1、 中国家庭财富指数调研报告 疫情后时代中国家庭疫情后时代中国家庭的的财富变动趋势财富变动趋势 中国家庭财富指数调研报告（中国家庭财富指数调研报告（2022Q1） 西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 蚂蚁集团研究院 蚂蚁理财智库 中国家庭财富指数调研报告 1 研究团队介绍 中国家庭金融调查与研究中心 中国家庭金融调查与研究中心是西南财经大学于 2010 年成立的集数据采集与数据研究于一身的公益性学术调研机构，包含中国家庭、小微企业和城乡治理三大数据库。在数据采集上，为保证数据的科学性和代表性，中心采用了分层、三阶段与规模度量成比例（PPS）的抽样设计获取目标样本，结合实地走访和季度电话回访采
2、集样本数据，并自主研发了多个计算机系统，对样本的质量进行严格审核。 2019 年， 中心完成第五轮家庭金融入户调查， 调查样本覆盖了全国除新疆、西藏、港澳台外的 29 个省，340 个县，1364 个社区的 34691 户家庭。样本具有全国和省级城市代表性，全面追踪家庭动态金融行为，填补了中国家庭金融微观数据的空白。2021 年，中心完成第六轮调查。 此外， 中心还积极运用收集到的一手数据开展相关领域的政策探讨和学术研究， 服务于收入分配改革、 财税体制改革、 宏观政策和国家治理改革的智库研究，主要研究方向和研究优势包括中国收入分配体制改革研究、中国家庭储蓄、消费与保险行为研究、中国家庭金融研
3、究、中国住房市场发展研究、小微企业的创新与发展研究、中国基层治理研究、农村普惠金融与农村土地流转问题研究、城镇化系列问题研究等，在智库建设、社会服务、学术成果等方面取得了重要进展。中心将以“让中国了解自己，让世界认识中国”为宗旨，树立“学术研究国际一流，政策研究国内领先”的目标，力争成为有重大社会及业界影响力、公信力的调查、研究和咨询机构。 蚂蚁集团研究院 蚂蚁集团研究院是蚂蚁集团内部战略分析和学术研究机构， 围绕普惠金融行业发展和金融服务实体经济相关重大问题，以及数字金融理论和行业发展趋势，开展战略分析、理论研究和应用探索等工作。蚂蚁集团研究院广泛与国内外政策和学术界展开数字金融前沿性联合研
4、究， 通过大数据建立一系列指数产品和分析模型， 构建以数据实验室为主体的研究开放平台， 为学术研究提供实证分析支持，为数字金融发展提供理论思考，为公共决策提供量化分析参考。概括之为研创新之道，取科技之势，护实体之航。 中国家庭财富指数调研报告 2 蚂蚁理财智库 蚂蚁理财智库是蚂蚁集团旗下蚂蚁财富平台发起， 联合行业头部的专业机构、专家、 学者等共同组建， 服务于广大普通投资者的理财智囊团。 截至 2021 年末，已有超 30 家专业机构和高校，逾 60 位专家学者参入智库，从专业的视角出发，通过直白的语言、图文并茂的表现方式，让大众更加了解金融市场发展变化，对于资产配置以及合理的投资行为有更加
5、深入的了解， 最终助力广大投资者实现中长期的理财目标。 中国家庭财富指数调研报告 3 【摘要】 为全面深入地了解居民家庭财富变动状况， 西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心联合蚂蚁集团研究院共同开展了中国居民家庭财富变动趋势及未来预期的调查。该调查主要围绕家庭财富变化、未来预期及疫情对家庭决策的影响等几方面展开，并于每季度末展开调研。本报告主要基于 2022 年第一季度调研分析所得1。 报告发现，首先，2022 年第一季度，家庭财富和收入继续增加，指数分别为104.1 和 103.1，增速略有上升，财富增速继续超过收入增速，但工作稳定性指数仍低于 100，指数略有回落。分群体特征看，高收入组
6、的财富指数持续向好；低收入组家庭的财富和收入降幅收窄、工作稳定性下滑；自由职业群体的经济状况仍较差，但降幅收窄，其财富指数为 96.3。 其次， 对财富增加的家庭来说， 房产依然是影响家庭财富变动的最主要因素，2022 年第一季度住房资产对财富增加贡献了 63.8%， 金融投资价值对财富增加贡献了 26.8%。相比上季度，金融投资对财富增加的贡献率有所下滑，房产对财富增加的贡献率有所回升。对财富减少的家庭来说，金融投资价值减少是最主要因素，贡献率为 43.8%，住房资产减少贡献率为 40.3%。受房价波动影响，相比上季度，房产对财富减少的贡献率增加。 再次，今年一季度家庭投资理财收益率表现较差
