1、医保政策继续支持真创新、真获益2022年07月26日行业专题姓名：丁丹（分析师）邮箱：电话：证书编号：S0880514030001姓名：吴宇擎（分析师）邮箱：电话：证书编号：S0880516050001姓名：张拓（研究助理）邮箱：电话：证书编号：S0880121080012 诚信 责任 亲和 专业 创新2医保政策继续支持真创新、真获益请参阅附注免责声明01医保续约谈判规则是已发布实施政策的具体化，透明度更高医保谈判2016年试点后2017年首次正式实施，2018年国家医保局才成立，政策和规则都在不断细化和动态调整中，方向是更
2、合理、更贴近临床。近期发布的续约谈判规则是2020年已发布并实施政策的具体化，且配套开放数据平台，有利于企业建立合理的降价预期。0203摘要针对创新的支付安排是DRG的重要构成部分DRG为标化服务的支付标准，需配套其他政策使用。创新产品上市初期缺乏相关数据难以确定适宜的DRG权重和支付标准，医疗机构面临“超支自付”风险可能导致使用受限，为解决该问题，几乎全世界所有实施DRG的国家，均有针对创新的除外支付等制度安排。国内前几年已有文件发布指引并有浙江、云南等多地实践，近期北京的除外支付规则更加清晰和有章可循，政策在实践中不断迭代完善。需注意，政策鼓励的仍然是真正的创新、真正能让病人临床获益的新项
3、目。医保政策方向不变，但规则变得更加可预测其他医保政策：因疫情影响延迟开阵，2022下半年集采执行环比上半年更为密集，但预计影响为局部和阶段性。医保政策整体方向不变，但规则变得可预测，短期影响是政策预期边际改善，中期影响是二级市场风险评价改变，估值锚有望重构。yWgZ8VjZKXoOnNpQ7NcM9PoMrRmOoMlOrRqPeRmOpQbRoOxPxNnRrNNZmMtO3诚信 责任 亲和 专业 创新医保政策继续支持真创新、真获益请参阅附注免责声明目录/CONTENTS医保续约谈判政策01DRG政策02如何理解长期趋势和短期数据03 医保政策继续支持真创新、真获益4请参阅附注免责声明国家
4、医保局基本医疗保险用药管理暂行办法2020年 4月意见征求，7月正式发布第十八条【谈判续约】原则上谈判药品协议有效期为2年。协议期满后，如谈判药品仍为独家、周边国家及地区价格等市场环境未发生重大变化、未调整限定支付范围或虽然调整了限定支付范围但对医保基金影响较小的，根据协议期内医保基金实际支出（以医保部门统计为准）与谈判前企业提交的预算影响分析进行对比，按差异程度降价，并续签协议。具体降价规则另行制定。谈判药品续约规则是已实践原则的“具体化”谈判药品续约规则2022年6月发布调整规则透明化、具体化核心规则保持一致：核心规则保持一致：以医保基金实际支出和企业预算计算比值A和B为2022年发布文件
5、的核心规则配套政策跟进落地：配套政策跟进落地：6月30日，国家医保局发布关于公布“协议期内谈判药品医保支付数据查询”模块的公告，向谈判药品企业开放了协议期内谈判药品医保基金支付数据查询渠道。数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究01 医保政策继续支持真创新、真获益5请参阅附注免责声明2022年度谈判药品续约规则图谱数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究01 医保政策继续支持真创新、真获益6请参阅附注免责声明谈判药品续约规则分为三类数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究01规则一纳入常规目录管理规则二简易续约规则三重新谈判按照销售越大，续约时价格越要下降的原则，实际支出大于预算一定百分比，续约时
