1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 04 月月 28 日日 电力信息化系列研究之五：国能日新（301162）新股定价报告 首次报告首次报告 新能源发电预测龙头企业新能源发电预测龙头企业 上市合理估值：上市合理估值： 47 元元 深耕新能源信息化， 重点布局风电光伏企业用户深耕新能源信息化， 重点布局风电光伏企业用户。 公司是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商，主要面向新能源电站、 发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务， 目前已形成以新
2、能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品系列。2018-2021 年公司实现营业收入分别为 1.51 亿元、1.69 亿元、2.48 亿元、3 亿元，复合增长率达 25.7%，呈快速增长态势。 新能源产业起航在即，新能源产业起航在即，“风光风光”信息化大有可为信息化大有可为。从发电量结构看，我国风电、光伏发电量持续提升，2011-2020 年间已从 1.5%、0.01%提升至 6%、3.4%；从装机量看，我国新能源发电装机规模快速增长，截至 2020 年底，我国风能、光伏累计装机规模达 282GW、253.8GW，
3、同比增长 35%、24%，到 2030 年中国风电、太阳能总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。在能源结构转型过程中，由于新能源电力存在间歇性和波动性的特征， 导致新能源电力在并网时会给电网造成冲击，同时也使新能源发电电量不易控制和预测，由此新能源发电预测市场应运而生。 据沙利文， 2019 年我国发电功率预测市场的市场规模约为 6.34亿元， 预计 2019-2024 年 CAGR 将达 16.2%， 2024 年市场规模将增长至约 13.41亿元，从格局来看，2019 年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为 22.10%和 18.80%，均处于领跑地位。 技术构
4、筑核心优势，客户规模持续扩张技术构筑核心优势，客户规模持续扩张。经过 10 余年的发展，公司在技术和客户端均具备突出优势。 （1）从技术端来看，功率预测领域企业的核心竞争力在于功率预测的精度，公司产品的成熟度高，可用性和稳定性好，且预测精度较高。2020 年公司的短期光伏功率预测综合精度为 89.21%，短期风电功率预测综合精度为 84.60%。2020 年 5 月，在国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中， 公司在新旧两个细则功率预测偏差考核体系中均处于前 3 位（前 3 名无排名差异） ； （2）从客户端来看，公司主要客户包括五大四小发电集团、行业内知名的
5、新能源发电集团、行业内知名的电力配套设备厂商、电站建设商、电网公司及前述企业的下属企业，客户粘性较高，同时随着客户持续购买公司的功率预测产品，新客户的持续获得，公司年均服务电站数持续增长，存量客户规模整体呈持续快速增长态势。 盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 4.00 亿元、5.03 亿元、6.35 亿元，对应增速 33.3%、25.8%、26.3%；归母净利润为 9100 万元、1.12 亿元、1.39 亿元，对应增速分别为 53.1%、23.7%、23.9%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.28 元、1.58 元、1.96 元。估值方面，参考可比
6、公司 2022 年 PEG约 0.6-1.6，考虑公司为新能源发电预测龙头，并结合公司增长预期（取PEG=0.7） ，我们给 22 年 37xPE，目标价约 47 元，公司发行价格为 45.13 元/股。 风险提示风险提示：下游行业政策变动风险；市场竞争加剧；疫情反复导致业绩不及预期；应收账款延迟或无法收回的风险。 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 300 400 503 635 同比增速(%) 20.9% 33.3% 25.8% 26.3% 归母净利润(百万) 59 91 112 139 同比增速(%) 9.2% 53.1% 23.7
