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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 基本状况基本状况 总股本(百万股) 2329 流通股本(百万股) 1226 市价(元) 204.95 市值(百万元) 477426 流通市值(百万元) 251184 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 评级:增持评级:增持( (维持维持) ) 市场价格:市场价格:2 204.9504.95 分析师:苏晨分析师:苏晨 执业证书编号:执业证书编号:S0740519050003S0740519050003 Email: 分析师:邹玲玲分析师:邹玲玲 执业证书编号:执业证书编号:S0740517040001S074051
2、7040001 Email: 相关报告相关报告 1 2 份额提升下超越行业增长 3 业绩环比增长,符合预期 4 龙头份额持续提升, 业绩符合预期 5 业绩强劲高增,龙头地位巩固 6 龙头议价权凸显, 全球竞争地位提 升 7 业绩预告高增, 龙头地位持续提升 8 销量强劲及费用管控带动业绩高 增,龙头议价权提升 9 锂电龙头彰显本色 备注:股价截止 2020.8.27 事件:事件:公司发布公司发布 2 2020020 年半年报,年半年报,实现收入实现收入 188.3 亿,同比-7.08%,归母净 利润 19.37 亿,同比-7.86%;扣非归母净利润 13.77 亿,同比-24.3%;单单 季度
3、看季度看,2020Q1/Q2,收入 90.3 亿/97.87 亿,同比-9.53%/4.7%;归母净利 润 7.42 亿/11.95 亿,同比-29.14%/+13.27%;扣非归母 4.28 亿/9.484 亿, 同比-53.24%/+5.05%;其中上半年计提资产减值损失 3.38 亿(存货减值) ; 投资收益-4.06 亿;综合毛利综合毛利率,Q2 为 29.05%,同比提升 3.96 个 pct,环 比下降 1.79 个 pct;业绩业绩超预期。超预期。 龙头地位巩固龙头地位巩固,海外配套收入高增长。海外配套收入高增长。 (1 1)动力电池系统收入)动力电池系统收入 134.8 亿,同
4、比-20.21%;公司产量 15.8Gwh(产能 利用率约 52.5%);上半年毛利率 26.5%,同比下滑 2.38 个 pct;毛利率下 降预计与产品价格下降相关;2020H1 公司国内动力电池装机 8.7Gwh(占比 50%),其中乘用车/客车/专用车 2020H1 装机量分别为 5.76/2.15/0.77Gwh; 三元/LPF 电池装机量分别为 5.39/3.03Gwh;此外,公司 2020H1 公司出口收 入 22.4 亿,毛利率 29.21%,海外业务毛利率收入与 19 年比提升 9.78%百分 点;预计海外配套 PSA 收入大幅增长; (2 2)储能业务高增长)储能业务高增长,
5、收入 5.67 亿,同比+136.41%;海外首个储能项目加 州并网,前期储能市场布局及推广逐步落地,带来收入高增。 (3 3)锂电池材料业务收入)锂电池材料业务收入 12.35 亿,同比-46.53%;受疫情影响,对应锂电材 料需求下降,且上半年锂电原材料价格下降; (4 4)其他收入)其他收入 35.535.5 亿元亿元,同比+331%,收入占比 18.8%;主要为研发服务收 入、废料处理收入等,预计 Q2 该业务收入增幅较大; 与国际高端客户合作加深,成为戴姆勒头部供应商与国际高端客户合作加深,成为戴姆勒头部供应商,下半年供货特斯拉,下半年供货特斯拉。 公司在动力电池业务上保持技术、规模
6、、供应链与客户领先优势。客户开拓 上,国内车企与上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃 等品牌车企及蔚来、威马、小鹏等造车新势力配套动力电池;海外客户,与 特斯拉、戴姆勒、宝马、丰田现代、捷豹路虎、雪铁龙、大众、沃尔沃等深 度合作。 2020 年公司新增供货特斯拉, 并且官网公布成为戴姆勒头部供应商。 三项费用率下降,规模效应持续向好,上下游产业链议价权持续强势。三项费用率下降,规模效应持续向好,上下游产业链议价权持续强势。 三项费用上三项费用上, 2020H1 年销售/管理 (含研发) /财务费用分别为: 7.92/21.08 (含研发 12.98 亿)/-4.02 亿元,同比
7、-1.45%/-14.83%/-6.11%,成本管控 及规模效应下费用率下降; 2020H1 期间费用率 13.27%, 同比下降 0.8 个 pct; 营运质量较好营运质量较好:20Q1/Q2 经营现金流量净额 31.47/26.8 亿元,销售收入收 到现金/收入比例为 65.06/62.49%,下游客户回款稳定。 应付款项应付款项 2020H1 达 202.60 亿,同比 19H1 年减少 68.98 亿;主要系疫情影 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 29,611.27 45,788.02 52,7
