1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 23.64 元 目标价格（人民币） ：48.72-48.72 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.37 已上市流通 A股(亿股) 0.84 总市值(亿元) 33.89 年内股价最高最低(元) 25.32/20.53 沪深 300 指数 3955 创业板指 2220 翟炜翟炜 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S05 公交公交 SaaSaaS S 开启新空间开启新空间 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元
2、) 600 706 812 1,117 1,492 营业收入增长率 57.97% 17.61% 15.04% 37.46% 33.56% 归母净利润(百万元) 108 122 127 166 208 归母净利润增长率 35.63% 12.87% 4.07% 30.71% 25.68% 摊薄每股收益(元) 0.80 0.89 0.93 1.21 1.52 每股经营性现金流净额 0.07 0.60 0.77 1.07 1.36 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.65% 14.25% 13.19% 14.96% 15.99% P/E 32 32 25 20 16 P/B 4.75 4.63 3.3
3、6 2.92 2.48 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 身份信息综合服务商，多元化业务版图。身份信息综合服务商，多元化业务版图。公司是全球领先的身份信息综合服 务商，致力于为行业客户提供线上线下身份识别与管理应用的软硬件一体化 解决方案。近年来，公司以智慧交通、智慧户政两大版块业务双轮驱动，实 现身份信息综合服务的产品整合和产业链延伸，拓展公司未来持续发展空 间。 参股参股蓝泰源蓝泰源 15.5%股权，股权，切入切入公交公交 SaaS 业务业务。蓝泰源是国内最早专业为公 交信息化建设提供整体解决方案的品牌供应商和服务商。2020 年 6 月 16 日，公司拟以自有资金 2,0
4、14.79 万元入股蓝泰源，持有其 15.5%股权。参 股落地后，智慧公交新业务将主要基于公交 SaaS 业务展开。对应智慧交通 三个阶段的划分，公司将推出一系列全新解决方案。实现公司业务从以支付 终端为主的软硬业务向公交大数据智慧管理平台、SaaS化运营转变。 渠道优势明显，公交渠道优势明显，公交 SaaS 需求广需求广。在公共交通（公交+轨道）行业，公司 的支付受理终端和解决方案已覆盖至深圳、重庆、南昌等全国 160 多个城市 及 30 万车辆终端，渠道优势明显。公司推出的公交 SaaS 解决方案覆盖前 端智慧调度、人流统计以及后端公交公司人、财、物等各类需求，能有效帮 助公交公司实现降本
5、增效的目的，需求广阔。我国目前约有 70 万存量公交 车，以 4000 元单车每年 SaaS费用测算，公交 SaaS业务空间约 30 亿元。 智慧户政业务推陈出新，智慧户政业务推陈出新，聚焦智能化系统建设聚焦智能化系统建设。公司在智能证卡领域深耕细 作多年，在受理设备、流程智慧化建设等业务上取得突破，公司积极拓展智 慧公安和智慧政务业务，推出统一支付、智慧受理、证件在线管理各类解决 方案，实现公共服务智能化，智慧化，提升公司利润增长点和营收规模。 盈利盈利预测及估值分析预测及估值分析 预计公司 20-22 年实现收入 8.12、11.17、14.92 亿元，实现归母净利润 1.27、1.66、
