1、- 1 - 谢笑妍谢笑妍 S03 顾顾 佳佳 S02 疫情疫情后复苏后复苏，影视营销最受益，影视营销最受益 2022年年4月月21日日 证券研究报告证券研究报告 | 公司深度报告公司深度报告 TMT及中小盘及中小盘| 传传 媒媒 - 2 - 核心观点核心观点 摘要：摘要： 疫情后线下场景复苏，影视公司及营销公司将最为受益。疫情冲击全球影业，在经营短期承压后，国内影视公司加强业绩修复，静待疫后复苏。目前国内电影票房复苏之势已显，进口片票房成为关键，疫后或大幅拉动市场。海外影视公司市场表现高度依赖政策，随着后续影院放开及上座率限制逐步取消，院线将迎来跃升
2、。此外，在后疫情时代到来之际，线下场景有望进一步复苏，利好中国电影、光线传媒、万达电影等影视院线公司；户外广告也将受益于复工复产带来的人流量反弹及广告主投放意愿增强，兆讯传媒、分众传媒等公司将迎来进一步发展机会。 核心核心内容：内容： 1、疫情冲击国内外市场疫情冲击国内外市场，影视公司业绩短期承压影视公司业绩短期承压。新冠疫情爆发初期，影视行业遭遇全产业链打击。2021年国内公司获益于防疫常态化，营收同比回升，归母净利润大幅改善，部分公司实现扭亏为盈。海外院线公司市场表现高度依赖政策，亟待院线进一步解禁，另有迪士尼凭“院线+流媒体”逆势增长。 2、影视市场驱动力初显影视市场驱动力初显，营销市场
3、获益疫后复苏营销市场获益疫后复苏。后疫情时代，随着全球疫情逐渐控制和经济复苏，进口片表现尤为值得期待。阿凡达2等备受关注的海外大片已陆续定档，若能及时引进，预计进口片票房贡献度将进一步提升，拉动总票房。此外，广告市场规模与疫情缓解、经济复苏紧密相关，宏观经济复苏和各地复工复产将带动人流量恢复，促进梯媒业绩提升；铁路客运量回升则增强广告主在铁路客运站数字媒介的投放意愿。 3、疫后复苏行业景气向上疫后复苏行业景气向上，影视及营销公司最受益影视及营销公司最受益。建议关注疫后复苏主要受益标的：中国电影、光线传媒、万达电影、兆讯传媒、分众传媒。 风险提示：风险提示：影院复工率不及预期风险；海内外大片档期
4、后延风险；海外大片引进进度不及预期风险；数字媒体资源流失或媒体资源采购价格上涨风险；屏幕显示技术的更迭或被替代风险；宏观经济增速不及预期风险。 yX9UlXnWkZkWmYvWmU7N8Q6MmOnNsQsQkPnNnRfQtRpN8OqQuNNZsOtQNZpPsR- 3 - 一、疫情冲击国内外市场，影视公司业绩短期承压一、疫情冲击国内外市场，影视公司业绩短期承压 1.1 疫情下经营短期承压，国内影视公司加快业绩修复 1.2 疫情冲击全球影业，海外公司政策依赖性强 - 4 - 1.1 疫情下经营短期承压，国内影视公司加快业绩修复疫情下经营短期承压，国内影视公司加快业绩修复 新冠疫情爆发初期新
5、冠疫情爆发初期，影视行业遭遇全产业链打击影视行业遭遇全产业链打击。从产业链上游看，部分剧组由于疫情不得不中断拍摄；从院线端看，大量影院因为疫情被迫关闭，已完成宣发的多部电影不仅无法获得票房收入“回血”，还面临损失宣发费用的窘境。2020年Q1各影视公司营收断崖式下跌，主要原因为12000余家影院被迫停业，占全年票房10%-17%的春节档成为泡影：姜子牙、夺冠、唐人街探案3被迫从2020年春节档撤档；囧妈、肥龙过江与大赢家影片出于无奈转向线上发行。 疫情管控日趋完善疫情管控日趋完善，国内影视公司加快业绩修复国内影视公司加快业绩修复。尽管疫情时有反复，造成部分档期票房损失，防疫常态化仍能保证各档期
6、观影消费整体活跃。2021年各公司营收同比回升，前三季度营收与2020年同期相比，同比增速分别达133%/187%/40%。2021年各公司归母净利润大幅改善，部分公司如中国电影、上海电影、万达电影实现扭亏为盈。 图：图： 2019-2021影视公司分季度平均归母净利润变化（百万）影视公司分季度平均归母净利润变化（百万） 图：图：2019-2021影视公司分季度平均营收（百万）及同比增速影视公司分季度平均营收（百万）及同比增速 资料来源：同花顺iFinD ，招商传媒 资料来源：同花顺iFinD，招商传媒 765 616 589 706 242 187 312 773 564 537 437 -