8、34.34 72,268.87 85,068.61 增长率 yoy% 48.08% 54.63% 15.17% 37.04% 17.71% 净利润 3,387.0 4,560.3 5,430.3 7,944.0 9,624.2 增长率 yoy% -12.66% 34.64% 19.08% 46.29% 21.15% 每股收益(元) 1.45 1.96 2.33 3.41 4.13 每股现金流量 5.16 6.10 6.34 7.43 10.03 净资产收益率 10.28% 11.96% 12.45% 15.55% 16.09% P/E 141.0 104.7 88 60 50 PEG 4.3
9、3.7 6.9 1.8 1.7 P/B 14.5 12.5 10.9 9.3 8.0 投资要点投资要点 证券研究报告证券研究报告/ /公司点评公司点评 20202020 年年 0 08 8 月月 2 27 7 日日 宁德时代(300750)/新能源汽车 全球锂电龙头地位凸显,业绩超预期 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司点评公司点评 响导致业务收缩,但整体上下游产业链议价权维持强势; 持续大规模产能扩张。持续大规模产能扩张。公司在建项目总预算数高达约 750 亿元,根据累计投 入金额,目前仍尚需投入 570 亿元。公司已通过定向增发募集 200
10、亿元,预 计到位后将快速投入产能扩张中。报告期内,根据在建工程项目,我们预计 公司新增投产 7Gwh,新增产能建设 10Gwh(财报披露在建产能 18.9Gwh) ,公 司各项在建工程处于稳步推进中,报告期内公司新增宁德时代动力及储能电 池系统智能化扩建改造项目(21.2 亿元) 、时代思康项目(3.4 亿) ,时代上 汽项目从年初 33%投入增加至 41%,其余时代一汽、时代广汽及四川时代仍处 于建设初期。 重视研发,保持较高研发投入,继续技术引领。重视研发,保持较高研发投入,继续技术引领。1)技术上:公司将材料创新 置于首位,其次是系统结构创新,目前公司在行业率先率先量产装车的 CTP 技
11、术直接将电芯集成到 pack,实现降本增效;未来还将做 CTC,希望使得新 能源汽车成本可以直接和燃油车竞争,空间更大。2)同时公司正筹建对标国 际一流的 21C 创新实验室,专注于未来能源领域技术布局,将从金属锂电池、 全固态电池等下一代储能材料化学体系进一步延伸到更多未来新能源应用领 域,研发投入 33 个亿,未来计划 5 年发展 1 千多人硕博士。3)截止到 2020 半年报,公司拥有研发人员 5,368 人,2020 年上半年,公司投入研发 12.98 亿元,保持较高研发占比; 投资建议:投资建议:公司作为全球锂电池龙头,管理层卓识远见,产业链布局前瞻, 凭借强大和领先的研发团队保持技
12、术领先, 有望凭借优质产品性能+成本优势 在全球动力锂电市场占领重要份额,我们预计公司 2020-2022 年归母净利润 分别为 54/79.6/96 亿,对应 PE 分别为 88/60/50 倍,维持增持评级。 风险提示:风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、 价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险; nMtQqNmRoMqRnRnQzRyRtQ9PbP8OnPoOtRnNjMmMuMkPsRpO6MrRuNwMqNuNxNqMmQ 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司点评公司点评 内容目录内容目录
13、二季度业绩超预期,龙头强者恒强二季度业绩超预期,龙头强者恒强. - 4 - 盈利能力:行业需求下滑营收保持稳健,Q2 毛利率环比提升 . - 4 - 营运能力:产业链议价权维持强势,营运质量优异 . - 7 - 动力电池:龙头地位稳固,成为戴姆勒头部供应商动力电池:龙头地位稳固,成为戴姆勒头部供应商 . - 10 - 锂电材料:持续加大产业链布局锂电材料:持续加大产业链布局 . - 14 - 储能业务步入收获期,实现高增长储能业务步入收获期,实现高增长. - 16 - 图表目录图表目录 图表图表1:2015-2020H1营业收入及同比增速营业收入及同比增速. - 4 - 图表图表2:2015-
14、2020H1归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 . - 4 - 图表图表3:2015-2020H1扣非归母净利润及同比增速(亿元)扣非归母净利润及同比增速(亿元) . - 4 - 图表图表4:主营业务构成(亿元):主营业务构成(亿元) . - 4 - 图表图表5:宁德时代业务拆分(亿元):宁德时代业务拆分(亿元) . - 5 - 图表图表6:单季:销售毛利率、销售净利率(:单季:销售毛利率、销售净利率(%) . - 5 - 图表图表7:公司分业务毛利率(:公司分业务毛利率(%) . - 5 - 图表图表8:2015-2020H1年期间费用率(年期间费用率(%) . - 6 - 图表图表9
15、:销售:销售/管理管理/研发费用明细(亿元)研发费用明细(亿元) . - 6 - 图表图表10:库存跌价准备(亿元):库存跌价准备(亿元) . - 7 - 图表图表11:单季度经营活动现金净额:单季度经营活动现金净额(亿元)亿元) . - 7 - 图表图表12:销售收入提供劳务收到现金、收入占比:销售收入提供劳务收到现金、收入占比 . - 7 - 图表图表13:营运能力(天数):营运能力(天数) . - 8 - 图表图表14:资产负债率(:资产负债率(%) . - 8 - 图表图表15:应收:应收/应付应付/预收款项(预收款项(亿元)亿元) . - 8 - 图表图表16:公司研发情况:公司研发