6、2.08 亿元，同比增长 4.07%、30.71%、25.68%。其中 20-22 年云业务实现收入 0.2、2.0、4.0 亿元，分部估值给予公司 21 年目标市值 66.75 亿元，对应目标价 48.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 市场竞争风险；海外业务拓展风险；云业务拓展不及预期；大股东股权质押 风险。 2020 年年 06 月月 16 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 雄帝科技 (300546.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管资投道宏京北供仅告报此 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后
7、一页特别声明 内容目录内容目录 一、行业领先的身份信息综合管理服务商 .4 1.1 历史沿革：底蕴丰厚的智能证卡领军企业 .4 1.2 业务概况： “智慧户政+智慧交通”双轮驱动，广泛布局身份信息服务多领 域.5 1.3 业绩状况：近三年保持上升态势，2020Q1 受疫情冲击出现下滑 .5 二、参股蓝泰源，切入公交 SaaS市场 .6 2.1 立足一卡通入口优势，智慧交通解决方案易于渗透 .6 2.2 参股蓝泰源，开拓公交数字化升级 .8 2.3 携手阿里、腾讯，公交支付流量变现价值巨大 .10 三、“智慧政务+智慧公安”打开安全、便民服务市场空间 . 11 3.1 从智能证卡终端到智慧政务、
8、智慧公安等多场景解决方案. 11 3.2 自主核心技术智慧码直击疫情需求 .13 3.3 安全证件解决方案海外市场持续扩大 .13 四、盈利预测及投资建议 .14 4.1 盈利预测 .14 4.2 投资建议及估值 .15 五、风险提示 .16 图表目录图表目录 图表 1：雄帝科技历史沿革 .4 图表 2：公司布局“一体两翼”发展目标 .5 图表 3：2017-2020Q1 公司营收情况 .6 图表 4：2017-2020Q1 公司归母净利润情况 .6 图表 5：2017-2020Q1 毛利率和净利率变化情况 .6 图表 6：2017-2020Q1 主要费用率变化情况 .6 图表 7：2010-
9、2018 年中国智能交通管理系统行业市场规模及增长情况 .7 图表 8：2010-2020 年智能交通市场规模及其增长情况 .7 图表 9：公司城市一卡通终端已取得巨大成功 .8 图表 10：公交互联网转型+数字化升级分三阶段进行 .8 图表 11：蓝泰源在公交信息化行业拥有良好品牌知名度 .9 图表 12：公司重磅推出“慧行云”智慧交通3.0 解决方案 .10 图表 13：云服务和人工智能在智慧交通 3.0 的运用.10 图表 14：交通移动支付数据成为巨头必争之地 . 11 图表 15：智慧政务服务业务内容 .12 图表 16：智慧服务大厅将业务办理缩短至四个步骤 .12 图表 17：智慧
10、公安服务业务内容 .13 图表 18：智慧公安在互联网领域的应用-统一支付平台 .13 oPtMpRzRrRpQrRoRsMrPoN6MdN6MmOpPnPrRfQmMqOjMnMyQ9PnNvMwMmMvNxNrNpR 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 19：智慧码生成示意图 .13 图表 20：香港回乡证自助取证系统.14 图表 21：公司分业务营收预测（单位：亿元） .15 图表 22：公司毛利率预测.15 图表 23：可比公司估值比较（市盈率法） .15 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、一、行业领先的行业领先的身份信息综合管理服务商身份信
