1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 数字经济基础设施之光模块数字经济基础设施之光模块 数通周期数通周期+ +产业东移：国产光模块行业快速增长产业东移：国产光模块行业快速增长 行业规模：光模块全球市场规模增长，国产份额持续提升行业规模：光模块全球市场规模增长，国产份额持续提升 Lightcounting 预 测 ， 2022-2024 年 全 球 光 模 块 市 场 规 模 分 别 为107.65/119.56/132.62亿美元，同比增长16.09%/11.06%/10.92%。根据Lightcounting 2021年1月份数据，2010-2021年国产光模块全球市场份额平均每年
2、增长3.1%，2021年突破50%。我们根据Lightcounting相关数据测算， 2022-2024年国内光模块行业规模分别为54.27/63.64/74.32亿美元，同比增长分别为22.95%/17.25%/16.78%，高于全球市场规模增速。 市场结构：高端模块驱动数通市场快市场结构：高端模块驱动数通市场快速增长速增长，电信市场增长趋稳电信市场增长趋稳 根据Lightcounting统计和预测数据，2021年以太网、CWDW/DWDM、AOC/DAC三个细分市场规模同比增长21%，2022-2024年全球以太网光模块市场规模分别达到56.32/62.58/68.14亿美元， 其中100
3、G及以上合计份额分别达到89%/91%/93%。400G及以上合计份额分别达到34%/40%/48%。而电信运营商主导的5G和有线接入市场增长乏力，Lightcounting预测2022-2024年电信接入光模块市场同比增速分别为1.71%/0.87%/-4.39%。 国内企业：定增扩产强高端产能国内企业：定增扩产强高端产能，并购自研补芯片短板并购自研补芯片短板 2020年以来，中际旭创、新易盛、华工科技、博创科技等国内光模块厂商分别进行扩产，合计新增高端光模块年产能超700万片，超过2020年全球以太网光模块出货量的10%。国内光模块企业通过自研或收购的方式，完善上游光芯片设计能力，优化产业
4、布局，提升供应能力和盈利水平。新易盛、光迅科技等企业受益高端光模块业务占比提升和产业布局优势，2020年以来毛利率水平持续提升。 投资建议投资建议 2022-2024年，受益于200G和400G光模块需求放量，800G光模块规模部署，全球光模块市场有望持续增长。国内光模块企业经过100G-400G技术积累，800G光模块研发生产初具先发优势，市场份额有望持续增长。我们看好国产光模块行业成长性，短期看头部厂家订单充足，业绩增长兑现；中期看国内高端产能达产，市场份额提升；长期看国内厂商产业布局日趋完善，盈利水平提升。我们推荐的公司包括：中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、博创科技。 风险提示风险
5、提示 系统性风险，数通市场不及预期风险，光电芯片供应链风险，市场竞争加剧风险。 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 中际旭创 1.35 1.58 1.82 23.54 20.13 17.48 18.5% 买入 新易盛 1.59 1.91 2.27 16.18 13.49 11.36 20.2% 买入 光迅科技 0.88 1.00 1.15 17.79 15.52 13.57 12.3% 买入 华工科技 0.92 1.19 1.46 20.50 15.90 12.95 24.4% 买入 博创科技 0.72 0.9
6、2 1.18 21.80 16.91 13.25 23.7% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 05 月 17 日收盘价 备注：华工科技（机械组覆盖） 证券研究报告 2022 年 05 月 19 日 投资建议：投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议：上次建议： 强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、 通信:数字经济迎来划时代发展通信2022.05.09
