1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 工控工控稳增长下仍有结构性机会稳增长下仍有结构性机会，电网电网高投资高投资延续，延续，下半年整体可期下半年整体可期 2022 年年 09 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 研究助理研究助理 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600121060016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 电动车 8 月销量向好迎旺季，欧洲光储需求依然火爆 2022-09-04

2、 电动车中报总结：上游业绩亮眼，电池 Q2 反转，中游材料分化 2022-09-04 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 工控工控&电力设备电力设备行业行业 2022H1 收入收入+17%、归母净利润、归母净利润+24%，2022Q2 收入收入+12%、归母净利润归母净利润+42%。1）行业）行业 2022H1 营收营收&归母净利润稳中有升，归母净利润稳中有升，2022Q1 利润增长利润增长相对稳健相对稳健。全行业 2022H1 实现收入/归母净利润 3309.23/258.99 亿元，同比+17%/+24%；其中 2022Q1/2022Q2 收入 1472.65/183

3、6.58 亿元，同比+25%/+12%；归母净利润为 99.19/159.80 亿元，同比+3%/+42%。2）行业整体毛利率水平小幅回）行业整体毛利率水平小幅回升。升。2022H1/2022Q2 行业毛利率为 22.99%/23.25%，同比+1.11pct/+1.07pct（2022Q2环比+0.56pct）。3）2022H1 应收账款应收账款/预收预收款款/存货存货较年初+14%/+1%/+19%，可能原因为大宗商品涨价下企业囤货增加、疫情影响发货等；4）2022H1 经营性现金流经营性现金流净流入 43.76 亿元，同比大幅改善。工控行业工控行业 2022H1 需求环比持续走弱，内资头

4、部企业紧抓先进制造结构性机会，叠需求环比持续走弱，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，现亮眼，宏发股份宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长在经济下行压力下仍维持稳健增长。1）2022H1 营收增长稳定，营收增长稳定，利润有所下滑。利润有所下滑。2022H1/2022Q2 工控板块实现收入 385.35/205.68 亿元，同比+17%/+11%，实现归母净利润 42.12/26.77 亿元，同比-12%/+33%。2）2022H1 成本成本

5、端端仍承压，利润率仍承压，利润率小幅小幅下滑下滑。2022H1/2022Q2 板块毛利率 30.75%/31.34%，同比-2.49 pct/-1.28pct。3）2022H1 应收账款应收账款/预收款预收款/存货存货较年初+20%/+19%/+18%，存货增长较多，系原材料备库存所致。经营性现金流入 7.33 亿元，由净流出转为净流入。4）公司层面，）公司层面，工控龙头汇川技术 2022H1 营收/归母净利润同比+26%/+26%，“逆周期”能力逐渐显现。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增长，传统继电器表现稳定，2022H1 营收/归母净利润同比+19%/+19%。英搏尔新能源乘用车定点项目

6、充裕，营收快速增长、利润端扭亏为盈。二次设备二次设备 2022H1 保持稳健、营收同比保持稳健、营收同比+14%，归母净利润同比，归母净利润同比+11%。2022Q2 龙龙头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。1）营收利润稳增营收利润稳增。2022H1/2022Q2 二次设备收入 357.31/220.23 亿元，同比+14%/+10%；归母净利润 35.63/27.81 亿元，同比+11%/+5%。2）毛利率水平持稳）毛利率水平持稳。2022H1/2022Q2 板块毛利率为 26.78%/28.12%，同比-1.00pct/-1.28pct。3）2022H1

7、 应收账款应收账款/预收款预收款/存货存货较年初+9%/-4%/+16%，经营现金流出 18.42 亿元。4）公司层面，）公司层面，龙头国电南瑞及四方股份延续稳健表现，网外业务增速均快于网内。一次设备一次设备 2022H1 保持稳健、同比保持稳健、同比+22%，归母净利润同比，归母净利润同比+64%，2022Q2 盈利持盈利持续增长。续增长。1）收入稳增，利润增长更快。）收入稳增，利润增长更快。2022H1/2022Q2 一次设备行业收入1923.10/1069.99 亿元，同比+22%/+17%；归母净利润 132.94/79.03 亿元，同比+64%/+87%。分板块看分板块看，2022H

8、1/2022Q2 特高压&高压营收同比+33%/+27%，归母净利润同比+89%/+150%；中压电气营收同比+18%/+19%，归母净利润同比-59%/-20%；低压电器营收同比+24%/+18%，归母净利润同比-8%/-31%；智能电表营收同比+25%/+31%，归母净利润同比+38%/+52%；电线电缆营收同比+11%/+6%，归母净利润同比+1714%/+298%。“20 版”智能电表量价齐升+铜等原材料有所下降，智能电表和电线电缆板块盈利增长明显。2）盈利能力略有改善，）盈利能力略有改善，2022H1/2022Q2 毛利率分别为 21.36%/21.36%，同比+2.30pct/+2

9、.15pct。3）2022H1 应收账款应收账款/预收款预收款/存存货货较年初+17%/+2%/+24%，经营性现金净流入 42.98 亿元，同比大幅改善。投资建议：投资建议：1）工控）工控行业 2022 年总体需求较为平稳，但锂电、半导体等先进制造领域景气度仍较好。内资龙头抓住行业交付受阻的机遇，加速替代外资，2022H1 业绩表现超越行业；2）电网）电网投资额保持高位稳定，面对新能源大量并网接入与用电侧结构调整，有望在特高压、调度、配网等方向加大投入。2022H1 电网充当拉动基建的主力军，一&二次设备业绩表现稳健，细分领域弹性较大。3）以储能、电驱动为代表的其他电力设备在行业需求持续高增

10、背景下发展快速，成为新的重点关注方向。泛工控领域：泛工控领域：重点推荐汇川技术、汇川技术、三花智控、三花智控、宏发股份、中控技术、英搏尔宏发股份、中控技术、英搏尔，推荐雷赛智能、麦格米特；电网设备：电网设备：重点推荐国电南瑞、思源电气国电南瑞、思源电气，关注四方股份、炬华科技、许继电气、宏力达、亿嘉和、安科瑞、海兴电力等。其他电力设备：其他电力设备：重重点点推荐金盘科技、南网科技金盘科技、南网科技，关注科士达、科陆电子、科华数据等。风险提示：风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧，国内外疫情加剧。-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2021/9/62022/

11、1/42022/5/42022/9/1电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/24 一次设备板块一次设备板块 2022H1 收入同比收入同比+22%，归母净利润同比，归母净利润同比+64%，特高压板块龙，特高压板块龙特变电工受益于硅料和煤炭的特变电工受益于硅料和煤炭的利润利润，带动板块整体利润增速较快。，带动板块整体利润增速较快。1）收入和归母净利润：）收入和归母净利润：一次设备板块我们选取的企业共有 63 家。2022H1实现收入 1923.10 亿元，同比+22%；实现归母净利润 132.94 亿

12、元，同比+64%。2022Q2 板块实现收入 1069.99亿元，同比+17%，环比+25%，实现归母净利润 79.03 亿元，同比+87%。剔除特变电工影响，特高压&高压板块 2022H1 实现归母净利润 22.72 亿元，同比+29.88%。2）毛利率和）毛利率和归母归母净利率：净利率：2022H1 一次设备板块毛利率 21.36%，同比+2.30pct；归母净利率 6.91%，同比+1.78 pct。2022Q2 毛利率为 21.36%，同比+2.15 pct，环比+0.02 pct；板块归母净利率为 7.39%，同比+2.78 pct。3）费用率：）费用率：2022H1 板块期间费用率

13、为 10.90%，同比-1.63pct；2022Q2 板块期间费用率为 10.29%，同比-1.19pct。4）应收、预收款及存货：）应收、预收款及存货：2022 年 6 月底板块应收账款 1205.97 亿元，较 2022 年初增加 17%。2022 年 6 月底预收款为 209.38 亿元，较 2022 年初增加2%。2022 年 6 月底存货为 841.68 亿元，较 2022 年初增加 24%。5）现金流：）现金流：2022H1 现金流为净流入 42.98亿元，2021H1 净流入 2.55 亿元，同比+1584%。2022Q2 经营活动现金净流入 59.65 亿元，相比上年同期的净流

14、入 65.63 亿元有所下降。二次设备板块二次设备板块 2022H1 延续稳健态势，龙头国电南瑞、民营头部企业四方股份延续稳健态势，龙头国电南瑞、民营头部企业四方股份 2022Q2 表现亮眼表现亮眼。1）收入）收入和归母净利润：和归母净利润：二次设备板块我们选取的企业共有 13 家。2022H1 年二次设备板块实现收入 357.31 亿元，同比+13.83%；实现归母净利润 35.63 亿元，同比+11.25%。2022Q2 板块收入 220.23 亿元，同比+10.03%；归母净利润 27.81 亿元，同比+5.37%。2）毛利率和归母净利率：）毛利率和归母净利率：2022H1 年板块毛利率

15、为 26.78%，同比-1.00pct；归母净利率为 9.97%，同比-0.23pct。2022Q2 板块毛利率为 28.12%，同比-1.28pct，环比+3.49pct，归母净利率 12.63%，同比-0.56pct。3）费用率：）费用率：2022H1 板块期间费用率为 14.93%，同比-1.59 pct。2022Q2板块期间费用率为 12.43%，同比-1.02pct。4）应收、预收款及存货：）应收、预收款及存货：2022 年 6 月底板块应收账款 444.14 亿元，较 2022 年初上升 8.67%；2022 年 6 月底预收款为 88.40 亿元，较 2022 年初下滑 3.56

16、%；2022 年 6 月底存货为 203.54 亿元，较 2022 年初增长 15.92%。5）现金流：）现金流：2022H1 二次设备板块现金流为净流出 18.42亿元，2021 年同期现金流为净流出 38.25 亿元。2022Q2 板块经营现金流净流入 16.95 亿元，2021 年同期净流出 11.53 亿元，现金流由流出转为流入，现金流增加明显。工控行业工控行业 2022H1 需求环比持续走弱，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠加缺芯、疫情带来的国产需求环比持续走弱，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼

17、，替代，实现不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，宏发宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增股份在经济下行压力下仍维持稳健增长长。1）收入和归母净利润：）收入和归母净利润：工控板块我们选取的企业共有 22 家。2022H1 工控板块实现收入 385.35 亿元，同比+17.32%，实现归母净利润 42.12 亿元，同比-12.01%。2022Q2 实现收入 205.68 亿元，同比+10.50%，环比+14.48%；实现归母净利润26.77亿元，同比+33.94%。2）毛利率和归母净利率：）毛利率和归母净利率：2022H1板块毛利率30.75%，同比-2.49 pct。归母净利率为 1

18、0.93%，同比-3.64pct。2022Q2 板块毛利率为 31.34%，同比-1.28 pct，环比+1.26 pct，归母净利率为 13.01%，同比+2.28 pct，2022H1 下滑较多主要因为智光电气公允价值变动的影响（同期公允价值变动净收益约 13 亿元）。3）费用率：）费用率：2022H1 板块期间费用率为 19.41%，同比-0.12 pct。2022Q2 板块期间费用率为 18.69%，同比+0.42pct。4）应收、预收款及存货：）应收、预收款及存货：2022 年 6 月底板块应收账款 258.76 亿元，表 1：重点公司估值（截至 2022 年 9 月 2 日）代码代

19、码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（元）（元）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300124.SZ 汇川技术 1,527 57.88 1.35 1.63 2.13 43 35 27 买入 600885.SH 宏发股份 382 36.59 1.02 1.27 1.67 36 29 22 买入 002050.SZ 三花智控 932 25.95 0.47 0.65 0.84 55 40 31 买入 688676.SH 金盘科技 122 28.58 0.55 0.68 1.27 52 42 22 买入

20、688248.SH 南网科技 260 46.13 0.25 0.36 0.94 182 130 49 买入 002851.SZ 麦格米特 162 32.50 0.78 1.01 1.38 42 32 24 买入 600406.SH 国电南瑞 1,765 26.36 0.84 1.01 1.19 31 26 22 买入 002028.SZ 思源电气 309 40.33 1.56 1.79 2.21 26 23 18 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 fYrVdUcZuWhUuUeXbR8QbRmOoOoMnPkPrRuNiNoOpR6MpOpONZmMsRuOnOsN 请务必阅读正文之后