7、% 23.9% 每股收益(元) 1.11 1.28 1.58 1.96 ROE 24.0% 8.6% 9.6% 10.7% 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话： 邮箱： 执业编号：S0360520070002 发行发行数据数据 发行前总股本(万) 5,316.26 本次发行股数(万) 1,773.00 发行后总股本(万) 7,089.26 发行价(元/股) 45.13 发行 PE(摊薄后) 61.30 发行日期 2022 年 4 月 15 日 上市日期 华创证券研究华创证券研究所所 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告
8、）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 一、一、深耕新能源信息化，重点布局风电光伏企业用户深耕新能源信息化，重点布局风电光伏企业用户 . 5 （一）深耕行业十余年，产品系列齐全 . 5 1、新能源发电功率预测产品 . 6 2、新能源并网智能控制系统 . 7 3、新能源电站智能运营系统 . 8 4、电网新能源管理系统 . 9 （二）公司股权结构 . 9 （三）公司募投项目 . 10 二、二、新能源产业起航在即，新能源产业起航在即，“风光风光”信息化大有可为信息化大有可为 . 11 （一）风电/光伏替代效应初显，平价上网指日可待
9、. 11 （二）新能源发电预测市场：新能源电力发展下应运而生，公司领跑市场 . 12 三、三、技术构筑核心优势，客户规模持续扩张技术构筑核心优势，客户规模持续扩张 . 15 （一）技术端：产品预测精度高，持续替换竞品 . 15 （二）客户端：客户资源优质，在手订单充裕 . 16 （三）同业对比：营收增速快，盈利能力突出 . 17 四、四、盈利预测与估值盈利预测与估值 . 19 （一）财务分析 . 19 （二）盈利预测 . 20 五、五、风险提示风险提示 . 21 NA9UkWlUiXiYnZuXkWbR9R8OnPoOpNtRlOoOrNeRoMvMbRqQyRuOoNmOMYmNoQ 国能日
10、新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 公司发展历程 . 5 图表 2 公司产品系列 . 5 图表 3 公司功率预测服务步骤 . 6 图表 4 单站功率预测产品用户端主界面 . 6 图表 5 集中功率预测产品用户端主界面 . 7 图表 6 自动发电控制系统和自动电压控制系统控制过程 . 8 图表 7 公司 AGC/AVC 系统主要功能特点 . 8 图表 8 新能源电站智能运营系统用户端主界面 . 9 图表 9 公司股权结构图 . 10 图表 10 公司募投项目（单位：万元
11、） . 10 图表 11 2011-2020 年全国发电量结构 . 11 图表 12 2011-2020 年全国电力装机结构 . 11 图表 13 我国风能装机量（单位：GW） . 11 图表 14 我国光伏装机量（单位：GW） . 11 图表 15 2020 年我国不同能源平准化度电成本（单位：美元/兆瓦时） . 12 图表 16 风能和光伏平准化度电成本不断下降 . 12 图表 17 用电负荷和光伏出力 . 12 图表 18 新能源出力占系统总负荷比例的最小值、平均值和最大值 . 12 图表 19 2014-2024 年中国新能源软件及数据服务市场规模及预测（单位：亿元） . 13 图表
12、20 中国发电功率预测市场规模（单位：亿元） . 13 图表 21 2019 年光伏发电功率预测市场格局 . 14 图表 22 2019 年风能发电功率预测市场格局 . 14 图表 23 IBM Environmental Intelligence Suite 功率预测 . 15 图表 24 公司产品替换和被替换其他产品数量 . 15 图表 25 研发项目和研发人员匹配情况 . 16 图表 26 公司客户数（合并口径） . 16 图表 27 公司部分合作伙伴 . 16 图表 28 公司对存量客户和新增客户的销售情况（单位：万元） . 16 图表 29 公司单站功率预测服务业务服务电站情况 .
