.00 19.85% (美元(美元/ /吨;吨; LME 铝 2611.00 10.00% SHFE 铝 18760.00 16.73% 元元/ /吨)吨) LME 铅 2294.00 3.84% SHFE 铅 15700.00 5.11% LME 锌 3300.00 19.24% SHFE 锌 23475.00 8.46% LME 锡 39220.00 18.35% SHFE 锡 284490
30、.00 88.05% LME 镍 19835.00 16.36% SHFE 镍 144770.00 13.96% 小金属小金属 进口锆英砂 1800 25.44% 钒铁 131000 43.17% (元(元/ /吨)吨) MB 钴(高级) 32.3 92.84% 钨铁 169000 19.86% MB 钴(低级) 32.3 92.84% 氧化铌 270000 44.00% 硅酸锆 20250 65.31% 金属铬 74500 43.27% 钨精矿 107000 25.15% 钛铁 13500 19.47% 氧化镨钕 858000 97.24% 金红石 7950 47.22% 五氧化二钒 123
31、500 47.90% 海绵钛 86000 43.33% 中钇富铕矿 357500 95.89% 氧化锑 63500 73.97% 电解钴 481000 82.20% 金属锂 1125000 155.68% 钨粉 252000 26.00% 工业级碳酸锂 200000 365.12% 电解锰 40000 260.36% 电池级碳酸锂 208000 362.22% 锑锭 73000 80.25% 金属硅 553 20000 41.84% 氧化钽 1470000 25.15% 钛精矿 2400 20.00% 铬铁 9325 52.87% 镁锭 39450 163.00% 氢氧化锂 202900 29
32、0.19% 钼精矿 2070 41.78% 氧化钼 2250 50.00% 钼铁 150000 56.25% 资料来源:百川资讯 首创证券 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6 2. 公募持仓大幅提升公募持仓大幅提升 稀有金属最受青睐稀有金属最受青睐 2021 年公募加仓有色金属板块:年公募加仓有色金属板块:全球经济逐步恢复,伴随着部分金属产能释放不畅,有色金属价格 2021 年上涨显著,相关板块市场关注度显著提升,公募基金大幅提升有色板块的配置比重。截止 2021 年三季报,有色行业配置资
33、金占基金股票总市值的3.72%,较去年同期增长 1.18 个百分点,基金有色板块超配比例 0.24%,全年配置比例为近几年新高。 图 15:公募基金有色行业配置情况 资料来源:Wind 首创证券 从申万二级子行业角度看, 受2021年新能源汽车产销数据大超预期等因素的催化,锂钴及稀土磁材相关标的股票受资金青睐, 拉动稀有金属配置比重大幅提高。 截止 2021年三季度,公募基金稀有金属板块配置比重达 2.51%,较去年同期上涨近 2 个百分点。工业金属板块配置比重也有所增加,贵金属板块配置比重小幅下降。 图 16:申万二级子行业基金配置情况(基金行业持股市值/基金股票总市值) 资料来源:Wind
34、 首创证券 -0.03-0.02-0.0100.010.020.030.040.0502,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,00020,000,0002014/3/312014/6/302014/9/302014/12/312015/3/312015/6/302015/9/302015/12/312016/3/312016/6/302016/9/302016/12/312017/3/312017/6/302017/9/302017/12/312018/3/312018
35、/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/302020/9/302020/12/312021/3/312021/6/302021/9/30数据来源:Wind每期持股市值占基金股票市值比例超配比例0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018
36、Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3工业金属黄金稀有金属新材料 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7 从个股角度看,2021 年 Q3 有色板块 26 只个股获公募基金加仓,其中天齐锂业、北方稀土加仓幅度位居前列;而 64 只个股遭机构减仓,其中华友钴业、紫金矿业、赣锋锂业等新能源资源股遭遇减持均超 50 亿元。机构资金对锂钴及稀土板块较为青睐,机构资金对锂钴及稀土板块较为青睐,赣