21、的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/24 较 2022 年初上升 19.96%；2022 年 6 月底预收款为 25.27 亿元，较 2022 年初上涨 18.76%；2022 年 6 月底存货为 207.97 亿元，较 2022 年初增长 18.24%。5）现金流：）现金流：2022H1 工控板块经营活动现金净流入 7.33 亿元。2022Q1，板块现金流为净流出 7.05 亿元，同比 2021Q1 净流出 2.07 亿元，经营现金流水平下降。2022Q2因原材料价格有所下降，头部企业战略库存下降，板块现金流为净流入 14.38 亿

22、元（2021 年同期流入 19.12亿元），现金流环比上升较多。投资建议投资建议：1）工控行业 2022 年总体需求较为平稳，但锂电、半导体等先进制造领域景气度仍较好。内资龙头抓住行业交付受阻的机遇，加速替代外资；2）电网投资额保持高位稳定，面对新能源大量并网接入与用电侧结构调整，有望在特高压、调度、配网等方向加大投入。2022H1 电网充当拉动基建的主力军，一&二次设备业绩表现稳健，细分领域弹性较大。泛工控领域：泛工控领域：重点重点推荐汇川技术、推荐汇川技术、三花智控、三花智控、宏发股份、中控技术、宏发股份、中控技术、英搏尔，英搏尔，推荐推荐雷赛智能、麦格米特；电网设备：电网设备：重点推荐国

23、电南瑞、思源电气国电南瑞、思源电气，关注四方股份、炬华科技、许继电气、宏力达、亿嘉和、安科瑞、海兴电力等。其他电力设备：其他电力设备：重点推荐金盘科技、南网科技金盘科技、南网科技，关注科士达、科陆电子、科华数据等。风险风险提示：提示：电网投资不及预期，竞争加剧，国内外疫情加剧。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 4/24 内容目录内容目录 1.前言前言.6 2.一次设备整体稳健增长，一次设备整体稳健增长，特高压特高压/高压板块表现良好高压板块表现良好.10 2.1.一次设备整体稳健增长，特高压/高压表现较好，智能电表盈利

24、能力提升明显.10 2.2.一次设备板块毛利率、归母净利率均略有提升.13 3.二次设备板块收入稳增，龙头持续温和增长二次设备板块收入稳增，龙头持续温和增长.18 3.1.二次设备整体稳健，龙头持续温和增长.18 3.2.二次设备 2022H1 整体毛利率、归母净利率均略有下降.18 4.工控板块工控板块 稳定，龙头经营稳定，龙头经营 显著显著.20 4.1.工控板块进入下行周期，龙头“逆周期”属性显现.20 4.2.工控行业整体毛利率略有下降，归母净利率有所上升.21 5.风险提示风险提示.23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所

25、行业深度报告 5/24 图表目录图表目录 图 1：电力设备工控板块 2022H1 收入和归母净利润情况.6 图 2：电力设备工控板块 2022H1 整体情况.6 图 3：电力设备工控板块 2022Q2 收入和归母净利润情况.7 图 4：电力设备工控板块 2022Q2 整体情况（个）.7 图 5：电力设备工控板块 2022H1 及 2022Q2 毛利率情况.8 图 6：电力设备工控板块 2022H1 及 2022Q2 归母净利率情况.8 图 7：电力设备工控板块 2020Q2-2022Q2 经营净现金流情况（亿元）.8 图 8：电力设备工控板块 2022H1 及 2022Q2 费用率情况.8 图

26、 9：电力设备工控板块 2022H1 及 2022Q2 末应收账款情况（亿元）.9 图 10：电力设备工控板块 2022H1 及 2022Q2 末预收款情况（亿元）.9 图 11：电力设备工控板块 2022H1 及 2022Q2 末存货情况（亿元）.9 图 12：一次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）.11 图 13：一次设备公司毛利率和归母净利率变动情况分析表.13 图 14：一次设备公司经营净现金流情况（亿元）.15 图 15：二次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）.18 图 16：二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表（亿元）.19 图 17：二次设备公司经营

27、净现金流情况（亿元）.19 图 18：工控公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）.20 图 19：工控公司毛利率和归母净利率变动情况分析表.21 图 20：工控公司经营净现金流情况（亿元）.22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 6/24 1.前言前言 电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 收入同比收入同比+17%，归母净利润同比，归母净利润同比+24%，剔除利润异常剔除利润异常波动的公司，归母净利润同比波动的公司，归母净利润同比+33%。我们在电力设备工控板块选取了 142 家上市公司，全行业 2022

28、H1 收入 3309.23 亿元，增长 17.45%，归母净利润 258.99 亿元，增长 23.65%，剔除下表所示亏损/扭亏等利润异常波动的公司，2022H1 归母净利润为 277.60 亿元，同比+32.54%。2022H1 收入同比下降的公司有 39 家，增幅为 0-30%的有 74 家，增幅为30%以上的有 29 家，总体增长的公司占大多数。2022H1 归母净利润同比下降的公司有65 家，增幅为 0-30%的有 39 家，增幅为 30%以上的有 38 家，亏损的有 29 家，扭亏的有 6 家。图图1：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 收入和归母净利润情况收入和归母净利

29、润情况 分项分项 营业收入（亿元）营业收入（亿元）同比增速（同比增速（%）归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）同比增速（同比增速（%）电力设备工控行业电力设备工控行业 3,309.23 17.45%258.99 23.65%一次设备一次设备 1,923.10 21.87%132.94 63.99%工控工控 385.35 17.32%42.12-12.01%二次设备二次设备 357.31 13.83%35.63 11.25%其他电力设备其他电力设备 643.47 7.74%48.30-0.40%数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图2：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 整体情况整

30、体情况 公司数量公司数量 收入同比增速收入同比增速 归母净利润同比增速归母净利润同比增速 同比负增长同比负增长 39 65 同比增长幅度在同比增长幅度在 0%-30%74 39 同比增长超过同比增长超过 30%29 38 亏损亏损 29 扭亏扭亏 6 合计合计 142 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022Q2 电力设备电力设备&工控板块工控板块情况：情况：2022Q2 板块收入板块收入 1715.11 亿元，同比增长亿元，同比增长4.85%，环比增长，环比增长 16.46%；归母净利润；归母净利润 160.52 亿元，剔除部分个股影响，利润同比亿元，剔除部分个股影响，利润同比+42.1

31、4%。2022Q2 收入同比下降的公司有 58 家，增幅为 0-30%的有 57 家，增幅为30%以上的有 27 家。2022Q2 归母净利润同比下降的公司有 74 家，增幅为 0-30%的有28 家，增幅为 30%以上的有 40 家，亏损的有 27 家，扭亏的有 6 家。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 7/24 图图3：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022Q2 收入和归母净利润情况收入和归母净利润情况 分项分项 营业收入（亿元）营业收入（亿元）同比增速（同比增速（%）归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）同比增

32、速（同比增速（%）电力设备工控行业电力设备工控行业 1,715.11 4.85%160.52 42.14%一次设备一次设备 956.80 4.23%79.71 88.69%工控工控 202.68 8.88%26.80 34.10%二次设备二次设备 220.23 10.03%27.81 5.37%其他电力设备其他电力设备 335.39 1.16%26.20 7.77%数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图4：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022Q2 整体情况整体情况（个）（个）公司数量公司数量 收入同比增速收入同比增速 归母净利润同比增速归母净利润同比增速 同比负增长同比负增长 58 7

33、4 同比增长幅度在同比增长幅度在 0%-30%57 28 同比增长超过同比增长超过 30%27 40 亏损亏损 27 扭亏扭亏 6 合计合计 142 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022H1、2022Q2 电力设备电力设备&工控板块工控板块毛利率毛利率、归母净利率、归母净利率水平小幅上升，其中水平小幅上升，其中 H1一次设备毛利率上升幅度相对较大。一次设备毛利率上升幅度相对较大。2022H1 年电力设备&工控行业毛利率为 22.99%，同比上升 1.11 个百分点，其中一次设备/二次设备分别同比+2.30pct/-1.00pct；2022Q2 全行业毛利率为 23.25%，同比+1.0

34、7pct，其中一次设备/二次设备分别同比+2.15pct/-1.28pct。2022H1 全行业归母净利率为 7.83%，同比+0.39pct；2022Q2 归母净利率为 8.70%，同比+1.80pct。多数电力设备企业将原材料涨价压力传导至下游电网客户（在一定合理范围内），故毛利率水平有所保证，而工控企业毛利率下滑较多，主要系原材料尤其是芯片涨价幅度较高，同时价格端传导相对不顺畅。2022Q2 工控板块归母净利率同比下-1.28pct。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 8/24 图图5：电力设备工控板块电力设备工控

35、板块 2022H1 及及 2022Q2 毛利率情况毛利率情况 毛利率毛利率 2021H1 2022H1 H1 同比同比 2022Q1 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 电力设备工控行业电力设备工控行业 21.88%22.99%1.11pct 22.68%23.25%1.07pct 0.56pct 一次设备一次设备 19.06%21.36%2.30pct 21.37%21.36%2.15pct-0.02pct 工控工控 33.24%30.75%-2.49pct 30.08%31.34%-1.28pct 1.26pct 二次设备二次设备 27.79%26.78%-1.00pct 24.

36、63%28.12%-1.28pct 3.49pct 其他电力设备其他电力设备 19.98%21.12%1.14pct 21.11%21.14%0.99pct 0.03pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图6：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 及及 2022Q2 归母净利率情况归母净利率情况 归母净归母净利率利率 2021H1 2022H1 H1 同比同比 2022Q1 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 电力设备工控行业电力设备工控行业 7.43%7.83%0.39pct 6.74%8.70%1.80pct 1.97pct 一次设备一次设备 5.14%6.91

37、%1.78pct 6.32%7.39%2.78pct 1.07pct 工控工控 14.57%10.93%-3.64pct 8.55%13.01%2.28pct 4.47pct 二次设备二次设备 10.20%9.97%-0.23pct 5.70%12.63%-0.56pct 6.93pct 其他电力设备其他电力设备 8.12%7.51%-0.61pct 7.30%7.69%0.36pct 0.39pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022H1、2022Q2 电力设备电力设备&工控板块经营工控板块经营现金现金净净流入同比流入同比增长较多增长较多。2022H1 全全板板块块存货同比存货同比

38、增长较多增长较多，主要系，主要系 2022Q1 增长增长所致所致。2022H1 电力设备&工控板块经营活动现金流量净流入 43.76 亿元，较 2021 年同期增加 180.83%。2022Q2 板块经营性现金净流入 122.65 亿元，2021 年同期净流入 63.96 亿元，经营现金流水平明显提升。2022H1全板块存货为 1588.88 亿元，较 2022 年初+19.44%。2022Q2 全行业存货为 1588.88 亿元，环比+9.23%。存货增加原因或为企业囤货原材料、疫情影响交付等，其中 2022H1和 2022Q2 存货增长较多的均是一次设备板块。图图7：电力设备工控板块电力设

39、备工控板块 2020Q2-2022Q2 经营净现金流情况（亿元）经营净现金流情况（亿元）经营活动现金流经营活动现金流 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 电力设备工控行业电力设备工控行业 95.63 77.84 377.56-118.11 63.96 87.06 474.50-78.89 122.65 一次设备一次设备 73.65 39.11 164.05-63.08 65.63 58.97 250.36-16.66 59.65 工控工控 18.45 19.51 35.84-2.07 19.12 10.1

40、9 40.57-7.05 14.38 二次设备二次设备-8.33 2.42 119.09-26.72-11.53 10.77 114.29-35.37 16.95 其他电力设备其他电力设备 11.86 16.80 58.57-26.23-9.25 7.13 69.28-19.80 31.67 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图8：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 及及 2022Q2 费用率情况费用率情况 期间费用率期间费用率 2021H1 2022H1 H1 同比同比 2022Q1 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 电力设备工控行业电力设备工控行业 13.84%