7、2、 通信:ASIC 芯片通信2022.05.04 3、 通信:单季度 20 亿美元，光模块市场新纪录通信2022.03.24 4、 通信点评：单季度 20 亿美元，光模块市场新纪录通信2022.03.24 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-15%0%15%--05通信沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 光模块是各类通信系统的核心部件。元宇宙、产业数字化的发展都需要光模块作为数字经济的基础设施。随着各类数字经济的持续发展，数通市场替代电信市场成为光模块主
8、要市场。 2020 年，疫情使得全球生活和工作线上化水平快速提升，云计算和 IDC 行业加大基础设施部署，带动光模块市场规模同比增长 23%。Lightcounting 预测，2022-2024 年全球光模块市场规模分别为 107.65/119.56/132.62 亿美元，同比增长16.09%/11.06%/10.92%。同时国产光模块的全球份额不断提升，头部公司凭借开拓海外市场取得更快的增速。 不同于市场的观点不同于市场的观点 市场普遍认为无线接入、有线接入、数通市场共同驱动光模块行业增长。我们认为作为全球最主要的接入网市场， 2022-2024 年我国 5G 和有线接入网建设逐渐放缓，无线
9、接入和有线接入两个电信细分光模块市场增长放缓；同时 200G/400G 数通光模块规模放量，800G 光模块开始批量部署、100G 及以上高端光模块成为驱动全球光模块市场增长的主要动力。 2020 年以来，国内光模块企业定增扩产，合计新增高端光模块年产能超过 700万片，产业东移使得国内光模块行业有望取得更高的成长性。国内光模块企业聚焦数通高端模块市场， 不断通过自研和并购提升竞争力， 上游芯片能力布局不断增强，800G 光模块研发进度全球领先，高端产品交付能力和盈利水平有望不断提升。 我们认为全球光模块市场规模增长、高端数通光模块放量、国产光模块市场份额提升三重因素共同驱动国内光模块行业规模
10、高速增长。 核心结论核心结论 2022 年 200G 和 400G 光模块有望放量部署，2022-2024 年，100G-800G高端光模块成为驱动全球光模块市场增长的关键因素； 国内厂商 100G-400G 高端模块产能持续提升，800G 光模块研发达成进度初具先发优势。凭借规模效应、成本优势，我们预测 2022-2023 年国内光模块全球市场份额每年提升 3%； 受益于全球市场增长和国产份额提升，我们测算 2022-2024 年国内光模块行 业 规 模 分 别 为54.27/63.64/74.32亿 美 元 ， 同 比 增 长 分 别 为22.9%/17.3%/16.8%。 mNoRpOn
11、OuMnQsQmPyRtRqRaQcM9PpNrRsQnPiNqQqNfQnPrR9PrRyRNZnRxPxNmOrQ 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 正文目录正文目录 投资聚焦投资聚焦 . 2 2 1 1 光模块是光模块是光通信核心器件，国内厂商份额提升光通信核心器件，国内厂商份额提升 . 6 6 1.1 光模块广泛应用于各类通信系统 . 6 1.2 行业中游持续并购，国内企业积极入局 . 9 1.3 全球市场规模增长，国产份额持续提升 . 11 2 2 需求侧：数通市场高增，电信市场放缓需求侧：数通市场高增，电信市场放缓 . 1313 2.1 I
12、DC 云计算行业带动数通光模块增长 . 14 2.2 高端光模块驱动数通光模块市场增长 . 17 2.3 电信 5G 和有线接入市场增长放缓 . 22 3 3 供给侧：产能东移趋势和高端芯片制约共存供给侧：产能东移趋势和高端芯片制约共存 . 2525 3.1 战略新兴产业，国内产能不断提升 . 25 3.2 成本优势加速产业东移、优化布局提升利润空间 . 26 3.3 高端芯片受制于人，国产替代尚需时日 . 28 4 4 投资建议投资建议 . 2929 4.1 中际旭创：高端模块业务领先，龙头优势不断加强 . 30 4.2 新易盛：定增扩产，境外高端业务营收高速增长 . 31 4.3 光迅科技
13、：芯片研发能力突出，高端芯片成效显著 . 32 4.4 华工科技：光电一体化布局，光通信业务高速增长 . 33 4.5 博创科技：从无源到有源，聚焦硅光高速发展 . 35 5 5 风险提示风险提示 . 3636 图表目录图表目录 图表图表 1 1：收发一体光模块示意图：收发一体光模块示意图 . 6 图表图表 2 2：光模块内部结构示意图：光模块内部结构示意图 . 6 图表图表 3 3：以太网光模块和：以太网光模块和 CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块封装类型的演变光模块封装类型的演变 . 6 图表图表 4 4：光模块应用场景和细分市场：光模块应用场景和细分市场 . 7 图表图表 5