7、68% -70% -47% 9% 133% 187% 40% -100%-50%0%50%100%150%200%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3营业收入（百万，左轴） yoy（右轴） 2021年疫情控制得当，营收开始回升 2020年疫情爆发初期，营收断崖式下跌 -513 60 58 -756 -67 -123 -74 -476 70 38 8 -800-700-600-500-400-300-1
8、9Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3营收骤降造成连续亏损 随着疫情逐步控制，部分企业扭亏为盈 - 5 - 1.1 疫情下经营短期承压，国内影视公司加快业绩修复疫情下经营短期承压，国内影视公司加快业绩修复 图：近三年影视院线行情图：近三年影视院线行情 资料来源：同花顺iFinD ，招商传媒 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%影视院线 沪深300 影院于7月20日正式复工，积压的观影热情得到释放，2020年暑期档总产出36亿票房 2020年初疫
9、情爆发，春节档损失惨重。截至3月底，共有43部影片撤档，包括姜子牙等热门影片。金逸影视、万达电影、横店影视和中国电影股价跌幅均接近25% 8月暑期档疫情反扑，全国已暂停营业影院数高达3088家，暂停影院票房占全年大盘20.2% 2022年春节档，票房列影视第二，达60.35亿元，长津湖之水门桥票房破25亿元 2020年末浙江等地疫情扩散，全国共14个高风险地区，58个中风险地区 - 6 - 1.2 疫情冲击全球影业，海外公司政策依赖性强疫情冲击全球影业，海外公司政策依赖性强 大片撤档导致放映端无力支撑预期收益大片撤档导致放映端无力支撑预期收益，制作端项目停摆加重成本负担制作端项目停摆加重成本负
10、担。疫情初期，多部高成本影片被迫撤档或多次改档，且后续上映表现欠佳：成本达2亿美元的花木兰延迟半年上映后，全球票房仅0.67亿美元。此外，蝙蝠侠、黑客帝国4、侏罗纪世界3、碟中谍等知名影片宣布停拍，成本端压力陡增。院线公司市场表现高度依赖政策院线公司市场表现高度依赖政策，迪士尼凭借迪士尼凭借“院线院线+流媒体流媒体”逆势增长逆势增长。2021年2月22日纽约州率先宣布电影院重开时间，即便是有25%上座率的限制，院线仍应声大涨。2021年暑期档到来之际，影院复工率达到73%，在5月最后一周，各大院线普涨，其中第一大院线AMC涨幅高达116%。因此，随着观影限制逐步放开，影视院线公司将迎来较大反弹
11、。2021年北美暑期档共产出票房17.5亿美元，迪士尼及环球影业分别产出5.86亿美元、4.07亿美元。其中迪士尼表现亮眼，除了通过坚持内容为王成为院线票房收入最大赢家，还凭借影片混搭上线自有流媒体平台Disney+的优势拓宽收入来源，在疫情期间以超越同行的速度恢复，并实现逆势增长。 图：图：2019年至今海外主要影视院线公司月股票收盘价（美元）年至今海外主要影视院线公司月股票收盘价（美元） 资料来源：同花顺iFinD ，招商传媒 0204060800180200AMC院线 康卡斯特A 喜满客影城 迪士尼 驰能设备 全球阅读B 2021年2月22日纽约州长宣布影院重开时间
12、，3月5日AMC率先开业 2021年暑期档影院复工率达73%，多部大片登陆院线，尚气表现惊艳 2020年初疫情爆发，3月17日，第一大院线AMC宣布暂时关闭旗下所有影院，其他院线也陆续暂停营业 - 7 - 二、影视市场驱动力初显，营销市场获益疫后复苏二、影视市场驱动力初显，营销市场获益疫后复苏 2.1 进口片票房成为关键，疫后或大幅拉动市场 2.2 国内票房复苏之势已显，静待场均人次回升 2.3 后疫情时代将至，线下场景有望复苏 2.4 后疫情时代将至，户外广告大有可为 - 8 - 2.1 进口片票房成为关键，疫后或大幅拉动市场进口片票房成为关键，疫后或大幅拉动市场 2020年进口片票房比重下
