1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 普联软件普联软件(300996)首次覆盖报告首次覆盖报告 2022 年 06 月 08 日 聚焦聚焦大型集团客户大型集团客户，研发研发驱动驱动快速快速成长成长 报告要点：报告要点： 公司是公司是大型集团企业管理信息化综合方案提供商大型集团企业管理信息化综合方案提供商，持续持续快速成长快速成长 公司成立于 2001 年，主要客户包括中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、 中国建筑五大央企战略客户， 在大型集团企业中示范效应显著。 2017-2021 年， 营业收入 CAGR 为 20.40%， 扣非
2、归母净利润 CAGR 为 34.44%。2021 年，公司实现营业收入 5.82 亿元，同比增长 37.86%；实现扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 59.58%。2021 年 9 月，公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案） ，授予价格为 18.24 元/股，首次授予部分考核目标对应 2021-2023 年营业收入目标目标增长率增长率分别为 40%、80%、120%。 软件和信息技术服务业市场不断扩大软件和信息技术服务业市场不断扩大，央企国企引领数字化转型央企国企引领数字化转型 软件和信息技术服务业是国民经济和社会发展的基础性、 支柱性产业。 根据工信部的数据，该行业 2014
3、-2021 年收入的复合增长率为 14.41%；2021年， 信息技术服务收入 60312 亿元， 同比增长 20.0%， 软件产品收入 24433亿元，同比增长 12.3%。2022 年 3 月，国资委发布关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见 ，指出要推动财务管理从信息化向数字化、智能化转型，强化资金管理，加快推进司库管理体系落地实施。 产品自研与产品自研与多行业多行业拓展拓展持续持续打造核心竞争力打造核心竞争力，核心产品核心产品自主可控自主可控 1）自研自研产品产品国内领先国内领先：公司产品主要包括面向集团管控的产品、XBRL 应用产品和 OSP 云开发平台等，在 XBRL
4、数据应用、地产行业财务共享服务等特定业务领域建立较大的差异化竞争优势。2）多行业发展多行业发展：公司主要服务于石油石化行业和建筑行业， 逐步拓展金融、 煤炭电力等行业客户。 2018年，公司成功拓展中国建筑，示范效应将带动业务持续扩张。3）自主可控自主可控：“普联集中财务管理系统软件 V9.0” 、“人力资本管理系统 V3.0”等软件产品成功通过华为云鲲鹏云服务相互兼容性测试认证，符合信息安全要求。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 公司将积极拓展石油行业经营管理、 生产管理领域业务， 面向建筑行业加快推进数字建造产品研发工作，研发符合大型集团企业需求和信创标准的ERP 软件产品，成长空间
5、广阔。预测公司 2022-2024 年营业收入为 8.02、10.82、14.17 亿元，归母净利润为 1.95、2.72、3.74 亿元，EPS 为 1.39、1.93、2.65 元/股，对应 PE 为 16.80、12.06、8.77 倍。目前，公司业务快速成长，上市以来 PE TTM 主要运行在 20-70 倍之间，给予公司 2022 年30 倍的目标 PE，对应目标价为 41.70 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情反复；客户较为集中；业绩季节性波动；市场竞争加剧。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E
6、2024E 营业收入(百万元) 422.10 581.93 801.84 1081.60 1417.47 收入同比(%) 14.77 37.86 37.79 34.89 31.05 归母净利润(百万元) 83.39 138.58 195.33 272.00 374.01 归母净利润同比(%) 41.87 66.18 40.96 39.25 37.50 ROE(%) 20.46 14.99 18.13 21.08 23.64 每股收益(元) 0.59 0.98 1.39 1.93 2.65 市盈率(P/E) 39.35 23.68 16.80 12.06 8.77 资料来源：Wind，国元证券研
