1、2022年年5月月23日日新能源汽车发展推进车、网、器件升级新能源汽车发展推进车、网、器件升级用电体系完善和新能源汽车发展用电体系完善和新能源汽车发展华鹏伟华鹏伟中信证券研究部中信证券研究部 电力设备新能源行业电力设备新能源行业1 1核心观点核心观点新能源汽车和电网发展互相促进：新能源汽车和电网发展互相促进：新能源汽车保有量高速增长预计对电网带来电量/负荷冲击和扩容压力；与此同时，新能源汽车保有量持续增长，同时推动充电模式变革，为电网侧新能源消纳提供支撑。充换电基础设施建设推进充换电基础设施建设推进，补能措施变革可期：补能措施变革可期：应对新能源保有量持续增长的压力，充电桩建设数量预计持续高位
2、；缓解充电时长焦虑，超快充、换电发展开启；国网助力，推进有序充电、V2G等新模式。高压快充高压快充，助力功率器件助力功率器件、继电器等价值量增加继电器等价值量增加：高压快充是目前主流的超快充方案，代表企业有保时捷、华为等。800V高电压平台有助于大幅提升补能效率，电控及小三电等提高电压耐受能力，SiC有望替代IGBT成为主要功率器件；高电压带来更高电芯一致性需求，串联数量增加，BMS价值量提高；由于灭弧、耐压压力，高压继电器需求增加；整车价值量预计提升约2%。风险提示：风险提示：新能源汽车发展不及预期；配电网建设规划推进不及预期；关键功率器件国产化进程不及预期。mNrOpOmPzRtOsQnO
3、yRnPqR9P8Q6MtRqQsQmOfQnNrMlOsQmQ7NnNuNwMnOoOvPqRsM目录目录CONTENTS21.1. 电网电网- -新能源车电力流动方向新能源车电力流动方向2.2. 新能源汽车发展带来电网、充换电、汽车元器件变革新能源汽车发展带来电网、充换电、汽车元器件变革3.3. 高电压平台推动器件升级高电压平台推动器件升级4.4. 车网交互催生补能方式新发展车网交互催生补能方式新发展5.5. 风险因素风险因素31.电网电网-新能源车电力流动方向新能源车电力流动方向I.I.电网电网- -新能源车电力流动方向新能源车电力流动方向4 41.电网电网-新能源车新能源车 电力流动方
4、向电力流动方向电网电网-新能源汽车新能源汽车 电力流动方向电力流动方向资料来源：中信证券研究部绘制分布式电源集中式电源电动汽车充电站输电网换电站配电网OBC动力电池PDU驱动电机车载空调PTCDC/DC传动系统车轮BMSMCU风扇、水泵、仪表等动能回收风光储一体充电站V2G电力流充电电力流机械能流动能回收52. 新能源汽车发展带来电网、充换电、汽车元器件变革新能源汽车发展带来电网、充换电、汽车元器件变革I.I.电量、负荷、电压提升，带动充电设施升级需求电量、负荷、电压提升，带动充电设施升级需求II.II. 充电高峰压力大，助推超快充充电高峰压力大，助推超快充/ /换电发展换电发展III.III
5、.风光储充一体化发展，分布式能源与电动汽车互为促进风光储充一体化发展，分布式能源与电动汽车互为促进6 6新能源汽车保有量高速增加新能源汽车保有量高速增加，对充电设施建设提出要求；对充电设施建设提出要求；新能源汽车增速大幅高于电网建设增速；料将从用电量和充电负荷两方面给电网带来冲击；新能源汽车增速大幅高于电网建设增速；料将从用电量和充电负荷两方面给电网带来冲击；新能源汽车电压逐渐提高新能源汽车电压逐渐提高，推动充电设施的电压等级推动充电设施的电压等级、配电网的容量提升；配电网的容量提升；2.1 电量、负荷、电压提升，带动充电设施升级需求电量、负荷、电压提升，带动充电设施升级需求，充电联盟，中信证
6、券研究部资料来源：第一电动网，中信证券研究部2.62.72.82.93.03.13.23.33.43.502004006008001,000200202021充电桩总量新能源汽车保有量（万辆）车桩比例0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%0204060800202021公共充电桩充电量（亿千瓦时），不含国网、普天公共充电桩用电量占第三产业用电量的比例000192020公共充电桩额定功率总计（亿千瓦）最高用电负荷（亿千瓦）公共充电桩最大功率占比（%）新能源汽车工作电压新能源汽车工作电压公共充电桩额定
7、功率及占最高用电负荷比例公共充电桩额定功率及占最高用电负荷比例资料来源：Wind，充电联盟，中信证券研究部资料来源：Wind，充电联盟，中信证券研究部公共充电桩充电量及占第三产业比例公共充电桩充电量及占第三产业比例车、桩总量及比例车、桩总量及比例7 7公共充电区域青睐快充公共充电区域青睐快充，促进超快充发展；促进超快充发展；充电充电“晚高峰晚高峰”电力平衡压力大；电力平衡压力大；换电站缓解充电矛盾换电站缓解充电矛盾，保有量逐年增加保有量逐年增加。2.2 充电高峰压力大，助推超快充充电高峰压力大，助推超快充/换电发展换电发展资料来源：中信证券研究部整理资料来源：充电联盟，中信证券研究部我国换电站