6、支付标准要相应下降一定比例，支出金额越大，超出预算越多，降价幅度越大。更多面对还在成长期的产品。非独家产品；或2018 年谈判进入目录，且连续两个协议周期均未调整支付标准和支付范围的独家药品。基本为成熟度较高的产品。无需谈判，不占用专家资源。专家资源聚焦在超出预算较大的高速增长产品。医保政策继续支持真创新、真获益7请参阅附注免责声明比值 A未来两年 因调整支付范围所致的基金支出预算 增加值本协议期 基金支出预算和基金实际支出中的高者比值 B基金实际支出基金支出预算不调整支付范围指协议到期的谈判药品。调整支付范围指协议期内，因新增适应证或功能主治发生重大变化的药品，企业主动申报调整支付范围的谈判
7、药品。谈判药品简易续约规则按支付范围分为两大类数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究01 医保政策继续支持真创新、真获益8请参阅附注免责声明简易续约降幅由“双因素”法测算：支出增量比+支出两级+基金年均实际支出2亿，不增加2-10亿，下调幅度增加2个百分点10-20亿，下调幅度增加4个百分点20-40亿，下调幅度增加6个百分点40亿，下调幅度增加10个百分点基金年均支出预算的增加值2亿，不增加2-10亿，下调幅度增加2个百分点10-20亿，下调幅度增加4个百分点20-40亿，下调幅度增加6个百分点40亿，下调幅度增加10个百分点+不调整支付范围调整支付范围数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究
8、支出增量比支出量级01 医保政策继续支持真创新、真获益9请参阅附注免责声明比值A医保基金年实际支出金额2亿210亿1020亿2040亿40亿110%支付标准不作调整140%5%7%9%11%15%170%10%12%14%16%20%200%15%17%19%21%25%不调整支付范围的续约规则调整支付范围的续约规则比值B医保基金年实际支出金额2亿210亿1020亿2040亿40亿10%支付标准不作调整40%5%7%9%11%15%70%10%12%14%16%20%100%15%17%19%21%25%简易续约降幅落在0-25%数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究01 医保政策继续支持真创
9、新、真获益10请参阅附注免责声明2020年规则发布后，当年续约降幅已落在0-25%区间-44%44%-57%57%-61%61%-51%51%-62%62%2017年2018年2019年2020年2021年-15%-26%进口-29%国产-20%进口-7%国产-19%续约新增未公布医保谈判历年降幅数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究医保谈判2016年试点后2017年首次正式实施，2018年国家医保局才成立，政策和规则都在不断细化和动态调整中，方向是更合理、更贴近临床2020年已实施的续约规则具体化，且配套开放数据平台，有利于企业建立合理的降价预期（肿瘤药专项）（首次目录内大品种）01 11诚
10、信 责任 亲和 专业 创新医保政策继续支持真创新、真获益请参阅附注免责声明目录/CONTENTS医保续约谈判政策01DRG政策02如何理解长期趋势和短期数据03 医保政策继续支持真创新、真获益12请参阅附注免责声明DRG政策趋势：2022-2024年全面铺开202220232024统筹地区全覆盖+40%+30%+30%启动后第一年第二年第三年医疗机构全覆盖+40%+30%+30%病种全覆盖70%80%90%医保基金全覆盖30%50%70%总目标：2024年底，全国所有统筹地区全部开展2025年底，覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖 DRG/DIP支付方式改革
11、三年行动计划数据来源：国家医保局，国泰君安证券研究医保控费工具箱复合支付方式DRGDIPDRG/DIPDIP/DRG都包括了按病种分值付费和区域总额预算管理，差异是分组方法；都是针对急性住院病人。定义分组方式计算方式DRG对同一主要诊断下的疾病按照内科治疗、外科治疗和非手术操作三种方式进行分组，按照疾病诊断、手术或操作临床过程相似，资源消耗相近的原则进行归纳形成核心疾病诊断相关组（ADRG），再根据合并症与并发症细化分组。分组个数：几百个至一千个（如国家医保局的CHS-DRG为618个分组），从粗到细分组，求最大公约数（病例组合），组内差异大。DIP按照医保版疾病诊断分类及代码（ICD-10）