16、情况 . - 9 - 图表图表17:应收:应收/应付应付/预收款项(亿元)预收款项(亿元) . - 9 - 图表图表18:2017-2023年年CATL产能(产能(Gwh) . - 10 - 图表图表19:新能源汽车单月产量(万辆)新能源汽车单月产量(万辆) . - 10 - 图表图表20:新能源汽车月度累计产量(万辆)新能源汽车月度累计产量(万辆). - 10 - 图表图表21:2018-2019年全球动力电池装机量年全球动力电池装机量Top5企业(企业(GWh) . - 11 - 图表图表22:2018-2020H1国内动力电池装机量国内动力电池装机量Top5企业(企业(GWh) . -
17、11 - 图表图表23:2018-2020H1国内动力电池装机量及变化(国内动力电池装机量及变化(GWh) . - 11 - 图表图表24:20192019 年年 CATLCATL 下游客户乘用车动力电池装机下游客户乘用车动力电池装机(MWH)(MWH) . - 13 - 图表图表25:CATL与下游整车企业合作情况汇总与下游整车企业合作情况汇总 . - 14 - 图表图表26:控股子公司湖南邦普财务指标(亿元):控股子公司湖南邦普财务指标(亿元) . - 15 - 图表图表27:公司对上游原材料的布局:公司对上游原材料的布局 . - 15 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明
18、重要声明部分部分 - 4 - 公司点评公司点评 二季度业绩超预期,龙头强者恒强二季度业绩超预期,龙头强者恒强 盈利能力:盈利能力:行业需求下滑营收保持稳健,行业需求下滑营收保持稳健,Q2 毛利率环比提升毛利率环比提升 公司发布公司发布 20202020 年半年报,年半年报,实现收入 188.3 亿,同比-7.08%,归母净利 润 19.37 亿,同比-7.86%;扣非归母净利润 13.77 亿,同比-24.3%; 单季度看,2020Q1/Q2,收入 90.3 亿/97.87 亿,同比-9.53%/4.7%;归 母净利润 7.42 亿/11.95 亿,同比-29.14%/+13.27%;扣非归母
19、 4.28 亿 /9.484 亿,同比-53.24%/+5.05%;其中上半年计提资产减值损失 3.38 亿(存货减值);投资收益-4.06 亿;综合毛利率,Q2 为 29.05%,同 比提升 3.96 个 pct,环比下降 1.79 个 pct;业绩超预期。 图表图表1:2015-2020H1营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图表图表2:2015-2020H1归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所 图表图表3:2015-2020H1扣非归母净利润及同比增速(亿扣非归母净利润及同比增速(亿 元)元) 图表图表4:主营业务构成
20、(亿元):主营业务构成(亿元) 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所 57.03 148.79 199.97 296.11 457.88 188.29 160.90% 34.40% 48.08% 54.63% -7.08% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 0 100 200 300 400 500 2015N2016N2017N2018N2019N2020H1 营业收入 营业总收入(亿元) 同比增速 9.31 28.52 38.78 33.87 45.60 19.37 206.43% -35.98% 12.66
21、% -34.64% -192.14% -250% -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2015N2016N2017N2018N2019N2020H1 归母净利润(亿元) 同比增速 8.80 27.86 23.76 31.28 39.15 13.77 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2015N2016N2017N2018N2019N 2020H
22、1 扣非归母净利润(亿元) 同比增速 49.81 139.76 166.57 245.15 385.84 134.78 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2001820192020H1 主营业务构成 动力电池系统 锂电池材料 储能系统 其他业务 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司点评公司点评 分业务看:动力电池业务收入同比下滑,储能业务高增长分业务看:动力电池业务收入同比下滑,储能业务高增长 (1 1)动力电池系统收入)动力电池系统收入 134.8 亿,同比-20.21%;公司
