1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2411 沪深 300 指数 3797 上证指数 2809 深证成指 10423 中小板综指 9842 相关报告相关报告 1.全产业链视角看半导体检测设备-半导体 检测设备 ，2020.4.21 2.工程机械：涨价之后的业绩弹性测算-工 程机械行业深度 ，2020.4.21 3.重视传统基建：聚焦工程机械，关注轨 交装备-2020-04-. ，2020.4.19 4.加配工程机械！专题：挖机及泵车涨价 背后-机械军工周报 ，2020.4.12 5.挖机 Q2 销量有望超预期；激光器需求 触底-周报
2、，2020.4.6 王华君王华君 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S02 丁健丁健 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S05 ding_ 赵玥炜赵玥炜 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S01 赵晋赵晋 联系人联系人 超配超配工程机械龙头：工程机械龙头：聚焦聚焦基建内需基建内需，具确定性溢价具确定性溢价 投资建议投资建议 【本月重点推荐】三一重工、【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、恒立液压、先导智能、先导智能、精测电子精测电子、华测检测华测检测 【核心组合】【核心组合】三一重工、恒立液压、先导智能、北
3、方华创、精测电子、晶盛 机电、华测检测、捷昌驱动、锐科激光、中直股份 上周报告：上周报告： 【工程机械工程机械】行业深度：行业深度：涨价之后的业绩弹性测算； 【三一重工】【三一重工】 确定性溢价，上调目标市值 2000 亿； 【半导体检测半导体检测设备设备】行业深度：行业深度：全产业 链视角看半导体检测设备； 【捷昌驱动】【捷昌驱动】Q1 收入超预期，疫情催化医疗业务 加速； 【春风动力】【春风动力】关税退回增厚业绩，国内业务将对冲外需压力； 【克来机【克来机 电】电】现金流大增，积极开拓新能源汽车电子装备； 【国防军工】【国防军工】业绩稳健增 长，具确定性溢价。 核心观点：核心观点：1）持续
4、建议超配工程机械龙头：持续建议超配工程机械龙头：聚焦基建内需，工程机械龙头具聚焦基建内需，工程机械龙头具 确定性溢价确定性溢价；2）持续看好半导体）持续看好半导体/光伏光伏/锂电设备等成长性板块。锂电设备等成长性板块。 1) 工程机械：工程机械：汽车起重机接力涨价，价格上涨汽车起重机接力涨价，价格上涨 5-10%。近期小挖涨价 10%，中 大挖涨 5%；混凝土泵车涨 5-10%；近期部分公司汽车起重机涨价 5-10%。 2) 涨价侧面印证需求旺盛和供应瓶颈。我们测算涨价之后三一重工和中联重科的 业绩弹性为 4.3%和 1.4%，恒立液压等零部件厂商受益程度高于主机厂。二季 度挖掘机销量望全面回
5、升，全年挖掘机销量增速有望达到 10%；汽车起重机 行业全年增速将保持 10%以上增长，泵车行业增速有望保持 15-20%增长。维 持行业龙头三一重工盈利预测不变，上调三一重工目标市值为 2000 亿元，持 续推荐工程机械龙头三一重工、恒立液压三一重工、恒立液压等。 3) 成长板块：成长板块：看好看好锂电锂电/半导体半导体/光伏光伏/检测，检测，中长期看好中长期看好欧美消费升级欧美消费升级 【锂电设备锂电设备】新能源汽车补贴政策落地，延长两年；疫情将加速下游集中度进 一步提升，持续推荐先导智能先导智能。 【半导体设备半导体设备】国内国产替代确定性强，大基金二期开始实质投资。3 月北 美半导体设
6、备商出货额同比增长 20%。持续推荐半导体设备龙头北方华创、北方华创、 精测电子、晶盛机电精测电子、晶盛机电等。 【光伏设备】【光伏设备】聚焦高利润的硅片环节。持续力推产业链核心设备厂商单晶硅 生长设备晶盛机电晶盛机电、金刚线切片机龙头。 【检测检验】【检测检验】复工持续加速、下游需求复苏，预计二季度业绩逐步恢复；疫 情将加速龙头市占率提升，关注检测公司不同阶段的成长特性，推荐第三方 检测龙头华测检测华测检测等。 【泛制造业】【泛制造业】激光器行业需求触底，进口替代格局向好趋势未变，期待 2020 年国产龙头市占率提升到 35%，中长期看好锐科激光锐科激光。 【欧美消费升级】【欧美消费升级】疫
7、情催化欧美家居办公零售端增长和 ICU 电动病床数量高 增长，捷昌驱动捷昌驱动作为核心部件，业绩有望实现戴维斯双击。 4) 国防军工：国防军工：短期逻辑：重点军工企业业绩稳健增长，疫情期间具确定性溢 价；估值处于多年低点；关注“两会”国防预算；中长期逻辑：国防军工望 持续投入，未来期待军工改革、科研院所及国企改革推进。推荐中直股份中直股份等 全球对比：全球对比：海外机械军工行业龙头详见附录二。AH 股溢价率：股溢价率：目前机械行业 AH两地上市公司 13 家，按市值权重加权的平均溢价指数达 80%。 风险提示风险提示 新冠疫情影响超预期；基建、地产投资不及预期；中美贸易摩擦继续加剧。 2020