7、，平均收益率仅 0.88%。家庭对各类金融资产配置的意愿有所调整， 家庭对存款类、 保险类、 股票/基金类、海外资产类和贵金属类各类资产配置意愿继续增加， 对存款类及贵金属类具有避险资产特点的资产配置意愿更高。股票与基金配置意愿对比看， 家庭对偏股型基金的配置意愿增幅回落，对偏债型基金的配置意愿增加，均略高于股票的配置意愿。本季度均衡类配置家庭占比继续上升，均衡配置家庭的财富和投资收益水平也更高。 经历了 2021 年的基金热，在年初以来基金普跌的市场形势下，有 78%的投资者其公募基金投资占家庭金融资产比重基本保持不变，仅 8.5%的家庭公募基 1 2022 年一季度调研问卷回收时间为 2
8、月 24 日至 3 月 4 日之间，在此期间股市大盘比较平稳，且该期间上海、吉林等多地疫情还处于爆发初期，疫情防控相对宽松，因此一季度调研数据可能偏乐观。 中国家庭财富指数调研报告 4 金投资占比下降。从配置份额看，超六成投资者的公募基金占家庭金融资产的比重控制在 30%以内。择基方面，家庭在购买或申购基金产品时，最为关注的维度是基金的业绩稳定性与最大回撤，其次是业绩，然后是基金经理的板块及风格是否稳定。选择维度在不同特征的家庭中存在细微差别，如越年轻的群体，关注基金中短期业绩的比例越高； 学历越高的群体，关注基金经理擅长的板块及风格是否稳定的比例越高。 收益方面，超三成对股票型或混合型基金的
9、预期年化收益为5%-10%，另约三成预期在 10%-20%，有 13.5%的家庭预期在 20%以上。年轻、高收入、高学历群体的预期年化收益相对更高，如 13.6%高学历群体的预期年化收益在 40%以上。回撤方面，近五成家庭选择在回撤 20%以内时赎回，仅 9.5%的家庭选择在回撤 20%以上时赎回，13.4%的家庭指出如果还有浮盈，即使回撤也不会赎回。另近三成认为回撤幅度对赎回决策无影响，侧面表明相比接受实际亏损，这部分家庭更易接受账面亏损。 公募基金投资者的投资习惯方面，超五成“投资产品时，会从资产配置维度去看”，超四成“在产品赎回时，倾向于先赎回亏损后又回本的产品”，约六成“相较于听取他人
10、意见，更相信自己的判断”，近四成“相较于拉长投资时间，更喜欢短期操作获利”，近七成“相较于不熟悉的投资品类或股票或基金，更倾向于投资熟悉的”，以上反映了虽然过半公募基金投资者重视家庭资产配置，但部分家庭存在出赢保亏、过度自信、炒短期及熟悉偏好的非理性投资行为。 此外，家庭的线上投资意愿在 2022 年第一季度继续提升，年轻、高资产及一线城市家庭的线上投资意愿相对最高。值得注意的是，一季度，受股市波动影响， 高资产家庭避险类资产投资意愿上升， 因此固收或基金类线上投资增幅低于上季度；年老家庭的线上投资意愿增幅也低于上季度，偏股型基金、偏债型基金配置意愿指数下降。 最后，一季度家庭消费继续增加，享
11、受型消费仍未恢复。分群体看，受信贷支持影响，个体户/自营商的财富、收入状况良好，其消费也对应增加明显。负债方面，经营性负债增加，消费性负债增速放缓，侧面反映出家庭消费仍较为疲软。购房计划上，一季度房贷政策略有松动，信贷获取容易度增加，计划购房家庭比例为 8.2%，小幅增加，三套房计划购房比例增加至 14.5%。 中国家庭财富指数调研报告 5 从未来预期看，消费预期增幅略有下滑，物价、收入及就业是影响家庭消费预期的主要因素，要提高消费需求，仍要主要依赖家庭自身消费需求的增长。从股市及物价预期看，家庭对下季度股市预期相对悲观，预期下季度物价将继续增长， 但增幅降低。 从整个经济发展预期看， 202
12、2 年第一季度家庭对下季度经济发展预期指数达到 137.1，预期仍较为乐观。 本报告建议： 1） 均衡化配置家庭资产是实现家庭财富保值增值的重要途径，在外部市场环境多变的情况下，家庭分散化、多样化投资对抵御市场波动尤为重要。面临市场波动风险，家庭应有理性的认知，既不应盲目悲观，也应清晰的认知到家庭财富管理面临的挑战，并积极调整家庭的资产配置结构。鼓励家庭积极提高自身的金融素养或积极寻找专业投资机构的帮助， 机构也要继续做好对长尾客户的渗透。2）在信贷政策松动的背景下，计划购房比例也略有增加，但仍是多套房家庭的购房意愿增加明显，“房住不炒”定位仍不可松动。3）物价、收入及就业是影响家庭消费预期的