37、锋锂业作为锂行业优质标的, 随三季度减持幅度较大, 但公募基金持仓机构数仍达 369只,持仓市值达到 276.5 亿元,占流通 A 股 18.66%。 表 3:基金 2020Q3 重仓个股统计 十大基金加仓个股十大基金加仓个股 十大基金减仓个股十大基金减仓个股 十大基金高关注个股十大基金高关注个股 十大基十大基金重仓股金重仓股 基金持有市值占比基金持有市值占比 公司公司 加仓(万)加仓(万) 公司公司 减仓(万)减仓(万) 公司公司 持仓机构持仓机构 公司公司 持仓市值持仓市值(万)(万) 公司公司 占流通占流通 A A 股股(% %) 天齐锂业 1,005,338.48 华友钴业 -1,46
38、1,306.44 赣锋锂业 369 赣锋锂业 2,765,019.60 凯立新材 27.72 北方稀土 575,284.87 紫金矿业 -738,340.81 天齐锂业 321 华友钴业 2,336,443.91 鑫铂股份 26.41 盛新锂能 159,323.27 赣锋锂业 -505,571.31 华友钴业 256 天齐锂业 1,890,672.40 嘉元科技 25.30 嘉元科技 156,440.89 神火股份 -270,544.82 紫金矿业 220 紫金矿业 1,617,963.80 建龙微纳 24.58 明泰铝业 135,281.47 西部超导 -264,968.83 北方稀土 17
39、7 北方稀土 791,715.38 华峰铝业 23.62 新疆众和 105,941.41 寒锐钴业 -215,918.61 明泰铝业 100 嘉元科技 602,946.57 志特新材 20.56 合盛硅业 94,080.47 宝钛股份 -197,644.11 格林美 70 明泰铝业 483,463.88 明泰铝业 20.51 盛屯矿业 89,095.77 山东黄金 -165,784.47 嘉元科技 69 盛新锂能 408,653.07 赣锋锂业 19.74 西藏珠峰 73,114.92 云铝股份 -163,366.92 中国铝业 65 格林美 363,298.49 华友钴业 18.66 华峰铝
40、业 70,555.82 中矿资源 -159,283.99 金博股份 64 南山铝业 328,392.46 悦安新材 16.91 资料来源:Wind 首创证券 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8 3. 2022 年投资策略:镁下游需求爆发窗口期临近年投资策略:镁下游需求爆发窗口期临近 镍有望引领工镍有望引领工业金属业金属 3.1 电池结构件及建筑模板双轮驱动电池结构件及建筑模板双轮驱动 镁需求爆发窗临近镁需求爆发窗临近 硅铁推动成本上行,叠加海外需求回暖,硅铁推动成本上行,叠加海外需求回暖,
41、2021 年镁价创年镁价创新高:新高:硅铁在镁冶炼中成本占比最高,按目前的硅铁价格计算,约占镁冶炼成本 58.16%。今年受双控等政策影响,硅铁价格及煤炭价格大幅上行,推动镁价成本上涨。 表 4:皮江法炼镁成本拆分 物料物料 行业单耗行业单耗/ /吨吨 行业单价行业单价/ /元元 行业成本行业成本/ /元元 占比占比 白云石 11 138 1265 7.85% 硅铁 1.12 8366 9369 58.16% 煤炭 5.5 1065 2436.5 15.13% 萤石 0.13 2600 338 2.10% 原材料成本 13409 83.24% 能源电力 600 3.72% 人工成本 1300
42、8.07% 制造费用 800 4.97% 合计 16109 100% 资料来源:百川资讯 首创证券 图 17:镁价及镁冶炼成本走势 资料来源:Wind 首创证券 镁下游需求主要集中在汽车领域,同时由于海外单车用镁量高于国内,镁海外需求占比较高。随着 2021 年海外经济复苏,镁整体需求提升较快。在成本及需求的双重驱动下,叠加三季度陕西、山西、新疆和安徽等地原镁冶炼受“双控”影响暂停,镁价创出新高,随后随着硅铁价格下行,镁价开始回归。 00004000050000600007000019/1019/1119/1220/120/220/320/420/520/620/720/
43、820/920/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/12银川均价99.9%(元/吨)原镁动态成本线 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 9 图 18:全球原镁下游分布 图 19:全球镁合金下游分布 资料来源:Wind 首创证券 资料来源:Wind 首创证券 图 20:镁价回溯(1#镁锭 闻喜 99.95%) 资料来源:Wind 首创证券 图 21:年初以来镁及主要工业金属价格走势(以 2021.1.02 日价