11、息综合管理服务商 1.1 历史沿革：底蕴丰厚的历史沿革：底蕴丰厚的智能证卡领军企业智能证卡领军企业 雄帝科技成立于 1995 年，是国内较早致力于智能卡与 RFID 领域产品研发 的厂商之一。1995 年至 2005 年期间，成功推出全球首台全兼容多协议读 写机具/车载收费机，成为深圳通设备主要供应商及系统集成商，进入一卡 通市场。自主开发手机 SIM 卡生产线设备及系统，成为全球最大手机 SIM 卡制作公司法国金雅拓和行业的主要供应商。2006 年至 2010 年，进入轨 道交通市场，成为交通部、住建部等部委 IC 卡行业标准起草单位与国家商 用密码产品生产定点单位，并完成股份制改造。201
12、2 年圆满完成全国 31 个省市公安部电子护照项目上线工作，并中标尼日利亚 8000 万张选民证 项目，成为进军非洲证照市场的中国企业。2013 年入选国家火炬计划重点 高新技术企业。2016 年 9 月 28 日，公司登陆 A 股创业板，股票代码： 300546。公司既是国家部委、国企等单位出国（境）证件在线管理系统及 设备的主要提供商，又享受物联网产业“新硅谷”深圳的区位优势，有望 成为我国身份信息综合管理服务领域唯一独角兽翘楚。 图表图表1：雄帝科技历史沿革雄帝科技历史沿革 时间时间 具体内容具体内容 1995-2005 公司成立之初，涉足智能卡行业，成功研制国内第一台手持式光电扫描数卡
13、器； 向全国二十多个省市智能证卡市场以及海外投放 200 多台/套智能卡个人化系统，奠定了智能卡市场 机电一体化产品基础； 成功推出全球首台全兼容多协议读写机具/车载收费机，成为深圳通设备主要供应商及系统集成商， 进入一卡通市场。 2006-2010 轨道交通 ES 编码分拣设备应用于北京八条地铁线路，进入轨道交通市场； 成为交通部、住建部等部委 IC 卡行业标准起草单位与国家商用密码产品生产定点单位； 被评定为国家级高新技术企业、深圳市福田区总部企业； 获得深圳市政府认定为深圳市成长型中小工业企业 500 强 ； 成为深圳市物联网智能卡应用设备工程技术研究开发中心； 中标公安部全国电子护照项
14、目；中标公安部全国电子护照项目； 完成股份制改造。 2011 成为唯一入选国际民航组织（成为唯一入选国际民航组织（ICAO）机读旅行证件（）机读旅行证件（MRTD）设备供应商名录的中国企业；）设备供应商名录的中国企业； 成为国家科技支撑计划移动电子商务支付关键技术研究课题承担单位； 成为全球最大的法国 Gemalto 公司 SIM卡个人化系统供应商。 2012 圆满完成全国 31 个省市公安部电子护照项目上线工作； 中标外交部电子护照设备及系统采购项目；中标外交部电子护照设备及系统采购项目； 中标尼日利亚中标尼日利亚 8000 万张选民证项目，成为进军非洲证照市场的中国企业；万张选民证项目，成
15、为进军非洲证照市场的中国企业； 在金融支付领域实现突破，承接粤澳银联卡交通行业应用项目； 成为全球高端安防系统产品厂商成为全球高端安防系统产品厂商 HID的供应商；的供应商； 成为公安部居民身份证指纹采集器入围企业。 2013 中标郑州市社会保障卡数据采集服务项目； 获得国家商用密码产品销售许可证； 入选国家火炬计划重点高新技术企业。入选国家火炬计划重点高新技术企业。 2014 电子护照保管系统正式投入外交部、深圳外办应用； 公司荣获 2014“中国中小企业优秀成果企业” ； 3D 打印机成功入围 2014 年智能卡行业“奥斯卡奖” （SESAMES AWARDS） “生产制造与测试”和 “硬
16、件”两个单元大奖。 2015 公司入驻深圳市软件产业基地； 公司获得 AAA企业信用等级证书； 雄帝 3D 彩色证卡产品荣膺 2015 法国 SESAMES AWARDS 大奖。 2016 公司研发的全国首台社保卡自助制、取证系统设备上线； 9 月月 28 日，公司登陆日，公司登陆 A股创业板，股票简称股创业板，股票简称:雄帝科技雄帝科技 股票代码股票代码:300546； 11 月 17 日雄帝大厦隆重奠基。 2017 公司作为安全可信的身份识别与管理解决方案提供商应邀出席“2017 ID4Africa 第三届非洲电子身 份识别政府年度论坛”和同期展会； 公司中标深圳交委“全国交通一卡通公交升