13、17 图表 30 公司订单情况（单位：万元） . 17 图表 31 同行业经营情况、市场地位、研发情况比较 . 18 图表 32 公司营业收入（单位：亿元） . 19 图表 33 公司分业务营业收入（单位：亿元） . 19 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表 34 公司综合毛利率 . 19 图表 35 公司分业务毛利率 . 19 图表 36 公司费用率 . 20 图表 37 公司归母净利润和净利率（单位：万元） . 20 图表 38 可比公司估值参考（wind 一致预期） . 20
14、国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、深耕新能源信息化，重点布局风电光伏企业用户深耕新能源信息化，重点布局风电光伏企业用户 （一）（一）深耕行业十余年，产品系列齐全深耕行业十余年，产品系列齐全 国能日新是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商，主要面向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务。公司成立于 2008 年，历经十余年行业内深耕，逐步形成以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展
15、的新能源信息化产品系列，产品主要应用于电力产业的风电光伏企业客户。 图表图表 1 公司发展历程公司发展历程 资料来源：招股说明书，华创证券 电力自生产到传输到使用包括发电、升压、输电、降压、配电和用电等多个过程，公司致力于实现客户对新能源电力“可看见、可预测、可调控”的管理要求，产品涵盖新能源的发电端和输电端。 图表图表 2 公司产品系列公司产品系列 产品名称产品名称 产品应用产品应用 新能源发电功率预测产品新能源发电功率预测产品 单站功率预测产品 应用于单一新能源电站发电功率的预测 集中功率预测产品 应用于主站侧对下属子站发电功率的集中预测； 区域功率预测产品 应用于电网对下属区域内并网电站
16、发电功率的预测 新能源并网智能控制系统新能源并网智能控制系统 应用于新能源电站，根据电网的要求对电力生产情况进行实时管控 电网新能源管理系统电网新能源管理系统 应用于电网公司的新能源消纳分析、 分布式新能源的监测分析与电网的承载力评估、数据管理等 新能源电站智能运营系统新能源电站智能运营系统 应用于集中式和分布式新能源电站的远程监控、数据统一管理、智能运维、运营指标分析等 资料来源：招股说明书，华创证券 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 1、新能源发电功率预测产品新能源发电功率预测产品
17、根据应用场景的不同，新能源发电功率预测产品可以分为应用于单一新能源电站的单站功率预测产品、 应用于发电集团的集中功率预测产品和应用于电网的区域功率预测产品。 （1）单站功率预测产品 单站功率预测产品是布置于新能源电站的功率预测系统和提供的功率预测服务的统称。公司的功率预测服务主要针对于满足新能源电站向电力部门报送短期功率预测数据（用于电网调度做未来 1 天或数天的发电计划） 、超短期功率预测数据的需求（用于电网对于不同电能发电量的实时调控） 。 图表图表 3 公司功率预测服务公司功率预测服务步骤步骤 资料来源：招股说明书，华创证券 公司单站功率预测产品基于全球中尺度模式气象数据并经过大规模并行
18、计算优化后得到更高精度的气象数据，通过算法筛选出最精准的预测模型，从而实现精确的短期及超短期发电功率预测。 图表图表 4 单站功率预测产品单站功率预测产品用户端主界面用户端主界面 资料来源：招股说明书，华创证券 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 （2）集中功率预测产品 集中功率预测指在主站侧（集团公司）对下属子站（单个新能源电站）的发电功率进行的集中预测或对单个子站发电功率进行预测，并通过在集团侧的独立运算为集团公司提供了与下属子站预测数据的比较数据。 公司的集中功率预测产品通过对下属子
