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【公司研究】苏州科达-云视频支撑远程办公-20200222[30页].pdf

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【公司研究】苏州科达-云视频支撑远程办公-20200222[30页].pdf

1、东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告苏州科达（苏州科达（603660603660）云视频支撑远云视频支撑远程办公程办公 2020 年 02 月 22 日强烈推荐/首次苏州科达苏州科达公司报告公司报告报告摘要：视频应用综合服务提供商，应用领域广视频应用综合服务提供商，应用领域广。公司主要从事视频会议系统和视频监控系统的软硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务，致力于以视频会议、视频监控以及丰富的行业解决方案帮助公安、检察院、法院、司法、教育、医疗、企业以及政府公共事务领域等

2、最终用户解决可视化沟通与管理难题。公司构建了视频会议、视频监控两条端到端完整的产品线，深度契合用户业务流程，结合多领域前沿科技，为用户提供 80 余种行业应用解决方案。疫情之下，视频会议支撑远程办公。疫情之下，视频会议支撑远程办公。视频会议是基于云端技术研发的多人视频交互平台，在远程教育、远程医疗、商务讨论、政府会议、应急指挥、银行金融、在线招聘等业务中都能得到很好的应用。在此次疫情中，由于春节假期延长、企业延迟开工等，远程视频会议成为在线办公的最佳路径。苏州科达凭借凭借多年建设视频会议、指挥调度、平安城市、智能交通等项目积累的经验，以视频会议助力远程办公，同时在 1 月

3、 29 日，36 小时开发一款疫情防控 APP，服务苏州公安。战略投入增加，战略投入增加，2019年度营收预计下降。年度营收预计下降。根据公司发布的 2019 年业绩预告，预计 2019 年归母净利润与上年同期相比减少 20,926.94 万元到 24,146.47 万元，同比减少 65%到 75%。主要原因是公司加大了视频综合应用相关领域的战略投入，导致费用增速大幅超过了营业收入的增速。并且公司积极布局指挥中心、视频融合指挥系统等新兴业务。新解决方案和新产品推广初期开拓性销售策略影响，销售毛利率相对较低。此外，公司视频监控业务占比提升，导致公司整体毛利率较上年同期有所下降。公

4、司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 27.62/33.69/41.83 万元，对应 EPS 分别为 0.33/1.01/1.49 元。当前股价对应 2019-2021 年 PE 值分别为 41/13/9 倍。给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行压力，行业竞争加剧压力。财务指标预测指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,825.44 2,453.64 2,761.73 3,369.29 4,182.86 增长率（%） 26.02% 34.41% 12.56%

5、 22.00% 24.15% 归母净利润（百万270.77 321.95 120.06 365.07 534.75 增长率（%） 55.05% 18.92% -59.53% 188.38% 45.24% 净资产收益率（%） 19.51% 18.58% 6.17% 16.46% 20.42% 每股收益(元) 1.08 0.91 0.33 1.01 1.49 PE 12.63 15.00 41.03 13.49 9.21 PB 2.46 2.84 2.53 2.22 1.88 资料来源：公司财报、东兴证券研究所公司简介：公司简介：公司是领先的视讯与安防产品及解决方案提供商，致力于以视频会议、

6、视频监控以及丰富的视频应用解决方案帮助各类政府及企业客户提升沟通与管理效率。未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2020-04-10 年报预计披露日期交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 14.31-20.93 总市值（亿元） 72.09 流通市值（亿元） 70.72 总股本/流通 A股（万股） 50381/49417 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 2.46 5252 周股价走势图周股价走势图资料来源：wind、东兴证券研究所分析师：王健辉分析师：王健辉 wangjh_ 执业证书编号执业证书编号

7、: S04 -39.5% 60.5% 2/224/226/228/2210/22 12/22 沪深300 苏州科达 P2 东兴证券公司报告东兴证券公司报告苏州科达（603660）云视频支撑远程办公东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目录录 1. 视讯与安防产品及解决方案提供商视讯与安防产品及解决方案提供商 . 5 1.1 公司基本情况 . 5 1.2 股权结构即将变动 . 6 1.3 战略投入增加，布局新兴业务，业绩预减 . 6 2. 深耕视频应用产品，行业解决方案丰富深耕视频应用产品，行业解决方案丰富 . 9 2.1 视频监控：助力智能交