8、 年年 04 月月 26 日日 高端装备制造与新材料研究中心高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入（维持评级） 行业周报行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 附录一：重点公司盈利预测附录一：重点公司盈利预测 图表图表 1：国金机械军工行业重点公司盈利预测国金机械军工行业重点公司盈利预测 子行业 代码 公司 市值 （亿元） 股价 18EPS 19EPS （E） 20EPS （E） 21EPS（E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程机械 600031 *三一重工 1620 19.2 0.75 1.34 1.60 1.77 26 14 12 11 3.64 601
9、100 *恒立液压 596 67.54 0.95 1.36 1.69 1.95 71 50 40 35 11.47 603338 *浙江鼎力 228 65.63 1.94 1.68 2.28 2.98 34 39 29 22 7.70 000157 *中联重科 487 6.19 0.26 0.55 0.69 0.78 24 11.3 9.0 7.9 1.25 000425 *徐工机械 439 5.61 0.26 0.50 0.62 0.69 21 11.2 9.0 8.1 1.58 600761 *安徽合力 70 9.49 0.79 0.00 0.97 1.09 12 10 9 1.41 00
10、0528 柳工 99 6.73 0.54 0.69 0.79 0.89 12 10 8 8 0.98 603638 艾迪精密 169 40.91 0.86 0.00 1.15 1.53 48 35 27 8.44 603298 杭叉集团 79 12.76 0.88 0.00 1.19 1.38 15 11 9 1.78 油服 002353 *杰瑞股份 241 25.14 0.64 1.32 1.86 2.43 39 19 14 10 2.47 601808 *中海油服 222 5.02 0.02 0.00 0.20 0.32 251 26 16 0.98 600583 *海油工程 572 11
11、.98 0.00 0.70 0.86 17 14 1.56 000852 石化机械 39 4.97 0.02 0.00 0.18 0.25 220 28 20 2.15 600871 石化油服 368 1.94 0.01 0.00 0.07 0.10 243 29 20 5.45 600339 中油工程 150 2.68 0.17 0.17 0.25 0.29 16 15 11 9 0.64 锂电设备 300450 *先导智能 335 38 1.06 0.00 1.41 1.87 36 27 20 7.85 688006 *杭可科技 141 35.07 0.80 0.00 1.08 1.38
12、44 33 25 6.33 300457 赢合科技 154 41.03 0.92 0.00 1.25 1.53 45 33 27 4.68 半导体装备 002371 *北方华创 654 132 0.51 0.00 1.05 1.52 259 126 87 11.12 300604 长川科技 153 62.32 1.80 0.00 1.70 2.27 35 37 27 11.47 603690 至纯科技 72 23.06 0.25 0.00 0.36 0.42 92 64 54 7.31 300567 *精测电子 82 31.97 0.16 0.46 0.81 1.20 206 70 39 27
13、 6.11 激光设备 300747 *锐科激光 162 84.3 3.38 3.74 5.43 6.72 25 23 16 13 7.05 300776 帝尔激光 85 127.9 3.39 0.00 6.61 8.15 38 19 16 5.80 光伏装备 300316 *晶盛机电 257 20.04 0.45 0.00 0.70 0.86 45 29 23 5.66 300724 *捷佳伟创 175 54.48 1.15 1.27 1.74 2.24 47 43 31 24 6.80 300751 *迈为股份 78 150.57 4.26 0.00 6.85 9.27 35 22 16 5