19、站发电功率的集体预测，并通过集中功率预测模型中对算法的优化，实现了单站功率预测中非系统性误差的抵消，从而能够得到比单站预测数据直接加总更为精确的功率预测数据，提高了整体功率预测的精度。 图表图表 5 集中集中功率预测产品功率预测产品用户端主界面用户端主界面 资料来源：招股说明书，华创证券 （3）区域功率预测产品 区域功率预测产品主要应用于电网对下属区域内并网电站的发电功率进行集中预测，使得电网可以更精确地了解下属并网电站未来的发电功率，从而更有效地安排区域内的电力调度计划。 2、新能源并网智能控制系统新能源并网智能控制系统 公司的新能源并网智能控制系统可用于新能源电站根据电网的要求对电力生产情
20、况进行实时管控。根据控制方式的不同，分为自动发电控制系统（AGC 系统） 、自动电压控制系统（AVC 系统）和快速频率响应系统。自动发电控制系统及自动电压控制系统 （1）自动发电控制系统及自动电压控制系统 自动发电控制系统（AGC 系统）以光伏/风电的并网有功功率为控制目标，根据电网需求的变化和电网调度指令，结合电站内机组的状态、损耗等，通过优化算法，制定优化控制策略等，使电站满足电网的电能调控需求。 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 图表图表 6 自动发电控制系统和自动电压控制系统控制
21、过程自动发电控制系统和自动电压控制系统控制过程 资料来源：招股说明书，华创证券 公司自动发电控制系统和自动电压控制系统的主要功能特点如下： 图表图表 7 公司公司 AGC/AVC 系统主要功能特点系统主要功能特点 系统名称系统名称 主要功能特点主要功能特点 自动发电控制系统自动发电控制系统 1、实时接收电网调度下发的发电功率控制指令，由系统自动计算，按需分配给场站内的风机或逆变器，使风机或逆变器总发电功率满足调控指令的要求。 2、支持人工设定计划发电功率模式、调度控制模式、预设目标模式，具备切换功能。正常情况下采用调度控制模式，异常时可按照预先形成的预定曲线进行控制。 3、支持与电网调度、风机
22、或逆变器、集控管理中心等进行实时的电场运行模式、生产数据的交互。 4、具备安全保护功能，防止逆变器或风机大跨度调控引起的设备故障。 自动电压控制系统自动电压控制系统 1、实时接收电网调度下发的电压控制指令，由系统自动计算所需的无功功率，按需分配给场站内的风机或逆变器执行，使风机或逆变器总无功功率等于调控指令的要求。 2、支持人工设定计划电压模式、调度控制模式、预设目标模式，具备切换功能。正常情况下采用调度控制模式，异常时可按照预先形成的预定曲线进行控制。 3、支持与电网调度、风机或逆变器、集控管理中心等进行实时的电场运行模式、生产数据的交互。 4、具备安全保护功能，为了保证在事故情况下电站具备
23、快速调节能力，对电场动态无功补偿装置预留一定的调节容量，能够对电站无功调节变化率等进行限制，防止逆变器或风机大跨度无功调控引起电压大幅波动等异常。 资料来源：招股说明书，华创证券 （2）快速频率响应系统 快速频率响应系统以电力系统频率为调控目标。公司的快速频率系统包括硬件和软件两部分，软件的核心为频率控制模型。公司通过最优控制策略建模，使系统可以高速高精度追踪电网频率，当电力系统频率失衡时自动响应电网的频率调节需求，通过快速协调电站的自动发电控制系统，调整有功出力，降低频率偏差，实现电网频率的快速稳定。 3、新能源电站智能运营系统新能源电站智能运营系统 公司的新能源电站智能运营系统具备智能监测
24、、告警管理、运维管理、统计分析、日常办公等模块，可实现电站远程监控、数据统一管理、智能运维、运营指标分析等功能， 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 可减少电站的人员配置，提高电站的运营效率和管理效率。 图表图表 8 新能源电站智能运营系统新能源电站智能运营系统用户端主界面用户端主界面 资料来源：招股说明书，华创证券 4、电网新能源管理系统电网新能源管理系统 公司的电网新能源管理系统主要针对电网在新能源管理上的难点而开发，系统包括“新能源消纳分析” 、 “承载力评估”和“数据管理”三大模块
25、。 在消纳分析方面，公司产品通过对影响消纳的众多因素进行分析，并结合气象预测数据对未来一段时间内电网下属电站每月的发电量进行预测，帮助电网公司提前规划消纳方案，提高对新能源电力的使用效率。 在承载力评估方面，公司产品通过对并网分布式电站进行监测，对可接入分布式新能源电力容量的裕度进行评估，分析电网对分布式新能源的承载能力，为当地分布式新能源电站的建设规划等提供管理依据。 产品的数据管理模块包括数据抓取、数据订正和数据分析等功能。 （二）（二）公司股权结构公司股权结构 公司的控股股东、实际控制人为雍正，直接持有 1902.22 万股股份，占公司发行前股本总数的 35.78%。雍正和股东丁江伟为一