44、格为 100) 资料来源:百川资讯 Wind 首创证券 镁合金镁合金34%34%铝合金铝合金32%32%炼钢脱硫炼钢脱硫10%10%其他其他24%24%汽车汽车70%70%3C3C20%20%航空航天航空航天等等10%10%8003303804304---11沪铜沪铝沪锌镁 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 10 图 22:美国汽车销售量数据 资料来源:OICA 首创证券 环保趋严限制原镁产能
45、释放:环保趋严限制原镁产能释放:原镁冶炼能耗高,易产生大量废气废渣,2011 年已被列入限制类名单,新增产能建设审批较严,近年来总产能一直保持 140-150 万吨。同时环保检查造成的偶发性减产较多,2021 年三季度陕西、山西、新疆和安徽等镁锭主产区未能完成“双控”要求,原镁产能因此遭到限制。陕西地区约 15 家镁厂被要求暂停运营,30 家镁厂被要求减产 50%。由于陕西镁锭冶炼产线相对落后,预计未来产能或难有效释放。 图 23: 2018 年我国原镁产量大幅缩减,2019 年小幅回升 资料来源:国家统计局 首创证券 汽车轻量化打开镁需求长期天花板:汽车轻量化打开镁需求长期天花板:汽车轻量化
46、是大势所趋,同时新能源车对于续航里程及安全性的需求对轻量化更为迫切。近几年我国汽车单车用镁量已从近几年我国汽车单车用镁量已从 2015 年的年的1.5 公斤提升至近公斤提升至近 5 公斤,根据中国汽车工程学会发布的节能与新能源汽车技术路线公斤,根据中国汽车工程学会发布的节能与新能源汽车技术路线图图 2.0 规划, 规划, 2035 年纯电单车重量下降年纯电单车重量下降 35%, 未来镁合金在汽车轻量化市场空间广阔。, 未来镁合金在汽车轻量化市场空间广阔。 05003003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20202021-40.00%-30.
47、00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%0204060801001202006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020原镁产量(万吨)增速 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 11 镁汽车零部件正在从小型件向大型件过渡:镁汽车零部件正在从小型件向大型件过渡: 目前镁合金汽车零部件主要是转向支架、方向盘骨架、 气囊支架、 泵壳、 泵盖、 座椅支架等。 受限于
48、锻造加工难度以及成本问题,部分大型结构件仅在高端赛车上有所应用。近年来随着锻造技术进步,大型结构件良率逐渐提升, 加工成本的下降使其逐渐具有竞争力, 部分大型结构件已经具备普及的可能。 图 24:汽车镁合金部件应用 资料来源:镁轻量化研究院 首创证券 图 25:镁合金在汽车领域的使用 汽车零部件汽车零部件 原用材料原用材料 原质量原质量 改用镁合金后的质量改用镁合金后的质量 减重效果减重效果 发动机缸体 铝合金 22 19 14% 变速器壳体 铝合金 21.5 15 30% 油底壳 铝合金 3 2 33% 轮毂 铝合金 23 18 22% 钢 36 18 50% 框架 铝合金 14.4 7.3
49、 50% 方向盘 钢 4 0.9 78% 脚踏板 钢 5 1.1 72% 阀体零件 锌合金 2.5 0.7 72% 资料来源:中国产业信息网 首创证券 镁 合 金 轮 毂 有 望 逐 步 放 量镁 合 金 轮 毂 有 望 逐 步 放 量 : 凯 迪 拉 克 的 CT4-V BLACKWING 和 CT5-V BLACKWING 目前可选用镁锻造轮毂,减重效果达 8KG。除通用汽车以外,2019 年底德国奔驰设计公司与国内镁合金轮毂生产商德威科技签署3年5亿元镁合金轮毂采购协议,高端车型有望在镁合金汽车轮毂实现放量。 行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部
50、分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 12 图 26:凯迪拉克 CT5-V BLACKWING 图 27:镁合金轮毂 资料来源:汽车之家 首创证券 资料来源:汽车之家 首创证券 根据我根据我们们的推算,假设的推算,假设 2025 年燃油车镁轮毂渗透率达到年燃油车镁轮毂渗透率达到 6%,新能源汽车中渗透,新能源汽车中渗透率达到率达到 10%,轮毂领域镁合金用量将增加,轮毂领域镁合金用量将增加 11.83 万吨。万吨。 若假设若假设 2025 年燃油车镁轮毂渗透率达到年燃油车镁轮毂渗透率达到 13%,新能源汽车中渗透率达到,新能源汽车中渗透率达到 17%,则,则轮毂领域镁合金