《电力设备行业深度报告:工控在投资偏弱下仍有结构性机会电网投资稳中有增下半年整体可期-230908(24页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电力设备行业深度报告:工控在投资偏弱下仍有结构性机会电网投资稳中有增下半年整体可期-230908(24页).pdf(24页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 工控在投资偏弱下仍有结构性机会,电网投工控在投资偏弱下仍有结构性机会,电网投资稳中有增,下半年整体可期资稳中有增,下半年整体可期 2023 年年 09 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书:S0600516080001 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书:S0600523060001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 电动车 2023 年中报总结:行业盈利分化显著,中游盈
2、利逐步回归,龙头竞争力强化 2023-09-05 人形机器人前景广阔、电气设备需求向好 2023-09-04 增持(维持)Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 工控工控&电力设备行业电力设备行业 2023H1 收入收入+14%、归母净利润、归母净利润+11%,2023Q2 收入收入+12%、归母净利润归母净利润-3%。1)行业)行业 2023H1 营收营收&归母净利润稳定增长。归母净利润稳定增长。全行业 2023H1 实现收入/归母净利润3861.72/295.97亿元,同比+14%/+11%。其中2023Q2收入2114.94亿元,同比+12%,归母净利润为 15
3、9.86 亿元,同比-3%。2)行业整体毛利率水平)行业整体毛利率水平小幅下降。小幅下降。2023H1/2023Q2 行业毛利率为 22.88%/22.37%,同比-0.18pct/-0.98pct(2023Q2 环比-1.13pct)。3)2023H1 应收账款应收账款/合同负债合同负债/存货存货较年初+13%/-4%/+10%,可能原因为随营收规模增长等。4)2023H1 经营性现金流经营性现金流净流入 135.66亿元,同比明显提升。工控行业工控行业 2023H1 发展势头稳健,内资头部企业紧抓先进制造结构性机会,仍保持发展势头稳健,内资头部企业紧抓先进制造结构性机会,仍保持不错增长。龙
4、头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼,宏发股份在经济下行压力下不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼,宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。仍维持稳健增长。1)2023H1 营收、利润均有所增长。营收、利润均有所增长。2023H1/2023Q2 工控板块实现收入 469.58/260.03 亿元,同比+20.40%/+24.75%,实现归母净利润 54.51/30.64 亿元,同比+27.69%/+12.92%。2)2023H1 利润率小幅提升。利润率小幅提升。2023H1/2023Q2 板块毛利率 31.52%/31.88%,同比+0.74 pct/+0.52pct。3)2023H1
5、 应收账款应收账款/合同负债合同负债/存货存货较年初+13.54%/+9.02%/-0.83%,经营性现金流入 44.16 亿元,经营现金流水平大幅提升。4)公司层面,)公司层面,工控龙头汇川技术 2023H1 营收/归母净利润同比+19.76%/+5.17%,发展势头持续稳定良好。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增长,传统继电器表现稳定,2023H1 营收/归母净利润同比+13.68%/+13.75%。二次设备二次设备 2023H1 保持稳健、营收同比保持稳健、营收同比+10.78%,归母净利润同比,归母净利润同比+10.67%。2023Q2龙头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。龙头国电南瑞
6、、四方股份等利润表现亮眼。1)营收利润稳增。)营收利润稳增。2023H1/2023Q2 二次设备收入 395.83/241.83 亿元,同比+10.78%/+9.81%,归母净利润 39.43/30.12 亿元,同比+10.67%/+8.30%。2)毛利率水平持稳。)毛利率水平持稳。2023H1/2023Q2 板块毛利率为26.99%/28.21%,同比+0.21pct/+0.09pct。3)2023H1 应收账款应收账款/合同负债合同负债/存货存货较年初+7.50%/+0.43%/+11.01%,经营现金流出 6.03 亿元。4)公司层面,)公司层面,龙头国电南瑞及四方股份延续稳健表现,网外
7、业务增速均快于网内。一次设备一次设备 2023H1 保持稳健,营收同比保持稳健,营收同比+14%,归母净利润同比,归母净利润同比+19%,2023Q2 盈盈利略微下滑。利略微下滑。1)收入稳增,利润增长更快。)收入稳增,利润增长更快。2023H1/2023Q2 一次设备行业收入2329.26/1237.77 亿元,同比+14%/8%,归母净利润 172.04/94.85 亿元,同比+19%/-9%。分板块看分板块看,2023H1/2023Q2 特高压&高压营收同比+23%/+15%,归母净利润同比+16%/-6%;中压电气营收同比+21%/+17%,归母净利润同比-41%/-111%;低压电器
8、营收同比+15%/-1%,归母净利润同比-15%/-23%;智能电表营收同比+21%/+26%,归母净利润同比+111%/+118%;电线电缆营收同比-0.7%/+0.5%,归母净利润同比+21%/+29%。智能电网覆盖率上升带来智能电表需求上涨,智能电表板块盈利增长明显。2)盈利能力略有改善,)盈利能力略有改善,2023H1/2023Q2 毛利率分别为 27.84%/25.82%,同比+1.09pct/-6.60pct。3)2023H1 应收账款应收账款/合同负债合同负债/存货存货较年初+16%/-8%/+14%,经营性现金净流入 42.98 亿元,同比大幅改善。投资建议:投资建议:1)需求
9、仍处于周期底部,)需求仍处于周期底部,传统 OEM 行业普遍承压,刺激政策预期+去年低基数等因素下,2023H2 有望好于 H1。2)2023 年电网投资仍稳中略增,年电网投资仍稳中略增,网内市场我们依旧强调特高压、配网智能化、调度等结构性方向,网外发电侧+海外高景气度驱动订单高增。泛工控领域:重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、中控泛工控领域:重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、中控技术、英搏尔,技术、英搏尔,推荐雷赛智能、麦格米特;主网主网&特高压重点推荐:平高电气、国特高压重点推荐:平高电气、国电南瑞、思源电电南瑞、思源电气、许继电气、四方股份,气、许继电气、四方股份,关注:中国西电
10、、长高电新等;出海出海&用电侧重点推荐:金盘科技、海兴电力、安科瑞,用电侧重点推荐:金盘科技、海兴电力、安科瑞,关注:苏文电能、三星医疗、涪陵电力等;其他电力设备重点推荐:南网科技,其他电力设备重点推荐:南网科技,关注:科陆电子、科华数据等。风险提示:风险提示:电网投资不及预期,竞争加剧,市场拓展不及预期等。-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2022/9/82023/1/72023/5/82023/9/6电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/24 一次
11、设备板块一次设备板块 2023H1 收入同比收入同比+14%,归母净利润同比,归母净利润同比+19%。2023H1 一次设备板块收入同比一次设备板块收入同比+14%,归母,归母净利净利润同比润同比+19%。1)收入和归母净利润:)收入和归母净利润:我们共选取了 71 家一次设备企业,2023H1 实现收入 2329.26 亿元,同比+13.65%;实现归母净利润 172.04 亿元,同比+19.19%。2023Q2 板块实现收入 1237.77 亿元,同比+8.32%,环比+13.40%,实现归母净利润 94.85 亿元,同比-8.80%。剔除特变电工影响,特高压&高压板块2023H1 实现归
12、母净利润 34.40 亿元,同比+39.55%。2)毛利率和)毛利率和归母归母净利率:净利率:2023H1 一次设备板块毛利率 27.84%,同比+1.09pct;归母净利率 9.44%,同比+5.12pct。2023Q2 毛利率为 25.82%,同比-6.60 pct,环比-14.58pct,板块归母净利率为 8.30%,同比-13.23 pct。3)费用率:费用率:2023H1 板块期间费用率为 10.89%,同比-1.24pct;2023Q2 板块期间费用率为 10.69%,同比+2.54pct。4)应收、预收款及存货:)应收、预收款及存货:2023 年 6 月底板块应收账款 1431.
13、28 亿元,较 2023 年初增加 16%,2023 年 6 月底合同负债为 240.39 亿元,较 2023 年初减少 8%。2023 年 6 月底存货为 1029.89 亿元,较 2023 年初增加 14%。5)现金流:)现金流:2023H1 现金流为净流入88.58 亿元,2022H1 净流入 35.87 亿元,同比+154.22%。2023Q2 经营活动现金净流入 93.79 亿元,相比上年同期的净流入 62.78 亿元,增长明显 二次设备板块二次设备板块 2023H1 延续稳健态势,龙头国电南瑞、民营头部企业四方股份延续稳健态势,龙头国电南瑞、民营头部企业四方股份 2023Q2 表现
14、亮眼表现亮眼。1)收入)收入和归母净利润:和归母净利润:二次设备板块我们选取的企业共有 13 家。2023H1 年二次设备板块实现收入 395.83 亿元,同比+10.78%;实现归母净利润 39.43 亿元,同比+10.67%。2023Q2 板块收入 241.83 亿元,同比+9.81%;归母净利润 30.12 亿元,同比+8.30%。2)毛利率和归母净利率:)毛利率和归母净利率:2023H1 年板块毛利率为 26.99%,同比+0.21pct;归母净利率为 9.96%,同比-0.01pct。2023Q2 板块毛利率为 28.21%,同比+0.09pct,环比+3.12pct,归母净利率 1
15、2.46%,同比-0.17pct。3)费用率:)费用率:2023H1 板块期间费用率为 15.15%,同比+0.22 pct。2023Q2 板块期间费用率为 12.51%,同比+0.09pct。4)应收、合同负债及存货:)应收、合同负债及存货:2023 年 6 月底板块应收账款 486.11 亿元,较2023 年初上升 7.50%;2023 年 6 月底合同负债为 98.21 亿元,较 2023 年初上涨 0.43%;2023 年 6 月底存货为 214.91 亿元,较 2023 年初增长 11.01%。5)现金流:)现金流:2023H1 二次设备板块现金流为净流出 6.03 亿元,2022
16、年同期现金流为净流出 18.42 亿元。2023Q2 板块经营现金流净流入 31.36 亿元,2022 年同期净流入16.95 亿元,现金流净流入额大幅提升。工控行业工控行业 2023H1 发展势头稳健发展势头稳健,内资头部企业紧抓先进制造结构性机会,国产替代持续。,内资头部企业紧抓先进制造结构性机会,国产替代持续。龙头企业如汇川龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼,宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。技术、宏发股份表现亮眼,宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。1)收入和归母净利润:)收入和归母净利润:工控板块我们选取的企业共有 23 家。2023H1 工控板块实现收入 469.58
17、亿元,同比+20.40%,实现归母净利润 54.51亿元,同比+27.69%。2023Q2 实现收入 260.03 亿元,同比+24.75%,环比+24.09%;实现归母净利润 30.64 亿元,同比+12.92%。2)毛利率和归母净利率:)毛利率和归母净利率:2023H1 板块毛利率 31.52%,同比+0.74 pct。归母净利率为11.61%,同比+0.66pct。2023Q2 板块毛利率为 31.88%,同比+0.52pct,环比+0.81 pct,归母净利率为 11.78%,同比-1.23 pct。3)费用率:)费用率:2023H1 板块期间费用率为 19.40%,同比-0.04 p
18、ct。2023Q2 板块期间费用率为17.91%,同比-0.80pct。4)应收、合同负债及存货:)应收、合同负债及存货:2023 年 6 月底板块应收账款 307.99 亿元,较 2023 年初上升 13.54%;2023 年 6 月底合同负债为 35.12 亿元,较 2023 年初上涨 9.02%;2022 年 6 月底存货为 222.77表 1:重点公司估值(截至 2023 年 9 月 7 日)代码代码 公司公司 总市值总市值(亿元)(亿元)收盘价收盘价(元)(元)EPS PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300124.SZ
19、汇川技术 1,845 69.30 1.62 2.03 2.67 43 34 26 买入 600885.SH 宏发股份 353 33.84 1.2 1.5 1.83 28 23 18 买入 002050.SZ 三花智控 1,053 28.21 0.69 0.86 1.12 41 33 25 买入 688676.SH 金盘科技 129 30.25 0.66 1.28 2.16 46 24 14 买入 688248.SH 南网科技 170 30.02 0.36 0.63 0.96 83 48 31 买入 002851.SZ 麦格米特 151 30.15 0.95 1.35 1.77 32 22 17
20、 买入 600406.SH 国电南瑞 1,848 23.01 0.8 0.93 1.08 29 25 21 买入 002028.SZ 思源电气 385 49.98 1.58 2.21 2.77 32 23 18 买入 数据来源:Wind,东吴证券研究所 9WmNvMyRtQ9W7N9RbRtRrRnPnOfQrRyRiNrQoPaQpPvMuOsPrPxNsRnP 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/24 亿元,较 2023 年初下降 0.83%。5)现金流:)现金流:2023H1 工控板块经营活动现金净流入 44.