12、进行疾病诊断分类和适当组合，按照医保手术操作分类与编码技术进行分类，对“疾病诊断”和“治疗方式”随机组合，穷举形成DIP病种组合。分组个数：上万种（如国家医保局印发DIP目录库共14052个病组），从细到粗分组，强调临床客观真实数据，组内差异小。DRG各DRG付费标准=DRG费率 各DRG调整后权重DIPDIP病组支付标准=DIP病种分值 结算点值监管难点DIP依赖历史病案数据；具有诱导使用复杂技术的风险；分组细导致监管难度大，存在upcoding现象；冲工分导致分值贬值风险。DRG分组对专家依赖程度高；需编码统一，否则无法分组；各地因诊疗方式区别，各组差异大；标准化的诊疗路径可能妨碍技术进步
13、。DRGDiagnosis Related Groups：按疾病诊断相关分组付费。DIPBig Data Diagnosis-Intervention：基于大数据的病种分值付费。02 医保政策继续支持真创新、真获益13请参阅附注免责声明DRG政策实践：费用节约、激励效率提升和真创新数据来源：卫生经济研究，国家医保局，国泰君安证券研究02 医保政策继续支持真创新、真获益14请参阅附注免责声明DRGs为标化服务支付标准，配套创新支付制度为其核心内在需求02数据来源：政府官网，value in health，国泰君安证券研究。时间政策细则2021.09.09国家医疗保障局国家卫生健康委关于适应国家医
14、保谈判常态化持续做好谈判药品落地工作的通知对实行DRG等支付方式改革的病种，要及时根据谈判药品实际使用情况合理调整该病种的权重。2019.10关于印发疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点技术规范和分组方案的通知已在医保经办备案的新技术项目，可暂先按项目付费执行一年后，再根据数据进行测算，修订该病种分组的支付标准。DRG为标化服务的支付标准，需配套其他政策使用。创新产品上市初期缺乏相关数据难以确定适宜的DRG权重和支付标准，医疗机构面临“超支自付”风险可能导致使用受限，为解决该问题，几乎全世界所有实施DRG的国家，均有针对创新的除外支付等制度安排。国家层面此前已为新技术项目的除外支付留有余地此
15、前已有多地开展创新支付制度安排实践2019年浙江省除外支付+创新奖励2020年宁波市国谈药品折算为点数付费2015年云南省高/低倍率病例按项目付费2022年北京市除外支付 医保政策继续支持真创新、真获益15请参阅附注免责声明既往实践：国谈药品折算成DRG点数（浙江宁波）02数据来源：卫生经济研究，宁波市医保局，国泰君安证券研究。国家谈判药品DRG点数=药品实际发生费用/全市所有病例次均费用100剔除国家谈判药品费用的该DRG病例点数该病例涉及的国家谈判药品费用按实际发生额折算成DRG点数该病例总点数2040332043574722019年1-6月2020年1-6月2021年1-6月涉及病例/例
16、+182%49069072019年1-6月2020年1-6月2021年1-6月使用总量/万+121%8760.395599.367645.392019年1-6月2020年1-6月2021年1-6月费用总额/万元-13%42949年1-6月2020年1-6月2021年1-6月每个病例谈判药品费用/元-69%图：国家谈判药品使用量逐年上升（非2020年新增品类，仅住院部分）国谈药品举例：贝伐珠单抗：2019年1-6月使用量5191支，2021年1-6月使用量8404支，使用总量增加62%康柏西普：2021年1-6月使用总量和涉及病例数相比2019年1-6