26、致行动人，截至 2022 年 3 月 30 日，两者合计持有公司发行前 47.61%的股份。厚源广汇为员工持股平台，执行事务合伙人为王彩云，王彩云为公司董事、副总经理。 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 图表图表 9 公司股权结构图公司股权结构图 资料来源：招股说明书，华创证券 （三）（三）公司募投项目公司募投项目 公司本次募集资金主要投向两个募投项目： 新能源功率预测产品及大数据平台升级项目： 项目的建设期为 3 年， 主要建设内容包括研发多场景功率预测算法与发电量预测算法、研发电力
27、交易算法、高精度气象数据算法、开发功率预测深层次应用功能、购买必要的配套硬件设备等； 管理类产品升级项目：项目的建设期为 3 年，拟升级公司的新能源并网智能控制系统和新能源电站智能运营系统，主要从电站运营监控、电站 AGC/AVC 创新能力、分布式监控、电网新能源管理等方面提升产品，提高发电端的精细化控制能力，提升监测与控制系统中对发电需量、运行模式、安全控制、优化等方面的能力。 图表图表 10 公司募投项目（公司募投项目（单位：万元）单位：万元） 项目名称项目名称 投资金额投资金额 预计使用募集资金金额预计使用募集资金金额 新能源功率预测产品及大数据平台升级项目新能源功率预测产品及大数据平台
28、升级项目 22000 22000 新能源控制及管理类产品升级项目新能源控制及管理类产品升级项目 12500 12500 合计合计 34500 34500 资料来源：招股说明书，华创证券 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 二、二、新能源产业起航在即， “风光”信息化大有可为新能源产业起航在即， “风光”信息化大有可为 （一）（一）风电风电/光伏替代效应初显，平价上网指日可待光伏替代效应初显，平价上网指日可待 从发电量结构来看，目前我国以火电为主，但占比持续下滑，已从 2011 年的 82
29、%下降至2020 年 69%。相较之下，风电、光伏发电量持续提升，2011-2020 年间已从 1.5%、0.01%提升至 6%、3.4%。伴随着风能和光伏装机量的不断上升，以风电和光伏发电为代表的新能源电力对传统电力的替代效应初显。 图表图表 11 2011-2020 年全国发电量结构年全国发电量结构 图表图表 12 2011-2020 年全国电力装机年全国电力装机结构结构 资料来源：国家统计局、国家能源局、中电联，华创证券 资料来源：国家统计局、国家能源局、中电联，华创证券 2020 年，随着碳达峰和碳中和目标的提出及各种政策文件的支持，我国新能源发电装机规模快速增长。截至 2020 年底
30、，风能、光伏累计装机规模达 282GW、253.8GW，同比增长 35%、24%。2020 年 12 月 12 日，我国在气候峰会上宣布到 2030 年中国风电、太阳能总装机容量将达到 12 亿千瓦以上，预计 2021 年度至 2030 年度，国内新能源每年新增装机规模仍将维持在较高水平。 图表图表 13 我国风能装机量（单位：我国风能装机量（单位：GW） 图表图表 14 我国光伏装机量（单位：我国光伏装机量（单位：GW） 资料来源：BP，国家能源局，华创证券 资料来源：BP，国家能源局，华创证券 平价上网快速推进，带动行业平价上网快速推进，带动行业长期长期健康发展。健康发展。目前我国新能源产
31、业正在从政策推动向成本推动转型。从发展趋势来看，火电技术由于较为成熟，后续度电成本下降的空间已不大，水电由于初始投资大且对于选址的要求较高，度电成本下降空间也非常有限，而风电、 光伏发电随着规模化发展和技术进步， 成本仍有较大下降空间。 据国网能源研究院，预计 2025 年风电、光伏发电成本将较 2020 年下降 17%、10%。 0%20%40%60%80%100%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020火电水电核电风电太阳能发电0%20%40%60%80%100%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