13、滑年进口片票房比重下滑，削弱市场景气度削弱市场景气度。2016年-2019年，中国电影票房持续上升，其中进口影片票房占总票房比重维持在36%-47%之间，是中国电影市场内容板块重要的组成部分。2020年新冠的爆发对以北美市场为主的全球电影市场造成了极大影响，北美上映影片数量较少，进口片数量从127部锐减至59部，直接导致进口片票房占比腰斩，跌至19.5%。进口影片票房的暴跌使本就遭受冲击的中国电影市场再次受创，2020年中国电影票房仅为203亿元，不及2019年票房的三分之一。 2021年进口片恢复不及国产片年进口片恢复不及国产片，拖慢中国电影市场回暖进程拖慢中国电影市场回暖进程。2021年上
14、映国产片487部，票房也达到了399亿元，已基本回升至疫情前水平。而总票房之所以未同步回升至疫情前水平，主要原因是进口影片票房贡献度过低。2021年，进口影片票房仅为73亿元，占比15.5%，与疫情前244亿元的票房水平相去甚远。 全球疫情缓解全球疫情缓解，预计进口片票房贡献将有所回升预计进口片票房贡献将有所回升。当前全球放开趋势逐渐明朗，好莱坞影片接连上映，雷神4、暗夜博士：莫比亚斯、侏罗纪世界3、阿凡达2等备受关注的大片已陆续定档。若能及时引进，预计进口片票房贡献度将有所提升。 图：图：2017-2021年中国电影票房中国产和进口片占比年中国电影票房中国产和进口片占比 图：图：2017-2
15、021年上映国产及进口片数量（部）年上映国产及进口片数量（部） 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 资料来源：艺恩电影智库，艺恩娱数，招商传媒 53.3% 63.1% 62.0% 80.5% 84.5% 46.7% 36.9% 38.0% 19.5% 15.5% 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0200202021国产片票房 进口片票房 459 436 440 246 487 94 122 127 59 67 00500600200202021国产片 进口片 553 558 567 554
16、305 - 9 - 2.1 进口片票房成为关键，疫后或大幅拉动市场进口片票房成为关键，疫后或大幅拉动市场 海外大片供给情况有所改善海外大片供给情况有所改善，优质大片票房头部优质大片票房头部效应明显效应明显。2020年，全球影业因为疫情受到不同程度冲击，其中美国的电影票房收入跌至22.8亿美元（145.3亿元人民币），相比2019年下降了80%。然而2021年12月上映的电影蜘蛛侠：英雄无归蜘蛛侠：英雄无归打破了低迷的电影市场氛围，凭借2021年11.6亿美元的票房一举夺得全球年度票房冠军。由此，壮志凌云2、侏罗纪世界3、阿凡达2等大片关注度随之进一步提高。 图：已上映海外大片票房情况（亿美元）
17、图：已上映海外大片票房情况（亿美元） 图：未上映且未引进海外大片图：未上映且未引进海外大片 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 注：票房数据截至2022.04.20 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 已上映但未引进 上映时间 国家 片名 主类型 全球票房（亿$） 2021-12-17 美国 蜘蛛侠：英雄无归蜘蛛侠：英雄无归 动作 18.9218.92 2021-12-22 美国/英国 王牌特工：源起 喜剧 1.25 2021-12-24 日本 咒术回战 0 动作 1.54 2022-01-14 美国 惊声尖叫5 惊悚 1.73 2022-03-25 美国 瞬息全宇宙 科幻 0.18 2022-03-
18、25 美国 迷失之城 喜剧 0.88 已上映且已引进 引进时间 国家 片名 主类型 全球票房（亿$） 2022-1-7 美国 魔法满屋 动画 2.53 2022-1-7 印度 最初的梦想 剧情 0.03 2022-1-14 美国 黑客帝国：矩阵重启 动作 2.72 2022-1-14 美国/加拿大 汪汪队立大功大电影 动画 1.44 2022-2-19 美国 尼罗河上的惨案 犯罪 1.36 2022-2-22 日本 花束般的恋爱 剧情 0.35 2022-2-25 美国 纽约的一个雨天 爱情 0.24 2022-3-12 日本 妖怪手表：永远的朋友 动画 0.1 2022-3-14 美国 神秘