7、究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 23.27 元/41.70 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 69.41 / 20.72 A 股流通股（百万股） ： 84.65 A 股总股本（百万股） ： 141.01 流通市值（百万元） ： 1969.87 总市值（百万元） ： 3281.32 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 -1856 邮箱 联系人 常雨婷 邮箱 -33%-13%7%28%48%6/89/712/73/86/7普联软件
8、沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 27 目 录 1. 公司介绍：大型集团企业管理信息化综合方案提供商 . 4 1.1 历史沿革：深耕大型集团客户，行业地位持续提升 . 4 1.2 财务分析：坚持两个聚焦战略，业务规模不断扩大 . 5 1.3 股权架构：公司股权结构合理，核心团队经验丰富 . 7 1.4 股权激励：激励公司骨干员工，增强未来发展信心 . 8 2. 行业分析：软件业高景气，国企央企引领数字化转型 . 10 2.1 数字经济发展基础，市场规模不断扩大 . 10 2.2 国企是经济压舱石，数字转型需求旺盛 . 11 2.3 企业市场需求多样，细分龙头各具优势 . 1
9、3 3. 竞争力分析：打造自主核心技术，积极探索下游应用 . 15 3.1 自主产品：聚焦高端企业市场，打造自主软件产品 . 15 3.1.1 面向集团管控的主要产品及方案 . 15 3.1.2 XBRL 应用产品及方案 . 17 3.1.3 PaaS 云平台与 OSP 云开发平台 . 18 3.2 业务拓展：石油建筑双轮驱动，多种行业持续探索 . 19 3.2.1 石油石化行业竞争优势培育与发展 . 19 3.2.2 建筑及其他业务领域的扩张与探索 . 19 3.3 自主可控：通过华为测试认证，符合信息安全要求 . 20 4. 盈利预测与投资建议 . 22 5. 风险提示 . 25 图表目录
10、 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：公司产品与解决方案 . 5 图 3：公司营业收入及毛利率情况 . 6 图 4：公司扣非归母净利润及净利率情况 . 6 图 5：公司期间费用情况 . 7 图 6：公司研发投入情况 . 7 图 7：公司经营活动现金流净额与扣非归母净利润对比 . 7 图 8：公司股权结构（2022 年一季度报告） . 8 图 9：2014-2021 年我国软件业务收入与增长情况 . 10 图 10：2021 年我国软件业分地区收入增长情况 . 10 图 11：2021 年我国软件业分类收入占比情况 . 10 图 12：2009-2021 年国有企业与中央企业营业收入与 GDP
11、 占比 . 11 图 13：中国石油 ERP 与 FMIS 融合系统总体架构 . 16 图 14：中国石化资金集中管理系统总体架构 . 17 图 15：XBRL 产品在保险业的主要客户 . 18 图 16：公司软件产品成功通过华为兼容性认证 . 21 pOrOmNsRxPrMsQsRyRsQnM6M9R6MpNnNpNpNfQoOoQjMrRwPaQrRxOvPsQqMNZrRmN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 27 图 17：普联软件上市以来 PE-Band . 24 表 1：主要业务类型收入结构分析 . 6 表 2：首次授予部分限制性股票归属安排与考核目标 . 9 表 3：首次
12、授予部分限制性股票费用摊销情况 . 9 表 4：软件和信息技术服务业相关政策汇总 . 12 表 5：部分国有企业与中央企业数字化转型措施 . 13 表 6：公司与同行业可比上市公司对比 . 14 表 7：面向集团管控的主要产品及方案 . 15 表 8：应用于大型央企的主要产品及方案 . 16 表 9：公司 XBRL 应用产品及方案 . 18 表 10：公司分行业收入金额和收入占比 . 20 表 11：公司收入拆分（单位：百万元） . 23 表 12：可比公司估值情况 . 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 27 1. 公司公司介绍介绍：大型集团企业管理信息化综合方案提供商大型集团企