17、级改造项目” ； 公司荣获年度行业“智慧城市建设杰出贡献奖” 、 “安防企业十大创新品牌奖” ； 公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司推出“香港回乡自助取证系统” ，并提供长效香港本地化服务。 2018 公司推出新一代互联网智能车载终端设备，助力深圳正式接入全国交通一卡通互联互通系统； 3 月月 23 日日 2018 深圳智造粤港澳大湾区论坛上，公司荣膺“深圳智造粤港澳大湾区论坛上，公司荣膺“2017 年度深圳物联领军企业” ，打造物年度深圳物联领军企业” ，打造物 联网产业的“深圳名片” ，树立物联网领域独角兽。联网产业的“深圳名片” ，树立物联网领域独角兽。 2019
18、推出全球首创的新一代安全证件工艺多重个性化防伪技术 MLP. 智慧交通业务区域延伸到香港、台湾，同时对海外市场的拓展也进行积极布局。 2020 收购深圳市蓝泰源信息技术股份有限公司，加码智慧交通业务。 来源：公司公告，国金证券研究所 1.2 业务概况： “业务概况： “智慧智慧户政户政+智慧交通智慧交通”双轮驱动双轮驱动，广泛布局身份信息服务多领，广泛布局身份信息服务多领 域域 公司是全球领先的身份信息综合服务商，涵盖智慧政务、智慧交通、智慧 公安等领域的公共服务智能化。为国内外政府、机构及行业用户提供以身 份信息可信技术为核心的多维身份识别、智慧公共服务、智能物联及大数 据服务。构建起基于智
19、能证卡的身份识别与管理应用的软硬件一体化解决 方案，广泛应用于电子政务、外事管理、智能交通、智慧银行、智慧安防 及海外选举等多个领域和行业，面向海外市场的电子选举管理业务也完成 了从信息采集、身份识别到投票管理的整体解决方案构建，推动海外业务 的发展。致力于为行业客户提供安全可信的身份识别与管理应用服务，是 公司业务发展的内在逻辑。 公司在生物特征识别、可信身份认证、网络身份认证管理等技术领域，智 能交通、智慧安防、公安信息化等应用领域进行调研、走访和交流工作， 积极寻求国内以及国际在技术、产品以及客户资源等方面能为公司提供协 同价值的企业，发掘潜在并购机会，以提升上市公司的业务规模和软硬件
20、一体化技术能力及综合竞争力，实现身份信息综合服务的产品整合和产业 链延伸。近日公司完成了对深圳市蓝泰源信息技术股份有限公司的收购， 此次收购是对公司智慧交通业务的强力加码，有利于拓展公司未来持续发 展空间，为实现公司战略发展目标注入持续动力。 图表图表2：公司布局“一体两翼”发展目标公司布局“一体两翼”发展目标 来源：公司官网，国金证券研究所 1.3 业绩状况：业绩状况：近三年近三年保持上升态势保持上升态势，2020Q1 受疫情冲击受疫情冲击出现下滑出现下滑 2017-2019 年整体业绩保持增长。公司积极利用人工智能、物联网等先进 技术，进行产品和解决方案的智能化和创新，提升市场竞争力；坚持
21、技术 驱动市场，加快国内外市场布局，深耕公共安全、智能交通等核心业务领 域；同时不断开拓新应用领域。各项业务保持了良好的发展态势，实现了 整体经营业绩持续稳健增长。据 2019 年年度报告显示，公司实现营业总 收入 7.06 亿元，同比增长 17.61%，归母净利润达到 1.22 亿元，同比增长 12.87%。此外，在 2017-2019 年公司整体毛利率、净利率基本保持稳定， 三大期间费用率均有所下降。 2020Q1 公司实现营业收入 0.45 亿元，同比下滑 67.31%；归母净利润- 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 0.13 亿元，相比去年同期减少 0.23 亿元。主
