1、供应链筑壁垒，皖外布局进行中2022年05月25日一文看懂老乡鸡招股书行业一般研究姓名：刘越男（分析师）邮箱：电话：证书编号：S0880516030003姓名：陈京（研究助理）邮箱：电话：证书编号：S0880121080066 2请参阅附注免责声明公司连锁经营门店创立于安徽省合肥市，主要从事中式快餐服务，主要产品包括肥西老母鸡汤、葱油鸡、香辣鸡杂、竹笋蒸鸡翅等。2017年开始逐步向安徽市场以外的区域扩展（目前安徽省内收入占比70%以上），2020年开展加盟业务（2021年营收占比1.9%）。截至2021年，公司在全国拥有991家直营门店、82家
2、加盟门店。公司建立了涵盖母鸡养殖、食品加工和连锁经营管理等全产业链业务体系，形成了“第一+第二+第三产业”的一体化经营模式。公司子公司农牧科技和寿县老乡鸡负责养殖业务。子公司食品公司为中央厨房，负责食品加工业务。母公司及各区域餐饮子公司提供终端餐饮服务。图：公司形成了“第一+第二+第三产业”的一体化经营模式数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：2021年公司华东地区收入占比89%老乡鸡：以中式快餐为核心，布局全产业链1.1华东, 89.08%华中, 9.54%华南, 0.71%华北, 0.67%图：公司专注中式快餐服务 qRrOmNtQuMmRoMsRwPtRnM9P8QbRoMqQmOp
3、NiNnNsPeRtRsN9PoPpPMYrQwPvPsOsQ3请参阅附注免责声明虽然宏观环境受疫情影响，但公司门店扩张及单店收入稳定增长，带动营收增长稳健，2021年营收43.9亿元/+27.2%。但受原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响，近年来毛利率略有下降，2021年毛利率16.6%/-0.7pct；公司加强费用控制（主要为广告宣传费、咨询服务费等），2021年净利率3.1%/+0.1pct。2021年整体归母净利为1.35亿元/+28.1%。图：2020年业绩受疫情影响数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：公司近年来营收保持稳健增长老乡鸡：营收稳健，加强控费修复盈利能力1.25.
4、6%3.0%3.1%19.02%17.28%16.56%0%5%10%15%20%201920202021净利率毛利率28.634.543.920.8%27.2%0%5%10%15%20%25%30%001920202021营业总收入（亿元）YoY（右轴）1.591.051.35-33.9%28.1%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0021归母净利润(亿元）YoY（右轴）图：近年来毛利率略有下滑6.73%7.70%6.64%4.32%5.30%5.33%0.25%0.42%0.21%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
5、201920202021销售费用率管理费用率研发费用率图：2021年公司加强控费 4请参阅附注免责声明发展历程：03年于安徽合肥创立，17年起布局全国1.3图：老乡鸡立足安徽、布局全国，持续高速发展数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究第一阶段第二阶段第三阶段2003年创始人束从轩在安徽省合肥市开设了第一家名为“肥西老母鸡”的门店2016年底以直营连锁的经营模式实现快速扩张，截至2016年底，公司在安徽地区的直营门店超过 350 家2012年肥西老母鸡进行品牌升级，更名“老乡鸡”2017年老乡鸡入驻南京、武汉，走出安徽，布局全国2017年老乡鸡全面升级第三代店，全透明厨房成最大亮点2018年老
6、乡鸡收购“武汉永和”部分门店，开拓品牌发展模式，进一步加快老乡鸡在全国的发展步伐2018年正式发布第五代店2019年成立老乡鸡(上海)餐饮有限公司2020年成立老乡鸡(北京)餐饮有限公司、广东老乡鸡餐饮有限公司，进入一线城市; 开启特许加盟模式2022年5月截止报告期末，公司在全国范围内拥有 991 家直营门店、82 家加盟门店 5请参阅附注免责声明股权结构：上市前束氏家族持股91%以上，设有股权激励平台1.4图：发行前公司股权结构图数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究束氏家族（束小龙、董雪、束文）持股91%以上(发行前)。公司股东束小龙先生直接持有公司24.81%的股权，束文女士直接持有4