8、保有量我国换电站保有量换电站解决配电容量问题换电站解决配电容量问题资料来源：国家电网，中信证券研究部资料来源：Wind，充电联盟，中信证券研究部北京充电时刻分布北京充电时刻分布用户充电功率选择特征用户充电功率选择特征0%10%20%30%40%50%0%10%20%30%40%30kW30-60kW60-90kW90-120kW120-150kW150-180kW180kW建设占比用户选择率夏季冬季8 8新能源汽车增长驱动光储充一体化建设新能源汽车增长驱动光储充一体化建设，实现实现“源网荷储源网荷储”就地平衡就地平衡。电网侧：新能源汽车参与调峰，实现电源到用户端就地平衡，减轻分布式光伏消纳压力
9、；绿电“站内直达”新能源汽车，减轻配电网扩容压力；用户侧：电价低谷充电，降低充电费用；缓解部分老旧社区因配网容量有限，安装充电桩难的困扰；电网停电时作为备用电源紧急供电。资料来源：瓦特储能部分光储充一体化项目部分光储充一体化项目光储充一体化电站示例光储充一体化电站示例2.3 风光储充一体化发展，分布式能源与电动汽车互为促进风光储充一体化发展，分布式能源与电动汽车互为促进资料来源：北极星电力网，中信证券研究部地点地点项目名称项目名称投资金额投资金额储能规模储能规模项目状态项目状态四川宜宾三江“光储充检”一体化智能充电站投运浙江桐乡用户侧“光储充”一体项目投运山东山东景区光储充电站投运浙江绍兴光储
10、充智能一体化出点平台137万投运山西全钒液流电池储能低碳校园光储充一体化示范工程25kW/100kWh竣工安徽安徽淮南分布式“光储充”新能源项目2亿开工93.高电压平台推动器件升级高电压平台推动器件升级I.I.高电压平台带动元器件升级高电压平台带动元器件升级II.II. 高压快充催生功率器件、继电器等需求高压快充催生功率器件、继电器等需求1010高电压快充是当前主流的快充路线：高电压快充是当前主流的快充路线：原有大部分元器件需要重新开发、设计，从而匹配高电压平台；800V快充对现有电池电芯和BMS构成挑战；半导体器件方面，500V平台常用IGBT，而800V电压平台上SiC耐压能力更强，表现更
11、优；800V快充要求车桩两端同时具备800V能力，并且需要电网配合增容。资料来源：电子发烧友，GGII，NE时代资料来源：各公司官网，中信证券研究部高电压平台需要升级的元件和零部件高电压平台需要升级的元件和零部件快速补能的技术路线快速补能的技术路线3.1 高电压平台带动元器件升级高电压平台带动元器件升级1111动力电池：高电压平台串联数量增加动力电池：高电压平台串联数量增加，对电芯一致性要求增加对电芯一致性要求增加、BMS电压检测元件数量增加；电压检测元件数量增加；电控及小三电：功率器件需要提升耐高压能力电控及小三电：功率器件需要提升耐高压能力，SiC器件替代传统的器件替代传统的IGBT器件；
12、器件；电机：轴电压过高可能击穿油膜产生轴电流电机：轴电压过高可能击穿油膜产生轴电流，造成油膜腐蚀；造成油膜腐蚀；继电器：高电压对触电材料继电器：高电压对触电材料、灭弧技术要求提高灭弧技术要求提高，催生产品附加值提升；催生产品附加值提升；熔断器：高电压要求在绝缘熔断器：高电压要求在绝缘、耐压等级上有所调整耐压等级上有所调整，价值量提升；价值量提升；充电桩：技术成熟充电桩：技术成熟，仅接触器仅接触器、直流熔丝需重新选型直流熔丝需重新选型。资料来源：NE时代受益板块单车价值量与产业链标的受益板块单车价值量与产业链标的快充方案成本变化对比快充方案成本变化对比3.2 高压快充催生功率器件、继电器等需求高
13、压快充催生功率器件、继电器等需求资料来源：产业来源，欣悦科技，精进电动招股说明书，中信证券研究部124.车网交互催生补能方式新发展车网交互催生补能方式新发展I.I.电动汽车参与调峰，充电运营模式升级电动汽车参与调峰，充电运营模式升级II.II. 缓解电网扩容压力和充电焦虑，换电建设加速缓解电网扩容压力和充电焦虑，换电建设加速1313电动汽车的同时充电特性电动汽车的同时充电特性，以及与居民用电规律高度一致以及与居民用电规律高度一致（8585% %），会使区域电网峰谷差由最大负荷的会使区域电网峰谷差由最大负荷的3535% %加剧至加剧至5555% %，发发用电计划容易产生偏差用电计划容易产生偏差，
14、电网调节难度加大电网调节难度加大建设方面：结合分布式光伏、分布式储能设备，推广光储充一体化建设，实现“源网荷储”就地平衡；运营方面：探索并推广有序充电、V2G、换电等运营模式，主动采取错峰充电的措施；市场机制方面：通过分时电价、经济补偿等方式，激励用户在低谷期多充电、高峰期少充电或放电。资料来源：北极星电力网，汽车工程，国家电网，中信证券研究部V2G充电发展阶段及需要的配套措施充电发展阶段及需要的配套措施4.1 电动汽车参与调峰，充电运营模式升级电动汽车参与调峰，充电运营模式升级电源电网电动汽车充电站其他电力用户V2G电力不足，放电支撑，获取收益电力过剩，充电平抑，谷价补电资料来源：中信证券研