41、12.72%-1.13pct 13.74%11.90%-0.81pct-1.84pct 一次设备一次设备 12.53%10.90%-1.63pct 11.66%10.29%-1.19pct-1.37pct 工控工控 19.53%19.41%-0.12pct 20.23%18.69%0.42pct-1.54pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 9/24 二次设备二次设备 16.52%14.93%-1.59pct 18.94%12.43%-1.02pct-6.51pct 其他电力设备其他电力设备 12.78%12.92

42、%0.14pct 13.40%12.50%0.00pct-0.90pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图9：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 及及 2022Q2 末应收账款情况（亿元）末应收账款情况（亿元）应收账款应收账款 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 H1 较年初较年初增长增长 Q2 较较 Q1 末末增长增长 电力设备工控行业电力设备工控行业 2,038.23 2,111.22 2,314.12 13.54%9.61%一次设备一次设备 1,035.11 1,090.50 1,205.97 16.51%10.59%工控工控 215.72

43、234.59 258.76 19.96%10.31%二次设备二次设备 408.72 403.45 444.14 8.67%10.08%其他电力设备其他电力设备 378.68 382.68 405.25 7.01%5.90%数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图10：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 及及 2022Q2 末预收款情况（亿元）末预收款情况（亿元）预收款预收款 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 H1 较年初较年初增长增长 Q2 较较 Q1 末末增长增长 电力设备工控行业电力设备工控行业 415.43 417.24 419.12 0.89%0

44、.45%一次设备一次设备 205.54 207.23 209.38 1.87%1.04%工控工控 21.28 22.72 25.27 18.76%11.23%二次设备二次设备 91.66 93.86 88.40-3.56%-5.82%其他电力设备其他电力设备 96.96 93.43 96.07-0.92%2.83%数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图11：电力设备工控板块电力设备工控板块 2022H1 及及 2022Q2 末存货情况（亿元）末存货情况（亿元）存货存货 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 H1 较年初较年初增长增长 Q2 较较 Q1 末末增长增长 电

45、力设备工控行业电力设备工控行业 1,330.31 1,454.64 1,588.88 19.44%9.23%一次设备一次设备 680.32 737.67 841.68 23.72%14.10%工控工控 175.89 191.28 207.97 18.24%8.72%二次设备二次设备 175.58 203.55 203.54 15.92%-0.01%其他电力设备其他电力设备 298.52 322.14 335.68 12.45%4.20%数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 10/24 2

46、.一次设备整体稳健增长，一次设备整体稳健增长，特高压特高压/高压板块表现高压板块表现良好良好 2.1.一次设备整体稳健增长，特高压一次设备整体稳健增长，特高压/高压高压表现较好，表现较好，智能电表盈利能力提智能电表盈利能力提升明显升明显 2022H1 一次设备板块收入同比一次设备板块收入同比+22%，归母净利润同比，归母净利润同比+64%，特高压板块龙头公，特高压板块龙头公司盈利能力增强司盈利能力增强，带动板块整体利润增速较快，带动板块整体利润增速较快。我们共选取了 63 家一次设备企业，2022H1实现收入1923.10亿元，同比+21.87%；实现归母净利润132.94亿元，同比+63.9

47、9%。2022H1 收入同比增幅为负的公司共有 16 家，增幅为 0-30%的公司共有 33 家，增幅为30%以上的公司共有 14 家。归母净利润同比增幅为负的公司共有 21 家，增幅为 0-30%的公司共有 19 家，增幅为 30%以上的公司共有 23 家，亏损为 13 家，扭亏为 3 家。2022Q2 一次设备板块收入同比一次设备板块收入同比+17%、归母净利润同比、归母净利润同比+87%。2022Q2 板块实现收入 1069.99 亿元，同比+16.56%，环比+25.42%，实现归母净利润 79.03 亿元，同比+87.08%。2022Q2 收入同比增长增幅为负的公司共有 23 家，增

48、幅为 0-30%的公司共有 27 家，增幅为 30%以上的公司共有 13 家。归母净利润同比增长增幅为负的公司共有 23 家，增幅为 0-30%的公司共有 12 家，增幅为 30%以上的公司共有 28 家，亏损为 13 家，扭亏为7 家。特高压特高压/高压板块高压板块 2022H1 营收营收增长较快增长较快、利润水平大幅增长，、利润水平大幅增长，特变电工因硅料业务特变电工因硅料业务维持高增，维持高增，2022Q2 板块净利润同比稳健板块净利润同比稳健增长，疫情好转后思源电气营收和利润快速修增长，疫情好转后思源电气营收和利润快速修复复。2022H1 特高压/高压板块实现收入 743.45 亿元，

49、同比+33.27%，实现归母净利润 91.78亿元，同比+89.00%。其中 2022Q2 实现收入 410.24 亿元，同比+26.64%，环比+23.12%，实现归母净利润 52.33 亿元，同比+149.71%。2022H1 特高压线路没有较大的增量，板块整体表现稳健，利润水平增长较多主要系特变电工等公司扰动较大所致：特变电工2022H1 归母净利润为 69.05 亿元、同比+122%，2022Q2 归母净利润为 37.84 亿元、同比+283%，主要系硅料大幅涨价，公司硅料业务量价齐升所致，剔除特变电工影响，特高压&高压板块 2022H1 实现归母净利润 22.72 亿元，同比+29.

50、88%。2022Q2 思源电气营收 26.06 亿元，同比+28.52%，归母净利润 3.21 亿元，同比+10.98%，主要系上海疫情好转后公司 Q2 集中交付和确认收入。中压电气板块中压电气板块 2022H1 实现实现盈利盈利 1.1 亿元，同比亿元，同比-59%，盈利，盈利水平下降严重水平下降严重，主要主要系系永大集团永大集团、双杰电气、白云电器双杰电气、白云电器等个股等个股亏损所致亏损所致；2022Q2板块板块盈利环比有所修复盈利环比有所修复。2022H1中压电气板块实现销售收入 100.58 亿元，同比+18.22%；归母净利润 1.10 亿元，同比-59.21%。永大集团 2022

51、H1 亏损 0.31 亿元、双杰电气亏损 0.56 亿元、白云电器亏损 0.56亿元，对板块影响较大。2022Q2 中压电气板块实现收入 59.68 亿元，同比+18.55%，环比+45.88%，归母净利润 1.09 亿元，同比-19.63%，环比+8031%，盈利能力环比有所修复。低压电器板块低压电器板块 2022H1 归母归母净利润降低净利润降低 7.87%，其中正泰电器，其中正泰电器 2022Q2 归母净利润归母净利润 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 11/24 同比下降同比下降 35%，主要系公司所持中控股票

52、公允价值变动影响所致。主要系公司所持中控股票公允价值变动影响所致。2022H1 低压电器实现收入 353.52 亿元，同比+23.54%；归母净利润 23.60 亿元，同比-7.87%。其中，低压电器 2022Q2 收入 194.45 亿元，同比+17.70%，环比+22.24%，归母净利润 14.80 亿元，同比-31.28%，环比+68.25%。2022Q2 板块净利润的增量主要来自正泰电器，正泰受持有的中控技术股份公允价值变动影响，归母净利润同比下降 35.14%，对板块波动影响较大。智能电表板块智能电表板块 2022H1 收入收入同比同比+25%，归母净利润同比归母净利润同比+38%。

53、2022H1 智能电表板块实现销售收入 48.60 亿元，同比+24.52%，实现归母净利润 4.90 亿元，同比+38.26%。其中 2022Q2 智能电表收入 28.05 亿元，同比+31.31%，环比+36.47%，实现归母净利润3.31 亿元，同比+51.65%，环比+107.26%。板块 2022Q2 归母净利润增长明显，主要系2021 年开始“20 版”智能电表进入替换周期，招标量增加，并且随着上游原材料端的压力缓解，交付量同比提升，利润逐渐修复。电线电缆板块收入有所提升，电线电缆板块收入有所提升，盈利能力修复盈利能力修复，主要系，主要系中利集团中利集团亏损亏损减少明显减少明显。2

54、022H1实现收入676.95亿元，同比+11.16%，实现归母净利润11.56亿元，同比+1714.14%。其中 2022Q2 实现收入 377.57 亿元，同比+5.73%，环比+26.12%，归母净利润 7.49 亿元，同比+297.60%，环比+84.46%。板块中中利集团 2021H1 年/2022H1 年亏损 12.56/1.31 亿元，对板块盈利修复贡献较多。板块营收增长较好，主要系：1）陆上电缆集中度提升，选取标的均为头部企业，享受销售额份额提升红利；2）新能源（尤其是海上风电）&电动车相关电磁线、特种线缆结构性高增。铜材等原材料价格回落，对板块内公司的利润修复有所助益。图图1

55、2：一次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）一次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）代码代码 公司公司 营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 特高压特高压/高压板块高压板块 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600089.SH 特变电工特变电工 216.20 65.62%26.43%387.20 72.15%-0.17%37.84 283.33%21.21%69.05 122.29%66.46%601179.SH 中国西电中

56、国西电 47.49 6.24%23.75%85.87 13.36%30.01%2.43 57.13%86.36%3.74 53.66%24.29%600550.SH 保变电气保变电气 6.89-28.80%2.88%13.58-16.09%-46.14%-0.02-160.13%-112.78%0.11 43.43%-69.16%002112.SZ 三变科技三变科技 2.51-3.80%31.84%4.42 3.08%-26.92%0.10 124.09%468.61%0.12 103.76%-4.22%600580.SH 卧龙电气卧龙电气 36.65-2.41%3.94%71.92 6.64

57、%-0.87%3.01 4.72%51.79%4.99 19.10%-12.41%300140.SZ 启源装备启源装备 2.45-2.98%24.18%4.43-6.66%-32.81%0.19 605.34%523.29%0.15 135.94%107.57%600312.SH 平高电气平高电气 23.98-3.69%48.08%40.17 14.00%-30.14%0.77-18.27%91.29%1.17 107.54%698.48%002028.SZ 思源电气思源电气 26.06 28.52%49.82%43.45 13.17%-10.52%3.21 10.98%110.89%4.73

58、-16.94%-24.69%600290.SH 华仪电气华仪电气 0.62-34.74%2.16%1.22-16.61%-44.69%-0.53 55.62%-14.25%-0.99 43.43%84.95%002452.SZ 长高电新长高电新 2.66-39.41%17.50%4.92-29.98%-39.89%0.23-73.47%-19.11%0.51-57.16%-60.88%000585.SZ 东北电气东北电气 0.24 75.36%90.77%0.36 27.96%-34.13%0.02 122.34%110.01%-0.18-50.36%-160.35%600112.SH ST

59、天成天成 0.14-23.12%121.68%0.21-56.20%-70.50%0.46 1648.87%230.29%0.11 180.26%-94.49%600379.SH 宝光股份宝光股份 3.34 9.11%23.97%6.04 17.67%21.46%0.17 13.44%149.71%0.24 9.60%-19.24%002545.SZ 东方铁塔东方铁塔 9.73 19.93%1.42%19.33 47.61%31.34%2.84 82.41%41.06%4.85 139.20%140.90%601700.SH 风范股份风范股份 7.09-18.80%21.09%12.95-1.

60、14%-31.41%0.24-4.14%32.18%0.42-20.58%6.02%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 12/24 000551.SZ 创元科技创元科技 9.69 5.30%-3.17%19.69 6.92%6.11%0.49 24.47%30.42%0.87 18.82%143.63%002606.SZ 大连电瓷大连电瓷 2.85 17.91%0.28%5.68-4.99%69.20%0.42-12.43%-27.96%1.00-23.11%271.21%300069.SZ 金利华电金利华电 0.17-

61、45.21%-40.90%0.46-44.99%-68.56%-0.02 51.09%-141.17%0.04 619.20%108.74%002576.SZ 通达动力通达动力 4.16-22.78%-6.92%8.62-10.09%-17.87%0.22-34.01%120.90%0.32-48.30%-18.57%300120.SZ 经纬电材经纬电材 7.32-11.50%30.71%12.92-16.50%-26.57%0.27 98.04%-2.50%0.54 104.71%216.34%合计合计 410.24 26.64%23.12%743.45 33.27%-3.71%52.33

62、149.71%32.67%91.78 89.00%65.11%中压电气中压电气 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002358.SZ ST 森源森源 5.90 34.71%28.89%10.48 23.08%22.39%0.08 124.17%-0.23%0.17 155.50%103.65%002622.SZ 永大集团永大集团 1.29 298.53%56.85%2.12 331.50%78.02%-0.05-143.11%79.40%-0.3

63、1-442.74%64.00%300423.SZ 鲁亿通鲁亿通 7.12 7.60%29.51%12.62 9.67%-19.05%0.59-38.18%-0.40%1.19-23.02%118.19%300444.SZ 双杰电气双杰电气 4.87 65.93%34.79%8.48 67.92%27.31%-0.49-706.06%-541.95%-0.56-592.76%54.84%300477.SZ 合纵科技合纵科技 8.17 29.91%16.91%15.15 35.49%15.42%0.07-69.52%-91.83%0.99 113.49%64.44%600192.SH 长城电工长城

64、电工 6.49 17.97%77.71%10.15 4.16%-7.04%-0.21 40.83%-17.33%-0.39 5.92%54.53%600353.SH 旭光股份旭光股份 3.00 18.65%30.63%5.29 30.59%-12.01%0.20 38.49%87.66%0.31 24.99%-8.34%002350.SZ 北京科锐北京科锐 2.64 7.57%11.99%4.99 5.52%-6.07%0.25 21.11%96.39%0.38 4.86%1.13%603861.SH 白云电器白云电器 7.17 14.34%200.81%9.55 5.22%-33.02%0.