13、业管理信息化综合方案提供商 1.1 历史沿革：历史沿革：深耕深耕大型集团客户大型集团客户，行业地位，行业地位持续提升持续提升 普联软件股份有限公司是国家鼓励的重点软件企业。公司主营业务是为大型集团企业提供管理信息化方案及 IT 综合服务，致力于应用云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术， 推动企业运营管理数字化、 智能化。 目前主要面向石油、 石化、 建筑、地产及金融保险领域客户，提供管理信息系统的方案设计、软件开发、系统实施及运维服务，提供管理软件产品及售后服务。公司的产品、方案和服务主要聚焦于集团财务管控、资金集中管理、财务共享服务、数据应用服务以及信息系统集成等领域，正在积极拓展智慧工
14、地、数字建造等建筑行业产业互联网相关业务。 公司成立于 2001 年 9 月，前身可追溯至“济南高新通软科技有限公司”，公司初创时期， 聚焦财务信息化领域的软件开发及服务， 注重为客户提供定制开发和持续支持服务。2006 年 6 月，公司搭建红筹架构，并于 2008 年通过 Pansoft(BVI)间接在NASDAQ 上市。2012 年 10 月，公司私有化并从 NASDAQ 退市。2021 年 6 月，公司成功登陆深圳证券交易所创业板。 近年来， 公司积极推动企业信息化应用深化提升，深度参与财政部管理会计专项课题研究和实践转化工作，是国内较早开展全球司库业务、共享服务业务、XBRL 应用研究
15、及系统研发的代表厂商之一。 图图 1：公司：公司发展历程发展历程 资料来源：公司官网，公司招股说明书，国元证券研究所 专注企业信息化工作专注企业信息化工作超过超过 20 年年：公司在中国石油、中国石化、中国建筑等集团信息化实践中， 积累了丰富的成功案例和实施经验， 对于超大型复杂结构企业集团管理软件的设计、开发、集成项目具有较突出的交付能力。公司拥有包括中国石油、中国石化、中国海油、中国建筑、中国大唐、中国广核、中化集团、中国葛洲坝集团等大型央企，万达集团、龙湖集团、潍柴动力、紫金矿业等行业龙头企业，浦发银行、农业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 27 银行、招商银行、太平洋保险、中
16、国人寿等金融保险机构，以及财政部、银保监会等政府部门在内的高端客户群，是中国 500 强中多家企业的信息化核心合作伙伴。 形成石油行业形成石油行业与与建筑行业双轮驱动战略格局建筑行业双轮驱动战略格局，奠定较高行业地位，奠定较高行业地位：公司长期服务于石油石化企业，已成为中国石油、中国石化信息化领域的核心合作伙伴之一，并在该领域享有较高的品牌知名度和行业地位。 随着对中国建筑、 中国海油等大型央企客户的拓展，公司在国内大型集团企业信息化领域的市场地位和竞争优势得到进一步提升。 致力于技术与业务创新致力于技术与业务创新： 公司自主研发了用于大型定制软件项目交付的 OSP 云开发平台、面向大型复杂架
17、构系统部署需求的 PaaS 云平台、面向多异构系统、复杂运行环境的 BIS 集成平台、以及面向管理智能化应用的 RPA 机器人平台，积极响应国家信息安全战略， 加大研发投入， 加快公司技术平台及应用产品全面支持国产化软硬件架构体系的进程。 同时， 公司也是较早开展全球资金集中管理领域的信息化业务实践并形成优势。自 2009 年起，公司即开始全球资金集中管理系统的研发和服务实践，掌握国内及国际主要银行和 SWIFT 组织的报文标准和安全方案。 图图 2：公司产品公司产品与解决与解决方案方案 资料来源：公司官网，国元证券研究所 信息化方案设计、软件定制开发与集成、实施运维及信息化方案设计、软件定制
18、开发与集成、实施运维及 IT 综合技术服务全覆盖。综合技术服务全覆盖。公司长期深入支持客户管理需求的持续改进和提升， 并不断拓展客户信息化应用广度； 围绕财务共享服务、集团资金管理、大数据应用等具备竞争优势的方案产品，面向更广泛市场，向更多行业领域客户提供产品及服务。 1.2 财务分析：财务分析：坚持两个坚持两个聚焦聚焦战略战略，业务规模不断扩大，业务规模不断扩大 公司坚持“两个聚焦”发展战略，即“聚焦大型集团客户，聚焦优势业务领域”，持续扩大战略客户服务领域， 不断拓展细分领域的客户市场， 业务规模不断扩大。 2017-2021 年，公司营业收入稳健增长，CAGR 为 20.40%，扣非归母
19、净利润的 CAGR 为34.44%。2021 年，公司实现营业收入 5.82 亿元，同比增长 37.86%，实现扣非归母 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 27 净利润 1.26 亿元，同比增长 59.58%。2017-2021 年，公司毛利率呈现上升趋势，分别为 39.07%、40.02%、37.63%、43.36%、46.42%。2017-2021 年，公司的净利率分别为 15.38%、11.42%、15.98%、19.76%、23.44%，净利率自 2018 年以来稳步提升。 图图 3：公司营业收入及毛利率情况公司营业收入及毛利率情况 图图 4：公司公司扣非扣非归母净利润及净利率