14、.76 603185 *上机数控 67 37.31 2.13 0.00 0.00 0.00 18 3.75 智能装备 300024 机器人 210 13.46 0.29 0.00 0.43 0.52 47 32 26 3.22 002747 *埃斯顿 88 10.52 0.12 0.16 0.23 0.33 88 66 46 32 5.56 603960 *克来机电 54 30.83 0.48 0.83 1.04 1.45 64 37 30 21 8.96 002698 *博实股份 103 10.12 0.27 0.31 0.44 0.58 38 33 23 17 4.52 检验检测 3000
15、12 *华测检测 280 16.92 0.16 0.00 0.34 0.44 106 49 39 8.77 002967 *广电计量 128 38.85 0.49 0.46 0.72 0.93 79 84 54 42 8.42 300572 安车检测 87 44.94 1.04 0.00 1.48 2.06 43 30 22 10.25 002690 *美亚光电 281 41.52 0.66 0.82 0.99 1.20 63 51 42 35 11.78 工业气体 002430 *杭氧股份 111 11.46 0.77 0.90 1.08 1.19 15 13 11 10 1.91 线性驱动
16、 603583 *捷昌驱动 80 44.85 2.1 1.6 2.5 3.0 28 19 16 15 4.25 轨交装备 601766 中国中车 1771 6.17 0.39 0.00 0.47 0.53 16 13 12 1.30 mNsNmMqMtOpRoMmNvNmNpMbR9RaQmOrRoMrRfQoOrNjMpNvN7NqQvMwMmNwPuOsOoR 行业周报 - 3 - 600528 中铁工业 217 9.75 0.67 0.00 0.91 1.06 15 11 9 1.26 688009 *中国通号 653 6.17 0.38 0.00 0.41 0.46 16 15 13
17、1.71 电梯 600835 上海机电 149 14.59 1.24 0.00 1.16 1.28 12 13 11 1.31 002367 康力电梯 69 8.68 0.02 0.00 0.42 0.52 445 21 17 2.36 集装箱 000039 中集集团 268 7.47 1.10 0.00 0.38 0.48 7 20 16 0.76 煤炭机械 601717 郑煤机 90 5.19 0.48 0.00 0.74 0.87 11 7 6 0.73 600582 天地科技 123 2.96 0.23 0.28 0.31 0.36 13 11 9 8 0.75 国防军工 600038
18、 *中直股份 255 43.25 0.87 0.00 1.25 1.51 50 35 29 3.12 002179 中航光电 383 34.76 1.22 0.00 1.17 1.41 29 30 25 4.55 600760 中航沈飞 438 31.31 0.53 0.00 0.82 0.98 59 38 32 5.15 600893 航发动力 532 23.65 0.47 0.00 0.58 0.68 50 41 35 1.85 600990 四创电子 62 38.94 1.62 0.00 1.14 1.47 24 34 26 2.71 600562 国睿科技 92 14.85 0.06
19、0.00 0.17 0.20 248 88 74 5.11 600967 内蒙一机 163 9.62 0.32 0.38 0.46 0.56 30 25 21 17 1.84 601989 中国重工 971 4.26 0.03 0.00 0.00 0.00 142 1.16 600150 中国船舶 812 19.24 0.35 0.00 0.09 0.10 55 219 184 1.54 002023 *海特高新 106 13.97 0.08 0.00 0.15 0.24 175 90 57 3.01 002111 威海广泰 53 13.93 0.62 0.00 1.03 1.23 22 13
20、 11 1.82 300699 光威复材 270 52.14 1.02 0.00 1.24 1.56 51 42 33 8.33 600456 *宝钛股份 101 23.55 0.33 0.61 0.87 1.01 71 39 27 23 2.71 002149 *西部材料 28 6.5 0.14 0.28 0.36 - 46 23 18 1.54 603678 火炬电子 110 24.33 0.74 0.00 1.14 1.43 33 21 17 3.54 300045 *华力创通 74 12.02 0.20 0.27 0.33 0.40 60 45 36 30 4.31 来源：Wind，国