7、.96%股权。 同时，束小龙、董雪、束文通过合肥羽壹、青岛束董合计持有公司61.55%的股权。束小龙、董雪、束文(束小龙、董雪系夫妻关系，束小龙与束文系兄妹关系)合计持有公司91.32%股份。束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文 5 名家族成员为发行人的实际控制人。合肥羽壹浙江老乡鸡青岛老乡鸡老乡鸡科技安徽老乡鸡餐饮股份有限公司青岛束董裕和投资51.62%9.92%80%100%100%100%100%100%100%100%束小龙天津同创束文天津同义广发乾和麦星投资24.81%4.96%4.94%0.99%1.98%0.49%0.28%广东老乡鸡北京老乡鸡河南轩龙江苏老乡鸡安徽轩酷农牧科技上海老
8、乡鸡湖北老乡鸡信阳轩龙100%100%100%100%天津同创、天津同义为员工持股平台。2020年12月，公司实施股权激励计划，对公司骨干员工实施激励，由公司员工以4500万元间接认购天津同创、天津同义持有的公司109.8万元股本。 6请参阅附注免责声明核心管理团队经验丰富1.5数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究公司核心管理团队为束氏家族，此外还引入有麦当劳等背景的管理人员。公司创始人及董事长束从轩2003年创立公司，自第一家门店开业前，就考虑到未来标准化复制的问题，花费近1年时间亲自制定了6本经营手册，涵盖了从生产、采购、服务、开店、卫生等方面，进行长远的规划。表：老乡鸡管理团队经验丰富
9、姓名年龄职位任期主要经历束从轩60董事长2021.7.17-今2003年10月创立公司，现任公司董事长，食品公司执行董事、农牧科技执行董事、老乡鸡食品执行董事兼总经理，远益租赁执行董事，中国饭店协会副会长，安徽省餐饮行业协会会长等束小龙34副董事长2021.7.17-今2012年9月起任职于本公司及本公司的子公司，历任农牧科技员工、食品公司员工、公司门店店长、督导、区域经理、执行董事、总经理、董事。现任本公司副董事长，广东老乡鸡、江苏老乡鸡等执行董事，合肥羽壹执行董事兼总经理，青岛羽壹、青岛远益执行事务合伙人董雪29副总经理、董事2021.7.17-今2011年12月至2022年3月，担任六安
10、市申源服装有限公司监事；2012年6月至今，担任安徽爱客满天星商贸有限责任公司监事；2019年1月起， 任职于本公司，目前担任公司董事、副总经理束从德39董事、总经理2021.7.17-今于2007年9月至今，任职于本公司，目前担任公司的董事、总经理， 青岛同丰、青岛同禄、青岛同福、青岛、天津同义、天津同创执行事务合伙人朱先华45副总经理2021.7.17-今1999年10月至2009年4月，任职于麦当劳，先后担任门店经理、训练督导、训练经理；2009年4月至2012年3月，担任安徽燕之坊食品有限公司事业部经理；2012年4月至2017年3月，担任安徽栖巢餐饮有限公司总经理；2017年4月至今
11、，任职于本公司，目前担任本公司副总经理 7请参阅附注免责声明消费升级背景下，我国餐饮行业仍面临着巨大的市场空间。2016年-2019年全国餐饮业务收入增速分别同比+10.80%/+10.74%/+7.75%/+9.38%，保持较好增长。2020年，全国餐饮收入4.0万亿元，同比+15.40%，主要系2020年新冠疫情的影响。2021年全国餐饮收入4.7万亿元，同比+18.64%，恢复至疫情前水平。随着社会经济发展和人民生活水平的不断提高，人们对餐饮业的需求也越来越大，餐饮业也迎来了多元化的时代。中餐为我国快餐行业市场主体，预计2025年规模突破1万亿。根据弗若斯特沙利文报告，2020年我国快餐
12、行业收入达9334亿元，2016-2020年均复合增长率为4.1%，未来我国快餐市场将持续增长。其中，中式快餐市场占快餐市场总额的比重稳定在70%左右，是我国快餐行业市场主体。预计2025年，我国快餐行业市场规模将突破1.5万亿元，中式快餐市场规模突破1万亿元。图：2021年全国餐饮行业已恢复至疫情前水平数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：预计2025年中式快餐市场规模突破1万亿行业：预计2025年中式快餐市场规模突破1万亿2.6775566590767784079879528993342885139
13、29150020%10%20%30%40%50%60%70%80%0200040006000800040000202021E 2022E 2023E 2024E 2025E中餐（亿元）西餐（亿元）其他（亿元）中餐占比（右轴）206352344825569278603234427746895-20%-10%0%10%20%30%00000400005000020000202021餐饮市场规模（亿元）y