13、主要因素，要提高消费需求，仍要主要依赖家庭自身消费需求的增长，而健康的家庭财务状况是家庭消费的重要支撑。 当前投资者重视家庭资产配置，但存在出赢保亏、过度自信、炒短期及熟悉偏好的非理性投资行为，机构要继续加强合理引导。 中国家庭财富指数调研报告 6 目录 一、一、 一季度家庭财富和收入继续增加，财富增速高一季度家庭财富和收入继续增加，财富增速高于收入增速于收入增速 . 1 财富增幅仍超过收入增速，且增速持续上升 . 1 高收入组的财富指数持续向好，低收入群体财富仍处较低水平 . 1 职业稳定群体经济状况相对较好，自由职业群体的经济状况仍较差 . 4 二、二、 一季度市场表现不佳，金融投资对家庭
14、财富增一季度市场表现不佳，金融投资对家庭财富增加的贡献下降加的贡献下降 . 6 (一) 房产对财富增加的贡献上升，金融投资对财富增加的贡献下降 . 6 (二) 今年一季度家庭平均投资理财收益率为 0.88% . 8 三、三、 家庭资产配置略有调整，避险类资产配置意愿家庭资产配置略有调整，避险类资产配置意愿增强增强 . 11 (一) 各类资产配置意愿仍相对均衡，定存及贵金属类配置小幅增加 . 11 (二) 均衡类配置家庭占比高且有所上升 . 14 (三) 均衡配置家庭的财富和投资收益率较高. 15 专题一：公募基金配置基本不变，业绩稳定性是当前主要考量 . 16 专题二：家庭对资产配置关注度高，
15、但存在非理性投资习惯 . 29 四、四、 家庭线上投资热情依旧高涨家庭线上投资热情依旧高涨 . 40 (一) 线上投资指数为 106.7，投资意愿继续提升 . 40 (二) 参与线上投资家庭的资产配置更均衡化. 44 (三) 参与线上投资的家庭的财富与收入更高. 45 五、五、 一季度一季度家庭消费支出继续增加，家庭消费支出继续增加，非刚需非刚需消费仍未恢复消费仍未恢复 . 46 一季度家庭消费变动指数为 104.3，略有增加 . 46 低收入家庭和公务员/管理者的消费增速放缓 . 47 生存型和发展型消费不断增加，享乐型消费降幅减小 . 48 六、六、 计划购房的家庭比例小幅上升计划购房的家
16、庭比例小幅上升 . 51 第一季度计划购房家庭比例略有上升. 51 各等级城市家庭购房意愿变动有所不同. 52 1 套或多套房家庭购房意愿提高 . 54 七、七、 家庭负债增速及消费信贷需求增速有所放缓家庭负债增速及消费信贷需求增速有所放缓 . 54 中国家庭财富指数调研报告 7 负债指数与消费性负债指数增速放缓. 54 消费信贷需求增速有所放缓，经营信贷需求增速有所上升 . 56 低收入家庭的消费贷款获贷难度依旧值得关注 . 57 八、八、 展望未来：家庭对财富及收入保持乐观展望未来：家庭对财富及收入保持乐观 . 59 家庭对下季度的财富和收入预期增速持续增加 . 59 家庭对未来消费预期持
17、续增加 . 60 计划增加储蓄的家庭占比增加 . 64 家庭预期未来物价增幅放缓 . 65 家庭对股市的预期有所下滑 . 66 家庭预期未来一年经济发展增长平稳. 67 九、九、 总结及建议总结及建议 . 69 家庭财富增速仍高于收入，金融投资贡献下降 . 69 市场波动考验投资者智慧，理性投资仍需引导 . 70 对未来经济预期相对乐观，股市预期有所下滑 . 71 附录附录 1：调研基本情况：调研基本情况 . 72 附录附录 2：数据基本介绍：数据基本介绍 . 73 附录附录 3：指数编制方法：指数编制方法 . 75 中国家庭财富指数调研报告 1 一、一、一季度家庭财富和收入继续增加， 财富增
18、速高于收入增速一季度家庭财富和收入继续增加， 财富增速高于收入增速 财富财富增幅仍超过收入增速，增幅仍超过收入增速，且增速且增速持续上升持续上升 2022 年第一季度家庭财富指数与家庭收入指数分别为 104.1 和 103.1。与2021 年第四季度相比，2022 年第一季度家庭的财富和收入增速持续上升，财富增速超过收入增速。具体来看，家庭财富指数从 2022 年第四季度的 104.0 上升至 2022 年第一季度的 104.1。家庭收入指数从 2021 年第四季度的 102.5 上升至2022 年第一季度的 103.1。 2022 年第一季度工作稳定性指数为 99.1，较上季度略有回落，但高