19、海域 动作 3.89 2022-3-18 美国 新蝙蝠侠 剧情 7.51 2022-3-18 印度 印度女孩 运动 0.3 2022-3-25 美国 月球陨落 灾难 0.43 2022-5-13 美国 巨星嫁到 喜剧 0.5 未上映且未引进 上映时间 国家 片名 主类型 2022-05-27 美国 壮志凌云2：独行侠 动作 2022-06-16 美国 侏罗纪世界3 动作 2022-06-17 美国 光年正传 科幻 2022-06-24 美国/澳大利亚 猫王 剧情 2022-07-01 法国 小黄人大眼萌：神偷奶爸前传 喜剧 2022-07-08 美国 雷神4 动作 2022-07-29 美国
20、黑亚当 动作 2022-09-23 美国 穿靴子的猫 喜剧 2022-10-07 美国 蜘蛛侠：纵横宇宙（上） 动作 2022-10-14 美国 月光光心慌慌：终结 惊悚 2022-11-04 美国 闪电侠 动作 2022-11-11 美国 黑豹2 剧情 2022-12-16 美国 海王2：失落的王国 动作 2022-12-16 美国 阿凡达2：水之道 动作 - 10 - 2.2 国内票房复苏之势已显，静待场均人次回升国内票房复苏之势已显，静待场均人次回升 中国电影供给回升中国电影供给回升，总票房恢复良好总票房恢复良好。2021年，中国电影行业努力克服新冠肺炎疫情持续反复等不利影响，全年新上映
21、电影数量554部，较2020年增长81.6%，已基本恢复至疫情前的供给水平。全国电影年度总票房恢复至疫情前的74%，且全年总票房和荧幕总数继续保持全球第一。2022年春节档（1月31日至2月6日），全国城市影院电影票房为人民币60.35亿元，已超过2019年同期水平，位列中国影史第二。 国产片贡献主要票房国产片贡献主要票房，带动整体复苏带动整体复苏。2021年国产电影总产量740部，同比2020年增长13.8%。2021年新上映国产片数量487部，累计票房400.7亿，贡献大盘84.8%，同比2020年的171.4亿大幅提升133.7%，较2019年疫情前的411.2亿仅下降2.6%。2021
22、年市场诞生三部45亿+票房国产影片，创造了极佳的成绩。长津湖凭借总票房57.8亿摘得中国影史票房桂冠，引领主旋律题材电影，实现多元商业类型化新突破。 疫情带来观影限制疫情带来观影限制，场均人次有待回升场均人次有待回升。2021年中国电影放映总场次1.23亿，比2020年增长118.2%，比2019年总排映场次小幅下降2.8%。2021年影院总人次11.68亿，同比2020年增长112.7%，相比2019年下降32.2%。因此，2021年场均人次9.51人，同比2020年下降2.5%，较2019年大幅下降30.3%。随着未来上座率75%的限制放开，场均人次将有较大回升空间。 图：图：2016-2
23、021年中国电影票房（亿元）年中国电影票房（亿元） 图：图：2017-2021年国产片票房（亿元）年国产片票房（亿元） 资料来源：艺恩2021中国电影市场报告，招商传媒 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 455.3 558.3 607 641.6 204.2 472.6 3.8 22.6 8.7 5.7 -68.2 131.5 -0005006007002001920202021票房（亿元，左轴） 增减幅（%，右轴） 298.07 382.71 397.65 163.58 399.27 28% 4% -59% 144% -1
24、00%-50%0%50%100%150%200%0500300350400450200202021票房（亿元，左轴） 增减幅（%，右轴） - 11 - 2.3 后疫情时代将至，线下场景有望复苏后疫情时代将至，线下场景有望复苏 票价提高结合排映场次提升票价提高结合排映场次提升，助力影院度过寒冬助力影院度过寒冬。近五年影院平均票价逐年增长，2021年平均票价已增至40.3元，其中一、二、三线城市平均票价分别达到48.6元、39.6元、38.5元。得益于较高的平均票价，在疫情冲击导致观影人次增长不及预期的情况下，影院收入得到小幅提振。此外，影院还通过增加场