20、情况归母净利润及净利率情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 从从业务业务类型来看，定制软件为公司的主要收入来源，类型来看，定制软件为公司的主要收入来源，过去四年过去四年占占营业收入的比重营业收入的比重维维持在持在 60%左右。左右。公司在以定制软件方式拓展大型集团客户市场的同时，依托面向大型复杂架构系统部署需求的 PaaS 云平台，以及面向大型定制软件项目交付的 OSP云开发平台，实现了资源共享、共用和有效积累，提升了交付能力、交付效率和交付质量，支撑定制软件业务快速增长。2021 年，定制软件产品实现收入 3.80 亿元，同比增长 29.30%，占总收
21、入比重为 65.27%；技术服务实现收入 1.12 亿元，同比增长28.18%，占总收入比重为 19.30%。 表表 1：主要主要业务类型业务类型收入收入结构分析结构分析 业务业务类型类型 2018 2019 2020 2021 金额（万元）金额（万元） 收入占比收入占比 金额（万元）金额（万元） 收入占比收入占比 金额（万元）金额（万元） 收入占比收入占比 金额（万元）金额（万元） 收入占比收入占比 产品化软件 4800.67 16.38% 2645.20 7.20% 1761.85 4.17% 6110.36 10.50% 定制软件 16032.58 54.70% 24455.95 66.
22、61% 29378.18 69.60% 37985.30 65.27% 服务外包 1928.50 6.58% 2078.59 5.66% 2011.20 4.76% 2169.42 3.73% 技术服务 6376.69 21.75% 7235.95 19.71% 8762.92 20.76% 11232.64 19.30% 硬件产品 174.19 0.59% 294.39 0.80% 241.25 0.57% 648.24 1.11% 合计 29312.64 100.00% 36710.08 99.98% 42155.41 99.86% 58145.96 99.91% 资料来源：Wind，公司
23、招股说明书，国元证券研究所 从费用方面，公司费用主要投向从费用方面，公司费用主要投向管理及研发管理及研发领域领域： 管理费用：管理费用：2017-2021 年，管理费用分别为 0.21、0.24、0.27、0.30、0.47 亿元，管理费用率分别为 7.55%、8.11%、7.43%、7.14%、8.04%。2021 年管理费用增加的主要原因为公司实行股权激励，股份支付费用增加以及公司规模扩大，增加租赁用房，房租增加等。 2.772.933.684.225.820%10%20%30%40%50%60%020021营业收入（亿元）YoY毛利率0.390
24、.320.550.791.26-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%00.20.40.60.811.21.4200202021扣非归母净利润（亿元）YoY净利率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 27 研发费用：研发费用：2019-2021 年，公司研发投入全部费用化，研发费用分别为 0.39、0.52、0.74 亿元，研发费用率分别为 10.63%、12.25%、12.65%。公司密切关注前沿技术动态，始终紧跟技术发展趋势，深入研究云计算、大数据、物联网、人工智能、区块链等新一代信息技术，研发投入持续快速增加。2021 年研
25、发投入 0.74 亿元，同比增长 42.36%，研发投入主要用于智能化集团管控系列产品研发项目、技术开发平台研发项目、XBRL 系列产品研发项目、以及数字建造产品研发项目。 图图 5：公司期间费用情况公司期间费用情况 图图 6：公司研发公司研发投入投入情况情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 2017-2021 年，公司经营活动现金流净额分别为 0.16、0.30、0.71、0.93、1.64 亿元。公司 2021 年经营活动现金流净额同比增长 77.43%，主要系营业收入增长，销售回款增加，以及业务规模和人员规模扩大，支付员工薪酬、差旅费用、项目采购增