22、要是受到全球范围内新冠疫情 冲击，公司国内外客户疫情防控压力较大，订单数量未达到预期。鉴于国 内疫情已基本好转，我们预计 2020Q2 业绩将显著回升。 图表图表3：2017-2020Q1公司营收情况公司营收情况 图表图表4：2017-2020Q1公司归母净利润情况公司归母净利润情况 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表图表5：2017-2020Q1毛利率和净利率变化情况毛利率和净利率变化情况 图表图表6：2017-2020Q1主要费用率变化情况主要费用率变化情况 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 公司继续保持研发投入力度。2019
23、 年公司研发投入首次突破 1 亿元，同比 增长 55.23%，研发系统人数占公司整个人数 31%。研发投入在营收中所 占比达 14.16%，坚持技术驱动市场，把握市场前瞻性，领先半步，引进人 才，引进技术，巩固公司的自主品牌优势，保障公司在行业内的技术领先 性，市场竞争力强劲。 二、二、参股参股蓝泰源，切入公交蓝泰源，切入公交 SaaS 市场市场 2.1 立足一卡通入口优势，智慧交通解决方案易于渗透立足一卡通入口优势，智慧交通解决方案易于渗透 预计预计 2020 年我国智能交通行业市场规模将达千亿，年复合增速达年我国智能交通行业市场规模将达千亿，年复合增速达 13%。 前瞻研究院数据显示，20
24、18 年我国智能交通管理系统行业市场规模达 720 亿元， 2010-2018 年年复合增速达 23.33%。根据中国智能交通协会公布 的数据，2010 年我国整体智能交通市场规模仅为 109.2 亿元，到了 2017 年我国智能交通市场规模上升至 515.9 亿元，预计 2020 年我国智能交通 市场规模将达到千亿元的水平。 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表7：2010-2018年中国智能交通管理系统行业市场规年中国智能交通管理系统行业市场规 模模及增长情况及增长情况 图表图表8：2010-2020年智能交通市场规模及其增长情况年智能交通市场规模及其增长情况 来源
25、：前瞻研究院，国金证券研究所 来源：中国智能交通协会，前瞻研究院，国金证券研究所 智能公交是智能交通的一个细分行业，运用 GPS 或者北斗定位技术、 3G/4G 通信技术、GIS 地理信息系统技术，结合公交车辆的运行特点，建 设公交智能调度系统，对线路、车辆进行规划调度，实现智能排班、提高 公交车辆的利用率；同时通过建设完善的视频监控系统实现对公交车内、 站点及站场的监控管理。2019 年 10 月，赛文交通网发布2019 年中国智 能公交市场研究报告数据显示 2013-2018 年中国智能公交市场总项目超 过 2000 项，智能公交市场总规模超过 127 亿元。目前，我国智能公交领 域主要参
26、与者包括海信网络、雄帝科技、锐明技术、天迈科技等。 雄帝科技在城市一卡通领域专注于电子交易收费终端和应用系统，利用智 能卡或手机等移动终端作为信息和付费载体提高交易效率，方便市民乘坐 公共交通系统，包括公交、地铁、出租车、轮渡等，并支持将应用扩展到 城市生活更大的范围，例如小额消费、代缴费等。产品目前已在全国包括 深圳、重庆、南昌、沈阳、西安、乌鲁木齐、长沙等在内的 160 个以上的 大中城市近三十万台公交车辆和地铁进出站闸机及小额消费点上安装使用， 系统每天处理完成的交易量超过 2000 万笔。在轨道交通领域雄帝科技专 注于地铁 AFC/ACC 系统中的关键模块和设备的研发和销售，以及提供完