14、5：20202020 年光模块细分市场出货量占比年光模块细分市场出货量占比 . 8 图表图表 6 6：20202020 年光模块细分市场份额占比年光模块细分市场份额占比 . 8 图表图表 7 7：光模块行业示意图：光模块行业示意图 . 8 图表图表 8 8：光通信行业利润率微笑曲线：光通信行业利润率微笑曲线 . 9 图表图表 9 9：光芯片等元器件成本占比超：光芯片等元器件成本占比超 70%70% . 9 图表图表 1010：光模块行业波特五力分析光模块行业波特五力分析 . 9 图表图表 1111：20132013- -20212021 年光通信行业重要收购交易年光通信行业重要收购交易 . 1
15、0 图表图表 1212：光通信产业链并购交易金额（亿元）：光通信产业链并购交易金额（亿元） . 10 图表图表 1313：光通信产业链并购交易数量：光通信产业链并购交易数量 . 10 图表图表 1414：光通信产业链上游并购交易额（亿元）：光通信产业链上游并购交易额（亿元） . 11 图表图表 1515：光通信产业链上游并购交易数量：光通信产业链上游并购交易数量 . 11 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 图表图表 1616：全球光模块出货量：全球光模块出货量 . 11 图表图表 1717：全球光模块市场规模（百万美元）：全球光模块市场规模（百万美元）
16、 . 11 图表图表 1818：国内外光模块发货量预测（万片）：国内外光模块发货量预测（万片） . 11 图表图表 1919：国内外光模块市场规模预测（：国内外光模块市场规模预测（百万美元百万美元） . 11 图表图表 2020：Yole 2019Yole 2019- -20252025 年光模块市场预测年光模块市场预测 . 12 图表图表 2121：Yole 2020Yole 2020- -20262026 年光模块市场预测年光模块市场预测 . 12 图表图表 2222：20192019 年全球光模块市场占有率年全球光模块市场占有率 . 12 图表图表 2323：20202020 年全球光模
17、块市场占有率年全球光模块市场占有率 . 12 图表图表 2424：中外光模块供应商营收对比（百万美元）：中外光模块供应商营收对比（百万美元） . 13 图表图表 2525：中国供应商收入增长（：中国供应商收入增长（百万美元百万美元） . 13 图表图表 2626：国内光模块厂商市占率预测：国内光模块厂商市占率预测 . 13 图表图表 2727：国内光模块厂商市场预测（：国内光模块厂商市场预测（百万美元百万美元） . 13 图表图表 2828：全球互联网用户增长：全球互联网用户增长 . 14 图表图表 2929：全球移动和固定网络速率：全球移动和固定网络速率 . 14 图表图表 3030：201
18、32013- -20212021 全球流量增长全球流量增长 . 14 图表图表 3131：20132013- -20212021 中国移动互联网流量增长中国移动互联网流量增长 . 14 图表图表 3232：全球云计算流量占比情况：全球云计算流量占比情况 . 15 图表图表 3333：全球北美云计算流量占比情况：全球北美云计算流量占比情况 . 15 图表图表 3434：美国头部互联网公司资本开支：美国头部互联网公司资本开支( (百万美元百万美元) ) . 15 图表图表 3535：美国头部云计算公司资本开支：美国头部云计算公司资本开支( (百万美元百万美元) ) . 15 图表图表 3636：腾
19、讯和阿里巴巴资本开支（亿元）：腾讯和阿里巴巴资本开支（亿元） . 16 图表图表 3737：美团：美团& &快手资本开支（亿元）快手资本开支（亿元） . 16 图表图表 3838：IntelIntel 数据中心集团和英伟达营收合计数据中心集团和英伟达营收合计 . 16 图表图表 3939：数通市场光模块出货量预测汇总：数通市场光模块出货量预测汇总 . 16 图表图表 4040：数通光模块市场规模预测（百万美元）：数通光模块市场规模预测（百万美元） . 16 图表图表 4141：CLOSCLOS 架构数据中心光模块演进架构数据中心光模块演进 . 17 图表图表 4242：光模块技术演进路线图：光