21、金证券研究所（注：1）带*为国金机械军工团队覆盖标的，其余公司均采用 wind一致预期，股价为 2020年 4月 24日收盘价；2）已公布 2019年年报或者业绩快报的公司 均采用实际值。 ） 行业周报 - 4 - 附录二： 【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测附录二： 【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测 图表图表 2：海外机械军工行业龙头公司盈利预测海外机械军工行业龙头公司盈利预测 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值（亿 元） 股价 18EPS 19EPS （E） 20EPS （E） 21EPS （E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程 机械 CAT.N 卡
22、特彼勒 4442 114.04 10.39 11.67 9.76 11.02 10.98 9.77 11.68 10.35 4.89 6301.T 小松制作所 1244 1944.50 271.81 239.53 243.18 244.70 7.15 8.12 8.00 7.95 1.09 6305.T 日立建机 348 2459.00 322.31 290.84 299.09 313.36 7.63 8.45 8.22 7.85 0.91 042670.KS 斗山 49 4110.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 3.47 2.83 2.60 2.42 0
23、.60 DE.N 约翰迪尔 3078 138.63 7.34 10.00 10.13 12.41 18.89 13.86 13.69 11.17 0.00 VOLVB.ST 沃尔沃 1787 119.70 12.25 16.88 13.75 13.85 9.77 7.09 8.71 8.64 1.87 SAND.ST 山特维克 1276 145.00 10.14 10.71 11.32 11.99 14.30 13.54 12.81 12.09 2.56 TEX.N 特雷克斯 64 12.74 2.71 3.57 3.47 3.42 4.70 3.57 3.67 3.73 1.78 油服 SL
24、B.N 斯伦贝谢 1583 16.11 1.54 10.46 0.00 0.00 0.00 0.00 HAL.N 哈里伯顿 550 8.86 1.89 4.69 0.00 0.00 - 0.00 半导 体设 备 AMAT.O 应用材料 3364 51.74 4.45 2.99 3.42 4.27 11.63 17.30 15.13 12.12 5.08 LRCX.O 拉姆研究 2748 266.67 17.33 13.45 15.86 18.77 15.39 19.83 16.81 14.21 5.86 6857.T 爱德万 627 4780.00 302.35 170.42 220.96 2
25、54.19 15.81 28.05 21.63 18.80 3.81 TER.O 泰瑞达 732 62.00 2.41 25.73 0.00 0.00 0.00 0.00 ASML.O 阿斯麦 8675 291.84 6.10 6.14 8.58 10.24 47.84 47.53 34.01 28.50 6.40 0522.HK ASMP 283 75.85 5.47 4.34 6.01 13.87 0.00 17.48 12.61 0.00 锂电 设备 6245.T Hirano Tecseed 11 1120.00 227.68 192.80 202.70 202.70 4.92 5.8
26、1 5.53 5.53 - 6407.T CKD 74 1664.00 77.42 58.43 106.59 141.43 21.49 28.48 15.61 11.77 0.84 工业 气体 LIN.N 林德 6848 181.47 6.35 7.10 8.08 9.05 28.58 25.56 22.46 20.05 0.00 - APD.N 空气化工产品 3390 216.78 6.83 9.35 10.20 31.74 0.00 23.19 21.26 4.16 0NWF.L 液化空气集团 4266 115.15 4.95 5.45 6.01 6.56 23.26 21.13 19.1
27、6 17.55 2.74 液压 件 PH.N 派克汉尼汾 1226 134.95 10.42 11.85 11.89 12.49 12.95 11.39 11.35 10.80 2.93 7012.T 川崎重工 164 1488.00 164.34 223.06 259.64 309.16 9.05 6.67 5.73 4.81 0.68 ETN.N 伊顿公司 2308 78.86 4.93 16.00 0.00 0.00 0.00 0.00 激光 IPGP.O IPG 454 120.90 7.39 4.84 6.02 7.87 16.36 24.98 20.08 15.36 2.49 机器