25、次的方式提高单银幕年产出：2021年，全国影院放映总场次较上年同比增长118.2%，全国影院单银幕年票房较上年同比增长123.8%。尽管2021年影院场均人次受疫情影响处于较低位，单银幕年票房仅为62.3万元，仍与疫情前存在一定差距，在后疫情时代到来之时，反弹的观影需求与观影人次能进一步推高影院收益。 供给侧活力释放供给侧活力释放+观影限制趋松观影限制趋松，线下场景有望复苏线下场景有望复苏。后疫情时代，随着全球疫情逐渐控制和经济复苏，供给侧紧张情况将得到缓解：近两年进口片受海外疫情影响，数量和票房均大幅下滑。随着疫情影响减弱，产量不再受限，进口片表现尤为值得期待。至于国产影片，目前头部公司影片
26、储备数量多、类型多，行业发展向头部集中，随着疫情缓解，大量优质作品有望面世。此外，若后续线下观影限制逐渐取消，需求端也将改善：从2021年年度爆品长津湖、你好，李焕英、唐人街探案3的高票房可见，消费者对优质内容的观影需求仍然旺盛。在观影限制取消后，积压的消费需求释放有望提高场均人次，推动线下场景进一步复苏。 103.7 104.5 98.1 93 27.8 62.3 -17.5 0.7 -6.1 -5.2 -70.1 123.8 -002040608000202021单银幕年票房（万元，左轴） 增减幅（%，右轴） 图：图：
27、2016-2021年影院平均票价（元）年影院平均票价（元） 图：图：2016-2021年单银幕年产出（万元）年单银幕年产出（万元） 资料来源：艺恩电影智库，艺恩娱数，招商传媒 资料来源：艺恩电影智库，艺恩娱数，招商传媒 33.1 34.4 35.3 37.1 37 40.3 -4.8 3.9 2.6 5.1 -0.4 8.9 -6-4-2024685303540452001920202021平均票价（元，左轴） 增减幅（%，右轴） - 12 - 2.4 后疫情时代将至，户外广告大有可为后疫情时代将至，户外广告大有可为 疫情影响式微疫情影响式微，广告市
28、场规模可观广告市场规模可观。国家市场监管总局的数据显示，2020年国内广告企业营业总额9144亿元，同比增速5.44%。2021年营销行业恢复态势迅猛，根据国家市场监管总局广告监督管理司司长在2021年中国国际广告节披露的数据，我国头部企事业单位广告业务收入于2021Q3达到9403亿元，同比增速20.91%，预计2021年我国广告市场规模突破一万亿大关。 广告主信心增强广告主信心增强，营销预算增加营销预算增加。根据CTR广告主调查数据，2021年广告主对国内经济形势/行业发展前景评分分别为7.8/7.8，营销费用预算中增加/保持占比44%/39%，信心恢复明显。此外，目前已公布数据的省或直辖
29、市均将2022年GDP增速设定在5.5%及以上水平；2022年2月公布的第一财经首席经济学家信心指数录得52.27，为半年来最高值。随着广告主信心增强以及营销预算的增加，品牌广告投放量有望继续上升，兆讯传媒、分众传媒等头部公司有望充分享受行业复苏红利。 人流量回升人流量回升，户外广告率先受益户外广告率先受益。户外广告可精准触达目标群体，例如商务与社区楼宇的梯媒以及高铁候车区媒介等，具有“主流人群、必经、高频、低干扰、视觉冲击”等特征。随着疫情防控常态化，各地复工复产带动梯媒业绩恢复，铁路客运量回升则增强广告主在铁路客运站数字媒体平台的投放意愿。 图：图： 2012-2021Q3国内广告行业市场
30、规模国内广告行业市场规模 资料来源：国家市场监管总局，招商传媒 图：图：2009-2021年广告主年广告主信心与营销费用预算信心与营销费用预算调查调查 资料来源：CTR，招商传媒 5.56.57.58.5国内整体经济形势 行业发展前景 0%20%40%60%80%2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 增加 保持 减少 4698.380756 5019.75 5605.6 5973.41 6489.13 6896.41 7991.48 8674.28 9143.9 9403 6.