27、 整的票卡管理解决方案和咨询服务及部分地铁闸机，占据国内 80%的市场 份额，目前产品已经在包括北京、深圳等十多个城市成功使用。 雄帝科技在 2018年 1 月 19 日的“全国同芯 共扫未来全国交通一卡通 互联互通深圳正式接入暨深圳通二维码创新业务发布会”上顺利交付的新 一代互联网智能车载终端设备，使深圳正式接入全国交通一卡通互联互通 系统，符合交通部标准的异地互联互通卡可在深圳全市地面公交全线路刷 卡乘车。 公司作为城市一卡通和轨道交通 AFC/ACC 解决方案供应商，立足于一卡 通入口优势，在雄帝新一代互联网智能车载终端设备上，能同时支持交通 部互联互通、岭南通、深圳通+二维码扫码、银联
28、小额免密免签、微信&支 付宝扫码等多种支付方式，为智慧交通的发展和便民服务起到了积极的推 动作用。 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表9：公司城市一卡通终端已取得巨大成功公司城市一卡通终端已取得巨大成功 来源：公司官网，国金证券研究所 2.2 参股参股蓝泰源蓝泰源，开拓公交数字化升级开拓公交数字化升级 公司将公交互联网转型+数字化升级进程划分为三个阶段：智慧交通 1.0 （信息化）主要解决电子化+门户化，智慧交通 2.0（互联网化）着力聚焦 协同化+移动化+知识化，智慧交通 3.0（AI 大数据化）将实现全面数字化+ 智能化+生态化。 智慧交通智慧交通 3.0 阶段，
29、公交阶段，公交 SaaS 模式是未来发展方向模式是未来发展方向。公交调度系统的数 据化、成本精细化、调度智能化、管理扁平化、决策科学化等要求，使得 SaaS 模式在公交系统领域可适用性强。同时各地公交公司不存在竞争， 天然适合 SaaS 复制，其产品可以高度标准化，公交 SaaS 可推广性强。 目前，国内公交 SaaS 市场参与者较少。公司瞄准机遇，开启战略转型， 力争在公交 SaaS领域实现突破，尽早占领市场。目前，公司推出的 SaaS 平台为慧行云 SaaS 服务平台，该平台包含物联网终端盒、后端数据处理、 车辆管理、人员管理、机务管理、物料管理等各类功能，改善了传统公交 信息化服务的单线
30、、割裂等缺陷，转而提供包含业务、财务的公交整体系 统解决方案。 目前公司主要在公共交通（公交+轨道）行业提供融合线上线下各种支付形 态的小额电子支付整体解决方案，大体属于智慧公交 1.0 阶段，近日对蓝 泰源的收购落地，将实现双方在公交信息化领域的优势资源整合，进一步 加速智慧交通业务向 2.0、3.0 阶段迈进。 图表图表10：公交互联网转型公交互联网转型+数字化升级数字化升级分三阶段进行分三阶段进行 来源：公司官网，国金证券研究所 根据上述战略规划，公司公告拟使用自有资金 2,014.79 万元人民币以增资 和收购方式取得深圳市蓝泰源信息技术股份有限公司 15.4984%的股权暨 940.
31、2374 万股股份。同时未来公司将继续以不高于本次投资对应的估值受 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 让蓝泰源或其安排的股份转让方名下合计 2,153.7626 万股股份，公司持股 比例最终将达到 51%。 蓝泰源是国内最早专业为公交信息化建设提供整体解决方案的品牌供应商 和服务商。公司自成立以来，始终专注于智能公交行业，通过持续研发投 入积累了核心软硬件技术，其自主研发的智慧公交解决方案系统涵盖智慧 运营调度系统、智慧运营管理系统、智能驾驶主动安全防御监控系统、车 联网系统、智能 ERP系统、大数据系统、慧行云、公交 e 家移动化应用、 乘客出行 APP 等软件产品；其自主
32、研发的智能公交全系列硬件产品涵盖智 能车载终端、DMS、ADAS、客流统计终端、人脸识别终端、360 环视、 智能站牌等核心硬件产品。公司产品及解决方案覆盖智慧出行、智慧运营、 智慧调度、智慧管理、智慧决策、智慧物联等公交核心业务链条，基于大 中台、小前台的“云+端”模式，以公交大脑（数据中台）为底座，赋能各 产品端及业务线，实现数据互联互通与智慧运营管理，为公交企业提供了 较为完备的互联网转型与数字化升级整体解决方案。 蓝泰源成功入选了腾讯 WeCity 加速器（智慧出行板块） ，亦积极推动与支 付宝在交通领域的新业务合作探讨。本次收购完成后，双方将在业务与技 术层面展开深度合作，公司将继续