17、月增幅接近2倍 以某宁波市三级医院患者为例，国谈药品折算成点数后医院收益增加诊断：肺腺癌伴胸膜转移治疗方案：卡铂+培美曲塞二钠+贝伐珠单抗DRG分组：RE13，恶性增生性疾患的化学和/或靶向、生物治疗，伴一般并发症与合并症住院总费用：20137.94元培美曲塞二钠+贝伐珠单抗费用：17180元病例点数：61.7536高倍率费用界值：19381.67元未剔除国谈药品，医院亏损：住院总费用高倍率费用界值剔除国谈药品，医院收益约3500元：培美曲塞二钠+贝伐珠单抗按实际费用折算后的点数为175.441；假设点值100元医院收益=（病例点数+国谈药品点数）*100=（61.7536+175.441）*
18、100=23720元20137.94元2020.06.30宁波市DRG点数法付费改革全面启动，探索将国谈药品折算为点数付费 医保政策继续支持真创新、真获益16请参阅附注免责声明既往实践：创新技术除外支付或新增病组（浙江省及衢州）02数据来源：浙江省医保局，衢州市医保局，医疗视点，国泰君安证券研究。时间政策细则2019.11.12浙江省基本医疗保险住院费用DRGs点数付费暂行办法医疗机构开展符合卫生行政相关规定且为该设区市首次施行的医疗新技术时，经专家评议，按合理医疗服务费用确定点数。2020.05.11浙江省省级及杭州市基本医疗保险住院费用DRGs点数付费实施细则（试行）定点医疗机构开展符合卫
19、生行政部门规定的医疗新技术，经DRG专家组评议，可按其医疗服务项目价格合理确定点数。（不需要首次实施）2020.09.30关于浙江省省级及杭州市基本医疗保险住院费用DRGs点数付费实施细则(征求意见稿)公众意见收集情况的说明已经开展的内窥镜、Tomo、Tavi等医疗新技术经DRG专家组评议，可按其医疗服务项目价格合理确定点数，具体流程由省医保经办机构制定。除外支付后，创新手术数量保持高增速2020年，全省达芬奇机器人手术、Tavi、Tomo和飞秒激光手术的手术量分别同比增长157%、1011%、51%和126%，2021年分别同比增长95%、25%、-1%和33%。2020年和2021年，在杭
20、的省级医院、市级医院腔镜手术量同比上升了48%和50%。除外DRG支付费用与实际费用相比基本持平2020年，达芬奇、飞秒、TOMO手术的DRG支付费用/病例总费用略超100%；TAVI手术接近100%。除外支付后，医疗机构获得激励2020年和2021年，杭州医疗机构因使用新技术分别获得激励金额约1亿元和1.3亿元。浙江省衢州市时间政策细则2020.02.11衢州市基本医疗保险住院费用DRGs点数付费实施细则医疗机构开展符合卫生行政相关规定且为市内首次施行的新技术，并属于基本医疗保险范围的病例，经专家评议，按合理医疗服务费用确定点数。新增病组新增ECMO病组1个、腔镜类/微创类病组20个、多发伤
21、病组3个，解决因新技术及创新术式；费用离散程度大导致分组不精确等而导致的DRG费用偏离实际医疗费用过多的问题 医保政策继续支持真创新、真获益17请参阅附注免责声明既往实践：一定比例的高/低倍率病例按项目付费（云南）02数据来源：中国医疗保险，国泰君安证券研究。2015年玉溪市第三人民医院启动试点DRGs支付改革2016年3月全市9家县（区）级人民医院全面推行新农合DRGs支付改革付费病组493个2017年1月扩大到市级医院（三级医疗机构）试点，涵盖城镇职工和城乡居民医疗保险付费病组531个2018年全市10家人民医院付费病组656个高倍率病组 将每月实际医疗费用超过付费标准的病例降序排列 取县
22、区人民医院的前5%、市人民医院的前7%，按项目付费 解决DRG付费与新业务新技术的矛盾低倍率病组 对实际医疗费用小于等于付费标准0.35倍的病例，按项目付费 合理控制医院结余率，年度结余超过7%的部分不予留用 确保医疗服务质量，防范医疗供给不足 医保政策继续支持真创新、真获益18请参阅附注免责声明北京：创新技术准入规则更加有章可循02数据来源：中国医疗保险，国泰君安证券研究。2022.07.13 北京医保局发布关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）医保中心审查、论证、公布结果3年有效，每年年终据实结算三年内获批临床效果有较大提升对DRG支付有较大影响企业申报定点医疗