65、38 94.34%150.49%-0.38-578.58%-133.00%300062.SZ 中能电气中能电气 7.43-5.18%76.48%11.63-5.69%-48.96%-0.01 66.21%98.18%-0.56-218.23%-710.09%300510.SZ 金冠电气金冠电气 2.85 9.35%5.83%5.55 25.53%-5.66%0.11 31.40%0.05%0.21 79.07%96.84%合计合计 59.68 18.55%45.88%100.58 18.22%-14.08%1.09-19.63%8031.47%1.10-59.21%126.83%低压电器低压电

66、器 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 601877.SH 正泰电器正泰电器 128.97 37.63%21.20%235.39 44.94%4.04%11.18-35.14%90.43%17.05-7.58%9.52%002927.SZ 泰永长征泰永长征 2.47-5.06%15.96%4.60 5.58%-11.06%0.36 2.70%167.03%0.49 7.56%-1.92%300283.SZ 温州宏丰温州宏丰 5.63-14.91%1

67、8.29%10.39-12.66%-10.69%0.06-70.88%-9.08%0.13-59.34%-51.12%600468.SH 百利电气百利电气 6.13 1.23%18.18%11.31 1.30%-7.53%0.32 9.70%16.98%0.60 6.10%22.65%002441.SZ 众业达众业达 10.80 2.12%34.80%18.82 5.95%-16.40%1.42 2.20%97.39%2.15 5.51%-0.21%605066.SH 天正电气天正电气 32.01-7.08%23.11%58.01-2.24%-12.44%0.83-3.34%-44.21%2.

68、33 10.49%13.75%603016.SH 新宏泰新宏泰 6.96-29.12%36.41%12.07-27.51%-4.01%0.45-57.86%262.24%0.57-60.46%258.90%合计合计 194.45 17.70%22.24%353.52 23.54%-1.68%14.80-31.28%68.25%23.60-7.87%12.62%智能电表智能电表 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002121.SZ 科陆电子科陆电子

69、 8.10 13.92%39.60%13.90 1.39%-23.90%-1.09 6.77%-131.21%-1.56 0.31%69.42%300183.SZ 东软载波东软载波 2.21 48.19%28.22%3.94 36.94%-36.31%0.28 78.89%30.30%0.50 62.39%-50.97%300286.SZ 安科瑞安科瑞 2.87 5.31%38.54%4.94 4.49%-9.23%0.64 2.28%102.72%0.95 2.31%24.30%300360.SZ 炬华科技炬华科技 3.91 75.05%33.28%6.85 56.74%-11.37%1.1

70、8 77.52%65.80%1.90 48.49%-0.32%002546.SZ 新联电子新联电子 1.47 60.97%55.76%2.41 51.32%-21.23%0.36-50.73%542.83%0.28-71.15%-77.68%300139.SZ 福星晓程福星晓程 0.47-12.38%18.06%0.87 5.85%-22.16%0.38 506.52%175.46%-0.12-281.49%-117.15%603556.SH 海兴电力海兴电力 9.01 41.98%35.03%15.69 43.56%-1.83%1.55 40.89%10.26%2.95 90.60%85.6

71、1%合计合计 28.05 31.31%36.47%48.60 24.52%-15.89%3.31 51.65%107.26%4.90 38.26%126.00%电线电缆电线电缆 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002300.SZ 太阳电缆太阳电缆 37.25 24.85%46.32%62.72 24.16%1.58%0.62 78.92%96.78%0.93 68.62%-10.25%002533.SZ 金杯电工金杯电工 34.72 5.62%

72、27.22%62.00 9.87%-13.75%0.99-6.46%33.32%1.74 5.32%4.57%002560.SZ 通达股份通达股份 15.89 180.29%54.97%26.14 167.77%89.63%0.22-22.71%83.93%0.34-28.39%246.95%002692.SZ 远程电缆远程电缆 9.20 21.04%72.61%14.52 6.30%-11.18%0.12 52.13%-23.26%0.28 226.09%-23.95%300265.SZ 通光线缆通光线缆 6.25 25.16%53.67%10.32 32.01%-9.54%0.27 11.

73、60%95.73%0.41 11.09%440.73%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 13/24 2.2.一次设备板块一次设备板块毛利率毛利率、归母归母净利率均略有提升净利率均略有提升 一次设备板块一次设备板块 2022H1 毛利率毛利率、归母归母净利率提升净利率提升，2022Q2 毛利率毛利率环比略微下降环比略微下降。2022H1 一次设备板块毛利率 21.36%，同比+2.30pct；归母净利率 6.91%，同比+1.78 pct。2022Q2 毛利率为 21.36%，同比+2.15 pct，环比+0.02 pc

74、t，板块归母净利率为 7.39%，同比+2.78 pct。图图13：一次设备公司毛利率和一次设备公司毛利率和归母归母净利率变动情况分析表净利率变动情况分析表 代码代码 公司公司 毛利率毛利率 归母净利率归母净利率 特高压特高压/高压板块高压板块 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600089.SH 特变电工特变电工 37.88%11.6pct-1.02 pct 38.33%13.46 pct 4.92pct 17.50%9.94pct-0.75p

75、ct 17.83%4.02pct-6.67pct 601179.SH 中国西电中国西电 18.62%1.86 pct 4.54 pct 16.59%0.34 pct-11.36pct 5.12%1.66pct 1.72pct 4.35%1.14pct-3.41pct 600550.SH 保变电气保变电气 20.60%5.18 pct 0.27 pct 20.46%3.38 pct 2.40pct-0.23%-0.51pct-2.12pct 0.81%0.34pct-1.08pct 002112.SZ 三变科技三变科技 17.49%2.04 pct 0.83 pct 17.13%1.10 pct

76、 0.50pct 4.09%2.34pct 3.14pct 2.74%1.35pct-0.74pct 600580.SH 卧龙电气卧龙电气 25.31%0.12 pct 3.28 pct 23.70%-1.14 pct 3.14pct 8.20%0.56pct 2.59pct 6.93%0.73pct-7.12pct 300140.SZ 启源装备启源装备 22.95%1.36 pct-0.70 pct 23.26%-2.03 pct 18.26pct 7.88%9.39pct 10.19pct 3.33%11.99pct 41.56pct 600312.SH 平高电气平高电气 20.09%7.

77、11 pct 3.90 pct 18.52%5.66 pct 4.27pct 3.19%-0.57pct 0.72pct 2.90%1.31pct 1.05pct 002028.SZ 思源电气思源电气 26.70%-4.80 pct 2.74 pct 25.60%-5.54 pct-4.35pct 12.31%-1.95pct 3.57pct 10.89%-3.95pct-16.88pct 600290.SH 华仪电气华仪电气 28.93%9.52 pct 0.66 pct 28.60%8.81 pct 2.15pct-85.62%40.28pct-9.06pct-81.14%38.46pct

78、 336.58pct 002452.SZ 长高长高电新电新 34.42%-0.60 pct 2.73 pct 33.16%-2.62 pct 1.67pct 8.65%-11.11pct-3.92pct 10.45%-6.63pct-22.69pct 000585.SZ 东北电气东北电气 25.35%-4.84 pct 15.36 pct 20.06%-11.99 pct-33.93pct 8.28%73.26pct 166.04pct-48.82%-7.27pct-60.57pct 600112.SH ST 天成天成 12.82%27.73 pct 5.17 pct 11.21%2.15 p

79、ct 30.26pct 320.65%336.57pct 866.21pct 51.38%79.41pct-195.90pct 600379.SH 宝光股份宝光股份 17.14%1.14 pct 2.76 pct 15.91%0.07 pct-3.72pct 5.05%0.19pct 2.54pct 3.91%-0.29pct-6.17pct 002545.SZ 东方铁塔东方铁塔 43.40%17.19 pct 8.05 pct 39.40%12.81 pct 14.55pct 29.14%9.98pct 8.19pct 25.08%9.60pct-4.07pct 601700.SH 风范股份

80、风范股份 9.13%-3.07 pct-1.01 pct 9.58%-5.08 pct 0.21pct 3.40%0.52pct 0.29pct 3.27%-0.80pct-2.92pct 000551.SZ 创元科技创元科技 20.73%-0.45 pct-1.95 pct 21.72%0.03 pct 0.65pct 5.08%0.78pct 1.31pct 4.42%0.44pct-1.48pct 002606.SZ 大连电瓷大连电瓷 33.24%-6.36 pct-4.73 pct 35.61%-4.70 pct 0.81pct 14.69%-5.09pct-5.76pct 17.56

81、%-4.14pct-12.14pct 300069.SZ 金利华电金利华电 20.78%-31.16 pct-9.52 pct 26.77%-12.17 pct 13.78pct-14.56%1.75pct-35.47pct 7.73%7.14pct 34.94pct 300341.SZ 麦迪电气麦迪电气 4.46 31.58%24.04%8.05 28.13%-3.67%0.63 72.81%38.56%1.09 51.68%2.36%300447.SZ 全信股份全信股份 2.61 10.20%-14.39%5.65 24.74%16.02%0.51 9.53%-7.50%1.06 23.9

82、1%34.91%603618.SH 杭电股份杭电股份 23.01 30.66%32.52%40.37 31.40%-7.65%0.60 32.43%134.88%0.86 30.17%154.65%002471.SZ 中超控股中超控股 15.23-12.51%39.52%26.14 1.64%-20.99%-0.12-227.59%59.40%-0.41-20.37%-166.68%002212.SZ 南洋股份南洋股份 5.02 13.91%32.54%8.80 24.77%-66.75%-1.41-62.61%-117.60%-2.06-12.96%-149.90%002451.SZ 摩恩电

83、气摩恩电气 2.84-1.25%10.95%5.41 18.83%-21.31%-0.04-398.37%-146.48%0.05 24.45%-40.43%002498.SZ 汉缆股份汉缆股份 29.56 13.34%71.03%46.85 24.40%-10.16%3.64-1.51%169.71%5.00 2.90%71.35%600869.SH 远东股份远东股份 57.74 9.37%37.74%99.65 10.16%-15.73%2.61 43.46%201.75%3.48 15.27%51.92%603333.SH 明星电缆明星电缆 5.48-15.04%8.85%10.51 4

84、.52%-21.51%0.11-7.01%-44.81%0.32 122.80%169.99%002309.SZ 中利集团中利集团 25.04-5.22%15.78%46.68-4.43%-17.74%-0.68 94.77%-6.95%-1.31 89.56%94.98%600973.SH 宝胜股份宝胜股份 103.29-11.22%3.45%203.14-1.33%-8.87%-0.59-161.08%-257.12%-0.22-111.19%97.74%合计合计 377.57 5.73%26.12%676.95 10.99%-11.16%7.49 297.60%84.46%11.56 1

85、714.14%155.05%一次设备一次设备 1,069.99 16.56%25.42%1,923.10 21.87%-7.03%79.03 87.08%46.57%132.94 63.99%148.01%数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 14/24 002576.SZ 通达动力通达动力 14.61%0.12 pct 3.53 pct 12.78%-2.36 pct-0.19pct 5.37%-0.91pct 3.11pct 3.76%-2.78pct-6.58pct 300120.