23、产量 15.8Gwh(产 能利用率约 52.5%);上半年毛利率 26.5%,同比下滑 2.38 个 pct;毛 利率下降预计与产品价格下降相关; (2 2)储能业务高增长)储能业务高增长,收入 5.67 亿,同比+136.41%;海外首个储能项 目加州并网,前期储能市场布局及推广逐步落地,带来收入高增。 (3 3)锂电池材料业务收入)锂电池材料业务收入 12.35 亿,同比-46.53%;受疫情影响,对应锂 电材料需求下降,且上半年锂电原材料价格下降; (4 4)其他收入)其他收入 35.535.5 亿元亿元,同比+331%,收入占比 18.8%;主要为研发服 务收入、废料处理收入等,预计
24、Q2 该业务收入增幅较大; 图表图表5:宁德时代业务拆分(亿宁德时代业务拆分(亿元)元) 来源:wind,中泰证券研究所(备注:锂电材料、其他业务、储能业务毛利率为 wind 导出,公司 2019 年仅披露电池系统业务毛 利率) 图表图表6:单季:单季:销售毛利率、销售净利率(销售毛利率、销售净利率(%) 图表图表7:公司分业务毛利率(公司分业务毛利率(%) 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所 2014N2015N2016N2017N2018N2019N2020H1 总营业收入总营业收入8.6757.03148.79199.97296.11457.88188.29
25、综合毛利率(%)26%39%44%36%33%29%27% YOY(%)558%161%34%48%55% 动力电池系统动力电池系统 收入7.1549.81139.76166.57 245.13385.84134.78 毛利率(%)24%41%45%35%34%28%27% YOY596%181%19%47%57%-20% 锂电池材料锂电池材料 收入0.005.916.1124.71 38.6143.0512.35 YOY3%304%55%12%-47% 储能系统储能系统 收入0.440.890.390.16 1.906.105.67 YOY101%-56%-58%700%222%136% 其
26、他业务其他业务 收入1.070.422.538.53 10.4622.8935.50 YOY-61%503%237%30%119%331% 37.8% 37.5% 35.7% 36.3% 32.8% 31.3% 31.3% 32.8% 28.7% 29.8% 29.1% 29.1% 25.1% 27.2% 32.1% 23.7% 21.0% 12.6% 11.4% 13.8% 12.6% 11.2% 11.6% 11.4% 10.9% 10.0% 11.4% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 41.4% 4
27、4.8% 35.3% 34.1% 28.5% 26.5% 38.8% 34.3% 12.3% 19.0% 37.9% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 2001820192020H1 动力电池系统 锂电池材料 储能系统 其他业务 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 公司点评公司点评 期间费用率下降。期间费用率下降。2020H1 年销售/管理(含研发)/财务费用分别为: 7.92/21.08 (含研发 12.98 亿)
28、 /-4.02 亿元, 同比-1.45%/-14.83%/-6.11%; 2020H1 期间费用率 13.27%,同比下降 0.8 个 pct;成本管控及规模效 应下费用率下降 图表图表8:2015-2020H1年年期间费用率(期间费用率(%) 来源:公司公告,中泰证券研究所 图表图表9:销售销售/管理管理/研发费用明细(亿元)研发费用明细(亿元) 销 售 费 用销 售 费 用 2020H 12019H 1变 化变 化 管 理 费 用管 理 费 用 2020H 12019H 1变 化变 化 研 发 费 用研 发 费 用 2020H 12019H 1变 化变 化 售 后 综 合 服 务 费4.1
29、65.08-18.10%职 工 薪 酬3.976.89-42.34%职 工 薪 酬5.006.15-18.78% 运 输 费1.071.10 -2.21%折 旧 和 摊 销 费 2.161.60 35.37%材 料 费 3.233.63-11.08% 职 工 薪 酬1.000.72 40.31%股 份 支 付 费 用 0.650.85-23.38%折 旧 及 摊 销2.461.81 36.29% 销 售 佣 金0.210.59-63.95%后 勤 及 办 公 费0.560.61 -8.43%开 发 设 计 费 0.710.90-21.59% 差 旅 及 招 待 费0.260.25 5.67%咨
30、 询 服 务 费 0.250.22 15.19%后 勤 办 公 及 实 验 费 0.800.62 28.44% 股 份 支 付 费 用0.140.10 40.67%差 旅 及 招 待 费 0.180.21-14.68%股 份 支 付 费 用0.360.53-31.59% 其 他1.060.21406.89%维 修 改 造 费0.120.09 32.65%差 旅 费 及 招 待 费 0.140.24-40.71% 合 计合 计7.928.04 -1.48%其 他 0.200.16 29.45%其 他 0.290.25 16.18% 合 计合 计8.1010.62-23.76% 合 计合 计12.