23、机构申报药品及医疗器械诊疗项目三年内新增有技术创新临床效果有较大提升对DRG支付有较大影响北京除外支付规则更加明确。此前浙江省已有创新药械除外支付，但规则相对模糊；北京本次除外支付政策，明确药械、诊疗项目的审批条件、申报流程，除外支付有章可循。创新项目需具备卫生经济效益，真创新不怕火炼。北京除外支付类似德国、美国，都需具备“创新+效果提升+对DRG支付有影响”条件才可纳入除外支付，但仍需专家进一步评估卫生经济效应，预计该环节权重较高，具备真正临床创新的药械及诊疗技术有望受益。有望建立常态化短期除外支付及长期支付转化机制。参考其余进行除外支付的国家及地区，均已建立常态化创新药械支付规则，即逐年申
24、请并审批创新药械除外支付，1-3年后随病例数据累积，可建立长期支付机制。除外机制为DRG配套政策，此后在其他地区也有望常态化。医保政策继续支持真创新、真获益19请参阅附注免责声明国际比较：创新支付配套安排为DRG重要构成02数据来源：政府官网，value in health，国泰君安证券研究。其余国家和地区具有较完善的创新支付配套制度定期转换13年短期支付单独支付成本及效果信息较少的情况应用，灵活性较高，处于DRG病组体系外应用国家举例：英国、爱沙尼亚、法国、德国、爱尔兰、荷兰、西拔牙补充支付在原有DRG支付标准的基础上给予额外支付应用国家举例：英国、法国、德国、荷兰、波兰异常高成本专项基金支
25、付（较少）建立专项基金，在基础费率的基础上额外支付应用国家举例：爱沙尼亚、芬兰长期支付：调整DRG组别/调整支付费用创新技术纳入门槛各有差异美国（较严格）法国（较宽松）创新技术纳入标准创新+高成本+具备明显临床改善创新+高成本创新技术支付情况2001-2015年，申请53项，获批19项；2002-2013年，新技术额外支付共计2亿美元，为CMS预期金额的34%2005年至2007年，补充支付的金额增加了37%，2008年总计支出达到24亿欧元。医保政策继续支持真创新、真获益20请参阅附注免责声明美国：新技术及异常值申请制，短期支付及时转化为长期支付02数据来源：中国医疗保险，卫生经济研究，国泰
26、君安证券研究。新技术附加支付（NTAP）传统申请路径生产厂商自查：创新性：近2-3年FDA批准上市+与目前技术相比无实质性相似高成本：使用新技术后病例成本高于该DRG病组阈值具备明显临床改善（满足其一）：新的治疗选择/新的诊断方法或更早诊断/显著改善临床结局特殊申请路径生产厂商自查（传统申请途径的简化版）：满足其一：突破性医疗器械/合格传染病治疗产品/抗（真）菌药物的限制人群使用路径高成本附加支付新技术的成本（CMS计算）与新技术的价格（厂商提供）较小值R传统路径：R=65%特殊路径：突破性器械R=65%，其他R=75%15项（2015年）23项（2021年）39项（2022.3）异常值支付（
27、outlier payment）无论是否使用新技术，任何费用极高病例均可由医院申请并经CMS审批获得异常支付资格共同支付费用极高病例中使用了新技术，且病例成本达到“共同支付标准”，则可以同时应用新技术附加支付与异常值支付调整DRG权重调整DRG费率增减DRG组别厂商申请医院申请申请条件支付金额计算DRG组支付标准+固定亏损阈值+（病例成本-成本上限）80%成本上限=DRG组支付标准+固定亏损阈值固定亏损阈值：为固定值，每年模拟运算，2021年为29064美元满足异常值支付总额不超过预计住院总额的5.1%申请条件支付金额计算DRG组支付标准+新技术附加支付+固定亏损阈值+（病例成本-共同支付上限
28、）80%新技术+异常值短期支付（2-3年额外支付）长期支付（短期支付转化）2001-2015年，申请53项，获批19项（15项设备、4项药品或生物制品）；2002-2013年，新技术额外支付共计2亿美元，为CMS预期金额的34%，低于法/德/日 医保政策继续支持真创新、真获益21请参阅附注免责声明德国：建立常规化的创新产品临时性-补充性-打包支付转换程序02数据来源：中国医院，国泰君安证券研究。创新产品纳入医保医疗机构使用纳入临时性支付（NUB）纳入G-DRG支付G-DRG中无同类产品向InEK申请G-DRG中有同类产品3年左右，转化纳入补充性支付（ZE）纳入打包支付（G-DRG）或医疗机构申