28、 人 6954.T 发那科 1993 14855.00 795.34 475.05 612.17 695.01 18.68 31.27 24.27 21.37 2.52 6506.T 安川电机公司 551 3140.00 155.86 114.03 147.12 169.81 20.15 27.54 21.34 18.49 3.60 ABBN.SW AB 0 18.17 1.33 0.99 1.25 1.39 16.88 18.74 14.94 13.38 2.94 自动 化 6645.T 欧姆龙 833 6140.00 260.78 267.61 256.61 289.90 23.54 22
29、.94 23.93 21.18 1.93 6861.T 基恩士 5947 37180.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 19.94 20.10 17.79 15.56 4.12 SIE.F 西门子 0 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 检测 SGSN.SIX SGS 1221 2214.00 95.17 89.88 99.83 106.01 23.26 18.74 14.94 13.38 10.18 BVI.FP BV 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22
30、.67 18.74 14.94 13.38 7.37 军工 BA.N 波音(BOEING) 5143 128.98 16.01 5.95 22.79 24.34 8.06 21.68 5.66 5.30 - - - LMT.N 洛克希德马丁 7580 381.77 17.74 21.52 0.00 0.00 0.00 0.00 NOC.N 诺斯洛普-格鲁 门 4027 339.31 18.59 18.25 0.00 0.00 0.00 0.00 RTN.N 雷神 0 116.96 10.16 11.59 12.86 14.29 11.51 10.09 9.09 8.18 3.92 来源：Blo
31、omberg，国金证券研究所（采用Bloomberg一致预期，市值单位为亿元人民币，股价及 EPS为公司所属国家货币单位，PB 为 2019 年预测值） 行业周报 - 5 - 附录附录三三：核心组合投资案例：核心组合投资案例 【三一重工】【三一重工】中国工程机械龙头，挖掘机市占率持续提升。 （1）预计 2020-2022 年净利润 136/150/163 亿元，同比增长 21%/11%/8%，PE 为 11/11/10 倍。 “买入”评级。 （2）重点看好公司挖掘机业务，预计公司挖掘 机 2019-2011 年复合增长率 7%左右，混凝土机械、汽车起重机分别保持超 20%、超 10%复合增长。
32、 （3）公司全球化将打开未来发展空间、减缓周期 性波动；公司较美国卡特彼勒、日本小松，成长性更好。 【恒立液压】【恒立液压】液压件龙头进口替代，受益挖掘机泵阀放量。 （1）预计 2019-2021 年净利润 12.0/15.2/18.3 亿元，同比增长 43%/28% /20%， EPS 为 1.35/1.73/2.07 元，对应 PE 为 21/17/14 倍。 （2）油缸板块：挖掘 机油缸进入低速增长阶段，非标油缸市场空间大竞争格局分散，有望成为 新的增长点。 （3）泵阀板块：进入放量期，市占率及利润率快速提升。 【先导智能】【先导智能】全球锂电设备龙头启航，战略布局新增长极。 （1）预计
33、公司 2019-2021 年归母净利润为 9.4/12.7/18.2 亿元，同比增长 26%/35%/44%； EPS 为 1.06/1.44/2.06 元；PE 为 30/22/15 倍。给予“买入”评级。 （2） 公司是全球锂电设备龙头，深入绑定国际一线电池厂商，新增订单饱满、 可持续，预计未来三年仅 CATL、BYD 与 Northvolt 三家核心客户采购设备 累计达 143 亿元； （3）具有平台型公司潜力，以“深度+广度”战略构建 “能力圈” ，打造新增长极，锂电、光伏、3C 等领域进入技术、设备、客 户共拓良性循环。 【晶盛机电】【晶盛机电】受益光伏单晶硅新势力扩产、半导体硅片设
34、备国产化。 （1） 预计 2019-2021 年净利润 6.7/9.0/11.0 亿元，同比增长 15%/35%/22%， EPS 为 0.52/0.70/0.86 元，对应 PE 为 28/21/17 倍。给予“买入”评级。 （2）单晶硅新一轮扩产潮临近，单晶炉设备需求旺盛。我们建立单晶扩产 模型，预计 2019-2021 年单晶炉市场需求 114 亿元，公司单晶炉复合增速 约 23%。 （3）绑定中环股份，半导体设备订单获重大进展，未来有望获得 更大突破。 【华测检测】【华测检测】民营检测龙头业绩高增速持续，未来提升空间大：1）预计 2020-2022 年归母净利润为 5.3/7.0/8.