31、9814.13-8.11% 来源:公司公告,中泰证券研究所 资产减值损失资产减值损失 3.38 亿亿元元, 主要系存货跌价主要系存货跌价减值损失减值损失: 存货跌价损失 3.38 亿元,其中存货跌价准备本期存货跌价准备新增计提 3.5 亿元(原材料 0.5 亿+库存商品 1.47 亿+发出商品 0.295 亿) ;其中,存货跌价损失主 要系产品价格下降以及原材料跌价影响; 5.80% 4.25% 3.98% 4.66% 4.71% 4.21% 10.88% 14.46% 14.78% 12.10% 10.54% 11.20% 1.91% 0.54% 0.21% -0.94% -1.71% -2
32、.13% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 2015N2016N2017N2018N2019N2020H1 销售费用率 管理费用率 财务费用率 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 公司点评公司点评 图表图表10:库存跌价准备(亿元)库存跌价准备(亿元) 项目项目 期末余额期末余额 期初余额期初余额 账面余额 存货跌价准备 账面价值 账面余额 存货跌价准备 账面价值 原材料 19.15 5.24 13.91 30.61 4.87 25.73 在产
33、品 2.31 2.31 1.94 1.94 库存商品 42.05 5.46 36.59 38.80 4.03 34.77 周转材料 0.27 0.01 0.26 0.22 0.01 0.22 发出商品 26.89 0.48 26.42 41.43 0.83 40.60 自制半成品 10.23 1.68 8.54 9.94 0.73 9.21 委托加工物 资 3.49 0.32 3.17 2.38 0.04 2.34 合计 104.39 13.19 91.21 125.32 10.52 114.81 来源:公司公告,中泰证券研究所 营运能力:产业链议价权维持强势营运能力:产业链议价权维持强势,营
34、运质量优异,营运质量优异 (1 1)经营现金流量净额)经营现金流量净额维持较好维持较好。 20Q1/Q2 经营现金流量净额 31.47/26.8 亿元,销售收入收到现金/收 入比例为 65.06/62.49%,下游客户回款稳定。 现金流维持较好现金流维持较好,从间接法看,主要系公司上半年盈利能力维持,报 告期实现净利润 21.43 亿, 同时折旧 (相较于 19 年上半年新增约 5 亿) 、 存货减少存货减少 2 20 0. .9 9 亿元亿元、应收项目减少 41 亿元,总体间接维持公司经营性 现金流量净额在较好水平; (2 2) 营运质量较好,营运质量较好, 合同负债 44.42 亿元 (2
35、019 年预收款项 61.6 亿元) , 产业链议价权维持强势。应付款项 2020H1 达 202.60 亿,环比 Q1 减少 25 亿元; 图表图表11:单季度单季度经营活动现金净经营活动现金净额额(亿元)亿元) 图表图表12:销售收入提供劳务收到现金、收入占比销售收入提供劳务收到现金、收入占比 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 现金流净额 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0 100 200 300 400 500 600 2015N2
36、016N2017N2018N2019N 2020H1 销售收入提供劳务收到现金、收入占比 销售收入提供劳务收到现金 销售收入提供劳务收到现金、收入占比(%) 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司点评公司点评 图表图表13:营运能力(天数)营运能力(天数) 图表图表14:资产负债率资产负债率(%) 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所 图表图表15:应收应收/应付应付/预收款项(亿元)预收款项(亿元) 2015 2016 2017 2018 2019H1 2019N 2020H1 应收票据及应收账款 28.16 78.86