31、84 11.67089995 6.56147424 8.633594546 6.276342129 15.87884131 8.544099466 5.413936373 20.91 0.005.0010.0015.0020.0025.0001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021Q3市场规模（左轴：亿元） YOY（右轴：%） - 13 - 三、疫后复苏行业景气向上，影视及营销公司最受益三、疫后复苏行业景气向上，影视及
32、营销公司最受益 3.1 中国电影：疫后复苏注入生机，大片引进带来增量 3.2 光线传媒：打造中国神话宇宙，奏响主旋律强音 3.3 万达电影：院线龙头持续扩张，内容制作表现亮眼 3.4 兆讯传媒：高铁数字营销媒介先行者，获益于广告投放意愿增强 3.6 分众传媒：线下梯媒龙头，疫情好转提振业绩 - 14 - 3.1 中国电影：疫后复苏注入生机，大片引进带来增量中国电影：疫后复苏注入生机，大片引进带来增量 创作及发行能力领先提高市占率创作及发行能力领先提高市占率。中国电影（600977.SH）是我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广的领军企业。2021年公司全年出品并投放市场各类影
33、片24部，累计票房239.60亿元，占同期国产影片票房总额的60%，市占率同比2020、2019年分别提升27%和42%。2021年公司全年发行影片711部，实现票房328.96亿元，占全国同期票房总额的76.74%，市占率同比2020、2019年分别提升27%、34%。 观影需求复苏促进业绩恢复观影需求复苏促进业绩恢复。2020年，影院受疫情影响停业，公司业绩承压。2022年开年以来国内观影需求复苏，春节档实现票房收入60.39亿元，为历年第二。截至2022年3月27日，公司主投或参投的影片长津湖之水门桥和奇迹 笨小孩实现票房收入40.34、13.70亿元。此外，公司紧抓疫情后电影行业部分出
34、清机会，强化运营端布局，截至2021年末，公司覆盖全国20687块银幕和260.15万席座位，银幕市占率为27.44%。 进口片引进资质带来壁垒优势进口片引进资质带来壁垒优势。中国电影是国内唯一具备进口片发行资质的上市公司。2021年进口片供给不足，直接拖慢了中国电影市场恢复进程。而2022年已有17部进口大片经中国电影独家发行，另有几十余部大片已在海外定档，有望引进。其中阿凡达2有望冲击票房记录，月球陨落、侏罗纪世界3等影片也备受期待，进口片将为公司带来增量。 图：图： 2016-2021中国电影主导或参与发行影片（部）中国电影主导或参与发行影片（部） 图：图：2022年部分海外大片（国内未
35、定档）年部分海外大片（国内未定档） 资料来源：公司公告，招商传媒 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 368 410 451 564 317 97 109 124 133 83 465 519 575 697 400 711 005006007008002001920202021主导或参与发行的国产影片(部) 主导或参与发行的进口影片情况(部) 总发行 上映时间 国家 片名 主类型 导演 2022-04-01 美国 暗夜博士：莫比亚斯 动作 丹尼尔伊斯皮诺萨 2022-05-04 美国 奇异博士2：疯狂元宇宙 动作 山姆雷米 2022-05-27 美国
36、壮志凌云2：独行侠 动作 约瑟夫科辛斯基 2022-06-16 美国 侏罗纪世界3 动作 科林特雷沃雷 2022-07-01 法国 小黄人大眼萌：神偷奶爸前传 喜剧 凯尔巴尔达 2022-07-08 美国 雷神4 动作 塔伊加维迪提 2022-10-07 美国 蜘蛛侠：纵横宇宙（上） 动作 乔伊姆多斯桑托斯 2022-11-11 美国 黑豹2 剧情 瑞恩库格勒 2022-12-16 美国 海王2：失落的王国 动作 温子仁 2022-12-16 美国 阿凡达2：水之道 动作 詹姆斯卡梅隆 - 15 - 3.2 光线传媒：打造中国神话宇宙，奏响主旋律强音光线传媒：打造中国神话宇宙，奏响主旋律强音
37、图：图：深海深海海报海报 图：光线传媒未来规划出品国风电影作品图：光线传媒未来规划出品国风电影作品 资料来源：公司官网，招商传媒 资料来源：公司公告，招商传媒 优质影片持续产出优质影片持续产出，项目储备丰富项目储备丰富。光线传媒（300251.SZ）是目前中国最大的民营传媒娱乐集团。目前光线传媒在手片单内容丰富，我是真的讨厌异地恋、坚如磐石、冲出地球、芸芸众生、墨多多谜境冒险等优质影片待定档，涵盖动作、爱情、动画、科幻等题材，数量将会达到历史上最多，质量普遍好于往年。大鱼海棠2凤凰哪吒2等动画电影的策划工作也在有条不紊的进行中。 中国动画电影扛旗者中国动画电影扛旗者，深海深海有望有望20222