86、SZ 经纬电材经纬电材 16.75%3.36 pct-0.18 pct 16.83%3.55 pct 5.69pct 3.63%2.01pct-1.24pct 4.17%2.47pct 1.50pct 合计合计 30.63%7.88 pct 0.99 pct 30.19%7.68 pct 3.00pct 12.76%6.29pct 0.92pct 12.34%3.64pct-3.56pct 中压电气中压电气 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 00

87、2358.SZ ST 森源森源 27.50%5.66 pct 5.75 pct 24.98%3.11 pct 2.68pct 1.42%9.32pct-0.41pct 1.60%5.14pct 58.79pct 002622.SZ 永大集团永大集团 41.42%-14.99 pct 9.10 pct 37.88%-11.33 pct-8.13pct-4.03%-41.33pct 26.68pct-14.42%-32.58pct 38.75pct 300423.SZ 鲁亿通鲁亿通 20.40%-5.01 pct-2.99 pct 21.70%-4.99 pct 1.75pct 8.33%-6.1

88、7pct-2.50pct 9.42%-4.00pct-7.49pct 300444.SZ 双杰电气双杰电气 17.82%-3.14 pct 4.52 pct 15.89%-4.79 pct 1.92pct-10.01%-12.75pct-7.91pct-6.64%-8.91pct 9.82pct 300477.SZ 合纵科技合纵科技 24.02%5.87 pct-4.42 pct 26.06%6.78 pct 3.00pct 0.91%-2.98pct-12.15pct 6.51%2.38pct-2.19pct 600192.SH 长城电工长城电工 14.49%1.93 pct-0.12 pc

89、t 14.54%0.28 pct 10.55pct-3.26%3.24pct 1.68pct-3.87%0.41pct 8.32pct 600353.SH 旭光股份旭光股份 28.27%5.51 pct 2.57 pct 27.15%5.46 pct 4.48pct 6.67%0.96pct 2.03pct 5.79%-0.26pct-5.82pct 002350.SZ 北京科锐北京科锐 30.95%-0.82 pct 1.49 pct 30.24%-1.01 pct-0.95pct 9.63%1.08pct 4.14pct 7.68%-0.05pct-7.18pct 603861.SH 白云

90、电器白云电器 17.34%-4.13 pct 5.21 pct 16.04%-4.62 pct-5.12pct 5.36%2.21pct 37.27pct-3.94%-3.33pct-11.33pct 300062.SZ 中能电气中能电气 13.89%-1.24 pct-0.58 pct 14.11%-1.95 pct-5.11pct-0.13%0.24pct 12.84pct-4.78%-8.59pct-8.99pct 300510.SZ 金冠电气金冠电气 23.07%-0.27 pct 2.42 pct 21.89%-1.07 pct-0.75pct 3.72%0.62pct-0.21pc

91、t 3.83%1.14pct-0.69pct 合计合计 21.28%0.84 pct 0.33 pct 21.14%0.13 pct 1.32pct 1.83%-0.87pct 1.79pct 1.10%-2.08pct 1.43pct 低压电器低压电器 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 601877.SH 正泰电器正泰电器 21.66%-7.02 pct-0.81 pct 22.02%-6.12 pct-0.19pct 8.67%-9.72pc

92、t 3.15pct 7.24%-4.12pct-10.99pct 002927.SZ 泰永长征泰永长征 34.09%-0.68 pct 1.94 pct 33.19%-1.34 pct 1.11pct 14.47%1.09pct 8.19pct 10.68%0.20pct-9.49pct 300283.SZ 温州宏丰温州宏丰 10.80%0.43 pct-1.94 pct 11.69%0.74 pct 1.41pct 1.13%-2.18pct-0.34pct 1.29%-1.48pct-3.83pct 600468.SH 百利电气百利电气 21.19%-2.07 pct-1.14 pct 2

93、1.71%-1.51 pct-4.87pct 5.24%0.40pct-0.05pct 5.27%0.24pct-3.73pct 002441.SZ 众业达众业达 31.20%-4.96 pct-1.98 pct 32.04%-4.73 pct-1.93pct 13.19%0.01pct 4.18pct 11.41%-0.05pct-9.60pct 605066.SH 天正电气天正电气 8.00%0.16 pct-6.88 pct 11.08%0.75 pct 1.63pct 2.61%0.10pct-3.14pct 4.02%0.46pct-2.63pct 603016.SH 新宏泰新宏泰

94、26.30%2.15 pct 2.14 pct 25.39%1.55 pct 1.69pct 6.45%-4.40pct 4.02pct 4.75%-3.96pct-1.09pct 合计合计 19.99%-3.74 pct-1.71 pct 20.76%-3.20 pct 0.15pct 7.61%-5.43pct 2.08pct 6.68%-2.28pct-8.10pct 智能电表智能电表 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002121.SZ

95、科陆电子科陆电子 25.99%-1.18 pct-4.18 pct 27.73%-1.77 pct-0.85pct-13.41%2.98pct-5.32pct-11.20%0.19pct 28.06pct 300183.SZ 东软载波东软载波 47.47%7.62 pct-5.22 pct 49.75%4.85 pct 1.94pct 12.84%2.20pct 0.20pct 12.75%2.00pct-14.56pct 300286.SZ 安科瑞安科瑞 46.71%-0.92 pct 1.39 pct 46.13%-0.31 pct 1.03pct 22.28%-0.66pct 7.05p

96、ct 19.32%-0.41pct-14.52pct 300360.SZ 炬华科技炬华科技 40.47%1.82 pct 4.09 pct 38.71%-3.20 pct 1.41pct 30.21%0.42pct 5.92pct 27.67%-1.54pct-26.14pct 002546.SZ 新联电子新联电子 32.67%1.80 pct-1.45 pct 33.24%1.76 pct-1.72pct 24.74%-56.09pct 33.44pct 11.67%-49.53pct-90.70pct 300139.SZ 福星晓程福星晓程 52.49%7.01 pct-6.85 pct 5

97、5.63%11.76 pct-2.19pct 80.71%69.05pct 206.98pct-14.21%-22.50pct-87.04pct 603556.SH 海兴电力海兴电力 35.08%1.38 pct 0.26 pct 34.97%1.02 pct 3.01pct 17.17%-0.13pct-3.86pct 18.81%4.64pct-5.31pct 合计合计 35.54%1.11 pct-1.19 pct 36.04%0.34 pct 0.85pct 11.79%1.58pct 4.03pct 10.09%1.00pct-2.75pct 电线电缆电线电缆 2022Q2 Q2 同

98、比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002300.SZ 太阳电缆太阳电缆 4.40%0.40 pct-0.07 pct 4.43%0.16 pct-0.26pct 1.65%0.50pct 0.42pct 1.48%0.39pct-1.29pct 002533.SZ 金杯电工金杯电工 11.89%-1.87 pct 0.50 pct 11.67%-1.67 pct-0.01pct 2.86%-0.37pct 0.13pct 2.80%-0.12pct-2.43pct 0

99、02560.SZ 通达股份通达股份 6.55%-10.09 pct-0.97 pct 6.93%-8.49 pct 0.30pct 1.39%-3.65pct 0.22pct 1.30%-3.57pct-1.89pct 002692.SZ 远程电缆远程电缆 12.02%-2.95 pct 0.89 pct 11.70%-3.24 pct 1.99pct 1.34%0.27pct-1.67pct 1.95%1.32pct-0.96pct 300265.SZ 通光线缆通光线缆 16.70%-3.53 pct-4.16 pct 18.34%-2.94 pct 4.83pct 4.38%-0.53pc

100、t 0.94pct 4.01%-0.76pct-1.43pct 300341.SZ 麦迪电气麦迪电气 41.22%-2.32 pct-0.82 pct 41.58%-1.80 pct-3.11pct 14.17%3.38pct 1.48pct 13.51%2.10pct-10.62pct 300447.SZ 全信股份全信股份 46.84%-6.29 pct 1.95 pct 45.79%-4.86 pct 3.23pct 19.46%-0.12pct 1.45pct 18.68%-0.12pct-16.19pct 603618.SH 杭电股份杭电股份 13.89%-0.79 pct-0.77

101、pct 14.22%-1.06 pct 0.16pct 2.61%0.03pct 1.14pct 2.12%-0.02pct-0.79pct 002471.SZ 中超控股中超控股 9.60%-1.65 pct-1.29 pct 10.14%-1.21 pct-1.27pct-0.78%-1.31pct 1.89pct-1.57%-0.24pct-2.10pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 15/24 002212.SZ 南洋股份南洋股份 66.81%-10.33 pct-0.83 pct 67.17%-3.52

102、pct 10.76pct-28.09%-8.41pct-10.98pct-23.37%2.44pct-13.13pct 002451.SZ 摩恩电气摩恩电气 7.48%-5.58 pct-6.17 pct 10.40%-2.06 pct 0.09pct-1.58%-2.10pct-5.35pct 0.96%0.04pct-1.22pct 002498.SZ 汉缆股份汉缆股份 22.71%-6.36 pct 3.90 pct 21.27%-5.29 pct 5.07pct 12.33%-1.86pct 4.51pct 10.66%-2.23pct-7.82pct 600869.SH 远东股份远东

103、股份 12.55%-3.04 pct 0.33 pct 12.42%-1.07 pct-1.69pct 4.53%1.08pct 2.46pct 3.49%0.15pct-1.78pct 603333.SH 明星电缆明星电缆 18.03%-0.03 pct-1.50 pct 18.74%2.08 pct 2.27pct 2.05%0.18pct-1.99pct 3.00%1.59pct 4.96pct 002309.SZ 中利集团中利集团 8.36%2.92 pct-2.15 pct 9.36%0.22 pct 4.63pct-2.71%46.31pct 0.22pct-2.81%22.90p

104、ct 68.91pct 600973.SH 宝胜股份宝胜股份 3.90%-2.52 pct-1.41 pct 4.59%-1.96 pct-1.65pct-0.58%-1.41pct-0.95pct-0.11%-1.05pct 3.24pct 合计合计 10.94%-1.87 pct-0.05 pct 10.97%-1.32 pct-0.93pct 1.98%3.05pct 0.63pct 1.71%1.60pct 4.36pct 一次设备一次设备 21.36%2.15 pct-0.02 pct 21.36%2.30 pct 1.15pct 7.39%2.78pct 1.07pct 6.91%

105、1.78pct-0.82pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022H1 一次设备板块现金净流入一次设备板块现金净流入同比同比增长，增长，2022Q2 经营性现金净经营性现金净流入同比小幅流入同比小幅收收窄窄。2022H1 现金流为净流入 42.98 亿元，2021H1 净流入 2.55 亿元，同比+1584%。2022Q2经营活动现金净流入 59.65 亿元，相比上年同期的净流入 65.63 亿元有所下降。图图14：一次设备公司经营净现金流情况（亿元）一次设备公司经营净现金流情况（亿元）代码代码 公司名称公司名称 经营净现金流经营净现金流 特高压特高压高压板块高压板块 2021Q2

106、2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 22Q2 同比同比 22Q2 环比环比 2021H1 2022H1 22H1 同比同比 600089.SH 特变电工特变电工 44.21 24.94 44.18 23.51 80.67 82.48%243.19%47.45 104.18 119.57%601179.SH 中国西电中国西电 8.71-3.96 16.21 6.36-8.01-192.06%-226.07%3.72-1.66-144.50%600550.SH 保变电气保变电气-0.15-2.74 6.54-2.91-0.77-423.28%73.57%-0.99-3.67-2

107、71.46%002112.SZ 三变科技三变科技-0.32-0.27 0.49 0.16-0.63-97.39%-503.27%-0.46-0.47-3.62%600580.SH 卧龙电气卧龙电气 3.00 1.79 7.57 2.10 2.36-21.29%12.42%5.44 4.46-18.08%300140.SZ 启源装备启源装备 0.02-0.46 0.83 0.68 0.05 146.58%-92.62%1.83 0.73-60.01%600312.SH 平高电气平高电气-2.31 4.00 12.41-1.32-1.20 47.85%8.78%-4.44-2.52 43.18%0