37、123.77 159.68 176.38 179.89 131.63 应收票据 4.22 5.71 54.58 97.43 94.44 96.5 53.92 应收账款 23.94 73.16 69.19 62.25 81.94 83.39 77.72 应付票据及应付账款 25.14 75.67 137.91 188.98 271.58 281.12 202.6 应付票据 10.41 43.94 88.13 118.41 170.6 174.2 128.12 应付账款 14.72 31.73 49.78 70.57 100.99 106.92 74.39 预收款项/合同负债 1.7 0.88 2
38、.03 49.94 75.35 61.61 44.42 存货 10.42 13.6 34.18 70.76 96.24 114.81 91.21 来源:公司公告,中泰证券研究所 重视研发,重视研发,保持较高研发投入,继续技术引领保持较高研发投入,继续技术引领 1 1)技术上:公司将材料创新置于首位,其次是系统结构创新,目前公司 在行业率先率先量产装车的 CTP 技术直接将电芯集成到 pack,零件数量 节省 40%,能量密度提升 1015%,制造效率提升一倍,降本增效。未来 还将做 CTC(CelltoChassis) ,把电芯和底盘集成一起,希望通过 CTC 将使新能源汽车成本可以直接和燃油
39、车竞争,乘坐空间更大。截至 2020 年 6 月 30 日, 公司及其子公司共拥有 2,642 项境内专利及 196 项境外专 利,正在申请的境内和境外专利合计 2,924 项。此外, 未来规划未来规划 21C21C 创新实验室。创新实验室。公司正在筹建对标国际一流的 21C 创新实验 室,专注于未来能源领域技术布局,将从金属锂电池、全固态电池等下 一代储能材料化学体系进一步延伸到更多未来新能源应用领域,研发投 入 33 个亿,未来计划 5 年发展 1 千多人硕博士。 截止到 2020 半年报,公司拥有研发人员 5,368 人,与 19 年底相当(19 年 5364 名。 2020 年上半年,
40、 公司投入研发 12.98 亿元, 同比下降 8.11%, 其中主要系研发原材料价格下降及职工薪酬同比减少;公司及其子公司 共拥有 2,642 项境内专利及 196 项境外专利,正在申请的境内和境外专 利合计 2,924 项。(2019 年底拥有 2,369 项境内专利及 115 项境外专利, 正在申请的境内和境外专利合计 2,913 项) ; 156.92 169.07 195.63 174.80 160.08 212.17 61.39 69.24 80.46 65.95 61.73 93.21 0 50 100 150 200 250 2015N2016N2017N2018N2019N20
41、20H1 营运周期 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数 应付账款周转天数 净营业周期 82.72% 44.76% 46.70% 52.36% 58.37% 55.26% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 2015N2016N2017N2018N2019N2020H1 资产负债率 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司点评公司点评 图表图表16:公司研发情况公司研发情况 2016 2017 2018 1H19 2019 1H20 研发人数 2,
42、348 3,425 4,217 4,678 5,364 5,368 研发人员占比 18.11% 23.28% 16.95% 20.03 % 研发投入(亿 元) 11.34 16.32 19.91 14.13 29.92 12.98 研发占比 7.62% 8.16% 6.72% 6.97% 6.53% 6.90% 来源:公司公告,上海品茶,中泰证券研究所 未来几年将保持持续高强度开发:未来几年将保持持续高强度开发:公司在建项目总预算数高达约 750 亿 元,根据累计投入金额,目前仍尚需投入 570 亿元。公司已通过定向增 发募集 200 亿元,预计到位后将快速投入产能扩张中。 报告期预计新增投产报告期预计新增投产 7GWh,新增建设,新增建设 10Gwh。 1) 固定资产表:) 固定资产表: 机械设备在建工程转入固定资产 11.34 亿 (预计 6-7Gwh 产能投产) ;并报废了 3.97 亿设备;2) 2)在建工程:)在建工程:本期增加在建工程总金额约 30.88 亿元,其中,动力电 池相关 20.57 亿元,预计新增在建产能约 10Gwh,其中报告期