21、16 亿元,2022 年同期现金流为净流入 6.25 亿元。2023Q2 板块经营现金流净流入 30.01 亿元,2022 年同期净流入 13.98 亿元,现金流净流入额提升显著。投资建议投资建议:1)需求仍处于周期底部,传统 OEM 行业普遍承压,刺激政策预期+去年低基数等因素下,2023H2有望好于 H1。2)2023 年电网投资仍稳中略增,网内市场我们依旧强调特高压、配网智能化、调度等结构性方向,网外发电侧+海外高景气度驱动订单高增。泛工控领域:重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、泛工控领域:重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、中控技术、英搏尔,推荐中控技术、英搏尔,推荐雷赛智能、麦
22、格米特;主网主网&特高压重点推荐:平高电气、国电南瑞、思源电气、特高压重点推荐:平高电气、国电南瑞、思源电气、许继电气、四方股份,许继电气、四方股份,关注:中国西电、长高电新等;出海出海&用电侧重点推荐:金盘科技、海兴电力、安科用电侧重点推荐:金盘科技、海兴电力、安科瑞,瑞,关注:苏文电能、三星医疗、涪陵电力等;其他电力设备重点推荐:南网科技,其他电力设备重点推荐:南网科技,关注:科陆电子、科华数据等。风险提示:风险提示:电网投资不及预期,竞争加剧,市场拓展不及预期等。行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 4/24 内容目
23、录内容目录 1.前言前言.6 2.一次设备整体稳健增长,一次设备整体稳健增长,特高压特高压/高压板块表现良好高压板块表现良好.9 2.1.一次设备整体稳健增长,特高压/高压表现较好,智能电表盈利能力提升明显.9 2.2.一次设备板块毛利率、归母净利率均略有提升.13 3.二次设备板块收入稳增,龙头持续温和增长二次设备板块收入稳增,龙头持续温和增长.17 3.1.二次设备整体稳健,龙头持续温和增长.17 3.2.二次设备 2023H1 整体毛利率小幅增长、归母净利率基本持平.18 4.工控板块工控板块 稳定稳定,龙头经营龙头经营 显著显著.19 4.1.工控板块市场复苏,发展势头稳健,龙头企业持
24、续领跑.19 4.2.工控行业整体毛利率、归母净利率均略有上升.20 5.风险提示风险提示.23 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 5/24 图表目录图表目录 图 1:电力设备工控板块 2023H1 收入和归母净利润情况.6 图 2:电力设备工控板块 2023H1 整体情况.6 图 3:电力设备工控板块 2023Q2 收入和归母净利润情况.6 图 4:电力设备工控板块 2023Q2 整体情况(个).7 图 5:电力设备工控板块 2023H1 及 2023Q2 毛利率情况.7 图 6:电力设备工控板块 2023H1 及
25、2023Q2 归母净利率情况.8 图 7:电力设备工控板块 2021Q2-2023Q2 经营净现金流情况(亿元).8 图 8:电力设备工控板块 2023H1 及 2023Q2 费用率情况.8 图 9:电力设备工控板块 2023H1 及 2023Q2 末应收账款情况(亿元).8 图 10:电力设备工控板块 2023H1 及 2023Q2 末预收款情况(亿元).9 图 11:电力设备工控板块 2023H1 及 2023Q2 末存货情况(亿元).9 图 12:一次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元).11 图 13:一次设备公司毛利率和归母净利率变动情况分析表.13 图 14:一次设备公司
26、经营净现金流情况(亿元).15 图 15:二次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元).17 图 16:二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表(亿元).18 图 17:二次设备公司经营净现金流情况(亿元).19 图 18:工控公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元).19 图 19:工控公司毛利率和归母净利率变动情况分析表.21 图 20:工控公司经营净现金流情况(亿元).22 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 6/24 1.前言前言 电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 收入同比收入同比+14%
27、,归母净利润同比,归母净利润同比+11%。我们在电力设备工控板块选取了 151 家上市公司,全行业 2023H1 收入 3861.72 亿元,增长 13.59%,归母净利润 295.97 亿元,增长 11.06%。2023H1 收入同比下降的公司有 40 家,增幅为0-30%的有 83 家,增幅为 30%以上的有 28 家,总体增长的公司占大多数。2023H1 归母净利润同比下降的公司有 32 家,增幅为 0-30%的有 33 家,增幅为 30%以上的有 44 家,亏损的有 30 家,扭亏的有 12 家。图图1:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 收入和归母净利润情况收入和归母净利
28、润情况 分项分项 营业收入(亿元)营业收入(亿元)同比增速(同比增速(%)归母净利润归母净利润(亿元)(亿元)同比增速(同比增速(%)电力设备工控行业电力设备工控行业 3,861.72 13.59%295.97 11.06%一次设备一次设备 2,329.26 13.65%172.04 19.19%工控工控 469.58 20.40%54.51 27.69%二次设备二次设备 395.83 10.78%39.43 10.67%其他电力设备其他电力设备 667.04 10.62%29.99-31.60%数据来源:Wind,东吴证券研究所 图图2:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 整体情
29、况整体情况 公司数量公司数量 收入同比增速收入同比增速 归母净利润同比增速归母净利润同比增速 同比负增长同比负增长 40 32 同比增长幅度在同比增长幅度在 0%-30%83 33 同比增长超过同比增长超过 30%28 44 亏损亏损 30 扭亏扭亏 12 合计合计 152 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023Q2 电力设备电力设备&工控板块情况:工控板块情况:2023Q2 板块收入板块收入 2114.94 亿元,同比增长亿元,同比增长11.77%,环比增长,环比增长 21.08%;归母净利润;归母净利润 159.86 亿元,同比亿元,同比-2.79%。2023Q2 收入同比下降的公司
30、有 45 家,增幅为 0-30%的有 71 家,增幅为 30%以上的有 35 家。2023Q2归母净利润同比下降的公司有 39 家,增幅为 0-30%的有 33 家,增幅为 30%以上的有41 家,亏损的有 27 家,扭亏的有 11 家。图图3:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023Q2 收入和归母净利润情况收入和归母净利润情况 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 7/24 分项分项 营业收入(亿元)营业收入(亿元)同比增速(同比增速(%)归母净利润归母净利润(亿元)(亿元)同比增速(同比增速(%)电力设备工控行业电
31、力设备工控行业 2114.94 11.77%159.86-2.79%一次设备一次设备 1237.77 8.32%81.66-4.65%工控工控 260.03 24.75%30.64 12.92%二次设备二次设备 241.83 9.81%30.12 8.30%其他电力设备其他电力设备 375.32 16.98%17.44-26.92%数据来源:Wind,东吴证券研究所 图图4:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023Q2 整体情况整体情况(个)(个)公司数量公司数量 收入同比增速收入同比增速 归母净利润同比增速归母净利润同比增速 同比负增长同比负增长 45 39 同比增长幅度在同比增长幅度在
32、0%-30%71 33 同比增长超过同比增长超过 30%35 41 亏损亏损 27 扭亏扭亏 11 合计合计 152 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023H1、2023Q2 电力设备电力设备&工控板块毛利率、归母净利率水平小幅下降,其中其工控板块毛利率、归母净利率水平小幅下降,其中其他电力设备毛利率下降幅度相对较大。他电力设备毛利率下降幅度相对较大。2023H1 年电力设备&工控行业毛利率为 22.88%,同比下降 0.18 个百分点,其中一次设备/二次设备分别同比+0.19pct/+0.21pct;2023Q2 全行业毛利率为 22.37%,同比-0.98pct,其中一次设备/二次设
33、备分别同比-1.14pct/+0.09pct。2023H1 全行业归母净利率为 7.66%,同比-0.17pct;2023Q2 归母净利率为 7.56%,同比-1.13pct。多数电力设备企业将原材料涨价压力传导至下游电网客户(在一定合理范围内),故毛利率水平有所保证,而工控企业毛利率回暖,主要系原材料降价。图图5:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 及及 2023Q2 毛利率情况毛利率情况 毛利率毛利率 2022H1 2023H1 H1 同比同比 2023Q1 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 电力设备工控行业电力设备工控行业 23.06%22.88%-0.18pct
34、 23.50%22.37%-0.98pct-1.13pct 一次设备一次设备 21.59%21.78%0.19pct 23.21%20.52%-1.14pct-2.69pct 工控工控 30.77%31.52%0.74pct 31.07%31.88%0.52pct 0.81pct 二次设备二次设备 26.78%26.99%0.21pct 25.09%28.21%0.09pct 3.12pct 其他电力设备其他电力设备 20.85%18.23%-2.62pct 18.34%18.14%-2.77pct-0.21pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明
35、部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 8/24 图图6:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 及及 2023Q2 归母净利率情况归母净利率情况 归母净归母净利率利率 2022H1 2023H1 H1 同比同比 2023Q1 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 电力设备工控行业电力设备工控行业 7.84%7.66%-0.17pct 7.79%7.56%-1.13pct-0.23pct 一次设备一次设备 7.04%7.39%0.34pct 8.28%6.60%-0.90pct-1.68pct 工控工控 10.95%11.61%0.66pct 11.
36、39%11.78%-1.23pct 0.39pct 二次设备二次设备 9.97%9.96%-0.01pct 6.04%12.46%-0.17pct 6.41pct 其他电力设备其他电力设备 7.27%4.50%-2.78pct 4.30%4.65%-2.79pct 0.34pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023H1、2023Q2 电力设备电力设备&工控板块经营现金净流入同比增长较多。工控板块经营现金净流入同比增长较多。2023H1 全板全板块应收账款较年初增长较多,主要系收入规模增长带动。块应收账款较年初增长较多,主要系收入规模增长带动。2023H1 电力设备&工控板块经营活动现
37、金流量净流入 135.66 亿元,较 2022 年同期增加 454.32%。2023Q2 板块经营性现金净流入 185.29 亿元,2022 年同期净流入 123.28 亿元,经营现金流水平明显提升。2023H1 末全板块应收账款为 2663.47 亿元,较年初+13.21%。应收账款增加原因或为企业营收规模增长等,其中 2023H1 末应收账款较年初增长较多的是一次设备板块。图图7:电力设备工控板块电力设备工控板块 2021Q2-2023Q2 经营净现金流情况(亿元)经营净现金流情况(亿元)经营活动现金流经营活动现金流 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2
38、022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 电力设备工控行业电力设备工控行业 58.09 85.03 484.53 -98.81 123.28 164.09 519.11 -49.63 185.29 一次设备一次设备 60.82 60.15 264.91 -26.91 62.78 81.86 273.46 -2.60 93.79 工控工控 19.39 10.47 40.66-7.73 13.98 42.11 46.15 14.15 30.01 二次设备二次设备-11.53 10.77 114.29-35.37 16.95 27.43 125.79-37.39 31.36 其他电力设备
39、其他电力设备-10.60 3.64 64.68-28.79 29.57 12.70 73.71-23.79 30.13 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图图8:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 及及 2023Q2 费用率情况费用率情况 期间费用率期间费用率 2022H1 2023H1 H1 同比同比 2023Q1 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 电力设备工控行业电力设备工控行业 12.73%12.70%-0.03pct 13.53%12.01%0.08pct-1.53pct 一次设备一次设备 11.03%10.89%-0.14pct 11.12%10.69%0.