19、于去年同期。具体来看，疫情后家庭工作稳定性逐渐恢复，但受疫情反扑等因素影响，工作稳定性有所波动， 2021年第三季度回落至 94.9， 2021 年第四季度有所上升，2022 年第一季度为 99.1，仍然低于 100，但高于去年同期的 98.2。总体来看，财富和收入增幅有所回升，工作稳定性略有回落。 图 1 家庭工作、收入及财富状况 高收入组的财富指数持续向好，低收入群体财富高收入组的财富指数持续向好，低收入群体财富仍处较低水仍处较低水平平 从不同收入分组的家庭财富水平变动情况看，相比 2021 年第四季度，各收入组财富指数均有所上扬。2022 年第一季度，年收入 5 万以上的家庭财富继续86
20、.889.395.298.498.2101.194.9 99.599.196.899.8101.3103.1102.410101.2 102.5103.1102.499.9102.2103.7103.2104.8102.5 104.0104.01051102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1工作稳定性指数家庭收入指数家庭财富指数中国家庭财富指数调研报告 2 增长，其中，年收入在 5-10 万的家庭的财富指数由 2021 年第四季度的 99.7 上升至 2022 年第一季度的 102.0，超过 100，
21、反映该群体财富有所增加；年收入10-30 万家庭的财富指数从 2021 年第四季度的 114.5 上升到 2022 年第一季度的116.6，同时年收入 30 万及以上家庭的财富指数也从 131.2 上升到 133.3；年收入 5 万及以下的家庭财富仍处于低位， 年收入 5 万及以下家庭的财富指数一直处于较低水平，2022 年第一季度为 73.5，仍低于荣枯线 100，反映该群体的财富仍处于低位。 图 2 家庭财富指数（按年收入分组） 从各收入组家庭的收入水平变动情况看，相比四季度， 各收入组家庭的收入指数也均有所增加。疫情之初，仅年收入 30 万以上家庭的收入增长，其他家庭的收入水平均低于疫情
22、前；2020 年三季度、四季度，年收入 10-30 万、5-10 万的家庭收入也相继出现正向增长；而收入 5 万及以下家庭的收入指数一直低于100，呈缩水状态。从 2022 年第一季度看，收入 30 万及以上家庭的收入指数高达 129.4，收入持续增长；收入 5 万及以下家庭的收入指数仅 72.8，相比 2021年四季度降幅略有减小。 63.4 55.6 67.4 72.4 70.9 80.9 69.8 73.4 73.5 90.3 82.7 94.3 102.6 98.3 108.6 95.8 99.7 102.0 105.0 96.1 106.7 116.2 112.2 121.8 109
23、.4 114.5 116.6 122.3 110.7 123.1 132.1 130.5 135.9 125.4 131.2 133.3 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021Q4 2022Q15万及以下5-10万10-30万30万及以上中国家庭财富指数调研报告 3 图 3 家庭收入指数（按年收入分组） 从收入分组看， 各组工作稳定性变化趋势与家庭财富、收入变动趋势表现一致。家庭年收入 30 万以上的高收入组的工作稳定性连续 9 个季度
24、增长，其中指数值在 2020 年第四季度达到峰值 118.2 后呈现波动式发展，2022 年第一季度达到次高峰值 116.3。家庭年收入 10-30 万的中高收入组家庭工作稳定性连续 7 个季度相对增长，其中 2022 年一季度工作稳定性相对 2021 年四季度增幅略有提高。家庭年收入 5-10 万的中低收入群体工作稳定性除了在 2020Q4 到 2021Q2 三个季度增长外，其他季度工作稳定性都下降，但下降幅度收窄。家庭年收入 5 万及以下的低收入群体的工作稳定性指数从 2021 年第四季度的 85.1 下降到 2022年第一季度的 82.7。 图 4 工作稳定性指数（按年收入分组） 62.