35、7 亿元，同比增长 11%/32%/25%； 摊薄 EPS 为 3.5/4.2/5.0 元。2）公司成长路径明晰，提升实验室利用率贡 献高业绩弹性，中长期培育新增长极；3）对标国际检测龙头，公司未来 2-3 年以提升实验室利用率为重点，盈利能力、ROE 改善空间大；中长期 积极培育新业务、拓展客户渠道，获取未来持续增长力。 【浙江鼎力】【浙江鼎力】高空作业平台龙头，新臂式打开成长空间。国内高空作业平 台行业高成长、空间大，处在早期发展阶段。浙江鼎力为国内高空作业平 台龙头，打磨产品提升客户粘性、具备海内外渠道优势、盈利能力突出。 加速转型国内市场及 2020 年新臂式放量为公司打开新的成长空间
36、。预计 2019-2020 年归母净利润 5.6/7.7/10.2 亿，同比增长 17%/37%/33%，对应 PE为 41/30/22 倍。 “买入”评级。 【中联重科】【中联重科】工程机械后周期产品发力，PC 塔机需求爆发。 （1）预计公 司 2019-21 年净利润 43/54/61 亿元，增长 115%/25%/12%。对应 PE 为 10.7/8.5/7.6 倍，2019 年 PB为 1.1 倍安全边际高。给予 2020 年 11 倍 PE， 6-12 月目标价 7.5 元， “买入”评级。 （2）混凝土机械，汽车起重机旧机淘 汰+环保替换驱动销量增长，装配式建筑拉动中大型塔机销量
37、，庞源指数 维持高位。 （3）核心产品受益后周期设备高景气及市占率提升高速增长， 历史包袱出清业绩持续高增长。 【徐工机械】【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望提升竞争力。 （1）预计 2019- 2021 年净利润 35/45/52 亿元,增长 73%/28%/15%，复合增速 36%。EPS 为 0.45/0.58/0.66 元；PE 为 9.8/7.7/6.7 倍。合理市值 450 亿元，6-12 月 目标价 5.7 元， “买入”评级。 （2）徐工汽车起重机销量国内市占率长期在 50%以上，近 3 年有所下滑，按 10 年寿命测算，2019-2021 年汽车起重机 行业销量复合增长 1
38、0%，更新需求占比 70%以上。 （3）徐工挖混改方案获 行业周报 - 6 - 批，挖机业务有望注入上市公司，挖掘机市占率持续提升，2018 年挖机营 收超百亿，合理净利润 10 亿。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成长：油服装备龙头，受益中国页岩气大开发。 （1）预 计 公 司2020-2022年 净 利 润17.1/21.2/24.6亿 元 ， 同 比 增 长 26%/23%/17%；EPS 为 1.8/2.2/2.6 元；PE 为 15/12/10 倍。 “买入”评级。 （2）中国初步具备类似美国页岩气大开发基础，压裂设备需求大增；测算 2020 年中国压裂设备总需求较 2019 年增长
39、 38-170%，持续高增长。 （3） 预计 2019-2021 年中国“三桶油”油气勘探开发投资保持 15-20%增长。 （4）公司订单高增长。2018 年新增订单 61 亿元，同比增长 43%。2019 年上半年新增订单同比增长 31%，其中核心业务钻完井设备新增订单 增长超 100%。 【中海油服】【中海油服】中海油服 80%收入来自中海油，直接受益于中海油资本开支 扩张，预估今年同比+25%，未来 23 年增速 15%20%。中海油资本开 支由渤海（浅海）逐渐转向南海（深海） ，规划到 2025 年，全面建成南海 西部油田 2000 万方、南海东部油田 2000 万吨的上产目标，资本开