14、oy（右轴） 8请参阅附注免责声明快餐市场中公司市占率位于前列，且集中度提升空间大。根据国家统计局数据，2020年餐饮行业整体收入为3.95万亿元，其中连锁快餐服务业营业额为1102亿元。2020年公司营业收入为34.54亿元，占餐饮行业及快餐服务业的比重分别为0.09%、3.13%，公司市占率在快餐市场上位居前列。目前，餐饮行业企业数量较多、行业集中度较低， 未来公司市占率具有较大提升空间。图：公司市占率在快餐市场上位居前列行业：公司市占率位居前列，提升空间大2.2数据来源：招股说明书、Wind、国泰君安证券研究3.13%2.87%1.01%92.99%老乡鸡乡村基杨国福其他 9请参阅附注免
15、责声明与公司共同成长的“肥西老母鸡汤”，在历经近20年的市场考验后，现在已成为公司的主打招牌产品，同时坚持“月月上新”活动，不断推出新口味和新品种的产品。2021年，公司菜品类收入占比最大，为62.6%，其次是主食类和鸡汤类，分别占比为18.7%和10.3%。主要产品销量中，米饭、蒸蛋和鸡汤类产品排名前三，分别为1.4亿份、3643万份和2970万份。在门店外观方面，公司采用统一的门店装修标准和配置要求；在菜品口味方面，公司将传统的中餐烹饪方法分解成若干标准化工序，各门店员工对统一配送的食材按照标准化工序进行现场制作，以保证菜品口味的稳定性；在员工培训和店面服务方面，公司制定了员工训练计划岗位
16、操作训练手册等一系列员工培训方面的规章制度；在新店开设方面，公司通过对现有门店的经营情况进行全方位大数据分析，建立了一套行之有效的新店开设模式，使得公司在门店选址、店面装修、证照申请等方面能够快速执行，减少新店开设的时间和成本。数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：菜品类是公司营收比重核心（2021年）招牌鸡汤单品，门店经营规范化3.1图：公司主要产品包括肥西老母鸡汤、葱油鸡等图：公司主要产品销量前三为米饭、蒸蛋和鸡汤13,6693,6432,9702,0982,06902,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000米饭蒸蛋类鸡汤类农家小炒肉梅菜扣
17、肉公司主要产品销量情况（万份）62.63%18.72%10.32%1.69%4.33%菜品类主食类鸡汤类饮料类其他 10请参阅附注免责声明在养殖环节，公司于合肥市、淮南市投资建设了 3 个标准母鸡养殖基地（有 109 栋标准化鸡舍），近三年出栏量分别为144.05 万羽、141.48 万羽、212.77 万羽。公司鸡汤类产品的原料主要来自于自养的安徽地方品种肥西老母鸡，其他鸡肉类特色菜品的原料主要向温氏股份等品牌供应商的采购，2021年前五大供应商采购量占比21.5%。终端门店原材料由公司统一采购并安排第三方物流配送或由供应商直送。在生产环节方面，在合肥市建立了中央厨房，对各类食材进行清洗、切
18、割、加工、包装，制作成半成品或成品，要生产的产品为肥西老母鸡白条鸡、扣肉、面条、馄饨、鸡汁辣鱼料包等。公司与专业冷链物流公司进行战略合作，由专业冷链物流公司将中央厨房制作的半成品或成品配送到公司指定门店。公司制定了严格的装车、运输过程控制标准，并对物流运输进行全程监控，以确保物流环节上的食品安全控制。数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究表：公司建设了 3 个标准母鸡养殖基地建立了“养殖+加工+配送+经营”一体化产业链3.2序号序号名称名称建设主体建设主体位置位置占地面积占地面积（亩）（亩）鸡舍数量鸡舍数量（栋）（栋）1张祠养殖基地农牧科技合肥市肥西县官亭镇张祠村163.37462小柏养殖基地
19、农牧科技合肥市肥西县小庙镇小柏村96.62123寿县养殖基地寿县老乡鸡淮南市寿县炎刘镇石埠村386.3751表：公司向前五大供应商采购比重约21.5%（2021年） 11请参阅附注免责声明公司的连锁经营销售管理体系由总经理、品牌体验中心、发展中心、数字化增长中心、各子公司和特许经营部构成。其中品牌体验中心由研发部、设计部、市场部、媒介组、品牌部组成；发展中心由营建部、开发部、策略联盟部、网络规划部、资产管理部组成。借助多年来销售网络建设和管理的经验，发行人已构建了基于门店的拓展规划、新餐厅开发选址、营建监理、新市场调研分析的发展中心；基于菜品设计、菜品研发、品牌管理、营销策略、媒介管理和网络推