38、022年上映年上映。光线传媒作为中国动画电影的领头人，长年深耕于以中国古典神话为题材的动画电影内容，出品了大鱼海棠、哪吒之魔童降世、姜子牙等结合古典IP，展现传统文化风貌的优秀作品。其中哪吒之魔童降世斩获50亿票房，位列年度第一，影史第四，同为封神宇宙的作品姜子牙取得年度第三。目前，备受关注的动画电影深海有望于2022年上映，导演田晓鹏对其寄予厚望，称之为“一生要做的作品”。深海有别于依托于传统故事的姜子牙等爆款，独立于封神宇宙，是一部基于原创背景的科幻动画电影。影片将用东方美学演绎现代背景的奇幻故事，有望开创国漫新纪元。 电影名称（暂定）电影名称（暂定） 进度进度 主要演职人员主要演职人员
39、大鱼海棠2 制作中 导演：梁旋、张春 大圣闹天宫 制作中 导演：田晓鹏 凤凰 制作中 待定 八仙过海 制作中 待定 最后的魁拔 制作中 导演：王川 哪吒之魔童降世2 前期策划 待定 雷震子 前期策划 待定 杨戬 前期策划 待定 土行孙 前期策划 待定 姜子牙2 前期策划 待定 相思 前期策划 待定 小倩 前期策划 待定 - 16 - 3.3 万达电影：院线龙头持续扩张，内容制作表现亮眼万达电影：院线龙头持续扩张，内容制作表现亮眼 疫情加速行业洗牌疫情加速行业洗牌，院线龙头经营规模稳步扩张院线龙头经营规模稳步扩张。疫情的冲击造成落后影院陆续出清，与此同时，行业龙头企业保持新影院建立和经营规模增加
40、，市场集中度不断提高。根据猫眼专业版的统计，2022年3月，万达影投、大地影投、横店影投市占率之和达到30.2%，相比疫情前2019年同期的21.9%增长8.3pct。万达电影（002739.SZ）作为国内领先的影投公司，截至 2021 年 12 月 31 日，在国内拥有已开业影院 790 家，6,750 块银幕，其中直营影院 699 家，6,063 块银幕。公司2021年实现票房 62.2 亿元，观影人次 1.6 亿，已恢复至 2019 年的 80%，高于行业平均水平近 10 个百分点。 轻资产模式得到验证轻资产模式得到验证，万达市占率逆势增长万达市占率逆势增长。公司旗下影院2021 年累计
41、市场占有率为 15.3%，截至2022年4月16日，公司今年累计市占率达到15.4%，在上年稳增长基础上进一步提升，3月市占率更是创下22%的新高，轻资产模式得到验证。公司采用开放加盟的轻资产模式，吸引第三方物业进入，通过输出管理和平台收取管理费。公司实施轻重并举的发展策略，计划每年自建影院60-70家，发展轻资产影院50-100家。加速落地轻资产项目有利于提高整体抗风险能力，持续提升市场份额，从而进一步提升行业影响力。 制作端表现亮眼制作端表现亮眼，内容板块利润贡献率有望提高内容板块利润贡献率有望提高。2021年公司主投主控的唐探3误杀2分别实现票房45.2亿元、11.2亿元，均进入 202
42、1 年上映国产电影票房前十，未来公司对内容板块的利润贡献度充满期待。 排排名名 院线公司院线公司 综合票房综合票房（亿元）（亿元） 人次人次( (万人）万人） 场均人场均人次（人）次（人） 平均票平均票价（元）价（元） 市占率市占率(%)(%) 1 万达院线 72.96 16695.65 15 43.7 15.51 2 广东大地 44.67 11366.41 10 39.3 9.50 3 上海联和 36.24 8180.59 12 44.3 7.71 4 中数院线 35.08 8971.87 9 39.1 7.46 5 中影南方 32.82 8351.15 10 39.3 6.98 6 广州金
43、逸 20.62 5091.36 11 40.5 4.38 7 横店影视 20.49 5187.34 9 39.5 4.36 8 幸福蓝海 19.21 4826.63 11 39.8 4.08 9 中影星美 18.73 4741.77 10 39.5 3.98 10 华夏联合 16.1 4096.69 10 39.3 3.42 图：图：2021全年影投票房排行榜全年影投票房排行榜 图：万达市占率显著提升图：万达市占率显著提升 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 13.0% 22.0% 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%市占率整体呈上升趋势 - 1