108、02028.SZ 思源电气思源电气 0.58 0.58 8.04-4.43 0.49-14.83%111.11%-4.79-3.94 17.81%600290.SH 华仪电气华仪电气-0.06 0.32-1.14 0.29 0.49 960.98%67.72%0.02 0.78 3588.77%002452.SZ 长高长高电新电新-1.23 1.12 4.38 0.05 0.16 113.12%226.34%-0.66 0.21 131.94%000585.SZ 东北电气东北电气-0.01 0.09 0.05-0.05-0.06-303.47%-12.48%-0.09-0.11-21.20%6

109、00112.SH ST 天成天成 0.00-0.04-0.17-0.16-0.23-11593.85%-36.83%-0.08-0.39-374.39%600379.SH 宝光股份宝光股份 0.69 0.62 0.13 0.43 0.17-74.88%-59.75%1.13 0.60-46.69%002545.SZ 东方铁塔东方铁塔 3.86-1.17 3.79 0.79 3.97 2.67%399.65%1.45 4.76 228.00%601700.SH 风范股份风范股份 1.12 1.77-0.28-1.09-0.11-110.08%89.63%-1.11-1.20-8.46%00055

110、1.SZ 创元科技创元科技-0.18 0.12 2.66-0.48 1.06 687.82%319.45%-0.09 0.58 722.01%002606.SZ 大连电瓷大连电瓷-0.02-0.34-0.64 1.10 0.21 1052.28%-80.73%0.62 1.32 112.24%300069.SZ 金利华电金利华电-0.06 0.10 0.25-0.13-0.19-197.98%-42.90%-0.29-0.32-12.32%002576.SZ 通达动力通达动力 0.25-0.09-0.03 0.03 0.05-78.56%59.65%0.30 0.09-71.11%300120

111、.SZ 经纬电材经纬电材 0.45 0.67 0.88 1.18-0.80-276.35%-167.51%0.03 0.38 1358.86%合计合计 58.54 27.03 106.17 26.10 77.69 32.72%197.63%48.99 103.80 111.87%中压电气中压电气 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 22Q2 同比同比 22Q2 环比环比 2021H1 2022H1 22H1 同比同比 002358.SZ ST 森源森源 5.61-0.16 1.51 0.21-1.44-125.70%-775.20%5.67-1.23-121.

112、67%002622.SZ 永大集团永大集团 0.01 0.04 0.08-0.32-0.04-381.66%87.84%0.05-0.36-762.30%300423.SZ 鲁亿通鲁亿通 1.85 0.59 5.12-0.43-1.40-175.75%-223.32%0.85-1.84-315.81%300444.SZ 双杰电气双杰电气-1.56-1.01 0.24-1.03 0.23 115.03%122.82%-1.96-0.79 59.52%300477.SZ 合纵科技合纵科技-2.65-1.45 1.99-1.53-0.72 72.86%52.88%-2.75-2.25 18.32%请

113、务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 16/24 600192.SH 长城电工长城电工-0.48 1.48-1.05-0.24 0.11 123.49%146.18%-0.54-0.13 76.03%600353.SH 旭光股份旭光股份 0.33-0.19 0.30-0.58 0.10-67.85%118.19%0.13-0.47-456.46%002350.SZ 北京科锐北京科锐 0.47 0.62 0.50 0.08 0.11-75.92%44.91%0.50 0.19-61.43%603861.SH 白云电器白云电器

114、0.35-0.57 2.75-1.17 0.95 171.35%181.13%-0.98-0.22 77.35%300062.SZ 中能电气中能电气 1.65 0.93 1.95-2.26-0.55-133.25%75.71%-1.49-2.81-88.77%300510.SZ 金冠电气金冠电气-0.08 0.05 0.39-0.34 0.01 111.86%102.96%0.07-0.33-556.46%合计合计 4.21-0.12 15.04-8.20-3.90-192.60%52.48%-2.17-12.09-458.42%低压电器低压电器 2021Q2 2021Q3 2021Q4 20

115、22Q1 2022Q2 22Q2 同比同比 22Q2 环比环比 2021H1 2022H1 22H1 同比同比 601877.SH 正泰电器正泰电器 18.07 16.65 48.17 7.19-22.61-225.14%-414.44%6.05-15.42-354.91%002927.SZ 泰永长征泰永长征 0.33 0.19 0.53-0.41 0.60 82.91%245.07%-0.20 0.19 192.83%300283.SZ 温州宏丰温州宏丰-0.39 0.20 1.85-0.79-0.45-13.35%43.78%-0.34-1.24-262.43%600468.SH 百利电气

116、百利电气 0.80 0.27 1.64-0.72 1.58 98.57%320.40%0.24 0.86 264.04%002441.SZ 众业达众业达 2.18 0.72 3.46-2.14 3.42 56.45%259.42%-0.35 1.27 460.46%605066.SH 天正电气天正电气-1.82-0.77 4.86-3.29 2.04 212.19%161.97%-5.54-1.25 77.44%603016.SH 新宏泰新宏泰 0.76-0.02 0.54-0.56-0.06-108.46%88.47%-0.05-0.62-1186.28%合计合计 20.17 17.27 6

117、1.30-0.56-15.44-176.55%-2656.04%0.02-16.00-79038.62%智能电表智能电表 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 22Q2 同比同比 22Q2 环比环比 2021H1 2022H1 22H1 同比同比 002121.SZ 科陆电子科陆电子 0.35 0.66 0.65-0.41 0.87 150.11%311.77%1.16 0.46-60.39%300183.SZ 东软载波东软载波 0.27 0.55 1.20-0.61-0.39-246.59%35.77%0.70-1.00-241.97%300286.SZ 安科

118、瑞安科瑞 0.78 0.17 0.03-0.62 0.79 1.21%227.56%0.93 0.17-81.68%300360.SZ 炬华科技炬华科技-0.17 0.56 1.86 0.16 1.47 958.57%839.03%-0.55 1.63 393.62%002546.SZ 新联电子新联电子 0.09 0.15 0.44-0.25-0.44-609.02%-73.57%-0.31-0.69-121.82%300139.SZ 福星晓程福星晓程 1.98 0.12 0.99-0.19-0.18-108.95%7.20%2.02-0.37-118.26%603556.SH 海兴电力海兴电

119、力-1.92 1.50 1.83-0.62 3.59 287.45%676.72%-1.87 2.97 258.71%合计合计 1.37 3.71 6.99-2.54 5.71 316.22%324.53%2.07 3.17 53.09%电线电缆电线电缆 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 22Q2 同比同比 22Q2 环比环比 2021H1 2022H1 22H1 同比同比 002300.SZ 太阳电缆太阳电缆-3.58-0.20 9.30-6.20-4.14-15.68%33.25%-7.06-10.35-46.57%002533.SZ 金杯电工金杯电工

120、1.49 3.30 6.70-6.48 6.34 326.47%197.90%-5.18-0.14 97.38%002560.SZ 通达股份通达股份-1.44-1.81 2.15-0.53 0.96 166.58%281.33%-1.99 0.43 121.66%002692.SZ 远程电缆远程电缆 0.12-0.18 2.58-0.74-0.62-627.78%16.37%-0.54-1.36-152.86%300265.SZ 通光线缆通光线缆-1.17 0.20 1.34-0.92-0.10 91.75%89.56%-2.14-1.02 52.30%300341.SZ 麦迪电气麦迪电气 0

121、.18 0.43 1.22 0.14-0.07-136.60%-146.55%0.70 0.08-89.11%300447.SZ 全信股份全信股份 0.31 0.00 0.82-2.56-0.29-192.98%88.79%-1.06-2.84-168.48%603618.SH 杭电股份杭电股份-5.90-1.52 0.66-5.64-0.19 96.72%96.57%-6.91-5.84 15.52%002471.SZ 中超控股中超控股 0.44 0.65-1.94 2.08-1.32-401.58%-163.76%-1.01 0.75 174.54%002212.SZ 南洋股份南洋股份-2

122、.34-0.45 6.62-2.72-2.64-12.71%3.19%-4.47-5.36-19.98%002451.SZ 摩恩电气摩恩电气 0.34-1.68-2.18-0.18-0.72-309.12%-309.38%-0.22-0.90-313.33%002498.SZ 汉缆股份汉缆股份-3.68-1.54 9.01-2.03-1.72 53.26%15.14%-2.05-3.74-82.76%600869.SH 远东股份远东股份-0.76 4.06 5.53 2.56-4.56-503.44%-277.94%1.44-2.00-238.61%603333.SH 明星电缆明星电缆-1.6

123、4-0.12 1.12 0.62-0.46 71.84%-173.94%-3.31 0.16 104.91%002309.SZ 中利集团中利集团-3.23 3.29 8.95 0.44-0.50 84.53%-213.09%-1.29-0.06 95.53%600973.SH 宝胜股份宝胜股份 2.20 6.68 8.99-9.31 5.61 154.54%160.22%-11.29-3.70 67.19%合计合计-18.66 11.09 60.84-31.46-4.42 76.31%85.96%-46.36-35.88 22.60%一次设备一次设备 65.63 58.97 250.36-16

124、.66 59.65-9.12%457.98%2.55 42.98 1584.30%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 17/24 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 18/24 3.二次设备板块收入稳增，二次设备板块收入稳增，龙头持续温和增长龙头持续温和增长 3.1.二次设备整体二次设备整体稳健稳健，龙头持续温和增长，龙头持续温和增长 二次设备板块二次设备板块 2022H1 延续稳健态势，龙头国电南瑞、民营头部企

125、业四方股份延续稳健态势，龙头国电南瑞、民营头部企业四方股份2022Q2 表现亮眼表现亮眼。二次设备板块我们选取的企业共有 13 家。2022H1 年二次设备板块实现收入 357.31 亿元，同比+13.83%；实现归母净利润 35.63 亿元，同比+11.25%。2022Q2 板块收入 220.23 亿元，同比+10.03%；归母净利润 27.81 亿元，同比+5.37%。二次设备板块整体稳健，局部调度、配网智能化、新能源相关二次设备等方向结构性二次设备板块整体稳健，局部调度、配网智能化、新能源相关二次设备等方向结构性表现突出：表现突出：龙头国电南瑞国电南瑞2022H1营收同比+10.26%、

126、归母净利润同比+14.46%；2022Q2营收同比+6.93%、归母净利润同比+5.41%，业绩高增主要系电力自动化等业务结构性增长、费用率控制较好所致。民营二次龙头四方股份四方股份 2022H1 营收同比+21.71%、归母净利润同比+21.27%；2022Q2 营收同比+14.14%、归母净利润同比+11.19%，系新能源订单高增、电网业务增长较好，叠加费用控制（尤其是销售费用率同比下降较多）所致。图图15：二次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）二次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）二次设备二次设备 营业营业收入收入 归母净利润归母净利润 代码代码 公司名称公司名称

127、 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600406.SH 国电南瑞国电南瑞 105.68 6.93%83.63%163.23 10.26%-40.88%17.31 5.41%356.71%21.10 14.46%-44.44%600131.SH 国网信通国网信通 17.49-3.50%45.90%29.47 2.31%-35.73%1.82 4.83%270.39%2.31 6.31%-49.81%600268.SH 国电南自国电南自 18.19

128、31.30%94.62%27.53 28.78%-26.67%0.47 596.86%170.30%-0.20 74.76%-105.93%601126.SH 四方股份四方股份 13.21 14.14%23.53%23.90 21.71%2.40%1.75 11.19%35.74%3.04 21.27%50.91%000400.SZ 许继电气许继电气 36.61 16.60%48.26%61.30 23.72%-12.89%3.54 2.05%251.67%4.54 5.83%54.10%002339.SZ 积成电子积成电子 4.95 12.14%89.72%7.56 11.29%-44.32

129、%-0.12-422.67%53.42%-0.38-49.21%86.66%000682.SZ 东方电子东方电子 12.43 23.27%31.64%21.87 24.49%-19.83%1.06 27.46%74.45%1.67 26.35%-22.66%002322.SZ 理工监测理工监测 1.74-24.42%20.79%3.17-27.15%-52.88%0.50-26.48%161.27%0.70-38.63%-264.56%300356.SZ 光一科技光一科技 0.76-26.14%34.25%1.32-13.93%-42.60%-0.15 32.10%53.63%-0.47-18

130、.50%-70.87%688330.SH 宏力达宏力达 2.99 8.97%1.89%5.93 25.19%-9.96%0.97-30.54%-13.80%2.10 0.06%3.43%688611.SH 杭州柯林杭州柯林 0.50 28.76%64.57%0.81 30.67%-55.60%0.19 88.60%72.63%0.30 71.73%-64.65%603666.SH 亿嘉和亿嘉和 2.91 82.69%50.34%4.84 38.25%-48.19%0.42 22.47%14.90%0.79-14.23%-79.82%002090.SZ 金智科技金智科技 2.79-27.29%-

131、22.37%6.38-13.58%-29.40%0.04-61.55%-47.84%0.13-69.23%-87.88%合计合计 220.23 10.03%60.66%357.31 13.83%-32.56%27.81 10.03%60.66%35.63 11.25%-39.28%数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.2.二次设备二次设备 2022H1 整体毛利率、归母净利率均略有下降整体毛利率、归母净利率均略有下降 二次设备二次设备 2022H1 毛利率及归母净利率水平同比基本持平，延续一贯的稳健趋毛利率及归母净利率水平同比基本持平，延续一贯的稳健趋势。势。2022H1年板块毛利率为26.