40、27pct-0.43pct 工控工控 19.43%19.40%-0.04pct 21.24%17.91%-0.80pct-3.32pct 二次设备二次设备 14.93%15.15%0.22pct 19.29%12.51%0.09pct-6.77pct 其他电力设备其他电力设备 12.88%12.82%-0.05pct 13.98%11.92%-0.60pct-2.06pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图图9:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 及及 2023Q2 末应收账款情况(亿元)末应收账款情况(亿元)应收账款应收账款 2022/12/31 2023/3/31 202
41、3/6/30 H1 较年初较年初增长增长 Q2 较较 Q1 末末增长增长 电力设备工控行业电力设备工控行业 2,352.76 2,413.29 2,663.47 13.21%10.37%一次设备一次设备 1,233.75 1,296.62 1,431.28 16.01%10.39%工控工控 271.26 271.60 307.99 13.54%13.40%二次设备二次设备 452.22 444.96 486.11 7.50%9.25%其他电力设备其他电力设备 395.54 400.11 438.09 10.76%9.49%数据来源:Wind,东吴证券研究所 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免
42、责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 9/24 图图10:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 及及 2023Q2 末预收款情况(亿元)末预收款情况(亿元)合同负债合同负债 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 H1 较年初较年初增长增长 Q2 较较 Q1 末末增长增长 电力设备工控行业电力设备工控行业 501.23 528.45 482.74 -3.69%-8.65%一次设备一次设备 261.19 260.34 240.39 -7.96%-7.66%工控工控 32.22 34.27 35.12 9.02%2.48%二次设备
43、二次设备 97.79 104.20 98.21 0.43%-5.75%其他电力设备其他电力设备 110.04 129.64 109.01-0.93%-15.91%数据来源:Wind,东吴证券研究所 图图11:电力设备工控板块电力设备工控板块 2023H1 及及 2023Q2 末存货情况(亿元)末存货情况(亿元)存货存货 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 H1 较年初较年初增长增长 Q2 较较 Q1 末末增长增长 电力设备工控行业电力设备工控行业 1,640.19 1,708.79 1,799.48 9.71%5.31%一次设备一次设备 901.37 928.92 1
44、,029.89 14.26%10.87%工控工控 224.63 231.84 222.77-0.83%-3.91%二次设备二次设备 193.59 215.11 214.91 11.01%-0.09%其他电力设备其他电力设备 320.60 332.91 331.90 3.52%-0.30%数据来源:Wind,东吴证券研究所 2.一次设备整体稳健增长,一次设备整体稳健增长,特高压特高压/高压板块表现高压板块表现良好良好 2.1.一次设备整体稳健增长,特高压一次设备整体稳健增长,特高压/高压高压表现较好,表现较好,智能电表盈利能力提智能电表盈利能力提升明显升明显 2023H1 一次设备板块收入同比一
45、次设备板块收入同比+14%,归母净利润同比,归母净利润同比+19%。我们共选取了 71 家一次设备企业,2023H1 实现收入 2329.26 亿元,同比+13.65%;实现归母净利润 172.04亿元,同比+19.19%。2023H1 收入同比增幅为负的公司共有 19 家,增幅为 0-30%的公司共有 38 家,增幅为 30%以上的公司共有 14 家。归母净利润同比增幅为负的公司共有13 家,增幅为 0-30%的公司共有 17 家,增幅为 30%以上的公司共有 24 家,亏损为 11家,扭亏为 6 家。2023Q2 一次设备板块收入同比一次设备板块收入同比+8%、归母净利润同比、归母净利润同
46、比-9%。2023Q2 板块实现收入1237.77 亿元,同比+8.32%,环比+13.40%,实现归母净利润 94.85 亿元,同比-8.80%。2023Q2 收入同比增长增幅为负的公司共有 21 家,增幅为 0-30%的公司共有 37 家,增幅为 30%以上的公司共有 13 家。归母净利润同比增长增幅为负的公司共有 17 家,增幅为 0-30%的公司共有 16 家,增幅为 30%以上的公司共有 22 家,亏损为 11 家,扭亏为5 家。特高压特高压/高压板块高压板块 2023H1 营收增长较快、利润水平有所上升营收增长较快、利润水平有所上升,特变电工受,特变电工受多晶多晶硅价硅价格格下跌影
47、响,下跌影响,Q2 利润有所下滑,思源电气国内海外市场齐发力,增速较快利润有所下滑,思源电气国内海外市场齐发力,增速较快。2023H1 特行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 10/24 高压/高压板块实现收入 926.23 亿元,同比+23.44%,实现归母净利润 140.57 亿元,同比+15.21%。其中 2023Q2 实现收入 477.57 亿元,同比+15.31%,环比+6.44%,实现归母净利润 49.89 亿元,同比-5.96%。2023H1 板块整体表现稳健,受板块龙头特变电工影响较大:特变电工 2023H
48、1 归母净利润为 74.67 亿元、同比+8.13%,2023Q2 归母净利润为27.43 亿元、同比-27.52%,主要系多晶硅价格大幅下跌,公司计提了 5.73 亿元的存货跌价准备所致。剔除特变电工影响,特高压&高压板块 2023H1 实现归母净利润 34.40 亿元,同比+39.55%。2023Q2 思源电气营收 53.03 亿元,同比+22.05%,归母净利润 7.01亿元,同比+48.08%,主要系海外市场、国内以新能源为代表的网外市场订单增长提速。中压电气板块中压电气板块 2023H1 实现实现盈利盈利 4.2 亿元,同比亿元,同比-41%,盈利,盈利水平下降严重,主要受水平下降严
49、重,主要受昇昇辉科技辉科技亏损影响;亏损影响;2023Q2 板块板块盈利环比暴跌盈利环比暴跌 112%。2023H1 中压电气板块实现销售收入 213.37 亿元,同比+21.24%;归母净利润 4.20 亿元,同比-40.51%。受国内经济下行压力加大、地产行业持续低迷的影响,昇辉科技计提坏账和减值准备 6.58 亿元,对公司盈利产生重大影响,2023H1 亏损 5.14 亿元,同比-532.29%,对板块影响较大。2023Q2中压电气板块实现收入 122.24 亿元,同比+17.14%,环比+34.13%,归母净利润-0.55 亿元,同比-110.80%,环比-111.64%,盈利能力环比
50、降幅较大。低压电器板块低压电器板块 2023H1 归母归母净利润净利润同比同比+15%,其中正泰电器,其中正泰电器 2023H1 归母净利润归母净利润同比同比+12%,贡献板块主要利润增量。贡献板块主要利润增量。2023H1 低压电器实现收入 405.28 亿元,同比+14.64%;归母净利润 27.10 亿元,同比+14.80%。其中,低压电器 2023Q2 收入 192.82亿元,同比-0.84%,环比-9.24%,归母净利润 11.38 亿元,同比-23.14%,环比-27.61%。2023H1板块净利润的增量主要来自正泰电器,虽然2022年低压电器市场规模有所下降,但 2023 年建筑
51、行业、工业行业、新能源领域未来可期。智能电表板块智能电表板块 2023H1 收入收入同比同比+21%,归母净利润归母净利润同比同比+111%。2023H1 智能电表板块实现销售收入111.89亿元,同比+20.86%,实现归母净利润17.74亿元,同比+110.73%。其中 2023Q2 智能电表收入 65.86 亿元,同比+26.16%,环比+43.07%,实现归母净利润11.28 亿元,同比+117.86%,环比+74.53%。在电力体制改革的大背景下,智能电表市场需求随智能电网覆盖率的持续提升而同步增加,所以板块 2023H1 归母净利润增长明显。电线电缆板块收入略微下降,盈利能力有所提
52、升,主要系中超控股归母净利润同比电线电缆板块收入略微下降,盈利能力有所提升,主要系中超控股归母净利润同比增长明显。增长明显。2023H1 实现收入 672.48 亿元,同比-0.66%,实现归母净利润 13.94 亿元,同比+20.64%。其中 2023Q2 实现收入 379.27 亿元,同比+0.45%,环比+29.35%,归母净利润 9.67 亿元,同比+29.10%,环比+126.73%。板块中中超控股 2022H1 年/2023H1 年归母净利润-0.41/2.47 亿元,同比+704.09%,对板块盈利提升贡献较多。行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免
53、责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 11/24 图图12:一次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)一次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)代码代码 公司公司 营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 特高压特高压/高压板块高压板块 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600089.SH 特变电工特变电工 235.04 8.72%-10.54%497.78 28.56%-12.92%27.43-27.52%-41.95%74.
54、67 8.13%-16.83%601179.SH 中国西电中国西电 45.46-4.28%-2.74%92.20 7.37%-2.11%2.36-3.18%26.83%4.21 12.69%76.63%600550.SH 保变电气保变电气 6.94 0.76%19.04%12.77-5.98%-38.85%-0.45-2701.36%-900.46%-0.40-459.06%-314.14%002112.SZ 三变科技三变科技 3.52 40.19%49.07%5.89 33.20%-31.92%0.09-16.55%28.09%0.15 26.37%-50.03%600580.SH 卧龙电驱
55、卧龙电驱 40.84 11.41%6.46%79.20 10.12%1.45%3.48 15.62%34.89%6.05 21.37%101.04%300140.SZ 中环装备中环装备 29.91 1118.77%1134.26%32.33 629.80%697.76%4.65 2307.38%438132.97%4.65 3051.31%-380.06%600312.SH 平高电气平高电气 28.69 19.64%46.63%48.25 20.11%-8.23%1.83 138.97%21.54%3.33 186.04%249.14%002028.SZ 思源电气思源电气 31.31 20.1
56、6%44.17%53.03 22.05%-14.35%4.82 50.24%120.74%7.01 48.08%-6.26%600290.SH ST 华仪华仪 0.73 17.33%55.87%1.19-2.67%-31.49%-0.20 61.37%65.50%-0.80 19.71%-79.32%002452.SZ 长高电新长高电新 4.24 59.42%86.31%6.51 32.35%-10.91%0.65 180.99%216.67%0.85 65.33%1183.05%600379.SH 宝光股份宝光股份 4.23 26.64%17.46%7.83 29.77%25.33%0.23
57、 35.23%144.62%0.32 36.04%-5.30%002545.SZ 东方铁塔东方铁塔 8.90-8.53%13.09%16.78-13.22%-0.30%1.93-31.97%13.93%3.62-25.25%6.69%601700.SH 风范股份风范股份 6.71-5.32%35.21%11.68-9.79%-19.12%0.16-32.51%44.37%0.28-34.97%-371.98%000551.SZ 创元科技创元科技 10.96 13.10%1.50%21.75 10.46%-1.64%0.51 4.20%33.44%0.90 3.18%16.61%002606.S
58、Z 大连电瓷大连电瓷 2.00-29.74%17.35%3.70-34.84%-41.93%0.16-62.44%-24.29%0.36-63.49%-54.98%300069.SZ 金利华电金利华电 0.53 210.68%379.41%0.64 39.48%-13.99%0.03 203.69%153.24%-0.02-163.72%-92.68%002576.SZ 通达动力通达动力 4.39 5.57%-12.44%9.40 9.02%5.59%0.30 32.87%16.56%0.55 69.94%57.30%300120.SZ 经纬辉开经纬辉开 8.21 12.13%2.59%16.
59、20 25.45%15.07%0.25-6.63%23.27%0.45-16.52%-363.44%002270.SZ 华明装备华明装备 4.97 15.74%20.51%9.09 21.26%-5.42%1.69 41.17%43.16%2.87 54.44%65.13%合计合计 477.57 15.31%6.44%926.23 23.44%-7.41%49.89-5.96%-15.70%109.06 16.39%3.42%中压电气中压电气 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1
60、H1 同比同比 H1 环比环比 002358.SZ 森源电气森源电气 6.47 9.56%25.89%11.60 10.70%-14.57%0.14 72.63%7.40%0.28 66.49%30.29%300510.SZ 金冠股份金冠股份 2.30-16.47%9.56%4.39-3.83%-38.04%0.19 24.23%58.88%0.32 505.26%-26.25%002922.SZ 伊戈尔伊戈尔 9.35 24.28%46.20%15.74 13.38%9.84%0.71 43.24%274.19%0.90 6.59%-15.50%301291.SZ 明阳电气明阳电气 11.9
61、2 55.16%68.70%18.99 64.77%#DIV/0!1.18 44.39%166.76%1.63 70.53%#DIV/0!301012.SZ 扬电科技扬电科技 0.63-72.39%-19.88%1.41-66.38%-35.10%-0.04-114.09%-924.13%-0.04-106.76%-127.90%002622.SZ 皓宸医疗皓宸医疗 1.84 42.21%41.92%3.14 48.04%8.60%0.08 259.53%1277.76%0.08 124.94%-103.37%300423.SZ 昇辉科技辉科技 6.53-8.26%6.94%12.64 0.1
62、7%42.94%-5.66-1053.81%-1190.31%-5.14-532.29%-53.30%300444.SZ 双杰电气双杰电气 7.24 48.66%-4.19%14.79 74.42%43.06%-0.18 64.09%-122.54%0.60 206.73%-151.87%300477.SZ 合纵科技合纵科技 8.00-2.07%59.47%13.01-14.12%-10.09%-0.63-941.57%-341.25%-0.77-177.93%-15.91%600192.SH 长城电工长城电工 5.79-10.85%20.35%10.60 4.45%-7.51%-0.20 4
63、.58%-52.65%-0.33 14.74%-58.43%600353.SH 旭光电子旭光电子 3.45 15.11%34.80%6.01 13.57%-1.79%0.32 62.05%77.76%0.51 65.19%-27.13%601616.SH 广电电气广电电气 2.13-19.18%22.72%3.87-22.51%-20.16%0.14-43.82%784.93%0.16-58.57%-24.56%002350.SZ 北京科锐北京科锐 6.08-15.13%154.19%8.48-11.25%-30.63%0.04-88.69%112.48%-0.30 19.15%-157.12
64、%603861.SH 白云电器白云电器 11.33 52.63%46.06%19.09 64.12%-17.05%0.21 2251.56%-38.85%0.56 201.41%-38.24%300062.SZ 中能电气中能电气 3.00 5.11%-11.31%6.38 14.98%-15.85%0.12 17.20%14.02%0.23 10.03%17.36%688517.SH 金冠电气金冠电气 1.46-14.25%69.58%2.32-3.91%-36.58%0.24 16.53%167.51%0.33 44.58%-41.39%688676.SH 金盘科技金盘科技 15.96 51
65、.31%23.08%28.93 46.54%4.41%1.04 93.83%19.20%1.91 99.94%1.79%688663.SH 新风光新风光 4.26 25.16%98.64%6.40 32.02%-21.84%0.58 48.11%179.15%0.78 39.32%7.57%行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 12/24 300982.SZ 苏文电能苏文电能 6.39 31.44%10.06%12.20 36.61%-16.68%0.42-35.47%-56.10%1.38 28.53%-6.92%603
66、050.SH 科林电气科林电气 8.12 21.30%54.18%13.38 35.35%-18.08%0.71 9.89%73.80%1.11 38.14%230.07%合计合计 122.24 17.14%34.13%213.37 21.24%1.86%-0.55-110.80%-111.64%4.20-40.51%-162.07%低压电器低压电器 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 601877.SH 正泰电器正泰电器 121.09-6.11%
67、-23.07%278.50 18.32%24.13%7.02-37.18%-41.56%19.04 11.68%-17.90%002927.SZ 泰永长征泰永长征 3.14 27.13%45.50%5.30 15.18%21.72%0.37 4.81%159.15%0.52 5.68%172.04%300283.SZ 温州宏丰温州宏丰 8.43 49.81%54.27%13.90 33.80%27.01%0.53 733.40%1267.45%0.57 325.90%236.82%600468.SH 百利电气百利电气 5.43-11.38%8.55%10.43-7.78%-5.35%0.37
68、15.79%27.75%0.66 11.29%7.92%002706.SZ 良信股份良信股份 13.37 23.72%43.42%22.69 20.56%-0.30%1.90 33.70%123.95%2.76 28.37%33.03%002441.SZ 众业达众业达 32.23 0.68%26.57%57.69-0.55%-8.82%0.47-43.49%-72.06%2.16-7.35%245.82%605066.SH 天正电气天正电气 7.36 5.77%19.04%13.55 12.29%10.15%0.51 12.58%-6.81%1.05 82.91%-958.82%603016.