40、支提升 潜力较大。油田技术服务业务受益产品结构升级与装备能力提升，为业绩 增长主因；钻井板块贡献业绩弹性，若日费率提升 10%，则 20202021 年，额外贡献 12、14 亿元。预计 1921 年，净利润分别 27、41、51 亿 元，同比增长 3765%、51%和 22%；PE分别 28、18 和 15 倍；给予“增 持”评级。 【广电计量】【广电计量】第三方综合性检测国企龙头，2020 年业绩释放提速。1）检 测行业具有成长性与防御性，中国市场每年增速约 15%，是 GDP 增速的 约 2 倍，且需求具有刚性，为类消费性质；2）公司“深度+广度”双向拓展， 形成显著差异化竞争优势，培育
41、业务未来可期；3）阶段性进入提升效率期， 2020 年公司业绩加速释放，盈利能力改善空间大。4）预计公司 19-21 年 归母净利润 1.5/2.4/3.1 亿元，同比增长 25%/56%/29%，复合增速 36%。 增持评级。 【杭氧股份】【杭氧股份】气体运营与空分设备双轮驱动，龙头优势与成长性兼备。 （1） 预 计2019-2021年 归 母 净 利 润8.7/10.5/11.6亿 元 ， 同 比 增 长 18%/21%/10%，复合增速 15%。EPS 为 0.90/1.08/1.19 元；PE 为 15/13/12 倍。给予 2020 年 16 倍 PE，合理市值 168 亿元。 “买
42、入”评级。 （2）气体运营业务成长潜力大， “规模扩大+结构改善”并重，盈利能力、 应用空间加大。 （3）空分设备业务随下游大炼化、新型煤化工项目开建迈 入新一轮采购高峰。 【克来机电】【克来机电】国内汽车电子自动化龙头，深度绑定博世系大客户持续高增 长。 （1）预 计 2020-2022 归母净利润 1.4/2.1/3.0 亿元，同比增长 39%/50%/44%。EPS 为 1.0/1.4/1.9 元，对应 PE 为 38/25/18 倍。给予 2020 年 45 倍 PE，合理市值 66 亿元， “增持”评级。 （2）自动化业务抓 住联电、博世等零部件巨头新能源资本开支红利期，订单持续性极
43、强，预 计 19-21 年复合增速 40%。 （3）收购高压燃油分配器领导者上海众源（绑 定大众系） ，国六产品量升价涨（相比国五价格提高 2 倍） ，预计 19-21 年 复合增速 35%。 【杭可科技】【杭可科技】锂电后段设备龙头，成长空间大。 （1）预计 2019-2021 年归 母净利润 3.7/5.0/6.3 亿元，同比增加 29%/34%/27%，复合增速 30%； EPS为 0.92/1.24/1.57 元，PE为 70/53/41 倍（2）下游面向动力电池、消 费电池两大类，需求兼具成长性与持续性。动力电池全球化与集中化是趋 势，2018 至 2025 年设备投资额复合增长率为
44、 25%；5G 时代将促进消费 电池迭代，生产设备有望替换与升级。 （3）客户国际化、多元化，可拓展 空间较大，目前以 LG 化学等国际一线龙头电池厂为主要客户，未来有望 加大国内一线电池厂供应比例，打开新成长空间。 【精【精测电子】测电子】面板检测设备龙头，半导体业务拓展可期。 （1）面板检测设 备业务继续受益 OLED 等新工艺革新带来的资本开支增长和新客户拓展； （2）公司积极布局半导体检测设备新业务，先后通过与韩国 AT&T 合作、 收购日本 WINTEST、成立上海精测等方式布局半导体前、后道检测设备 行业周报 - 7 - 业务。前期投入较大，影响今年业绩，预计明年有望实现实质性进展