32、2018 2019 2020火电水电核电风电太阳能发电0%10%20%30%40%50%60%0500300350风能装机yoy0%50%100%150%200%250%0500300350光伏装机yoy 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 15 2020 年我国不同能源年我国不同能源平准化平准化度电度电成本成本（单位：（单位：美元美元/兆瓦时）兆瓦时） 图表图表 16 风能和风能和光伏光伏平准化平准化度电度电成本成本不断下降不断下降
33、 资料来源：IEA，华创证券 资料来源：BP，华创证券 （二）（二）新能源发电预测市场：新能源电力发展下应运而生，公司领跑市场新能源发电预测市场：新能源电力发展下应运而生，公司领跑市场 在能源结构转型过程中，由于新能源电力存在间歇性和波动性的特征，导致新能源电力在并网时会给电网造成冲击，对电网的安全稳定运行造成了影响，同时也使新能源发电电量不易控制和预测， 难以和用电量进行匹配， 导致新能源电力供应紧张和 “弃风弃光”现象同时存在。 图表图表 17 用电负荷和光伏出力用电负荷和光伏出力 图表图表 18 新能源出力占系统总负荷比例的最小值、平均新能源出力占系统总负荷比例的最小值、平均值和最大值值
34、和最大值 资料来源：招股说明书，华创证券 资料来源：国家电网中国高比例新能源带来的能源挑战 ，华创证券 因此，对于区域内风光出力进行准确的预测，是电力交易参与方的刚需，电网需要根据下游的用电需求提前作出发电规划，并根据实时的电力平衡情况做出实时的电力调节和控制。由此，对新能源发电功率预测的需求应运而生。 00708090-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%20035204020452050光伏风力0%50%100%150%2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060最小值平均
35、值最大值 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 图表图表 19 2014-2024 年中国新能源软件及数据服务市场规模及预测（单位：亿元）年中国新能源软件及数据服务市场规模及预测（单位：亿元） 资料来源：沙利文中国新能源软件及数据服务行业报告转引自招股说明书，华创证券 据沙利文，2019 年我国发电功率预测市场的市场规模约为 6.34 亿元，预计 2019-2024 年CAGR 将达 16.2%，2024 年市场规模将增长至约 13.41 亿元，其中光伏发电功率预测市场规模预计为 6.51
36、 亿元，风力发电功率预测市场规模预计为 6.90 亿元。 图表图表 20 中国中国发电功率预测发电功率预测市场规模市场规模（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：沙利文中国新能源软件及数据服务行业报告转引自招股说明书，华创证券 公司领跑新能源发电预测市场。公司领跑新能源发电预测市场。 新能源发电功率预测市场为专业化程度较高的细分市场，潜在进入者较少，竞争格局较为稳定，目前参与方主要可分为两大类： 电力行业内的设备、控制系统生产厂商：以继保设备、风机等为主营业务，进入功率预测领域主要系为实现其业务的一体化，如南瑞继保、金风慧能、远景能源等； 专注于发电功率预测等新能源管理领域的专业化厂商：以提供
37、更优质、精度更高的功率预测服务为主，功率预测系统仅作为主营产品的一部分打包出售，在对系统售出后的0%2%4%6%8%10%12%14%16%0554045502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E市场规模YoY02468420192024E 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 功率预测服务比较忽视，如东润环能和中科伏瑞等。 从格局来看，2019 年公司在光伏发电功率预测市场
38、和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为 22.10%和 18.80%，均处于领跑地位。 图表图表 21 2019 年光伏发电功率预测市场年光伏发电功率预测市场格局格局 图表图表 22 2019 年风能发电功率预测市场年风能发电功率预测市场格局格局 资料来源：沙利文中国新能源软件及数据服务行业报告转引自招股说明书，华创证券 资料来源：沙利文中国新能源软件及数据服务行业报告转引自招股说明书，华创证券 国能日新, 22.10%南瑞继保, 17.70%东润环能, 16.20%中科伏瑞, 6.90%其他, 37.10%国能日新, 18.80%金风慧能, 14.90%远景能源, 13.30%东润环能,