69、SH 新宏泰新宏泰 1.77 19.62%21.35%3.22 9.60%0.44%0.20 11.40%32.91%0.34 20.23%-10.30%合计合计 192.82-0.84%-9.24%405.28 14.64%15.07%11.38-23.14%-27.61%27.10 14.80%-0.09%智能电表智能电表 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002121.SZ 科陆电子科陆电子 9.23 13.93%44.50%15.61 1
70、2.32%-27.33%-0.95 12.26%-129.06%-1.37 12.01%-351.78%601567.SH 三星医疗三星医疗 33.00 36.63%46.79%55.49 26.17%18.05%6.00 221.37%122.69%8.70 147.60%45.72%300183.SZ 东软载波东软载波 2.66 20.35%85.08%4.10 4.15%-24.32%0.33 15.64%139.97%0.47-7.31%-58.82%300286.SZ 安科瑞安科瑞 3.08 7.25%33.68%5.38 8.89%2.53%0.59-8.25%40.22%1.00
71、 5.26%33.63%300360.SZ 炬华科技炬华科技 4.77 21.83%26.35%8.54 24.70%4.05%1.87 58.33%55.74%3.07 62.17%8.83%002546.SZ 新联电子新联电子 1.66 12.87%46.15%2.79 15.77%-26.62%0.26-28.46%-69.26%1.10 293.05%-752.27%300139.SZ 晓程科技晓程科技 0.61 30.34%5.23%1.19 37.62%-9.53%0.57 50.42%417.10%0.39 416.60%-155.27%603556.SH 海兴电力海兴电力 10
72、.85 20.38%36.78%18.78 19.72%7.91%2.61 68.73%48.38%4.37 48.11%18.37%合计合计 65.86 26.16%43.07%111.89 20.86%1.82%11.28 117.86%74.53%17.74 110.73%26.35%电线电缆电线电缆 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002300.SZ 太阳电缆太阳电缆 35.00-6.06%57.70%57.19-8.81%-16.29
73、%0.63 3.03%84.58%0.98 5.32%-18.79%002533.SZ 金杯电工金杯电工 38.46 10.79%29.97%68.05 9.76%-2.81%1.22 22.51%5.93%2.37 36.09%20.27%002560.SZ 通达股份通达股份 14.33-9.82%19.12%26.35 0.82%-8.65%0.56 153.06%61.30%0.91 165.57%3.23%002692.SZ ST 远程远程 9.32 1.36%60.25%15.14 4.23%-3.34%0.14 12.21%151.36%0.19-31.90%-51.21%3002
74、65.SZ 通光线缆通光线缆 6.74 7.78%23.34%12.20 18.22%16.13%0.33 19.13%12.93%0.62 48.67%52.76%300341.SZ 麦克奥迪麦克奥迪 3.29-26.15%-5.54%6.78-15.83%-31.42%0.37-42.12%-6.07%0.76-30.59%-50.43%300447.SZ 全信股份全信股份 2.54-2.62%-21.14%5.76 1.87%9.30%0.34-33.46%-46.81%0.97-7.90%16.17%603618.SH 杭电股份杭电股份 21.11-8.22%42.54%35.93-1
75、1.00%-12.46%0.64 6.94%187.63%0.87 1.09%51.68%002471.SZ 中超控股中超控股 17.17 12.79%62.14%27.76 6.22%-15.28%2.92 2565.07%760.49%2.47 704.09%-3632.02%002212.SZ 天融信天融信 5.36 6.88%14.42%10.05 14.16%-62.28%-1.21 14.22%-32.42%-2.12-3.16%-151.64%002451.SZ 摩恩电气摩恩电气 3.13 10.16%25.67%5.63 4.05%4.63%-0.01 81.40%-112.8
76、2%0.06 9.81%-40.11%002498.SZ 汉缆股份汉缆股份 27.73-6.22%75.54%43.52-7.11%-15.60%2.49-31.71%42.06%4.24-15.11%48.27%600869.SH 远东股份远东股份 60.59 4.94%40.56%103.69 4.05%-11.48%1.99-23.95%65.08%3.19-8.28%56.41%603333.SH 尚纬股份尚纬股份 6.52 19.11%83.94%10.07-4.17%4.18%0.22 94.96%1153.31%0.24-25.14%-278.51%002309.SZ ST 中利
77、中利 9.56-61.83%-22.80%21.94-52.99%-37.28%-1.15-69.98%6.94%-2.39-82.24%-32.47%600973.SH 宝胜股份宝胜股份 118.42 14.65%13.86%222.42 9.49%5.07%0.21 135.55%-45.70%0.60 377.86%-30.45%合计合计 379.27 0.45%29.35%672.48-0.66%-9.05%9.67 29.10%126.73%13.94 20.64%-0.45%一次设备一次设备 1,237.77 8.32%13.40%2,329.26 13.65%-3.40%94.8
78、5-8.80%-17.86%172.04 19.19%11.82%数据来源:Wind,东吴证券研究所 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 13/24 2.2.一次设备板块一次设备板块毛利率毛利率、归母归母净利率均略有提升净利率均略有提升 一次设备板块一次设备板块 2023H1 毛利率毛利率、归母归母净利率提升净利率提升,主要系主要系 2023Q1 贡献,贡献,2023Q2 净净利率和归母净利率同比环比均下跌利率和归母净利率同比环比均下跌。2023H1一次设备板块毛利率27.84%,同比+1.09pct;归母净利率9.44
79、%,同比+5.12pct。2023Q2毛利率为25.82%,同比-6.60 pct,环比-14.58pct,板块归母净利率为 8.30%,同比-13.23 pct。图图13:一次设备公司毛利率和一次设备公司毛利率和归母归母净利率变动情况分析表净利率变动情况分析表 代码代码 公司公司 毛利率毛利率 归母净利率归母净利率 特高压特高压/高压板块高压板块 23Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 23H1 H1 同比同比 H1 环比环比 23Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 23H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600089.SH 特变电工特变电工 25.51%-12.37pct-12.65
80、pct 32.18%-6.14pct-6.59pct 11.67%-5.83pct-6.31pct 15.00%-2.83pct-0.7pct 601179.SH 中国西电中国西电 17.72%-0.91pct 2.38pct 16.51%-0.08pct 0.23pct 5.18%0.06pct 1.21pct 4.57%0.22pct 2.04pct 600550.SH 保变电气保变电气 17.46%-3.13pct-5.51pct 19.98%-0.48pct 0.27pct-6.52%-6.28pct-7.48pct-3.10%-3.91pct-3.98pct 002112.SZ 三变
81、科技三变科技 17.12%-0.36pct-2.83pct 18.26%1.13pct 0.55pct 2.44%-1.66pct-0.4pct 2.60%-0.14pct-0.94pct 600580.SH 卧龙电卧龙电驱驱 27.01%1.7pct 2.43pct 25.83%2.13pct 2.31pct 8.51%0.31pct 1.79pct 7.64%0.71pct 3.78pct 300140.SZ 中环装备中环装备 35.02%12.08pct 13.28pct 34.03%10.77pct 12.92pct 15.56%7.68pct 15.6pct 14.39%11.06p
82、ct 55.38pct 600312.SH 平高电气平高电气 18.14%-1.96pct-2.64pct 19.21%0.69pct 2.33pct 6.38%3.18pct-1.32pct 6.91%4.01pct 5.09pct 002028.SZ 思源电气思源电气 31.03%4.33pct 4.81pct 29.06%3.46pct 2.23pct 15.40%3.08pct 5.34pct 13.21%2.32pct 1.14pct 600290.SH ST 华仪华仪 29.69%0.76pct-5.46pct 31.82%3.22pct-0.37pct-28.19%57.43pc
83、t 99.15pct-66.94%14.2pct 154.85pct 002452.SZ 长高电新长高电新 35.61%1.19pct 8.13pct 32.77%-0.39pct 2.74pct 15.25%6.6pct 6.28pct 13.06%2.6pct 12.15pct 600379.SH 宝光股份宝光股份 16.24%-0.91pct 1.83pct 15.39%-0.52pct-5.63pct 5.39%0.34pct 2.8pct 4.10%0.19pct-1.33pct 002545.SZ 东方铁塔东方铁塔 29.82%-13.58pct-6.85pct 33.03%-6.