26、加所致。 图图 7：公司经营活动公司经营活动现金流现金流净额净额与与扣扣非非归母净利润归母净利润对比对比 资料来源：Wind，国元证券研究所 1.3 股权架构：股权架构：公司股权结构合理公司股权结构合理，核心团队核心团队经验丰富经验丰富 根据公司 2022 年第一季度报告，公司控股股东、实际控制人为公司第一大股东王虎4.63%5.00%3.35%3.05%2.66%7.55%8.11%7.43%7.14%8.04%11.41%11.67%10.63%12.25%12.65%-0.14%0.05%0.06%-0.06%-0.17%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%20172018201
27、920202021销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率0.390.520.740%5%10%15%20%25%30%00.10.20.30.40.50.60.70.8201920202021研发投入（亿元）占营业收入比例0.390.320.550.791.260.160.300.710.931.640.00.40.81.21.62.0200202021扣非归母净利润（亿元）经营活动现金流净额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 27 先生和第二大股东蔺国强先生，王虎先生的持股比例为 10.71%，蔺国强先生的持股比例为 10.70%。 公司管理层拥有丰富
28、的行业及管理经验。公司管理层拥有丰富的行业及管理经验。王虎先生毕业于清华大学计算机系。1990年 1 月至 2001 年 6 月，王虎先生任职于浪潮集团， 曾任浪潮集团分管软件业务的副总裁兼总工程师， 期间参与创办浪潮通软并任该公司董事长兼总经理。 2001 年 10 月以来， 王虎先生一直任职于公司，曾任公司董事长及总经理等职务。2018 年 11 月至今，王虎先生任公司副董事长。 蔺国强先生毕业于山东师范大学计算机科学专业， 曾就职于浪潮集团通软公司， 担任副经理。2001 年 10 月以来，蔺国强先生一直任职于公司，曾任公司执行董事、总经理等职务。2018 年 11 月至今，蔺国强先生任
29、公司董事长、总经理。 图图 8：公司股权结构公司股权结构（2022 年年一季度一季度报告报告） 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 在境内， 为进一步开发面向大型集团企业客户的软件及细化技术服务业务的地域， 公司在济南、北京、合肥分别设立普联数字科技、普联中瑞软件、普联朗雾软件等子公司。2021 年，公司在北京设立面向建筑行业的控股子公司普联数建，以拓展建筑行业客户市场。 在境外，公司根据业务发展需要，在中国香港、日本大阪等地建立了子公司。通过设立国际分支机构， 建立本地化的市场与服务团队， 公司可以直接面向最终客户进行市场前期开拓及提供本地化服务。 1.4 股权激励：股权激励：激励
30、激励公司骨干公司骨干员工员工，增强增强未来发展信心未来发展信心 2021 年 9 月 6 日，公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案） 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 27 激励数量：激励数量：本激励计划拟授予的限制性股票总量为 360.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额 14101.0659 万股的 2.55% （其中首次授予 2.41%， 预留 0.14%） 。 激励价格：激励价格：限制性股票的授予价格为 18.24 元/股。 激励激励对象对象：本激励计划首次授予的激励对象总人数为 292 人，均为公司公告本计划时在公司（含控股子公司）任职的技术（业务）骨干
31、。 考核目标：考核目标：以 2020 年营业收入为基数，2021-2023 年营业收入目标增长率分别为 40%、80%、120%，触发增长率分别为 32%、64%、96%。 表表 2：首次授予部分限制性股票归属安排与考核目标首次授予部分限制性股票归属安排与考核目标 考核年度考核年度 归属比例归属比例 营业收入营业收入增长率增长率 目标值目标值 触发值触发值 2021 年 30% 40% 32% 2022 年 30% 80% 64% 2023 年 40% 120% 96% 资料来源：公司公告，国元证券研究所 公司积极把握国内企业数字化转型机遇， 业务不断拓展， 选取营业收入作为股权激励的考核指标