39、11.70%南瑞继保, 6.30%其他, 35.00% 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 三、三、技术构筑核心优势，客户规模持续扩张技术构筑核心优势，客户规模持续扩张 （一）（一）技术端：产品预测精度高，持续替换竞品技术端：产品预测精度高，持续替换竞品 在功率预测领域，企业的核心竞争力在于功率预测的精度，对产品问题的快速反馈和对客户需求的及时响应等优质的后续服务。以业内知名的 IBM Environmental Intelligence Suite 为例：其具备相对于市场平均水平 15
40、%30%的预测改进，竞争对手 5%10%的准确度提升，在日前风电和光伏预测上有 92%的准确性，因此对客户有着显著的吸引力。 图表图表 23 IBM Environmental Intelligence Suite 功率预测功率预测 资料来源：IBM Environmental Intelligence Suite，华创证券 公司聚焦于功率预测领域，产品的成熟度高，可用性和稳定性好， 且预测精度较高。2020年公司的短期光伏、风电功率预测综合精度为 89.21%、84.60%。2020 年 5 月，在国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中，公司在新旧两个细则功
41、率预测偏差考核体系中均处于前 3 位（前 3 名无排名差异） 。 凭借产品精度、服务等优势，公司实现了对竞争对手的持续正向替换。2018-2021 上半年间，公司取得的竞争对手电站数量远大于被弃用的电站数量，促进了公司功率预测服务客户数量和收入的增长。 图表图表 24 公司产品替换和被替换其他产品数量公司产品替换和被替换其他产品数量 电站类型电站类型 2021H1 2020 年年 2019 年年 2018 年年 替换数量 被替换数量 替换数量 被替换数量 替换数量 被替换数量 替换数量 被替换数量 光伏电站 72 9 198 73 223 65 82 27 风电场 24 3 44 16 27
42、16 21 30 合计 96 12 242 89 250 81 103 57 资料来源：招股说明书，华创证券 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 同时，公司研发队伍有序扩大，2021H1 公司研发人员数量占比达员工总数的 35%，每个研发项目平均占用研发人员 13-15 人，每年新增软著及专利数量持续增长。 图表图表 25 研发项目和研发人员匹配情况研发项目和研发人员匹配情况 项目项目 2021H1 2020 2019 2018 研发项目数量研发项目数量 8 8 7 8 其中：新能源发电
43、功率预测产品其中：新能源发电功率预测产品 3 4 3 4 新能源并网智能控制系统新能源并网智能控制系统 1 2 1 2 新能源电站智能运营系统新能源电站智能运营系统 1 1 1 1 电网新能源管理系统电网新能源管理系统 1 1 2 1 其他产品其他产品 2 0 0 0 研发人员数量研发人员数量 119 106 100 103 平均每个研发项目占用的人数平均每个研发项目占用的人数 15 13 14 13 取得软件著作权及申请专利数量取得软件著作权及申请专利数量 11 26 20 11 资料来源：招股说明书，华创证券 （二）（二）客户端：客户资源优质，在手订单充裕客户端：客户资源优质，在手订单充裕
44、 公司在新能源产业中经营多年，凭着产品和技术优势树立了良好的用户口碑，主要客户包括五大四小发电集团、行业内知名的新能源发电集团、行业内知名的电力配套设备厂商、电站建设商、电网公司及前述企业的下属企业，客户粘性较高。 图表图表 26 公司客户数（合并口径）公司客户数（合并口径） 图表图表 27 公司部分合作伙伴公司部分合作伙伴 资料来源：招股说明书，华创证券 资料来源：公司官网，华创证券 公司主要收入来源于存量客户， 2018-2021H1 占营业收入的比例分别为 71.82%、 68.08%、 73.99%和 83.53%，且公司与主要客户之间均保持了长期稳定的合作关系。同时，公司对存量客户的