25、0 59.0 69.5 72.6 72.6 79.2 68.2 72.2 72.8 110.9 106.9 118.1 130.8 127.6 132.0 120.5 125.1 129.4 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.02020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q15万及以下5-10万10-30万30万及以上69.1 72.9 80.0 81.7 84.2 89.6 81.9 85.1 82.7 88.5 91.4 96.9 100.8 100.8 104.0
26、96.3 99.2 99.4 105.2 103.2 108.7 118.2 113.0 116.1 109.7 113.5 116.3 60.070.080.090.0100.0110.0120.0130.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q15万及以下5-10万10-30万30万及以上中国家庭财富指数调研报告 4 职业稳定群体经济状况相对较好，自由职业群体职业稳定群体经济状况相对较好，自由职业群体的经济状况的经济状况仍较差仍较差 2020 年第三季度以来，多数家庭的财富指数逐步回升，但不同职业中差异较大。公务员和管理者
27、的家庭财富状况最优，除 2020 年第二季度外，其他季度家庭财富指数均大于 100，2022 年第一季度达到 117.1，其他职业群体家庭财富状况在 2022 第一季度增幅上升或降幅收窄。 2022 年第一季度自由职业者群体的家庭财富降幅有所下降，从 2021 年第四季度的 94.3 上升至 2022 年第一季度的 96.6，但仍低于 100，反映自由职业群体的经济状况仍较差。 图 5 家庭财富指数（按职业分组） 从家庭收入水平变动情况看，2022 年第一季度除自由职业者外，其他职业的收入指数均有所上扬并接近或超过 100，这反映出除自由职业者外，其他职业群体的收入均有所上升。 2021 年第
28、三季度， 各职业群体的收入指数均有所下滑，自由职业群体的家庭收入指数仅 82.3；2021 年第四季度开始，各职业群体的收入指数有所上升。2022 年第一季度，自由职业群体的收入指数回升到 95.7，收入降幅缩小。 值得关注的是与 2021 年第四季度相比，2022 年第一季度个体户/自营商的家庭收入指数有明显上升， 从 2021 年第四季度的 102.8 上升至 2022 年第一季度78.269.285.492.990.598.685.594.396.388.887.398.2108.2104.2111.797.2104.5110.5109.495.9105.6112.8114.3119.3
29、109.4114.6117.160.070.080.090.0100.0110.0120.0130.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1自由职业公司普通职员专业技术人士/技术工人个体户/自营商公务员/管理者中国家庭财富指数调研报告 5 的 107.1。 图 6 家庭收入指数（按职业分组） 从工作稳定性恢复情况看， 2022 年第一季度， 除自由职业之外， 其他职业组均在 100 以上，工作稳定性上升。相比 2021 年第四季度，个体户/自营商的工作稳定性指数大幅扩大，增幅超过专业技术人士/技术人员。个体户/自营商的工作稳
30、定性指数从 2021 年第四季度的 101.3 上升至 2022 年第一季度的 107.5。自由职业群体的工作稳定性指数相比 2021 年第四季度有所回落， 从 2021 年四季度的95.8 回落到 2022 年第一季度的 94.7，降幅有所扩大。 75.474.787.090.189.496.882.392.595.760.070.080.090.0100.0110.0120.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1自由职业公司普通职员专业技术人士/技术工人个体户/自营商公务员/管理者75.279.486.991.195.