84、37pct 0.95pct 21.67%-7.47pct 0.16pct 21.60%-3.48pct 1.41pct 601700.SH 风范股份风范股份 11.52%2.39pct 0.45pct 11.33%1.74pct 4.41pct 2.43%-0.98pct 0.15pct 2.36%-0.91pct 3.06pct 000551.SZ 创元科技创元科技 20.76%0.03pct-1.15pct 21.34%-0.39pct 1.88pct 4.68%-0.4pct 1.12pct 4.13%-0.29pct 0.65pct 002606.SZ 大连电瓷大连电瓷 24.17%-
85、9.07pct-8.87pct 28.25%-7.36pct 1.29pct 7.85%-6.83pct-4.32pct 9.84%-7.72pct-2.85pct 300069.SZ 金利华电金利华电 30.51%9.72pct 16.19pct 27.71%0.94pct 7.71pct 4.86%19.42pct 48.62pct-3.53%-11.26pct 37.96pct 002576.SZ 通达动力通达动力 15.81%1.2pct 0.44pct 15.58%2.8pct-0.13pct 6.76%1.39pct 1.68pct 5.87%2.1pct 1.93pct 3001
86、20.SZ 经纬经纬辉开辉开 13.26%-3.5pct 2.59pct 11.98%-4.85pct-2.6pct 3.02%-0.61pct 0.51pct 2.77%-1.39pct 3.98pct 002270.SZ 华明装备华明装备 56.73%9.83pct 5.29pct 54.34%7.06pct 3.45pct 33.98%6.12pct 5.38pct 31.54%6.78pct 13.48pct 合计合计 25.05%-5.76pct-6.24pct 28.07%-2.3pct-3.15pct 10.45%-2.36pct-2.74pct 11.77%-0.71pct 1
87、.23pct 中压电气中压电气 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002358.SZ 森源电气森源电气 28.16%0.66pct 4.35pct 26.23%1.25pct-0.49pct 2.23%0.82pct-0.38pct 2.40%0.81pct 0.83pct 300510.SZ 金冠股份金冠股份 27.13%0.87pct-0.66pct 27.45%5.49pct 1.61pct 8.47%2.78pct 2.63pct 7.2
88、2%6.07pct 1.15pct 002922.SZ 伊戈尔伊戈尔 21.03%-0.11pct 3.89pct 19.46%0.07pct-1.3pct 7.62%1.01pct 4.64pct 5.73%-0.37pct-1.72pct 301291.SZ 明阳电气明阳电气 22.72%0.19pct 2.68pct 21.72%-0.46pct#DIV/0!9.93%-0.74pct 3.65pct 8.57%0.29pct#DIV/0!301012.SZ 扬电科技扬电科技 16.37%-6.74pct 3.41pct 14.48%-8.08pct-3.13pct-6.53%-19.3
89、2pct-7.16pct-2.55%-15.24pct-8.48pct 002622.SZ 皓宸医疗皓宸医疗 48.96%7.53pct 3.2pct 47.64%9.75pct 3.5pct 4.53%8.56pct 5.07pct 2.43%16.85pct 80.77pct 300423.SZ 昇辉科技辉科技 22.08%1.68pct 4.14pct 20.08%-1.62pct 3.87pct-86.59%-94.92pct-95.08pct-40.64%-50.06pct 83.76pct 300444.SZ 双杰电气双杰电气 20.50%2.68pct 7.04pct 16.90
90、%1.01pct 5.84pct-2.42%7.59pct-12.7pct 4.07%10.71pct 15.28pct 300477.SZ 合纵科技合纵科技 7.86%-16.16pct-12.76pct 12.78%-13.28pct-8.38pct-7.84%-8.75pct-5.01pct-5.91%-12.43pct 0.41pct 600192.SH 长城电工长城电工 16.26%1.76pct 1.04pct 15.79%1.25pct-5.53pct-3.49%-0.23pct-0.74pct-3.16%0.71pct 3.87pct 600353.SH 旭光电子旭光电子 28
91、.84%0.58pct 2.51pct 27.78%0.62pct 1.07pct 9.39%2.72pct 2.27pct 8.42%2.63pct-2.93pct 601616.SH 广电电气广电电气 27.78%-3.17pct-2.79pct 29.03%-1.21pct-2.77pct 6.69%-2.94pct 5.76pct 4.10%-3.57pct-0.24pct 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 14/24 002350.SZ 北京科锐北京科锐 16.26%-1.08pct 4.63pct 14.9
92、5%-1.08pct-5.57pct 0.71%-4.64pct 15.25pct-3.59%0.35pct-7.95pct 603861.SH 白云电器白云电器 14.45%0.56pct-0.89pct 14.81%0.71pct-3.51pct 1.89%2.02pct-2.62pct 2.95%7.73pct-1.01pct 300062.SZ 中能电气中能电气 25.96%2.89pct 8pct 21.72%-0.18pct 0.74pct 4.15%0.43pct 0.92pct 3.66%-0.16pct 1.04pct 688517.SH 金冠电气金冠电气 38.60%9.7
93、5pct 5.67pct 36.50%8.5pct 5.61pct 16.43%4.34pct 6.01pct 14.20%4.76pct-1.17pct 688676.SH 金盘科技金盘科技 20.99%2.03pct-1.7pct 21.75%3.13pct 0.28pct 6.51%1.43pct-0.21pct 6.60%1.76pct-0.17pct 688663.SH 新风光新风光 29.46%3.92pct-0.88pct 29.76%2.51pct 4.05pct 13.51%2.09pct 3.9pct 12.21%0.64pct 3.34pct 300982.SZ 苏文电能
94、苏文电能 17.26%-10.96pct-11.68pct 22.82%-2.99pct-4.36pct 6.60%-6.84pct-9.95pct 11.33%-0.71pct 1.19pct 603050.SH 科林电气科林电气 23.83%0.47pct-1.42pct 24.39%-0.54pct 2.39pct 8.71%-0.9pct 0.98pct 8.33%0.17pct 6.26pct 合计合计 21.12%-0.77pct 0.21pct 21.03%-0.51pct-1.13pct-0.45%-5.36pct-5.67pct 1.97%-2.04pct 5.2pct 低压
95、电器低压电器 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 601877.SH 正泰电器正泰电器 23.64%1.99pct 2.4pct 22.29%0.26pct-1.98pct 5.80%-2.87pct-1.83pct 6.84%-0.41pct-3.5pct 002927.SZ 泰永长征泰永长征 32.23%-1.86pct 0.71pct 31.94%-1.25pct-6.81pct 11.93%-2.54pct 5.23pct 9.80%-0.
96、88pct 5.41pct 300283.SZ 温州宏丰温州宏丰 6.52%-4.28pct-5.21pct 8.57%-3.12pct-1.84pct 6.30%5.17pct 5.59pct 4.10%2.81pct 2.56pct 600468.SH 百利电气百利电气 26.36%5.17pct 2.86pct 24.98%3.27pct-4.45pct 6.85%1.61pct 1.03pct 6.36%1.09pct 0.78pct 002706.SZ 良信股份良信股份 34.47%3.27pct 2.74pct 33.34%1.3pct 3.93pct 14.25%1.06pct
97、5.12pct 12.15%0.74pct 3.04pct 002441.SZ 众业达众业达 7.44%-0.56pct-8.5pct 11.19%0.11pct 2.92pct 1.46%-1.14pct-5.16pct 3.74%-0.27pct 2.75pct 605066.SH 天正电气天正电气 28.27%1.97pct 3.21pct 26.80%1.41pct-0.14pct 6.87%0.42pct-1.91pct 7.74%2.99pct 8.73pct 603016.SH 新宏泰新宏泰 27.89%-1.71pct-2.16pct 28.87%0.43pct-1.14pct
98、 11.14%-0.82pct 0.97pct 10.70%0.95pct-1.28pct 合计合计 21.37%1.37pct 0.22pct 21.25%0.49pct-0.53pct 5.90%-1.71pct-1.5pct 6.69%0.01pct-1.01pct 智能电表智能电表 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002121.SZ 科陆电子科陆电子 32.23%6.24pct-0.63pct 32.49%4.76pct 6.99pct
99、-10.33%3.08pct-3.81pct-8.77%2.43pct-11.3pct 601567.SH 三星医疗三星医疗 31.58%3.1pct 1.13pct 31.12%4.63pct 0pct 18.19%10.45pct 6.2pct 15.67%7.69pct 2.98pct 300183.SZ 东软载波东软载波 44.27%-3.2pct 0.21pct 44.20%-5.56pct-1.89pct 12.34%-0.5pct 2.82pct 11.35%-1.4pct-9.51pct 300286.SZ 安科瑞安科瑞 48.88%2.17pct 1.36pct 48.29%
100、2.17pct 2.13pct 19.06%-3.22pct 0.89pct 18.68%-0.64pct 4.35pct 300360.SZ 炬华科技炬华科技 45.46%5pct 6.7pct 42.50%3.79pct 3.13pct 39.26%9.05pct 7.41pct 35.98%8.32pct 1.58pct 002546.SZ 新联电子新联电子 31.82%-0.85pct-2.17pct 32.70%-0.54pct-2.51pct 15.68%-9.06pct-58.88pct 39.60%27.94pct 44.06pct 300139.SZ 晓程科技晓程科技 42.
101、96%-9.53pct 2.41pct 41.79%-13.84pct-14.33pct 93.15%12.44pct 124.06pct 32.70%46.91pct 86.22pct 603556.SH 海兴电力海兴电力 38.30%3.22pct-0.34pct 38.45%3.48pct-2.73pct 24.06%6.89pct 1.88pct 23.27%4.46pct 2.06pct 合计合计 35.22%2.95pct 0.84pct 34.87%3.36pct 0.74pct 17.12%7.21pct 3.09pct 15.85%6.76pct 3.08pct 电线电缆电线
102、电缆 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 002300.SZ 太阳电缆太阳电缆 5.23%0.83pct-0.12pct 5.28%0.85pct 0.47pct 1.81%0.16pct 0.26pct 1.71%0.23pct-0.05pct 002533.SZ 金杯电工金杯电工 11.45%-0.44pct-0.17pct 11.52%-0.15pct 0.1pct 3.16%0.3pct-0.72pct 3.48%0.67pct 0.67p
103、ct 002560.SZ 通达股份通达股份 10.52%3.97pct 1.55pct 9.81%2.88pct 0.86pct 3.90%2.51pct 1.02pct 3.44%2.13pct 0.4pct 002692.SZ ST 远程远程 11.61%-0.41pct-1.18pct 12.07%0.37pct 1.85pct 1.48%0.14pct 0.54pct 1.28%-0.68pct-1.25pct 300265.SZ 通光线缆通光线缆 18.88%2.18pct 1.08pct 18.40%0.06pct 1.66pct 4.84%0.46pct-0.45pct 5.04
104、%1.03pct 1.21pct 300341.SZ 麦克奥迪麦克奥迪 45.96%4.74pct 7.7pct 42.00%0.42pct-3.96pct 11.11%-3.06pct-0.06pct 11.14%-2.37pct-4.27pct 300447.SZ 全信股份全信股份 44.97%-1.87pct-2.36pct 46.29%0.5pct 5.19pct 13.30%-6.16pct-6.42pct 16.89%-1.79pct 1pct 603618.SH 杭电股份杭电股份 17.49%3.6pct 3.67pct 15.98%1.75pct 0.82pct 3.05%0.