29、请已纳入医保支付范围无法通过现有G-DRG支付具有创新性提高临床可及性利用NUB病例数据加快纳入常规G-DRG的速度创新性介绍患者人数预估及患者对新技术的评价新项目预估成本新项目与现有项目的成本效益分析周期1年逐年申请费用协商临床数据和信息不足以创建G-DRG分组；成本过高或不同病例使用数量差异较大，增加分组复杂程度不再逐年申请所有医疗机构适用支付：协商/固定费用1275项（2021年）360项（2021年）1医疗机构每年10月31日之前向InEK申报下一年度NUB项目2InEK每年1月31日之前完成评估并公布本年度NUB名单及评估结果3申请医疗机构与当地疾病基金谈判支付标准（不同机构存在差异
30、性）43年后依具体情况纳入补充性支付或打包支付2007年起G-DRG付费全面实施2010年起全国采用统一的基础费率 22诚信 责任 亲和 专业 创新医保政策继续支持真创新、真获益请参阅附注免责声明目录/CONTENTS医保续约谈判政策01DRG政策02如何理解长期趋势和短期数据03 医保政策继续支持真创新、真获益23请参阅附注免责声明110 253 451 671 958 1278 1752 2477 3432 4276 5047 6180 7645 9117 10645 12543 14964 19386 23440 27697 31500 36156 91%130%78%49%43%33%
31、37%41%39%25%18%22%24%19%17%18%19%30%21%18%14%15%0%20%40%60%80%100%120%140%0500000002500030000350004000020002000420052006200720082009200001920202021全国医保累计结余（亿元）及增速全国医保累计结余（亿元）及增速以收定支，稳健运行医保基金累计结余每年均迭创新高2022年1-5月，全国医保基金累计结余达4.05万亿，延续之前累计趋势。2022年与2
32、020年不同的是，收入端影响并未如此前显著，但支出再次出现罕见的下滑，2022年1-5月医保当期累计结余达4310亿元，较2020-2021年同期（1635/2715亿元）显著提高。但支出下滑不是常态，预计随着下半年疫情好转，医院就诊有所恢复，支出增速逐步走向回正。1-5月4.05万亿数据来源：医保局，国泰君安证券研究03 医保政策继续支持真创新、真获益24请参阅附注免责声明2020年至今医保基金收支受疫情影响较大8-6.6%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%----032
33、---------------------032022-05
34、全国当年累计收入与支出增速（截止全国当年累计收入与支出增速（截止20222022年年5 5月）月）当年累计收入增速当年累计支出增速2020年H1疫情影响收支（就诊、缓缴、减免）2020年H2疫情后恢复性增长2022年H1疫情影响就诊支出+高基数影响 疫情期间对收入端的政策2020年2月起对参保单位减半征收职工医保费，最长实施5个月，阶段性减征1650亿元；参保单位和个人还可延期缓缴医保费不超过6个月；2022年7月国家医保局等四部门联合发文对中小微企业实施阶段性缓缴职工医保单位缴费，统筹基金累计结存可支付月数大于6个月的统筹地区，自7月起，对中小微企业、以单位方式参保的个体工商户缓缴3个月，免
35、申即享，预计缓缴规模1500亿。疫情影响就诊支出 基数效应：新冠疫苗和核酸支出截至2022.4月我国已经接种32亿剂次新冠病毒疫苗，疫苗费用1200余亿元，由医保基金和财政共同分担。医保支出高峰预计为2021Q2-Q3。数据来源：医保局，国泰君安证券研究03 医保政策继续支持真创新、真获益25请参阅附注免责声明-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-------