20、广的品牌体验中心；基于线上外卖管理、会员体系管理、数据辅助管理的数字化增长中心等上述多维经营管理体系有力地支持公司销售网络的拓展和维护，促进发行人形成完整的连锁经营管理体系。数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：公司形成完善的连锁经营销售管理体系管理架构完善，形成可快速复制的门店运营模式3.3形成了可快速复制的门店经营模式。在新店筹备方面，公司在门店选址、筹备和装修等方面拥有丰富的经验，已具备快速的拓展能力；在服务流程、店面管理方面，公司将标准化管理贯彻至门店经营的每个环节；在菜品研发方面，公司近几年逐渐加大研发投入，保证了公司的产品创新及发展活力；在运营模式方面，新店营业初期，公司从门店
21、抽调储备店长在新店传帮带，助力新店顺利运营。 12请参阅附注免责声明公司已经实现了核心业务的全系统化管理，并完成了不同系统之间的集成整合。前台系统主要包含了收银系统、在线点餐和会员系统等。前台系统主要面向用户。中台系统主要包含了业务中台和数据中台。后台系统主要包含了财务和供应链系统、人力资源系统和办公协同系统等，对人、财、物等企业资源进行最优整合。公司推出“77 会员卡”，让顾客在得到了优惠的同时，还增加了顾客的复购，提升了顾客的消费频次和消费金额。图：公司实现了核心业务的全系统化管理实现核心业务全系统化、数字化管理3.4图：公司会员系统采用一个“两中心多平台”的架构图：公司SAP 系统实现功
22、能及与各业务系统集成运作 13请参阅附注免责声明2021年，公司单店平均营收约433万元/+10.8%，单店净利润13.6万元/+13.2%。我们按照开业年份统计了门店经营情况（剔除数据不全的门店）：2019年及之前开业门店： 2020年座流转率受疫情影响下降至3.9，2021年回升至4.3，客单价约30元。2021年单店平均营收473万元，盈利41.7万元；2020年开业门店：客单价略高约为32元，2021年座流转率上升0.3至3.58。2021年单店平均营收411万元，单店盈利5.7万元。2021年开业门店：当年座流转率约3.0，人均消费约32.8元。 2021年单店平均营收180万元，单
23、店亏损59万元。一般情况下新店达到收支平衡所需的时间为 9-18 个月。数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：2021公司直营店单店平均营收约433万元直营店为主，加大一线城市布局4..7%10.8%0%2%4%6%8%10%12%3303403503603703803904004201920202021直营店单店营收（万元）YoY（右轴）29.430.329.84.61 3.92 4.30 040201920202021人均消费/元（2019年及之前门店）座流转率-右轴（2019年及之前门店）32.731.63.28 3.
24、58 4020202021人均消费/元（2020年门店）座流转率-右轴（2020年门店）图：2020年开业门店经营情况图：2019年及之前开业门店经营情况 14请参阅附注免责声明截至2021年末，公司在全国范围内拥有 991 家直营门店。其中大部分位于安徽省（门店数占比62%），其次是江苏、湖北。根据募投项目计划公司计划3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺，其中上海、南京和武汉分别计划开225、105、90家。第一、二、三年分别计划开200、230、270家店。图：2021年公司主要直营门店位于安徽省
25、直营店为主，加大一线城市布局4.770300400500600700安徽江苏湖北浙江上海深圳北京2021年公司直营门店分布图：公司未来三年门店拓展具体规划 15请参阅附注免责声明公司采取单店加盟模式，目前只接受投资创业式加盟，不接受财务投资式加盟，加盟期限为 3-5 年，到期并经过评估后可续约。加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权，自负盈亏，但经营所需的设备、家具和其他产品均由公司（公司指定供应商）供应及配送，加盟店供货价格参考直营门店供货价格；在具体经营方面须接受公司的业务指导与监督，公司特许经营部稽核人员、安全部稽核人员及经营管理部稽核人员对加盟
26、商进行常规和重点稽核，每月平均稽核频次不低于 2 次/店。截至2021年，公司拥有 82 家加盟门店、73 名自然人加盟商（无法人加盟商，存在1 个加盟商拥有多个加盟门店的情形）。其中直营转加盟门店 64 家，新开加盟门店 18 家；前员工加盟商 51 名，非前员工加盟商 22 名。数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：公司加盟费用收取政策加盟店为辅，标准化管控4.25426200安徽江苏河南2021年公司加盟门店分布图：2021年公司主要加盟门店位于安徽省88021加盟店单店营收（万元）图：2021年加盟店单店营收约102