33、挖掘大数据、人工智能、物联网在智慧 公交领域的深度应用，充分利用现有公交市场客户资源及市占率领先优势， 进一步加大智慧公交 SaaS 平台的迭代升级，拓展智慧交通业务范围，优 化产品结构，满足客户信息化深度需求，形成更佳的客户粘性与产业协同 价值，从而构建新的产品矩阵及盈利点，增厚公司业绩，促进公司可持续 发展，赋能公共交通出行。 。 图表图表11：蓝泰源在公交信息化行业拥有良好蓝泰源在公交信息化行业拥有良好品牌知名度品牌知名度 来源：公司官网，国金证券研究所 收购落地后，公司智慧公交业务将基于自身支付方案和渠道优势及蓝泰源 的全套公交信息化 SaaS 解决方案展开。对应智慧交通三个阶段的划分
34、， 公司将推出一系列全新解决方案。实现公司业务从以支付为主的软硬件一 体化向大数据智慧管理平台、SaaS化运营转变。 智慧交通 1.0 阶段，公司推出一体化的公交全支付服务。蓝泰源“坐公交” APP 支付功能全过程支持线上开通，不仅支持目前主流的微信支付、支付 宝、银联云闪付等付款方式，同时虚拟电子公交卡可完全取代传统公交 IC 卡、市民卡，有效避免乘车无卡无零钱的尴尬，支付简单，公交出行更便 捷。智慧交通 2.0 阶段主要提供两方面的解决方案，其一是为公交提供类 智能硬件，满足公交系统调度及监控的个性化需求，通过打造客流统计+驾 驶行为分析+ADAS 系统，采取国际顶尖技术及智能算法，极大提
35、高准确率 的同时大幅度降低成本，解决公交企业的核心痛点；其二是创新智慧出行 系统，通过蓝泰源慧行云平台提供标准的 API接口，以电子站牌、 “坐公交” APP为载体，达到公交运营数据上下游互联互通。 智慧交通 3.0 是公司收购蓝泰源之后智慧交通业务的重要布局。智慧交通 3.0 是指打造基于云计算、大数据的新型互联网架构，以数据为中心、乘客 需求为导向，将业务、流程、技术、组织有效结合，打通公交业务全价值 链体系，提供完整的、专业的智慧公交云服务平台，为公交企业实现互联 网转型、数字化升级提供一站式解决方案。细分来看，智慧交通 3.0 将覆 盖一个中心、三大平台、六大应用。 公司深度研究 -
36、10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12：公司重磅推出“慧行云”智慧交通公司重磅推出“慧行云”智慧交通3.0解决方案解决方案 来源：公司官网，国金证券研究所 智慧交通 3.0 阶段是公交行业云转型和人工智能化的重要实践。公交大数 据平台借助大数据技术，综合 GIS 信息、路况信息，结合公交 GPS 信息 和移动全支付数据，全面实现面向公交的云调度、云管理服务；人工智能 的运用将最大化满足乘客的出行需求，促使乘客满意度和公交企业满意度 形成平衡，达到更优的供给关系，使公交进入 AI时代。 公交 SaaS服务市场空间可观，我国目前存量公交约有 70 万量，公司目前 可以提供的完整 SaaS
37、 解决方案单车收费约 4000 元/车/年，则公交 SaaS 市场总空间约 28 亿，考虑未来可能的数据服务和增值服务空间更大。雄帝 科技的支付终端目前覆盖约 30 万量公交，如果在未来两年对其中三分之一 的车辆进行 SaaS覆盖，则有望给公司带来 4 亿的 SaaS收入增量。 图表图表13：云服务和人工智能在智慧交通云服务和人工智能在智慧交通3.0的运用的运用 来源：公司官网，国金证券研究所 2.3 携手阿里、腾讯携手阿里、腾讯，公交支付流量变现价值巨大公交支付流量变现价值巨大 公司积极与腾讯、阿里巴巴等互联网公司进行交流和探索多种形式的合作， 公司深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特