105、43pct 1.54pct 2.41%0.29pct 1.02pct 002471.SZ 中超控股中超控股 10.23%0.63pct 2.21pct 9.39%-0.75pct-2.04pct 16.98%17.75pct 21.14pct 8.91%10.48pct 9.12pct 002212.SZ 天融信天融信 64.52%-2.29pct 19.46pct 55.44%-11.72pct-1.81pct-22.54%5.54pct-3.07pct-21.11%2.25pct-36.53pct 002451.SZ 摩恩电气摩恩电气 11.82%4.34pct-0.82pct 12.18
106、%1.78pct-2.64pct-0.27%1.31pct-2.88pct 1.01%0.05pct-0.75pct 002498.SZ 汉缆股份汉缆股份 17.19%-5.52pct-7.71pct 19.99%-1.29pct 0.68pct 8.98%-3.35pct-2.12pct 9.75%-0.92pct 4.2pct 600869.SH 远东股份远东股份 13.66%1.11pct-0.48pct 13.86%1.44pct 0.51pct 3.28%-1.25pct 0.49pct 3.08%-0.41pct 1.34pct 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必
107、阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 15/24 603333.SH 尚纬股份尚纬股份 18.16%0.13pct-1.07pct 18.54%-0.21pct 0.14pct 3.35%1.3pct 2.86pct 2.34%-0.66pct 3.71pct 002309.SZ ST 中利中利 14.49%6.13pct 3.96pct 12.26%2.9pct 4.75pct-12.05%-9.34pct-2.05pct-10.89%-8.08pct-0.77pct 600973.SH 宝胜股份宝胜股份 5.49%1.59pct 0.21pct 5.40%0.81pct
108、-0.23pct 0.18%0.75pct-0.2pct 0.27%0.38pct-0.14pct 合计合计 11.64%0.7pct 0.35pct 11.49%0.52pct-0.93pct 2.55%0.57pct 1.1pct 2.07%0.37pct 0.18pct 一次设备一次设备 25.82%-6.6pct-14.58pct 27.84%1.09pct-8.97pct 8.30%-13.23pct-23.02pct 9.44%5.12pct 13.33pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023H1 一次设备板块现金净流入一次设备板块现金净流入同比大幅增长同比大幅增长,2
109、023Q2 经营性现金净经营性现金净流入同比有流入同比有所增长所增长。2023H1现金流为净流入88.58亿元,2022H1净流入35.87亿元,同比+154.22%。2023Q2 经营活动现金净流入 93.79 亿元,相比上年同期的净流入 62.78 亿元有所增长。图图14:一次设备公司经营净现金流情况(亿元)一次设备公司经营净现金流情况(亿元)代码代码 公司公司 经营净现金流经营净现金流 特高压特高压/高压板块高压板块 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 22H1 23H1 H1 同比同比 600089.SH 特变电
110、工特变电工 80.67 65.43 47.91 65.38 56.94-29.41%-12.91%104.18 122.32 17.42%601179.SH 中国西电中国西电-8.01-13.06 19.80-19.06-4.72 41.17%75.26%-1.66-23.78-1334.62%600550.SH 保变电气保变电气-0.77-1.20 1.15-0.81-1.57-103.89%-94.04%-3.67-2.37 35.41%002112.SZ 三变科技三变科技-0.63-0.27 0.16-0.73-0.21 66.13%70.73%-0.47-0.94-98.88%6005
111、80.SH 卧龙电驱卧龙电驱 2.36 2.57 4.89-0.13 6.42 172.00%5142.11%4.46 6.29 41.10%300140.SZ 中环装备中环装备 0.05 0.22 0.34-0.19 6.60 13009.68%3546.75%0.73 6.41 774.72%600312.SH 平高电气平高电气-1.20 3.29 13.21 0.38 1.99 265.33%427.39%-2.52 2.37 193.83%002028.SZ 思源电气思源电气 0.49 3.55 10.94-4.00 3.87 685.37%196.56%-3.94-0.14 96.5
112、0%600290.SH ST 华仪华仪 0.49-0.12-0.10-0.42-0.09-119.30%77.71%0.78-0.52-166.31%002452.SZ 长高电新长高电新 0.16-0.06 2.12 0.20-0.36-321.29%-280.92%0.21-0.16-175.76%600379.SH 宝光股份宝光股份 0.17 0.08 1.20-1.09 0.50 191.17%146.21%0.60-0.58-197.29%002545.SZ 东方铁塔东方铁塔 3.97 1.57-3.10 0.58 5.69 43.38%876.40%4.76 6.27 31.71%6
113、01700.SH 风范股份风范股份-0.11 2.14 3.53 1.41 0.05 141.87%-96.65%-1.20 1.46 221.49%000551.SZ 创元科技创元科技 1.06 2.21 1.50-0.13 0.17-84.25%226.29%0.58 0.03-93.98%002606.SZ 大连电瓷大连电瓷 0.21 0.19 1.85 1.00 0.29 34.76%-71.28%1.32 1.28-2.44%300069.SZ 金利华电金利华电-0.19 0.12-0.13 0.09 0.05 126.02%-47.80%-0.32 0.14 144.63%0025
114、76.SZ 通达动力通达动力 0.05 0.02-0.96 0.04 0.13 150.87%201.86%0.09 0.18 105.36%300120.SZ 经纬辉开经纬辉开-0.80-0.53-0.25-0.75-0.29 63.46%61.13%0.38-1.04-371.20%002270.SZ 华明装备华明装备 1.63 0.92 1.58-0.23 4.89 200.53%2211.93%2.47 4.66 88.88%合计合计 79.60 67.07 105.65 41.55 80.34 0.93%93.38%106.76 121.89 14.17%中压电气中压电气 2022Q
115、2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 22H1 23H1 H1 同比同比 002358.SZ 森源电气森源电气-1.44-0.15-0.29-0.21 0.18 112.61%187.43%-1.23-0.03 97.87%300510.SZ 金冠股份金冠股份-1.27 0.59 0.41-0.47-1.10 13.40%-133.83%-1.86-1.57 15.60%002922.SZ 伊戈尔伊戈尔 0.52 0.72 0.69 0.13 0.54 3.33%328.82%0.45 0.67 47.51%301291.SZ 明阳
116、电气明阳电气 0.66 0.00 0.00-1.10 2.13 224.28%292.98%0.67 1.02 53.42%301012.SZ 扬电科技扬电科技-0.45 0.10 0.37 0.03-0.04 92.05%-202.73%-0.75 0.00 99.87%002622.SZ 皓宸医疗皓宸医疗-0.04 0.31 0.37 0.03 0.14 467.57%324.16%-0.36 0.18 149.23%300423.SZ 昇辉科技辉科技-1.40 1.85 1.71 1.50 0.16 111.44%-89.30%-1.84 1.66 190.42%300444.SZ 双杰
117、电气双杰电气 0.23-0.66-0.64-0.19 0.52 122.38%370.01%-0.79 0.33 141.40%行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 16/24 300477.SZ 合纵科技合纵科技-0.72 2.30-2.45-4.86 2.78 486.59%157.19%-2.25-2.08 7.32%600192.SH 长城电工长城电工 0.11-0.47-1.61 0.95-0.01-107.85%-100.93%-0.13 0.94 819.27%600353.SH 旭光电子旭光电子 0.10-
118、0.14 0.22-0.92 0.07-33.73%107.53%-0.47-0.85-80.88%601616.SH 广电电气广电电气 0.11 0.88 0.36 0.17 0.03-73.11%-81.95%0.19 0.20 4.05%002350.SZ 北京科锐北京科锐 0.95 0.96 0.92-0.36 0.02-97.78%105.86%-0.22-0.34-53.18%603861.SH 白云电器白云电器-0.55 3.70 6.36-0.56-0.57-3.46%-2.39%-2.81-1.12 60.04%300062.SZ 中能电气中能电气 0.01 0.72 0.7
119、1-1.23 0.29 2778.83%123.40%-0.33-0.94-187.06%688517.SH 金冠电气金冠电气 0.04 0.05 0.47 0.43-0.04-213.34%-110.29%0.14 0.39 173.61%688676.SH 金盘科技金盘科技-0.81-0.44 2.78-1.89-1.05-29.69%44.50%-3.39-2.94 13.21%688663.SH 新风光新风光 0.12 0.06 0.87-0.12-0.88-856.74%-635.04%-0.39-0.99-152.56%300982.SZ 苏文电能苏文电能-0.62-0.03 1.
120、47-2.60 0.49 179.42%118.88%-3.63-2.11 41.87%603050.SH 科林电气科林电气-0.72-1.35 0.68-0.72 0.06 107.81%107.82%-2.47-0.66 73.20%合计合计-5.16 8.99 13.41-11.99 3.73-172.38%131.15%-21.46-8.25 61.55%低压电器低压电器 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 22H1 23H1 H1 同比同比 601877.SH 正泰电器正泰电器-22.61-11.34 77.7
121、3-10.51 3.80 116.81%136.17%-15.42-6.71 56.50%002927.SZ 泰永长征泰永长征 0.60 0.14 0.34-0.31-0.05-108.24%84.35%0.19-0.36-295.83%300283.SZ 温州宏丰温州宏丰-0.45-0.04-0.01-0.30 0.34 175.70%214.40%-1.24 0.04 103.43%600468.SH 百利电气百利电气 1.58-0.68 1.72-0.64 1.07-32.58%266.44%0.86 0.43-50.74%002706.SZ 良信股份良信股份 3.42-0.02 3.3
122、6-1.27 2.75-19.48%316.16%1.27 1.48 16.08%002441.SZ 众业达众业达 2.04-0.38 5.55-1.56-0.50-124.56%67.88%-1.25-2.06-64.58%605066.SH 天正电气天正电气-0.06 1.20 0.60 0.67 0.78 1310.80%15.20%-0.62 1.45 333.90%603016.SH 新宏泰新宏泰 0.05 0.13 0.51 0.22 0.28 467.23%30.58%0.21 0.50 141.58%合计合计-15.44-10.99 89.79-13.70 8.47-154.8
123、4%161.82%-16.00-5.23 67.32%智能电表智能电表 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 22H1 23H1 H1 同比同比 002121.SZ 科陆电子科陆电子 0.87 0.68 3.30 0.16 2.29 163.94%1312.83%0.46 2.46 435.48%601567.SH 三星医疗三星医疗 2.48 2.94 9.99 2.46-0.68-127.42%-127.65%-0.71 1.78 350.23%300183.SZ 东软载波东软载波-0.39 0.06-0.75-0.30
124、 0.12 131.63%141.60%-1.00-0.17 82.64%300286.SZ 安科瑞安科瑞 0.79 0.53 0.93-0.39 1.04 31.85%368.74%0.17 0.65 283.15%300360.SZ 炬华科技炬华科技 1.47 0.23 3.42 0.48 0.20-86.71%-58.94%1.63 0.67-58.73%002546.SZ 新联电子新联电子-0.44-0.04 1.86 0.17-0.62-40.14%-463.83%-0.69-0.45 35.52%300139.SZ 晓程科技晓程科技-0.18-0.18 0.34-0.32 0.07
125、 139.02%121.73%-0.37-0.25 32.37%603556.SH 海兴电力海兴电力 3.59 2.18 1.60 0.21 3.21-10.59%1394.26%2.97 3.43 15.41%合计合计 8.19 6.40 20.70 2.49 5.63-31.27%-126.54%2.45 8.12-230.77%电线电缆电线电缆 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 22H1 23H1 H1 同比同比 002300.SZ 太阳电缆太阳电缆-4.14 3.63 7.13-3.77-4.41-6.41%-
126、17.03%-10.35-8.17 21.01%002533.SZ 金杯电工金杯电工 6.34 2.94 4.11-7.88 2.04-67.78%125.93%-0.14-5.84-4198.75%002560.SZ 通达股份通达股份 0.96-2.96 0.31-0.77-0.48-150.23%37.46%0.43-1.25-391.04%002692.SZ ST 远程远程-0.62 1.01 0.65-1.35-0.60 2.63%55.26%-1.36-1.95-43.47%300265.SZ 通光线缆通光线缆-0.10-0.46 2.36-0.62-0.02 81.56%97.12
127、%-1.02-0.64 37.66%300341.SZ 麦克奥迪麦克奥迪-0.07 0.86 1.46 0.59 0.16 343.75%-72.73%0.08 0.75 890.67%300447.SZ 全信股份全信股份-0.29-0.42 1.21-0.12 0.62 316.57%636.49%-2.84 0.51 117.76%603618.SH 杭电股份杭电股份-0.19 0.45 4.85 1.47-0.85-337.18%-157.43%-5.84 0.63 110.74%002471.SZ 中超控股中超控股-1.32 1.42-1.06-0.42 0.44 133.22%204
128、.76%0.75 0.02-97.35%行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 17/24 002212.SZ 天融信天融信-2.64-3.36 6.01-0.50-2.49 5.49%-394.78%-5.36-3.00 44.11%002451.SZ 摩恩电气摩恩电气-0.72-0.16 0.56-0.54 0.59 182.19%210.14%-0.90 0.05 106.08%002498.SZ 汉缆股份汉缆股份-1.72-0.55 6.26 1.03-1.02 40.41%-199.48%-3.74 0.01 10
129、0.14%600869.SH 远东股份远东股份-4.56 2.56 2.67 2.24-1.59 65.13%-171.13%-2.00 0.65 132.31%603333.SH 尚纬股份尚纬股份-0.46 0.09 1.08 0.27-0.63-35.54%-329.77%0.16-0.35-317.23%002309.SZ ST 中利中利-0.50-0.46 4.39 0.13 0.20 140.16%55.71%-0.06 0.33 669.79%600973.SH 宝胜股份宝胜股份 5.61 5.79 1.91-10.73 3.64-35.02%133.97%-3.70-7.08-9
130、1.20%合计合计-4.42 10.39 43.90-20.95-4.39-0.75%79.07%-35.88-25.34 29.39%一次设备一次设备 62.78 81.86 273.46-2.60 93.79 49.40%3701.91%35.87 91.19 154.22%数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:部分数据为“0.00”为保留两位小数所致 3.二次设备板块收入稳增,二次设备板块收入稳增,龙头持续温和增长龙头持续温和增长 3.1.二次设备整体二次设备整体稳健稳健,龙头持续温和增长,龙头持续温和增长 二次设备板块二次设备板块 2023H1 延续稳健态势,龙头国电南瑞、民营头部企
131、业四方股份延续稳健态势,龙头国电南瑞、民营头部企业四方股份2023Q2 表现亮眼。表现亮眼。二次设备板块我们选取的企业共有 13 家。2023H1 年二次设备板块实现收入 395.83 亿元,同比+10.78%;实现归母净利润 39.43 亿元,同比+10.67%。2023Q2 板块收入 241.83 亿元,同比+9.81%;归母净利润 30.12 亿元,同比+8.30%。二次设备板块整体稳健,局部调度、配网智能化、新能源相关二次设备等方向结构性二次设备板块整体稳健,局部调度、配网智能化、新能源相关二次设备等方向结构性表现突出:表现突出:龙头国电南瑞国电南瑞2023H1营收同比+11.81%、