8、通 . 9 2.1.1 摄像机：“安防+AI”智能化升级 .10 2.1.2 后端产品实力强劲 . 11 2.1.3 智能交通：一体化设备 .12 2.2 显控产品：支撑大数据可视化 .13 2.2.1 显控基础产品：支撑解决方案 .13 2.2.2 大数据可视化 .13 2.2.3 公安联勤指挥 .13 2.2.4 指挥中心解决方案 .14 2.3 整体解决方案：应用行业广 .14 2.3.1 行业解决方案 .14 2.3.2 重点解决方案 .15 2.3.3 行业专用产品 .15 3. 摩云视讯：视频会议助力远程办公摩云视讯：视频会议助力远程办公 .16 3.1 视频会议应用场景丰富，软硬

9、件支持 .16 3.1.1 网呈：满足多种客户需求 .16 3.1.2 视讯云平台：提供稳定可靠的视讯云服务 .17 3.1.3 终端：视频会议介质 .17 3.1.4 外设：音视频采集 .17 3.2 商业模式：自建和租赁并行，满足不同客户需求 .17 3.2.1 自建模式 .17 3.2.2 “摩云视讯”租赁会议系统 .18 4. 视频会议行业进入快速爆发期，云视频会议蓄势待发视频会议行业进入快速爆发期，云视频会议蓄势待发 .20 4.1 云视频会议降低成本、改善体验，引领行业转型方向 .20 4.1.1 云视频会议核心技术快速发展，并与 5G、AI 等新技术融合 .20 4.1.2 云视

10、频会议优势日显，有望全面取代传统视频会议 .22 4.2 云视频会议增长迅猛，垂直行业应用助推千亿市场空间 .23 4.2.1 硬件视频会议市场份额日益萎缩，云视频会议有望成为主导 .23 4.2.2 “云+端+行业”打破视频会议边界，市场空间有望达千亿.24 4.3 视频会议新老势力纷纷发力云视频业务，行业竞争日趋激烈 .25 4.3.1 全球及国内传统视频会议竞争格局相对固化 .25 4.3.2 国内云视频会议竞争格局相对分散，各类厂商目标群体不一 .26 5. 盈利预测及可比估值对比盈利预测及可比估值对比 .27 oPqPrRrNmRpRtRpOsNyRpQ9P9R8OmOmMoMqQk

11、PmMnPlOtRmR8OoOuNwMtRoPxNtQqM 东兴证券公司报告东兴证券公司报告苏州科达（603660）云视频支撑远程办公 P3 东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 6. 风险提示风险提示.27 表格目录表格目录表表 1：公司股权结构：公司股权结构. 6 表表 2：公司产品与解决方案：公司产品与解决方案. 9 表表 3：行业解决方案：行业解决方案.14 表表 4:云视频会议平台架构涉及内容云视频会议平台架构涉及内容 .20 表表 5:云视频会议方案对比云视频会议方案对比 .21 表表 6:云视频会议音视频媒体处理技术云视频会议音视频媒体处理技术 .21

12、表表 7:云视频会议与传统视频会议对云视频会议与传统视频会议对比比 .22 表表 8:部分厂商布局云视频会议的时间部分厂商布局云视频会议的时间 .26 表表 9：可比公司估值表：可比公司估值表.27 插图目录插图目录图图 1：公司历史沿革：公司历史沿革. 5 图图 2：公司近年营业收入及增长率：公司近年营业收入及增长率. 7 图图 3：公司近年净利润及增长率：公司近年净利润及增长率. 7 图图 4：公司分行业营收占比：公司分行业营收占比. 8 图图 5：公司分产品营收占比：公司分产品营收占比. 8 图图 6：公司研发费用及增长：公司研发费用及增长. 9 图图 7：公司销售费用及增长：公司销售

13、费用及增长. 9 图图 8：视频监控系统结构图：视频监控系统结构图.10 图图 9：感知型摄像机：感知型摄像机. 11 图图 10：感知型摄像机：感知型摄像机 . 11 图图 11：视频监控后端产品：视频监控后端产品.12 图图 12：智能交通：智能交通 .12 图图 13：大数据可视化：大数据可视化 .13 图图 14：公安联勤指挥系统：公安联勤指挥系统 .14 图图 15：公安联勤指挥系统：公安联勤指挥系统 .14 图图 16：重点解决方案：重点解决方案 .15 图图 17：行业专用产品：行业专用产品 .16 图图 18：视频会议转变：视频会议转变 .17 图图 19：视频会议转变：视频会议转变 .18 图图 20：摩云视讯主要架构：摩云视讯主要架构 .18 图图 21：科达视讯混合云架构：科达视讯混合云架构 .19 图图 22: 云视频会议与云视频会议与 5G、AI 等新技术融合等新技术融合.22 图图 23: 2012-2017 年全球视频会议市场规模（百万美元）年全球视频会议市场规模（百万美元）.23 图图 24: 2018 年全球视频会议市场区域占比年全球视频会议市场区域占比 .

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