132、78%，同比-1.00pct；归母净利率为9.97%，同比-0.23pct。2022Q1 板块毛利率为 24.63%，同比-0.31pct，环比-0.85pct，归母净利率 5.70%，同比+0.75pct。2022Q2 板块毛利率为 28.12%，同比-1.28pct，环比 3.49pct，归母净利率 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 19/24 12.63%，同比-0.56pct。图图16：二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表（亿元）二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表（亿元）二次设备二次设备 毛利率毛

133、利率 归母净利率归母净利率 代码代码 公司名称公司名称 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2022Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2022H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600406.SH 国电南瑞国电南瑞 29.53%-0.5 pct 6.12pct 27.37%-0.01 pct 0.76 pct 16.38%-0.24 pct 9.80 pct 12.93%0.47 pct-13.29 pct 600131.SH 国网信通国网信通 19.84%0.12 pct 2.49 pct 18.83%-0.31 pct-0.14

134、 pct 10.40%0.83 pct 6.30 pct 7.83%0.29 pct-9.74 pct 600268.SH 国电南自国电南自 21.72%-1.32 pct-0.58 pct 21.92%-1.43 pct-2.42 pct 2.61%3.30 pct 9.82 pct-0.73%2.98 pct-6.01 pct 601126.SH 四方股份四方股份 33.53%-4.80 pct-2.37 pct 34.59%-3.27 pct 0.10 pct 13.25%-0.35 pct 1.19 pct 12.71%-0.05 pct-8.67 pct 000400.SZ 许继电气

135、许继电气 23.77%-0.66 pct 8.40 pct 20.39%-1.62 pct 0.81 pct 9.67%-1.38 pct 5.59 pct 7.41%-1.25 pct-5.44 pct 002339.SZ 积成电子积成电子 25.25%-7.49 pct-6.81 pct 27.60%-5.90 pct 2.83 pct-2.41%-3.25 pct 7.41 pct-4.97%-1.26 pct 0.22 pct 000682.SZ 东方电子东方电子 32.12%-0.67 pct 0.54 pct 31.89%0.53 pct-2.28 pct 8.53%0.28 pc

136、t 2.09 pct 7.63%0.11 pct-7.79 pct 002322.SZ 理工监测理工监测 70.71%5.20 pct 4.79 pct 68.54%6.21 pct 9.99 pct 28.98%-0.81 pct 15.58 pct 21.92%-4.10 pct 2.18 pct 300356.SZ 光一科技光一科技 27.90%2.56 pct-3.50 pct 29.39%4.36 pct-0.65 pct-19.56%1.71 pct 37.06 pct-35.38%-9.68 pct 60.02 pct 688330.SH 宏力达宏力达 51.14%-4.44 p

137、ct-1.62 pct 51.94%-3.86 pct 2.74 pct 32.49%-18.48 pct-5.91 pct 35.42%-8.90 pct-39.73 pct 688611.SH 杭州柯林杭州柯林 58.35%-10.89 pct-3.23 pct 59.58%-11.43 pct-12.50 pct 37.29%11.83 pct 1.74 pct 36.63%8.76 pct-37.25 pct 603666.SH 亿嘉和亿嘉和 34.35%-29.21 pct-19.39 pct 42.10%-16.77 pct-18.22 pct 14.51%-7.13 pct-4.

138、48 pct 16.30%-9.97 pct-51.81 pct 002090.SZ 金智科技金智科技 24.25%-1.17 pct 2.53 pct 22.82%-1.84 pct 0.49 pct 1.55%-1.38 pct-0.76 pct 1.98%-3.58 pct-15.09 pct 合计合计 28.12%-1.28 pct 3.49 pct 26.78%-1.00 pct-0.14 pct 12.63%-0.56%6.93 pct 9.97%-0.23 pct-1.10 pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 板块板块 2022H1 现金流同比下滑。现金流同比下滑。202

139、2H1 二次设备板块现金流为净流出 18.42 亿元，2021 年同期现金流为净流出 38.25 亿元。2022Q2 板块经营现金流净流入 16.95 亿元，2021 年同期净流出 11.53 亿元，现金流由流出转为流入，现金流增加明显。图图17：二次设备公司经营净现金流情况（亿元）二次设备公司经营净现金流情况（亿元）代码代码 公司名称公司名称 经营净现金流经营净现金流 二次设备二次设备 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 22Q2 同比同比 22Q2 环比环比 2021H1 2022H1 22H1 同比同比 600406.SH 国电南瑞国电南瑞-4.41 2

140、.61 60.15-13.85 19.59 544.13%241.47%-16.04 5.74 135.80%600131.SH 国网信通国网信通-0.78 2.17 13.56-6.29-1.66-112.55%73.58%-9.55-7.96 16.65%600268.SH 国电南自国电南自-1.13 0.63 10.48-4.85-0.27 76.20%94.47%-3.61-5.12-41.72%601126.SH 四方股份四方股份-1.14 3.08 2.97-0.54-0.76 33.24%-41.61%0.64-1.29-303.91%000400.SZ 许继电气许继电气-0.2

141、3 2.88 10.63-3.76 1.26 641.94%133.53%-0.46-2.50-444.38%002339.SZ 积成电子积成电子-0.25 0.08 3.32-2.04 0.13 150.72%106.30%-3.05-1.92 37.15%000682.SZ 东方电子东方电子-3.14-0.15 6.18-3.36-0.93 70.55%72.46%-4.01-4.29-6.85%002322.SZ 理工监测理工监测-0.01 1.30 2.65-1.06 0.60 8811.66%157.12%-0.62-0.45 26.58%300356.SZ 光一科技光一科技 0.3

142、8 0.15 0.26-0.34-0.09-124.53%72.92%-0.11-0.44-314.28%688330.SH 宏力达宏力达 1.15-0.63 1.36-1.50-0.13-111.36%91.30%-0.31-1.63-422.38%688611.SH 杭州柯林杭州柯林-0.13-0.19 0.63 0.18 0.22 271.10%18.93%-0.47 0.40 185.28%603666.SH 亿嘉和亿嘉和-0.18-1.60 0.09 3.09-0.83-367.20%-126.88%1.40 2.26 61.10%002090.SZ 金智科技金智科技-1.66 0.

143、45 2.00-1.05-0.18 89.01%82.65%-2.06-1.23 40.30%小计小计-11.53 10.77 114.29-35.37 16.95 247.04%147.92%-38.25-18.42 51.84%数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 20/24 4.工控板块稳定，龙头经营显著工控板块稳定，龙头经营显著 4.1.工控板块进入下行周期，龙头“逆周期”属性显现工控板块进入下行周期，龙头“逆周期”属性显现 内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠加缺芯、疫情带来

144、的国产替代，实现内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，宏发股份在经济下行压力下仍不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长维持稳健增长。2022H1 工控板块实现收入 385.35 亿元，同比+17.32%，实现归母净利润 42.12 亿元，同比-12.01%。2022Q1 实现收入 179.66 亿元，同比+26.24%，环比-6.59%；实现归母净利润 15.36 亿元，同比-44.93%，芯片等原材料涨价影响开始突出。2022Q2 实现收入 205.68 亿元，同比

145、+10.50%，环比+14.48%；实现归母净利润 26.77亿元，同比+33.94%。其中，工控龙头汇川技术 2022H1 营收同比+25.65%，实现归母净利润 19.75 亿元，同比+26.36%，在行业周期下行阶段仍然保证 20%+增速增长，“逆周期”能力逐渐显现；2022Q2 归母净利润达 12.57 亿元，同比增加 37.18%，公司对抗周期能力已显现：1）高景气下游占比提升能源板块 SBU 占比超 20%（锂电、光伏等）、先进制造 SBU 占比超 30%（手机、机床等），这些行业的成长性给公司增长带来很好支撑。2）内功的持续提升2019 年开启组织变革、2022 年“收官之年”，

146、后续持续迭代战略 CG、研发 IPD、营销 LTC 等变革项目。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增长，传统继电器表现稳定，2022H1 营收同比+18.63%，实现归母净利润 6.21 亿元，同比+19.30%。总体来看，2022Q2 工控板块景气度下行，但龙头企业营收端继续领跑，逆周期性逐渐显现。图图18：工控公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）工控公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）收入收入 归母净利润归母净利润 代码代码 公司名称公司名称 22Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 22H1 H1 同比同比 H1 环比环比 22Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 22H1 H

147、1 同比同比 H1 环比环比 300124.SZ 汇川技术汇川技术 56.18 15.57%17.58%103.97 25.65%7.52%12.57 37.18%75.28%19.75 26.36%-1.77%300484.SZ 蓝海华腾蓝海华腾 1.24-25.96%28.44%2.20-13.18%-14.97%0.28 26.46%115.01%0.42 32.78%36.53%002334.SZ 英威腾英威腾 10.64 39.65%49.05%17.78 32.59%6.56%0.75 43.14%2347.20%0.78-12.85%-16.12%002527.SZ 新时达新时达

148、 7.90-31.78%-3.39%16.07-21.71%-27.30%-0.06-109.07%71.75%-0.26-128.90%-141.54%600885.SH 宏发股份宏发股份 29.95 16.61%4.17%58.69 18.63%15.65%3.41 18.12%22.21%6.21 19.30%14.48%603416.SH 信捷电气信捷电气 3.56 9.38%10.85%6.77 6.88%1.81%0.61-8.82%-18.63%1.36-12.70%-8.48%002851.SZ 麦格米特麦格米特 15.12 44.22%26.69%27.05 39.59%21

149、.95%1.51 32.14%105.38%2.24 14.97%15.82%002747.SZ 埃斯顿埃斯顿 8.51-8.13%5.71%16.55 6.00%13.48%0.16-46.24%-72.98%0.76 21.32%29.02%603015.SH 弘讯科技弘讯科技 2.20-19.28%5.13%4.29-16.14%1.53%0.20-36.05%28.80%0.35-40.57%17.26%300048.SZ 合康变频合康变频 3.00-10.55%-5.91%6.19 0.38%5.31%-0.03-114.16%-134.79%0.06-80.88%-64.69%00

150、2335.SZ 科华恒盛科华恒盛 12.20-2.42%22.80%22.13-0.32%-16.35%0.68-24.55%-30.69%1.66-10.52%-34.37%002518.SZ 科士达科士达 9.60 33.93%71.34%15.21 27.79%-5.85%1.64 75.89%201.56%2.18 21.87%12.13%002169.SZ 智光电气智光电气 5.14-9.16%32.48%9.03 2.39%-10.43%0.03 100.83%101.36%-2.07-128.75%-46.11%300376.SZ 易事特易事特 12.02 20.71%-10.3

151、1%25.42 51.15%-2.81%1.46 6.24%48.44%2.45 14.48%-18.60%603025.SH 大豪科技大豪科技 3.49-23.69%-12.34%7.46-9.94%10.31%1.42 16.98%78.15%2.21 11.51%38.75%603728.SH 鸣志电器鸣志电器 5.92-12.71%-12.41%12.68-1.90%-10.85%0.31-56.41%-19.95%0.70-45.36%-53.27%300681.SZ 英搏尔英搏尔 5.16 117.98%46.50%8.69 177.64%31.09%0.09-38.68%-51.