20、模块技术演进路线图 . 18 图表图表 4343：以太网交换机：以太网交换机 ASICASIC 芯片容量芯片容量 . 18 图表图表 4444：全球主要互联网厂家数据中心网络架构演进情况：全球主要互联网厂家数据中心网络架构演进情况 . 18 图表图表 4545：数据中心光互连场景光模块需求分析：数据中心光互连场景光模块需求分析 . 19 图表图表 4646：短距（：短距（100100- -500m500m）光模块单）光模块单 bitbit 成本成本 . 19 图表图表 4747：长距（：长距（2 2- -80km80km）光模块单）光模块单 bitbit 成本成本 . 19 图表图表 4848
21、：短距光模块成本分析（不同速率对比）：短距光模块成本分析（不同速率对比） . 19 图表图表 4949：长距光模块成本分析（不同速率对比）：长距光模块成本分析（不同速率对比） . 19 图表图表 5050：Top5Top5 云厂商累计光端口能力（云厂商累计光端口能力（Pbit/sPbit/s） . 20 图表图表 5151：Top5Top5 云厂商高端光模块需求云厂商高端光模块需求 . 20 图表图表 5252：数据中心内部互联光模块潜在需求：数据中心内部互联光模块潜在需求 . 20 图表图表 5353：以太网光模块出货量预测：以太网光模块出货量预测 . 21 图表图表 5454：以太网光模块
22、市场预测（：以太网光模块市场预测（百万美元百万美元） . 21 图表图表 5555：数据中心间互联光模块潜在需求：数据中心间互联光模块潜在需求 . 21 图表图表 5656：CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块出货量预测（万片）光模块出货量预测（万片） . 22 图表图表 5757：CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块市场预测光模块市场预测 . 22 图表图表 5858：4G4G 接入网和接入网和 5G5G 接入网架构演进接入网架构演进 . 22 图表图表 5959：5G RAN5G RAN 组网架构示意图组网架构示意图 . 22 图表图表 6060：5G5G 前传光连接需求演
23、进路线图前传光连接需求演进路线图 . 23 图表图表 6161：5G5G 前传新型光模块潜在需求前传新型光模块潜在需求 . 23 图表图表 6262：5G5G 前传光模块出货量预测前传光模块出货量预测. 24 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 图表图表 6363：5G5G 前传光模块市场预测前传光模块市场预测 . 24 图表图表 6464：5G5G 中回传新型光模块潜在需求中回传新型光模块潜在需求 . 24 图表图表 6565：5G5G 中回传光模块出货量预测中回传光模块出货量预测 . 24 图表图表 6666：5G5G 中回传光模块市场预测中回传光模
24、块市场预测. 24 图表图表 6767：有线接入光模块出货量预测：有线接入光模块出货量预测 . 25 图表图表 6868：有线接入光模块市场预测：有线接入光模块市场预测 . 25 图表图表 6969：电信接入市场光模块出货量预测汇总：电信接入市场光模块出货量预测汇总 . 25 图表图表 7070：电信接入光模块市场预测（：电信接入光模块市场预测（百万美元百万美元） . 25 图表图表 7171：我国光模块产业发展政策：我国光模块产业发展政策 . 25 图表图表 7272：20202020 年国内企业定增扩产情况年国内企业定增扩产情况 . 26 图表图表 7373：我国主要光模块厂商：我国主要光
25、模块厂商 800G800G 光模块产品进度光模块产品进度 . 26 图表图表 7474：中外光模块企业研发费用对比（百万元）：中外光模块企业研发费用对比（百万元） . 27 图表图表 7575：中外光模块企业研发占收比：中外光模块企业研发占收比 . 27 图表图表 7676：中外光模块企业毛利率对比：中外光模块企业毛利率对比 . 27 图表图表 7777：中外光模块企业净利率率对比：中外光模块企业净利率率对比 . 27 图表图表 7878：IIII- -VIVI 和和 LumentumLumentum 营收（百万元）营收（百万元） . 28 图表图表 7979：国内：国内 TOP4TOP4 光