132、归母净利润同比+18.43%;2023Q2营收同比+14.07%、归母净利润同比+14.00%,业绩高增主要系电力自动化等业务结构性增长、费用率控制较好所致。民营二次龙头四方股份四方股份 2023H1 营收同比+20.05%、归母净利润同比+16.91%;2023Q2 营收同比+28.10%、归母净利润同比+21.91%,系新能源订单持续高增、电网业务增长较好,叠加公司降本增效、优化产品结构所致。图图15:二次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)二次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)二次设备二次设备 营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 代码代码 公司名称公司名称 20
133、23Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600406.SH 国电南瑞国电南瑞 120.55 14.07%94.59%182.50 11.81%-40.18%19.74 14.00%275.42%24.99 18.43%-42.36%600131.SH 国网信通国网信通 15.03-14.04%13.64%28.26-4.12%-39.47%1.78-2.27%146.37%2.50 8.19%-56.24%600268.SH 国电南自国电南自 21.37
134、17.47%90.46%32.58 18.34%-23.41%0.70 47.41%316.24%0.38 287.53%-78.20%601126.SH 四方股份四方股份 16.92 28.10%43.71%28.69 20.05%6.74%2.13 21.91%50.26%3.55 16.91%48.41%000400.SZ 许继电气许继电气 38.51 5.19%17.98%71.14 16.06%-19.04%3.99 12.73%167.00%5.48 20.65%79.94%002339.SZ 积成电子积成电子 5.68 14.69%168.41%7.80 3.08%-45.97%
135、0.06 151.97%108.57%-0.66-76.09%-782.89%000682.SZ 东方电子东方电子 13.68 10.01%18.89%25.18 15.10%-23.07%1.26 18.37%63.47%2.02 21.27%-25.49%002322.SZ 理工能科理工能科 1.98 14.00%38.88%3.40 7.28%-47.85%0.54 6.76%217.99%0.71 1.49%-51.35%300356.SZ 光一科技光一科技-0.23-82.51%-78.74%-0.35 24.39%-84.09%688330.SH 宏力达宏力达 2.31-22.65
136、%6.61%4.49-24.35%-6.28%0.34-64.68%-36.92%0.89-57.73%-18.15%688611.SH 杭州柯林杭州柯林 0.45-9.57%21.53%0.83 2.54%-24.54%0.08-58.95%-41.14%0.21-29.84%-24.65%行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 18/24 603666.SH 亿嘉和亿嘉和 1.29-55.57%-13.62%2.79-42.42%51.18%-0.58-236.83%-607.90%-0.46-158.76%-73.78
137、%002090.SZ 金智科技金智科技 4.07 46.01%4.95%7.94 24.61%-10.77%0.09 108.23%-1.45%0.18 43.82%4.15%合计合计 241.83 9.81%57.04%395.83 10.78%-31.81%30.12 8.30%223.62%39.43 10.67%-32.06%数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:光一科技已退市,无 Q2 数据 3.2.二次设备二次设备 2023H1 整体毛利率小幅增长、归母净利率基本持平整体毛利率小幅增长、归母净利率基本持平 二次设备二次设备 2023H1 毛利率小幅增长,归母净利率同比基本持平,延
138、续一贯的稳健毛利率小幅增长,归母净利率同比基本持平,延续一贯的稳健趋势。趋势。2023H1 年板块毛利率为 26.99%,同比+0.21pct;归母净利率为 9.96%,同比-0.01pct。2023Q2 板块毛利率为 28.21%,同比+0.09pct,环比+3.12pct,归母净利率6.04%,同比+6.04pct。2023Q2 板块毛利率为 28.21%,同比+0.09pct,环比+3.12pct,归母净利率 12.46%,同比-0.17pct。图图16:二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表(亿元)二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表(亿元)二次设备二次设备 毛利率毛利率 归
139、母净利率归母净利率 代码代码 公司名称公司名称 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 2023Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 2023H1 H1 同比同比 H1 环比环比 600406.SH 国电南瑞国电南瑞 29.32%-0.21pct 2.21pct 28.57%1.20pct 1.70pct 16.37%-0.01pct 7.89pct 13.70%0.77pct-0.52pct 600131.SH 国网信通国网信通 19.46%-0.38pct 1.53pct 18.75%-0.08pct-2.98pct 11.82%1.42
140、pct 6.37pct 8.84%1.01pct-3.39pct 600268.SH 国电南自国电南自 22.26%0.54pct-1.60pct 22.81%0.89pct-1.94pct 3.27%0.66pct 6.15pct 1.15%1.88pct-2.90pct 601126.SH 四方股份四方股份 35.37%1.84pct-1.79pct 36.10%1.52pct 6.11pct 12.61%-0.64pct 0.55pct 12.38%-0.33pct 3.48pct 000400.SZ 许继电气许继电气 23.42%-0.36pct 10.21pct 18.73%-1.6
141、6pct 0.64pct 10.36%0.69pct 5.78pct 7.71%0.29pct 4.24pct 002339.SZ 积成电子积成电子 28.88%3.63pct-1.29pct 29.23%1.63pct 1.14pct 1.09%3.50pct 35.30pct-8.49%-3.52pct-9.16pct 000682.SZ 东方电子东方电子 34.16%2.03pct 3.17pct 32.71%0.82pct 0.42pct 9.18%0.65pct 2.50pct 8.04%0.41pct-0.26pct 002322.SZ 理工能科理工能科 68.29%-2.42pc
142、t 3.47pct 66.84%-1.70pct 6.50pct 27.14%-1.84pct 15.28pct 20.74%-1.18pct-1.49pct 300356.SZ 光一科技光一科技-48.23%18.83pct 39.39pct-152.91%-117.53pct 51.41pct 688330.SH 宏力达宏力达 44.89%-6.25pct 0.64pct 44.58%-7.37pct-3.56pct 14.83%-17.65pct-10.24pct 19.79%-15.63pct-2.87pct 688611.SH 杭州柯林杭州柯林 51.36%-6.99pct-16.2
143、5pct 58.70%-0.88pct 2.64pct 16.93%-20.36pct-18.02pct 25.06%-11.57pct-0.04pct 603666.SH 亿嘉和亿嘉和 18.97%-15.39pct-29.74pct 34.92%-7.18pct 26.59pct-44.68%-59.19pct-52.28pct-16.63%-32.93pct 79.27pct 002090.SZ 金智科技金智科技 24.97%0.72pct 1.08pct 24.44%1.61pct-3.07pct 2.21%0.66pct-0.14pct 2.28%0.30pct 0.33pct 合计
144、合计 28.21%0.09pct 3.12pct 26.99%0.21pct 1.02pct 12.46%-0.17pct 6.41pct 9.96%-0.01pct-0.04pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:光一科技已退市,无 Q2 数据 板块板块 2023H1 现金流同比上升,流出减少。现金流同比上升,流出减少。2023H1 二次设备板块现金流为净流出 6.03 亿元,2022 年同期现金流为净流出 18.42 亿元。2023Q2 板块经营现金流净流入 31.36 亿元,2022 年同期净流入 16.95 亿元,现金流相较同期流入减少。行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声
145、明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 19/24 图图17:二次设备公司经营净现金流情况(亿元)二次设备公司经营净现金流情况(亿元)代码代码 公司名称公司名称 经营净现金流经营净现金流 二次设备二次设备 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 2022H1 2023H1 23H1 同比同比 600406.SH 国电南瑞国电南瑞 19.59 14.18 67.67-20.2820.45 4.39%200.86%5.74 0.18-96.95%600131.SH 国网信通国网信通-1.660.61
146、 15.85-6.14-0.4075.79%93.44%-7.96-6.5417.79%600268.SH 国电南自国电南自-0.271.33 8.36-5.30-0.1641.49%97.04%-5.12-5.46-6.59%601126.SH 四方股份四方股份-0.763.08 5.32-0.631.07 240.98%271.20%-1.290.44 134.37%000400.SZ 许继电气许继电气 1.26 8.21 11.60-0.9210.13 703.01%1206.32%-2.509.21 468.52%002339.SZ 积成电子积成电子 0.13 0.07 3.16-1.
147、440.00-97.44%100.23%-1.92-1.4424.92%000682.SZ 东方电子东方电子-0.931.41 7.00-1.270.70 175.51%154.81%-4.29-0.5886.56%002322.SZ 理工能科理工能科 0.60 0.67 2.18-0.530.44-26.84%182.53%-0.45-0.0979.37%300356.SZ 光一科技光一科技-0.090.25 0.09-0.99-0.44-0.99-127.42%688330.SH 宏力达宏力达-0.13-1.432.71-0.23-0.54-310.11%-131.91%-1.63-0.7
148、753.01%688611.SH 杭州柯林杭州柯林 0.22-0.17-0.020.34-0.12-154.04%-134.34%0.40 0.22-43.86%603666.SH 亿嘉和亿嘉和-0.83-0.81-0.27 0.86-0.0396.95%-102.94%2.26 0.83-63.10%002090.SZ 金智科技金智科技-0.180.02 2.14-0.85-0.20-9.16%76.68%-1.23-1.0514.65%小计小计 16.95 27.43 125.79-37.39 31.36 84.98%183.87%-18.42-6.03 67.27%数据来源:Wind,东
149、吴证券研究所 注:光一科技已退市,无 Q2 数据;部分数据为“0.00”为保留两位小数所致 4.工控板块稳定,龙头经营显著工控板块稳定,龙头经营显著4.1.工控板块市场复苏,发展势头稳健,龙头企业持续领跑工控板块市场复苏,发展势头稳健,龙头企业持续领跑 内资头部企业紧抓先进制造结构性机会,国产替代持续。内资头部企业紧抓先进制造结构性机会,国产替代持续。龙头企业如汇川技术、龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼,宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。宏发股份表现亮眼,宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。2023H1 工控板块实现收入 469.58 亿元,同比+20.40%,实现归母净利润 5
150、4.51 亿元,同比 27.69%。2023Q1 实现收入 209.56 亿元,同比+15.41%,环比-13.95%;实现归母净利润 23.87亿元,同比+53.45%。2023Q2 实现收入 260.03 亿元,同比+24.75%,环比+24.09%;实现归母净利润 30.64 亿元,同比+12.92%。其中,工控龙头汇川技术 2023H1 营收同比+19.76%,实现归母净利润 20.77 亿元,同比+5.17%,在需求承压下仍借助“上顶下沉”市场战略及加大项目型/离散市场拓展力度,实现行业同步增长。2023Q2 归母净利润达 13.30 亿元,同比增加 5.75%。继电器龙头宏发股份高
151、压直流持续高增长,传统继电器表现稳定,2023H1 营收同比+13.68%,实现归母净利润 7.06 亿元,同比+13.75%。总体来看,2023Q2 工控板块市场弱复苏,龙头企业营收端继续领跑。图图18:工控公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)工控公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)收入收入 归母净利润归母净利润 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 20/24 代码代码 公司名称公司名称 23Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 23H1 H1 同比同比 H1 环比环比 23Q2 Q2 同比同比 Q2 环比
152、环比 23H1 H1 同比同比 H1 环比环比 300124.SZ 汇汇川技术川技术 76.69 36.50%60.38%124.51 19.76%-1.28%13.30 5.75%77.98%20.77 5.17%-11.43%688320.SH 禾川科技禾川科技 3.26 18.18%18.38%6.02 28.89%26.02%0.29-22.49%32.68%0.50-11.65%48.12%300484.SZ 蓝海华腾蓝海华腾 0.81-34.80%18.39%1.49-32.38%-34.50%0.07-75.57%-35.68%0.18-57.40%-57.72%002334.S
153、Z 英威腾英威腾 11.92 12.08%17.70%22.05 24.06%-4.92%1.26 68.70%32.46%2.22 184.43%12.49%002527.SZ 新时达新时达 8.31 5.24%-8.76%17.42 8.39%16.94%-0.06-5.62%-104.58%1.24 584.88%-112.03%600885.SH 宏发股份宏发股份 33.92 13.29%3.43%66.72 13.68%13.78%3.81 11.61%17.23%7.06 13.75%12.68%603416.SH 信捷电气信捷电气 3.90 9.51%18.65%7.19 6.0
154、9%9.30%0.63 3.58%53.96%1.04-23.34%20.37%002851.SZ 麦格米特麦格米特 17.26 14.17%10.59%32.87 21.51%18.52%2.29 51.58%42.07%3.90 73.70%56.91%002747.SZ 埃斯顿埃斯顿 12.55 47.55%27.29%22.41 35.38%0.70%0.54 234.92%26.28%0.97 27.66%8.22%603015.SH 弘讯科技弘讯科技 2.15-2.16%34.65%3.75-12.62%23.60%0.17-14.87%83.60%0.26-25.98%104.3
155、2%300048.SZ 合康新能合康新能 3.91 30.22%17.80%7.22 16.72%-10.25%-0.03 10.83%-547.90%-0.02-136.94%-111.87%002335.SZ 科华数据科华数据 19.06 56.31%27.95%33.97 53.48%-1.13%1.78 162.13%24.17%3.22 93.73%291.07%002518.SZ 科士达科士达 14.20 47.82%1.22%28.23 85.56%-1.98%2.67 63.36%14.46%5.01 129.85%14.24%002169.SZ 智光电气智光电气 8.86 7
156、2.23%101.06%13.26 46.96%-8.48%-0.45-1670.87%-143.23%0.59 128.38%-76.43%300376.SZ 易事特易事特 12.32 2.52%-11.53%26.25 3.26%19.32%1.73 17.99%59.35%2.81 14.73%130.55%603025.SH 大豪科技大豪科技 5.08 45.84%19.19%9.35 25.28%9.78%1.09-23.14%49.55%1.82-17.85%-15.02%603728.SH 鸣志电器鸣志电器 6.56 10.89%1.04%13.06 3.02%-22.82%0.