31、897.988.295.894.7100.899.8101.4107.4107.3109.9103.7107.1107.560.070.080.090.0100.0110.0120.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1自由职业专业技术人士/技术工人个体户/自营商公务员/管理者公司普通职员中国家庭财富指数调研报告 6 图 7 工作稳定性指数（按职业分组） 二、二、一季度市场表现不佳一季度市场表现不佳， 金融投资， 金融投资对家庭财富增加的贡献下对家庭财富增加的贡献下降降 (一一)房产对房产对财富财富增加的贡献上升，金融投资
32、对财富增加的贡献下降增加的贡献上升，金融投资对财富增加的贡献下降 影响家庭财富变动的因素主要包括四大类：住房资产、金融投资、工商业经营、可支配现金。住房资产和金融投资是导致家庭财富增加的主要因素，根据测算，对财富增加的家庭来说，2022 年第一季度住房资产增加贡献了 63.8%，金融投资价值增加贡献了 26.8%，可支配现金和工商业经营总的贡献在 10%以内。 另外，金融投资对家庭财富增加的贡献率在经历 2020 年的疫情后，从 2021年开始不断上升，但在 2022 年第一季度开始回落。这与中国股票市场波动有直接关系。 春节以来新一轮的新冠疫情频发，俄乌战争的爆发使得国际政治局势变得更加复杂
33、，因此金融市场的不确定进一步加剧，中国股票市场出现剧烈波动并处于历史较低点。 与之相对的是，2022 年第一季度住房资产对家庭财富增加的贡献率迅速上升，虽然尚未达到 2020 年水平，但已经超过 2021 年三季度和四季度的数值。自春节以来，利好房市的政策频频出台，在市场不确定的情况下，住房资产是相对较好的避险资产。 中国家庭财富指数调研报告 7 图 8 各因素对财富增加的贡献率 金融投资和住房资产变动也是导致家庭财富减少的主要因素。根据测算，对财富减少的家庭来说，2022 年第一季度金融投资价值减少贡献了 43.8%，住房资产减少贡献了 40.3%，可支配现金减少贡献了 15.3%。值得注意
34、的是相比 2021 年第四季度， 2022 年第一季度住房资产对家庭财富减少的贡献率大幅提升。 从 2021年第四季度的 33.6%大幅上升至 40.3%。 2022 年 3 月 16 日国家统计局发布 70 个大中城市商品住宅销售价格变动情况 ，2022 年 2 月份，70 个大中城市中，二三线城市环比持平或下降，三线城市商品住宅销售价格同比下降。比如哈尔滨 2022 年 2 月二手住宅销售价格指数下跌 1%，大理 2022 年 2 月二手住宅销售价格指数下跌 0.7%。三线以下城市房价下跌可以部分解释住房资产对家庭财富减少的贡献率增加的原因。 63.8%26.8%1.7%7.7%0%10%
35、20%30%40%50%60%70%80%90%住房资产金融投资工商业经营可支配现金2022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q1中国家庭财富指数调研报告 8 图 9 各因素对财富减少的贡献率 (二二)今年一季度今年一季度家庭家庭平均平均投资投资理财理财收益率收益率为为 0.88% 2022 年第一季度家庭投资理财平均收益率大幅下降，收益率仅 0.88%2，低于去年同期的 1.5%。这可能与 2022 年第一季度俄乌战争，疫情加重等不确定性导致的股票市场表现不佳有关。具体来看，相比 2021 年第四季度，2022 年第一季度累计收益为负的家庭占比从 13.
36、9%上升到了 20.6%，而收益为正的家庭占比从 40.9%下降到了 33.6%。相比前两年的收益情况，本季度家庭投资理财收益明显较差。2020 年家庭投资理财平均收益率为 2.3%，2021 年第一季度家庭投资理财平均收益率平均为 1.5%，截至 2021 年第二季度家庭投资理财平均收益率平均为 2.2%， 截至 2021 年第三季度家庭投资理财平均收益率平均为 1.5%， 截至 2021年第四季度家庭投资理财平均收益率平均为 2.8%。 2 2022 年一季度调研问卷回收时间为 2 月 24 日至 3 月 4 日之间，在此期间股市大盘相对平稳，未体现出 3 月中下旬的股市大幅波动，因此该收
37、益率数据可能偏乐观。 33.6%46.5%1.1%18.8%40.3%43.8%0.5%15.3%0%10%20%30%40%50%60%住房资产金融投资工商业经营可支配现金2022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q1中国家庭财富指数调研报告 9 图 10 家庭投资理财收益率分布 相比 2021 年第四季度，2022 年第一季度高学历群体与低学历群体的家庭投资理财收益的差距缩小。2022 年第一季度研究生及以上学历家庭的投资理财收益率为 3.2%，高出本科学历家庭 1.9 个百分点；而 2021 年第四季度研究生及以上学历家庭的投资理财收益率为 6.0%