45、。 （3） 预计 19-21 年公司净利润 3.4/4.4/5.8 亿元，同比增长 19%/29%/32%， EPS 分别为 1.4、1.8 和 2.4 元，对应 PE 分别为 29、22 和 17 倍。给予 “增持”评级。 【捷昌驱动】捷昌驱动】过去十年，欧美地区受“物联网+电动化”推动，7 亿具有超 高消费能力的人口正在发生消费升级，引发“医疗+办公+短出行+家居” 传统行业变革，中国制造企业凭借工程师红利和供应链优势承接该行业红 利。线性驱动控制系统属于欧美消费升级的核心动力系统，受益明显，捷 昌驱动捷足先登。预计 2020-2021 年净利润 4.5/5.4/6.7 亿元，同比增长 5
46、9%/19%/34%，PE分别为 19、16 和 15 倍。 “买入”评级。 【安徽合力】【安徽合力】国内叉车龙头，中游制造价值典范。 （1）预计 2019-2021 年 归母净利润 7.0/8.2/9.4 亿元，对应 PE 为 12/10/9 倍。给予 2019 年 15 倍 左右 PE 估值，6-12 月目标价至 14 元，“买入”评级。 （2）物流行业快速发 展、存量叉车更新需求以及电动化趋势将成为未来叉车行业发展的重要驱 动力。 （3）安徽合力为国内叉车龙头，公司业绩稳健，经营活现金净流量 稳步提升，优秀的回款能力和充沛的现金流有效加强公司流动性及抗风险 能力。 【海特高新】【海特高新
47、】航空装备服务迎来收获期，第三代半导体加速放量。1）子公 司海威华芯在第三代半导体（氮化镓 GaN）领域拥有国际领先、国内一流 的技术。 2020 年有望成国内“氮化镓应用元年” ，受益快充及 5G 宏基站 快速发展，公司芯片业务订单突破亿元级别；2） 航空装备及服务业务： 迎来收获期，发动机维修、飞机客改货等多业务齐飞。3）预计公司 2019- 2021 年净利润为 0.75/1.3/2.6 亿元， PE为 189/108/56 倍，考虑核心高端 芯片自主可控的战略价值，给予 2021 年 70 倍 PE，目标市值 180 亿元， “增持”评级。 【春风动力】【春风动力】全地形车国产品牌寡头
48、。 （1）全地形车毛利占比 68%，出口 欧美。全球千亿蓝海，Polaris、Honda、Yamaha 三家占 70%。春风依靠 适销产品+高性价比服务+渠道扩张，在欧美打造核心品牌，实现份额扩张， 有望从目前 2%提升至 10%； （2）大排量摩托车毛利占比 27%，内销为主。 满足国内年轻人出行娱乐需求，持续打造 250NK等爆款实现快速增长； （3） 预 计 2020-2022 年 公 司 净 利 润 2.48/2.92/3.76 亿 元 ， 同 比 增 长 37%/18%/29%，EPS 分别为 1.9、2.2 和 2.8 元，PE 为 19、16 和 13 倍。 给予公司 2020 年 30 倍 PE，对应 62 亿合理市值，6-12 月目标价 45 元， 给予“买入”评级。 【中直股份】【中直股份】中国直升机行业龙头，直 20 等新机型有望放量，未来业绩有 望迈向新高度。军用直升机：陆航扩编+两栖攻击舰需求，未来几年新增需 求较大。民用直升机：受益通用航空发展、进口替代，未来 3 年需求合计 近 120 亿。中直股份：哈尔滨分部业绩
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