32、，彰显公司对经营能力和市场竞争力的十足信心。费用方面，首次授予部分预计摊销总费用为 4596.80 万元。我们认为，虽然激励费用的摊销会对公司未来几年的净利润造成一定影响，但股权激励计划有助于调动公司技术（业务）骨干的积极性，提升团队凝聚力，增强对公司未来发展的信心。 表表 3：首次授予部分限制性股票首次授予部分限制性股票费用摊销情况费用摊销情况 考核年度考核年度 摊销费用摊销费用 2021 年 670.37 万元 2022 年 2336.71 万元 2023 年 1130.05 万元 2024 年 459.67 万元 合计 4596.80 万元 资料来源：公司公告，国元证券研究所 请务必阅读
33、正文之后的免责条款部分 10 / 27 2. 行业分析行业分析：软件软件业高景气，业高景气，国企央企国企央企引领引领数字化转型数字化转型 2.1 数字经济发展基础数字经济发展基础，市场市场规模规模不断扩大不断扩大 软件是新一代信息技术的灵魂，是数字经济发展的基础，是制造强国、网络强国、数软件是新一代信息技术的灵魂，是数字经济发展的基础，是制造强国、网络强国、数字中国建设的关键支撑。字中国建设的关键支撑。发展软件和信息技术服务业，对于加快建设现代产业体系发展软件和信息技术服务业，对于加快建设现代产业体系具有重要意义。具有重要意义。根据工信部的数据，2021 年，全国软件和信息技术服务业规模以上企
34、业超 4 万家， 累计完成软件业务收入 94994 亿元， 同比增长 17.7%， 该行业 2014-2021 年收入的复合增长率为 14.41%。 图图 9：2014-2021 年年我国我国软件业务收入软件业务收入与与增长情况增长情况 图图 10：2021 年年我国我国软件业分地区收入增长情况软件业分地区收入增长情况 资料来源：工信部，国元证券研究所 资料来源：工信部，国元证券研究所 东部地区保持较快增长，中西部地区增势突出。东部地区保持较快增长，中西部地区增势突出。2021 年，东部、中部、西部和东北地区分别完成软件业务收入76164、 4618、 11586和2627亿元， 分别同比增长
35、17.6%、18.9%、19.4%和 12.1%。中部、西部地区分别高出全国平均水平 1.2、1.7 个百分点。四个地区软件业务收入在全国总收入中的占比分别为 80.2%、4.9%、12.2%和2.8%。 图图 11：2021 年年我国我国软件业分类收入占比情况软件业分类收入占比情况 资料来源：工信部，国元证券研究所 分领域来看，分领域来看，2021 年我国软件业各项产品年我国软件业各项产品的收入的收入均实现较快增长。均实现较快增长。 0%5%10%15%20%25%02000040000600008000000021软件业务收
36、入（亿元）YoY766262717.6%18.9%19.4%12.1%0%5%10%15%20%25%000004000050000600007000080000东部地区中部地区西部地区东北地区累计完成软件业务收入（亿元）YoY信息技术服务63.5%软件产品25.7%嵌入式系统软件8.9%信息安全1.9% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 27 信息技术服务收入增速领先。信息技术服务收入增速领先。2021 年，信息技术服务收入 60312 亿元，同比增长 20.0%， 高出全行业水平 2.3 个百分点， 占全行业收入比重为 63.5%。 其
37、中，云服务、大数据服务共实现收入 7768 亿元，同比增长 21.2%，占信息技术服务收入的 12.9%，占比较上年同期提高 4.6 个百分点；集成电路设计收入 2174 亿元， 同比增长 21.3%； 电子商务平台技术服务收入 10076 亿元， 同比增长 33.0%。 软件产品收入平稳较快增长。软件产品收入平稳较快增长。2021 年，软件产品收入 24433 亿元，同比增长12.3%， 增速较上年同期提高 2.2 个百分点， 占全行业收入比重为 25.7%。 其中，工业软件产品实现收入 2414 亿元，同比增长 24.8%，高出全行业水平 7.1 个百分点。 嵌入式系统软件收入涨幅扩大。嵌
38、入式系统软件收入涨幅扩大。2021 年，嵌入式系统软件收入 8425 亿元，同比增长 19.0%，增速较上年同期提高 7 个百分点。 信息安全产品和服务收入增长加快。信息安全产品和服务收入增长加快。2021 年，信息安全产品和服务收入 1825亿元，同比增长 13.0%，增速较上年同期提高 3 个百分点。 2.2 国企国企是经济压舱石，是经济压舱石，数字转型数字转型需求旺盛需求旺盛 国企央企国企央企是是国民经济国民经济的支柱的支柱。2009-2021 年，我国国有企业和中央企业收入稳健增长，近年来，营业收入占 GDP 的比重分别保持在 60%和 40%左右。2021 年，国有企业实现收入 75