36、---------------------032022-05单月收支结余率增速（
37、截止单月收支结余率增速（截止20222022年年5 5月月）当月合计结余当月职工医保结余率当月居民医保结余率医保基金当期单月结余率波动较大当期单月数据受基数等原因影响会有波动居民医保主要来自财政补贴，波动更大数据来源：医保局，国泰君安证券研究03 诚信 责任 亲和 专业 创新26请参阅附注免责声明医保制定政策的底层逻辑是基于人口经济学的长期收支模型6%1%4%9%044404450546064707480849094100+女性男性6%1%4%9%044404450546064707480849094100+女性男性数据来源：卫健委、国家医保局、财政
38、部、国泰君安证券研究2018年人口结构2035年预期人口结构03保基本医保基金基本原则：以收定支医保基金的收入和支出均受人口直接影响：少子化影响缴费人群老龄化影响开支人群个人收入差异大 诚信 责任 亲和 专业 创新27请参阅附注免责声明医保制定政策的底层逻辑是基于人口经济学的长期收支模型医保基金筹资来源和宏观经济休戚相关：财政收入企业盈利个人收入36.8%统筹账户9145亿元26.5%个人账户6587亿元23.3%财政补贴5798亿元13.4%个人缴纳3317亿元城镇职工医保15732亿元2020年全国基本医保基金总收入24846亿元63.3%城乡居民医保9115亿元26.7%3.44 亿人亿
39、人10.17 亿人亿人数据来源：卫健委、国家医保局、财政部、国泰君安证券研究注：上图比例为细分医保收入金额占比总收入比例03保基本医保基金基本原则：以收定支 医保政策继续支持真创新、真获益28请参阅附注免责声明数据来源：医保局，国泰君安证券研究。注：*指2021.11月国家医保局发布基本医疗保险医用耗材支付管理暂行办法（征求意见稿）及医保医用耗材”医保通用名“命名规范（征求意见稿）医保改革内在逻辑：核心是总量目标下分配方式的改革03 医保政策继续支持真创新、真获益29请参阅附注免责声明政策方向不变，但规则变得可预测，短期影响是政策预期边际改善，中期影响是二级市场风险评价改变，估值锚有望重构；需
40、注意，政策鼓励的仍然是真正的创新、真正能让病人临床获益的新项目，不是走回老路；其他医保政策：因疫情影响延迟开阵，2022下半年集采执行环比上半年更为密集，但预计影响为局部和阶段性。小结：医保政策支持创新方向不变，规则更清晰可预测资料来源：国家医保局，卫健委、国泰君安证券研究Q1第7批药品国家集采医用耗材支付管理办法和通用名规范Q2Q3Q4骨科耗材（脊柱）国家集采2022年国家医保谈判第8批药品国家集采广东联盟153品种集采（生长激素）、广东7省中成药联盟集采山东中成药19省联盟集采（首次中药配方颗粒和中药饮片）电生理 福建省集采牙种植体地方集采IVD 生化 江西省集采2022年 医药行业重点政
41、策预期及其时间表03 医保政策继续支持真创新、真获益30请参阅附注免责声明 集采政策顶层框架设计已确定，在市场预期之内，如地方推进节奏较快则对相关公司业绩影响可能提前。政策不断动态调整，具体公司影响不确定。风险提示03 诚信 责任 亲和 专业 创新31本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本
42、公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告
43、中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投
44、资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。免责声明
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