44、7 - 3.4 兆讯传媒：兆讯传媒：高铁数字营销媒介先行者，获益于广告投放意愿增强高铁数字营销媒介先行者，获益于广告投放意愿增强 国内高铁数字营销媒介先行者国内高铁数字营销媒介先行者，手握全国性高铁数字媒介网络手握全国性高铁数字媒介网络。兆讯传媒（301102.SZ）专注于铁路客运站数字媒体网络建设并提供营销发布服务。公司通过中长期协议锁定客流最密集的候车区域，自主安装数字媒体设备，逐步建成了一张覆盖全国 97%省级行政区、年触达客流量超过 10 亿人次的自有高铁数字媒体网络。截至2021年12月初，公司已签约铁路客运站 558 个，开通运营铁路客运站 432 个，运营 5,607 块数字媒体
45、屏幕，为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。 同业竞争能力有限同业竞争能力有限，媒介资源壁垒短期难被超越媒介资源壁垒短期难被超越。从现存同业竞争者来看，上海城铁和北京畅达为区域性广告媒介公司，媒介类型以平面媒体为主；华铁传媒虽布局全国但媒体类型仍以高铁站灯箱为主；南京永达亦布局全国，但其数字媒体以LED大屏为主，总量与兆讯传媒仍有较大差距。此外，由于各铁路局集团属于市场化运营企业，也需同兆讯传媒一样通过市场化手段获取辖区外媒体资源。加之公司与各铁路局集团协议的到期时间不同、同一铁路局集团多份协议的到期时间也不同，因此，新进入者或者某个铁路局集团难以在短时间内复制或者颠
46、覆公司已建成的高铁数字媒体网络，即使个别站点或者局部区域站点被竞争对手抢占，亦难以对公司整个高铁数字媒体造成重大影响。 企业名称企业名称 简介简介 比较优势比较优势 南京永达 南京永达成立于 2008 年，在全国范围内拥有超 800块屏幕。运营媒体包括列车、展台、灯列车、展台、灯箱、数字媒体箱、数字媒体等高铁媒体，高速户外广告，城市户外广告、景区户外广告、12306 线上广告等。 相较于南京永达以以 LED LED 大屏为主大屏为主，公司屏幕数量较多，且全部为数字媒体。公司媒体全部为自建媒体，由信息系统平台远程管控，可以实现一键换刊，管理效率相对更高。 华铁传媒 华铁传媒成立于 2002 年，
47、主要运营高铁和普通列车媒体、高铁站媒体和航空媒体。于 2017 年开始布局高铁站媒体，目前拥有北京南站、上海虹桥、南京南站、杭州东站、徐州东站、广州南站、珠海站、福州站、哈尔滨站、西安北站、重庆北站、重庆西站、武汉站、沈阳北站等全国多个高铁站的相关媒体资源。 华铁传媒媒体类型以高铁站灯箱为主以高铁站灯箱为主。公司的数字媒体，展示效果较好；公司的覆盖站点范围更广。 上海城铁 上海城铁成立于 2010 年，主要运营高铁站媒体，以长三角为核心，辐射全国，整合了 12306 12306 服务中心屏幕、高铁站玻璃贴、防撞条、步梯贴服务中心屏幕、高铁站玻璃贴、防撞条、步梯贴等媒体，形成一个链接城际的站内全
48、覆盖媒体闭环，力求打造高铁高端媒体生态圈。高铁站点主要包括宁波站、苏州站、合肥南站、南京南站、杭州东站、上海虹桥站等上海局集团所属站点。 上海城铁为区域性的广告媒介公司，媒体资源主要覆盖长三角区域。公司为全国性的媒介公司，媒体资源覆盖全国 90%的省级行政区。 北京畅达 北京畅达成立于 2008 年，主要运营高铁和普通列车媒体和高铁站媒体。拥有北京南站全部平面媒体平面媒体独家经营权，及北京西站、北京站等京津冀鲁等省份的 44 个高铁站，及北京局集团、济南局集团近500 列高铁动车、200 列普速列车内平面媒体的独家经营权。 北京畅达为区域性的广告媒介公司，媒体资源以平面平面媒体为主媒体为主，主
49、要覆盖京津冀区域。公司为全国性的媒介公司，覆盖高铁站为其 8 倍，媒体资源全部为数字媒体，广告展示效果更佳。 图：公司与同业竞争者的比较优势图：公司与同业竞争者的比较优势 资料来源：公司招股说明书，招商传媒 - 18 - 3.4 兆讯传媒：兆讯传媒：高铁数字营销媒介先行者，获益于广告投放意愿增强高铁数字营销媒介先行者，获益于广告投放意愿增强 图：图：2012-2020A国内高铁营业里程情况国内高铁营业里程情况 图：图： 2021年每月全国铁路客运量年每月全国铁路客运量 资料来源：交通部，国家统计局，招商传媒 铁路出行加速消化疫情冲击铁路出行加速消化疫情冲击，高铁客流量明显复苏高铁客流量明显复苏
50、。根据交通运输部披露的数据，预计2021年全国高铁发送旅客18.54亿人，同比增速19.10%。其中，3-7月铁路客运量已与2019年同期十分接近，展现出铁路旅客复苏的韧性。另据交通部预测2022年春节期间全国铁路预计发送旅客2.8亿人次，同比增长28.5%。 覆盖受众随营业里程同步增长覆盖受众随营业里程同步增长，受众触达率或再提高受众触达率或再提高。国内高速铁路营业里程持续增长，2019年高速铁路营业里程3.54万公里，同比增速18.34%；预计2021年已完成中长期铁路网规划（2016-2030）中2025年目标（3.8万）。随着高铁线路的不断延展，高铁营销媒介能够触达的受众量也将持续扩大
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