39、.55 万亿元，同比增长 18.5%，GDP 占比达到 66.06%；中央企业实现收入 41.73 万亿元，同比增长 17.7%，GDP 占比达到 36.49%。 图图 12：2009-2021 年年国有企业国有企业与与中央企业中央企业营业收入营业收入与与 GDP 占比占比 资料来源：Wind，国元证券研究所 2021 年 11 月， 工业和信息化部印发 “十四五”软件和信息技术服务业发展规划 ，提出要深入实施国家软件发展战略，强化国家软件重大工程引领作用，补齐短板、锻造长板，提升关键软件供给能力；壮大信息技术应用创新体系，全面推进重点领域产业化规模化应用，持续培育数字化发展新动能，全面支撑制
40、造强国、网络强国、数字0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%003000004000005000006000007000008000002009200001920202021国企总收入（亿元）央企总收入（亿元）国企收入GDP占比央企收入GDP占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 27 中国建设。 2022 年 3 月，国资委发布关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见 ，指出要以数字技术与财务管理深度融合为抓手，固根基、强职能、优保障，加快构建世界一流财务管理体系；
41、要推动四个变革，即财务管理理念变革、财务管理组织变革、财务管理机制变革、财务管理功能手段变革；强化五项职能，即强化核算报告、资金管理、成本管控、税务管理、资本运作；完善五大体系，即全面预算管理、合规风控、财务数智、财务管理能力评价、财务人才队伍建设体系。 表表 4：软件和信息技术服务业软件和信息技术服务业相关相关政策汇总政策汇总 时间时间 发文单位发文单位 文件名称文件名称 主要内容主要内容 2022 年 3 月 国资委 关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见 以数字技术与财务管理深度融合为抓手，固根基、强职能、优保障，加快构建世界一流财务管理体系，有力支撑服务国家战略，有力支撑建
42、设世界一流企业，有力支撑增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。 2021 年 11 月 工信部 “十四五”软件和信息技术服务业发展规划 深入实施国家软件发展战略，强化国家软件重大工程引领作用，补齐短板、锻造长板，提升关键软件供给能力；到 2025 年，产业基础实现新提升、产业链达到新水平、生态培育获得新发展、产业发展取得新成效。 2021 年 3 月 十三届全国人大 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 加快推动数字产业化，培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业， 提升通信设备、 核心电子元器件、 关键软件等产
43、业水平。构建基于 5G 的应用场景和产业生态，在智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧医疗等重点领域开展试点示范。 2020 年 9 月 国资委 关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知 发挥国有企业在新一轮科技革命和产业变革浪潮中的引领作用，进一步强化数据驱动、 集成创新、 合作共赢等数字化转型理念； 推动产品和服务的数字化改造，提升产品与服务策划、实施和优化过程的数字化水平。 2020 年 8 月 国务院 新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策 为进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量，制定一系列关于财税、投融资、研究开发、进出口、
44、人才、知识产权、市场应用国际合作等政策。 2019 年 5 月 财政部、税务总局 关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告 继续实施企业所得税“两免三减半”的优惠政策。 2018 年 7 月 工信部 推动企业上云实施指南（2018-2020 年） 全国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。 2017 年 3 月 工信部 云计算发展三年行动计划（2017-2019 年） 到 2019 年， 云计算网络安全保障能力明显提高， 网络安全监管体系和法规体系逐步健全。云计算成为信息化建设主要形态和建设网络强国、制造强国