45、销售毛利率高于新增客户，主要系公司对存量客户的收入主要是功率预测服务收入和其他产品与服务收入，毛利率相对较高。 图表图表 28 公司对存量客户和新增客户的销售情况（单位：万元）公司对存量客户和新增客户的销售情况（单位：万元） 年份年份 客户类型客户类型 销售收入销售收入 占营业收入比例占营业收入比例 毛利率毛利率 2021H1 新增客户 1963.44 16.47% 52.22% 存量客户 9956.72 83.53% 62.60% 2020 新增客户 6455.54 26.01% 51.84% 0050060020021H1 国能日新（国能日新（3
46、01162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 存量客户 18366.17 73.99% 65.17% 2019 新增客户 5410.47 31.92% 60.87% 存量客户 11537.19 68.08% 75.56% 2018 新增客户 4259.39 28.18% 52.28% 存量客户 10856.54 71.82% 70.37% 资料来源：招股说明书，华创证券 公司存量客户规模快速增长。公司存量客户规模快速增长。公司各类产品中，单站功率预测服务为向电站客户持续提供的长效服务，其收入主要来自于存量客户的需求，2
47、021 年上半年电站留存率已达 99%以上， 平均续签市场也呈持续增长趋势。 同时， 随着客户持续购买公司的功率预测产品，新客户的持续获得， 年均服务电站数持续增长， 存量客户规模整体呈持续快速增长态势。 图表图表 29 公司单站功率预测服务业务服务电站情况公司单站功率预测服务业务服务电站情况 期间期间 期初存量服务电站期初存量服务电站 被替换电站被替换电站 电站留存率电站留存率 年均服务电站年均服务电站 平均续签时长平均续签时长 2021H1 1955 12 99.39% 2067 1.58 年 2020 1482 89 93.99% 1634 1.48 年 2019 1124 81 92.
48、79% 1286 1.46 年 2018 777 57 92.66% 925 1.47 年 资料来源：招股说明书，华创证券 2018-2021 年， 公司在手订单持续增长。 截至 2021 年 12 月 31 日， 公司在手订单金额达 2.9亿元，为公司业绩的增长提供了稳定的支撑与保障。 图表图表 30 公司订单情况（单位：万元）公司订单情况（单位：万元） 签约时间签约时间 在手订单金额在手订单金额 订单数量订单数量 预计确认收入时间预计确认收入时间 2022 2023 2024 其他期间 以前期间 217.84 22 135.51 18.23 2.36 61.74 2018 253.54 4
49、1 141.80 41.18 6.44 64.11 2019 1166.77 188 767.96 223.42 76.62 98.77 2020 7017.44 545 4334.84 1707.43 316.33 658.84 2021 20392.36 1611 15946.04 2556.30 1058.19 831.82 合计 29047.94 2407 21326.16 4546.55 1459.94 1715.29 占比 100% - 73.42% 15.65% 5.03% 5.91% 资料来源：招股说明书，华创证券 （三）（三）同业对比：营收增速快，盈利能力突出同业对比：营收增
50、速快，盈利能力突出 公司同行业的可比公司主要包括东润环能、恒华科技和远光软件等。从营收来看，公司受益于新能源电站装机的快速发展，整体增速较快，2018-2021 年 CAGR 达 25.7%；从毛利率来看，公司主要提供新能源信息化产品及相关服务，由于产品和服务偏标准化，毛利率整体较高；从人均创收看，公司近年整体呈上升趋势，2018-2021 年已从 57.3 万元提升至 81.1 万元，高于同行业可比公司均值。 国能日新（国能日新（301162）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 图表图表 31 同行业经营情况、市场地位
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