26、模块企业营收（百万元）光模块企业营收（百万元） . 28 图表图表 8080：100G/400G100G/400G 光模块核心光点芯片代表性厂商（光模块核心光点芯片代表性厂商（20212021 年年 1010 月）月） . 28 图表图表 8181：800G800G 光模块国际标准化布局光模块国际标准化布局 . 29 图表图表 8282：800Gb/s800Gb/s 标准化研究目标标准化研究目标 . 29 图表图表 8383：8 8100Gb/s100Gb/s 核心光电子芯片器件典型厂商（核心光电子芯片器件典型厂商（20202020 年年 1010 月）月） . 29 图表图表 8484：光模
27、块指数：光模块指数 (8841258.WI)(8841258.WI)- -PE/PB BandPE/PB Band . 29 图表图表 8585：重点公司盈利预测与估值表：重点公司盈利预测与估值表 . 30 图表图表 8686：中际旭创盈利预测：中际旭创盈利预测 . 31 图表图表 8787：新易盛盈利预测：新易盛盈利预测 . 32 图表图表 8888：光迅科技盈利预测：光迅科技盈利预测 . 33 图表图表 8989：华工科技盈利预测：华工科技盈利预测 . 34 图表图表 9090：博创科技盈利预测：博创科技盈利预测 . 35 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业
28、深度研究 1 光模块是光模块是光通信核心器件，国内厂商份额提升光通信核心器件，国内厂商份额提升 1.1 光模块光模块广泛应用于各类通信系统广泛应用于各类通信系统 光模块是光通信核心器件 光模块用于实现电光信号的转换， 是通信设备与光纤连接的核心器件。 光模块是光发送模块、光接收模块、光收发一体模块、光转发模块等多种模块的统称，在未加说明的情况下指光收发一体模块。 光模块包括光学次模块 （Optical Subassembly， OSA） 及电子次模块 （Electrical Subassembly，ESA）两大部分。其中光学次模块可分为光发射次模块（Transmitter Optical Su
29、bassembly，TOSA）和光接收次模块（Receiver Optical Subassembly，ROSA） ，核心组件主要包括激光器芯片（LD chip）和光探测器芯片（PD chip） 。 电子次模块主要包括电路板（Print Circuit Board Assembly，PCBA）上的数字信号处理芯片 （Digital Signal Processing， DSP） 、 时钟数据恢复芯片 CDR （Clock and Data Recovery，CDR） 、跨阻放大器（Transimpedance amplifier，TIA）和驱动芯片（Driver）等。 图表图表 1 1：收发一
30、体光模块示意图：收发一体光模块示意图 图表图表 2 2：光模块内部结构示意图：光模块内部结构示意图 来源：鲜枣课堂，国联证券研究所 来源：鲜枣课堂，国联证券研究所 主要光模块的封装类型 在单端口速率10Gbps 的时代，电接口和光接口存在竞争关系。单端口速率提升到 25Gbps 之后， 光接口成为网络通信设备的主要选择， 光模块成为各类通信系统的核心器件。 光模块可以根据封装方式、传输速率、激光器类型、编码方式等进行分类。其中封装方式的演变，可以最直观的体现光模块高速率、小型化的演进趋势。从早期的GBIC、 SPF 封装， 到先进的 QSPF、 QSPF-DD、 OSPF 封装， 光模块的速率
31、从 1Gbps提升到 800Gbps，封装工艺的提升使得光模块可以在体积基本不变的情况下适配更高的速率要求。 图表图表 3 3：以太网：以太网光模块光模块和和 CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块封装类型的演变光模块封装类型的演变 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 来源：中际旭创、海信宽带官网，国联证券研究所 光模块应用场景和细分市场 按照不同的通信场景可以将光模块市场划分为以太网、连接器、传输、Fibre Channel、无线接入、有线接入等细分市场。 其中以太网光模块主要用于服务器、交换器、路由器等数通网络设备；光连接器既 AOC（Acti