152、47%0.27 63.99%-9.07%688395.SH 正弦电气正弦电气 0.97-31.50%6.50%1.88-20.50%-9.63%0.15-40.56%7.25%0.30-27.02%-9.17%688698.SH 伟创电气伟创电气 2.42-1.66%21.48%4.40 6.26%8.89%0.49 8.83%63.16%0.79 19.16%30.03%688160.SH 步科股份步科股份 1.56 15.97%54.33%2.56 4.10%-11.94%0.28 32.17%83.66%0.43 11.66%18.15%300932.SZ 三友联众三友联众 5.21 2

153、2.94%19.11%9.58 24.97%3.52%0.23-46.94%41.65%0.40-43.09%-14.69%002979.SZ 雷赛智能雷赛智能 3.71 7.65%22.77%6.74 4.58%20.51%0.57-18.25%3.92%1.13-14.68%30.14%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 21/24 合计合计 205.68 10.50%14.48%385.35 17.32%3.40%26.77 10.50%14.48%42.12-12.01%1.40%数据来源：Wind，东吴证券研究

154、所 4.2.工控行业整体毛利率略有下降，归母净利率有所上升工控行业整体毛利率略有下降，归母净利率有所上升 受原材料涨价影响，受原材料涨价影响，2022H1 工控行业整体毛利率略有下降，工控行业整体毛利率略有下降，利润承压，利润承压，2022Q2有所缓解。有所缓解。2022H1 板块毛利率 30.75%，同比-2.49 pct。归母净利率为 10.93%，同比-3.64pct。2022Q2 板块毛利率为 31.34%，同比-1.28 pct，环比+1.26 pct。归母净利率为 13.01%，同比+2.28 pct，2022H1 下滑较多主要因为智光电气公允价值变动的影响（同期公允价值变动净收益

155、约 13 亿元）。图图19：工控公司毛利率和归母净利率变动情况分析表工控公司毛利率和归母净利率变动情况分析表 毛利率毛利率 归母净利率归母净利率 代码代码 公司名称公司名称 22Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 22H1 H1 同比同比 H1 环比环比 22Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 22H1 H1 同比同比 H1 环比环比 300124.SZ 汇川技术汇川技术 37.91%0.31 pct 3.34 pct 36.37%-1.95 pct 2.69 pct 22.38%3.53 pct 7.37 pct 19.00%0.11 pct-20.69pct 300484.SZ 蓝海华

156、腾蓝海华腾 40.76%13.52 pct 4.03 pct 38.99%9.54 pct 3.09 pct 23.01%9.54 pct 9.26 pct 18.95%6.56 pct-5.24pct 002334.SZ 英威腾英威腾 30.50%-3.32 pct 2.01 pct 29.70%-4.74 pct-1.61 pct 7.04%0.17 pct 6.61 pct 4.38%-2.29 pct-7.85pct 002527.SZ 新时达新时达 18.88%-2.44 pct 3.27 pct 17.22%-3.42 pct-1.58 pct-0.71%-6.08 pct 1.7

157、3 pct-1.59%-5.91 pct-8.69pct 600885.SH 宏发股份宏发股份 32.49%-0.87 pct-1.00 pct 32.98%-1.66 pct-1.54 pct 11.40%0.15 pct 1.68 pct 10.58%0.06 pct-10.62pct 603416.SH 信捷电气信捷电气 35.50%-6.37 pct-4.33 pct 37.56%-3.28 pct-2.36 pct 17.09%-3.41 pct-6.19 pct 20.02%-4.49 pct-26.76pct 002851.SZ 麦格米特麦格米特 22.91%-4.83 pct-

158、1.17 pct 23.43%-3.53 pct-2.85 pct 9.98%-0.91 pct 3.82 pct 8.29%-1.78 pct-10.51pct 002747.SZ 埃斯顿埃斯顿 33.52%1.16 pct 0.78 pct 33.14%-0.07 pct 1.31 pct 1.91%-1.35 pct-5.56 pct 4.61%0.58 pct-3.47pct 603015.SH 弘讯科技弘讯科技 35.55%1.42 pct 1.74 pct 34.71%-0.42 pct-0.74 pct 8.96%-2.35 pct 1.65 pct 8.16%-3.35 pct

159、-10.42pct 300048.SZ 合康变频合康变频 25.15%-10.96 pct-1.20 pct 25.77%-8.41 pct-0.20 pct-1.11%-8.11 pct-4.11 pct 1.01%-4.28 pct-7.29pct 002335.SZ 科华恒盛科华恒盛 29.80%1.18 pct-2.66 pct 30.99%1.08 pct 2.38 pct 5.57%-1.63 pct-4.30 pct 7.51%-0.86 pct-10.42pct 002518.SZ 科士达科士达 31.11%-1.26 pct 1.79 pct 30.45%-2.94 pct

160、0.69 pct 17.04%4.07 pct 7.36 pct 14.33%-0.70 pct-12.73pct 002169.SZ 智光电气智光电气 3.50%-9.15 pct-1.42 pct 4.11%-8.61 pct-2.06 pct 0.55%61.35 pct 54.58 pct-22.92%-104.57 pct-66.47pct 300376.SZ 易事特易事特 31.28%-1.97 pct 10.11 pct 25.95%-7.77 pct-2.63 pct 12.19%-1.66 pct 4.82 pct 9.65%-3.09 pct-14.61pct 603025

161、.SH 大豪科技大豪科技 42.66%0.59 pct 2.18 pct 41.50%0.56 pct 0.07 pct 40.67%14.14 pct 20.65 pct 29.66%5.71 pct-17.87pct 603728.SH 鸣志电器鸣志电器 38.67%1.44 pct 0.35 pct 38.49%0.39 pct 1.23 pct 5.29%-5.30 pct-0.50 pct 5.56%-4.42 pct-15.02pct 300681.SZ 英搏尔英搏尔 13.36%-6.70 pct-2.81 pct 14.50%-5.74 pct-6.44 pct 1.73%-4

162、.43 pct-3.50 pct 3.15%-2.19 pct-6.73pct 688395.SH 正弦电气正弦电气 29.93%-2.17 pct 0.48 pct 29.69%-4.37 pct 1.86 pct 15.77%-2.40 pct 0.11 pct 15.72%-1.41 pct-17.05pct 688698.SH 伟创电气伟创电气 34.50%1.04 pct 0.93 pct 34.08%0.00 pct 2.01 pct 20.23%1.95 pct 5.17 pct 17.89%1.94 pct-13.05pct 688160.SH 步科股份步科股份 36.26%0

163、.40 pct-2.42 pct 37.21%0.19 pct 4.01 pct 17.85%2.19 pct 2.85 pct 16.73%1.13 pct-11.34pct 300932.SZ 三友联众三友联众 16.86%-3.70 pct 1.32 pct 16.26%-4.64 pct-1.60 pct 4.50%-5.93 pct 0.72 pct 4.18%-4.99 pct-10.06pct 002979.SZ 雷赛智能雷赛智能 40.15%-3.00 pct-0.36 pct 40.31%-2.27 pct-0.23 pct 15.44%-4.89 pct-2.80 pct

164、16.70%-3.77 pct-19.24pct 总计总计 31.34%-1.28 pct 1.26 pct 30.75%-2.49 pct 0.36 pct 13.01%2.28 pct 4.47 pct 10.93%-3.64 pct-0.22 pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022H1 工控板块经营现金流净流入有所减少，工控板块经营现金流净流入有所减少，2022Q2 因原材料价格下降现金因原材料价格下降现金流流环比环比有所回升。有所回升。2022H1工控板块经营活动现金净流入7.33亿元，同比下降56.99%。2022Q2 因原材料价格有所下降，头部企业战略库存下降，板块现

165、金流为净流入 14.38亿元（2021 年同期流入 19.12 亿元），现金流环比上升较多。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 22/24 图图20：工控公司经营净现金流情况（亿元）工控公司经营净现金流情况（亿元）代码代码 公司名称公司名称 经营净现金流经营净现金流 特高压特高压 高压板块高压板块 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 22Q2 同比同比 22Q2 环比环比 2021H1 2022H1 22H1 同比同比 300124.SZ 汇川技术汇川技术 1.09 2.44 11.37

166、-0.78-1.03-194.50%-31.92%3.85-1.81-146.93%300484.SZ 蓝海华腾蓝海华腾 0.53-0.08 0.39-0.19-0.02-104.60%86.86%0.99-0.21-121.14%002334.SZ 英威腾英威腾-0.15 0.60 1.31-0.80-0.24-55.59%70.48%-0.47-1.04-119.17%002527.SZ 新时达新时达 2.45-2.03 1.40-3.74-1.25-151.14%66.44%2.30-4.99-317.57%600885.SH 宏发股份宏发股份 4.03 5.84-0.12 2.94 6

167、.97 72.94%136.83%3.40 9.91 191.13%603416.SH 信捷电气信捷电气 0.28 0.76 1.06 0.21 0.68 146.18%231.26%-0.04 0.89 2532.5%002851.SZ 麦格米特麦格米特 1.90-2.24 0.65 0.14-1.20-163.37%-965.50%0.46-1.07-331.28%002747.SZ 埃斯顿埃斯顿-0.30-0.81 3.93-0.31-0.73-145.25%-134.14%-0.01-1.04-12567.7 603015.SH 弘讯科技弘讯科技 0.42 0.23 0.66-0.28

168、 0.34-19.23%220.55%0.08 0.06-26.27%300048.SZ 合康变频合康变频 0.95 0.58 0.96 0.46 0.62-35.20%34.01%0.68 1.08 58.40%002335.SZ 科华恒盛科华恒盛-0.98 3.03 6.88 0.08 6.09 723.16%7208.13%-1.73 6.17 456.02%002518.SZ 科士达科士达 0.71 1.21 2.24-1.88 1.43 100.48%175.82%1.05-0.45-143.16%002169.SZ 智光电气智光电气-0.80 1.13 0.49-0.33-0.13

169、 84.11%61.26%-1.61-0.46 71.74%300376.SZ 易事特易事特 5.58-1.10 6.02-1.20 0.12-97.90%109.79%6.44-1.08-116.75%603025.SH 大豪科技大豪科技 1.69 0.48 0.41 0.18 1.15-32.32%553.73%1.66 1.32-20.31%603728.SH 鸣志电器鸣志电器 0.71 0.37 1.28-0.61-0.16-122.20%73.84%0.58-0.76-230.81%300681.SZ 英搏尔英搏尔-0.35-0.36-0.25-0.95 0.59 267.28%16

170、1.75%-0.57-0.36 36.82%688395.SH 正弦电气正弦电气-0.03-0.01 0.41 0.10 0.24 777.49%140.45%-0.14 0.33 332.59%688698.SH 伟创电气伟创电气 0.07 0.02 0.42-0.06 0.17 147.23%386.68%-0.14 0.11 177.65%688160.SH 步科股份步科股份-0.04-0.06 0.22 0.11 0.29 845.33%158.54%-0.37 0.41 210.07%300932.SZ 三友联众三友联众 0.78 0.20 0.45-0.28 0.33-57.05%

171、218.54%-0.07 0.05 176.77%002979.SZ 雷赛智能雷赛智能 0.58 0.00 0.40 0.12 0.14-74.94%17.91%0.71 0.27-62.12%小计小计 19.12 10.19 40.57-7.05 14.38-24.76%303.93%17.04 7.33-56.99%数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 23/24 5.风险提示风险提示 电网投资不及预期。电网投资不及预期。公司目前收入主要集中在电网自动领域，若电网投资不及预期，将会影

172、响电力设备招标量，从而对公司业绩造成不利影响。竞争加剧竞争加剧。电网设备发展较为成熟，产品标准化程度高，若在投标过程中面临较强的价格竞争，可能对公司业绩造成不利影响。国内外疫情加剧国内外疫情加剧。新冠疫情仍然在全球范围内不断蔓延，给国内和国际贸易及投资带来较大不确定性，若国内外管制趋严，将对公司生产、物流等经营活动造成较大负面影响。免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意

173、见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证

174、券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http:/