38、别声明 迎接互联网+公共出行对行业可能带来的业务和模式重构，以保持和巩固公 司在城市一卡通市场的市场领先地位，切实加快智能出行项目的落地。首 先进行的是 POS 机及背后相应系统改造，全国 100 多个城市对应市场规 模高达数亿，2017 年雄帝完成了深圳市城市公交支付系统改造 4000 万的 项目；其次是全面参与到互联网巨头智慧出行的创新业务中，目前公司与 腾讯、阿里两大巨头在智慧乘车码领域展开了合作，除了前期终端硬件设 备的供应，我们预计，未来在公交智慧出行市场运营过程中，雄帝科技一 方面可以利用自身的渠道优势及对行业的深刻理解，为巨头充当落地实施 者的角色；另一方面，在公交信息化市场中，
39、雄帝有望凭借在支付、指挥 调度、电子站牌、人流统计、安防监控等系统的全面布局，提供相应的出 行数据等服务。借助自身业务转型及与巨头在公交智慧出行领域的合作， 公司未来商业模式有望改变，有望从传统的硬件提供商升级为 SaaS 服务 商和数据提供商。 在未来基于公交出行场景的后市场运营中，数据将是其中重要的一个环节， 支付数据只占公交出行数据的一部分，我们预计为公交移动支付提供落地 应用、终端设备的雄帝科技将可能成为另一个重要的数据源。未来，雄帝 科技将拓展和整合智能调度监控系统、客流分析系统、公交外设管理等各 类公交数据入口，攫取各站点终端设备所获取的乘客出行数据，并与阿里、 腾讯进行数据共享，
40、助力科技巨头充分挖掘出行数据的价值。鉴于公交出 行支付具有用户量大、用户粘性高的特性，雄帝科技与互联网巨头在这个 场景的合作将有望发掘本地化服务、流量变现等多种价值。 阿里、腾讯与雄帝科技联手打造的扫码乘车其本质就在于提升“大交通” 数据的质量和数量的同时，充分挖掘数据的商业价值。就数据的数量而言， 阿里、腾讯与雄帝科技联手打造的扫码乘车在全国范围内落地实施后，将 实现乘客出行数据在地域层面的打通，用户的出行数据将不再局限于常住 城市，而是能在全国范围内进行数据采集，数据的广度进一步提升。就数 据的质量而言，支付数据及通过雄帝科技各类系统和终端收集到的出行数 据可以并入阿里、腾讯已有的数据版图
41、中，与互联网巨头自身所具备的购 物、金融、社交和餐饮等各类大数据进行整合联通，进一步完善丰富了大 数据的内容，打破了交通出行数据的孤立性，拓宽了数据的应用场景。 图表图表14：交通移动支付数据成为巨头必争之地交通移动支付数据成为巨头必争之地 来源：公司官网，国金证券研究所 三、三、 “智慧智慧政务政务+智慧公安智慧公安”打开安全、便民服务市场空间”打开安全、便民服务市场空间 3.1 从智能证卡终端到智慧政务、智慧公安等多场景解决方案从智能证卡终端到智慧政务、智慧公安等多场景解决方案 深耕智能证卡领域深耕智能证卡领域多年，多产品支撑未来业绩增长多年，多产品支撑未来业绩增长。公司在智能证卡领域 深
42、耕细作多年，作为国内专业的证卡整体解决方案提供商，一直专注于国 内外证卡发展工艺、个性化设备和系统的研究，公司近年在受理设备、流 程智慧化建设等业务迎来了业绩释放期，同时公司还拓展网络预先申请、 自助照相、移动采集和异地领取等多项便民利民的新产品，如 EMP-8980 自助办证一体机、EMP-2800 预受理工作台、EMP-7860/7880 自助取证机 公司深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 以及 EMP-2900 生物特征采集终端等，设备采集的照片可直接用作身份证、 护照、港澳通行证以及社保卡等多种安全证件领域。目前，公司积极响应 客户业务信息化和智能化带来的新需求，扩展新的业务和利润增长点，积 极提升公司营收规模。 大数据、云计算技术助力大数据、云计算技术助力智
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