32、ve Optical Cables，有源光缆） ，用于服务器到 TOR 交换机的短距离连接；CWDM/DWDM 光模块主要用于各类光传输设备；Fibre Channel 光模块专用于存储和高性能计算网络。 这四个细分市场主要客户包括云计算厂商、 互联网厂商和电信运营商等。 无线接入光模块、有线接入光模块分别对应无线网络接入网和有线宽带接入网，是电信运营商细分市场。 图表图表 4 4：光模块应用场景和细分市场光模块应用场景和细分市场 来源：国联证券研究所整理 2020 年以太网、CWDM/DWDM 两个细分市场合计份额高达 77%。其中以太网光模块和光连接器（直连形式的一对以太网光模块）这两个细
33、分市场以 34%的出货量贡献了 53%的市场份额。CWDM/DWDM 光模以约 1%的出货量贡献了 24%的市场份额。 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 2020 年有线接入光模块市场以 43%的出货量贡献了 7%的市场份额，无线接入市场以 20%的出货量贡献 14%的市场份额。 受益于数据通信流量增长，以太网和 CWDM/DWDM 光模块从 100G 向 200G、400G、800G 不断迭代，成为光模块市场增长的主要驱动力。 图表图表 5 5：20202020 年光模块细分市场出货量占比年光模块细分市场出货量占比 图表图表 6 6：20202020
34、 年光模块细分市场份额占比年光模块细分市场份额占比 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 行业中游竞争关键：规模、技术、交付能力 光模块行业的上游主要包括光芯片、电芯片、光组件企业。光组件行业的供应商较多，但高端光芯片和电芯片技术壁垒高，研发成本高昂，主要由境外企业垄断。 光模块行业位于产业链的中游，属于技术壁垒相对较低的封装环节。 光模块行业下游包括互联网及云计算企业、 电信运营商、 数据通信和光通信设备商等。其中互联网及云计算企业、电信运营商为光模块最终用户。 图表图表 7 7：光模块行业示意图光模块行业示意图 来源：国联证券研
35、究所整理 作为光通信产业的中游行业， 光模块行业利润率低于上游的芯片行业和下游的网络设备行业， 需要承担上游芯片采购的成本压力。 光模块行业注重规模效应和资金优 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 势，是国内企业进入光通信行业的主要入口。 图表图表 8 8：光通信行业利润率微笑曲线光通信行业利润率微笑曲线 图表图表 9 9：光芯片等元器件成本占比超光芯片等元器件成本占比超 70%70% 来源：国联证券研究所整理 来源：国联证券研究所整理 上游高端光芯片关键技术由少数国外厂家垄断， 下游行业市场集中度高， 头部企业议价能力很强。光模块行业处在上下游挤压之下
36、，议价能力相对较弱，行业内部竞争激烈。 需要通过规模优势、 技术迭代和可靠的交付能力建立相对稳定的上下游合作关系。 图表图表 1010：光模块行业波特五力分析光模块行业波特五力分析 来源：国联证券研究所整理 1.2 行业中游持续并购，国内企业积极入局行业中游持续并购，国内企业积极入局 并购活跃：国内厂商积极入局，国际巨头垂直整合 由于低端产品毛利率过低， 许多海外厂商剥离相关光模块业务专注于芯片和高端产品，国内光模块厂商则积极入局：剑桥科技 2018 年 5 月收购 Macom Japan 光模块资产，2019 年 3 月收购 Oclaro Japan 光模块资产。 另一方面， 光通信巨头也经
37、历了一系列并购整合， 以增强对整个产业链的垂直协同，增强规模优势，提高议价能力：2018 年 5 月 Lumentum 收购 Oclaro，2018 年11 月 II-VI 收购 Finisar，2022 年国内光通信企业长飞光纤收购通过收购博创科技总股本的 12.72%，取得公司实际控制权。 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 图图表表 1111：20132013- -20212021 年光通信行业重要收购交易年光通信行业重要收购交易 时间时间 收购方收购方 被收购方被收购方 核心技术产品核心技术产品 金额（美元）金额（美元） 2013 光迅科技 I
38、PX 高端被动光芯片 AWG、PLC 260 万 2015 鸿腾精密 Avago 光模组事业单位和相关资产 未知 2015 昂纳科技 Advance 光学组件和模块业务，模块及光纤光栅（FBGs） 500 万 2016 光迅科技 Almae 10G 以上有源光芯片 2340 万 2018 Lumentum Oclaro InP 激光器、光子集成技术(PIC)相干器件模块研发能力 18 亿 2018 infinera Coriant 全球领先的光网络解决方案 4.3 亿 2018 II-VI Finisar 高速率数通光模块并打通 5G 产业链 32 亿 2018 Cisco Luxtera C