38、，高出本科学历家庭 3.3 个百分点。不同学历群体的投资收益率差距缩小，这可能与 2022 年第一季度金融市场表现不佳有关。 值得注意的是初中及以下学历与研究生及以上学历的投资收益率差额高达4.0%，说明投资具有一定的门槛，高学历投资者整体收益更好。 图 11 投资理财平均收益率（按学历分组） 相比 2021 年第四季度，2022 年第一季度年收入 30 万以上家庭的投资理财0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%-30%以上-30%到-10%-10%到0基本持平0到10%10%到30%30%以上20202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q10
39、.7%3.9%2.7%2.7%6.0%-0.8%1.1%1.0%1.3%3.2%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%初中及以下高中大专本科研究生及以上2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1中国家庭财富指数调研报告 10 收益率大幅下降，从 2021 年第四季度的 10.1%大幅下降至 2022 年第一季度的5.6%，但收入 30 万以上家庭的投资收益水平仍高于其他收入群体。另外，收入5 万以下家庭的投资理财收益率为-3.2%，低收入群体的理财能力有待提高。 值得关注的是年收入 30 万以上家庭的投资理财收益率大幅下降，我们认为可能是由以下两方面原因造成：一方面是由
40、于 2022 年第一季度发生俄乌战争以及新一轮新冠疫情加重等事件， 使得中国股票市场表现不佳。 2022 年 2 月 24 日，俄乌战争正式打响。俄乌战争的爆发使得国际政治局势变得更加复杂，金融市场的不确定性增加，波动剧烈，尤其是中概股股价下跌幅度较大。与此同时，新一轮的新冠疫情爆发，从 3 月 1 日的每日 119 例快速上升至 3 月 12 日的每日 3122例。 新冠病毒的快速传播严重影响了企业的正常经营，使得金融市场的不确定进一步加剧。 俄乌战争以及新一轮新冠疫情的同时爆发使得许多股票投资者产生了恐慌情绪，从而导致中国股票市场大盘股价大幅下跌。截止问卷数据收集日，即2022 年 1 月
41、 4 日至 2022 年 3 月 4 日，上证指数下跌幅度为 5.28%。截止报告初稿撰写日，即 2022 年 1 月 4 日至 2022 年 3 月 25 日，上证指数下跌幅度高达11.45%。尤其是 2022 年 3 月 7 日至 2022 年 3 月 15 日，上证指数在短短 8 天的时间从 3447.65 下降至 3063.97，跌幅高达 11.13%。从数据可以看出，金融市场的剧烈波动是造成家庭投资理财收益率大幅下降的重要原因。 另一方面是由于年收入 30 万以上家庭配置股票、期货和衍生品更多。年收入 30 万以上家庭对股票/期货/衍生品配置意愿指数为 113.8，而其他分组对股票/
42、期货/衍生品配置意愿指数在 100 左右波动，远远低于年收入 30 万以上家庭对股票/期货/衍生品配置意愿。正是由于年收入 30 万以上家庭配置股票、期货和衍生品更多，而 2022 年第一季度中国股票市场表现不佳，使得年收入 30 万以上家庭的投资理财收益率大幅下降。 中国家庭财富指数调研报告 11 图 12 2022 年第一季度投资理财平均收益率（按收入分组） 图 13 股票/期货/衍生品配置意愿指数（按收入分组） 三、三、家庭资产配置略有家庭资产配置略有调整，避险类资产配置意愿调整，避险类资产配置意愿增强增强 (一一)各类资产配置意愿各类资产配置意愿仍相对仍相对均衡均衡，定存定存及贵金属类
43、配置小幅增加及贵金属类配置小幅增加 经历了年初疫情，家庭商业保险类、存款类配置意愿从最开始的高涨逐渐回落至常态化。2020 年第三季度以来，股票/基金类、贵金属、海外资产投资意愿指数均不同程度上升， 2020 年第四季度以来， 各类资产配置增幅差异不大。 2022年第一季度相比于 2021 年第四季度各类资产配置意愿有小幅回升。 值得注意的是，2022 年第一季度活期/定存类资产和贵金属配置意愿上升，-2.1%-1.7%-2.7%-2.2%-3.2%1.2%2.1%1.0%2.0%0.8%2.9%4.1%3.3%4.5%2.3%6.4%7.5%6.0%10.1%5.6%-4%-2%0%2%4%