27、万元 16请参阅附注免责声明募投项目：围绕主营业务，推进发展战略5数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究募投项目均围绕主营业务进行，进一步推进公司发展战略。老乡鸡华东总部项目有助于提升公司中央厨房产能规模；新增餐饮门店建设项目有助于完善全国门店布局、做大做强主营业务、提升公司市场占有率；数据信息化升级建设项目有助于强化公司智能化管理水平。表：老乡鸡募投项目情况序号项目名称总投资（万元）募集资金使用规模（万元）建设周期建设内容1老乡鸡华东总部项目60,00047,5002年本项目中央厨房承载上海及周边未来 1200 家老乡鸡门店的产品加工、仓储及配送功能，项目建设内容包括：总部研发、华东总部办公
28、、老乡鸡教育实践基地、互联网维修平台、 食品精加工、物流仓储及智能分拣中心等。项目建成达产后，可实现年产蔬菜制品0.9万吨、肉制品2.8万吨、速冻1.1万吨、粮食加工品1.1万吨、调味品4.4万吨。2新增餐饮门店建设项目81,00051,0003年本项目计划3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州、合肥、芜湖和六安等10个重点城市开设700家直营门店，深耕华东区域市场，同时扩大公司产品在全国的覆盖区域，进一步提升公司市场占有率和品牌影响力。3数据信息化升级建设项目21,50021,5003年本项目通过对公司业务经营、门店管理、客户及供应链等数据进行信息化升级和大数据分析，提升对企业内部
29、的管理能力，实现对客户的数字画像，同时加强对供应链的管理，满足餐饮行业信息化发展趋势以及公司业务发展的需要；项目建设主要包括用户数字化建设、公司信息化平台升级、供应链数字化建设和门店设备信息化升级等四个方向，用户数字化建设、业务中台建设、数据中台建设、门店升级建设等九个模块的开发建设。 17请参阅附注免责声明风险提示6 食品安全风险。由于公司生产经营环节众多，如果公司内部各环节食品安全质量控制出现问题，将对公司的品牌和经营产生不利影响，从而导致公司品牌信誉度受到影响，公司收入和净利润可能下滑，并可能面临处罚或赔偿等情形。 原材料价格波动风险。如果未来主要原材料价格产生大幅波动，而公司不能适时采
30、取有效措施，可能会影响公司产品的市场竞争力，并对公司的经营产生不利影响。 禽类养殖发生规模化疫病风险。尽管公司养殖业务在报告期内没有发生过重大疫病情况，但在禽类疫病大规模爆发时段，公司主要产品的销售仍会受到较大影响，规模化疫病会对公司生产经营造成不利影响。 门店租金与人员成本上涨的风险。如果公司无法通过提高经营效率化解门店租赁与人员成本上涨的不利影响，公司将面临经营业绩下降的风险。 跨区域经营风险。如果在后续销售市场的拓展及维护过程中，公司不能通过产品创新丰富产品种类和口味，满足各地区消费者的需求，将对公司新区域市场产生经营影响。因此，公司存在一定的跨区域经营风险。 募投项目实施风险。如行业发
31、展趋势的变化、消费习惯的改变、城市核心商圈的变动或者项目管理的能力不足等，均可能导致未来募集资金投资项目的实施过程、建设进度、市场拓展效果、项目收益等与预测情况存在差异。因此，本次募集资金投资项目客观上存在项目不能如期完成或不能实现预期收益的风险。 18请参阅附注免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有
32、限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应
33、的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公
34、司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为
35、此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。免责声明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数评级说明股票投资评级行业投资评级1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。北京地址：北京市西城区金融大街甲9邮编：200032电话：（010）83939888电话：（021）38676666上海深圳地址：深圳市福田区益田路6009号邮编：518026电话：（0755）23976888国泰君安证券研究所E-mail:地址：上海市静安区新闸路669号邮编：200041
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