15、究部绘制特点特点措施（国网）措施（国网）V0G无序充电电动汽车增长可能给电网带来冲击V1G有序充电改变汽车充电时间和功率，进行功率调节，降低电网负荷社区推广慢充为主、应急快充为辅的充电模式，推动用户80%在社区充电、80%充低谷电，建设“一横五纵”的工业互联网有序充电平台V2G车网互动汽车可反向向电网供电，用户参与电力交易，提供消纳能力支撑推动V2G试点应用示范，通过负荷聚合运营系统，聚合充换电站、V2G电站、储能站、零散设施等。1414换电可实现电网端有序充电换电可实现电网端有序充电，谷价充电谷价充电，降低充电网扩容压力降低充电网扩容压力，有利于降本增效；有利于降本增效；补能效率高补能效率高
16、，电池损耗小电池损耗小，便利性和传统加油站可等量齐观；便利性和传统加油站可等量齐观；政策推动下多方资本涌入政策推动下多方资本涌入，换电站建设加快换电站建设加快。资料来源：各公司微信公众号，中信证券研究部（含预测）资料来源：中信证券研究部绘制部分企业换电站建设规划部分企业换电站建设规划换电产业链拆解换电产业链拆解4.2 缓解电网扩容压力和充电焦虑，换电建设加速缓解电网扩容压力和充电焦虑，换电建设加速15155. 风险因素风险因素新能源汽车发展不及预期；新能源汽车发展不及预期；配电网建设规划推进不及预期；配电网建设规划推进不及预期；关键功率器件国产化进程不及预期关键功率器件国产化进程不及预期。感谢
17、您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU华鹏伟华鹏伟（首席电新分析师首席电新分析师）执业证书编号：S07免责声明免责声明投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达
18、克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位
19、分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明其他声明其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代
20、表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia PtyLtd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发；在英国由CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Pri
21、vate Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities
22、 Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合
23、美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根
24、据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 024/12/2020。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性
25、的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA （UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEurope BV 分发。澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研
26、究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。一般性声明一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送
27、、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有
28、投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。
29、分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。证券研究报告证券研究报告2022年年5月月23日日
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