157、21-33.59%-35.99%0.53-24.35%-69.86%300681.SZ 英搏尔英搏尔 4.63-10.42%79.44%7.20-17.09%-36.63%-0.21-339.69%-173.65%-0.29-206.94%947.24%688395.SH 正弦电气正弦电气 1.04 6.91%5.22%2.03 7.54%27.32%0.17 11.98%1.16%0.34 15.24%110.54%688698.SH 伟创电气伟创电气 3.40 40.82%19.61%6.25 41.81%34.14%0.64 31.05%49.53%1.07 35.59%74.95%68
158、8160.SH 步科股份步科股份 1.30-16.63%23.32%2.35-8.38%-17.01%0.17-37.59%23.71%0.31-26.92%-34.93%300932.SZ 三友联众三友联众 4.91-5.83%23.74%8.87-7.44%-0.80%0.17-26.82%157.68%0.24-40.46%-33.52%002979.SZ 雷赛智能雷赛智能 3.98 7.26%26.53%7.13 5.83%7.34%0.40-30.43%12.27%0.75-32.97%-30.04%合计合计 260.03 24.75%24.09%469.58 20.40%2.38%
159、30.64 12.92%28.36%54.51 27.69%29.21%数据来源:Wind,东吴证券研究所 4.2.工控行业整体毛利率、归母净利率均略有上升工控行业整体毛利率、归母净利率均略有上升 2023H1 工控行业整体毛利率表现较好,有所上升,工控行业整体毛利率表现较好,有所上升,但但利润承压,利润承压,2023Q2 归母净归母净利率有所下降。利率有所下降。2023H1 板块毛利率 31.52%,同比+0.74 pct。归母净利率为 11.61%,同比+0.66pct。2023Q2 板块毛利率为 31.88%,同比+0.52pct,环比+0.81 pct。归母净利率为 11.78%,同比
160、-1.23 pct。行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 21/24 图图19:工控公司毛利率和归母净利率变动情况分析表工控公司毛利率和归母净利率变动情况分析表 毛利率毛利率 归母净利率归母净利率 代码代码 公司名称公司名称 23Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 23H1 H1 同比同比 H1 环比环比 23Q2 Q2 同比同比 Q2 环比环比 23H1 H1 同比同比 H1 环比环比 300124.SZ 汇川技术汇川技术 36.12%-1.78pct-0.39pct36.27%-0.10pct2.39pct 17.3
161、4%-5.04pct1.71pct 16.68%-2.31pct-1.91pct688320.SH 禾川科技禾川科技 30.40%-2.26pct1.41pct 29.76%-2.75pct1.33pct 8.74%-4.59pct0.94pct 8.31%-3.81pct1.24pct 300484.SZ 蓝海华腾蓝海华腾 35.43%-5.33pct-4.75pct37.61%-1.38pct-3.72pct8.62%-14.39pct-7.25pct11.94%-7.01pct-6.56pct 002334.SZ 英威腾英威腾 31.79%1.28pct 0.68pct 31.48%1.
162、78pct 1.04pct 10.59%3.56pct 1.18pct 10.05%5.67pct 1.56pct 002527.SZ 新时达新时达 20.47%1.59pct 2.65pct 19.09%1.87pct 1.46pct-0.72%0.00pct-14.99pct7.12%8.71pct 76.35pct600885.SH 宏发股份宏发股份 36.03%3.54pct 2.07pct 35.01%2.03pct-0.14pct11.23%-0.17pct1.32pct 10.58%0.01pct-0.10pct603416.SH 信捷电气信捷电气 34.08%-1.42pct2
163、.68pct 32.86%-4.70pct-4.23pct16.16%-0.92pct3.71pct 14.47%-5.56pct1.33pct 002851.SZ 麦格米特麦格米特 25.87%2.96pct 1.77pct 25.03%1.61pct 0.95pct 13.25%3.27pct 2.94pct 11.86%3.56pct 2.90pct 002747.SZ 埃斯顿埃斯顿 32.71%-0.80pct-0.86pct33.09%-0.05pct-1.29pct4.33%2.42pct-0.03pct4.35%-0.26pct0.30pct 603015.SH 弘讯科技弘讯科技
164、 36.29%0.73pct 1.02pct 35.85%1.15pct-2.28pct7.80%-1.16pct2.08pct 6.91%-1.25pct2.73pct 300048.SZ 合康新能合康新能 18.72%-6.43pct-2.61pct19.92%-5.85pct-0.82pct-0.76%0.35pct-0.96pct-0.32%-1.33pct-2.73pct002335.SZ 科华数据科华数据 28.95%-0.85pct-0.77pct29.29%-1.71pct 0.80pct 9.35%3.77pct-0.28pct9.47%1.97pct 7.08pct 002
165、518.SZ 科士达科士达 33.70%2.59pct 1.67pct 32.87%2.42pct 0.37pct 18.83%1.79pct 2.18pct 17.75%3.42pct 2.52pct 002169.SZ 智光电气智光电气 13.54%10.04pct-5.13pct15.24%11.13pct4.31pct-5.05%-5.60pct-28.53pct4.43%27.35pct-12.76pct300376.SZ 易事特易事特 32.84%1.56pct 10.59pct 27.22%1.27pct-2.17pct14.03%1.84pct 6.24pct 10.72%1.
166、07pct 5.17pct 603025.SH 大豪科技大豪科技 38.29%-4.37pct-2.02pct39.21%-2.29pct-0.47pct21.43%-19.23pct4.35pct 19.45%-10.21pct-5.67pct603728.SH 鸣志电器鸣志电器 34.79%-3.89pct-3.84pct36.70%-1.79pct-1.28pct3.17%-2.12pct-1.83pct4.08%-1.48pct-6.37pct300681.SZ 英搏尔英搏尔 8.73%-4.63pct-8.25pct11.68%-2.82pct-5.85pct-4.64%-6.37p
167、ct-1.60pct-4.07%-7.22pct-3.82pct688395.SH 正弦电气正弦电气 35.38%5.45pct 5.55pct 32.67%2.98pct 5.34pct 16.52%0.75pct-0.66pct16.85%1.13pct 6.66pct 688698.SH 伟创电气伟创电气 38.52%4.02pct 0.29pct 38.39%4.31pct 0.80pct 18.82%-1.40pct3.77pct 17.11%-0.79pct3.99pct 688160.SH 步科股份步科股份 37.89%1.63pct-3.18pct39.31%2.10pct 0
168、.70pct 13.36%-4.49pct0.04pct 13.35%-3.39pct-3.68pct300932.SZ 三友联众三友联众 19.39%2.53pct 0.23pct 19.28%3.03pct 1.36pct 3.50%-1.00pct1.82pct 2.69%-1.49pct-1.32pct002979.SZ 雷赛智能雷赛智能 37.51%-2.64pct-0.66pct37.80%-2.52pct3.02pct 10.02%-5.43pct-1.27pct10.58%-6.12pct-5.65pct总计总计 31.88%0.52pct 0.81pct 31.52%0.74
169、pct 0.75pct 11.78%-1.23pct0.39pct 11.61%0.66pct 2.41pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:部分数据为“0.00”为保留两位小数所致 2023H1 工控板块经营现金流净流入有所增加,工控板块经营现金流净流入有所增加,2023H1 工控板块经营活动现金净流入 44.16 亿元,同比增加 607.13%,其中 Q2 板块现金流为净流入 30.01 亿元(2022年同期流入 13.98 亿元),现金流环比上升 112.08%。行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 22/
170、24 图图20:工控公司经营净现金流情况(亿元)工控公司经营净现金流情况(亿元)代码代码 公司名称公司名称 经营净现金流经营净现金流 工控工控 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 2022H1 2023H1 23H1 同比同比 300124.SZ 汇川技术汇川技术-1.0322.81 11.01 2.76 4.73 559.26%71.43%-1.817.48 513.62%688320.SH 禾川科技禾川科技-0.40-0.98-0.38-0.950.36 189.12%137.90%-1.09-0.5945.68%3
171、00484.SZ 蓝海华腾蓝海华腾-0.020.17 0.70-0.070.63 2695.28%1061.58%-0.210.57 369.98%002334.SZ 英威腾英威腾-0.241.58 1.82 1.46 0.74 412.04%-49.69%-1.042.20 312.49%002527.SZ 新时达新时达-1.25-2.304.40-1.92-0.0496.54%97.73%-4.99-1.9660.77%600885.SH 宏发股份宏发股份 6.97 3.54 2.50 1.78 8.76 25.74%392.53%9.91 10.54 6.36%603416.SH 信捷电
172、气信捷电气 0.68 0.15 0.75-0.211.05 52.86%596.82%0.89 0.84-6.22%002851.SZ 麦格米特麦格米特-1.200.69 0.17 2.57 0.10 108.55%-95.99%-1.072.67 350.78%002747.SZ 埃斯顿埃斯顿-0.73-0.84 2.15-2.501.57 315.84%163.10%-1.04-0.9211.53%603015.SH 弘讯科技弘讯科技 0.34 0.57 0.11-0.080.50 49.22%737.71%0.06 0.42 638.08%300048.SZ 合康新能合康新能 0.62
173、0.88-0.28-0.04-0.30-148.57%-748.15%1.08-0.34-131.10%002335.SZ 科华数据科华数据 6.09 1.56 8.21 1.90 0.39-93.56%-79.43%6.17 2.30-62.78%002518.SZ 科士达科士达 1.43 4.40 4.64 6.17 3.36 135.88%-45.48%-0.459.53 2195.68%002169.SZ 智光电气智光电气-0.131.60 1.11-1.351.12 981.14%183.04%-0.46-0.2349.73%300376.SZ 易事特易事特 0.12 1.27 9.
174、07 2.78 3.55 2934.61%27.89%-1.086.33 686.91%603025.SH 大豪科技大豪科技 1.15 2.83-1.970.34 1.03-10.04%200.89%1.32 1.37 3.96%603728.SH 鸣志电器鸣志电器-0.160.41 0.43 0.16 0.83 626.02%412.14%-0.761.00 230.37%300681.SZ 英搏尔英搏尔 0.59 1.18-2.232.29 0.45-23.96%-80.55%-0.362.74 854.02%688395.SH 正弦电气正弦电气 0.24 0.24 0.51 0.07-0
175、.01-102.28%-108.08%0.33 0.06-81.68%688698.SH 伟创电气伟创电气 0.17 0.54 1.15-0.24-0.10-161.86%55.76%0.11-0.34-409.71%688160.SH 步科股份步科股份 0.29 0.26 0.30 0.18 0.20-30.65%10.42%0.41 0.39-4.70%300932.SZ 三友联众三友联众 0.33 0.64 0.98-0.130.55 64.36%523.92%0.05 0.42 702.94%002979.SZ 雷赛智能雷赛智能 0.14 0.90 0.99-0.850.53 267.
176、71%162.60%0.27-0.32-218.85%小计小计 13.98 42.11 46.15 14.15 30.01 114.68%112.08%6.25 44.16 607.13%数据来源:Wind,东吴证券研究所 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 23/24 5.风险提示风险提示 电网投资不及预期。电网投资不及预期。公司目前收入主要集中在电网自动领域,若电网投资不及预期,将会影响电力设备招标量,从而对公司业绩造成不利影响。竞争加剧竞争加剧。电网设备发展较为成熟,产品标准化程度高,若在投标过程中面临较强的价格竞
177、争,可能对公司业绩造成不利影响。市场拓展不及预期。市场拓展不及预期。公司若市场拓展不及预期,新建产能、营销投入等无法实现分摊,将存在影响公司盈利能力的风险。免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律
178、许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明出处为东吴证券研究所,并注明本报告发布人和发布日期,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改
179、。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),具体如下:公司投资评级:买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上;增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间;中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准
180、介于-5%与 5%之间;减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级:增持:预期未来 6 个月内,行业指数相对强于基准 5%以上;中性:预期未来 6 个月内,行业指数相对基准-5%与 5%;减持:预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于基准 5%以上。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街?5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527