44、6%8%10%12%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q15万以下5-10万10-30万30万以上99.1100.3102.0113.890.093.096.099.0102.0105.0108.0111.0114.0117.05万及以下5-10万10-30万30万以上中国家庭财富指数调研报告 12 这可能是因为活期/定存类资产和贵金属是避险资产。 当 2022 年第一季度中国股票市场表现不佳时，对于避险资产的配置意愿有所上升。 图 14 各类资产配置意愿指数 从不同年龄分组的各类资产配置意愿指数情况看，2022 年第一季度，年轻群体对各类资产配置意愿较强。随着年龄增长，
45、对各类资产配置意愿逐渐降低。值得注意的是，2022 年第一季度，各年龄组对活期/定存类、商业保险类、贵金属等避险资产配置意愿更强，对股票/基金类资产配置意愿更低。这可能与上述说的中国股票市场表现不佳有关。 图 15 各类资产配置意愿指数（按年龄分组） 从不同风险态度分组的各类资产配置意愿指数情况看，2022 年第一季度，风险厌恶家庭对活期/定存类资产以及贵金属等避险资产配置意愿较强，而对股93.6 99.9 103.2 103.5 103.2 101.6 103.4 104.880.085.090.095.0100.0105.0110.0115.02020Q12020Q22020Q32020Q
46、42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1活期/定存类商业保险类股票/基金类海外资产贵金属9496986108110112活期/定存类商业保险类股票/基金类海外资产贵金属20以下21-30岁31-40岁41-50岁51-60岁中国家庭财富指数调研报告 13 票/基金类等高风险资产配置意愿较低；相比于除海外资产外的其他资产，风险偏好家庭对海外资产的配置意愿较低。另外，相比于风险厌恶的家庭，风险偏好的家庭对各类资产配置意愿更强。 图 16 各类资产配置意愿指数（按风险态度分组） 偏债型基金投资意愿增幅上升， 偏股型基金投资意愿增幅持续高于股票类资产投资增幅
47、。 2021 年第四季度， 家庭基金和股票投资意愿增幅均略有回升， 偏股型基金投资意愿指数上升至 102.8，偏债型基金投资意愿指数上升至 101.5，股票类资产投资意愿指数上升至 101.7。2022 年第一季度，偏股型基金投资意愿增幅下降， 偏债型基金投资意愿增幅上升， 偏股型基金投资意愿指数下降至 102.2，偏债型基金投资意愿指数上升至 102.2， 股票类资产投资意愿指数上升至 101.9。 图 17 基金和股票类投资意愿指数 8590955120活期/定存类商业保险类股票/基金类海外资产贵金属不愿意承担任何风险平均风险，平均回报的项目略低风险，略低回报的项目略
48、高风险，略高回报的项目高风险，高回报的项目103.3103.8104.4104.3102.4102.8102.296.9101.4101.5101.9100.8101.5102.292.094.096.098.0100.0102.0104.0106.02020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1偏股型基金偏债型基金股票/期货/衍生品中国家庭财富指数调研报告 14 (二二)均衡类均衡类配置配置家庭占比家庭占比高且高且有所上升有所上升 将家庭财富配置类型分为偏存款类（仅投资存款类） 、偏权益类（仅投资股票或基金类） 、均衡类（投资存款类或投资股票基金类）三类
49、群体，其中均衡类财富配置类型的家庭仍占比最大， 达五成以上， 而偏权益类家庭仅 2.0%。 同 2021年第四季度相比，2022 年第一季度存款类配置家庭占比略有下降， 从 38.3%下降到 37.1%，但均衡类配置家庭占比有所上升，从 2021 年第四季度的 59.6%增加到2022 年第一季度的 60.9%。 图 18 家庭财富配置类型分布 年收入 30 万以上家庭中超七成为均衡类资产配置家庭，即这类家庭既配置了存款类资产也配置了股票或基金类资产， 2022 年第一季度这一比例达到 78.1%，可见高收入群体的均衡化配置观念更强。此外，年收入 10-30 万家庭中也有超六成是均衡化配置家庭
50、，2022 年第一季度这一比例达到 64.7%。 图 19 相对均衡类资产配置的家庭占比（按收入分组） 0%10%20%30%40%50%60%70%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1偏权益类偏存款类均衡类46.5%48.3%44.0%45.7%47.9%47.8%55.9%54.2%48.1%54.1%54.7%56.3%62.7%63.6%60.8%65.7%62.8%64.7%74.7%77.0%72.4%76.1%74.4%78.1%40%45%50%55%60%65%70%75%80%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42
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