45、的重要支撑，推动经济社会各领域信息化水平大幅提高。 2016 年 12 月 工信部 软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020 年） 面向基础软件、高端工业软件、云计算、大数据、信息安全、人工智能等重点领域和重大需求， 加强产学研用对接， 布局国家级创新中心建设， 建立以快速应用为导向的创新成果持续改进提高机制，加快核心技术成果的转化。 资料来源：国资委，工信部，国务院，公司招股说明书，国元证券研究所 近年来， 在政策的驱动下， 我国各类国有企业和中央企业纷纷出台数字化转型措施，积极推动数字中国建设。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 / 27 表表 5：部分部分国有企业国有企业与
46、与中央企业中央企业数字化转型措施数字化转型措施 企业名称企业名称 主要措施主要措施 中国石油 利用自动感知实时采集油气产业链运行数据， 利用全面互联广泛获取内外部数据， 运用数字化技术持续优化业务执行和运营效率， “十四五”末初步建成“数字中国石油” 。构建物理中国石油与数字孪生体融合交互的闭环系统，推进实体业务与数字化世界的双向连接运行，形成内外部连接、共享、协同机制，实现降本增效、协同共享、持续创新、风险预控和智慧决策，不断提高全员劳动生产率和资产创效能力。 中国石化 按照“数据+平台+应用”的新模式，大力推进数据中心、物联网、工业互联网等新型基础设施建设，建成覆盖全产业、支撑各领域业务创
47、新的管理、生产、服务、金融“四朵云”，构建完善统一的数据治理与信息标准化、信息和数字化管控、网络安全“三大体系”，打造敏捷高效、稳定可靠的信息技术支撑和数字化服务“两大平台”（统称“432 工程”） ，夯实公司数字化发展的战略基石。 中国海油 加强 IT 基础设施建设，着力打造新时代海油“信息高速公路”；加快智能油田建设步伐，着力打造海上油气勘探开发“智慧大脑”；加强经营管理信息系统建设，着力打造海油特色“营销生态圈”；加强网络信息安全防护，着力打造守护海油平稳发展的“防火墙”。 中国建筑 加强数字化、智能化、工业化、绿色化建造能力，加快打造原创技术策源地和现代产业链链长；积极探索和实践绿色建
48、造、智慧建造、建筑工业化协同发展；推进信息系统、数据资源、信息化基础设施、网络安全、信息化治理五大体系建设；全力推动集团一体化管控新系统建设，固底板、提管控，促进层级化管理向平台一体化管理转变；数字化产业方面，要全面融入数字经济，从实体投资建设业务向数字化新业务拓展；产业数字化方面，要加快数字化新技术与主营业务深度融合，打造建造一体化平台。 国家电网 夯实数字化发展基础，构建智慧物联体系，建设数据中心，打造企业中台；推进业务数字化转型，推进电网生产数字化、企业经营数字化、客户服务数字化；积极拓展数字产业化，开展能源电商业务、智慧车联网业务和电力大数据征信服务。 中国电信 坚持以云网为基础，积极
49、开展 5G、数据中心等新型基础设施建设，加快推进云网融合；数字化平台建设为重点，建设适应企业发展的数据中台、业务中台，建立市场需求导向的业务管理体系，实现能力市场化运作；坚持以核心技术自主掌控为保障，核心技术自主研发、自主掌控，围绕 5G、云计算、安全、人工智能等领域，打造国际领先、安全可控的数字化转型技术体系，保障各项工作平稳安全有序推进。 上汽集团 推出数字化产品，全球首创互联网汽车新品类，持续推进智能驾驶相关技术的商业化落地；推进数字化制造，打造大规模个性化定制 C2B 项目，积极推进智能制造；探索数字化服务，以“人的智慧出行”为服务触点，建设移动出行服务平台。 资料来源：国资委官网，中
50、建集团官网，中国建筑公司公告，国元证券研究所 2.3 企业市场需求多样，企业市场需求多样，细分龙头各具优势细分龙头各具优势 我国软件和信息技术服务业规模庞大， 从事该行业的公司数量众多。 根据工信部的数据，2021 年，全国软件和信息技术服务业规模以上企业超 4 万家；2021 年，我国软件业从业人员平均人数为 809 万人，同比增长 7.4%。一些细分领域的龙头公司，凭借良好的商业模式和财务表现，已经成功上市，发展态势良好。 公司在同行业的可比公司主要包括远光软件、汉得信息、宇信科技、思特奇、赛意信息、科蓝软件等，在长期的发展过程中，各家公司都形成了独特的竞争优势。 请务必阅读正文之后的免责
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