39、MOS 光子芯片和硅光子技术 6.6 亿 2018 剑桥科技 Macom Japan LR4/ER4 和 CWDM4 及 100G 及以上高速率光模块技术 5450 万 2019 剑桥科技 Oclaro Japan 电信和数通领域高速率光发送器及组件、光接收器及组件、光收发模块 4160 万 2021 思科 Acacia 光通信产品线 45 亿 2022 长飞光纤 博创科技 收购博创科技总股本的 12.72%，取得公司实际控制权 10 亿 （人民币） 来源：各公司网站，公司公告，国联证券研究所整理 2017-2020 年，光模块行业并购市场持续升温。根据 S&P Capital IQ 公开并购
40、与交易信息数据库统计，纵观光通信产业上中下游，2019 年资本寒冬，整体并购市场较 2018 年下降了超过 50%，但随着市场的回暖，2020 年 1-8 月，整体并购市场较 2018 年全年提升 20%。 从产业链环节来看， 下游环节并购规模较大， 但是受资本寒冬影响出现了较大规模的波动；反观上游环节，则受影响较小，持续保持高热度；中游环节受益于各类光纤资产利好，占比和并购规模均有明显的上升。 图表图表 1212：光通信产业链并购交易金额：光通信产业链并购交易金额（亿元）（亿元） 图表图表 1313：光通信产业链并购交易：光通信产业链并购交易数量数量 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券
41、研究所 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券研究所 因光通信市场持续整合， 虽然整体市场交易数目有所减少， 但是交易金额大幅提升。与此同时，多家金融机构加快布局光通信产业，行业前景整体乐观向好。 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 图表图表 1414：光通信产业链上游并购交易额（亿元）光通信产业链上游并购交易额（亿元） 图表图表 1515：光通信产业链上游并购交易数量光通信产业链上游并购交易数量 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券研究所 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券研究所 1.3 全球市场规模增长，国产份额持续提升全球市场规模增长
42、，国产份额持续提升 2021-2026 年全球光模块市场两位数增长 根据全球光模块行业专业数据公司 Lightcounting 的统计数据，全球光模块市场规模在经历 2016-2018 年连续三年的停滞之后，于 2019 恢复增长，2020 年全球光模块市场规模达到 81 亿美元。Lightcounting 预计，2026 年全球光模块市场规模为176 亿美元，2021-2026 年的复合年增长率为 13.68%。其中 2022-2024 年全球光模块市场规模分别为 107.65/119.56/132.62 亿美元， 同比增长 16.09%/11.06%/10.92%。 图表图表 1616：全
43、球光模块出货量全球光模块出货量 图表图表 1717：全球光模块市场规模（百万美元）全球光模块市场规模（百万美元） 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 2021-2026 年境外市场增长快于境内市场 境外公有云厂商立足全球市场， 有更好的成长性和网络架构迭代速度。 考虑国内公有云和互联网厂商面临的国内市场饱和、国际化受阻困境等因素，Lightcounting预测，2021-2026 年中国光模块市场份额年复合增长率 5.8%，2021-2026 年境外光模块市场额年复合增长率 15.1%。 图表图表 1818：国内外光模块发货量预测
44、（万片）国内外光模块发货量预测（万片） 图表图表 1919：国内外光模块市场规模预测（百万美元）国内外光模块市场规模预测（百万美元） 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 数通市场驱动行业持续增长 根据法国市场研究和咨询机构 Yole 统计，2020 年全球光模块市场整体规模达96 亿美元，较 2019 年的 77 亿美元增长近 25%。Yole 预计，全球光模块市场整体规模将从 2020 年的 96 亿美元增长到 2026 年的 209 亿美元，2021
45、-2026 年的复合年增长率为 14%。 其中数据通信市场规模占比将由 55.2%提升到 2026 年的 77.2%，2021-2026 年的复合年增长率为 19%，成为光模块市场增长的主要驱动力。 图表图表 2020：YoleYole 20192019- -20252025 年光模块市场预测年光模块市场预测 图表图表 2121：YoleYole 20202020- -20262026 年光模块市场预测年光模块市场预测 来源：Yole，国联证券研究所 来源：Yole，国联证券研究所 受益市场份额提升，国产光模块行业规模高速增长 根据 Yole 统计数据，2020 光模块厂商市场份额前两名依然由
46、美企 II-VI（原Finisar）和 Lumentum 占据，分别为 16%和 11%，但是相比于 2019 年，二者的市场占比均下降了 3%。 在头部厂商市场占比出现下降的背景下，国内厂商中际旭创以 10%的市场份额位居第三名，相比于 2019 年增长了 1%。同时海信宽带、新易盛等国内厂家首次进入 TOP 10 榜单，国内厂商市场份额从 2019 年的 31%强势增长到 2020 年的 40%。同时光迅科技、华工正源等厂家 2020 年全球份额对比 2019 年均有下降，国内厂商全球市场份额提升的同时，国内光模块市场竞争格局加剧。 图表图表 2222：20192019 年全球光模块市场占
47、有率年全球光模块市场占有率 图表图表 2323：20202020 年全球光模块市场占有率年全球光模块市场占有率 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 来源：Yole，国联证券研究所 来源：Yole，国联证券研究所 根据 Lightcounting 的统计数据，从 2010 年到 2020 年，国内光模块厂商全球份额从 16.8%提升到 43.9%。2011-2020 年平均每年提升 3.1%，最近 5 年平均每年提升 3.2%。 从 2010 年到 2020 年， 中国前 10 名组件和模块供应商的总收入增长了 9.3倍。 相比之下， 2010-2020
48、年非中国光学元件和模块供应商的综合收入增长了2.0倍。 图表图表 2424：中外光模块供应商营收对比（百万美元）中外光模块供应商营收对比（百万美元） 图表图表 2525：中国供应商中国供应商收入增长（百万美元）收入增长（百万美元） 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 我们按照国产厂家 2022-2024 年市场占有率率每年增加 3%， 结合 Lightcounting全球光模块市场预测数据，我们测算 2022-2024 年国内光模块行业规模分别为54.28/63.64/74.32 亿美元，同比增长分别为 22.95%/17.25%
49、/16.78%。 图表图表 2626：国内光模块厂商市占率预测国内光模块厂商市占率预测 图表图表 2727：国内光模块厂商市场预测（百万美元）国内光模块厂商市场预测（百万美元） 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 2 需求侧：数通市场高增，电信市场放缓需求侧：数通市场高增，电信市场放缓 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 2.1 IDC 云计算行业带动数通光模块增长云计算行业带动数通光模块增长 数据中心内部流量的高增长 Cisco 2020 年发布的全球互联网用户、固定网络速率的增长数据，
50、印证了互联网流量的增长趋势。2018-2021 全球互联网用户数保持约 6.4%的年复合增长率，固定网络速率年复合增长率为 19%，移动网络速率复合增长率为 31%。可以推算2018-2021 年，全球网络流量年平均增长率约为 27%，介于 25%-30%之间。 根据 Cisco 可视化网络指数（VNI）和全球云指数（GCI）发布的数据，全球互联网流量呈现出两个重要的趋势：一是从 2017 年开始，全球互联网流量增长不断趋缓，年平均增长率稳定在 20%左右。二是云计算流量增长成为驱动增长的主要驱动力。2021 年全球仅 0.2ZB 的流量不经过数据中心，占全球流量比例只有 0.96%。从增速上
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